*封面图片系AI生成 入住高效、高性价比、还能24小时随时享用一杯有格调的品质咖啡，是如今不少年轻商旅客选择酒店的基本要求。 伴随着国民咖啡消费习惯的养成，咖啡市场进一步下沉，也使不少连锁酒店开始关注下沉咖啡市场。 近日，尚美数智酒店集团旗下中端酒店品牌尚客优悦2.0版本的全国首家门店在温州市平阳县落地。 据悉，尚客优悦围绕核心品牌文化"咖啡生活方式"，进行了新场景、新住宿、新空间及新体验四大维度的2.0产品升级，旨在进一步抢下沉市场。 01 是酒店更是咖啡馆 是酒店，更是咖啡馆，这是尚客优悦2.0的产品理念。 据了解，尚客优悦2.0打破了传统酒店大堂布局，以沉浸式咖啡场景贯穿整个公共区域，既是酒店大堂，也是社交的咖啡空间。 此外，店招核心色融合了中国红与咖啡原色，前台也从传统模式转为给住客提供从入住办理到咖啡制作的一站式服务。 值得一提的是，尚客优悦2.0在服务品质上进行了全面升级，打造了一个24小时不打烊的咖啡馆，为住客提供全天候的咖啡服务。 业内人士认为，这种场景整合策略实现了"一店多卖"的商业效果，把酒店从功能单一的住宿空间转变为一个可以自由流动、任意切换的多元生活空间，开 辟了多元盈利渠道。 尚客优 ...

随着房地产黄金时代诸多高端豪华酒店的"老去"，随着酒店供给过剩和需求分化矛盾的加剧，全国各地 高端酒店日益走向"存量时代"，如何撬动这一存量市场？如何赋能、推动这场高端酒店存量市场的供给 侧改革？如何让高端酒店更有质价比？ 5月22日，由华住集团高端品质事业部主办的"'向美而生'2025存量高端酒店投资峰会"在广州珠江新城 华轩美仑美奂酒店举办。该峰会以存量市场发展赋能为核心议题，紧扣当前高端酒店存量市场的发展态 势、机遇及未来走向，共同探究其焕新与提升之术；同时，华住还发布"美好家族"酒店品牌系列，打造 面向存量市场赋能焕新的专业品牌矩阵。 华住"美好家族"组团出道 峰会上，华住集团首席执行官金辉视频致辞时表示，"当下已进入存量时代，华住是存量酒店供给侧改 革的重要力量，华住美好家族酒店品牌矩阵，将持续以高端及中高端酒店存量品牌赋能焕新实践，为客 户创造美好价值，为行业贡献华住智慧。" 峰会上，华住集团高端品质事业部美仑品牌副总经理杨婷、产品设计总监谢涛、品牌市场总监王熙希具 体阐述了华住"美好家族"的品牌定位、品牌故事及品牌特色。 在圆桌论坛环节，酒店业多位专家及投资方代表围绕《破局与重构：存量高端酒店焕 ...

财务业绩 - 一季度公司收入53 95亿元 同比+2 2% 其中Legacy-Huazhu收入44 81亿元 +5 5% [1] - 调整后净利润7 75亿元 +0 5% [1] - 经调整EBITDA为14 96亿元 +5 3% 其中Legacy-Huazhu为15 73亿元 +5 8% DH亏损0 77亿元 [1][2] - 25Q1公司SG&A费用7 55亿元 同比下降1 8% 其中Legacy-Huazhu同比+1 6% DH同比下降11 1% [2] 业务表现 - 25Q1新开704家 关闭166家 净增538家 其中Legacy-Huazhu净增539家 [1][3] - 中高档净增59家 水晶22家 城际14家 在营933家 管道内523家 [3] - 全季品牌净增238家 单品牌突破3000家 汉庭净增130家 怡莱净减33家 [3] - 截止25Q1在营酒店11685家 其中Legacy-Huazhu为11564家 Pipeline2888家 环比-125家 [3] 行业趋势 - 25Q1整体Occ/ADR/RevPAR分别为76 2%/272元/208元 同比-1 0pct/-2 6%/-3 9% [2] - 同店Occ/ADR/RevPAR同比-2 5pct/-5 3%/-8 3% 其中经济型/中高端RevPAR分别-9 1%/-7 9% [2] - 五一行业RevPAR同比转正 休闲需求具备韧性 商务需求仍存扰动 [2] - 公司预计25Q2 RevPAR低个位数下降 但降幅环比收窄 [2] 战略发展 - 会员数达2 77亿人次 CRS预定占比提升5 44pct至65 1% [3] - 已完成千城万店1 0计划 2 0计划开始推进 [3] - 持续强化品牌建设 核心品牌迭代升级 [1][3] - DH推进轻资产化 资产交易方案优化 整合及降本增效效果将逐步体现 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年调整后净利润45 02/56 64/69 85亿元 对应PE为17 1/13 6/11 0倍 [4]

财务业绩 - 2025Q1公司实现营收54 0亿元 同比增长2 2% 其中租赁及自有酒店收入同比-10 0% 加盟及特许经营酒店收入同比+21 1% [1] - 2025Q1经调净利润为7 8亿元 同比增长0 5% 受所得税拖累 [1] - 整体/Legacy-Huazhu/Legacy-DH分部收入分别为54 0/44 8/9 2亿元 同比分别+2 2%/+5 5%/-11 3% 符合此前收入指引 [1] 运营效率 - 2025Q1公司毛利率同比+0 7pct 轻资产战略延续助力 [1] - SG&A费用率同比下行0 6pct Legacy-DH的SG&A费用同比下降11 1% Legacy-Huazhu的SG&A费用同比增长1 6% [1] 国内市场表现 - 2025Q1华住中国RevPAR同比下滑3 9% ADR同比下滑2 6%为主要拖累 同店RevPAR下滑8 3% [1] - 2025Q1Legacy-Huazhu新开694家酒店 3月末储备门店2865家 中端及以上酒店占比61 1% [1] 海外市场表现 - 2025Q1 Legacy-DH推进轻资产化 当季10家租赁转特许经营 [1] - Legacy-DH RevPAR同比增长12 7% 得益于ADR与OCC双升 [1] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别为248 57/264 44/282 73亿元 对应增速分别为4 0%/6 4%/6 9% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为42 22/50 11/57 01亿元 对应增速分别为38 5%/18 7%/13 8% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为1 38/1 63/1 86元/股 [2]

EBITDA 15.73亿元/+5.8%。分拆来看，Q1 国内整体RevPAR-3.9%（ADR-2.6%，OCC-1.0pct）；同店 RevPAR 为-8.3%（ADR-5.3%，OCC-2.5pct），结构与产品升级带动整体好于同店。规模层面，Q1 末公 司国内共11564 家酒店，Q1新开694 家/关店155 家，全年目标新开约2300 家；Q1 末待开业酒店数量为 2865 家，环比有所减少，公司在不确定环境下注重高质量扩张。 海外酒店：轻资产与重组推进对短期业绩存在扰动。Q1 海外DH 收入9.18亿元/-11.3%，其中直营店收 入8.76 亿元/-11.2%，加盟店收入0.31 亿元/+34.8%，报告期内有10 家直营店转为轻资产加盟模式，另关 闭1 家直营店；Q1 经调整EBITDA-0.77 亿元，去年同期为-0.66 亿元，亏损增加主要来自轻资产转变及 重组相关，预计全年减亏计划继续推进。 二季度RevPAR 降幅有望收窄，公司有条不紊推进轻资产扩张与内功修炼。 机构：国信证券 研究员：曾光/张鲁/杨玉莹 一季度收入符合预期，经调整净利润同比基本持平。2025Q1 公司酒店营业额约2 ...

大事提醒： 5月16日，华住将披露2025财年一季报（数据来源于纳斯达克官网，预计披露日期为美国当地时间，实 际披露日期以公司公告为准）。 5月23日，华住(HTHT)盘中上涨2.65%，截至23:44，报36.39美元/股，成交1735.27万美元，总市值 111.70亿美元。 财务数据显示，截至2024年12月31日，华住收入总额238.91亿人民币，同比增长9.18%；归母净利润 30.48亿人民币，同比减少25.39%。 资料显示，华住集团有限公司源于中国,是一家世界知名的酒店集团。截至2022年6月30 日,华住在17个 国家经营8,176家酒店,拥有773,898间在营客房。华住的品牌包 括海友酒店、怡莱酒店、汉庭酒店、全季 酒店、星程酒店、桔子酒店、桔子水晶 酒店、漫心酒店、美仑酒店、禧玥酒店、花间堂、你好酒店、 CitiGO Hotel、施柏 阁、美轮美奂酒店、Jaz in the City、城际酒店、Zleep Hotels、施柏阁大观及宋品 酒 店。此外,华住还拥有在大中华地区作为美居、宜必思及宜必思尚品主要加盟 商的权利,以及美爵酒店与 诺富特酒店的合作开发权。 华住的业务包括租赁及自有 ...

亚朵：一季度调整后净利润为3.45亿元 同比增长32.3% 新华联：拟变更证券简称 由"新华联"变更为"盈新发展" 5月19日，新华联发布公告称，根据公司发展战略规划和经营发展需要，公司拟变更公司名称、证券简 称。公司名称由"新华联文化旅游发展股份有限公司"变更为"北京铜官盈新文化旅游发展股份有限公 司"，证券简称由"新华联"变更为"盈新发展"。公司拟变更公司名称、证券简称的申请已经深圳证券交 易所审核无异议，公司证券代码"000620"仍保持不变。新华联表示，本次变更公司名称，将有助于公众 更清晰地识别公司主营业务及发展方向，促使公司名称与产业布局相匹配。 华住集团：一季度归母净利润约8.94亿元 同比增长约35% 近日，华住集团发布2025年第一季度财务业绩公告。截至2025年3月31日，华住集团共有11685家在营酒 店。于2025年第一季度，酒店营业额同比增加14.3%至人民币225亿元；收入同比增长2.2%至人民币54 亿元；归属于华住集团有限公司净利润为人民币894百万元，相比之下2024年第一季度为人民币659百万 元，而上一季度为人民币49百万元。于2025年第二季度，华住预期收入将较2024 ...

以下是华住集团 FY25 Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《量价齐跌！华住还能深蹲起跳么？ - LongPort》 一、财报核心信息回顾 2.1 高管陈述核心信息 1、市场趋势与运营表现 RevPAR 承压：同比下降3.9%，ADR 降2.6%，入住率降1%，主因 2024 年行业供给集中释放。 2、网络扩张与储备 | | Huazhu Group results wrap | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Rmb '00mm 1Q19 2Q19 | 3Q19 4Q19 1Q28 2023 | 3023 | 4Q23 | 1Q24 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | 1Q25E | var. | | Total revenue 23.9 | 28.6 30.6 29.1 44.8 55.3 | 62.9 | 55.9 | 52.8 | 61.5 | 64.4 | 60.2 | 54.0 | 54.9 | -1.7% | | yoy 14 ...

报告公司投资评级 - 维持强烈推荐评级 [1][7] 报告的核心观点 - 华住集团2025年Q1收入表现符合预期，拥有庞大会员体系和出色投资回报模型，吸引加盟商加速拓店，虽Q1国内商旅需求恢复平缓、酒店大盘revpar回落，但公司经营业绩有韧性，后续季度revpar降幅有望收窄，维持“强烈推荐”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为218.82亿元、238.91亿元、250.26亿元、262.96亿元、277.46亿元，同比增长58%、9%、5%、5%、6% [3] - 2023 - 2027E营业利润分别为43.14亿元、48.41亿元、54.89亿元、64.52亿元、74.36亿元，同比增长 - 612%、12%、13%、18%、15% [3] - 2023 - 2027E归母净利润分别为40.85亿元、30.48亿元、39.26亿元、46.41亿元、53.71亿元，同比增长 - 324%、 - 25%、29%、18%、16% [3] - 2023 - 2027E每股收益分别为1.28元、0.96元、1.23元、1.46元、1.69元，PE分别为19.4、26.0、20.2、17.1、14.8，PB分别为6.5、6.5、4.9、3.8、3.1 [3] 基础数据 - 总股本60.66亿股，香港股31.05亿股，总市值174.1亿港元，香港股市值89.1亿港元，每股净资产1.7港元，ROE（TTM）为29.0，资产负债率82.7%，主要股东为季琦，持股比例31.2076% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为2.2%、26.9%、4.2%，相对表现分别为1.3%、 - 2.8%、 - 39.4% [6] Q1经营表现 - 25Q1公司实现收入54.0亿元，同比增长2.2%，符合指引区间0% - 4%；国内酒店收入45亿元，同比增长5.5%，德意志酒店收入9.2亿元，同比下降11.3% [7] - 25Q1公司实现经调整EBITDA15.0亿元，同比增长5.3%，经调整净利润7.8亿元，同比增长0.5%；国内酒店实现经调整EBITDA16亿元，同比增长6.7%，德意志酒店亏损0.8亿元，较24Q1亏损扩大 [7] - 25Q1整体酒店入住率、房价、RevPAR同比增长 - 1.0pct、 - 2.6%、 - 3.9%；开业十八个月以上同店入住率、房价、RevPAR同比增长 - 2.5pct、 - 5.3%、 - 8.3% [7] - 25Q1国内酒店数量为11564家，同比增长19.4%，净开业酒店数量为539家，同比增长28.0%，待开业酒店数量2865家，同比下降8.7%，其中直营净关店5家，加盟净开业544家 [7] - 2025Q1公司毛利率为33.2%，同比上升0.7pct，管理、销售费用率分别为9.5%、4.5%，同比变动 - 0.2pct、 - 0.4pct，经营利润率20.1%，同比上升1.1pct，经调整净利润率为2.7%，同比下降1.4pct [7] 投资建议 - 2025年Q2公司预期收入同比增长1% - 5%，其中国内酒店增长3% - 7%（不包括DH），预计25Q2加盟&特许经营收入同比增长18% - 22% [7] 财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2027E流动资产分别为143.69亿元、132.15亿元、182.48亿元、238.08亿元、299.08亿元等 [8] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流分别为76.74亿元、75.18亿元、52.62亿元、57.83亿元、63.17亿元等 [8] - 利润表：2023 - 2027E总营业收入分别为218.82亿元、238.91亿元、250.26亿元、262.96亿元、277.46亿元等 [8] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业收入同比增长58%、9%、5%、5%、6%等 [9] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为34.5%、36.0%、38.8%、41.4%、44.1%等 [9] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为80.7%、80.4%、75.1%、69.5%、63.7%等 [9] - 营运能力：2023 - 2027E资产周转率分别为0.3、0.4、0.4、0.4、0.4等 [9] - 每股资料：2023 - 2027E每股收益分别为1.28元、0.96元、1.23元、1.46元、1.69元等 [9] - 估值比率：2023 - 2027E PE分别为19.4、26.0、20.2、17.1、14.8等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩符合预期，集团层面一季度营收54亿元，同比+2.2%；华住中国分部收入45亿元，同比+5.5%；25年一季度DH酒店收入9.18亿元，同比-11.3% [6] - 公司以经济型及中档酒店为核心，服务大众市场，推动中高端品牌发展，25Q1酒店营业额同比+14.3%至225亿元，全球在营酒店1.17万家，客房114万间，国内25Q1新开设694家酒店 [6] - 供给端大幅增长下，国内酒店入住率略有下降，海外酒店经营数据转好，25Q1国内酒店混合RevPAR为208元，同比-3.9%，海外DH酒店混合RevPAR为65欧元，同比+12.7% [6] - 会员规模及中央预定占比持续提升，海外DH酒店加速轻资产转型，25Q1会员规模达2.77亿人，中央预定系统贡献间夜量达65.1%，同比提升5.4个百分点 [6] - 考虑到公司开店节奏提高，新店拉高混合RevPAR，加盟门店占比提高，利润释放弹性增大，上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月21日收盘价35.36美元，纳斯达克指数18872.64，52周最高/最低41.63/25.61美元，美股市值108亿美元，流通股3105百万股，汇率7.21人民币/美元 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|21,882|23,891|24,466|25,434|26,402| |同比增长率（%）|58%|9%|2%|4%|4%| |归母净利润（百万元）|4,085|3,066|4,599|5,258|5,641| |同比增长率（%）|-|-24.9%|50.0%|14.3%|7.3%| |每股收益（元/股）|1.23|0.98|1.40|1.60|1.72| |毛利率（%）|34%|36%|36%|37%|38%| |市盈率|19|25|17|15|14| [5] 合并利润简表 |(人民币/百万元)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总营业收入|21,882|23,891|24,466|25,434|26,402| |直营酒店营业收入|13,797|13,928|12,834|12,025|12,095| |加盟酒店营业收入|7,694|9,023|11,128|12,818|13,717| |其他|392|512|501|590|589| |酒店运营成本|14,341|15,285|15,605|15,935|16,246| |毛利率（%）|34%|36%|36%|37%|38%| |销售和管理费用|3,147|3,684|3,741|3,888|4,033| |总经营成本|17,168|18,653|18,413|18,007|18,631| |归属于母公司净利润|4,085|3,066|4,599|5,258|5,641| |每股收益(元/股)|1.23|0.98|1.40|1.60|1.72| [7]