文章核心观点 - 在AI股票主导市场讨论的背景下，强生公司作为医疗保健巨头，凭借其稳定性、多元化业务和持续的股息增长，为寻求长期收入的投资者提供了一个有吸引力的投资选择 [1][2][9] 公司近期表现与市场定位 - 过去12个月，强生股价上涨了53%，表现优于“七巨头”中的大多数公司 [2] - 公司当前股价为238.32美元，市值达5750亿美元，股息收益率为2.15% [5][6][7] - 公司拥有63年连续提高股息的记录，是“股息之王” [9] 公司面临的挑战 - 部分药品面临政府主导的药价谈判，可能导致相关疗法销售额下降 [4] - 面临专利悬崖威胁，例如其免疫学药物Stelara去年在美国失去了专利独占权，需与生物类似药竞争 [4] - 部分产品面临激烈竞争导致销售额下滑，例如抗癌药Imbruvica [5] - 公司仍需处理数千起声称其滑石粉产品致癌的诉讼 [5] 公司的优势与韧性 - 公司拥有横跨多个治疗领域的广泛药品组合，这确保了其销售和盈利总体保持正向发展，去年即使在Stelara和Imbruvica等产品收入下降的情况下，仍取得了强劲业绩 [7] - 业务多元化，包括其医疗器械部门即将推出机器人辅助手术设备，这将创造更多增长机会，并有效对冲药价谈判风险 [8] - 公司资产负债表稳健，拥有最高的信用评级，表明其有能力应对法律纠纷 [8] - 公司对2026财年的业绩指引表明其将继续表现良好 [7]

文章核心观点 - 医疗器械行业正加速将人工智能技术嵌入手术与诊断设备，以“智能化”作为增长卖点，但此举同时引入了新的故障模式与责任风险，导致监管机构收到的疑似伤害与故障报告数量显著上升 [1] - 监管机构在面临人工智能医疗器械申请激增的同时，其关键团队却出现减员，导致监管能力承压，难以跟上技术发展的节奏 [1][7] 具体案例与风险表现 - **强生旗下Acclarent公司的TruDi导航系统**：在2021年为鼻窦手术导航系统引入机器学习算法后，FDA收到的相关未证实故障与不良事件报告从之前的个位数（7起故障，1起受伤）激增至至少100起，并出现多起疑似伤害诉讼，报告描述后果包括脑脊液渗漏、误穿颅底及导致卒中 [1][2] - **三星Medison的Sonio Detect产前超声设备**：2025年6月一份FDA报告指出，其算法存在“错误标注胎儿结构并与错误身体部位关联”的问题 [3] - **美敦力的AI辅助心脏监测设备**：至少16份报告指称其未能识别异常心律或停搏 [3] 行业召回与缺陷数据 - 一项2025年8月发表于《JAMA Health Forum》的研究信指出，60款获得FDA授权的AI医疗器械与182次产品召回有关，其中43%的召回发生在获批后不到一年 [5] - 该研究显示，AI医疗器械的召回发生率约为在类似FDA规则下获批的所有设备召回率的两倍 [5] 监管审批路径与挑战 - 多数进入市场的AI赋能医疗器械并不需要在患者身上进行测试，而是通过引用此前已获授权但不具备AI能力的设备来满足监管要求 [6] - 有专家指出，FDA在医疗器械上的传统监管方式“难以胜任”确保AI设备安全有效的任务，现实中更多依赖制造商自我把关，监管护栏是否足够存疑 [6] 监管机构现状与能力 - 目前获得FDA授权、使用AI的医疗器械至少有1,357款，数量较2022年前翻倍 [7] - 在AI设备申请潮涌入之际，FDA负责AI设备审评的关键团队（DIDSR）约40名AI科学家中约15人被裁或选择离开，负责政策制定的数字健康卓越中心也失去约三分之一（约30人）的员工 [7] - 减员后部分审评人员工作量几乎翻倍，资源不足时更可能漏掉问题 [7]

跨国药企2025年业绩总览 - 头部跨国药企整体呈现营收稳健增长、核心产品销售放量的特点 [1] - 强生以941.93亿美元总营收蝉联第一 罗氏以744.28亿美元营收紧随其后 礼来、默沙东、辉瑞、艾伯维营收均超600亿美元 阿斯利康、诺华、赛诺菲营收均超500亿美元 [2] - 礼来2025年营收同比增长44.7%至651.79亿美元 增速为前十大跨国药企中最快 [6] 主要公司业绩与展望 - 强生2025年营收941.93亿美元 同比增长6% 创新制药与医疗科技两大核心业务分别实现604.01亿美元和337.92亿美元收入 同比分别增长6%和6.1% [2] - 强生预计2026年收入将增长5.7%至6.7% 达到995亿美元至1005亿美元 [3] - 辉瑞2025年总营收625.79亿美元 同比下降2% 主要受COVID-19产品需求下降影响 其中复必泰疫苗营收42.67亿美元(同比下降33%) 奈玛特韦/利托那韦营收23.62亿美元(同比下降59%) [3][5] - 剔除COVID-19产品影响后 辉瑞2025年营收实际同比增长6% 成熟产品如阿哌沙班片和肺炎疫苗Prevnar分别贡献79.61亿美元和64.94亿美元稳定收入 [5] - 辉瑞预计2026年营收为595亿美元至625亿美元 并计划通过收购获得的资产在GLP-1市场展开竞争 2026年20项关键临床试验中有10项围绕肥胖症资产展开 [5] - 礼来预计2026年全年营收为800亿美元至830亿美元 [6] - 诺和诺德2025年全年营收489亿美元 同比增长6% [7] 核心产品表现 - 礼来替尔泊肽2025年销售额达365亿美元 超越默沙东K药成为新晋全球“药王” 其中降糖版销售额229.65亿美元(同比增长99%) 减重版销售额135.42亿美元(同比增长175%) [6] - 诺和诺德司美格鲁肽2025年全年收入约361亿美元 同比增长超过10% [7] - 默沙东K药(帕博利珠单抗)2025年销售额首次冲破300亿美元大关 达316.8亿美元 接近默沙东总营收的50% [7] - 强生肿瘤药物是创新药业务主要驱动力 其中CAR-T疗法西达基奥仑赛2025年收入18.87亿美元(同比增长95.9%) 达雷妥尤单抗收入143.51亿美元(同比增长23%) [2] 行业竞争格局与战略动向 - GLP-1市场形成诺和诺德与礼来双雄争霸格局 礼来正推进口服小分子药物Orforglipron在40多个国家的上市申请 并投资超35亿美元新建工厂用于下一代减重药物retatrutide [7] - 行业面临迫近的“专利悬崖”压力 2025年至2030年全球制药行业将面临总计约2360亿美元的专利到期风险 涉及近70款重磅药物 [8] - 跨国药企通过BD交易补充研发管线 中国创新药企成为重要合作方 2025年中国创新药BD出海授权交易总金额达1356.55亿美元 首付款70亿美元 交易数量157起 均创历史新高 [9] - 2025年全球生物医药领域前十大交易中有五项涉及中国企业 例如辉瑞以12.5亿美元首付款获得三生制药PD-1/VEGF双抗SSGJ-707的全球权益(中国内地除外) [9] - 中国市场因强劲增长势头和持续升级的需求潜力 成为各大跨国药企争夺的焦点 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业整体投资评级 [1][2][4][5][6] 报告核心观点 * 2026年1月，全球创新药研发活动活跃，多项关键临床试验取得积极结果，多个重要新药在全球及中国市场获批上市 [5][6] * 中国药品监管政策持续完善，在鼓励创新、优化审评审批流程、加强全生命周期监管等方面出台多项重要法规和指导原则，为行业高质量发展提供指引 [8][10][11][12][14][15][16][18] * 肿瘤、代谢性疾病、自身免疫性疾病、神经系统疾病等仍是全球研发热点领域，双/多特异性抗体、ADC、小核酸药物、GLP-1类等前沿技术平台成果显著 [5][6][40][44][45][46][47][48][49][50][52][61][63][66][67][71][72][73][74] 创新药最新政策速递 * **国家药监局发布《关于加强药品受托生产监督管理工作的公告》**：支持创新药、临床急需药品等开展委托生产，鼓励高水平、专业化CDMO企业发展，明确受托生产企业责任并加强监管 [10][11] * **国家药监局药审中心发布《境外生产药品上市后备案类变更办理程序》**：明确境外生产药品上市后备案类变更的电子化办理路径，国家药监局在备案完成后5个工作日内公示，药审中心在30个工作日内完成审查 [12][14] * **2025版抗肿瘤药物临床应用指导原则发布**：规范新型抗肿瘤药物临床使用，强调病理确诊、靶点检测等六大核心要求，并细化各系统用药指导及特殊人群用药细则 [14][15] * **《中华人民共和国药品管理法实施条例》发布**：修订后共9章89条，完善药品研制注册制度，加强生产管理，规范经营使用，严格安全监管，并计划于2026年5月15日起施行 [15] * **国家药监局药审中心发布《化学药品创新药晶型研究技术指导原则（试行）》**：为化学药品创新药研发全流程中的晶型研究提供系统性指引，涵盖晶型选择、表征与控制等关键环节 [16][18] 本月国内新药注册申报分析 * **获批临床情况**：2026年1月共有172款新药获批临床（273个受理号），较上月减少55款，其中化药78款，生物制品88款，中药6款 [22] * **治疗领域分布**：抗肿瘤药和免疫机能调节药物获批临床受理号最多，达114个，占比53%；消化系统与代谢药物有35个 [22][23] * **剂型分布**：获批剂型主要为注射剂（135个）与片剂（71个） [22][23] * **部分获批临床新药示例**：包括信达生物的IBI3028（实体瘤）、阿斯利康的MEDI5752（CTLA4/PD-1双抗，宫颈癌）、百济神州的Sonrotoclax（BCL2抑制剂，联合治疗白血病）等 [26][30] 本月国内新药获批上市情况 * **获批上市新药信息**：本月有多款新药在中国获批上市，涵盖多个治疗领域 [33][34][36][37][39] * **百济神州BCL-2抑制剂索托克拉**：双适应症获批，用于治疗既往接受过治疗的慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤以及套细胞淋巴瘤成人患者 [40] * **默沙东注射用索特西普**：激活素信号传导抑制剂，获批用于治疗WHO功能分级Ⅱ-Ⅲ级的肺动脉高压成年患者，为对因治疗新选择 [40] * **爱科百发复方氯丝右哌甲酯胶囊**：用于治疗6岁及以上注意缺陷多动障碍患者，兼具速效和长效作用 [41][43] * **赛诺菲普乐司兰钠注射液**：降脂siRNA药物，获批用于降低家族性乳糜微粒血症综合征成人患者的甘油三酯水平，一年仅需给药四次 [44] * **恒瑞医药瑞拉芙普-α注射液**：抗PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白，联合化疗获批用于一线治疗局部晚期不可切除、复发或转移性胃及胃食管结合部腺癌 [45] * **盐野义头孢德罗**：新型铁载体头孢菌素类抗菌药，获批治疗革兰阴性菌引起的复杂性尿路感染 [45] * **东阳光药奥洛格列净胶囊**：SGLT2抑制剂类降糖药，获批用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制 [46] * **以岭药业苯胺洛芬注射液**：非甾体类镇痛药，获批用于术后疼痛，为该公司首款化药专利新药 [47] * **华辉安健立贝韦塔单抗注射液**：全球首个靶向乙肝病毒PreS1区的中和抗体，获批治疗慢性丁型肝炎病毒感染 [48] * **维昇药业注射用隆培生长激素**：长效生长激素，获批用于治疗儿童生长激素缺乏症 [49] * **凯西医药甲磺酸洛美他派胶囊**：微粒体甘油三酯转移蛋白口服抑制剂，获批与他汀等联用治疗纯合子家族性高胆固醇血症 [49] * **先为达生物埃诺格鲁肽注射液**：全球首个获批上市的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂，用于成人2型糖尿病患者的血糖控制 [50][52] 全球获孤儿药/突破性/快速通道资格认定品种盘点 * **总体情况**：2026年1月共有35款药物获得孤儿药、突破性疗法或快速通道资格认定 [55] * **部分认定品种**： * 利沙托克拉（BCL2抑制剂）获美国孤儿药认定，用于骨髓发育异常综合征 [56] * 芦康沙妥珠单抗（TROP2 ADC）获中国突破性疗法认定，用于非小细胞肺癌 [56] * 替利珠单抗（CD3单抗）获美国优先审评，用于1型糖尿病 [56] * LY-4170156（FRα ADC）获美国突破性疗法认定，用于输卵管癌、腹膜肿瘤和转移性卵巢癌 [60] * SHR-1826（c-Met ADC）获中国突破性疗法认定，用于非小细胞肺癌 [60] 全球在研创新药积极/失败临床结果TOP20 * **Neumora公司NMRA-511**：V1aR拮抗剂，在阿尔茨海默病相关激越患者中的1b期研究显示具有临床意义的疗效，且耐受性良好 [61][67] * **阿斯利康anifrolumab皮下注射剂**：在系统性红斑狼疮的3期研究中，第52周56.2%的患者实现病情缓解，疗效与静脉剂型一致 [61][69] * **葛兰素史克bepirovirsen**：乙肝反义寡核苷酸疗法两项3期研究均达主要终点，在基础HBsAg较低的患者中效果更显著，有望实现功能性治愈 [61][71][72] * **礼来替尔泊肽联合依奇珠单抗**：在银屑病关节炎合并肥胖/超重患者的3期研究中，联合治疗组有31.7%的受试者达到ACR50且减重≥10%，显著优于单药组 [61][73][74] * **凌科药业泽普昔替尼**：JAK1抑制剂，在类风湿关节炎3期研究中，第12周ACR20应答率达74.0%，显著优于安慰剂组29.9% [63] * **翰森制药阿美替尼**：EGFR抑制剂，在非小细胞肺癌辅助治疗的3期研究中，显著改善无病生存期，疾病复发或死亡风险降低83.4% [63] * **强生teclistamab**：BCMA/CD3双抗，在多发性骨髓瘤3期研究中，与标准治疗相比降低疾病进展或死亡风险71% [63] * **默沙东/Moderna mRNA癌症疫苗联合疗法**：在黑色素瘤的2b期研究中，与Keytruda联用将复发或死亡风险降低了49% [66] * **赛诺菲Amlitelimab**：OX40L单抗，在特应性皮炎的两项3期研究中均取得成功 [66] * **罗氏CT-388**：GLP-1R/GIPR激动剂，在肥胖症的2期研究中，治疗48周后体重最大降幅达22.5%，且未达减重平台期 [67]

一周市场行情 - 2026年1月31日至2月6日，医药生物指数周内下跌2.71%，跑输上证指数1.44个百分点[4] - 同期，A股创新药指数(BK1106)微涨0.11%，展现相对韧性[4] - 恒生医疗保健业指数(HSCICH)周内下跌1.37%，港股创新药ETF(513120)周内下跌0.47%[4] 板块表现与个股驱动因素 - 上周医药板块整体走弱，内部分化由个股基本面与事件催化主导[5] - 广生堂因乙肝药III期临床入组完成，叠加国家政策利好，股价大幅领涨[5] - 常山药业受商业贿赂触发集采信用风险、2025年业绩预亏等利空影响，成为A股领跌标的[5] - 港股歌礼制药-B获GIC大额增持，募资将用于GLP-1管线研发，带动股价上行[5] - 康方生物因核心双抗产品FDA审批标准趋严、短期缺乏业绩与管线催化，股价显著下挫[5] 行业年度至今表现 - 2026年初至今，医药行业整体上涨3.28%，跑赢沪深300指数[5] - 细分赛道结构性景气凸显，医院、线下药店、医药研发外包位列涨幅前三，分别录得12.3%、10.6%、8.8%的涨幅[5] - 消费医疗需求复苏与创新药研发高增成为核心驱动[5] 新股与资本市场动向 - 2月3日，丹诺医药第二次向港交所主板递交上市申请[6] - 丹诺医药2023年、2024年及2025年前9个月分别录得净亏损1.92亿元、1.46亿元及1.15亿元，主要由于产生大量的研发开支[6] - 公司核心产品利福特尼唑(TNP-2198)是全球首个且唯一治疗幽门螺杆菌感染的新分子实体候选药物，最快预计2026年在中国获批上市[6] - 当前创新药投资环境显示资本更趋理性，聚焦“临床落地能力”与“生存韧性”，而非“赛道热度”[7] - 投资者更看重临床确定性、商业化可行性以及现金流健康度三大核心[7] 临床试验进展 - 1月31日至2月6日，国家药监局药品审评中心共披露101条临床试验登记信息，其中34条为处于II期及以上的创新药新登记临床试验信息[8] - 本周有3个临床研究项目正在招募患者[8] - 披露的临床试验涉及多种疾病领域，包括甲基丙二酸血症、阻塞性睡眠呼吸暂停、双相情感障碍、白癜风、RSV感染、红斑狼疮、慢性荨麻疹、2型糖尿病、哮喘、神经纤维瘤病、银屑病、结直肠癌、前列腺癌、避孕、酒精使用障碍、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、化脓性汗腺炎、角膜炎、胆道癌、COPD、非小细胞肺癌、血管炎、肺纤维化、卒中、胃肠间质瘤、狼疮肾炎、瘙痒症等[9][10][11] - 申办方包括华润双鹤、先为达生物、石药集团、爱科百发、诺诚健华、济煜生物、华东医药、康方生物、正大天晴、康哲药业、康宁杰瑞、思路迪医药、Gedeon Richter、人福医药、康诺亚、诺华、科润生物、阿斯利康、海思科、强生、复宏汉霖、天广实、神州细胞、宝船生物、拜西欧斯、葛兰素史克、先声药业、三生制药、石四药等众多国内外药企[9][10][11] 新药获批情况 - 本周有3款创新药获批[12] - TheracosBio, LLC的贝格列净于2026年2月6日获批，用于治疗2型糖尿病[13] - 云顶新耀的精氨酸伊曲莫德于2026年2月6日获批，用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎[13] - Merck Europe B.V.的重组人促卵泡激素α+重组人促黄体激素α于2026年2月6日获批，推测用于严重缺乏LH和FSH的女性以刺激卵泡发育[13] 重点产品与前沿动态 - 云顶新耀的维适平（精氨酸艾曲莫德片）获批用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎，该药是新一代高选择性S1P受体调节剂，每日一次口服[14][15] - 中国溃疡性结肠炎患者人数预计将由2025年的约98万增长至2031年的约150万[14] - 临床实践中，仅24%的UC患者达到内镜下黏膜愈合[14] - 今年1月，艾伯维的IL-23抑制剂利生奇珠单抗也获批了相同适应证[15] - 强生登记一项II期临床试验，评估JNJ-90301900联合放化疗后序贯度伐利尤单抗治疗不可切除局部晚期III期非小细胞肺癌，目标入组130人[16] - 该研究是对当前以PACIFIC临床试验结果确立的标准治疗方案的升级探索[16] 行业趋势与现象 - “外国人来华就医”成为全球互联网高频热词，中外诊疗费用差距可达10倍[17] - 2025年国内重点涉外医院全年接诊国际患者达128万人次，较三年前猛增73.6%[18] - 2024年全国已有57个城市的850家医疗机构开设了国际医疗服务[18]

美股市场整体表现 - 三大股指期货齐涨，道指期货涨0.09%、标普500指数期货涨0.10%、纳指期货涨0.07% [1] 科技硬件与半导体行业动态 - 思科发布新型AI网络芯片“Silicon One G300”，采用台积电3纳米制程，预计下半年上市，可使部分AI计算任务速度提升28%，挑战博通和英伟达 [1] - 台积电1月销售额达4012.6亿元台币，同比增长36.8%，环比增长19.8%，超过其全年30%的增长预期，股价上涨3.09% [2] - 光通信概念股盘前普涨，Redo Technology大涨超17%，Astera Labs续涨超5%，康宁涨超1% [5] 医疗健康与生物技术领域 - 飞利浦2025年第四季度销售额同比增长1%至51亿欧元，调整后EBITA为7.7亿欧元，均超市场预期，股价上涨6.89% [1] - 阿斯利康2025年全球总营收达587.39亿美元，同比增长8%；中国区营收66.54亿美元，同比增长4%；公司预测2026年利润和销售额将增长，并计划到2030年在中国投资逾1000亿元人民币（约150亿美元）以扩大布局 [3] - 礼来公司将以高达24亿美元的现金收购Orna Therapeutics，获得一项旨在体内生产细胞的下一代CAR-T疗法技术 [4] 公司财报与资本运作 - 英国石油公司2025年第四季度基准重置成本利润为15.4亿美元，符合预期；2025年全年净利润为74.9亿美元，低于预期的75.8亿美元且低于2024年的近90亿美元；公司决定暂停股票回购以应对油价下跌影响，股价下跌4.9% [2] - 谷歌母公司Alphabet启动首次瑞士法郎债券发行（含3、6、10、15、25年期）和首次英镑债券发行（含3、6、15、32、100年期） [2] - 做空机构CapitalWatch撤回并道歉其针对AppLovin主要股东Hao Tang的指控，AppLovin股价上涨3.5% [3]

公司动态与战略 - 强生创新制药于2月7日在西安工厂启动2026年“此地无银”公益项目，旨在为中国700万银屑病患者构建公平发展支持体系 [1] - 公司自2024年启动该项目，通过创新公益形式构建患者支持体系，2026年计划开展“银屑病患者生涯发展洞察调研”以推动社会提供针对性支持 [3] - 公司企业传播与公共事务部负责人表示，其战略超越疾病治疗本身，致力于回应患者深层需求，推动构建友好包容的社会环境，并与各方携手将“人生处方”转化为社会行动 [8] 行业现状与患者需求 - 中国有700万银屑病患者，超过60%的患者认为反复发作的皮损给工作、学习带来困扰，37%的患者因患病失业，中重度患者失业率高达48% [3] - 逾半数患者因心理压力减少社会接触，社会误解带来的“盲区”依然存在，从“控制疾病”到“社会接纳”之间存在由社会偏见与认知不足构成的鸿沟 [3][5][6] - 行业共识是100%的银屑病患者都应享有公平的发展机会，需从专注皮损清除转向全面关怀患者的身心社会功能与长期生命质量 [3][5] 医学进展与临床实践 - 随着生物制剂等创新药物的出现和临床应用，医学上已可通过处方帮助患者实现症状和皮损的完全清除或几乎完全清除（PASI100或PASI90） [5] - 行业发展趋势是从临床诊疗的单点突破，转向构建医、患、公益组织、媒体及社会各界共同参与的综合支持生态 [5] - 活动现场百位皮肤科专家共同开具“无银人生处方”，从诊疗指导、心理疏导、职业规划、社会融入等多维度为患者提供建议，用专业力量赋能 [6] 社会影响与公益实践 - 项目启动会汇聚全国近百位皮肤科专家及患者组织代表，携手共绘“中国皮科无银生态蓝图” [1] - 公益实践通过科学数据洞察患者在职业与社会融入中的真实困境，被认为是构建公平环境的关键一步 [3][5] - 活动通过患者亲绘的“中国皮科无银生态蓝图”等艺术表达，微观缩影中国银屑病诊疗发展史，并呼吁社会各界关注与支持患者的未尽之需 [6]

公司近期活动 - 强生公司管理层将于2026年3月10日（周二）东部时间上午11:30在巴克莱第28届全球医疗健康大会上参与炉边谈话 [1] - 公司将在其投资者关系网站上提供此次演讲的现场音频网络直播 [1] - 网络直播结束后当天将提供存档版本 [1] - 网络直播的回放将在直播结束后约48小时提供 [2]

核心观点 - 强生创新药业务在2025年展现了显著的韧性，尽管其明星产品Stelara因专利到期（LOE）销售额大幅下滑，但该业务仍实现了整体增长，这主要得益于其他关键产品的强劲表现和新产品的贡献 [9] - 公司预期创新药业务在2026年及中长期将继续增长，尽管将面临更广泛的专利到期挑战，但广泛的管线组合和持续的新产品上市有望抵消这些不利影响 [7][9] 2025年创新药业务表现 - 2025年，强生创新药业务销售额按运营基础（剔除汇率影响）计算增长5.3%，达到604亿美元；按有机基础计算增长4.1% [1] - 该业务首次实现全年销售额突破600亿美元，并在2025年连续三个季度销售额超过150亿美元 [2] - 业务增长主要由Darzalex、Tremfya和Erleada等关键产品因市场增长和份额提升而实现更高销售额所驱动，同时Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant和Spravato等新药也贡献显著 [3] - 增长部分被Imbruvica销售额下降以及Stelara和Zytiga面临的仿制药/生物类似药竞争所抵消 [3] - 2025年，该业务有13个品牌的销售额实现了两位数增长 [2] 关键产品具体表现 - 多发性骨髓瘤药物Darzalex在2025年销售额同比增长23.0%，达到143.5亿美元 [6] - 银屑病关节炎药物Tremfya在2025年销售额同比增长40.5%，达到52亿美元 [6] - 前列腺癌药物Erleada在2025年销售额同比增长19.2%，达到35.7亿美元 [6] - 免疫药物Stelara因专利到期，2025年销售额下降41.3%，至60.8亿美元 [4] Stelara专利到期的影响 - Stelara的专利到期在2025年对创新药业务增长造成1110个基点的负面影响，对公司总收入增长造成620个基点的负面影响 [4] - 强生于2025年在美国失去Stelara的专利独占权，安进、梯瓦、三星Bioepis/山德士等公司于同年推出了Stelara的生物类似药 [5] - 若剔除Stelara的影响，强生2025年总收入实现了两位数增长 [5] 未来展望与预期 - 对于2026年，公司预期创新药业务增长将加速，尽管Stelara专利到期的影响将更加显著 [7] - 2026年的增长预计将由Darzalex、Tremfya、Spravato、Carvykti和Erleada等关键产品，以及Rybrevant联合Lazcluze（用于非小细胞肺癌）和Caplyta（用于重度抑郁症）等新上市产品驱动 [7] - 公司预计新产品在2026年的贡献将比2025年更显著，因公司在2025年获得了Inlexzoh和Imaavy (nipocalimab)等新产品的批准 [7] - 公司预期创新药业务在2025年至2030年间将以5%至7%的复合年增长率增长 [7] - 2026年，除了Stelara，公司预计Simponi和Opsumit也将因专利保护到期而开始受到仿制药冲击 [8] 行业竞争格局 - 免疫学和肿瘤学是强生的关键治疗领域 [10] - 在肿瘤学市场，其他主要竞争者包括诺华、阿斯利康、艾伯维、安进、默克、百时美施贵宝、罗氏和辉瑞 [10] - 在免疫学领域，艾伯维、安进、赛诺菲、阿斯利康和辉瑞占据强势地位 [11] 股价表现与估值 - 过去一年，强生股价上涨55.6%，表现远超行业18.0%的涨幅 [12] - 从估值角度看，公司股票目前基于远期市盈率的交易倍数为20.63倍，高于行业平均的18.76倍，也高于其自身五年均值15.65倍 [14] - 过去30天内，市场对强生2026年的每股收益共识预期从11.48美元上调至11.54美元，对2027年的预期从12.24美元上调至12.40美元 [16] - 过去60天内，2026年全年（F1）和2027年全年（F2）的每股收益共识预期修订趋势分别为+0.52%和+0.81% [17]

文章核心观点 - 尽管美国可持续政策可能有所转变，但部分制造商正通过投资本土生产，在气候、治理和劳动力收益方面找到更快的发展路径[1] - 制造业回流浪潮正引发巨额投资，企业正重新评估此举是否能带来韧性及可衡量的可持续性收益[2][3] 制造业回流投资规模 - 苹果公司承诺在未来四年内向美国业务投入超过5000亿美元[2] - 强生公司计划到2029年向国内生产投入550亿美元[2] 制造业回流的驱动因素 - 新冠疫情暴露了供应链脆弱性，如积压、港口关闭和劳动力短缺导致业务中断[4] - 新的关税政策重塑了生产成本，促使企业将回流置于优先位置[3][4] - 供应链中断、地缘政治风险和利益相关者审查共同推动了回流趋势[4] - 卡特彼勒公司表示，其70%的依赖曾来自单一地区，现正通过优化计划减少单一国家风险[5] 离岸与回流决策的考量因素 - 根据2025年回流调查报告，69%的受访者将成本列为离岸决策的原因[5] - 决定是否回流时，公司的长期可持续性以及中短期盈利能力是首要因素[6] - 环境、社会和治理因素在受访者中的考虑优先级较低[6] 回流带来的潜在收益 - 将运营迁回美国可缓解供应链和地理风险[6] - 国内运营能提高对工人安全、采购实践和法规遵从的可见性[6] - 成功的衡量标准可包括减少范围3排放、废弃物、水耗以及能源管理[7] - 其他衡量领域还包括工作安全、就业创造以及采购和可追溯性[7]