宏观经济数据 - 美国9月零售销售额未调整通胀环比增长02%（原文为210 of a percent，应为02%）[1] - 9月核心生产者价格指数（PPI）环比增长01%，低于预期的02% [34] - 9月PPI同比上涨26%，低于8月的28%和预期的27% [35] - 9月零售销售控制组（剔除汽车和汽油）环比增长01%，低于8月的06% [32] 科技行业与AI竞争 - 谷歌母公司Alphabet股价自10月中旬以来上涨35%，市值增加超过15万亿美元 [3] - Alphabet年内涨幅接近70%，超越英伟达的35% [10] - 谷歌AI芯片TPU可能成为英伟达GPU的替代品，Meta正谈判斥资数十亿美元采购谷歌TPU [2][3] - 英伟达股价下跌约452%，因面临谷歌AI芯片的竞争压力 [9] 零售商业绩与展望 - 百思买同店销售额增长27%，为近3年最高，主要受计算、游戏和移动产品需求推动 [21][22] - 百思买上调全年业绩展望，预计本财年销售额将增长而非下降 [23] - 迪克体育用品收购Foot Locker产生5亿至7亿美元税前重组费用，导致股价下跌 [27][28] - 迪克体育用品上调全年销售额增长预期至35%-4%，主要受益于体育消费需求强劲 [30] 其他公司动态 - 阿里巴巴云业务收入增长34%，推动季度总营收达到350亿美元 [37] - Spotify计划在2025年第一季度提高美国订阅价格，据估计1美元涨价可为年度收入增加45亿至5亿美元 [38] - Abercrombie & Fitch因Hollister品牌销售额增长16%而上调销售展望，股价上涨16% [39] 市场表现与展望 - 标普500指数年内上涨14%，从数月前的低点反弹35% [17] - 12月通常是标普500指数表现第三好的月份，小盘股（罗素2000）往往在12月至2月表现更佳 [18] - 市场预期美联储12月降息概率接近80%，若实现将利好金融和小盘股 [48]

市场动态 - 过去一个月对于“七巨头”和人工智能相关交易而言是多事之秋 [1]

晚点测评 14 款大模型。 文 丨 贺乾明 编辑 丨 黄俊杰 到今年 11 月，中国有上亿人每天打开大模型助手应用，解决工作和生活中遇到的问题。与去年 4 月 我们 第一次测评大模型能力时 相比，这一数字增长超过 900%。 在大模型公司的宣传中，各种大模型能力基准测试得分持续增长。但这些得分并不直接对应日常使用 体验，尤其当你不需要研究数学的话。 过去一个多月，我们访谈了十多位工作中经常使用大模型的人，结合社交媒体上广泛传播的用例，设 定 15 个日常工作相关的问题，测评国内外 14 款大模型，包括最近上线的 GPT-5.1、Claude Opus 4.5、Gemini 3 Pro、文心 5.0、 Kimi K2 Thinking 等模型。 本次评测我们不涉及编程工作、agent 和深度研究，也没有用需要基础编程的复杂处理方式，交互都 在对话框内完成。 | 公司 | 大模型助理 | 大模型 | 更新时间 | 价格 | | --- | --- | --- | --- | --- | | OpenAl | ChatGPT | GPT-5/GPT-5.1 | 2025-11 | 20 美元/月 | | Anthr ...

行业竞争格局变化 - 市场开始认识到谷歌母公司Alphabet在AI芯片领域的潜力 其TPU作为英伟达GPU的替代方案正获得关注[1][4] - 英伟达面临竞争压力 其主导地位可能被削弱 市场正在寻找AI资本开支的更高效解决方案[6][7] - 云计算巨头如阿里巴巴和亚马逊也在推进垂直整合策略 自研芯片并提供完整的云服务和AI模型[12] 技术产品与战略 - Alphabet的TPU已发展到第七代 拥有十年研发历史 自2018年起向客户提供 现在开始向数据中心等场景推广[2] - 谷歌展示其技术实力 不仅包括TPU硬件 还包括配套软件和开发框架 试图打破英伟达CUDA生态系统的锁定效应[10][11] - 芯片竞争焦点集中在能源效率上 未来基础设施的瓶颈将是电力而非硬件获取能力[5][16] 市场动态与资本流动 - 英伟达股价跌破180美元关键水平 而谷歌市值突破1万亿美元 显示资本正流向更高效的AI解决方案[7] - 科技板块面临压力 投资者转向医疗保健等防御性板块 科技股估值在过去三周经历调整[21] - 甲骨文等公司股价波动剧烈 其股票下跌近40%-50% 市场经历情绪化脉冲后估值重置[24] 生态系统与客户选择 - 超大规模云服务商寻求多元化选择 避免过度依赖单一供应商造成的瓶颈和能效问题[8][9] - 软件兼容性成为关键 如果Alphabet能证明其软硬件栈可处理全流程 将成为一个真正的替代选择[10] - 行业从普涨转向分化 投资者需要更仔细甄别不同公司的战略和执行能力[18]

美股主要指数表现 - 道琼斯工业平均指数开盘上涨179.13点至46627.40点，涨幅0.39% [1][2] - 纳斯达克综合指数开盘下跌82.59点至22789.42点，跌幅0.36% [1][2] - 标普500指数开盘下跌4.19点至6700.93点，跌幅0.06% [1][2] 科技股板块表现 - 科技股走势分化，谷歌股价上涨2.6%，创下历史新高 [2] - 博通股价上涨超过2% [2] - AMD股价下跌超过6% [2] - 英伟达股价下跌超过4% [2] 中概股板块表现 - 中概股多数上涨，小马智行股价上涨超过5% [2] - 禾赛科技股价上涨超过4% [2] - 蔚来股价下跌超过2% [2]

谷歌TPU战略升级 - 谷歌正从云端租赁业务拓展至向Meta等大型客户推销在其自有数据中心部署TPU芯片的方案，即"TPU@Premises"计划 [2][3][8][9] - 该战略旨在满足客户对更高安全性和合规标准的要求，特别是对敏感数据的处理，并可能对高频交易公司等有特别帮助 [10][11] - 为支持新计划，谷歌开发了名为"TPU command center"的软件，并告知客户可使用与PyTorch相关的软件操作TPU，无需成为Jax专家 [12][15] - 谷歌去年夏天开始更积极地扩大TPU市场，接触小型云服务商，并与Fluidstack达成协议，在纽约数据中心托管TPU，并提供高达32亿美元的财务支持作为"后盾" [16][17] 市场合作与竞争动态 - Meta正与谷歌就2027年在其数据中心使用价值数十亿美元TPU芯片进行谈判，同时计划明年从谷歌云租用芯片，并讨论使用TPU训练新的AI模型 [4][10][21] - 潜在交易可能让谷歌抢占英伟达年收入的10%份额，带来数十亿美元新增收入 [5] - 英伟达CEO黄仁勋迅速采取防御行动，在谷歌与Anthropic达成提供多达100万个TPU的协议后，宣布向Anthropic投资数十亿美元并获得其继续使用英伟达GPU的承诺 [6][23] - 类似地，在OpenAI计划从谷歌云租用TPU的消息传出后，黄仁勋也与OpenAI达成了高达1000亿美元的投资意向 [7][23] Gemini 3模型的技术与市场影响 - 谷歌本月发布的Gemini 3大语言模型主要在TPU芯片上训练，表现已接近甚至超越OpenAI的ChatGPT，被认为更快、更敏锐且具有更深层推理能力 [5][18][19] - 该技术突破令投资者重新评估AI芯片市场格局，一些观点认为谷歌凭借TPU已缩小了英伟达在训练新大型AI模型方面的领先优势 [5][20] - Gemini 3的发布被高盛交易员视为"颠覆性模型"，正在重塑整个AI投资生态，导致其他公司产品周期推迟、资本支出上升 [26] - OpenAI CEO Sam Altman承认谷歌的AI进展可能会给公司带来"一些暂时的经济逆风" [28] 财务市场表现与估值 - 谷歌股价在Gemini 3发布后单日飙升6.3%至318.58美元的历史新高，今年累计涨幅达68% [5][22] - 谷歌今年涨幅远超"七巨头"指数22%的涨幅和纳斯达克综合指数18%的涨幅 [22] - 英伟达股价本月下跌近10%，两者市值差距收窄至5260亿美元，为去年4月以来最小 [5] - 分析师估计，若将谷歌DeepMind AI研究实验室和TPU销售业务作为独立部门，其价值将接近1万亿美元 [22] - 谷歌TPU制造合作伙伴博通股价今年也上涨了63%以上 [22] 行业格局重构分析 - 谷歌TPU战略挑战了分析师此前认为"训练芯片市场英伟达难以被撼动"的共识，因为Meta讨论使用TPU训练新模型而不仅限于推理 [21] - 一个强大的英伟达替代方案的出现，为不想依赖单一AI芯片供应商的大客户带来了好处 [23] - 有分析指出，如果成本较低的TPU芯片表现同样出色，那些在英伟达半导体上投入巨资的公司可能会产生买家悔意 [28] - 半导体和超大规模云计算公司（如甲骨文）需要意识到谷歌TPU带来的竞争压力，成本更低的TPU可能意味着其在价格上被削弱 [27]

谷歌TPU技术特点 - 谷歌TPU为母公司Alphabet自主研发的AI芯片，与英伟达GPU不同[1] - TPU在模型训练和推理方面均表现优异，尤其适用于推理过程[5][6] - 芯片性能与谷歌大语言模型Gemini形成反馈循环，可根据模型表现调整芯片设计以优化性能[2] 市场竞争格局 - Alphabet通过与Anthropic等大型超大规模企业的合作，可能对英伟达在AI芯片市场的主导地位构成竞争威胁[4] - Anthropic已承诺与谷歌达成一项涉及近100万颗TPU的大型供应协议[3] - 潜在合作伙伴Matter计划在交易中重点使用TPU进行推理任务[6] 行业动态与影响 - 英伟达强调其新一代芯片（如计划于2026年推出的Rubin）在能源效率和成本方面持续提升[7] - 谷歌Gemini 3模型发布后获得积极市场反响，对OpenAI构成竞争压力[8][9] - 软银作为OpenAI的上市代理方，其股价承压反映出市场对OpenAI面临竞争威胁的担忧[9]

新闻核心观点 - 英伟达股价因谷歌可能向其直接销售AI芯片的报道而下跌，这反映了其大客户正转变为最大竞争威胁的行业动态 [1][3][5] 谷歌的AI芯片业务拓展 - 谷歌正与Meta进行谈判，后者可能花费数十亿美元在2027年使用谷歌的AI芯片 [1] - 此举意味着谷歌芯片业务模式的重大转变，从通过云服务出租TPU变为可能直接对外销售芯片 [2] - 谷歌也在向其他云客户推销TPU，据称此举可能抢占英伟达年收入的10% [3] - 投资公司DA Davidson指出前沿AI实验室对购买谷歌TPU表现出浓厚兴趣，并估计谷歌的TPU业务和DeepMind价值9000亿美元 [5] 行业竞争格局变化 - 除谷歌外，亚马逊和微软也已开发自己的AI芯片，加剧了AI芯片市场的竞争 [4] - 亚马逊近期完成了一个大型数据中心项目，向AI开发商Anthropic出租了50万颗自研AI芯片 [4] - 谷歌与Anthropic达成重大协议，OpenAI也据称在今夏测试了谷歌的AI芯片 [4] - 行业动态显示，英伟达的最大客户正在成为其最大的竞争威胁 [3] 市场对英伟达的担忧 - 报道导致英伟达股价在早盘交易中下跌多达5%，其竞争对手AMD的股价也下跌超过8% [1][3] - 英伟达及其他大型科技股近期承压，市场对AI泡沫的担忧加剧 [5] - 英伟达因其循环AI交易（投资于自己的客户）而受到批评，著名投资者Michael Burry押注公司衰退并称AI市场类似互联网泡沫 [6] - 公司近期向华尔街分析师发布备忘录，试图澄清这些担忧，强调其战略投资组合中的公司收入增长迅速，表明AI应用存在强劲的潜在客户需求 [7]

美国零售销售数据 - 美国9月零售销售额环比仅增长0.2%，不及市场预期的0.4% [5] - 剔除汽车和汽油后，销售额环比仅上升0.1%，低于预期的0.3% [5][6] - 作为GDP计算重要依据的“控制组”销售额环比下降0.1%，为五个月来首次下滑 [6][8] - 在13个零售类别中，有8个类别实现增长，但机动车销售额出现四个月来首次下滑 [6] - 餐馆和酒吧消费支出意外增长0.7%，延续强劲势头 [7] 消费者行为与市场表现 - 高净值与高收入购物者支出仍强劲，但低收入消费者显露出吃紧迹象 [6] - 零售商如沃尔玛和TJX指出购物者正加大力度寻找折扣商品 [7] - 超过半数美国人预计今年假日季支出至少与去年持平 [7] - 59%的美国购物者将使用数字钱包和APP完成购物 [10] 假日购物季展望 - 美国零售联合会预测感恩节周末将迎来创纪录的1.869亿购物者，比去年多300万人 [9] - “黑色星期五”预计有1.304亿人购物，占总调查对象的70% [10] - 预计“网络星期一”购物人数占比约40%，“中小企业星期六”占比36% [10] - NRF预计消费者在感恩节假日购物季总花费将超过1万亿美元，人均预算为890美元 [10] 宏观经济环境与预期 - 摩根士丹利预计2026年美国经济将呈现“金发姑娘式的软着陆” [1] - 利率期货显示市场对美联储12月降息的押注概率高达84.71% [3][4] - 市场焦点集中于谷歌Gemini3带来的AI链投资热潮及软着陆预期 [3] - 特朗普政府减税法案及科技巨头AI数据中心建设被视为2026年经济增长动力 [1]

AI芯片与基础设施竞争 - Alphabet股价在盘前交易中继续上涨 受Meta计划斥资数十亿美元购买谷歌AI芯片的报道推动[2] - Meta是AI基础设施最大支出方之一 预计今年资本支出在700亿至720亿美元之间[3] - 英伟达股价在盘前下跌超过3.5% 因AI基础设施公司寻求芯片供应商多元化以降低对英伟达依赖[4] - 博通股价受AI硬件需求提振 包括新产品交换机发布和基础设施交易扩展[31] - 戴尔第三季度AI服务器销售额预计降至50-60亿美元 低于上季度的80亿美元 但英伟达新Blackwell芯片相关项目可能推动新订单增长[15] AI模型与技术进展 - Alphabet最新Gemini AI模型获得积极反响 Salesforce高管宣布将放弃GPT转向Gemini[6] - Gemini在多项基准测试中表现优于GPT-5 特别是在推理和编码能力方面[7] - Anthropic发布Claude 4.5模型 声称性能超过Gemini 3和GPT-5[8] - 阿里巴巴第二季度云收入增长34% AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长[11] - 阿里巴巴新版Quen AI应用一周内下载量达1000万次[11] 零售行业表现 - 百思买第三季度调整后每股收益1.40美元超过预期的1.30美元 营收96.7亿美元超过预期的95.8亿美元[43] - 科尔士连续第二个季度上调全年展望 预计全年净销售额下降3.5%-4%[44] - 迪克体育用品连续第二个季度上调展望 预计现有门店销售增长[45] - 尽管11月消费者信心下降 消费者仍愿意在假日季购物[46] 中国市场动态 - 阿里巴巴第二季度总营收增长5%至350亿美元[11] - 自动驾驶初创公司小马智行宣布与欧洲打车应用Bolt合作 计划到2026年将机器人出租车车队扩大至3000辆以上[36] - 中国机器人出租车公司正在中东和欧洲市场取得进展[37] 加密货币市场 - 比特币从10月高点下跌超过30% 过去24小时出现反弹迹象[38] - 整个加密货币市场市值自10月以来下跌约29%[39] - 比特币目前较10月历史高点下跌约29%[39] 自动化技术公司 - 仓库自动化公司Symbotic 2025财年营收同比增长26%[32] - Zoom第三季度营收12.3亿美元 同比增长4% 每股收益1.52美元均超预期[34] 美联储政策预期 - 市场预计12月降息概率超过80%[12] - 美联储官员Waller支持12月降息 预计9月就业报告将下修5-6万个岗位[48] - 纽约联储主席Williams表示近期可能降息 这改变了市场预期[52]