投资组合与资产配置 - 投资组合在股票和看涨期权之间进行约50%对50%的分配 [1] - 投资时间框架倾向于3至24个月 [1] 投资风格与筛选方法 - 采用逆向投资风格 专注于因非经常性事件而近期遭遇抛售的股票 [1] - 筛选股票时 特别关注内部人士在新的较低价格买入股票的情况 [1] - 主要在美国市场筛选股票 但也可能持有其他地区公司的股份 [1] 分析方法 - 使用基本面分析来检查通过筛选的公司的健康状况和杠杆水平 [1] - 将公司的财务比率与行业及板块的中位数和平均值进行比较 [1] - 对近期抛售后购买股票的每位内部人士进行专业背景调查 [1] - 使用技术分析来优化持仓的入场和出场点 [1] - 主要在周线图上使用多色线条标示支撑位和阻力位 [1] - 有时会绘制多色趋势线 [1]

知名投资人李录及其旗下喜马拉雅资本最新动向 - 知名投资人李录旗下的喜马拉雅资本披露了最新持仓动向 [1] - 李录的投资风格特色是超级集中在少数几家公司上 [2] - 其持仓非常集中 整个组合仅持有8只股票 [13] 对美光科技的投资操作 - 过去几年李录曾大幅重仓美光科技 但在其股价暴涨前卖掉了 [4] - 存储行业景气反转与AI算力需求爆发 推动美光科技股价从低点算起涨幅高达7倍 [5] - 李录因此卖飞了这只7倍牛股 [1][4] 对谷歌的投资操作 - 卖飞美光科技后 李录迅速将筹码集中到另一家公司并押中后来的AI核心平台——谷歌 [8][9] - 对谷歌的建仓始于2020年第二季度 并在2022年进行了大幅增持 使其成为第一重仓股 [10][11] - 截至2025年底 谷歌已成为其组合中的绝对第一重仓股 持仓占比超过43% [12] - 根据最新披露 第一大仓位谷歌持股比例43%不变 A与C股间做了9.2万股置换 总量一股未卖 [15] 最新投资组合构成 - 前五大重仓股的持仓占比合计高达95.96% [14] - 前六大重仓股构成了其大部分投资版图 [15] - 最新前十大持仓及占比为：谷歌C(22.31%)、谷歌A(21.55%)、美国银行(16.08%)、拼多多(14.64%)、伯克希尔哈撒韦B(12.64%)、华美银行(8.74%)、西方石油(1.69%)、卡骆驰(1.51%)、苹果(0.84%) [18] - 持仓市值方面：谷歌C为7.96亿 谷歌A为7.69亿 美国银行为5.74亿 拼多多为5.23亿 伯克希尔哈撒韦B为4.51亿 华美银行为3.12亿 西方石油为0.60亿 卡骆驰为0.54亿 苹果为0.30亿 [18] - 第四季度新买入“洞洞鞋”公司卡骆驰(CROX) 62.82万股 持仓占比1.51% 同时卖出了石油天然气公司Sable Offshore(SOC) [16][18] 李录的投资理念与风格 - 李录是查理·芒格的投资门徒 芒格曾评价其为“中国的沃伦·巴菲特” [18] - 其投资风格从寻找“捡烟蒂”转向寻找伟大的企业 [18] - 他认为投资是对未来的预测 需要知道公司在最坏情况下10年后的样子 并通过选择价格远低于价值的好公司来降低预测风险 [14] - 他强调以企业所有者的心态进行投资 这是极少数人的思考方式 也是机会和挑战所在 [19] - 他认为决定投资成功的关键不是智商和经历 而是品性(Temperament) [20] - 适合价值投资的品性包括：独立、客观、极度耐心又极度果断、对商业有天生兴趣和好奇心 [21][22][23] - 他强调投资最重要的是平常心 并相信复利的力量 以中国过去40年平均9%的增长带来天翻地覆的变化为例 [24]

贝莱德第四季度13F持仓报告核心概览 - 资管巨头贝莱德递交了截至2025年12月31日的第四季度持仓报告（13F）[1] - 第四季度持仓总市值达5.92万亿美元，环比增长3.67%[1] - 投资组合中新增247只个股，清仓165只个股[1] - 前十大重仓股占总市值30.41%[1] 投资组合整体变动 - 前五大买入标的为：谷歌-A、谷歌-C、礼来、美光（MU.US）、苹果[1] - 前五大卖出标的为：标普500ETF-SPDR CALL（SPY.US.CALL）、ServiceNow（NOW.US）、Strategy（MSTR.US）、AT&T（T.US）、Kellanova （K，现已退市）[1] 前十大重仓股及科技股增持情况 - 前十大重仓股科技含量较高，包括英伟达、苹果、微软、亚马逊、谷歌-A、博通、谷歌-C、META、特斯拉、礼来[2] - 增持英伟达0.75%，持有约19.43亿股，持仓市值约3625.21亿美元，占投资组合6.13%，为第一大重仓股[2][4] - 增持苹果0.73%，持有约11.55亿股，持仓市值约3139.07亿美元，占投资组合5.31%，为第二大重仓股[2][4] - 增持微软1.70%，持有约6.02亿股，持仓市值约2910.89亿美元，占投资组合4.92%[2][4] - 增持亚马逊1.67%，持有约7.34亿股，持仓市值约1695.08亿美元，占投资组合2.87%[2][4] - 增持谷歌-A 3.16%，持有约4.42亿股，持仓市值约1383.42亿美元，占投资组合2.34%，为第五大重仓股[3][4] 行业与特定板块布局 - 布局新材料、化工等领域，新晋持仓高性能特种材料供应商Solstice Advanced Materials（SOLS.US），持仓市值约8.38亿美元[5][6] - 新晋持仓化学品公司Qnity Electronics（Q.US），持仓市值约13亿美元[6] - 对新能源车操作出现分化[6] - 大幅加仓蔚来（NIO.N）337.59万股至558.27万股，环比增长153%，持仓总市值环比增长69.3%至2847.2万美元[6] - 大幅加仓小鹏汽车（XPEV.N）77.98万股至287.21万股，环比增长37%，持仓市值达5824.6万美元[6] - 小幅减持理想汽车（LI.O）6.14万股至82.62万股，环比减少7%，持仓市值达1398.7万美元[6]

“壮丽七雄”与软件股近期表现及市场担忧 - 市场对“壮丽七雄”和软件股的情绪非常负面，导致这些股票显著跑输大盘 这种负面情绪与人工智能领域的发展有关，但具体关联性质不同 [1] - “壮丽七雄”公司是公认的人工智能领导者，市场担忧集中在它们不断上升的资本支出预算上 [2] - 对于亚马逊、Alphabet和微软等公司，市场认为它们在人工智能基础设施上过度支出，且未清晰阐明如何以及在多长时间内将这些投资货币化 [3] - 对于软件公司，市场认为其面临被人工智能能力去中介化的风险 这两种叙事在微软和Alphabet身上交汇，新兴的人工智能能力被认为可能削弱这两家“壮丽七雄”成员所提供的关键软件和服务的长期盈利能力 [3] 主要公司资本支出与业绩表现 - 亚马逊计划在2026年支出2000亿美元资本支出，高于2025年的1320亿美元和2024年的830亿美元 其2025年运营现金流略超1320亿美元资本支出，但2026年资本支出预算很可能超过其运营现金流 [2] - 在得知这些高昂支出计划前，市场普遍预期2026年是亚马逊（以及Alphabet等）的资本支出峰值 但管理层关于这些支出具有“关键任务”性质的评论可能意味着宣布资本支出见顶为时过早 [2] - 过去三个月，微软股价下跌15.5%，而“壮丽七雄”整体下跌2.7%，Zacks科技板块上涨1.8%，标普500指数上涨3.9% [4] - 英伟达在过去三个月的表现图表中领先，其第四季度业绩预计于2月25日收盘后公布 英伟达是真正的AI风向标，其芯片为ChatGPT等大型语言模型和生成式AI服务提供动力 [7] 英伟达的AI驱动增长 - 英伟达2021年营收为166.7亿美元，而目前预计下一财年（截至2027年1月）营收将达到3120亿美元 [10] - 预计英伟达第四季度每股收益为1.52美元，营收为655.6亿美元，同比分别增长70.8%和66.7% [10] - 英伟达单季度营收预计将达到其2021年全年营收的近四倍 [11] - 鉴于英伟达的“壮丽七雄”同行宣布的资本支出计划，其高增长时期预计不会很快结束 [12] “壮丽七雄”整体盈利状况 - 第四季度，“壮丽七雄”的盈利预计同比增长24.2%，营收增长18.9% 此前第三季度盈利增长28.3%，营收增长18.1% [13] - 该集团预计在2025年将贡献标普500指数总利润的25.5%，高于2024年的23.2%和2023年的18.3% [17] - 按市值计算，“壮丽七雄”目前在标普500指数中的权重为32.7% 如果将其视为一个独立板块，它将是标普500指数中第二大板块，仅次于权重为41.8%的科技板块，高于权重为12.6%的金融板块 [17] 第四季度财报季整体情况 - 截至2月20日，已有427家标普500成分公司（占指数总成分的85.4%）公布了第四季度业绩 这些公司的总盈利同比增长12.8%，营收增长8.8% [18] - 在这些公司中，75.2%的每股收益超出预期，72.4%的营收超出预期 [18] - 本周将有700多家公司公布业绩，其中包括53家指数成分公司 除了英伟达，还包括Salesforce、惠普、戴尔等其他科技公司，以及劳氏、TJX等实体零售风向标公司 [19] 整体盈利展望 - 标普500指数在2025年和2026年预计将实现两位数的盈利增长 [28] - 对当前时期（2026年第一季度）的盈利预期在近期小幅下调，而此前曾持续上调 [29]

市场表现 - 周五（2月20日）欧美股市全线收涨，道指上涨0.47%，标普500指数上涨0.69%，纳斯达克指数上涨0.9% [1] - 万得美国科技七巨头指数上涨1.57%，谷歌股价涨幅超过4%，奈飞和亚马逊股价涨幅超过2%，苹果、英伟达和Meta股价涨幅超过1% [1] 公司动态 - 谷歌于当地时间2月19日发布了最新基础大模型Gemini 3.1 Pro [1] - 相比去年11月发布的Gemini 3 Pro，新模型Gemini 3.1 Pro的推理性能直接翻倍 [1]

大型科技股表现与谷歌产品发布 - 大型科技股涨多跌少，谷歌股价上涨3.5% [2] - 谷歌发布最新基础大模型Gemini 3.1 Pro，其推理性能相比去年11月发布的Gemini 3 Pro直接翻倍 [2] - 纳斯达克中国金龙指数低开高走翻红，现涨0.06% [2] 美国最高法院关税裁决 - 美国联邦最高法院以6比3的投票结果裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模全球关税政策违法 [4] - 裁决认定特朗普政府以行政令方式加征关税的行为逾越其职权范围，包括全球“对等”关税及打击芬太尼走私的针对性进口税 [4] - 最高法院未就关税退款资格作出裁决，将问题交由下级法院处理 [4] - 据经济学家估计，基于该法征收的特朗普关税金额已超过1750亿美元，随着裁决违法，这笔款项可能需要退还 [4] 市场对关税退还的预期与政治反应 - 根据预测平台Kalshi，市场认为在2026年7月前法院下令特朗普退还关税的概率为66%，较之前的30%左右大幅上升 [5] - 特朗普称最高法院的裁决“可耻”，并表示已“考虑好备选方案”以应对影响，白宫尚未公布具体替代措施细节 [5] - 美国政府官员曾表示，若依据《国际紧急经济权力法》的关税被判违法，将考虑通过其他贸易法律恢复相关关税 [5] 美国宏观经济数据 - 2025年美国实际国内生产总值（GDP）同比增长2.2%，低于2024年的2.8% [5] - 2025年国内总购买价格指数上涨2.6%，高于2024年的2.4% [5] - 2025年个人消费支出（PCE）价格指数全年上涨2.6%，与2024年持平；核心PCE价格指数上涨2.8%，略低于2024年的2.9% [5] - 2025年第四季度美国GDP按年率计算增长1.4%，远低于市场预期，且较第三季度的4.4%明显放缓 [6] - 第四季度GDP增长主要受消费者支出和投资增加推动，但被政府支出和出口下降部分抵消 [6]

事件概述 - 美国最高法院裁定推翻了前总统特朗普的大部分关税政策 这一裁决导致数字广告类股票在周五普遍上涨[1] - 营销研究公司EMARKETER指出 关税放宽可能使数字广告商受益 因为客户可能将退税资金用于增加广告支出[1] 市场反应 - Pinterest股价在周五上涨6% Snap、Meta和谷歌母公司Alphabet股价也随之上扬[1] - Alphabet股价上涨4% 使其成为当日标普500和纳斯达克指数中表现最佳的成分股之一[1] - 此次上涨帮助了大型科技股和一些小型公司 Pinterest的股价收复了部分过去一周的跌幅[1] 公司影响与行业动态 - Pinterest和Snap在过去12个月中股价均下跌了约一半 部分原因是广告支出疲软[1] - Pinterest表示其零售客户因应对关税带来的成本上升而削减了广告支出[1] - Snap近期股价承压 部分原因是北美大客户广告支出出现一些疲软[1] - 与Pinterest和Snap不同 近期报告广告销售激增的Meta和Alphabet并未受到同样的挤压[1] - 美国银行分析师指出 Pinterest可能将部分市场份额输给了更大的竞争对手[1] - 一些公司如Meta 已将投资AI增强广告产品作为其应对关税相关阻力的战略的一部分 并已显现一些成功迹象[1] 后续政策展望 - 特朗普在周五晚些时候表示将征收10%的全球关税 这预示着2026年贸易政策可能面临进一步的不确定性[1]

市场整体表现 - 美国最高法院裁定反对“解放日”关税 但市场反应相对平淡[2] - 主要股指收高 道琼斯工业平均指数上涨约0.5% 标准普尔500指数上涨约48点或0.7%至6909点附近 纳斯达克综合指数上涨200点或0.9%[7] - 罗素2000指数表现落后 当日下跌约1点 收于下跌区域[4][8] - 标准普尔500指数成分股中 334只上涨 169只下跌[8] 行业板块表现 - 通信服务板块是当日百分比涨幅最大者 上涨约2.7%[9] - 非必需消费品和房地产板块也领涨[9] - 仅有两个板块收跌 能源板块下跌约0.7% 医疗保健板块下跌约0.3%[10] - 市场对地缘政治紧张局势可能缓解有所预期 影响了能源板块表现[10] 个股表现：上涨 - Comfort Systems USA是标准普尔500指数中涨幅最大的股票 股价上涨约6.5% 创下盘中历史新高 该公司提供暖通空调系统和绝缘材料[11] - Comfort Systems USA第四季度营收超过分析师平均预期 该股今年已上涨约60%[12] - 通用电气股价上涨约2.5% 接近盘中高点[13] - 摩根士丹利首次覆盖通用电气 给予“增持”评级 目标价425美元 理由包括发动机制造商、耐用品服务增长、强劲定价能力和稳健资产负债表 该股收盘价约为343美元[14] - 通用电气股价年初至今上涨约11%[15] - Alphabet是纳斯达克100指数中涨幅最大的股票 上涨约4%[15] - 《华尔街日报》报道称 谷歌正在探索扩大其AI芯片市场的新方法 以更好地与英伟达竞争[15] - 谷歌正在增加对数据中心合作伙伴网络（包括可能向云计算初创公司Fluid Stack投资2亿美元）的财务支持[16] 个股表现：下跌 - Blue Owl Capital股价下跌4% 本周累计下跌10.4%[16] - 这家另类资产管理公司限制其一只面向零售的私人信贷基金的赎回 引发市场对该资产类别流动性的担忧[17] - 彭博社报道 Blue Owl为帮助偿付投资者 为14亿美元的贷款组合找到了四个买家[18] - 沃尔玛股价下跌1.5%[19] - 汇丰银行将沃尔玛评级下调至“持有” 认为其第四季度业绩稳健 但2026财年前景意外疲软[20] - Core Weave股价下跌8% 盘中一度下跌约12% 为去年11月以来最大盘中跌幅[21] - Business Insider报道 Blue Owl未能为一个将由Core Weave使用的40亿美元数据中心项目获得融资 这加剧了市场对数据中心信贷融资的担忧[22] - 网络安全股下跌 包括Zscaler、Cloudflare和CrowdStrike 后者下跌约8% 原因是Anthropic发布了与安全功能相关的新工具[23] 宏观经济与市场背景 - 美国国债收益率全线上涨 两年期收益率上升约2个基点 市场关注3.5%水平及四周后的美联储决议[23] - 当日市场焦点从通胀和经济数据转向最高法院的关税裁决[24] - 市场波动率指数VIX走低 显示市场情绪相对平稳[28] - 投资者对许多事情仍存在不确定性 并未因关税裁决而全面投入市场[4] - 罗素2000指数中经济敏感型股票收跌[4] - 耐克等对关税敞口较大的公司股价收跌 耐克下跌约0.2%[5] - 市场观察显示 许多投资者认为最坏的情况已被定价 这反映在对关税和海外销售敞口最大的公司（如汽车制造商、卡特彼勒、耐克、Lululemon）的市场反应中[6]

英伟达 (NVDA) - 周五股价收高1.02%，成交额达334.21亿美元，为美股成交额第一名 [1][7][9] - 据媒体报道，公司接近向OpenAI投资300亿美元，作为其融资轮的一部分，此投资将取代之前计划的一项更大协议 [1][9] - 此前有报道称，英伟达在9月宣布的对OpenAI高达1000亿美元的投资因首席执行官黄仁勋的私下批评而“停滞” [1][10] 特斯拉 (TSLA) - 周五股价微涨0.03%，成交额236.77亿美元，为成交额第二名 [1][7][10] - 一名联邦法官驳回了公司的请求，维持针对其2019年一起致命车祸的2.43亿美元判决，涉事车辆为搭载Autopilot的Model S [1][10][11] - 贝尔德分析师将公司评级上调至“跑赢大盘”，目标价548美元，认为投资者焦点已转向未来，并提及基于产品推出和市值宏伟目标的薪酬方案 [2][11] 谷歌 (GOOGL/GOOG) - 谷歌A类股周五收高4.08%，成交额162.88亿美元，为成交额第三名 [2][7][18] - 公司正在探索扩大其人工智能芯片市场的新方式，试图构建更广泛的AI生态系统以与英伟达竞争 [2][11] - 其芯片正获得更广泛采用，客户包括Anthropic，但扩张面临制造合作伙伴产能瓶颈及云计算竞争对手兴趣有限等挑战 [2][11] 亚马逊 (AMZN) - 周五股价收高2.59%，成交额136.36亿美元，为成交额第四名 [2][7][12] - 摩根士丹利表示公司仍是其首选标的，认为其云服务与零售业务是被市场低估的生成式人工智能受益者，维持“增持”评级，目标价300美元 [2][12] - 分析师指出，公司股价约对应2027年GAAP每股收益19倍，隐含约20%的前瞻盈利增长率，按PEG计算较同业折价约40%，是“最被低估的GenAI赢家” [3][12] 美光科技 (MU) - 周五股价收高2.59%，成交额125.76亿美元，为成交额第六名 [4][8][13] - 周五美股存储板块普遍走高 [4][13] 闪迪 (SNDK) - 周五股价收高4.65%，成交额107.48亿美元，为成交额第七名 [5][8][14] Meta Platforms (META) - 周五股价收高1.69%，成交额92.15亿美元，为成交额第十名 [5][8][14] - 公司已连续第二年削减大多数员工的股权激励，今年将面向绝大多数员工的年度股票期权发放规模削减约5%，涉及数万名员工，上年削减幅度约为10% [5][14] 甲骨文 (ORCL) - 周五股价收跌5.40%，成交额43.78亿美元，为成交额第十五名 [5][14][19] - 该股本周累计下跌7.5%，今年迄今已下跌超过23% [5][14] - Wedbush分析师指出，公司在其关键的450亿-500亿美元融资中取得了强劲的初步成功 [5][14] CoreWeave (CRWV) - 周五股价收跌8.12%，成交额40.9亿美元，为成交额第十七名 [6][14][20] - 公司首席执行官兼总裁在2月11日通过多笔交易出售了32,455股A类普通股，价值约772万美元 [6][14] - 从技术面看，股价94.30美元，比100日简单移动平均线低3.3%，比200日简单移动平均线低12.2%，但比20日简单移动平均线高1.6%，比50日简单移动平均线高10.3% [6][15] - 过去12个月股价大幅上涨142.85%，相对强弱指数为54.87处于中性，MACD显示看涨信号但上行动力温和 [6][16][17] 市场成交概况 - SPDR标普500 ETF成交额676.72亿美元，纳指100 ETF成交额446.94亿美元 [7][18] - 微软成交额126.52亿美元，苹果成交额107亿美元 [7][8] - 罗素2000指数ETF成交额123.46亿美元，Palantir成交额71.55亿美元，AMD成交额70.8亿美元 [8][19]

全球人工智能基础设施投资浪潮 - 全球科技巨头正掀起新一轮人工智能基础设施投资浪潮，年度资本开支规模创下历史高位[1] - 投资资金集中投向数据中心扩建、高性能芯片采购以及云计算平台升级，推动算力资源迅速扩张[1] - 在生成式人工智能需求持续升温的背景下，企业普遍选择提前布局，希望在未来几年占据技术与市场制高点[1] - 这种高强度投入不仅改变科技行业格局，也对全球资本市场情绪产生显著影响[1] 主要科技公司的战略与资本支出 - 亚马逊、Alphabet、微软和Meta等公司均将人工智能列为核心战略方向，大幅提高资本支出预算[5] - 部分企业甚至通过扩大债务融资来支持长期建设计划，使资产负债表规模同步扩张[5] - 芯片制造商英伟达在这一轮算力升级中成为关键受益方[5] - 苹果则采取相对谨慎的策略，通过与外部技术伙伴合作强化自身人工智能能力，以降低一次性重资产投入压力[5] - 不同路径体现出企业在风险控制与增长节奏上的差异[5] 市场关注与潜在挑战 - 尽管市场普遍认可人工智能的长期潜力，但投资者对回报兑现节奏保持审慎态度[5] - 当前人工智能相关收入增速尚未完全匹配庞大的资本开支规模，未来盈利能力仍需时间验证[5] - 数据中心建设带来的能源成本、硬件快速折旧以及技术迭代风险，为企业现金流带来挑战[5] - 部分分析人士认为，若需求扩张不及预期，高估值可能面临重新定价压力[5] 区域竞争格局 - 欧洲正在强化本土算力建设与数据合规体系，希望在全球人工智能版图中提升自主能力[6] - 本土企业如Mistral AI加速融资扩张，半导体设备龙头ASML也积极参与相关布局[6] - 与美国科技巨头相比，欧洲整体资金规模仍存在明显差距[6] - 未来几年，算力资源集中化趋势或进一步加剧行业分化[6] 行业影响与未来展望 - 这场人工智能资本竞赛本质上是技术创新与资本效率的双重考验[6] - 短期内，大规模投资将持续支撑产业链景气度，并带动相关科技资产波动加剧[6] - 从中长期看，真正决定赢家归属的仍是商业化能力与成本控制水平[6]