希捷科技控股有限公司 (STX) - 公司为数据存储设备和解决方案提供商，获得Zacks排名第1位[1] - 在过去60天内，公司当前财年盈利的Zacks共识预期上调了7%[1] - 公司的PEG比率为1.06，低于行业平均水平的1.55[1] - 公司增长评分为B级[1] 华住集团有限公司 (HTHT) - 公司为酒店管理公司，获得Zacks排名第1位[2] - 在过去60天内，公司当前财年盈利的Zacks共识预期上调了3.1%[2] - 公司的PEG比率为1.27，低于行业平均水平的2.03[2] - 公司增长评分为B级[2]

希捷科技控股公司 (STX) - 公司为数据存储设备和解决方案提供商，获Zacks排名第1位 [1] - 在过去60天内，公司当前年度盈利的Zacks共识预期上调了7% [1] - 公司市盈增长比率为1.10，低于行业平均水平的1.53 [1] - 公司增长评分为B级 [1] 泽恩埃尔凯水解决方案公司 (ZWS) - 公司为水管理解决方案提供商，获Zacks排名第1位 [2] - 在过去60天内，公司当前年度盈利的Zacks共识预期上调了4.2% [2] - 公司市盈增长比率为2.26，低于行业平均水平的2.67 [2] - 公司增长评分为B级 [2] 华住集团有限公司 (HTHT) - 公司为酒店管理公司，获Zacks排名第1位 [3] - 在过去60天内，公司当前年度盈利的Zacks共识预期上调了3.1% [3] - 公司市盈增长比率为1.25，低于行业平均水平的1.95 [3] - 公司增长评分为B级 [3]

公司荣誉与市场认可 - 华住集团于2025年11月8日荣获由中国证券报主办的"永续经营金牛奖" [1] - 获奖原因包括公司稳健经营、成长潜力及践行社会责任等方面的突出表现 [1] - 金牛奖评选聚焦企业价值与社会价值的协同发展，是资本市场最具公信力的专业奖项之一 [1] 公司经营规模与业务概览 - 华住集团在全球19个国家经营12137家酒店 [1] - 公司拥有华住会会员2.9亿人 [1] - 旗下运营汉庭、全季、桔子、禧玥、花间堂、施柏阁、城家等30余个酒店及公寓品牌 [1] 公司战略与行业地位 - 公司致力于为全球旅客提供安心、高品质、丰富多彩的旅居体验 [1] - 公司愿景是"成为世界级的伟大企业" [1] - 华住集团目前是中国发展最快的酒店集团之一 [1]

持仓概况 - 截至2025年9月30日，景林香港公司美股持仓总市值为44.41亿美元，较二季度末的28.74亿美元大幅增长54.52% [1] - 公司持有30只证券，前十大重仓股占其美股总持仓的比例为81.9%，持股集中度较二季度末有所下降 [1][5] - 公司三季度调仓动作积极，新买进9只证券，加仓8只证券，同时清仓7只证券，减持6只证券 [1][5] 重点增持与新进标的 - 连续四个季度加仓Meta，三季度增持23.46万股，季末持股数量增至122.6万股，持有市值9.00亿美元，为第一大持仓股 [5] - 大手笔增持英伟达174.83万股，季末持有市值为4.44亿美元 [3][5] - 增持亚朵207.94万股，增持华住集团18.32万股 [1][5] - 增持拼多多13.71万股至335.7万股，持有市值4.44亿美元；增持阿里巴巴37.84万股至84.34万股，持有市值1.51亿美元 [5] - 新进买入自动驾驶公司文远知行268.42万股，持有市值为2657.36万美元 [1][6][8] - 新进买入标的还包括联合健康、优步、新思科技等 [9] 重点减持与清仓标的 - 清仓大全新能源、携程、百济神州、禾赛科技、阿特斯太阳能等多只个股 [1][7] - 减持贝壳超96万股，减持富途控股超53万股 [7] - 减持满帮集团19.66万股 [6] 投资策略与市场观点 - 公司继续对优质中国资产持乐观态度，关注结构性"阿尔法"机会 [2] - 认为中国当前的全球竞争优势明显，包括成本效率、人才储备和全产业链协同 [10] - 中长期看好中国股市的估值修复与结构性机会，认为海外资金潜在流入空间较大，A股与港股均有望承接国际增量资金 [10] - 将持续跟踪企业回购动向，并重点围绕关键行业深入挖掘潜力机会 [10]

持仓总览 - 截至2025年三季度末，美股持仓总市值为44.41亿美元，较二季度末的28.74亿美元大幅增长54.52% [2] - 持仓组合包含30只证券，前十大重仓股占比为81.9%，持股集中度较二季度末有所下降 [5] - 组合换手积极，新买入9只股票，增持8只，清仓7只，减持6只 [5] 重点增持与新进 - 连续四个季度加仓Meta，三季度增持23.46万股，持股数量增至122.6万股，持有市值9.00亿美元，为第一大重仓股 [6][7] - 大手笔增持英伟达174.83万股，季末持有市值4.44亿美元 [6][7] - 增持电商巨头拼多多和阿里巴巴，三季度末持股分别增至335.7万股和84.34万股，持有市值分别为4.44亿美元和1.51亿美元 [6][7] - 增持连锁酒店股亚朵和华住集团，分别增持207.94万股和18.32万股 [4][6][7] - 新进买入自动驾驶公司文远知行268.42万股，持有市值2657.36万美元，布局自动驾驶赛道 [2][7][8] - 其他新进标的包括联合健康、优步、新思科技、苹果等 [7][8] 重点减持与清仓 - 清仓大全新能源、携程、百济神州、禾赛科技、阿特斯太阳能等多只个股 [2][8] - 大幅减持贝壳超96万股，减持富途控股超53万股 [7][8] - 减持网易27.38万股，减持满帮集团19.66万股 [7] 核心投资观点 - 对中国经济的长期趋势保持信心与乐观，认为中国当前的全球竞争优势在成本效率、人才储备和全产业链协同方面依然明显 [10] - 看好优质中国资产，积极捕捉结构性“阿尔法”机会，认为中长期估值修复与结构性机会仍值得关注 [2][10] - 从资金面与估值角度分析，海外资金潜在流入空间较大，未来A股与港股均有望承接国际增量资金，当前中国股市估值仍具备吸引力 [10]

行业与公司 * 涉及的行业为酒店行业，主要讨论的公司包括华住集团、锦江集团和亚朵[1] 核心观点与论据 近期经营表现强劲复苏 * 国庆节后酒店RevPAR迅速恢复并同比转正，华住集团RevPAR维持在95%-99.6%，锦江集团在10月第四周RevPAR达到100%以上[1] * 四季度业绩超预期，原因包括需求端稳定以及通过新店增加和老店翻新提升供给质量[14] * 商务差旅需求自5月份开始逐步复苏，七八月份后表现强劲，开票客户的过夜间夜数绝对值远超去年同期[6] * 免签政策推动旅游市场旺盛，海外游客来华消费同比增长120%，已超过2019年同期水平[7] 价格策略与市场竞争趋于理性 * 2025年ADR与去年基本持平，各大酒店集团未通过降价换取流量，维持价格稳定[8] * 市场竞争趋于理性，各大品牌更加注重长期发展而非短期收益[8] * 预计2026年各大酒店集团将更多地保价或涨价以完成预算目标，主要酒店集团不会主动降价或打价格战[26] * 2026年行业整体RevPAR预计同比增长3%-5%[26] 供给端变化与行业整合 * 行业供给增速将放缓，预计2026年全行业增速降至2%左右，回归合理增速7%-10%[17] * 小型单体酒店面临较大经营压力，可能出现关店或出清，其出路是加入连锁品牌[16] * 消费者更倾向于选择连锁酒店，注重卫生、早餐、服务品质和体验，连锁酒店数据表现优于单体酒店[10] * 目前酒店租金水平比2019年高位下降10%-15%，未来几年预计不会有太大变化[29] * 主流品牌投资回报周期从2023年的1.5-3.5年延长至2025年的4-4.5年，净利润率仍能达到20%[29] 公司特定战略与表现 * 华住集团差旅部分占比大约在40%-42%之间[12] * 华住逐步渗透下沉市场，通过属地化开发和强运营策略快速扩张，在深圳和广州已有显著增长[31] * 华住中高端品牌面临挑战，会员消费能力主要集中在汉庭升级客户，难以突破价格瓶颈[22] * 锦江集团人事变动，董事长赵琪退任，小强总回归，预计将进行稳定业务、聚焦核心业务等调整，利好未来发展[34] * 2030年实现2万家门店的目标相对激进，通过非标品牌快速扩张不具备竞争力，应优先高质量增长[20] 其他重要内容 品牌发展与投资 * 新品牌全季大观仍在研发阶段，单方造价较全季高出约2万元/平方米，旨在利用全季品牌影响力提供差异化体验[21] * 华住从2022年开始为其中高端品牌水晶配备销售人员以提升客源多样性，但整体销售体系仍有待加强[23] 考核与预算 * 2026年的RevPAR增幅要求会落实到对店长的考核中[28] * 2026年预算提升幅度预计在3%-5%，新店要求同比增长10%甚至15%，而老店目标为同比不下滑[27] 签约趋势 * 华住集团2024年新签约约3000家店，2025年签约放缓至2100多家，预计2026年目标约2000家[18] * 签约放缓主要由于房地产市场不景气导致可用物业减少，集团将更多关注存量市场竞争[19]

美股市场整体表现 - 美股三大股指于11月10日集体收涨，纳斯达克综合指数领涨2.27%，标普500指数涨1.54%，道琼斯指数涨0.81% [1] - 市场普遍认为强劲反弹与美国政府临时拨款法案在参议院获得程序性推进相关，该进展意味着政府"停摆"风险有望结束 [1] 科技板块及个股表现 - 万得美国科技七巨头指数大涨近3%，成分股全线上涨，其中英伟达涨幅超过5%，谷歌涨近4%，特斯拉涨逾3% [1] - 闪迪公司股价收高11.89%创历史新高，今年迄今该股累计上涨超过400%，其股价飙升主要受AI推动的需求增长挤压传统存储晶圆厂产能影响 [1] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨逾2%，成分股中小鹏汽车涨逾16%，阿特斯太阳能涨近14%，智能未来涨逾10%，禾赛科技涨逾9% [1] 市场波动与流动性分析 - 美股市场波动加剧的导火索是美国政府关门再延期导致美元流动性进一步趋紧 [2] - 短期流动性风险或边际缓解的关键在于美国政府关门事件的解决，但真正确认流动性是否重回宽松的关键仍在于美联储 [2] 美股盈利与估值前景 - 中期来看，美股盈利韧性是美股高估值得以延续的关键，特别是AI公司的债务水平和盈利增速 [2] - 若未来就业数据较差导致失业率明显回升，市场将存在继续下跌压力，但同时会推升12月的降息预期 [2] - 若未来两个月就业数据平稳，美股需等待12月美联储明确重启QE以系统性改善流动性环境 [2]

股价表现 - 华住集团-S股价再涨超5%，截至发稿涨4.3%，报34.46港元，成交额3831.68万港元 [1] 公司治理与财务安排 - 公司董事会审核委员会会议将于2025年11月17日举行，旨在审议及批准公司截至2025年9月30日止三个月的未经审核财务业绩及业绩发布 [1] 行业运营表现 - 第三季度酒店行业每间可售房收入跌幅收窄，主要受9月表现优于预期带动 [1] - 9月的积极势头已延续至10月，并可能持续至第四季度 [1] 公司业绩预期 - 预期华住集团第三季度业绩将好过预期，公司有望展现正面的每间可售房收入趋势及营运杠杆效益 [1] - 将华住2025至2027年每间可售房收入预测上调1%至2%，并预期第四季度每间可售房收入将转为正增长 [1]

美股市场整体表现 - 美东时间周一美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.81%，标普500指数涨1.54%，纳斯达克综合指数涨2.27% [1] - 市场风险偏好回升，重量级人工智能概念股领涨 [1] 大型科技股表现 - 大型科技股普涨，英伟达股价上涨5.79%，市值一夜增加2650亿美元（约合人民币1.89万亿元） [3] - AMD股价上涨超过4%，谷歌和特斯拉股价上涨超过3%，微软、亚马逊、奈飞股价上涨超过1% [3] - 具体个股表现：英伟达收于199.050美元涨5.79% [4]，特斯拉收于445.230美元涨3.66% [4]，微软收于506.000美元涨1.85% [4]，Meta Platforms收于631.760美元涨1.62% [4]，苹果收于269.430美元涨0.45% [4]，AMD收于243.980美元涨4.47% [4]，亚马逊收于248.400美元涨1.63% [4]，谷歌-A收于290.100美元涨4.04% [4]，博通收于358.390美元涨2.56% [4]，谷歌-C收于290.590美元涨3.89% [4]，礼来收于966.640美元涨4.57% [4] 存储概念股与财报 - 美股存储概念股普涨，美光科技涨超6%，闪迪涨近12%，西部数据涨近7% [4] - CoreWeave三季度营收13.6亿美元，高于分析师预期的12.9亿美元，三季度净亏损1.101亿美元，预期亏损为2.996亿美元 [5] - 西方石油第三季度营收67.17亿美元，高于市场预期的66.79亿美元 [5] 中概股表现 - 热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.25% [5] - 小鹏汽车股价上涨超过16%，百度股价上涨超过5%，老虎证券、微博上涨超过3%，爱奇艺上涨超过2%，拼多多上涨超过1% [5] - 具体个股表现：台积电收于295.270美元涨3.06% [6]，阿里巴巴收于165.890美元跌0.27% [6]，小鹏汽车收于26.040美元涨16.15% [6]，拼多多收于138.130美元涨1.73% [6]，百度收于132.320美元涨5.05% [6]，京东收于31.410美元跌1.20% [6]，蔚来收于6.710美元跌2.19% [6]，阿特斯太阳能收于32.400美元涨13.80% [6]，Bitdeer Technologies收于17.650美元跌19.74% [6]，华佳收于44.610美元涨8.62% [6]，富途控股收于187.770美元涨1.31% [6] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.01%，报15464点 [6] 宏观经济与政策背景 - 美国参议院通过一项旨在结束政府"停摆"的临时拨款法案，为政府提供资金直至2026年1月30日 [7] - 美国政府重启意味着金融市场将迎来一批"数据狂潮"，滞后数据将集中发布，为美联储12月议息会议提供重要参考 [8] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为65.6% [8] - 多位美联储官员发表讲话，旧金山联储主席戴利表示美国经济可能正经历需求下滑，圣路易斯联储行长穆萨莱姆表示美国劳动力市场接近充分就业但在降温 [9] 机构观点与盈利预期 - 摩根士丹利等华尔街机构维持对美股的看多立场，认为强劲的企业盈利增长将推动美股在2026年进一步上涨 [9] - 有明确迹象显示美股上市公司盈利正在复苏，公司正在享有更好的定价能力 [10] - 据彭博智库数据，标普500指数成份股在2025年第三季度利润同比增长近15% [10] - 多家投行预期科技公司将推动2026年美股盈利增长，瑞银预计标普500在2026年底达到7500点，较当前水平上涨超过11% [10] - 自10月中旬以来，上调盈利预期的分析师数量明显多于下调者 [10] - 支撑美股牛市的"AI基本面叙事"依然完好，可能为回调期间创造逢低买入机遇 [11] - 瑞银认为AI科技巨头权重庞大的美股市场仍处于潜在泡沫最早期阶段，远未达到危险顶峰 [11]

公司表现 - 华住集团年初至今股价回报率达24.3%，显著高于非必需消费品行业平均1.8%的涨幅[4] - 公司当前Zacks评级为1（强力买入），显示其盈利预期强劲[3] - 过去三个月，市场对华住集团全年盈利的一致预期上调了9%[4] 行业比较 - 非必需消费品行业在Zacks行业排名中位列第8，包含265只个股[2] - 华住集团所属的酒店与汽车旅馆行业包含16家公司，行业排名第185位，行业平均年内跌幅为8.6%[6] - 公司股价表现远超其所在行业平均水平[6] 同业对比 - Topgolf Callaway Brands同为非必需消费品股，年初至今回报率达34.9%[5] - 该公司当前Zacks评级亦为1（强力买入），其全年每股收益共识预期在过去三个月上调13.2%[5] - Topgolf Callaway Brands所属的休闲娱乐产品行业包含24家公司，行业排名第76位，行业年内跌幅为5.6%[6]