财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入同比增长33.9%至人民币9.469亿元 [13] - 第一季度毛利同比增长23.4%至人民币6.755亿元,毛利率为71.3% [33] - 第一季度现金、现金等价物和短期投资总额达人民币38亿元,较去年同期增加人民币3.746亿元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 学习服务业务占总收入超过95%,其中非学术辅导服务和传统学习服务占比超过75%,同比增长约35% [27] - 学术辅导服务业务毛利同比增长超过三倍,占总毛利超过20%,反映公司持续提升教学质量 [28] - 面向大学生和成人的教育服务业务收入和毛利同比增长超过30%,主要得益于海外数据相关服务的快速增长 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司正在加快在线下渠道的投入,包括建立面向大学生的线下培训中心,以提升区域品牌知名度和市场渗透率 [20] - 公司海外数据相关服务收入和毛利同比增长超过三倍,反映公司在海外市场的拓展成效 [31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续优化产品组合,推出本地化在线内容和个性化解决方案,以满足不同学习需求 [15] - 公司加大对内容开发、教师培养等方面的投入,以提升教学质量和服务能力 [14][16] - 公司正在探索线下全面教育服务,以培养学生的全面发展 [15] - 公司积极与监管部门沟通,确保业务发展符合相关政策要求 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对全年业务保持信心,预计第二季度收入同比增长29.1%-32.0% [40] - 公司将继续加大营销投入,抓住学生入学高峰期,推动业务快速增长 [25][26] - 公司看好未来发展前景,将持续加大在教育产品、人才培养等方面的投入 [14][18][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alice Cai 提问** 询问第二季度收入指引的保守性,以及现有学生续费和新生入学的情况 [42] **Shannon Shen 回答** - 第二季度收入指引受到现有学生续费时间调整的影响,但公司整体上半年毛利润增长预计仍将保持中高个位数 [43][44][45][46][47][48][49] - 公司对全年业务保持信心,预计下半年收入和毛利增速将进一步加快 [47][48] 问题2 **Jeffrey Chan 提问** 询问毛利率和各项费用的变化情况,以及全年盈利预期 [53] **Shannon Shen 回答** - 毛利率下降主要由于业务结构变化,未来将取决于收入结构变化 [54][55] - 研发费用增加主要用于AI等新技术的应用,以及线下业务系统建设 [56][57][58] - 管理费用增加主要用于引进高端人才,支持线下业务快速发展 [59][60] - 销售费用增加与毛利润增长相匹配,投资回报率保持较高水平 [60][61] - 公司对全年业务保持信心,预计下半年业绩将进一步改善 [未提及]

财务业绩 - 净收入同比增长33.9%至9.47亿元人民币[2] - 总收费额同比增长35.3%至7.29亿元人民币[3] - 营业亏损为7770万元人民币，上年同期营业利润为9510万元人民币[4] - 净亏损为1230万元人民币，上年同期净利润为11390万元人民币[5] - 非公认会计准则下净利润为303万元人民币，同比下降97.7%[6] - 经营活动现金净流出为1.97亿元人民币[7] - 2024年第一季度净收入为13.11亿美元，同比增长85.3%[52] - 2024年第一季度毛利为9.36亿美元，毛利率为71.3%[56] - 2024年第一季度非GAAP营业利润为-863.7万美元[57] - 2024年第一季度非GAAP净利润为42.1万美元[58] - 2024年第一季度总体业绩优于去年同期[52][56][57][58] 现金及资产情况 - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物、受限制现金以及短期和长期投资合计达37.98亿元人民币[28] - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物为11.66亿美元[45] - 截至2024年3月31日，短期投资为21.99亿美元[45] - 截至2024年3月31日，总资产为73.81亿美元[46] 股票回购及高管增持 - 公司创始人兼CEO陈向东先生持续增持公司股票，截至2024年5月20日累计购买约140万美国存托凭证[31] - 公司于2022年11月启动了总额不超过8000万美元的股票回购计划，截至2024年5月20日已累计回购约490万美国存托凭证[29,30] 业务情况 - 公司主要业务在中国开展，大部分收入以人民币计价[42] - 公司持续加大研发投入和市场拓展力度[52] - 预计2024年第二季度净收入将同比增长29.1%至32.0%[32]

文章核心观点 - 公司2024年第一季度净收入同比增长33.9%至9.47亿元人民币,毛利润同比增长23.4%至6.76亿元人民币 [2][14] - 公司2024年第一季度总体营收和毛利润均实现较大幅度增长,但经营利润和净利润出现亏损 [4][5][26] - 公司现金储备充足,截至2024年3月31日现金及投资总额达37.98亿元人民币 [11][31] - 公司将继续加大在教育产品、人才发展和渠道拓展等方面的投入,以巩固行业领先地位 [10][13][14] 财务数据分析 收入和毛利 - 2024年第一季度净收入同比增长33.9%至9.47亿元人民币 [2][14] - 2024年第一季度毛利润同比增长23.4%至6.76亿元人民币,毛利率下降至71.3% [17][18] 营业费用 - 2024年第一季度营业费用同比增长66.6%至7.53亿元人民币,主要由于人工成本和营销推广费用的增加 [19] - 其中销售费用增加至5.06亿元人民币,研发费用增加至1.52亿元人民币,管理费用增加至0.95亿元人民币 [19][20][21] 经营和净利润 - 2024年第一季度经营亏损0.78亿元人民币,上年同期盈利0.95亿元人民币 [4][22] - 2024年第一季度净亏损0.12亿元人民币,上年同期净利润1.14亿元人民币 [5][26] 现金流 - 2024年第一季度经营活动现金净流出1.97亿元人民币 [7][28] - 截至2024年3月31日,公司现金及投资总额达37.98亿元人民币 [11][31] 其他信息 - 公司正在积极优化产品和拓展客户渠道,以巩固行业领先地位 [10] - 公司董事会批准了最高80亿美元的股票回购计划,创始人也持续增持公司股票 [32][34] - 公司预计2024年第二季度净收入将同比增长29.1%至32.0% [35]

文章核心观点 公司将公布2024年第一季度财报并召开财报电话会议 [1] 分组1：财报与会议安排 - 公司将于2024年5月21日美国股市开盘前公布截至3月31日的第一季度财报 [1] - 公司管理层将于美国东部时间5月21日上午8点（北京时间同日晚上8点）举行财报电话会议 [1] - 电话会议国际接入号码美国为+1 - 412 - 317 - 6061和+1 - 888 - 317 - 6003，香港为800 - 963 - 976，中国大陆为400 - 120 - 6115，密码为9140044 [2] - 电话会议结束两小时后至5月28日可收听电话重播，国际接入号码为+1 - 412 - 317 - 0088，美国为+1 - 877 - 344 - 7529，密码为4270462 [2] - 电话会议直播和存档可在https://ir.gaotu.cn/home查看 [2] 分组2：公司介绍 - 公司是中国一家科技驱动的教育公司和在线大班辅导服务提供商，提供学习服务、教育内容和数字化学习产品 [3] - 公司采用在线直播大班形式授课，认为这是向中国有抱负的学生传播稀缺优质教学资源最有效和可扩展的模式 [3] - 大数据分析贯穿公司业务各方面，有助于应用最新技术提高教学效果、学生学习体验和运营效率 [3] 分组3：联系方式 - 公司投资者关系邮箱为[email protected] [3] - 中国区联系人是Vivian Wang女士，电话+852 2232 3978，邮箱[email protected] [3] - 美国区联系人是Linda Bergkamp女士，电话+1 - 480 - 614 - 3004，邮箱[email protected] [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收款健康增长，获客效率提升 - 预计24Q1实现收入9.25亿元，同比增长30.8%，落在23Q4财报指引区间 [1] - 预计收款6.98亿元，同比增长29.5%，主要由于良好的K12用户拉新驱动 [1] - 若考虑春节错期因素,预计收款增速同比增长70% [1] 非学科培训收入高增，K12收入占比提升 - 预计24Q1非学科培训收入1.97亿元，同比增长55%，占比21% [1] - 预计传统学习服务收入5.33亿元，同比增长30%，占比58% [1] - 预计大学生和成人培训收入1.66亿元，同比增长20%，占比18% [1] - K12业务需求旺盛,供给端课程丰富度提升,K12收入将作为核心增长点 [1] 毛利率下滑,销售费用略有缩减 - 毛利率预计下降至71.3%,主要由于毛利率较低的一对一、本地化小班等课程收入占比提升 [1] - 销售费用预计有所缩减,销售费用率降至50% [1] - 在收入端保持良好增长,叠加销售费用优化,预计24Q1NonGAAP归母净亏损548万元 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年营业收入分别为42.47亿元、55.57亿元和68.27亿元,同比增长43%、31%和23% [2] - 预计24-26年经调整净利润分别为5415万元、9023万元和1.17亿元,同比增长6%、67%和29% [2] - 参考可比公司估值,维持公司合理价值8.12美元/ADS的判断不变,给予"买入"评级 [1][2] 风险提示 - 未提及 [1]

公司概况 - 高途科技教育公司（Gaotu Techedu Inc.）是一家总部位于中国的科技驱动型教育公司和在线大班辅导服务提供商[1] - 公司于2023年12月31日结束的财政年度向美国证券交易委员会提交了年度报告Form 20-F[1] 业务模式 - 高途公司采用在线直播大班形式提供课程，认为这是向中国有抱负的学生传播稀缺高质量教学资源的最有效和可扩展的模式[3] 产品服务 - 公司提供的学习服务和教育内容及数字化学习产品[3]

公司概况 - 公司通过VIE贡献的收入占总收入的比例分别为100%[13] - 公司通过与VIE及其股东签订的一系列合同安排，实现了对VIE的经济利益[13] - 公司通过股权质押协议、独家认购期权协议、独家管理服务和业务合作协议等一系列合同安排，控制了VIE的业务运营[15] - 高途教育公司是一家在中国进行主要业务的控股公司，主要通过其在中国大陆的子公司和VIE进行运营[24] - 在2021年、2022年和2023年，高途教育公司的开曼群岛控股公司向其子公司提供了分别为6248.2百万元、303.2百万元和250.7百万元（35.3百万美元）的贷款[25] 财务状况 - 2023年12月31日，公司净收入为2960813千美元，同比下降[35] - 2023年12月31日，公司毛利为2170606千美元，同比增长[35] - 2023年12月31日，公司净利润为-7298千美元，同比改善[35] - 2023年12月31日，公司现金及现金等价物为89,586美元，较2022年底下降了130,325美元[36] - 2023年12月31日，公司总资产为762,448美元，较2022年底下降了413,857美元[36] 现金流 - 2023年12月31日，公司经营活动产生的净现金流为49,817美元，较2022年下降了303,880美元[36] - 2023年12月31日，公司投资活动产生的净现金流为-59,716美元，较2022年下降了363,262美元[36] - 2023年12月31日，公司融资活动产生的净现金流为-12,744美元，较2022年下降了87,870美元[36] 业务调整 - 公司已停止提供强制教育学科辅导服务，将继续调整业务运营，包括关闭部分运营中心和实施员工优化计划[49][50] - 公司在2023年实现了7.3百万元（1百万美元）的净亏损，相比2022年的13.2百万元的净收入和2021年的3103.5百万元的净亏损[54] 风险提示 - 公司面临着中国大陆复杂和不断发展的网络安全、信息安全、隐私和数据保护法律法规，任何未能遵守这些法规的行为可能导致诉讼、业务实践变更、负面宣传、法律诉讼、运营成本增加或用户增长或参与度下降，从而损害公司业务[57] - 公司面临激烈竞争，可能导致学生流失、价格压力、市场份额损失和净收入显著减少[60] - 短卖者可能通过负面言论和指控驱动公司上市证券的市场价格下跌[60] - 公司面临在中国大陆在线教育服务的经营许可证和许可证要求发展方面的不确定性[61]

业绩总结 - 高途2024年第一季度总收入预计同比增长32%，达到9.37亿元人民币，Non-GAAP净亏损约600万元[1] - 高途2024年预计净利润为90百万人民币，每股盈利为0.35人民币，同比增长80.8%和249.1%[3] - 高途公司2024年预计收入将从2023年的2961百万元人民币增长至4290百万元人民币，2025年预计将达到5488百万元人民币[5] 业务展望 - 高途2024年展望维持此前战略，持续推进线上流量转化，稳步布局线下教学点[1] 财务指标 - 高途公司2024年预计ROA为1.5%，ROE为2.6%[5] - 高途公司2024年预计总权益将从3106百万元人民币增长至4156百万元人民币[5] - 高途公司2024年预计ROIC为4.9%[5] 评级及声明 - 买入评级表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[6] - 作者声明观点准确反映个人对所提及证券的看法，薪酬与建议/观点无关[8]

收入情况 - 第四季度净收入同比增长20.9%，达到7.61亿元人民币[18][43] - 教学服务贡献了超过95%的净收入，其中非学术辅导服务和其他传统学习服务占总收入的70%，同比增长超过35%[46] - 公司全年净收入同比增长18.5%，达到30亿元人民币，毛利率为73.3%[59][60] 财务状况 - 净亏损为人民币1.196亿，净利润率为负15.7%[70] - 经营活动现金流入为人民币4.915亿[71] - 现金、现金等价物、受限现金和第三方支付平台可提现余额为人民币7.417亿，短期投资约为23亿，长期投资约为10亿[72] 业绩展望 - 2023年全年净经营现金流入增长约5.5倍，达到49.15亿元人民币[20] - 2024年预计净收入在9.08亿至9.25亿人民币之间，同比增长29.4%至31.2%[76] - 非学术辅导收入增速持续加快，预计学术辅导部分将实现三位数同比增长[99][101] - 公司目标提升，对整体年度增长前景充满信心[103] 其他信息 - 截至2023年12月31日，递延收入余额约为12亿，主要包括收到的学费[73] - 公司在公开市场上报告了约490万股ADR，约1240万美元，将继续进行股票回购[74] - 毛利率同比下降4.7个百分点，主要因产品结构变化和冬季备课影响[108][109][111]

报告公司投资评级 - 买入 [2][3][8] 报告的核心观点 - 高途2023年4季度业绩超预期，受K12业务拉新和续班加速增长拉动，大学生/成人业务调整影响小于预期，2024年公司将加大拉新营销投入，带动全年收入增速超40%，虽利润基本维持此前预期，但未来2 - 3年收入确定性强，上调目标价至9.1美元，维持买入评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 高途收盘价7.76美元，目标价9.10美元，潜在涨幅17.3%；52周高位7.76美元，低位2.24美元，市值11.803亿美元，日均成交量3251万，年初至今变化114.36%，200天平均价3.23美元 [1][4] 2023年4季度业绩 - 收入同比增21%至7.6亿元，超预期及公司指引增速，调整后净亏损1亿元小于预期，年底现金储备40亿元同比增2.6亿元，全年收入约25亿元同比增19%，现金收款增速32% [1] - 现金收款12.8亿元同比增28%，非学科三位数增长，大学生/成人恢复10% + 增速；K12业务收入同比增35% + ，K9非学科及高中均高速增长；大学生/成人业务收入同比下降约16%，调整影响好于预期；留学培训收入和现金收款均200% + 同比增长，考研业务经营现金流连续两季度为正；线下教学点布局拓展 [1] 2024年业绩展望 - 公司指引1季度收入增速28% - 31%，因4季度收款增速高及寒假旺季，但1季度现金收款增速或低于收入增长 [1] - 2024年将加大拉新营销投入，带动全年收入增速超40%达41.9亿元，预计非学科素养/高中/大学生成人收入增速分别为88%/38%/20%，利润基本维持约1亿元预期 [1] 估值 - 高途线上获客渠道 + 线下教学点扩张战略提升收入增长信心，受益于教育需求旺盛，未来2 - 3年收入确定性强，2024年为投入年，预计2025 - 26年利润率优化，对应2025年教育业务20倍市盈率，上调目标价至9.1美元 [2] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元人民币）|2498|2961|4189|5380|6391| |同比增长（%）|-61.9|18.5|41.5|28.4|18.8| |净利润（百万元人民币）|136|51|102|323|475| |每股盈利（人民币）|0.51|0.19|0.39|1.25|1.83| |同比增长（%）|-104.8|-62.6|104.4|216.7|47.1| |前EPS预测值（人民币）|/|/|0.52|1.21|/| |调整幅度（%）|/|/|-24.5|3.3|/| |市盈率（倍）|108.6|290.0|141.9|44.8|30.5| |每股账面净值（人民币）|11.73|11.82|14.18|15.85|17.61| |市账率（倍）|4.76|4.73|3.94|3.52|3.17| [3] 行业覆盖公司 - 交银国际互联网及教育行业覆盖公司包括百度、哔哩哔哩、快手等多家公司，高途评级为买入，收盘价7.76美元，目标价9.10美元，潜在涨幅17.3% [8]