三年前，谷歌因ChatGPT的出现而陷入恐慌。如今，形势正在逆转：OpenAI为修复自家产品发布了"红 色警报"，并推迟了迫切需要的广告收入计划。 本周一，山姆·奥特曼向OpenAI员工发送内部备忘录，宣布公司进入"红色警报"（Code Red）状态。指 令包括：暂停广告整合、AI购物助手以及个人简报助理Pulse的开发。新的首要任务是修复ChatGPT ——解决速度慢、可靠性差、连基础算术都出错等问题。 如今，谷歌股价节节攀升，OpenAI却推迟了本已刻不容缓的盈利计划。攻守之势相易背后，隐藏 OpenAI怎样的焦虑？ 01 红色警报 Gemini 3的发布在OpenAI内部引起了震动。谷歌称Gemini的月活跃用户7月为4.5亿，10月已达6.5亿。单 季度增长44%，其中大部分增长来自8月爆火的图像生成功能Nano Banana。Similarweb的用户参与数据 则描绘出更严峻的画面：用户在Gemini单次会话中花费的时间，已经超过ChatGPT。 OpenAI宣称其周活跃用户达8亿，看似占据主导。但周活跃用户衡量的是打开频率，而非使用深度。很 多人只是打开应用、提个问题就离开。会话时长才是影响长期留 ...

对于OpenAI担心谷歌Gemini3在用户吸引力上可能迅速追赶上来，克莱默表示，关键不是看哪个模型回 答问题更准确，因为两者都有可能出错，而是关乎分发渠道和使用习惯。 谷歌与OpenAI竞争激烈 凤凰网科技讯北京时间11月25日，OpenAI在内部拉响"红色警报"引发关注。美国CNBC知名财经主持人 吉姆.克莱默(Jim Cramer)周二表示，OpenAI真正的"红色警报"是资金问题，而不是谷歌的Gemini。 但竞争威胁只是一部分。据报道，OpenAI已放缓其他项目的开发进度，包括广告产品、消费者AI智能 体以及名为Pulse的个人助手。克莱默指出，这一暂停立即为竞争对手打开了机会窗口：Meta的广告业 务压力可能减轻，亚马逊或许能获得更多时间来重新定位Alexa，甚至连Salesforce都可能找到推广自家 AI工具的空间。 克莱默指出，OpenAI更大的风险来自资金层面。Alphabet、亚马逊、Meta和微软都能以低成本借贷数百 亿美元，而早已负债累累的OpenAI却无法做到。克莱默表示，OpenAI最快的解决方案是与《纽约时 报》达成诉讼和解以降低法律成本，或是说服微软进一步增持股份来巩固资产负 ...

Autonomous vehicles are adopting humanlike qualities, making illegal U-turns and flooring it the second the light goes green. ...

公司战略调整 - 首席执行官Sam Altman宣布拉响"红色警报"，调配更多内部资源以加速改进ChatGPT [2] - 推迟自主式AI代理和广告等其他项目的推进 [2] - 鼓励进行临时的团队调动，并计划每日与负责ChatGPT工作的团队进行通话 [3] 产品发展重点 - 对ChatGPT进行"突击式"升级 [2] - 公司当前重心在于持续增强ChatGPT的能力，推动增长，拓展全球覆盖范围，使其体验更直观、更具个性化 [3] - 于10月推出首款AI驱动的网络浏览器，直接向谷歌发起挑战 [2] 行业竞争格局 - 谷歌上月发布AI模型Gemini 3，因其推理和编程能力及完成其他AI聊天机器人难以胜任的特定任务而几乎立即就广受好评 [2] - 首席执行官Sam Altman近期曾告诫员工，谷歌在人工智能领域的强势回归可能给公司带来暂时性的经济挑战 [2] - AI巨头之间竞争激烈，整个行业正努力说服华尔街，投入该技术的大量资金终将带来回报 [2]

行业与公司 * 行业为AI芯片与算力领域，核心公司包括谷歌（TPU）、英伟达、台积电、Meta、OpenAI、三星、英特尔[1][2][3][4] * 涉及的相关企业包括中机系、新易盛、工业富联等上游供应链公司[1][5] 核心观点与论据 **短期竞争格局（2025-2026年）** * 谷歌TPU短期内难以撼动英伟达的市场地位[1][2] * 英伟达预计将维持超过60%的市场份额[1][2] * 核心原因是台积电产能相对垄断，英伟达通过涨价和少量供货策略锁定更多产能以最大化利润[1][2] * 谷歌对台积电产能的锁定能力较弱[2] **中期竞争演变** * 中期竞争焦点集中在增量产能的争夺上[1][3] * 谷歌通过与Meta合作预订台积电产能，有望抢占更多COWS增量[1][3] * 三星和英特尔若能将良率提高并扩大生产，可能改变供需紧张局面，为双方提供新的供应链机会[1][3] **长期竞争决定性因素** * 长期竞争态势将由大模型的发展格局决定[1][4] * 若OpenAI主导C端，Cloud主导B端，则对英伟达最有利[1][4] * 若市场形成OpenAI、Cloud、Google三足鼎立，则英伟达可能主导2/3市场，谷歌主导1/3市场[1][4] * 在此三分天下 scenario 下，谷歌TPU将迎来爆发性增长[1][4] 其他重要内容与潜在影响 **供应链影响** * 英伟达与谷歌的激烈竞争将加剧对光模块、成熟代工能力等稀缺资源的需求[1][5] * 资源争夺可能导致供给过剩产业链的利润被紧缺行业挪用[1][5] * 中机系、新易盛、工业富联等提供关键资源的企业可能受益[1][5] **行业前景** * 在当前背景下，海外AI上游产业链的发展前景依然乐观[1][5]

涉及的行业与公司 * 行业：互联网科技、人工智能、云计算、数字广告 [1] * 公司：Google（Alphabet）、Meta（Facebook） [1] Google的核心观点与论据 股价反弹与估值提升 * 2025年上半年Google前向市盈率从20倍以下提升至30倍左右 市场叙事从谨慎转向乐观 [2] * 市场采用SOTP估值法 对2026年云计算业务收入预期为800亿美元 给予15倍PS估值 对应50倍PE 股价在310至320美元之间 市场已部分反映TPU和Gemini等额外估值 [19][20] * 全栈式AI布局被认为是独特优势 但该纵向模式不构成长期显著壁垒 当前估值存在偶然性或溢价因素 [12][13] 搜索业务基本盘稳健 * 市场对搜索业务被冲击的担忧缓解 2025年5月苹果高管作证称设备上Google搜索量首次下滑后 Google通过财报和公告辟谣 指出整体搜索查询量持续增长 [3] * 法院调查显示AI搜索新范式推出后 美国搜索量同比增长1.2% [3] * 将ChatGPT数据与Google搜索数据直接对比不合理 两者并非完全可比 Google搜索基本盘仍在稳健增长 [9] AI领域全栈式布局与进展 * AI布局进展加速的质疑消退 TPU已发展至第七代 Gemini 3.0模型被认为全面领先于GPT 多模态大模型和AI应用产品如Notebook LM获得广泛认可 [1][5] * Google在技术方面有深厚积累 创始人Larry Page对技术有强烈信仰 基于资源禀赋和模型训练知识互通性 在AI模型领域实现追赶甚至反超只是时间问题 [11] * 云计算业务过去几个季度收入持续超预期增长 在手订单数显著增加 [5] 监管风险降低 * 2025年9月美国地区法院宣判 由于新竞争者出现 对Google实施极端措施如拆分Chrome或安卓系统并不必要 监管风险减弱 [4] * 法官意识到让竞争对手无偿获取Google所有数据会削弱创新动力 不支持无偿全面的数据共享 [8] 未来展望与广告业务演变 * 预计2026年云计算业务将继续加速增长 基于在手订单增速及行业趋势 2026年营收增长预计约为40% 到2027年TPU可能带来100亿美元以上增量收入 [7][24] * AI搜索可能减少广告点击量 但更高转化率可能弥补曝光量减少的影响 更契合用户需求的信息意味着更高转化率和广告单价 长期可能创造更大蛋糕 [10] * AI Agent承担搜索工作后 广告范式可能向转化导向型广告倾斜 CPS模式将成为主流 对现有互联网巨头或许是机遇 [21] * 广告推荐系统应识别用户明确意愿再推荐 减少用户打扰 提高粘性 可能创造更大市场份额 [22] Meta的核心观点与论据 股价表现与估值承压 * 2025年上半年Meta前向市盈率从24-25倍下降至接近20倍 市场叙事从积极转为谨慎 [2] * 市场对Meta未来发展预期趋于谨慎 导致投资者信心下降 影响公司估值 [1][6] 面临的主要挑战 * 资本开支大幅增加带来压力 预计2025年全年资本开支达700至720亿美元 2026年可能增至1,000亿美元左右 确定性增量成本使市场担心利润率 而收入增量缺乏确定性 [16] * AI泡沫论背景下 市场担忧其AI能力布局落后 中国厂商DBCK推出后 Meta在开源模型领域位置尴尬 Llama 4表现不佳 超级人工智能实验室重组带来动荡 [16][17] * 经历了IDFA政策影响 TikTok竞争加剧以及VR投入带来的财务压力等挑战 [14] 历史表现与近期变化 * 2024年和2025年上半年市场表现总体乐观 主要得益于AI技术在广告提效方面的显著提升 广告营收持续超预期增长 [15] * 过去半年内 其表现有所恢复 但市场态度变得更加谨慎 [14][15] 潜在机会与风险 * 估值处于历史均值以下 有上升空间 当前估值可能过度悲观 存在机会大于风险的趋势 [18] * 广告提效上的AI应用逻辑预计将持续到2026年 [18] * 对于AI模型布局落后的担忧 追赶更多是时间问题 巨头具备算力、财力和人才储备 [18] * VR业务年化亏损接近200亿美元 但有明显减亏空间 公司可能减少AR/VR业务的重要性 灵活调整资本开支策略以应对市场变化 [18] * 未来模型路线可能转向闭源模式 达到行业领先水平的概率不低 [23] 其他重要内容 * 谷歌与百度在广告传媒效应方面不可比 因所处环境不同 谷歌面对相对开放的互联网生态 百度则受限于中国移动互联网封闭生态 [25] * TPU长期来看没有通用GPU那样强的软件生态壁垒 谷歌占据一段时间窗口期 未来亚马逊等公司的IC推出后 TPU竞争力和价格优势可能会减弱 [24]

亚马逊新一代AI芯片发布 - 亚马逊云科技在re:Invent全球大会上正式推出新一代自研AI芯片Trainium 3，采用台积电3nm制程 [2] - 该芯片专为满足下一代生成式AI工作负载的高性能需求设计，计算能力较Trainium 2大幅提升，旨在帮助客户更快建立更大模型并提供卓越效能 [2] - 同时发布集成144颗Trainium 3芯片的Trainium3 UltraServer服务器，新服务器计算能力是上一代产品的4.4倍，内存带宽是上一代的4倍，能效提升40% [3] - 通过服务器互联互通，最多可部署多达百万颗Trainium 3芯片，将部署能力上限提高10倍 [3] 与竞争对手的性能比较 - 每颗Trainium 3集成144GB高带宽内存，而谷歌最新TPU为192GB，英伟达最新的Blackwell GB30高达288GB，性能上存在明显差距 [3] - 亚马逊强调其芯片为定制化设计，针对AWS云基础设施和Bedrock平台优化，与同等GPU系统相比可将训练和推理成本降低50% [4][5] - 英伟达方面表示其产品领先业界一代，是唯一能运行所有AI模型并应用于各种计算场景的平台，强调其护城河在于标准和生态 [5][6] 与英伟达的合作关系 - AWS宣布将在下一代芯片Trainium 4中使用英伟达的NVLink Fusion技术，以实现不同类型芯片间的高速连接和服务器间的快速通信 [8] - 该合作旨在帮助依赖英伟达工作负载的企业更轻松地迁移到Trainium基础设施，并构建规模更大、适用性更强的AI服务器 [8] - 英伟达CEO黄仁勋表示，双方将携手打造AI产业革命的计算架构 [8] 市场前景与客户基础 - Trainium芯片的主要客户包括Anthropic和理光等，用户基础不多，其中Anthropic是最大客户 [10] - AWS计划在年底前向Anthropic提供100万个Trainium芯片，但Anthropic也对芯片有多种选择，例如去年曾协议采购谷歌100万颗TPU芯片 [10] - 未来若电力供应充足，AWS可复制为Anthropic打造的架构以吸引其他大型客户 [10] AWS的AI垂直一体化战略 - 除自研芯片外，AWS还发布了Nova 2系列模型（包括推理、语音、纯文本模型）和“开放式训练”服务Nova Forge [11] - 推出Nova Act进军代理服务市场，帮助构建自动化网页操作智能体，显示出公司全面押注AI垂直一体化的趋势 [11][12] - 资本市场对相关战略前景判断尚不明确，亚马逊股价在发布日微涨0.23%，年内涨幅6.85%，在“美股科技七巨头”中处于较低水平 [12]

AI行业竞争格局变化 - OpenAI CEO宣布进入“红色警报”紧急状态，要求集中资源优先改进ChatGPT并推迟广告等其他事项 [1] - 谷歌在AI竞赛中已不再是落后者，其Gemini 3模型获得广泛好评，使OpenAI的AI霸主地位面临威胁 [1] - 谷歌管理层在2022年ChatGPT发布后也曾拉响“红色警报”，表明行业竞争态势激烈且反复 [1] 谷歌Gemini的用户增长与市场反响 - 谷歌宣布Gemini月活跃用户已突破6.5亿，较7月报告的4.5亿实现大幅增长 [2] - OpenAI披露的ChatGPT周活跃用户数接近8亿 [2] - Salesforce CEO马克·贝尼奥夫宣布因Gemini 3取得“惊人”进步，已放弃使用ChatGPT转而使用Gemini [2] 公司的财务与资源优势对比 - 谷歌计划在2024年资本支出上投入910亿美元至930亿美元，其中很大一部分用于AI [3] - 谷歌上一季度营收达到1000亿美元，其中广告业务贡献了741.8亿美元，拥有创造巨额现金流的优势 [3] - OpenAI未来八年预计将至少投入1.4万亿美元于AI开支，但该公司今年有望实现200亿美元营收，并预计年化收入在未来几年将增长至数千亿美元 [3] 产品布局与战略调整 - OpenAI在备忘录中暗示其即将推出的模型在测试中“领先”于谷歌旗舰模型，并提及将优先为ChatGPT用户提供自家图像生成模型Imagegen [2] - OpenAI探索广告商业模式，但该项业务的推出可能因“红色警报”战略调整而推迟 [3] - OpenAI推出自主开发的网络浏览器Atlas，直接挑战谷歌Chrome，并通过AI视频生成应用Sora进军社交媒体领域 [4][5] 运营挑战与用户习惯 - OpenAI面临算力与能源资源瓶颈，算力限制制约着多项计划推进，例如ChatGPT Pulse功能开放受阻 [5] - OpenAI旗下Sora的负责人宣布，免费用户每日可生成的视频数量将大幅减少 [5] - 谷歌利用其平台优势（用户日常习惯使用其产品或服务）吸引ChatGPT用户 [5]

宏观经济与政策 - 国家发改委等五部门鼓励地方利用算力券、模型券、数据券等方式在算力、算法、数据方面提供便利和优惠[1] - 经合组织上调2025年中国经济增长预期至5%[1] - 摩根士丹利邢自强预计中国明年经济温和回落，利率或降低10至20个基点[1] - 欧元区11月CPI同比上升2.2%，环比下降0.3%[1] - 欧元区10月失业率为6.4%，创去年7月以来新高[1] - 美国货币市场资产规模首次突破8万亿美元[1] - 经合组织表示美国关税上调将导致2026年全球经济增长放缓[1] 资本市场与交易动态 - 美股三大指数集体收涨，英特尔涨超8%，波音大涨超10%[1] - A股11月新开户数238万户，环比增长3%，同比下降12%[1] - 香港11月住宅买卖合约总值环比增长1.2%，同比下跌9.8%[1] - 六大行全面停售5年期大额存单[1] - 乐摩科技暗盘收涨101.25%，金岩高岭新材暗盘收涨35.75%[2] - 今日港股金岩高岭新材、乐摩科技及A股中国铀业上市[2] 行业与公司特定事件 - 上海市网信办指导小红书、哔哩哔哩等平台自查清理涉唱衰楼市等违法违规和不良信息4万余条[1] - 亚马逊抢先推出最新AI芯片，挑战英伟达和谷歌[1] - OpenAI CEO宣布进入"红色警戒"状态应对ChatGPT面临的威胁，并推迟广告业务[1] - 2025卫星互联网产业生态大会将于12月4日至5日在上海举办[1] - 甲乙流特效药订单量暴增近9倍，全国流感进入中流行水平[1] - 磷酸铁锂涨价潮来袭，龙蟠科技表示正与客户沟通涨价事由[1] 公司公告与个股异动 - 天孚通信董事及高管拟合计减持不超过0.0611%股份[1] - 10天7板梦天家居提示如股价进一步异常上涨，公司可能申请停牌核查[2] - 4连板道明光学公告公司目前不存在AI手机相关业务[2] - 合富中国控股股东合富(香港)拟减持不超过2%股份[2] - 杰美特终止筹划重大资产重组[2]

AI行业竞争格局 - 当前AI市场呈现“巴甫洛夫的狗”式特征，市场已被训练出逢低买入的行为模式，每次下跌都会吸引更多资金入场[2] - 行业竞争加剧，OpenAI因面临压力而宣布进入“红色代码”紧急状态，谷歌的Gemini已发展至第三代，对OpenAI构成强力挑战[5][6][7] - 出现技术路线分化，形成Gemini与ChatGPT、GPU与TPU的竞争格局，苹果在AI领域处于落后位置并更换了AI业务负责人[7][8][10] 科技股表现与市场动态 - 主要科技股涨幅显著，Alphabet自Deepseek低点上涨130%，英伟达自Deepseek低点上涨113%，但英伟达较近期高点下跌13%[3] - 市场出现板块轮动迹象，资金从英伟达相关领域转向其他方向，科技股内部出现领涨股变化[4][5] - 标普500指数年内上涨15%并创35次新高，但503家成分股中有224家公司年内下跌，显示市场集中度较高[9] 其他行业投资机会 - 非科技板块存在投资机会，金融、材料、房地产、消费 discretionary和消费 staples等板块年内仅有个位数涨幅，估值相对较低[8] - 市场呈现“5010”经济特征，10%的家庭占据50%的购买力，经济韧性面临考验[13] 货币政策预期 - 美联储政策成为市场关键变量，若下周FOMC会议不降息可能抹去近两周涨幅，而降息将推动圣诞行情延续至1月第二个交易日[12][13] - 经济数据支持降息，4.4%的失业率可能在明年一季度突破5%，ISM制造业数据疲软，零售销售意外疲弱[14] - 美联储内部意见分歧，目前5位委员反对降息，4位支持，3位中立，市场定价降息概率达80%-90%[15][16]