文章核心观点 - 直觉外科公司（Intuitive Surgical）季度财报表现出色，但因特朗普政府关税政策的不确定性，公司前景复杂，股票价格波动后趋于平稳，投资者需谨慎决策 [1][4][5] 公司财报情况 - 公司每股收益（EPS）为1.81美元，轻松超出预期10美分，同比增长20%；季度营收22.5亿美元，超出预期3.27%，同比增长19% [3] 公司业务预期 - 公司预计手术量将有更高增长，使用达芬奇系统的客户手术数量预计增长15% - 17%，高于此前13% - 16%的指引 [4] 关税影响情况 - 2024年98%的达芬奇系统在美国制造，但70%的内窥镜在欧洲制造，约80%的器械和配件在墨西哥制造，且原材料和其他组件来自多个国家，面临不同程度关税 [6][7] - 公司非公认会计准则（non - GAAP）毛利率指引为65% - 66.5%，同比下降约5%，预计对营收影响1.7%，正负30个基点 [7] - 公司在中国进出口可能分别面临125%和145%关税；在欧洲采购组件和进口内窥镜面临10%基础关税，可能提高；在墨西哥部分产品因未通过USMCA协议认证面临25%进口关税 [12] 股票情况 - 公司股票在财报发布前后价格波动，发布前上涨8%，发布后回吐大部分涨幅，之后试图上涨但低于财报发布前高点 [1][2] - 目前股价为508.13美元，12个月股价预测为598.95美元，有17.87%的上涨空间，基于20位分析师评级为“适度买入” [8] - 公司股票远期市盈率75.8倍，相对于大盘和其他医疗股较贵，但与五年平均水平相比并非如此，股价在485美元左右似乎获得支撑 [8] - 股票仍低于50日和100日简单移动平均线（SMAs），短期内因关税不确定性难大幅上涨，分析师下调目标价但仍认为可能上涨约16% [9]

公司业绩 - 第一季度营收达23亿美元 超出分析师预期3% 同比增长19% [1] - 每股收益(EPS)超出预期5% 实现同比增长 [1] 市场表现 - 业绩表现与市场预期相比喜忧参半 营收增长强劲但未全面超预期 [1] 行业分析 - 医疗设备行业竞争格局受公司战略影响显著 需关注市场结构和竞争定位 [1] - 战略催化剂在不同时间维度可能创造投资机会 [1]

手术系统安装基数情况 - 截至2025年3月31日，da Vinci SP手术系统的安装基数为291台[110] - 截至2025年3月31日，da Vinci 5手术系统的安装基数为509台[112] - 截至2024年12月31日，达芬奇手术系统安装基数增长15%至约9902台[131] - 2023年中国发布的配额允许销售559台新手术机器人，截至2025年3月31日，公司已根据该配额放置134台达芬奇手术系统[151] - 2025年第一季度放置367套达芬奇手术系统，2024年同期为313套；其中2025年放置147套达芬奇5系统，2024年同期为8套[172] - 2025年第一季度，达芬奇手术系统装机量为367台，高于2024年同期的313台，截至2025年3月31日，装机量约为10189台[194] - 离子系统2025年第一季度装机49台，低于2024年同期的70台，截至2025年3月31日，装机量约为853台[197][198] 手术系统器械情况 - 公司提供约70种不同的多端口da Vinci器械，da Vinci SP手术系统目前提供14种核心器械[113] - 2025年3月，公司的SP SureForm 45吻合器和SP SureForm 45弯尖吻合器获FDA批准用于达芬奇SP手术系统[149] - 2025年2月，公司的导管器械在欧盟获认证，使用次数从5次延长到8次；2024年4月，该器械获FDA批准将使用次数从5次延长到8次[149] 关税及贸易壁垒影响 - 2025年2月1日，美国对从墨西哥和加拿大的进口商品征收25%的关税，公司大部分器械和配件因符合USMCA要求未受影响[117] - 2025年4月2日，美国对所有不受USMCA约束的进口商品征收10%的普遍关税，部分进口原材料和成品将受影响[118] - 2025年4月7日，美国对从中国的所有进口商品征收最高达145%的关税，同时中国对从美国的所有进口商品征收125%的关税，预计对da Vinci Xi手术系统在中国的产品成本产生重大影响[119] - 2025年下半年公司预计收入成本将显著增加，关税和贸易壁垒变化的最终影响取决于多种因素[120] 手术系统发展历程 - 1999年公司商业化da Vinci标准手术系统，2006年推出da Vinci S手术系统，2009年推出da Vinci Si手术系统，2014年推出第四代da Vinci Xi手术系统，2024年推出第五代da Vinci 5手术系统[109] - 2017年公司商业化da Vinci X手术系统，2018年商业化da Vinci SP手术系统[109] - 2019年公司商业化Ion腔内系统，其首个获批适应症是肺部微创活检[115] - 2024年3月公司的da Vinci 5手术系统获得FDA批准，用于除心脏和儿科适应症外的所有da Vinci Xi适用的外科专科和手术[112] 手术系统价格及收入情况 - 达芬奇手术系统售价在70万至310万美元之间，每次手术器械和配件收入在1000至3600美元之间，服务合同年费在10万至22.5万美元之间[126] - 2024年经常性收入增至70.4亿美元，占总收入的84%，2023年为59.4亿美元，占比83%，2022年为49.2亿美元，占比79%[129] - 2024年器械和配件收入增至50.8亿美元，2023年为42.8亿美元，2022年为35.2亿美元[130] - 2024年服务收入为13.1亿美元，2023年为11.7亿美元，2022年为10.2亿美元[131] - 2024年、2023年和2022年运营租赁收入分别为6.54亿美元、5.01亿美元和3.77亿美元，其中基于使用量的可变租赁收入分别为3.38亿美元、2.17亿美元和1.33亿美元[135] - 2024年、2023年和2022年客户根据运营租赁安排购买系统产生的收入分别为1.09亿美元、0.74亿美元和0.72亿美元[140] - 2024年系统收入增长17%至19.7亿美元，2023年持平于16.8亿美元，2022年下降1%至16.8亿美元[141] - 2025年第一季度总营收增长19%至22.5亿美元，2024年同期为18.9亿美元[184] - 截至2025年3月31日的三个月，总营收达22.53亿美元，同比增长19%，产品营收18.90亿美元，同比增长20%，服务营收3.63亿美元，同比增长16%[186][190][199] - 仪器及配件营收13.68亿美元，同比增长18%，主要因达芬奇手术量增长约17%和离子手术量增长约58%[191] - 系统营收5.23亿美元，同比增长25%，主要因达芬奇系统装机量增加、运营租赁收入提高、平均销售价格上升和租赁买断收入增加[193] - 2025年第一季度运营租赁收入为1.95亿美元，高于2024年同期的1.48亿美元，租赁买断收入为3900万美元，高于2024年的2900万美元[195] 手术系统应用及市场情况 - 达芬奇手术系统主要用于骨盆和颈部之间身体部位的软组织手术，公司针对不同复杂程度的手术提供不同的解决方案[142] - 超过一半的达芬奇手术用于良性病症，美国良性手术量四季度高、一季度低，美国以外地区在当地假期和假期期间手术量低[143] - 历史上，达芬奇手术系统的安装量四季度多、一季度少[144] - 公司通过直销组织在美国、欧洲部分地区、中国、日本、韩国、印度、中国台湾和加拿大销售产品，在其他海外市场通过经销商销售[145] - 自2022年起，中国部分省份限制医院对机器人手术收费，目前未对公司业务产生重大影响，但可能面临更多定价压力[152][154] - 2024年4月，日本新增5个达芬奇手术获报销，部分直肠切除手术报销提高[155] - 公司将手术数量和类型作为财务和运营决策指标，用于评估业绩和预测未来[160] - 达芬奇手术系统主要用于普通、妇科、泌尿科、心胸和头颈外科手术，公司专注于能为患者和医疗服务提供商带来价值的手术[162] 手术量情况 - 2024年达芬奇手术系统执行约268.3万例手术，2023年和2022年分别约为228.6万例和187.5万例[163] - 2024年美国达芬奇手术量约为175.7万例，2023年和2022年分别约为153.2万例和128.2万例[164] - 2024年其他地区（OUS）达芬奇手术量约为92.6万例，2023年和2022年分别约为75.4万例和59.3万例[165] - 2024年Ion系统执行约9.55万例活检手术，2023年和2022年分别约为5.38万例和2.35万例；2024年安装约805套系统，较2023年的约534套增加51%[167] - 2025年第一季度，达芬奇手术总量增长约17%，2024年同期增长约16%[168] - 2025年第一季度，美国达芬奇手术增长约13%，2024年同期增长约14%[169] - 2025年第一季度，其他地区（OUS）达芬奇手术增长约24%，2024年同期增长约20%[170] - 2025年第一季度，Ion手术总量增长约58%，2024年同期增长约90%[171] 财务指标其他情况 - 美国市场营收占比从2024年的66%升至2025年的68%，国外市场营收占比从34%降至32%[189] - 2025年第一季度达芬奇手术系统平均销售价格约为162万美元，高于2024年同期的138万美元[196] - 外币营收占总营收的比例从2024年的26%降至2025年的25%，汇率波动对国外总营收产生不利影响，2025年为800万美元，2024年为1100万美元[187] - 产品毛利润为12.20亿美元，同比增长19%，占产品营收的64.5%；服务毛利润为2.38亿美元，同比增长7%，占服务营收的65.6%[200][203] - 2025年第一季度服务毛利包含的股份支付费用为820万美元，2024年同期为700万美元；无形资产摊销费用均为20万美元[204] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用同比增长15%，达到5.634亿美元，2024年同期为4.915亿美元[206] - 2025年第一季度研发费用同比增长11%，达到3.162亿美元，2024年同期为2.845亿美元[209] - 2025年第一季度利息和其他收入净额同比增长31%，达到9040万美元，2024年同期为6910万美元[212] - 2025年第一季度所得税收益为3520万美元，占税前收入的5.3%，2024年同期为890万美元，占比1.7%[213] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物加上短期和长期投资较2024年12月31日增加2.7亿美元，达到91亿美元[220] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为5.816亿美元，2024年同期为2.654亿美元[223] - 2025年第一季度投资活动提供的净现金为2.135亿美元，2024年同期使用1.285亿美元[223] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为2.358亿美元，2024年同期使用4670万美元[223] - 公司预计2025年资本投资在6.5亿至7.5亿美元之间，主要用于设施相关投资[228] 财务报表编制情况 - 公司财务状况和经营成果分析基于按GAAP编制的财务报表[229] - 编制财务报表需进行影响资产、负债、收入和费用报告金额的估计和判断[229] - 公司持续评估关键会计估计[229] - 估计基于历史经验和合理假设[229] - 实际结果可能与估计不同[229] - 截至2024年12月31日财年的10 - K年度报告中讨论的关键会计估计无重大或潜在重大变化[229] 公司面临风险 - 公司面临宏观经济和地缘政治不确定性、供应链挑战、通胀压力、高利率等风险，这些因素可能对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[121]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达22 5亿美元 超出分析师预期的21 9亿美元 [1] - 总营收同比增长19% 主要得益于全球达芬奇手术量增长约17% [1] - 第一季度调整后每股收益1 81美元 高于预期的1 72美元 [2] 业务运营 - 季度内新增367台达芬奇手术系统安装 同比增加17% [1] - 截至3月31日 全球达芬奇系统安装基数达10,189台 同比增长15% [1] - 公司预计2025全年达芬奇手术量将增长15%-17% [2] 产品与市场 - 分析师认为新产品周期将驱动显著收入和每股收益增长 [4] - 达芬奇系统安装量推动未来手术量增长和利润率扩张 [6] - 租赁模式帮助医院应对预算紧张问题 [5] 分析师观点 - Truist证券将目标价从605美元下调至590美元 但维持买入评级 [3] - Stifel维持670美元目标价和买入评级 强调91亿美元现金储备和零负债优势 [6] - William Blair指出美国资本支出尚未明显放缓 但国际市场开始承压 [4] 行业环境 - 关税预计影响2025年毛利率约1 7个百分点 [3] - 医疗补助政策不确定性可能影响医院财务状况 [5] - 国际市场资金向国防领域转移带来压力 [4] 股价表现 - 公司股价周三上涨2 47%至490 58美元 [7]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为1.81美元 超出市场预期5.9% 同比增长20.7% GAAP EPS为1.92美元 同比增长27.2% [1] - 总收入达22.5亿美元 同比增长19.2% 按固定汇率计算增长20% 超出市场预期3.3% [2] - 调整后毛利润15亿美元 同比增长17% 毛利率66.4% 同比下降120个基点 [6] - 调整后营业利润7.675亿美元 同比增长21.8% 营业利润率34.1% 同比提升70个基点 [7] - 期末现金及投资总额91亿美元 总资产增至192.2亿美元 [8] 业务分项 器械与耗材 - 收入13.7亿美元 同比增长18% 主要得益于达芬奇手术量增长17% Ion和SP平台手术量分别增长58%和94% [3] - 全球完成3.2万例达芬奇5系统手术 与2024年全年数据持平 [3] 系统销售 - 收入5.23亿美元 同比增长25% 主要受系统出货量增加和平均售价提升推动 [4] - 共发货367台达芬奇手术系统 其中国内204台 国际163台 包括147台最新达芬奇5系统 [4] 服务收入 - 收入3.63亿美元 同比增长15.8% [5] 行业动态与展望 - 2025年毛利率预计受170个基点负面影响 主要来自中美贸易摩擦等关税因素 全年毛利率指引下调至65-66.5% [11][12] - 达芬奇5系统计划下半年全面推出 但德国、英国和日本市场可能面临推广阻力 [14] - 减肥手术量持续放缓 预计2025年受GLP-1药物冲击 器械与耗材单手术收入将逐步下降 [15] - Ion平台在澳大利亚获批 中国上市将推动系统装机量和手术量 SP SureForm 45吻合器在美国获批将拓展胸科和结直肠适应症 [16] 同业比较 - 行业年内平均下跌13.7% 公司股价跌幅8.2% 同期标普500指数下跌12.6% [10] - 同业Fresenius Medical Care(FMS)年内上涨6% 预计2025年盈利增长28.9% [19][20] - Masimo(MASI)年内下跌8% 预计2025年盈利增长20% [20] - Glaukos(GKOS)年内下跌40.1% 预计2025年盈利增长48.9% [21]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收22.5亿美元，同比增长19%，按固定汇率计算，营收增长20% [45] - 系统营收同比增长25%，经常性营收增长19%，占总营收的85% [46] - 第一季度系统平均售价为162万美元，去年为139万美元 [48] - 第一季度DaVinci仪器和配件每台手术营收约1780美元，与去年持平 [49] - 2025年第一季度非GAAP毛利率为66.4%，去年同期为67.6% [54] - 第一季度非GAAP运营费用同比增长12% [57] - 第一季度非GAAP其他收入为9100万美元，高于上一季度的8800万美元 [58] - 第一季度非GAAP有效税率为22.3% [58] - 2025年第一季度非GAAP净利润为6.62亿美元，合每股1.81美元，去年同期为5.41亿美元，合每股1.50美元 [58] - GAAP净利润为6.98亿美元，合每股1.92美元，去年同期为5.45亿美元，合每股1.51美元 [59] - 季度末现金和投资为91亿美元，去年年底为88亿美元 [60] - 公司将2025年全年手术增长预测提高至15% - 17% [61] - 预计2025年非GAAP毛利率在65% - 66.5%之间 [64] - 预计2025年非GAAP运营费用增长在10% - 14%之间 [64] - 预计2025年非现金股票薪酬费用在7.7 - 7.9亿美元之间 [65] - 预计2025年其他收入在3.7 - 4亿美元之间 [65] - 预计2025年资本支出在6.5 - 7.5亿美元之间 [65] - 预计2025年非GAAP所得税税率在22% - 23%之间 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 DaVinci业务 - 第一季度DaVinci手术增长17%，安装基数增长15%，平均系统利用率增长2% [38] - 美国手术增长13%，主要由良性普通外科手术推动；美国以外地区手术增长24%，由印度、韩国、分销市场和英国的强劲表现推动 [39][40] - 第一季度共放置367台DaVinci系统，其中包括147台DaVinci 5系统，使总安装基数达到509台 [42] - 第一季度有67笔以旧换新交易，去年为29笔 [42] - 美国放置204台系统，去年为148台；美国以外地区放置163台系统，去年为165台 [43] - 租赁占第一季度放置量的54%，去年为51% [47] - 第一季度DaVinci Fi系统放置147台，完成超过32000例手术 [18] ION业务 - 第一季度ION手术约31000例，同比增长58% [27][50] - 第一季度放置49台ION系统，去年为70台 [50] SP业务 - 第一季度SP手术增长94%，主要由韩国和欧洲、日本的早期多专科增长推动 [52] - 第一季度放置19台SP系统，去年为24台 [52] - 第一季度SP平台的平均系统利用率增长26% [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：手术增长13%，主要由良性普通外科手术推动，其中胆囊切除术、前肠手术和阑尾切除术表现相对强劲；减肥手术在中个位数范围内下降；第一季度放置204台系统，高于去年的148台 [39][43] - 美国以外市场：手术增长24%，印度、韩国、分销市场和英国表现强劲；韩国手术增长有所改善；中国手术增长从上个季度有所改善，略高于全球平均水平，主要由泌尿外科手术推动；欧洲、中国和日本的放置量分别为88台、16台和10台，去年同期分别为84台、10台和20台 [40][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先确保全球客户的产品供应，不计划在动态的近期环境中对定价进行反射性调整；优化生产成本，在现有制造和供应链范围内重新平衡产品流程；当贸易环境稳定时，调整供应链战略并评估定价调整 [10][11][12] - 2025年的优先事项包括全面推出DaVinci 5及其区域审批和后续功能发布；通过培训、商业活动和市场准入努力，提高各国家重点手术的采用率；推动工业规模、产品质量和制造优化的持续进展；专注于数字工具的卓越性和可用性 [29][30] - 行业竞争方面，中国市场存在国内竞争和政策驱动的价格压力 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在第一季度表现良好，医生对产品的使用处于预期的高端，手术增长强劲，新系统放置情况良好 [9] - 尽管贸易政策动态变化，但高质量、大规模的微创护理仍是全球需求，公司的长期机会依然强劲 [11] - 公司在运营和财务上有能力执行优先事项，适应动态环境 [31] - 公司认为自己是解决方案的一部分，而非问题的一部分，客户继续采用公司产品，看到了经济、患者和结果方面的好处 [89] 其他重要信息 - 公司在加利福尼亚州桑尼维尔总部开设了两个新设施，扩大了美国的制造和研发规模 [55] - 预计在德国和保加利亚开设新的制造工厂，并扩大墨西哥的仪器制造能力 [56] - 第一季度增加了500多名员工，其中约一半为制造岗位 [57] - 力反馈技术的早期单机构研究显示出积极结果，预计更多此类研究将在2025年及以后发表，力反馈仪器预计在2025年底广泛可用 [20][24] - DaVinci 5的病例洞察使用情况良好，已在超过22000例手术中提供 [25] - 4月，ION平台在澳大利亚获得批准，在中国获得首个省级收费代码，在中国的早期阶段专注于收集临床数据以支持更广泛的商业化战略 [27] - 第一季度，DaVinci SP SureForm 45吻合器获得美国510批准，将支持SP在胸科和结直肠适应症中的使用 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于关税在2025年的年化影响，如何拆分中国和墨西哥的影响以及各季度的节奏 - 2025年关税影响约1.7%的营收，其中约一半来自中美贸易，约40%来自美国从中国以外地区进口原材料和组件以及从欧洲工厂进口内窥镜；关税影响在各季度逐渐增加，Q4的影响将高于1.7%；目前无法精确给出各季度的具体影响，未来需观察关税稳定情况再评估2026年的影响 [68][69][70] 问题2：当前资本环境与2022年相比如何 - 美国市场对DaVinci 5的客户反馈良好，资本环境相对强劲，客户使用租赁和基于使用量的安排来避免正式资本预算限制；美国以外市场部分受到政府预算限制，公司的重点是帮助客户提高现有设备的利用率，并扩大租赁和基于使用量的安排的采用；目前关税尚未对核心资本需求产生影响，但可能会对客户造成压力 [71][72][73] 问题3：2025年1.7%的关税影响是否包括欧洲的20%互惠关税，以及公司减轻关税影响的能力和速度 - 1.7%的估计假设90天暂停期结束后报复性关税生效；公司首先会等待情况稳定，再评估可行的措施，包括考虑投资、收益时间和经济回报等因素，不会因环境动态而过快行动 [79][80][81] 问题4：为什么美国DaVinci 5的放置比例在Q1较Q4下降，以及未来的增长趋势 - 认为Q1美国DaVinci 5放置比例高于Q4；Q1的资本表现符合预期，包括DaVinci 5在内的所有型号的放置表现属于正常季节性波动，无需担忧 [82][84] 问题5：在第一季度就提高全年手术增长预测的信心来源 - 日常有构建预测的流程，会考虑客户反馈和公司计划；第一季度经日调整后的手术表现为18.5%，为全年带来了一定动力；宏观情况也在密切关注中，预测范围是基于自下而上的流程得出的 [86][87][88] 问题6：公司在关税指导中采取最坏情况的方法，有哪些潜在的抵消措施，效果如何以及何时能看到 - 关税指导是基于已生效和已宣布的关税，采取了最负责的方式；潜在的缓解措施包括优化供应链，如评估零部件供应风险、采用双重采购、建立战略储备、优化产品在全球的制造布局等，但预计2025年不会有显著的有益影响 [90][92][93] 问题7：美国以外地区24%的手术增长的驱动因素、可持续性、关键市场以及新预测的假设 - 一些早期市场表现良好，如印度、台湾，团队在与关键意见领袖和外科协会的合作以及手术采用方面取得进展；台湾受益于额外的报销政策；欧洲整体增长稳定，英国引领增长，因其在资源消耗节省和解决等待名单方面具有价值；分销市场的资本放置增加创造了手术增长的能力；需关注德国、日本、英国的资本容量限制可能对手术增长的影响；长期来看，美国以外地区的手术增长一直保持在20%以上，公司对团队表现有信心 [100][108][109] 问题8：公司在下班后手术增长和心脏手术领域的进展、下一步计划和增长前景 - 下班后手术增长是由客户希望为下班后的患者提供高质量微创外科手术的需求驱动的，关键在于客户获取设备和培训下班后护理团队的能力；心脏手术方面，目前技术、与协会和学术机构的合作以及外科医生的经验表明现在是进行投资的合适时机，该领域在小基数上逐年增长 [112][114][117] 问题9：关于力反馈技术，目前DV5病例中使用力感应仪器的比例、有该技术的仪器数量、未来发展以及临床验证策略 - 目前有六种仪器具备力反馈功能，是根据手术中的作用选择的；目前有数千例使用力反馈的手术，但具体数量未知；未来会从单机构研究逐步发展到多机构研究，以验证力反馈技术在大规模应用中的效果；目前力感应仪器供应受限，公司正在努力提高产能 [120][122][123] 问题10：如果对医疗补助进行削减，公司的支付方组合情况以及可能受到的影响 - 支付方组合在不同市场中是私人保险和医疗保险的健康组合；目前讨论医疗补助削减的影响还为时过早，医疗补助在手术组合中不占主导地位，具体影响尚不确定 [129][130][133] 问题11：结合医院资本支出环境恶化的情况，解释公司为何是解决方案的一部分而非问题的一部分 - 对于运营良好的项目，达芬奇系统的每位患者治疗总成本优秀，能带来更好的结果、更高的医生和患者满意度；医院面临资本压力，因为运营预算和资本预算的持有者不同；公司首先会帮助医院提高设备利用率，提供分析工具帮助其了解治疗成本和项目盈利能力；如果需要额外资本，会与控制资本预算的一方进行沟通 [136][138][141]

For the quarter ended March 2025, Intuitive Surgical, Inc. (ISRG) reported revenue of $2.25 billion, up 19.2% over the same period last year. EPS came in at $1.81, compared to $1.50 in the year-ago quarter.The reported revenue compares to the Zacks Consensus Estimate of $2.18 billion, representing a surprise of +3.27%. The company delivered an EPS surprise of +5.85%, with the consensus EPS estimate being $1.71.While investors closely watch year-over-year changes in headline numbers -- revenue and earnings - ...

Intuitive Surgical, Inc. (ISRG) came out with quarterly earnings of $1.81 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $1.71 per share. This compares to earnings of $1.50 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of 5.85%. A quarter ago, it was expected that this company would post earnings of $1.77 per share when it actually produced earnings of $2.21, delivering a surprise of 24.86%.Over the last four quarters, the ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为22.5亿美元，同比增长19%，按固定汇率计算，收入增长20% [29] - 系统收入同比增长25%，经常性收入增长19%，占总收入的85% [30] - 第一季度系统平均售价为162万美元，去年为139万美元 [31] - 第一季度达芬奇仪器和配件每台手术收入约为17.8美元，与去年持平 [31] - 2025年第一季度调整后毛利率为66.4%，去年同期为67.6% [34] - 第一季度调整后运营费用同比增长12% [36] - 第一季度调整后其他收入为9100万美元，上一季度为8800万美元 [36] - 第一季度调整后有效税率为22.3% [37] - 2025年第一季度调整后净收入为6.62亿美元，合每股1.81美元，去年同期为5.41亿美元，合每股1.5美元 [37] - 第一季度GAAP净收入为6.98亿美元，合每股1.92美元，去年同期为5.45亿美元，合每股1.51美元 [37] - 季度末现金和投资为91亿美元，去年末为88亿美元 [38] - 预计2025年全年手术量增长在15% - 17%之间 [39] - 预计2025年调整后毛利率在65% - 66.5%之间 [41] - 预计调整后运营费用增长在10% - 14%之间 [41] - 预计2025年非现金股票薪酬费用在7.7亿 - 7.9亿美元之间 [42] - 预计2025年其他收入在3.7亿 - 4亿美元之间 [42] - 预计资本支出在6.5亿 - 7.5亿美元之间 [42] - 预计2025年调整后所得税税率在22% - 23%之间 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 达芬奇手术系统 - 第一季度达芬奇手术量增长17%，美国增长13%，国际增长24% [25][26] - 第一季度安装了367台达芬奇系统，同比增长17%，其中美国204台，国际163台 [27][28] - 第一季度达芬奇V系统安装147台，累计安装509台 [27] - 第一季度有67笔以旧换新交易，去年为29笔 [27] - 租赁占第一季度安装量的54%，去年为51% [30] ION系统 - 第一季度ION手术量增长58%，达到约3.1万例 [18][32] - 第一季度安装了49台ION系统，去年同期为70台 [32] 单端口（SP）平台 - 第一季度SP手术量增长94%，美国增长强劲，国际手术量比去年同期翻了一番多 [18] - 第一季度安装了19台SP系统，去年为24台 [33] - 第一季度SP平台的平均系统利用率增长26% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：达芬奇手术量增长13%，由良性普通外科手术增长驱动，下班后手术量同比加速增长36%，减肥手术量呈个位数下降 [9][26] - 国际市场：手术量增长24%，印度、韩国、分销市场和英国表现强劲，中国手术量较上一季度有所改善，略高于全球平均水平 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先确保全球客户的产品供应，优化生产成本，在贸易政策稳定后调整供应链战略和评估定价 [7][8] - 2025年公司优先全面推出达芬奇V系统，通过培训和市场准入提高特定手术的采用率，推动工业规模和产品质量提升，专注数字工具的卓越性和可用性 [19] - 中国市场存在国内竞争和政策对定价的压力，关税对中国市场产品成本有重大影响 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在第一季度表现良好，医生对产品的使用达到预期上限，长期机会依然强劲 [6] - 贸易政策动态变化，但高质量、微创护理的全球需求不变，公司将长期管理业务并投资于改善 [7] - 预计长期国际手术量增长将保持在20%以上，公司对团队表现有信心 [80] 其他重要信息 - 2025年第一季度全球达芬奇安装基数超过1万台，70个国家的5万多名外科医生进行了手术 [9] - 公司在4月获得了ION平台在澳大利亚的许可，在中国获得了首个省级收费代码 [18] - 公司获得了达芬奇SP SureForm 45吻合器的美国510许可，将支持SP在胸科和结直肠手术中的应用 [18] - 公司在加利福尼亚州桑尼维尔开设了两个新设施，扩大了美国制造和研发规模 [35] - 公司预计在德国和保加利亚开设新的制造工厂，并扩大墨西哥的仪器制造能力 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年关税影响的年化情况、中美和墨西哥的影响占比以及各季度的影响节奏 - 2025年约一半的影响来自中美贸易，约40%来自美国从非中国、墨西哥、加拿大进口原材料和组件以及从欧洲工厂进口内窥镜，关税影响逐季增加，第四季度的影响将高于1.7%，具体季度情况存在变数 [45] 问题: 当前资本环境与2022年的比较 - 第一季度美国市场对达芬奇V反应良好，资本环境相对强劲，国际市场部分受政府预算限制，公司将帮助客户提高现有设备利用率，推广租赁和按使用付费安排，目前关税尚未影响核心资本需求，但可能产生压力 [48][50] 问题: 1.7%的关税影响是否包括欧洲的20%互惠关税以及公司减轻关税影响的能力和速度 - 1.7%的估计已考虑欧洲报复性关税，公司将先让情况稳定再评估可行措施，不会因环境动态而急于行动 [55] 问题: 达芬奇V在美国的安装占比从第四季度到第一季度下降的原因及未来发展 - 第一季度达芬奇V在美国的安装占比高于第四季度，第一季度的资本表现符合供应预期，各型号的安装表现属于正常季节性波动 [58] 问题: 年初提高全年手术量增长预测的信心来源 - 日调整后第一季度手术量增长18.5%，为全年带来动力，公司通过常规流程结合客户反馈和计划制定预测，认为预测范围合理 [62][63] 问题: 关税指导是否采取最坏情况假设以及公司抵消关税影响的潜在措施、效果和时间 - 关税指导基于已实施和宣布的关税，是负责的做法，公司考虑的缓解措施包括评估供应链风险、双源采购、战略储备、优化库存、利用现有制造足迹和长期建设制造能力 [67][69][70] 问题: 国际市场24%增长的驱动因素、可持续性、关键市场以及预测假设 - 印度、台湾等早期市场增长良好，受益于与意见领袖的合作和报销政策，欧洲增长稳定，英国注重资源节约和解决候诊名单问题，分销市场的资本投入创造了增长能力，但德国、日本、英国的资本容量限制可能影响手术量增长 [79][80] 问题: 下班后手术增长情况和心脏手术领域的进展、下一步计划和增长前景 - 下班后手术由客户为非工作时间患者提供高质量微创外科手术的需求驱动，心脏手术领域公司认为目前是投资的合适时机，技术、与协会和学术机构的合作以及外科医生的经验支持该领域发展 [83][85] 问题: 达芬奇V使用力反馈仪器的病例百分比、仪器数量、未来发展以及临床验证策略 - 目前有六种仪器具备力反馈功能，具体使用病例数量未知，未来将从单机构研究逐步发展到多机构大样本研究，以验证力反馈技术的效果 [89][90] 问题: 医保削减对公司的影响，特别是对机器人手术利用率的影响 - 支付方组合包括私人保险和医疗保险，目前难以具体评论医保削减的影响，医保在手术量组合中不占主导地位，具体影响尚不确定 [97][98] 问题: 公司如何成为解决方案而非问题，以及与医院资本支出环境恶化的关系 - 对于运营良好的项目，达芬奇系统能提供更好的患者结果、医生和患者满意度，同时降低总成本，公司将帮助医院提高设备利用率，提供分析工具，解决资本预算和运营预算分离带来的压力 [103][106]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收达22 5亿美元 同比增长19% 按固定汇率计算增长20% [45] - 系统收入同比增长25% 主要受达芬奇系统装机量增长17%及达芬奇5占比提升带动 [46] - 经常性收入增长19% 占总收入85% [46] - 非GAAP毛利率为66 4% 同比下降120个基点 主要受新设施折旧及新产品组合影响 [54] - 非GAAP每股收益1 81美元 同比增长21% [58] - 现金及投资总额91亿美元 较上季度增加3亿美元 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 达芬奇系统 - 全球装机量突破10,000台 覆盖70个国家50,000名外科医生 [13] - 手术量增长17% 美国增长13% 海外增长24% [14][39][40] - 装机367台 其中达芬奇5占147台 SP系统19台 [15] - 达芬奇5已装机509台 完成32,000例手术 [18] - 系统利用率: 多孔平台增长2% SP增长26% ION增长5% [16] ION系统 - 手术量31,000例 同比增长58% [27][50] - 装机49台 其中4台在海外市场 [50] - 获得澳大利亚监管批准 中国首个省级收费代码 [27] SP系统 - 手术量增长94% 韩国日本欧洲表现突出 [28][52] - 装机19台 主要分布在欧洲(7)韩国(6)美国(5) [52] - 获得美国510(k)批准 SureForm 45吻合器 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场: 手术量增长13% 达芬奇5装机204台 占总装机55% [39][43] - 海外市场: 手术量增长24% 印度韩国分销市场英国表现突出 [14][40] - 中国市场: 手术量略高于全球平均 主要受泌尿外科推动 [41] - 欧洲市场: 面临德国英国预算压力 装机88台 [43][44] - 日本市场: 装机10台 较去年同期减少50% [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先保障全球产品供应 不因贸易政策调整定价策略 [10][11] - 2025年四大重点: 达芬奇5全面上市 按国家推进重点手术 提升工业规模 优化数字工具 [29][30] - 正在建设美国(加州乔治亚州)德国保加利亚墨西哥新生产基地 [55][56] - 面临中国本土竞争和政策定价压力 [44] - 125%中国关税可能影响未来投标 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易政策影响: 预计2025年关税将增加1 7%±30bps的销售成本 [36] - 更新2025年指引: 手术量增长15-17%(原13-16%) 毛利率65-66 5% [61][63] - 资本支出预期6 5-7 5亿美元 主要用于设施建设 [65] - 医院资本预算受限可能延缓机器人项目投资 [45] - 长期看好微创手术全球需求 无论贸易政策如何 [11] 其他重要信息 - 达芬奇5力反馈技术: 早期研究显示可缩短肠道功能恢复时间(83% vs 25%) [21][22] - 案例洞察功能已应用于22,000例手术 提供视频动力学等数据 [25] - 美国非工作时间手术量增长36% [15] - 租赁占比提升至54% 系统均价162万美元 [47][48] - 每台手术器械收入约1,780美元 与去年持平 [49] 问答环节所有的提问和回答 关税影响 - 1 7%影响中约50%来自中美贸易 40%来自其他进口 [69] - 已考虑欧洲20%报复性关税 但未预测可能变化 [79][80] - 缓解措施包括双重采购战略储备优化全球制造布局 [95][96][97] 资本环境 - 美国需求强劲 海外受政府预算限制 [72][73] - 通过租赁和基于使用的安排帮助客户规避资本预算 [73] - 中国受国内竞争和关税双重压力 [76] 达芬奇5进展 - 力反馈仪器目前有6款 因产能受限使用比例未披露 [122][127] - 第一季度美国达芬奇5装机占比高于上季度 [84] - 预计2025年底实现力反馈仪器全面供应 [24] 手术量展望 - 调高指引基于第一季度18 5%的工作日调整增长 [87] - 海外增长动力来自印度韩国等新兴市场和英国 [109] - 长期海外手术量保持20%以上增速 [111] 专业领域发展 - 非工作时间手术增长36% 主要满足急诊需求 [114][115] - 心脏手术处于早期阶段 将加大投资 [116][117] - 力反馈技术验证需要从小型研究逐步扩展到多中心 [123][124] 医疗补助影响 - 医疗补助占比不高 具体影响尚难评估 [132][133] - 公司方案可帮助医院降低总治疗成本 [138][139]