公司AI服务容量规划 - 谷歌公司需要每六个月将其AI服务容量翻倍，并计划在未来4-5年内实现1000倍的增长 [1] - 服务容量指确保Gemini等AI产品在用户查询量激增时仍能良好运行的能力，与用于训练AI的计算能力不同 [2] - 公司指出AI服务需求激增，正通过硬件、软件和模型优化以及新投资（如Ironwood芯片）来提升计算能力 [3] 行业竞争焦点转变 - 行业此前专注于增加计算能力以应对预期的AI用户涌入，现在用户已到位，服务容量成为新的主要挑战 [4] - AI发展进入第二阶段，服务容量比计算能力更重要，因为它决定了模型触达用户的广度和速度 [5] - 尽管谷歌等公司拥有雄厚资本和自研AI芯片，但仍面临物理限制的挑战，如电力、冷却、网络带宽和数据中心建设时间 [6] AI需求与市场信号 - 谷歌面临巨大的AI基础设施需求，其快速提升服务容量的计划可能表明市场对AI泡沫的悲观预测并不完全准确 [7] - 近期三大主要股票指数（包括科技股占比较高的纳斯达克）下跌超过1.9%反映了此类担忧 [7] - 当前的需求并非投机性热情，而是未满足的积压需求，增长放缓是由于计算和服务容量的限制 [8]

本周核心观点 - 市场风险偏好下降，建议在震荡中加仓确定性方向和龙头，方向优选AI、国产化及金融科技 [1] - 当前计算机行业整体配置比例处于低位，从左侧布局春季躁动角度考虑，具备一定比较优势 [1] - 估值、业绩增长、产业景气变化是核心考虑因素 [1] AI行业动态 - 谷歌于11月19日、20日分别发布Gemini 3和Nano Banana Pro模型，性能全面反超，再次验证Scaling Law依然有效 [2] - xAI本周上线大模型Grok 4.1，性能明显提升 [2] - 国内方面，千问APP上线公测，蚂蚁集团发布“灵光”AI助手 [2] - 随着模型能力持续突破，AI应用有望迎来商业奇点，加速AI产业闭环 [2]

公司业绩表现 - 东方港湾海外基金三年期收益达138.98%，在全球9970家对冲基金中排名第三 [1] - 东方港湾海外基金一年期收益为26.63%，略高于国内主观多头策略24.32%的平均水平，但远低于该策略前5%分位数82.48%的收益 [1] - 公司国内有公开业绩的产品收益约15%，显著跑输同期同类均值，代表产品"东方港湾马拉松一号"今年以来收益15.07%，近一年收益19.86% [1][4] - 国内产品年初经历大幅回撤，"东方港湾马拉松一号"1-3月分别亏损1.9%、7.13%、14.5%，11月以来截至23日又回撤6.35% [4] 投资组合与策略 - 海外基金持仓规模为12.92亿美元，包含17只标的，清晰勾勒出"All in AI"的投资主线 [2] - 英伟达是基金第一大重仓股，持仓市值达2.36亿美元，谷歌以2.24亿美元持仓成为第二大重仓股 [2] - 基金新进15.1万股"二倍做多谷歌ETF-Direxion"，并持有Meta、微软等AI巨头，特斯拉也以8802万美元持仓被纳入组合 [2] - 三季度新进22.1万股阿里巴巴，持仓市值达3949万美元，同时对亚马逊、奈飞进行了减持 [2] - 在AI产业链细分领域进行布局，新进6.45万股Astera Labs、2.9万股博通，以及18.59万股BitMine Immersion Technologies Inc [3] 市场观点与行业比较 - 投资策略强调长期主义，认为短期波动难改与伟大企业共成长的坚守，投资是认知的兑现 [3] - 在结构性牛市中，部分基金经理通过高杠杆、高频赛道轮动等激进策略押中热门主题，实现80%以上的短期高收益，但这种收益往往伴随高波动 [5] - 私募基金的核心竞争力在于跨越周期的存活率与复利能力，三年138.98%的收益相当于年化34%，已远超市场长期平均水平 [5] - 当前处于AI产业从主题炒作转向业绩兑现的关键期，对英伟达、谷歌等龙头的坚守以及对阿里巴巴等中国资产的布局，本质上是押注产业发展的确定性 [6]

AI投资逻辑转变 - 市场对AI的关注从长期愿景转向短期盈利兑现，投资者更看重企业近期展现的切实盈利能力和商业化落地效果[1][3][6] - 英伟达最新财报超出市场预期但股价当日收跌，出现自4月以来最大波动，其与微软向Anthropic投资150亿美元及后者承诺采购300亿美元算力的消息也未能提振市场[2] - 投资者对“先大举投入、等待未来回报”的长期策略兴趣下降，对依赖长远愿景的AI公司及数据中心等基础设施供应商构成新压力[3] “烧钱换增长”模式面临挑战 - AI服务提供商面临核心问题是服务成本超过客户支付价格，导致客户越多亏损越大[5] - 公司通过股东补贴客户增长以创造良性循环的模式正被投资者重新审视，其脆弱性被认清，投资者不愿继续承担巨额投入追逐高度不确定回报[5] - 本月AI基础设施类股票普遍下跌，反映出市场对“烧钱换增长”逻辑的重新评估[5] 市场转向与个股表现分化 - 人工智能投资逻辑经历深刻转变，市场正告别概念炒作，要求企业展现清晰盈利路径[6] - 尽管市场情绪转变，但英伟达股价年内仍累计上涨超过30%，微软涨幅达14%，CoreWeave自3月IPO以来涨幅接近80%[6] - 谷歌在此轮波动中表现稳健，因其专注于将现有技术转化为对企业客户的实际价值，展现了清晰的变现路径[1][6]

文章核心观点 - 文章对Netflix和Alphabet两家高关注度公司进行对比分析 认为当前Alphabet是更具吸引力的投资选择 [1][2][3][12] Netflix业务表现与模式 - Netflix第三季度收入同比增长17%至约115亿美元 管理层预计第四季度将保持类似增速 [4] - 公司预计全年运营利润率将提升至约29% 高于去年的27% [4] - 广告业务增长迅速 管理层预计广告收入在2025年将翻倍以上 [6] - 公司业务高度集中于订阅视频 需要持续投入大量资金用于授权和原创内容以维持用户参与度 [7] - 当前市盈率约为44倍 [12] Alphabet业务表现与模式 - Alphabet第三季度收入同比增长16%至约1023亿美元 增长动力广泛分布于搜索引擎、订阅服务、YouTube和云计算业务 [8] - 人工智能正对公司业务产生积极影响 云业务尤其受益于AI 云业务待交付订单环比增长46%至1550亿美元 [10][11] - YouTube结合了流媒体趋势和用户生成内容模式 在获得可观广告和订阅收入的同时 资金需求远低于Netflix [11] - 公司业务多元化 当前市盈率约为29倍 估值水平低于Netflix [2][12] 两家公司比较与投资前景 - 两家公司均受益于人们观看视频和使用互联网方式的结构性转变 [3] - Alphabet凭借更低的估值和更多元化的业务及增长动力 在对比中显得更具投资吸引力 [12]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - Google 近期在基础大模型及多模态技术领域接连发力，其发布的 Gemini 3 系列模型在性能上实现对前期版本及主要竞品的赶超乃至领先，标志着公司有望成为基础模型技术第一梯队的领头羊 [1][12][13] - 伴随 Gemini 3 模型能力提升而推出的多模态图像生成与编辑模型 Nano Banana Pro，表明顶尖基础大模型技术在多模态领域取得显著进步，有望加速多模态应用落地并拉动算力需求 [2][14][16] - Google 提出算力容量需"每6个月翻一倍"的激进目标，叠加 NVIDIA 2025年第三季度营收达570.1亿美元（同比增长约62%）的优异财报，共同印证AI产业高景气度，算力需求有望伴随技术迭代持续扩容 [3][17][18] 主要产品与技术进展 - **Gemini 3 模型发布**：Google 于11月18日正式推出Gemini 3系列AI模型，同步上线Gemini 3 Pro预览版，该模型被描述为迄今"最智能"和"最具事实准确性"的系统，具备卓越的推理、多模态理解和智能体编码能力 [1][12][21] - **Gemini 3 核心能力**：具备生成式UI交互能力，可从信息检索转向场景搭建；深度推理能力强化，在GPQA Diamond测试准确率达91.9%；多模态能力提升，支持原生跨模态融合 [27][28][30] - **Nano Banana Pro 发布**：Google 于11月20日推出基于Gemini 3 Pro架构的全新图像生成与编辑模型，支持4K分辨率输出、多图像输入及精细创意控制，并正逐步集成至谷歌主流AI工具中 [2][14][34] - **Nano Banana Pro 特性**：具备高级创意控制选项及高分辨率输出；多图一致性增强，可保持最多5个角色的身份稳定性；信息可视化能力提升，能理解提示词中的知识结构 [34][36][39] 算力需求与产业景气度 - **Google 算力规划**：谷歌云AI基础设施负责人明确表示，公司必须"每6个月将算力容量翻倍"，未来4到5年的总体目标是实现"1000倍能力提升" [3][17][41] - **NVIDIA 财报表现**：2025年第三季度实现营业收入570.1亿美元，同比增长约62%；数据中心业务营收512亿美元，同比增长66%；调整后毛利率为73.6% [3][18][42] - **产业景气印证**：NVIDIA CEO 黄仁勋指出Blackwell架构芯片销量远超预期，训练和推理计算需求呈指数级增长，公司表现进一步印证AI产业高景气度 [18][44][46] 投资建议 - **受益标的**：报告列出AI应用与AI算力两大方向的受益公司 [6][19][47] - **AI应用领域**：包括万兴科技、当虹科技、虹软科技、易点天下、视觉中国、中文在线、值得买、三六零、合合信息、金山办公、福昕软件、光云科技 [6][19][47] - **AI算力领域**：包括寒武纪、海光信息、腾景科技、德科立、数据港、华勤技术、浪潮信息 [6][19][47]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：AI产业持续繁荣，持续看好AI应用及算力端投资机会 [4][5][12] 市场回顾 - 市场回顾：本周（2025.11.17-2025.11.21），沪深300指数下跌3.77%，计算机指数下跌2.74% [3][13] 周观点：AI产业持续繁荣 - 英伟达业绩超预期且展望乐观，算力需求持续旺盛：2026财年第三季度收入为570亿美元，环比增长22%，同比增长62%；数据中心季度收入创512亿美元记录，环比增长25%，同比增长66%；预计第四季度收入将达到650亿美元，上下浮动2% [4][10] - 谷歌发布Gemini 3.0及Nano Banana Pro，模型能力全面跃升：Gemini 3 Pro以1501 Elo高分登顶LMArena Leaderboard，在Humanity's Last Exam达37.5%，GPQA Diamond达91.9%，MathArena Apex达23.4%，多模态推理方面MMMU-Pro和Video-MMMU分别斩获81%和87.6%高分 [5][11] 投资建议 - AI应用端推荐标的：金山办公、合合信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、中科创达、税友股份、上海钢联等 [12] - AI算力端推荐标的：海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、神州数码、深信服等 [12] 公司动态 - 项目中标：广电运通中标人工智能应用中试基地项目，中标金额合计30,837.92万元；东软集团获某大型汽车厂商智能座舱域控制器定点，预计生命周期总金额约42亿元人民币 [14] - 投资与并购：品高股份拟按24.139亿元投前估值向江原科技增资4亿元；君逸数码以12,000万元增资光宏精密，获60%股权 [15] - 其他公告：卓易信息筹划发行H股并在港交所上市；紫光股份、金桥信息发布股东减持计划 [16] 行业动态 - 国内要闻：蚂蚁集团发布全模态通用AI助手“灵光”，上线三天下载量破50万；OceanBase发布并开源首款AI数据库OceanBase seekdb [17][18][19] - 国外要闻：马斯克透露Grok 5将于2026年第一季度发布，参数或达6万亿；鸿海科技与OpenAI合作设计下一代AI硬件；英伟达、微软拟向Anthropic共计投资最多150亿美元；谷歌正式推出Gemini 3系列模型 [20][21][22][23][24][25]

谷歌预览了 Code Wiki，该 AI 项目旨在为代码库中的代码生成文档，并在每次代码变更后通过重新生 成内容来完成更新。 该 预览版 收录了数百个开源项目的文档。即将推出的 Gemini CLI 扩展（谷歌人工智能助手）将支持在 内部代码库上运行，但目前尚未公布定价信息。 作者 | Tim Anderson 译者 | 平川 策划 | Tina 本文最初发布于 The Register。 然而，微软官方文档明确 指出，"可通过 IDistributedCache 接口将 Azure Database for PostgreSQL 作为分 布式缓存的后端存储使用。"Gemini 说对了一半——代码库中确实仅包含 SQL Server 和 Redis 的实现方 案，但在这种情况下，可能会需要知识渊博的人类提供更准确的解答。 谷歌指出，阅读现有代码是软件开发中"最大、最昂贵的瓶颈之一"。对于新加入团队的开发者而言，这 种感受尤为深刻。然而，AI 生成的文档是否是理想的解决方案，还有待观察。对于这一点，开发人员 的看法也不一致。对于该预览版的发布，有一位开发人员 表示，"至于整个代码库的文档，确实是我最 不希望 A ...

行业投资评级 - 通信行业评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - AI算力需求持续高景气，英伟达FY2026Q3业绩强劲，数据中心营收同比增长62%，环比增长22% [1][11] - 谷歌发布Gemini 3.0系列大模型，在深度推理和代理能力上实现突破，部分基准测试表现优于GPT-5.1 [2][13][14][16][21][23] - 2025年10月光缆出口数据表现亮眼，主要省份合计出口额同比增长61.02%，环比增长26.14%，行业景气度持续 [3][24][25][26] - 投资建议聚焦AI算力基础设施，包括光器件/光模块、通信设备、液冷技术等细分领域，并长期看好三大运营商的高股息价值 [4][45] 产业要闻追踪 英伟达FY2026Q3财报表现 - FY2026Q3收入达570.06亿美元，同比增长62%，环比增长22% [1][11] - FY2026Q4收入指引中值为650亿美元（区间637-663亿美元） [1][11][12] - 数据中心业务营收512亿美元，同比增长62%，环比增长22%，占总收入比达90% [1][11] - GB300销量超过GB200，占Blackwell平台收入比例达到2/3 [1][11] - Blackwell和Rubin平台至CY2026年累计营收预计达5000亿美元，且目标有望上修 [1][11] 谷歌Gemini 3.0系列模型发布 - Gemini 3.0引入“Deep Think”模式，专注于深度推理和代理能力 [2][13] - 在Humanity's Last Exam测试中，Gemini 3 Deep Think无工具得分41.0%，Gemini 3 Pro得分37.5% [2][14][16] - 在GPQA Diamond测试中，Gemini 3 Deep Think得分93.8%，Gemini 3 Pro得分91.9% [2][16] - 在ARC-AGI-2代码执行测试中得分45.1%，显著高于GPT-5.1的17.6% [2][16] - 发布Nano Banana Pro多模态工具，支持4K分辨率输出，将AI漫剧制作周期从72小时压缩至12小时 [2][23] 光缆出口数据 - 2025年10月，上海、江苏、湖北、河南和广东五省市对美光缆出口合计收入5.2亿元，同比增长61.02%，环比增长26.14% [3][24] - 2025年第三季度，江苏省光缆出口环比增长797.6%，上海市环比增长37.7%，广东省环比增长14.6% [3][24][25][26] 华为AI容器技术Flex:ai - 华为发布创新AI容器技术Flex:ai，旨在将GPU、NPU等算力资源利用率从行业平均30%-40%提升至70% [28][31] - 该技术通过算力切片、统一资源抽象和拓扑感知调度三大核心能力，实现异构算力资源的精细化管理 [28][31] 板块行情回顾 - 本周通信（申万）指数下跌2.51%，沪深300指数下跌3.77%，相对收益1.26%，在申万一级行业中排名第26名 [3][36] - 通信板块82家代表性公司本周平均涨跌幅为-3.47% [39] - 细分领域中，光器件/光芯片、运营商和光模块表现相对靠前，周涨跌幅分别为3.94%、-0.74%和-2.55% [39] 投资建议与重点组合 - 建议持续关注AI算力基础设施发展，推荐光器件光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通）等细分领域 [4][45] - 长期配置三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通），看好其经营稳健性和持续提升的分红比例及高股息价值 [4][45] - 2025年第47周重点推荐组合包括：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通 [4][45]

TikTok与Meta人才变动 - TikTok主站视频推荐算法负责人宋洋（Adam Zhang）近日正式离职并加入Meta，将全面接管Instagram Reels的推荐业务，这是硅谷科技巨头首次直接从TikTok挖走推荐业务一号位高管[1] - 宋洋职业履历覆盖中美顶尖互联网领域，曾为CiteSeerX开发团队核心成员，并任职于微软雷蒙德研究院与谷歌，2020年以副总裁级别加入快手，2024年年中加入TikTok负责主站Feed流推荐业务[2] - Meta创始人扎克伯格亲自致电邀请宋洋加盟，并开出极具吸引力的薪酬条件，业内人士推测其年薪或达到数千万美元级别[2] - Meta迫切引进宋洋反映其在短视频领域的战略焦虑，TikTok在不到两年时间内美国用户消费总时长已超过Instagram[3] 小米人事调整 - 原小米集团公关部总经理王化转岗小米武汉总部，由徐洁云接任小米集团公关部总经理一职，徐洁云目前职位为小米集团董事长特别助理、战略市场部副总经理[4] - 王化的新职位为小米武汉区域总部综合管理部总经理[5] 英伟达对华芯片出口与投资动态 - 美国政府正考虑批准向中国出口英伟达H200人工智能芯片，美国商务部就改变对华出口限制一事进行审查[5] - H200芯片相比于前代产品H100拥有更多高带宽内存，处理数据更快速，性能估计是英伟达H20芯片的两倍[6] - 英伟达警告不保证与OpenAI达成1000亿美元最终投资协议，双方此前宣布自2026年起分多年投资但未披露具体时间表及成本[12] - 英伟达在10-Q文件中表示无法保证就OpenAI合作签署最终协议或投资按预期条款完成，同时强调第三季度对英特尔投资500亿美元及与Anthropic达成的最高1000亿美元投资协议[12] 吉利智驾团队整合 - 极氪智驾团队员工正陆续换签劳动合同至为新整合设立的合资公司，包括千里智驾及其子公司千里浩瀚，相关工作接近尾声[7] - 千里智驾为智驾方案供应商，千里浩瀚专门为吉利提供辅助驾驶服务，极氪辅助驾驶团队核心技术及预研能力与千里科技大模型能力均用于千里浩瀚团队[8] - 目前千里浩瀚团队负责H5、H7和H9承担主要量产任务，迈驰辅助驾驶团队负责技术预研，分工可能随融合进一步调整[8] Meta领导层变动 - Meta首席营收官John Hegeman宣布将离开公司投身创业，其职责由广告产品和战略团队负责人Andrew Bocking接手[9] - 此前有报道指出Meta首席人工智能科学家Yann LeCun也有意离开公司计划创业，公司近期成立超级智能实验室并聘请Scale AI前首席执行官领导AI工作[9] 谷歌与苹果跨平台互通 - 谷歌确认Pixel 10系列搭载的快速分享已与苹果AirDrop实现底层协议级互通，iPhone、iPad、Mac与安卓手机首次在系统层面完成点对点文件互传[10] - 互通采用蓝牙握手加Wi-Fi Direct直连组合，数据不经过云端中转，传输速率与苹果内部设备保持一致，安全流程沿用AirDrop实名对撞机制[10] - 业内判断协议兼容由谷歌单方面通过净室逆向完成，苹果处于沉默观察阶段，此次更新未出现在苹果官方日程[11] AI产品与市场动态 - 谷歌发布最新基础模型Gemini 3，该模型在基准测试中以37.4分创历史新高，超过GPT-5 Pro的31.64分，并在LMArena排行榜名列前茅[13][14] - Gemini应用目前拥有超过6.5亿月活跃用户，1300万软件开发人员已将模型作为工作流程一部分[14] - 德国Bitkom调查显示50%受访者有时通过AI聊天查找信息而非传统搜索引擎，25%主要使用传统搜索引擎，16-29岁人群中5%只用AI搜索、11%主要使用AI[15] - 约四分之三人群认为AI反馈结果有帮助，约三分之二对AI搜索运作方式感到满意[16] - 蚂蚁灵光App上线4天下载量突破100万次，冲上App Store中国区免费榜第六，首周下载量超过ChatGPT的60.6万次及Sora2的5天破百万记录[17][22] 行业数据与趋势 - 脉脉高聘人才智库调研显示中国AI工程师与美国同行薪资差距缩短至2倍，但美国AI从业者周工作时长高达80-100小时，三分之二中国AI从业者周工作时长低于60小时[24] - 中国与美国普通程序员薪酬差距约为7倍，但AI工程师岗位差距显著低于人民币兑美元汇率差，中国AI工程师工作性价比高于美国同行[25] - 今年9月中国AI相关新发岗位比去年同期激增超11倍，1000多家AI公司发布超过7.2万个高薪岗位，部分岗位年薪最高达140万元[25] - LayerX报告显示企业数据外泄主要源头是拷贝黏贴，77%员工将数据粘贴到AI提示框中，32%企业账户到非企业账户拷贝粘贴操作发生在GenAI中[26] - GenAI占企业应用使用量11%，45%员工经常使用AI工具，67%AI工具通过个人账户访问，ChatGPT使用量占所有使用量92%[26] 谷歌隐私争议 - 谷歌否认使用用户Gmail邮件内容训练Gemini AI模型，发言人称相关报道具有误导性，公司未更改任何用户设置且不会使用邮件内容训练模型[22][23] - 谷歌重申邮件内容属于用户隐私不会用于训练大模型，但部分用户反馈智能功能被默认重新开启，建议用户手动检查Gmail或Google账户设置[23]