财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度酒店营业额同比增长14.3%，达225亿元人民币；排除特定子公司后，同比增长15.3%[3] - 2025年第一季度收入同比增长2.2%，达54亿元人民币（7.44亿美元），处于先前公布的指引范围内[3] - 2025年第一季度归属公司的净利润为8.94亿元人民币（1.23亿美元），2024年第一季度为6.59亿元人民币，上一季度为4900万元人民币[3] - 2025年第二季度，公司预计收入同比增长1%-5%，排除特定子公司后增长3%-7%；委托管理及特许经营收入预计增长18%-22%[4] - 2025年第一季度酒店运营成本为36亿元人民币（4.97亿美元），同比增长1.1%[19] - 2025年第一季度销售、一般及行政费用（SG&A）为7.55亿元人民币（1.04亿美元），同比下降1.8%[20] - 2025年第一季度归属H World Group Limited的净利润为8.94亿元人民币（1.23亿美元），同比增长35.7%，主要得益于Legacy - Huazhu同比增长27.2%[27] - 2025年第一季度EBITDA（非GAAP）为16亿元人民币（2.22亿美元），2024年第一季度为13亿元人民币，上一季度为9.74亿元人民币[27] - 2025年第一季度调整后EBITDA为15亿元人民币（2.06亿美元），2024年第一季度为14亿元人民币，上一季度为12亿元人民币[28] - 2025年第一季度Legacy - Huazhu板块调整后EBITDA为16亿元人民币，2024年第一季度为15亿元人民币，上一季度为15亿元人民币[28] - 2025年第一季度Legacy - DH板块调整后EBITDA亏损7700万元人民币，2024年第一季度亏损6600万元人民币，上一季度亏损2.47亿元人民币[28] - 2025年第一季度经营现金流入为5.8亿元人民币（8000万美元），投资现金流入为7.57亿元人民币（1.03亿美元），融资现金流出为6.28亿元人民币（8600万美元）[29] - 2025年第二季度，H World预计营收同比增长1% - 5%，剔除DH后增长3% - 7%；管理及特许经营收入同比增长18% - 22%[31] - 2025年第一季度公司总营收为53.95亿元人民币（约合7.44亿美元），较2024年第四季度的60.23亿元人民币有所减少[56] - 2025年第一季度净利润为8.99亿元人民币（约合1.24亿美元），2024年第四季度为0.61亿元人民币[56] - 2025年第一季度基本每股收益为0.29元人民币（约合0.04美元），摊薄后为0.28元人民币[56] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为5.8亿元人民币（约合0.8亿美元），较2024年第四季度的27.04亿元人民币大幅减少[59] - 2025年第一季度投资活动产生的净现金为7.57亿元人民币（约合1.03亿美元），2024年第四季度为-30.99亿元人民币[59] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为6.28亿元人民币（约合0.86亿美元），2024年第四季度为-0.37亿元人民币[59] - 非GAAP下，2025年第一季度调整后归属于公司的净利润为7.75亿元人民币（约合1.07亿美元）[61] - 非GAAP下，2025年第一季度调整后基本每股收益为0.25元人民币（约合0.03美元）[61] - 2025年第一季度归属H World Group Limited的净利润（GAAP）为8.94亿元人民币，EBITDA（非GAAP）为16.15亿元人民币，调整后EBITDA（非GAAP）为14.96亿元人民币[62] 各条业务线表现 - 2025年第一季度，Legacy - Huazhu业务开业694家酒店，关闭155家酒店[6] - 2025年第一季度，Legacy - Huazhu的平均每日房价（ADR）为272元人民币，入住率为76.2%，每间可售房收入（RevPAR）为208元人民币[8] - 2025年第一季度，Legacy - DH的ADR为107欧元，入住率为61.1%，RevPAR为65欧元[12] - 2025年第一季度Legacy-Huazhu租赁及自有酒店收入19.13亿元，受托管理及特许经营酒店收入24.72亿元，总收入44.81亿元[64] - 2025年第一季度Legacy-Huazhu新开酒店694家，关闭155家，净增539家，房间总数达111.64万间[66] - 2025年第一季度，租赁及自有酒店平均每日房价338元，同比降2.2%；受托管理及特许经营酒店平均每日房价267元，同比降2.0%；综合平均每日房价272元，同比降2.6%[69] - 2025年第一季度，租赁及自有酒店入住率79.7%，同比降1.3个百分点；受托管理及特许经营酒店入住率75.9%，同比降0.9个百分点；综合入住率76.2%，同比降1.0个百分点[69] - 2025年第一季度，租赁及自有酒店每间可售房收入269元，同比降3.8%；受托管理及特许经营酒店每间可售房收入203元，同比降3.1%；综合每间可售房收入208元，同比降3.9%[69] - 2025年第一季度Legacy-DH新开酒店10家，关闭11家，净减1家，房间总数达25758间，待开业酒店23家[71] - 2025年第一季度，Legacy-DH租赁酒店平均每日房价104欧元，同比降5.1%；受托管理及特许经营酒店平均每日房价110欧元，同比升15.7%；综合平均每日房价107欧元，同比升2.8%[74] 各地区表现 - 截至2025年3月31日，公司运营中的酒店共11,685家，客房1,142,158间[3][6] - 截至2025年3月31日，公司运营11685家酒店，1142158间运营客房，8%的客房采用租赁和自有模式，92%采用管理及特许经营模式[45][46] - 截至2025年3月31日，公司共有11564家酒店运营，2865家酒店待开业，其中经济酒店5673家，待开业1114家；中高端及其他酒店5891家，待开业1751家[68] - 截至2025年3月31日，经济酒店运营5677家，房间46.48万间，待开业1123家；中高端酒店运营4835家，房间51.71万间，待开业1116家；高端酒店运营994家，房间13.25万间，待开业527家；豪华酒店运营16家，房间2325间，待开业5家[75] - 截至2025年3月31日，MAXX有6家运营酒店和6家筹备酒店归属于Legacy - Huazhu[76] - 截至2025年3月31日，Steigenberger Hotels & Resorts有12家运营酒店和8家筹备酒店归属于Legacy - Huazhu[77] - 截至2025年3月31日，Steigenberger Icon有3家运营酒店和2家筹备酒店归属于Legacy - Huazhu[77] 管理层讨论和指引 - 2025年第二季度，公司预计收入同比增长1%-5%，排除特定子公司后增长3%-7%；委托管理及特许经营收入预计增长18%-22%[4] - 2025年第二季度，H World预计营收同比增长1% - 5%，剔除DH后增长3% - 7%；管理及特许经营收入同比增长18% - 22%[31] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年3月31日公司总资产为615.59亿元人民币（约合84.83亿美元），较2024年12月31日的625.52亿元人民币有所下降[52] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物余额为82亿元人民币（11亿美元），受限现金为1.21亿元人民币（1600万美元）[29] - 截至2025年3月31日，公司总债务和净现金余额分别为53亿元人民币（7.26亿美元）和30亿元人民币（4.18亿美元），未使用信贷额度为30亿元人民币[30] - 2025年3月31日现金及现金等价物为8.184亿元人民币，较2024年12月31日的7.474亿元人民币有所增加[52]

财务业绩 - 2025年第一季度总收入53.95亿元，同比增长2.22% [1] - 净利润8.99亿元，同比增长34.78% [1] - 归属于华住集团净利润8.94亿元，同比增长35.66% [1] - 每股基本盈利0.29元 [1] - 酒店营业额同比增长14.3%至225亿元，剔除Steigenberger后增长15.3% [1] - Legacy-DH分部酒店营业额增长2.9% [1] 酒店网络扩张 - 全球在营酒店11685家，客房114.22万间 [2] - Legacy-Huazhu业务11564家酒店，Legacy-DH业务121家酒店 [2] - 第一季度新开694家酒店（2家租赁自有+692家管理加盟特许） [2] - 关闭155家酒店（7家租赁自有+148家管理加盟特许） [2] - 待开业酒店2888家（Legacy-Huazhu 2865家+Legacy-DH 23家） [2] 经营策略 - 中国区目标全年新开约2300家酒店 [2] - 执行轻资产策略，专注优质网络扩张和品牌定位 [2] - 以华住会为核心提升销售能力 [2] - Legacy-DH分部混合平均可出租客房收入同比增长12.7%（日均房价+2.8%，入住率+5.3个百分点） [2] - 境外业务专注降本增效和发展轻资产投资组合 [2]

文章核心观点 - 2025年第一季度H World集团持续扩张酒店网络，但受关税和宏观经济不确定性影响持谨慎态度，公司推进轻资产战略，不同业务板块表现有差异，预计二季度营收有一定增长[4][8][26] 酒店网络情况 整体情况 - 截至2025年3月31日全球运营酒店11,685家、客房1,142,158间，其中Legacy - Huazhu业务11,564家酒店、Legacy - DH业务121家酒店；在建未开业酒店2,888家，其中Legacy - Huazhu业务2,865家、Legacy - DH业务23家[2] - 2025年第一季度Legacy - Huazhu业务新开694家酒店（2家租赁及自有、692家委托管理及特许经营），关闭155家酒店（7家租赁及自有、148家委托管理及特许经营）[2] Legacy - Huazhu业务 - 截至2025年3月31日运营11,564家酒店（552家租赁及自有、11,012家委托管理及特许经营），客房1,116,400间（81,736间租赁及自有模式、1,034,664间委托管理及特许经营模式）；在建未开业酒店2,865家（6家租赁及自有、2,859家委托管理及特许经营）[3] Legacy - DH业务 - 截至2025年3月31日运营121家酒店（65家租赁、56家委托管理及特许经营），客房25,758间（13,749间租赁模式、12,009间委托管理及特许经营模式）；在建未开业酒店23家（10家租赁、13家委托管理及特许经营）[7] 财务数据 营收情况 - 2025年第一季度酒店营业额同比增14.3%至225亿人民币，排除Steigenberger Hotels GmbH及其子公司后同比增15.3%，Legacy - DH业务板块同比增2.9%[4] - 2025年第一季度营收同比增2.2%至54亿人民币（7.44亿美元），在之前公布的0% - 4%增长指引内；委托管理及特许经营收入同比增21.1%至25亿人民币（3.44亿美元），接近之前公布的18% - 22%增长指引上限；Legacy - Huazhu业务板块营收45亿人民币，同比增5.5%，略高于之前公布的3% - 7%增长指引中点；Legacy - DH业务板块营收9.18亿人民币，同比降11.3%[4] 盈利情况 - 2025年第一季度归属H World集团有限公司的净利润为8.94亿人民币（1.23亿美元），2024年第一季度为6.59亿人民币，上一季度为4900万人民币[4] - 2025年第一季度EBITDA（非GAAP）为16亿人民币（2.22亿美元），2024年第一季度为13亿人民币，上一季度为9.74亿人民币；调整后EBITDA（非GAAP）为15亿人民币（2.06亿美元），2024年第一季度为14亿人民币，上一季度为12亿人民币；Legacy - Huazhu业务板块调整后EBITDA为16亿人民币，Legacy - DH业务板块调整后EBITDA亏损7700万人民币[4] 成本费用情况 - 2025年第一季度酒店运营成本为36亿人民币（4.97亿美元），同比增1.1%，主要因Legacy - Huazhu业务同比增4.2%，部分被Legacy - DH业务同比降7.2%抵消；销售、一般及行政费用（SG&A）为7.55亿人民币（1.04亿美元），同比降1.8%，因Legacy - DH业务同比降11.1%，部分被Legacy - Huazhu业务同比增1.6%抵消[14][15] 现金流及债务情况 - 2025年第一季度经营现金流入5.8亿人民币（8000万美元），投资现金流入7.57亿人民币（1.03亿美元），融资现金流出6.28亿人民币（8600万美元）[24] - 截至2025年3月31日公司现金及现金等价物余额82亿人民币（11亿美元），受限现金1.21亿人民币（1600万美元）；总债务和净现金余额分别为53亿人民币（7.26亿美元）和30亿人民币（4.18亿美元），未使用信贷额度30亿人民币[24][25] 运营指标 Legacy - Huazhu业务 - 2025年第一季度平均每日房价（ADR）为272元人民币，2024年第一季度为280元人民币，上一季度为277元人民币；入住率为76.2%，2024年第一季度为77.2%，上一季度为80.0%；每间可售房收入（RevPAR）为208元人民币，2024年第一季度为216元人民币，上一季度为222元人民币[5] - 运营至少18个月的酒店，2025年第一季度同店RevPAR为205元人民币，较2024年第一季度的224元人民币降8.3%，同店ADR降5.3%，同店入住率降2.5个百分点[6] Legacy - DH业务 - 2025年第一季度ADR为107欧元，2024年第一季度为104欧元，上一季度为115欧元；入住率为61.1%，2024年第一季度为55.8%，上一季度为70.5%；RevPAR为65欧元，2024年第一季度为58欧元，上一季度为81欧元[10] 未来展望 - 2025年第二季度公司预计营收同比增长1% - 5%，排除DH业务后同比增长3% - 7%；委托管理及特许经营收入同比增长18% - 22%[4][26] 公司业务模式及品牌 - 公司业务包括租赁及自有、委托管理和特许经营模式，截至2025年3月31日8%客房采用租赁及自有模式，92%采用委托管理及特许经营模式[38] - 公司品牌包括汉庭酒店、全季酒店等众多品牌，在中国还拥有美居、宜必思等品牌的相关权利[37]

AI驱动酒店业效率革命 - 行业正从"人力密集型"向"人机协同型"转型，AI技术覆盖服务模式重塑与竞争逻辑改变，华住、首旅如家等头部企业加速布局[1] - AI全服务流程可节省30%人力成本，替代工种从重复劳动向高附加值服务转移，员工需从服务型转向技术型[1] AI技术应用场景 - **前台服务**：华住智能前台机器人实现30秒自助入住，人形机器人承担行李搬运、客房清洁[3] - **后台管理**：首旅如家"AI数字店长"通过大数据模型提供实时经营分析、流量预警，覆盖3200家门店且使用率超90%，累计自动调价42万次[3][4] - **客户体验**：万达酒店利用DeepSeek AI创建20万服务标签覆盖12万会员，优化个性化服务[3] - **管理系统**：旅智科技"旅智云"整合大模型后订单查询效率提升50%，推出五大AI模型（前台、营销、收益、运营、数据）[4] 成本与效率优化 - 全流程自助服务降低30%人力成本，智慧能耗管理系统减少30%能耗（旅智科技数据）[6] - 雅里数科"灵犀智绘"将筹建周期从90天压缩至45天，"灵犀助教"使新员工培训时间从7天缩短至2天，差评率下降28%[6] - 华住新前台模式将员工培训周期从3个月缩短至60分钟[6] 行业经营现状与AI影响 - 2024年锦江酒店等头部集团ADR、OCC、RevPAR普遍下滑，如全服务型酒店RevPAR同比下降10.8%至252.91元[7] - AI动态定价系统部分抵消经营压力，提升RevPAR[7] 人机协同转型挑战 - 当前AI应用集中于经济型/中高端酒店，高端酒店仍依赖人工服务[5] - 技术成熟度不足与员工AI技能欠缺是主要瓶颈，需突破数据壁垒与分散问题[8] - 未来培训体系需强化数字化思维，结合AI技术与流程创新[9] 未来趋势 - 行业人房比将持续降低，员工技术素质要求提升[10]

AI驱动酒店业效率革命 - 行业正从"人力密集型"向"人机协同型"转型，华住、首旅如家等企业加码AI应用，AI将替代部分人力并节省30%人力成本 [1] - AI替代工种从重复劳动向高附加值服务转移，员工需从服务型向技术型转型 [1] AI在酒店运营中的具体应用 - 华住通过智能前台机器人实现30秒自助入住，人形机器人承担行李搬运、客房清洁等任务 [3] - 首旅如家"AI数字店长"利用大数据模型提供实时经营数据分析和决策辅助，覆盖3200家门店且使用率达90%，累计自动调价42万次 [3][4] - 万达酒店采用DeepSeek AI创建超20万个服务标签，覆盖12万会员以优化个性化服务 [3] - 旅智科技"旅智云"系统接入大模型后订单查询、排房效率提升50%，推出五大AI模型助力降本增效 [4] AI对人力成本与效率的影响 - 全流程自助服务可降低30%人力成本，智慧能耗管理系统减少30%能耗 [7] - 雅里数科"灵犀智绘"将酒店筹建周期从90天压缩至45天，"灵犀助教"使新员工培训时间从7天缩短至2天且差评率下降28% [7] - 华住新前台模式将员工培训时间从3个月缩短至60分钟 [7] 行业经营现状与AI的财务价值 - 2024年锦江酒店全服务型ADR同比下降7.4%至490.51元，RevPAR下降10.8%，有限服务型指标均小幅下滑 [8] - AI动态定价系统有助于提升RevPAR，成为行业在房价承压下的重要增效工具 [8] 行业转型挑战与未来方向 - 六成受访者认为酒店业正向人机协同转型，但面临技术不成熟、员工AI技能不足等难点 [10] - 数据壁垒和数字化能力欠缺是单一酒店的主要挑战，需行业协同解决 [10] - 未来培训将侧重数字化思维与AI技术结合，人房比降低且人员技术素质提升是趋势 [11]

尚美数智西北战略布局 - 公司与甘肃省文旅厅合作启动全域酒店产业链战略，标志着西北战略进入新里程碑 [1] - 采用"包房托管+代运营服务"双引擎模式，截至2025年3月31日西北地区已布局超700家酒店，其中甘肃142家 [2] - 品牌矩阵覆盖经济型至奢华度假，包括尚客优、兰欧、雅高瑞享等 [3] 西北酒店市场发展背景 - 2025年春节假期西北接待游客超4000万人次(同比+7.8%)，旅游收入220亿元(同比+8.55%) [2] - 相比东部地区，西北具备物业租金优惠、政策支持(税收优惠/财政补贴/土地政策)等优势 [2] - 酒店连锁率低，市场潜力巨大，成为各大集团新增长极 [9] 主要酒店集团西北布局 - 三大集团在甘肃开业超500家：锦江200+家(签约近300家)，华住汉庭40+/全季30+，尚美142家 [4][5] - 锦江西北五省开业超1000家(签约1500家)，以维也纳系列打头阵形成多品牌矩阵 [6] - 华住成立华西公司专项拓展，品牌从经济型扩展到中高端(全季/桔子水晶/美居) [5][6] - 尚美三/四线城市覆盖率100%，五线超90%，尚客优品牌3-5线覆盖率78% [9] 各集团区域竞争格局 - 锦江优势在规模分布广(乌鲁木齐/兰州分别布局16/20个品牌)，华东华南为核心 [7][10] - 华住主力品牌突出(汉庭/全季)，但华南仅占6%为薄弱区域 [7][10] - 尚美下沉市场优势显著，尚客优品牌数量位居行业第二 [8][9] - 亚朵聚焦中高端(西安40+家)，但下沉市场扩张受限 [10][11] - 东呈聚焦华南华中(占比68%)，西北布局落后 [8][11] 西北区域市场特点 - 陕西省为竞争重点：锦江在陕开店432家(新疆256家/甘肃204家)，西安成汉庭全国第五个百店城市 [11][12] - 亚朵在西安开店40+家(远超乌鲁木齐/兰州的15家) [12] - 区域发展梯度：陕西>新疆/甘肃>青海/宁夏 [11][12]

文章核心观点 H World Group Limited将在2025年5月20日香港时间收市后、美国市场开市前公布2025年第一季度未经审计的财务结果，并于同日举行电话会议 [1][2] 财务结果公布安排 - 公司将于2025年5月20日香港时间收市后、美国市场开市前公布2025年第一季度未经审计的财务结果 [1] 电话会议安排 - 公司管理层将于2025年5月20日美国东部时间上午8点（即香港时间晚上8点）举行电话会议 [2] - 参与者需通过链接https://register-conf.media-server.com/register/BIa8086f3fd2fa4a3aa928220aab5bc4e3 预注册，注册后将收到会议详情 [3] - 电话会议直播可通过链接https://edge.media-server.com/mmc/p/f5fp8ait/ 或公司网站https://ir.hworld.com/news-and-events/events-calendar 观看，会议回放将在公司网站保留12个月 [4] 公司概况 - 公司起源于中国，是全球酒店行业的重要参与者，截至2024年12月31日，在18个国家运营11,147家酒店，拥有1,088,218间运营客房 [5] - 公司品牌包括Hi Inn、Elan Hotel等众多酒店品牌，在泛中国地区拥有Mercure、Ibis等品牌的相关权利 [5] 公司业务模式 - 公司业务包括租赁及自有、委托管理加盟和特许经营模式，截至2024年12月31日，9%的酒店客房采用租赁及自有模式，91%采用委托管理加盟和特许经营模式 [6] 联系方式 - 投资者关系电话：+86 (21) 6195 9561 [9] - 投资者关系邮箱：ir@hworld.com [10] - 公司网站：https://ir.hworld.com [7]

行业跨界竞争 - 梦百合起诉华住集团及子公司汉庭星空，案由为侵害商标权纠纷，案件编号(2025)沪0115民初1540号，双方在酒店与家具床垫领域存在长期竞争 [1][2] - 华住推出自有品牌"M3记忆枕"，锦江酒店线上商城销售床上用品，酒店行业通过自产床品替代供应商以降低成本并开拓第二增长曲线 [11][13] - 梦百合通过参股酒店管理公司、合作"0压房"模式（免费提供产品并收取销售分成）布局酒店场景，目标开设2000家自有酒店但目前仅个位数 [14][15][16][17] 酒店行业现状 - 2024年全国酒店平均入住率58.8%（同比下降2.5pct），平均房价200元（同比下降5.8%），RevPAR降幅持续扩大显示行业供过于求 [4] - 亚朵零售品牌"亚朵星球"2023年销售120万个深睡枕PRO（单价309元），单品类创收3.7亿元，超过水星家纺等专业家纺企业枕芯业务 [8] - 亚朵2024年零售业务GMV同比增长127.7%至25.92亿元，占总营收72.48亿元的三分之一，618大促期间线上GMV达3.7亿元 [9][10] 商业模式创新 - 亚朵将零售产品融入客房形成"所见即所得"体验，2021年推出的床品知名度已超越酒店主业，双11登上天猫床上用品品牌TOP3 [8][9] - 梦百合与如家、全季等合作"0压房"模式：免费提供产品并共享销售分成，现有130万间合作房型但自有酒店不足10家 [16][17] - 慕思2016年开设健康睡眠主题酒店，目前自有酒店超10家，显示家居企业更倾向将酒店作为产品展厅而非重资产运营 [18][19] 核心商业逻辑 - 酒店企业通过自产床品实现成本控制与体验升级，床垫复购率价值高于促销活动 [20] - 家居企业将酒店转化为沉浸式展厅，利用"试睡经济"推动消费决策，本质是营销渠道创新 [20][21] - 亚朵证明零售业务可贡献超30%营收，华住等跟进显示行业跨界已成趋势 [10][11]

公司业绩表现 - 2025年五一假期期间公司旗下酒店接待近630万宾客 同比增长30% [1] - 公司整体酒店入住率超过84% 同比增长1个百分点 [2] - 广州 深圳 西安等主要城市入住率分别达到88% 87% 85% 同比分别增长10% 145% 104% [2] 行业旅游数据 - 中国五一假期国内旅游人次达314亿 同比增长64% [2] - 国内旅游总消费达18027亿元 同比增长80% [2] 区域市场表现 - 徐州 长春 佛山 宁波 南昌 南宁 温州等二线城市入住率超过90% [3] - 蚌埠 辽阳 萍乡等三四线城市实现满房状态 [3] 国际业务发展 - 公司接待超过43万国际宾客 同比增长75% [4] - 增长得益于中国实施的240小时免签过境政策 [4] 公司背景信息 - 公司旗下品牌包括汉庭酒店 全季酒店 桔子水晶酒店等 [5] - 拥有美居 宜必思 宜必思尚品等品牌在中国区的特许经营权 [5]

华住集团2025年五一假期运营数据 - 公司旗下酒店总接待人次近630万，是2024年同期的1.3倍 [1] - 酒店整体入住率超84%，同比微增约1个百分点 [1] - 入住高峰时段为5月1日至5月3日，三日平均入住率达97% [1] 华住集团入住率峰值表现 - 5月2日整体入住率达103%，满房酒店数量超过9600家 [1] - 入住率90%以上的门店超1万家 [1]