酒店行业国庆假期价格趋势 - 国庆假期多地酒店价格从平日约90元上涨至约1000元 涨幅超过十倍 [2] - 北上广深十大商务酒店品牌国庆期间价格整体上涨 但不同品牌层级分化显著 [2] 经济型酒店品牌价格表现 - 如家酒店均价飙升27.1% 涨幅居首 [2] - 汉庭酒店上涨20.6% [2] - 锦江之星涨幅达到25.9% [2] 中端酒店品牌价格表现 - 维也纳酒店以32.0%涨幅成为期内涨幅最大品牌 [2] - 全季酒店上涨21.3% [2] - 亚朵酒店提升18.3% [2] - 麗枫酒店涨幅为15.8% [2] - 桔子水晶仅上涨6.2% 显示其定位更接近高端市场 [2]

酒店预订趋势 - 2025年中秋国庆双节连休8天超长黄金周期间华住集团旗下品牌酒店整体预订率较去年同期增加3个百分点且呈现持续攀升态势 [1] - 截至9月23日各线级城市酒店预订率均超过去年同期水平其中一线城市北京预订率稳居榜首较并列第二的深圳和上海高出6个百分点 [1] - 二线及三线城市中沿海地区预订火热大连天津烟台青岛和日照位列前茅广西下辖的柳州桂林北海崇左百色等多城市预订率持续攀升 [1] 品牌表现分化 - 高端品牌花间堂和宋品预订率领先美爵施柏阁等品牌较去年增幅显著 [1] - 经济型品牌表现突出海友品牌整体预订率同比增加5个百分点汉庭品牌整体预订率同比增加4个百分点 [1] 需求时间分布 - 小长假初期出行需求最旺盛酒店预订率在10月2日达到峰值 [2] 服务保障措施 - 华住集团启动服务品质保障行动通过数字化响应系统和标准化服务手册对入住卫生早餐等关键环节实施重点监控 [2] - 建立预警机制实时监测停车大堂拥堵餐厅排队等潜在问题以实现服务响应的即时化与精准化 [2]

公司业务拓展 - 公司宣布在马来西亚吉隆坡和柬埔寨金边签署三家新酒店 [1] 市场布局 - 公司新增东南亚市场布局 覆盖马来西亚和柬埔寨两个国家 [1] 品牌发展 - 公司旗下JI酒店品牌新增三个项目 [1]

**行业与公司** * 行业聚焦于服务消费领域 特别是文旅 体育赛事 IP联动 非学科教育培训 数字服务消费（AI应用）以及入境旅游等细分板块[1][2][3][4] * 涉及公司包括： * **文旅/酒店/OTA**：携程 同程 亚朵 华住 锦江酒店 首旅酒店 众信旅游 岭南控股[3][9][12] * **IP与零售**：泡泡玛特 名创优品 故宫文创[1][4] * **体育赛事**：力盛体育 莱绅股份[1][6] * **教育培训**：思考乐 新东方 好未来 学大教育 卓越教育 中国东方教育 华图山顶 粉笔 中公[1][7][8] * **其他**：重庆百货（消费贷）[3][13] **核心观点与论据** * **行业空间与政策驱动**：中国服务消费占比约30% 远低于美国的70% 提升空间巨大 政策将其置于重要地位以推动消费升级和吸纳就业[1][2] * **政策五大增量**： 1. **优化假期**：探索中小学春秋假 提升旅游频次并分散暑期压力 利好景区 OTA和酒店[4][11][12] 2. **鼓励IP联动**：促进优质资源与IP跨界合作（如泡泡玛特 名创优品）[1][4] 3. **赛事文旅联动**：引进国外优秀赛事和支持地方大众赛事 打造精品赛事品牌 利好赛事组织者及产业链（如力盛体育 莱绅股份）[1][4][6] 4. **AI技术应用**：支持AI在电商 眼镜 玩具 教育等领域应用 提升效率并降低成本 对高人工成本业态构成直接利好[1][3][4][10] 5. **规范非学科培训**：符合条件的机构可申请行政许可 并鼓励市场化职业技能培训 利好相关教育机构（如思考乐 新东方 中国东方教育等）[1][4][7][8] * **具体实施方向**：培育消费平台 建设新业态试点城市 扩大互联网 文化等领域对外开放 推出文创精品 延长文博场馆营业时间并优化预约以改善供给[1][5][6] * **入境游推动**：扩大单方面免签范围将显著推动入境游 其客单价较高 对核心旅游城市（北京 上海）拉动作用强 利好OTA和核心城市酒店[3][9] * **财政金融支持**：统筹利用中央预算内投资 地方专项债等资金支持文旅 养老设施建设 引导社会资本投入 并运用货币信贷工具扩大信贷投放 利好涉及消费贷的公司（如重庆百货）[3][13] **其他重要内容** * 政策明确支持利用现有场馆打造辐射带动作用强的剧场 博物馆 美术馆和科技馆 其收益可用于绩效激励 将推动企事业单位或国企类景区公司的经营激励[5][6] * 政策鼓励生活服务企业数字化转型 推广人工智能加消费典型应用案例（如义乌老板娘应用AI工具成功运营线上销售平台）[10]

酒店价格趋势 - 国庆假期酒店价格涨幅明显低于往年 今年济南酒店价格较平日涨幅多在50%-100% 而过去几年动辄涨价两三倍 [2] - 具体案例显示价格涨幅趋缓 汉庭酒店国庆期间最高价414元/晚 较平日181元涨幅128.73% 锦江之星最高价263元/晚较平日174元涨幅51.15% 济南平安民宿国庆期间350元/晚较平日174元涨幅101.15% [2] - 行业竞争加剧促使价格回归理性 酒店数量增多导致竞争激烈 目前行业更注重价格竞争和服务质量 [2] 消费者预订行为 - 预订时间呈现临期集中特点 多数游客倾向于临近假期才进行预订 9月20日后开始集中订房 提前三天或一周内确定行程的订单比较集中 [3] - 不同酒店预订进度存在差异 部分酒店截至9月8日客房预订率达15% 提前预订客流约占三分之一 提前一两天预订的占多数 [3] - 10月2日至假期结束前一天几乎天天满房 但10月1日当天满房可能性不大 [3] 酒店经营特征 - 地理位置成为关键竞争因素 景区周边酒店迎来最佳收益期 而距离市中心较远的酒店国庆期间客流量可能比平时少 [3] - 除了位置外 品牌和服务质量也成为重要差异化竞争要素 停车场等配套设施也影响客户选择 [3] - 酒店价格根据节假日客流动态调整 提前预订价格更划算 [3]

行业背景与挑战 - 酒店供应链存在效率损耗和信任博弈问题 包括物资选型无标准 采购价格不透明 交期无法保障 售后流程繁复等环节[1] - 连锁化率提升和标准化运营加速使这些问题成为影响品牌一致性与加盟商投资信心的关键变量[1] - 加盟商从筹建期到运营期涉及上百品类 数千供应商 任何环节卡壳都可能压垮利润并损害品牌信誉[1] 华住集团解决方案 - 公司推出《华住易购网站平台＆供应商九大服务承诺》 包括正品销售 按时送达（延期赔） 优价保证（贵即赔） 降价退差（降即退） 7天无理由退货 30天包换 先行赔付 发票无忧和公开透明承诺[1] - 九大承诺是系统性设计 由质量标准 履约机制和价格模型支撑 确保质量 价格与服务之间的动态平衡[1] - 通过制度化机制 数字化系统与平台治理相结合重塑酒店供应链服务模型 推动责任从模糊协商走向清晰履约[2] 具体机制设计 - 交付时效承诺：非定制类非进口运营物资7天到店 定制类运营物资15天到店 非定制类非进口筹建物资25天到店 定制类筹建物资45天履约 超期即赔[2] - 价格机制：建立30天退差加全网比价规则 避免签约价锁定带来的价格下行损失[3] - 售后处理：设定30天包换加平台先行赔付机制 将风险前置并责任清晰化[3] - 品质保障：以品质零容忍为底线 通过高门槛准入机制与系统抽检强化正品保障[3] 平台能力支撑 - 公司设立高于国标的供应商准入门槛 确保商品质量可控[5] - 截至2025年二季度 华住国内在营酒店达12016家 待开门店超过2900家 凭借稳定采购体量反向推动上游优化[5] - 汉庭4.0在供应链支撑下采购成本下降6%至20%不等 模组化生产模式将营建周期缩短30天[5] - 平台上线差价退还 交期超时赔付 先行赔付等功能模块 将服务信用嵌入系统规则[6] 行业影响与意义 - 九大承诺有助于加盟商在价格 交付 品质 售后等全流程中获得更高确定性[7] - 供应链平台不仅连接上下游 还通过规则和责任机制帮助行业提高效率 降低成本并推动标准化水平提升[7] - 在连锁化率提升 投资回报周期趋紧的背景下 供应链能力成为衡量酒店集团持续增长的重要标准[7] - 公司通过完善平台能力和体系建设 探索适合中国酒店业的可持续发展之路[8]

宏观趋势 - 服务消费在整体消费中呈现结构性繁荣 社零总额月度持续超过4万亿元但增速处于中低个位数 而服务业PMI连续两年高于制造业[11] - 需求端呈现质价比 情绪价值和出海三大新趋势 其中情绪经济市场规模2024年达2.31万亿元 预计2029年突破4.5万亿元[25][26] - 供给端线下消费加速连锁化 2024年中国餐饮连锁化率升至23% 对比美国日本等发达国家仍有提升空间[38][40] 线下业态重塑 - 即时零售渠道高速增长 2024年规模约7800亿元同比增长20% 预计2026年突破1.2万亿元 三年复合增长率约23%[61][64] - 下沉市场零售规模已达20万亿元 县域即时零售2023年规模1500亿元同比增长23.42% 占全国即时零售总规模近四分之一[67][68] - 平台企业加速整合线下零售 2025年7月美团即时零售订单峰值突破1.5亿单 骑手日收入增长111%[70] 餐饮茶饮行业 - 大众便民餐饮市场规模约4万亿元 其中50-100元客单价细分市场2028年有望突破3.4万亿元[76][77] - 茶饮行业进入整合阶段 2025年上半年餐饮企业注销吊销数量超过2024年同期的55%[51][54] - 头部茶饮品牌逆势扩张 古茗2025年门店较2024年底增长32% 蜜雪冰城海外门店已超4000家[2][33] 酒店行业 - 酒店行业开启新一轮品牌洗牌 华住集团在营门店达12137家 亚朵酒店门店数量突破1800家[3][99] - 中高端品牌通过门店升级和下沉市场扩张实现市占率提升 亚朵零售业务2025年Q2 GMV同比增长84.6%[3][99] - 经济型酒店品牌表现分化 汉庭2024年市占率12.5%较2019年提升3.2个百分点 如家下降4.0个百分点[92] AI应用落地 - 人力资源服务市场规模2023年达2.76万亿元 预计2028年达到5.03万亿元 复合增长率12.7%[104] - 科锐国际旗下"禾蛙"平台2025年上半年运营岗位超3.7万个 推荐量超20万人次 环比2024年下半年提升180%[4][112] - 教育行业AI应用加速落地 天立国际教育AI学伴产品落地全国107所学校 服务师生超25万人[4] 体验消费高景气 - 2025年上半年国内出游人次32.85亿同比增长20.6% 旅游总花费3.15万亿元[5] - 景区收入恢复并超越2019年同期水平 OTA平台业绩大幅增长 携程一季度净营业收入138亿元同比增长16%[5][31] - 体育行业支出明显提升 赛事培训健身服务需求高增 我国体育产业规模持续扩大[5][10]

核心财务表现 - 二季度酒店营业额269亿元 同比增长15% [1] - 二季度收入64亿元 同比增长4.5% [1] - 经调整净利润13.5亿元 同比增长7.6% [1] - 经调整EBITDA达23亿元 同比增长11.3% [1] 业务规模扩张 - 在营酒店总数达12,137家 同比增长18% [1] - 在营客房总数1,184,915间 同比增加18.3% [1] - 新开业酒店597家 待开业酒店2,947家 [1] - 运营中及待开业酒店覆盖城市达1,522个 [1] 业绩展望 - 三季度预期收入同比增长2%-6%（含华住国际）或4%-8%（不含华住国际） [1] - 管理加盟及特许经营收入预计同比增长20%-24% [1] 市场反应 - 股价上涨近4% 报收37.79美元 [1]

消费市场宏观表现 - 2025年6月CPI同比上涨0.1% 结束连续负增长 核心CPI同比上涨0.7%创去年以来新高 7月核心CPI同比上涨0.8%连续三个月扩大 [1] - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5% 较去年全年增速提升1.5个百分点 最终消费支出对GDP增长贡献率达52% [1] - 7月社零总额同比增长3.7% 较上半年增速回落1.3个百分点 以旧换新品类增速放缓 [22] 情绪消费崛起 - 情绪消费产业2013年以来年均复合增长率12% 预计2025年市场规模突破2万亿元 [4] - 泡泡玛特上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 归母净利润45.74亿元同比增长396.5% 毛利率由64%提升至70.3% [7] - LABUBU单IP创造48.1亿元收入 MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO均超10亿元收入 [7] - 卡游2024年营收100.57亿元同比增长278% 借《哪吒2》爆火导演签名卡牌炒至9.5万元 [8] - 名创优品潮玩子品牌TOP TOY上半年营收7.4亿元同比增长73% 估值达100亿港元 [8] - 小米汽车二季度收入突破200亿元 经营亏损收窄至3亿元 预计下半年盈利 [9] 传统消费退潮 - 白酒行业二季度营收同比下降5.0% 归母净利润同比下降7.5% 21家上市公司中仅6家保持正增长 [10] - 片仔癀2025年上半年营收与净利双双下滑 为近11年来首次 市值从2900亿元跌至1200亿元 [10] - 天福茗茶上半年收入6.73亿元同比下滑17.1% 净利率从8.5%降至7.2% [10] 性价比消费主导 - 民航上半年旅客运输3.7亿人次同比增长5.9% 但国内经济舱含税平均票价740元同比下降6.9% [15] - 南方航空客运量8328万人次但亏损同比增加 华住集团一季度RevPAR同比下降4%至208元/晚 [16] - 上海千元餐厅数量较2022年缩减40% 北京减47% 深圳减57% 杭州减35% 内地整体缩减50% [17] - 呷哺呷哺收入19.42亿元同比下降18.9% 全聚德收入6.3亿元同比下降8.34% 九毛九收入27.53亿元同比下降10.1% [17] - 海底捞营业收入207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% [18] - 外卖业务逆势增长 海底捞外卖收入9.27亿元同比增长59.6% 百胜中国外卖销售同比增长17% [19] - 蜜雪冰城净利润27.18亿元同比增长44.1% 古茗净利润10.86亿元同比增长42.4% [20] 政策拉动效应 - 家电以旧换新超1.09亿台 美的营收同比增长超10%净利润增30% 海尔净利润增15.6% 格力营收同比下降2.46% [21] - 手机国补实施一周销量同比增长65%超950万部 小米一季度手机份额提升至18.8% ASP达1211元 [21] - 国补结束后7月家电零售额增速较6月回落3.7个百分点 文化办公用品回落10.6个百分点 [22] 投资行为变化 - 7月居民新增贷款-4893亿元创历史新低 房地产开发投资46658亿元同比下降11.2% [24][25] - 贝壳上半年二手房交易占比提升至76% 一线城市豪宅热销与三四线滞销并存 [27] - A股新上市51家企业募资373亿元 香港新上市44家企业募资1070.61亿港元 [27] - 老铺黄金上半年营收123.5亿元同比增长251% 净利润23.5亿元同比增长290.6% [27]

核心观点 - 华住集团在2025年上半年酒店行业供需失衡、业绩普遍承压的背景下，通过"圈地扩张"和"轻资产转型"策略实现逆势增长，营收同比增长3.5%至118亿元，净利润同比飙升超40%至24亿元 [5][7] - 公司通过规模化扩张降低单店运营成本14.56%，同时轻资产加盟业务收入占比提升至45.4%，推动经营利润率提升至24.3% [11][17][26] - 行业面临RevPAR同比下降5%、全国酒店数量超36万家的供给过剩压力，华住通过下沉市场布局和产品升级应对竞争，汉庭品牌在下沉市场酒店数量排名第一 [5][28][30][32] 圈地扩张应对压力 - 2025年二季度新开业门店595家，上半年总门店数达12137家，同比增长18%，待开业酒店2947家 [11] - 单店运营成本同比下降14.56%至60.6万元，供应链核心品类采购成本降低10%-20%，汉庭4.0模组化生产缩短营建周期30天 [11][13] - 华住中国核心运营指标承压：ADR同比下降1.9%至290元，入住率微降1.6个百分点至81%，RevPAR同比下降3.8%至235元 [7] 轻资产转型 - 加盟及特许经营酒店占比达92%，但收入贡献仅45%，直营酒店以8%的门店占比贡献超50%收入 [17][18] - 二季度加盟业务收入同比增长22.8%至28亿元，经营毛利同比增23.2%至19亿元，贡献集团近三分之二经营毛利 [17][26] - 轻资产模式综合收费率约16.8%，单加盟店年收入贡献约262.8万-315.4万元，低于直营店全收入计入模式 [23][24] 行业环境与竞争策略 - 2025年上半年行业整体RevPAR同比下降5%，中高端酒店RevPAR跌幅达3%-5%，行业采用"以价换市"策略 [5][8][30] - 全国酒店数量超36万家，客房供给达2019年103%，但旅游人次仅为2019年90%，供需严重失衡 [30] - 华住聚焦县域下沉市场（人口近6亿，连锁化率仅30.7%），汉庭和全季品牌在下沉市场酒店数量排名第一和第四 [31][32]