文章核心观点 - 过去三年引领股市的“科技七巨头”在2025年底走势发生逆转 市场对其巨额AI投资的回报时间表产生怀疑 投资者资金转而流向AI供应链上的细分领域公司[1][12] - 即将到来的财报季是科技巨头证明其大规模资本支出开始产生更大回报的关键节点 若增长不达预期可能面临股价惩罚 若能展示投资回报率则可能缓解市场担忧[4][6][8][11][12][13] - 尽管面临短期压力 但科技巨头因其在指数中的巨大权重、远超市场平均的盈利增长能力以及并非历史高位的估值 使其仍是市场难以回避的核心配置[9][10][12][13] “科技七巨头”近期表现与市场情绪 - 追踪“科技七巨头”的指数在2025年10月29日创下历史新高后出现回落 此后七家公司中有五家股价下跌并跑输标普500指数[12] - 在该指数见顶回落期间 仅有Alphabet（上涨近20%）和亚马逊的股价保持上涨[2][12] - 市场情绪转变源于华尔街对科技巨头投入数千亿美元开发人工智能及其投资回报何时实现感到怀疑[1][12] 资金流向与替代投资机会 - 交易员将资金转向接受科技巨头慷慨投资的受益公司 自“科技七巨头”指数见顶回落以来 存储制造商Sandisk股价上涨超过130% 美光科技上涨76% 西部数据上涨67%[3][12] - 电力生产商、发电机制造商以及材料公司也表现优异 这源于对经济增长加速的预期以及更具吸引力的估值[3][12] 财报季关键性与增长压力 - 微软、Meta、特斯拉在周三公布财报 苹果在周四公布 Alphabet（去年表现最佳）于2月4日公布 英伟达（表现第二）于2月25日公布 亚马逊于2月5日公布[4][12] - 财报将揭示从云计算、电子设备到软件和数字广告等多个行业的健康状况[5][12] - 根据彭博行业研究数据 该群体第四季度预计实现20%的利润增长 这将是2023年初以来最慢增速[6][12] - 公司面临压力 需要证明其承诺的巨额资本支出正开始以更大规模产生回报[6][12] AI投资回报与资本支出 - AI增长在微软Azure等云业务中最为明显 Azure出租算力并受益于企业客户训练AI模型和运行服务带来的需求激增[7][12] - 在截至9月的微软第一财季 Azure收入增长39% 需求持续超过供应 华尔街预计其第二财季增长36%[7][12] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta预计2026年资本支出约为4750亿美元 远高于2024年的2300亿美元[12] - 若公司未能实现增长目标 股价将受到重挫 若能展示资本支出增加的同时盈利能力和投资回报率提升 将有助于缓解市场担忧[8][12] - 以Meta为例 其在10月29日预测2026年资本支出“显著增加”但未说明支出如何转化为利润 次日股价下跌11% 较8月峰值下跌17%[12] 科技巨头的市场地位与估值 - 考虑到其在标普500指数中的巨大权重 投资者很难避开科技巨头 计入Alphabet的双重股份后 该群体占据了指数前九大权重股中的八席 合计占指数权重的三分之一以上[8][12] - 该群体盈利能力远超市场其他部分 标普500指数中除“七巨头”外的493家公司 第四季度预计盈利增长仅为8% 显著慢于科技巨头[9][12] - “科技七巨头”指数基于未来12个月预期利润的市盈率为28倍 低于此前峰值 与过去十年平均水平大致相当 估值并未处于历史高位[10][12][13] - 例如英伟达股价自2022年底以来已飙升1184% 但其基于预期利润的市盈率为24倍 仅略高于标普500指数的22倍[10][12][13]

市场表现 - 上周（1/19-1/23）市场表现分化，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，沪深300下跌0.62%[5] - 市场日均成交额2.80万亿元，较前一周有所萎缩[5] - 周期与成长风格领涨，建筑材料行业涨幅最大达9.23%，银行行业跌幅最大为2.70%[6] 大健康（创新药） - 2025年中国创新药对外专利授权交易金额约为1357亿美元，同比增长143%，交易数量达157笔[2] - 2026年1月有多笔BD交易达成，例如荣昌生物与艾伯维就RC148的交易总额最高达56亿美元，首付款6.5亿美元[24] - 在JPM2026大会上，超过20家中国创新药企亮相，部分企业披露了与跨国药企的重磅BD交易[2] 大消费（AI应用） - 千问APP在发布两个月后月均活跃用户突破1亿，并全面接入淘宝、支付宝等阿里生态业务[2] - 2025年7月至11月，AIGC产业完成186起投融资，金额达336.7亿元人民币，较上半年增加20.8%[26] 硬科技（半导体） - AI服务器需求挤压其他应用半导体供给，导致存储/逻辑芯片供给紧张和普遍价格上涨[2] - TrendForce预计2026年第一季度一般型DRAM合约价环比增长55-60%，NAND Flash合约价环比增长33-38%[36] - 全球8寸晶圆产能因台积电、三星减产而紧张，预计2025年产能年减约0.3%，2026年减幅扩大至2.4%[37] - 2026年MLC Nand Flash产能预计年减41.7%，供需失衡加剧[35] 高端制造（新能源） - 国家电网“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资总额将达4万亿元，较“十四五”时期增长40%[2] - 政策目标到2030年新能源发电量占比达到30%左右，而2025年风力和太阳能发电量合计占比仅约17%[46] - 截至2025年11月，中国光伏装机量达11.61亿千瓦，风电装机量达6.03亿千瓦[50]

东方港湾2025年四季度美股持仓变动 - 截至2025年末，东方港湾海外基金共持有10只美股标的，持股市值合计13.16亿美元，折合人民币超91亿元，相比2025年三季度末约12.92亿美元的持股市值略有增长 [1] - 2025年四季度，东方港湾在美股进行了一定幅度的调仓换股，更加聚焦美股的科技巨头 [1] - 四季度清仓了包括Coinbase、奈飞、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies、博通、台积电在内的多只美股标的 [1] 前十大重仓股结构变化 - 谷歌取代英伟达，跃升为东方港湾的第一大重仓股，此前多个季度的第一大重仓股为英伟达 [1] - 2025年四季度，东方港湾加仓了谷歌约40.55%的股份，叠加该股在四季度涨幅接近29%，导致谷歌的持仓占比大幅提升 [1] - 2025年末，东方港湾对谷歌的持股市值约为4.06亿美元，占其美股持仓的约31% [1]

东方港湾2025年四季度美股持仓变动 - 截至2025年末，东方港湾美股持仓共10只标的，持股市值合计13.16亿美元，折合人民币超91亿元，较三季度末的约12.92亿美元略有增长 [3] - 四季度进行了大幅调仓，更加聚焦科技巨头，清仓了Coinbase、奈飞、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies、博通、台积电等标的 [3] - 谷歌取代英伟达成为第一大重仓股，四季度加仓谷歌约40.55%的股份，叠加该股季度涨幅接近29%，导致其持仓占比大幅提升 [4] - 2025年末，对谷歌的持股市值约为4.06亿美元，占其美股持仓的约31% [4] - 除直接持股外，东方港湾还通过国内QDII基金间接重仓美股科技股，2025年二季度末重仓4只相关ETF，持仓总市值约3.69亿元人民币 [5][6] 东方港湾投资业绩与产品概况 - 公司从2022年起全力拥抱人工智能时代，重点布局以英伟达为代表的美股AI巨头 [7] - 由于美股科技巨头表现亮眼，公司在2023年、2024年连续两年在百亿私募中业绩夺魁 [7] - 截至2025年末，公司共有79只产品在私募排排网展示业绩，2025年收益均值位列百亿主观私募前10强 [7] - 旗下成立满3年的70只股票策略产品，近3年收益均值在百亿私募近3年股票策略收益排名中位居榜首 [7] - 但斌管理的“东方港湾麒庭一号”近3年收益在旗下产品中领涨 [7] - 投研总监黄海平管理的“东方港湾进化远见B类份额”在2025年百亿私募主观多头产品中位居第5名 [9] - 公司旗下多数产品运作超5年，2025年末规模超1亿元的产品共24只，均为但斌管理 [11] - “东方港湾天恩马拉松”最新规模超***亿元，“东方港湾倚天一号、东方港湾马拉松8号、东方港湾宁泰1号”3只产品最新规模均超***亿元 [11] 但斌的投资理念与原则 - 但斌强调在投资道路上保持坚韧与持续学习，认为真正的投资成就源于独立思考与长期信念 [12] - 其坚守的三大投资原则包括：第一，投资要抓“主因”，把握推动价值的核心因素，避免被短期噪音干扰 [13] - 第二，致力于投资“改变世界的公司”和“不被世界改变的公司”，投资重点集中于以创新改变世界的企业及拥有深厚护城河的企业 [13] - 第三，致力于投资“轻资产、高盈利”的平台型公司，此类企业能以较轻资产实现高盈利，且底层逻辑稳固时投资风险相对可控 [13] - 但斌认为，投资的起点是以合理价格买入优秀企业并长期持有 [13] 对人工智能（AI）产业的展望 - 但斌明确指出，放眼全球，人工智能仍是当前最具颠覆性的产业机遇之一 [14] - 他判断未来5到10年，AI将持续推动技术革命与财富创造，并在医疗、寿命延长、自动驾驶等多个领域实现深远落地 [14] - 但斌认为真正推动人类财富增长的根本动力是技术进步，他感慨错过了移动互联网时代投资腾讯的机会，这次不想再错过人工智能时代 [14] - 对于AI泡沫论，但斌认为AI刚刚起步，并以腾讯上市后带来六七百倍回报、巴菲特投资苹果获得十倍回报为例，说明从长期产业视角看待机会的重要性 [14] - 但斌表示，要想真正赚到大钱，一定要从产业的角度，横跨二、三十年的角度去处理投资 [14] - 他认为每一次科技发展必然伴随泡沫，但害怕泡沫而错过时代馈赠的机会，才是当下投资最大的风险 [14]

AI Agent项目Clawdbot引发市场关注 - 项目Clawdbot上线不足一个月，GitHub星标数狂飙至5.8万以上，单日环比暴涨62%，复刻量超6900，Discord社区成员逼近9000人 [2][3] - 该项目被业界誉为“开源版贾维斯”，并被无数从业者称作2026年的“ChatGPT时刻” [3] - 特斯拉前AI主管Karpathy公开点赞，在海外科技圈引发刷屏式讨论 [3] 全球云计算服务商开启涨价趋势 - 谷歌云正式官宣，自2026年5月1日起上调Google Cloud、CDN Interconnect、Peering与AI及计算基础设施服务价格，其中北美地区费率较当前水平提高约一倍 [2][3] - 具体调整后，北美地区单位数据传输价格将从当前每GB 0.04美元阶梯式提升至0.08美元，欧洲由0.05美元调至0.08美元，亚洲由0.06美元上调至0.085美元 [3] - 亚马逊云科技（AWS）宣布对其面向大模型训练的EC2机器学习容量块实施约15%的价格上调，这是AWS长达约二十年首次打破调价 [6] - 主流云服务商正逐步将系统性成本压力向终端传导，行业长期以来的降价趋势出现关键转折 [3] AI算力需求激增带动产业链 - 分析人士指出，一旦AI进入“工作流范式”，Token的需求量将迎来爆炸式增长，并将带动整个AI产业链全面受益 [4] - 英伟达宣布已于本周一向AI云端运算企业CoreWeave投资20亿美元，以加速该公司在2030年前增加超过5GW AI计算能力的进程 [6] - 英伟达的此次投资再次验证了AI云基础设施的高景气度 [6] - 全球AI发展如火如荼，AWS此次涨价再次确认了全球AI算力需求端的高景气度，同时从供给角度来看，AI云产业链资源稀缺性或日益凸显 [7] 国内大模型技术进展显著 - 阿里正式发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，该模型总参数量超1万亿，预训练数据量高达36T Tokens [7] - 该模型在多项关键性能基准测试中，表现超过了GPT-5.2、ClaudeOpus4.5和Gemini3 Pro等顶尖模型，成为迄今为止最接近国际顶尖模型的国内最强AI大模型之一 [7] - 随着国内字节、阿里、腾讯等巨头大模型能力的持续提升，或大幅拉动AI云基础设施需求 [7] 市场相关公司股价异动 - 今日早盘，锦鸡股份突然20%涨停，网宿科技一度也是20%涨停，美利云开盘一字板 [2] - 美利云在本周一（1月26日）午后就曾直线封死涨停板 [6] - 昨天，MiniMax因此大涨超26% [4]

行业趋势：云计算服务定价出现关键转折 - 谷歌云宣布自2026年5月起上调全球数据传输服务价格，北美地区费率较当前水平提高约一倍，标志着行业长期以来的降价趋势出现关键转折 [2][7] - 具体调价后，北美地区单位数据传输价格将从每GB 0.04美元提升至0.08美元，欧洲由0.05美元调至0.08美元，亚洲由0.06美元上调至0.085美元 [2][8] - 亚马逊云科技（AWS）于1月23日宣布对其面向大模型训练的EC2机器学习容量块实施约15%的价格上调，这是AWS约二十年来首次打破“只降不涨”的定价传统 [3][9] 市场热点：AI Agent项目Clawdbot引发高度关注 - AI Agent项目Clawdbot上线不足一个月，GitHub星标数狂飙至5.8w+，单日环比暴涨62%，复刻量超6.9k，Discord社区成员逼近9000人 [2][8] - 该项目被业界誉为“开源版贾维斯”，并被无数从业者称作2026年的“ChatGPT时刻”，特斯拉前AI主管Karpathy公开点赞 [2][8] - 分析人士指出，一旦AI进入“工作流范式”，Token的需求量将迎来爆炸式增长，并将带动整个AI产业链全面受益 [3][8] 资本动态：AI算力基础设施投资活跃 - 英伟达于1月26日宣布向AI云端运算企业CoreWeave投资20亿美元，以加速该公司在2030年前增加超过5GW AI计算能力的进程 [3][9] - CoreWeave最初为加密货币挖矿企业，后转型为云计算及GPU算力租赁服务商，英伟达的追加投资再次验证AI云基础设施高景气度 [4][9] - 受相关利好驱动，算力租赁板块表现活跃，美利云在1月26日午后直线封死涨停板 [3][9] 公司表现：相关概念股出现强劲上涨 - 今日早盘，锦鸡股份突然20%涨停，网宿科技一度也是20%涨停，美利云开盘一字板 [1][7] - 昨日，AI公司MiniMax因AI“工作流范式”带动产业链的预期而大涨超26% [3][8] - 市场将AI Agent项目的火爆与云计算涨价消息共同视为数据中心板块的两大利好 [2][7] 技术进展：国内大模型能力持续突破 - 阿里正式发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，其总参数量超万亿（1T），预训练数据量高达36T Tokens [4][10] - 该模型在多项关键性能基准测试中，表现超过了GPT-5.2、ClaudeOpus4.5和Gemini3Pro等顶尖模型，成为迄今为止最接近国际顶尖模型的国内最强AI大模型之一 [4][10] - 随着国内字节、阿里、腾讯等巨头大模型能力的持续提升，或将大幅拉动AI云基础设施需求 [6][11]

AI Agent项目“Clawdbot”引发市场关注 - 开源AI Agent项目Clawdbot上线不足一个月，GitHub星标数狂飙至5.8万以上，单日环比暴涨62%，复刻量超6.9千，Discord社区成员逼近9000人，被业界誉为“开源版贾维斯”和“龙虾时刻”[1][2] - 特斯拉前AI主管Karpathy公开点赞，该项目在海外科技圈引发刷屏式讨论，被称为2026年的“ChatGPT时刻”[2] - 市场对AI Agent概念的关注度提升，带动相关公司股价异动，例如锦鸡股份20%涨停，网宿科技一度20%涨停[1] 全球云计算服务开启涨价趋势 - 谷歌云正式官宣，自2026年5月1日起上调全球数据传输服务价格，其中北美地区费率较当前水平提高约一倍，欧洲由每GB 0.05美元调至0.08美元，亚洲由0.06美元上调至0.085美元[1][2] - 亚马逊云科技（AWS）于1月23日宣布，对其面向大模型训练的EC2机器学习容量块实施约15%的价格上调，这是AWS约二十年来首次打破调价[4] - 行业分析认为，在AI算力需求激增、硬件及能源成本结构性上升的背景下，主流云服务商正将成本压力向终端传导，行业长期以来的降价趋势出现关键转折[2][4] AI算力需求高涨驱动产业链 - 分析人士指出，一旦AI进入“工作流范式”，Token的需求量将迎来爆炸式增长，并带动整个AI产业链全面受益[3] - 英伟达于1月26日宣布，已向AI云端运算企业CoreWeave投资20亿美元，以加速该公司在2030年前增加超过5GW AI计算能力的进程，此举验证了AI云基础设施的高景气度[4] - 国内方面，随着字节、阿里、腾讯等巨头大模型能力持续提升，可能大幅拉动AI云基础设施需求[5] 大模型技术持续突破 - 阿里正式发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，该模型总参数量超1万亿，预训练数据量高达36T Tokens，在多项关键性能基准测试中表现超过了GPT-5.2、ClaudeOpus4.5和Gemini3 Pro等顶尖模型[5] - 该模型被认为是目前阿里规模最大、能力最强的千问推理模型，也是迄今为止最接近国际顶尖模型的国内最强AI大模型之一[5] 市场反应与板块表现 - AI Agent概念及算力涨价消息刺激市场，算力租赁板块表现活跃，美利云在1月26日午后直线封死涨停板，并于今日开盘一字板涨停[1][4] - 相关AI概念公司股价受到提振，例如MiniMax因此大涨超26%[3]

行业与公司 * 行业：全球人工智能（AI）行业，重点关注企业级AI应用、超大规模云服务商（Hyperscaler）及AI基础设施投资 [1] * 涉及公司： * **超大规模云服务商**：微软（Microsoft）、Meta Platforms、Alphabet（Google）、亚马逊（Amazon）、甲骨文（Oracle）[1] [4] [8] * **领先AI模型提供商**：OpenAI、Anthropic [3] [12] * **其他提及的上市公司**：美光科技（Micron Technology）、捷普（Jabil）、联邦快递（FedEx）、埃森哲（Accenture）、FactSet Research Systems、Paychex、康尼格拉品牌（Conagra Brands）、嘉年华邮轮（Carnival）、纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）、摩根大通（JPMorgan Chase & Co）、美国银行（Bank of America Corp）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、PNC金融服务集团（PNC Financial Services Group）、Keycorp、旅行者保险（The Travelers Companies）、Citizens Financial Group、北方信托（Northern Trust Corp）[16] [18] [20] [22] 核心观点与论据 * **企业AI应用正在加速**：花旗最新的CIO调查显示，2025年第四季度AI用例在生产环境中的比例增长3个百分点至24% [2] 测试中的用例比例更高达36%，表明未来有巨大的采用潜力 [2] Ramp AI指数（基于超过50,000家企业和数十亿美元的企业AI支出数据）进一步验证了采用的强劲势头 [2] * **AI部署带来切实的投资回报率（ROI）**：根据现有客户研究，普遍观察到20-30%的效率提升 [3] 在一个简化场景中，若AI解决方案的年支出占目标基准成本的10%，则可能在一年内产生2-3倍的ROI [3] 关键生产力指标（平均用户采用率80%+、任务时间节省约67%、性能提升30-40%）凸显了AI的价值主张 [3] [12] * **资本支出上升，但现金投资现金回报率（CROCI）保持韧性**：尽管美国超大规模云服务商的资本支出占收入比例上升引发了对AI基础设施资本密集性的担忧 [4] [17] 但预计这些投资将继续带来长期回报，类似于过去云扩张周期的情况 [4] 未来投资有望通过扩大收入基础、规模经济（降低边际成本）、巩固市场领导地位以及通过新的AI产品增强平台粘性，重新加速行业收入和盈利增长 [4] * **市场共识预期存在上修空间**：随着新增AI数据中心产能上线，预计市场对2025年及以后美国超大规模云服务商总收入增长持平的共识预期将被上修 [4] 花旗2025年第四季度CIO调查、Ramp AI指数以及近期由大型语言模型（LLM）使用量增加、API驱动的定制应用和智能体（Agentic）用例推动的超大规模云服务商定价调整，都反映了企业AI采用的加速 [1] * **各行业公司提供具体AI应用案例**： * **制造业/硬件**：美光科技指出AI驱动的技术代际变革带来多年期建设需求，且AI需要更多更好的内存 [18] 捷普预计2026财年AI相关收入约121亿美元，同比增长约35%，其集成系统解决方案缩短了部署时间并降低了客户总成本 [18] * **服务业**：联邦快递正在全公司50多万名员工中推广AI应用，并启动了全球AI培训计划 [18] 埃森哲在过去九个季度中，每季度约有100个新增客户启动高级AI项目，但强调规模化需要基础工作 [18] * **金融业**：FactSet的“文本转公式”智能体平均在6秒内处理请求，每日处理约35%的公式支持问题 [18] 纽约梅隆银行在2025年部署了超过130个“数字员工”（多智能体AI） [20] 美国银行通过AI技术将编码环节效率提升30%，相当于节省约2000人 [20] PNC预计在2025年至2030年间，通过AI实现40个基点的运营杠杆，已识别171个机会和14亿美元的可寻址支出 [22] Keycorp表示AI处理呼叫中心请求的成本为0.25美元，而人工处理为9美元 [22] 旅行者保险与Anthropic合作，为1万名工程师等提供AI助手 [22] Citizens Financial Group预计中期内可通过语音AI等技术将50%的呼叫中心通话转为非人工接听 [22] 北方信托2025年通过AI等举措实现了相当于开支基数4%以上的生产力节约 [22] 其他重要内容 * **数据来源与图表参考**：分析引用了多项数据来源和图表，包括花旗CIO调查、Ramp AI指数、公司财报电话会评论（图6-8、图18、图20、图22）、超大规模云服务商平均收入增长（图1、图16）、资本支出占收入比（图2、图17）、历史资本投资回报（图3）、CROCI趋势（图4、图9、图11）、以及企业客户生产力收益和ROI指标（图5、图12） [1] [2] [3] [4] [7] [8] [9] [11] [12] [16] [17] [18] [20] [22] * **Ramp AI指数详细数据**： * **整体采用率**：截至2025年10月，估计有46.6%的美国企业拥有AI付费订阅 [24] [25] [30] [33] * **按行业划分**：技术行业采用率最高（75%），其次是金融（62%）、制造业（47%）、零售（40%）、医疗保健（33%）、建筑业（30%）、住宿和食品服务（26%） [31] * **按企业规模划分**：大型企业采用率最高（55%），其次是中型企业（50%）、小型企业（42%） [27] * **按模型划分**：Google采用率最高（36.8%），其次是OpenAI（16.7%）、Anthropic（5.5%） [33] 但指出可能低估了通过Google Workspace免费使用Gemini的企业数量 [34] * **投资回报与效率的具体量化**：根据公司案例平均数据，AI合作伙伴的平均用户采用率为80%，68%的工作由AI处理，任务时间减少60%，每周每名员工节省5小时，工作量减少44%，成本降低62%，效率/生产力提升30%，准确率/性能提升34%，准确率达91%，参与度/留存率提升29%，转化率/销售额提升26% [12] 不同AI提供商的具体数据有所差异 [12]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：云计算行业，特别是智能云与AI基础设施领域[1][2] * **公司**： * **全球头部云厂商**：亚马逊（AWS）、微软（Azure）、谷歌、阿里巴巴[1][11] * **国内云厂商**：阿里巴巴、字节跳动（火山引擎）、金山云、优刻得、云赛智联、虹景科技[1][2][5][12] * **新型算力租赁企业**：Coreweave（美国）、协创、同景（中国）[4] * **边缘/端侧算力公司**：网宿科技、中国创达[5] * **其他**：深信服[2] 核心观点与论据 * **价格趋势逆转**：云计算行业出现显著的价格上涨趋势，打破了长期以来的降价惯例[1][2] * **具体事件**：亚马逊EC2机器学习容量块价格上调15%，主要配备8颗英伟达H200加速器[1][2] * **影响范围**：首先从AI算力开始，在美国西部地区感受明显，并扩散至传统及新型云厂商[2] * **涨价的核心驱动因素**：AI发展，尤其是大模型训练和推理带来的Token调用量激增[1][4] * **数据佐证**：截至2025年12月，豆包日均Token调用量达50万亿，同比增幅接近13倍[1][4] * **基础设施成本传导**：CPU、存储等基础设施价格也上涨，例如从2025年6月至今存储价格上涨数十倍[4] * **对行业供需格局的潜在影响**：若涨价趋势确立且用户数稳定或增长，可能导致整个行业供需格局发生重大变化[2][4] * **对厂商财务表现的影响**：涨价将显著提升相关公司利润率[5][6] * **具体测算**：若普遍涨价20%，经营利润率约10%不到的阿里巴巴，其利润率可能翻倍甚至更多[5][6] * **受益方**：公有云厂商、毛利率较高的公司（如金山云、优刻得）、新型算力租赁企业均将受益[1][4][5] * **AI基础设施与传统基础设施的差异**：智能化阶段的基础设施要求更高[1][10] * **计算**：服务器核心以GPU/TPU为主，对单位时间内计算能力要求极高[10] * **存储**：对存储系统容量及读写性能提出更高要求[10] * **网络**：多采用IB或ROCE协议替代传统以太网，以应对万卡集群通信压力[10] * **市场格局与竞争态势**： * **全球集中度高**：2024年，亚马逊、微软、谷歌、阿里巴巴、华为五大厂商占据全球基础设施市场80%以上份额[1][11] * **国内市场竞争**：2025年上半年国内智能云计算规模约223亿元，阿里巴巴占比35.8%，字节跳动火山引擎占比14.8%且增速快（2024年营收110亿元，同比增60%）[12][13] * **头部厂商AI业务表现强劲**： * **微软**：2025年第二季度，AI服务对Azure云增长贡献超16个百分点；AI平台处理的token数量增速达7倍[3][16] * **阿里云**：AI相关业务连续8个季度保持三位数以上增长[3][18] * **亚马逊**：2025年第二季度AI相关业务增长率超100%，需求侧超出供给侧[19] * **谷歌**：2025年第二季度订单积压达1,060亿美元，第三季度增至1,550亿美元，其中580亿美元将在两年内转换成收入[19] * **大模型技术趋势与算力消耗转移**： * **技术方向**：推理增强、多模态融合、智能体化、长上下文迭代[3][20] * **算力消耗共识**：行业重心从训练转向推理[3][20] * **市场预期**：预计到2027年，中国智能算力中的推理负载将达到70%[3][20] * **资本开支与未来预期**： * **资本开支激增**：谷歌、AWS、Meta、微软等北美公司2026年资本开支预计增长40%，总额约1,500亿美元；字节跳动预计2026年资本开支达3,000亿元；阿里计划未来三年AI基础设施投入3,800亿元（已兑现950亿元）[18][22] * **收入预期乐观**：微软预期云收入增速接近40%；谷歌预期收入两年内翻倍；阿里国内智能云与AI业务增长强劲[24] 其他重要内容 * **产业链结构**：云服务商处于中游，上游为芯片、服务器等IT设备，下游为互联网、金融、政务、制造等行业客户，部分受监管行业仍需本地数据中心[7] * **产业发展历程**：始于2006年，2023年起由ChatGPT引发的大模型训练和AI应用推理推动产业发生显著变化，市场规模迅速扩展[8][9] * **头部厂商AI服务类型**：提供自研或托管的大模型（如亚马逊Bedrock、微软托管OpenAI、谷歌Gemini、阿里千问）及一站式AI应用开发平台（如微软365 Copilot、GitHub Copilot）[14] * **主要商业机会领域**：在以AI基础设施为底座的情况下，商业机会集中于吸引客户进行全套部署，包括AIPaaS和AISaaS[23] * **Token调用量对比**：截至2025年12月，仅OpenAI企业用户日均调用量达70万亿个token；同年6月，微软云整体日均token调用量仅为4.几万亿[17]

苹果与谷歌合作升级Siri - 苹果选定谷歌Gemini模型重构其经典语音助手Siri，合作成果最快将于2月中下旬通过活动或媒体简报会展示，标志着Siri正式迈入AI升级新阶段 [1] 新版Siri的技术与部署 - 新版Siri将搭载基于谷歌定制化Gemini 2.5 Pro模型打造的内核，苹果内部将其命名为“Apple Foundation Models 10”（AFM-10）[4] - 技术全程部署于苹果私有云计算服务器，用户数据经去标识化处理，谷歌无法接触或用于模型训练，兼顾智能提升与隐私安全 [4] 新版Siri的功能与发布计划 - 功能实现关键突破，可调用用户个人数据并识别屏幕内容执行操作，例如提取网页重点、跨应用同步信息等 [4] - 新版Siri将随iOS 26.4版本首次亮相，该系统预计2月启动beta测试，3至4月面向全球用户正式推送 [4] - 兼容设备包括iPhone 15 Pro及以上机型、搭载M1芯片的iPad和Mac [4] Siri的长期升级路线 - 此次亮相仅为阶段性升级，完全重构的聊天机器人式Siri需等到2026年全球开发者大会（WWDC），随iOS 27系统同步发布 [4] - 届时将搭载升级后的AFM-11模型，性能对标Gemini 3，交互体验更贴近自然对话 [4]