LVMH集团投资动态 - LVMH集团旗下私募股权公司L Catterton收购法国高端香水品牌EX NIHILO的少数股权 预计投资金额超2亿元 交易预计于2026年一季度完成[1] - EX NIHILO品牌于2013年在巴黎创立 产品线从最初的9款香水扩展至78款 售价在165至365美元之间[1] - 2025年12月 LVMH旗下风险投资基金LVMH Luxury Ventures对法国小众香水品牌BDK Parfums进行了少数股权投资[2] - LVMH集团近期的香水品牌投资还包括英国香氛品牌Vyrao和法国香薰品牌Maison Berger[2] 被投资品牌概况 - EX NIHILO品牌热衷于与艺术家跨界合作 融合法式前卫风格与现代科技工艺[1] - EX NIHILO于2024年6月正式进驻中国大陆市场 通过SKP SELECT BEAUTY在北京、西安、成都、武汉等地进行独家渠道首发[2] - BDK Parfums品牌成立于2016年 定位于高端沙龙香水 单瓶价格从50欧元到270欧元不等[2] - BDK Parfums在全球45个国家和地区拥有超过250家专卖店 2025年销售额增速超40%[2] LVMH集团香水美妆业务表现 - 2025年上半年 LVMH集团香水与化妆品业务营收为40.8亿欧元 有机收入持平 其中第二季度营收获得1%的微增[3] - 2024年 香水美妆部门和精选零售部门是LVMH集团全年唯二增长的两个业务板块[3] - 2025年上半年 LVMH集团整体营业收入下降4%至398.1亿欧元 营业利润下降15%至90.1亿欧元 净利润下降22%至56.9亿欧元[3] - 2024年 LVMH集团收入为846.83亿欧元同比下滑2% 营业利润为195.71亿欧元同比下滑14% 净利润125.5亿欧元同比下降17%[3] 行业趋势与战略动机 - 香水香氛市场规模及消费群体不断扩大 吸引包括欧莱雅、雅诗兰黛等美妆巨头在内的企业纷纷收购布局[3] - 奢侈品市场正由寡头化向多极化转变 消费者对品牌溢价的支付欲望正在快速降低[4] - 奢侈品牌的竞争正由品牌竞争逐步转向产品和服务竞争 产品创新和服务体验改善成为发展重点[4] - 奢侈品集团正由卖产品向做服务转变 一站式生活方式或专业服务是未来的必然选择 收购投资旨在增强企业在品牌和产品上的竞争力[4]

交易核心内容 - 中国中免宣布与LVMH集团及DFS联合创始人达成协议，收购DFS在中国香港及澳门的旅游零售业务及其大中华区无形资产 [1] - 作为交易的一部分，LVMH集团将认购中国中免新发行的H股 [1] - 双方签署战略合作备忘录，将在产品销售、门店开设、品牌推广等方面继续合作 [1] 交易标的详情 - DFS是一家奢侈品旅游零售商，隶属于LVMH集团，主营免税及有税奢侈品零售 [1] - DFS在全球拥有机场和市区精品店网络 [1] - DFS在中国香港运营2家店铺，在澳门运营8家店铺（含美妆世界等业态） [1]

文章核心观点 - 前总统特朗普重新提出的关税威胁导致欧洲奢侈品公司股票在周二上午遭到抛售 市场担忧情绪加剧 [1] 关税威胁与涉及国家 - 特朗普威胁对八个欧洲国家（丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰、芬兰）征收10%的关税 以施压其同意美国购买格陵兰岛 [2] - 若在6月1日前未达成协议 关税将升至25% [2] - 特朗普还威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税 旨在施压法国总统马克龙加入加沙和平委员会 [3] 市场反应与受影响公司 - 道琼斯指数期货下跌 股市普遍下挫 [1] - 欧洲奢侈品巨头LVMH和开云集团（Kering）等公司的股票出现抛售 [1]

行业表现 - 行业风向标酩悦·轩尼诗-路易·威登集团股价下跌4.2% [1] - 几乎所有其他主要的欧洲奢侈品制造商股价也出现下跌 [1]

核心观点 - 报告认为，在关税扰动趋缓、宏观经济改善及体育大年等背景下，2026年海外消费市场，特别是高端消费领域存在结构性投资机会，整体维持“推荐”评级 [3][4] - 核心投资逻辑围绕三个板块展开：纺织制造行业订单有望改善、运动鞋服行业高端需求更具韧性、奢侈品行业在中国市场呈现企稳复苏趋势 [3] 一、纺织制造：关税影响趋缓，看好出口改善 - **行业环境**：2025年全球服装零售表现分化，国内弱复苏，海外终端需求稳健 [3] 2025年1-11月，中国纺织品服装累计出口同比-1.9%，但在11月中美经贸磋商取得进展后，服装出口降幅较10月收窄5个百分点 [9] 美国服饰零售库存处于低位，下游国际品牌库存基本健康，且2026年为体育大年，上游制造订单有望改善 [3][6] - **关税影响**：2025年中美关税博弈激烈，但在11月吉隆坡磋商后，美方取消10%的“芬太尼关税”，并对24%的对等关税继续暂停一年，关税环境趋缓 [14] 越南在关税冲击下出口增速相对好于中国 [12] - **重点公司**： - **申洲国际**：对美业务敞口较低，2025年上半年前四大客户（耐克、优衣库、阿迪达斯、彪马）营收占比达82% [25] 2026年需关注大客户边际改善带来的机会 [3][6] - **华利集团**：新拓客户增长趋势强劲，国际化产能布局加速，2025年上半年前五大客户营收占比为72%，较上年同期下降5个百分点 [34][36] 二、运动鞋服：高端需求刚性，中端需求疲软 - **行业趋势与格局**：中国运动鞋服市场集中度自2022年起逐年下降，2025E CR10为68.4%（同比-3.7pct），约为美国市场的两倍，市场竞争日益多元化 [40][42] 美国市场集中度亦自2023年起下降，2025E CR10为35.4%，On、Hoka等新兴品牌在细分领域快速增长 [40] - **国内市场**：2025年前三季度国内运动鞋服品牌流水同比增速呈下降趋势，处于弱修复状态 [3] 2025年1-11月，国内限额以上单位服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比+3.5%，增幅较前三季度扩大 [9] 高端定位品牌如可隆、迪桑特展现出较强韧性 [3] - **李宁**：2025年三季度流水同比中单位数下降，但看好2026年奥运营销催化下品牌势能回升 [52] - **安踏体育**：2025年三季度主品牌流水同比低位数增长，FILA品牌流水同比低单位数增长，而可隆、迪桑特等其他品牌流水同比实现45%-50%高增长 [54] - **特步国际**：主品牌营运质量健康，高端品牌索康尼延续高增长，2025年三季度零售销售同比增长超20% [56][57] - **361度**：流水增速领跑行业，超品店加速扩张，2025年三季度主品牌零售额同比增长约10% [58] - **国际高端品牌**：增长动能出现分化，部分品牌因北美市场宏观环境影响而承压 [3] - **On Holding**：保持高端全价品牌形象，美国市场需求稳健，亚太市场快速扩张，盈利能力稳步提升，FY25Q3毛利率创新高达65.7% [3][83] - **Amer Sports**：多品牌布局与全球化战略共振驱动增长，Salomon品牌引领第二增长曲线 [3][71] - **Lululemon与Deckers**：受宏观经济和竞争激烈影响，北美市场增长放缓，Lululemon FY26Q3毛利率同比下降2.9个百分点至55.6% [3][83] 但两者在国际市场扩张迅速，Lululemon FY26H1中国市场营收占比较上年同期提升2.1个百分点 [74][79] 三、奢侈品：中国市场企稳复苏，关注消费逻辑重构 - **行业复苏**：2025年全球个人奢侈品市场增长停滞，规模约1.44万亿欧元，预计2026年将实现3%-5%的温和增长 [98][99] 2025年第三季度，LVMH、历峰等集团在中国区销售情况显著改善，呈现企稳复苏趋势 [3] - **驱动因素**：本轮复苏主要来自资本市场财富效应、价差收窄带来的消费回流以及低基数效应 [3] 据Altagamma预计，2026年中国奢侈品消费同比增长约4% [3] 高端商场数据佐证趋势，如上海兴业太古汇在2025年6月26日至10月20日期间客流同比增长超110% [125] - **消费逻辑重构**：2025年全球个人奢侈品行业流失约2000万“向往型消费者”，年消费额超过2万欧元的顶级客户贡献收入占比上升至46%（2019年为30%） [4] 消费者购买逻辑从外在展示转向寻求持久价值、体验与性价比，并推动本土高端品牌兴起 [4] - **重点方向**：建议关注轻奢品牌（如Tapestry、拉夫劳伦）、本土高端品牌（如老铺黄金）以及经营调整后的头部奢侈品集团（如瑞士历峰集团、LVMH集团、爱马仕国际） [4]

文章核心观点 - LVMH集团大中华区总裁吴越认为，中国时尚消费市场正经历从商品交易到体验消费的深刻转型，其核心驱动力是见多识广、审美挑剔的年轻消费群体[1][5] - 线下零售空间的价值已转变为传递品牌文化、承载情绪价值的“舞台”，通过大店战略激发体验型消费，完成从“种草”到“认同”的消费链路[1] - 中国时尚在国际潮流中的地位发生根本性变革，正处于“努力学习影响世界”的关键阶段，本土文化与国际潮流的深度融合是未来趋势[1][8] - 国际高端品牌对中国市场奉行长期主义战略，其成功基于对中国消费者持续成长的长期信心[1][8] 中国时尚消费市场演变 - 近20年来，中国高端零售市场完成了从“礼品属性”到“消费属性”的转型，真正回归以消费者为核心的本质[5] - 消费群体持续迭代，从“80后”、“85后”到“90后”、“95后”、“00后”逐步登上舞台，推动时尚商业升级换代[5] - 传统商业体（如赛特、燕莎）逐渐被新兴标杆（如北京SKP、三里屯太古里）取代，市场格局呈现百花齐放[5] - 北京高端商圈发展历经从传统百货（燕莎）到高端购物中心（国贸商城），再到开放式街区（三里屯太古里）的演变[6] 线下零售与体验消费 - 线下零售的核心逻辑已从“商品交易”转向“体验消费”，优质线下零售凭借独特的体验感与场景优势，占据不可替代的市场地位[1][5] - 大店战略的关键在于承载消费者的注意力、停留时间与记忆点，激发体验型消费需求[1] - 零售项目如同社交舞台，需围绕消费者需求打造具备情绪吸引力的消费场景，品牌布局、空间管理等没有最优解，只有更优解[6] - 三里屯太古里作为“现在进行时”的鲜活范例，吸引了国内外时尚界的关注[6] 情绪价值与消费者互动 - 情绪价值通过品牌从业者与消费者的长期、动态互动来实现，并在此过程中持续迭代[2][7] - 中国消费者的认知水平和需求层次提升迅猛，对商品和服务的要求日新月异，激励品牌与零售行业持续精进[7] - 情绪价值赋能消费从“商品”到“体验”的转型，帮助消费者在互动中获得情绪价值，完成从“种草”到“体验”再到“认同”的消费链路[1][7] - 践行长期主义体现在以耐心沉淀品质，稳步推动消费体验升级，而非急功近利地追求转型或弯道超车[7] 本土文化与全球潮流融合 - 北京时尚消费地标的演变，本质上是本土文化与国际潮流深度融合的过程[1] - 在地人文风情与国际潮流趋势的碰撞交融，形成相辅相成的良性互动[4] - 国际时尚流行的街头风格、嘻哈文化，与中国本土崛起的“新国潮”，共同汇入了全球时尚浪潮[8] - 时尚市场天生具备“集世界之大成”的属性，国际与本土时尚的融合是水到渠成的趋势[8] 中国市场全球地位与未来展望 - 在国际时尚版图中，未来的中国市场只会愈发重要[8] - 中国时尚在国际潮流中的地位已实现根本性变革，中国市场正处于“努力学习影响世界”的关键阶段[1] - 中国年轻消费群体正尽情拥抱时尚成果，时尚已成为世界文化交流的重要组成部分[8] - 随着中国年轻消费群体的持续成长和时尚生态的不断完善，北京作为核心时尚阵地，将继续推动本土文化与国际潮流的深度融合[2]

劳资关系与生产运营 - LVMH旗下酩悦香槟和凯歌香槟的CGT工会呼吁在周四举行新的罢工行动，计划进行“至少三小时的停工”[1] - 罢工行动通过一段在周五向工人发布的视频进行号召[1] 公司具体业务单元 - 此次罢工行动涉及LVMH集团旗下的两个重要香槟品牌：酩悦香槟和凯歌香槟[1]

核心管理层变动 - LVMH集团于1月8日宣布任命Amandine Ohayon为旗下品牌Givenchy纪梵希的新任首席执行官 任命将于2026年1月9日生效 [1][3] - Amandine Ohayon将接替Alessandro Valenti的职位 并向LVMH时尚集团董事长兼首席执行官Pietro Beccari汇报工作 [1][3] - 原Givenchy首席执行官Alessandro Valenti将于2026年1月12日起调任至集团另一品牌Christian Dior Couture 担任副总经理并负责商业运营 [1][3] 新任高管背景 - Amandine Ohayon在奢侈品和美容行业拥有超过25年的从业经验 [2][4] - 其职业生涯始于1998年 最初在Christian Lacroix担任零售和活动主管 [2][4] - 之后加入欧莱雅集团 曾担任多个职位 包括欧莱雅奢侈品英国和爱尔兰部门的董事总经理 负责管理YSL Beauty、Armani Beauty等品牌 [2][4] - 2018年 她出任豪华婚纱品牌Pronovias的首席执行官 [2][4] - 2023年11月 她被任命为Stella McCartney的首席执行官 [2][4] 集团管理架构调整 - LVMH时尚集团董事长兼首席执行官Pietro Beccari自1月1日起 在继续兼任Louis Vuitton董事长兼首席执行官的同时 出任该职务 [1][3] - 未来 Givenchy新任首席执行官Amandine Ohayon将直接向Pietro Beccari汇报工作 [1][3]

公司人事任命 - LVMH集团宣布了美洲区首席人力资源官的人事任命 Paula Fallowfield将于4月1日起担任该职位 并与美洲区董事长兼首席执行官Michael Burke密切合作[1] - LVMH集团宣布了葡萄酒和烈酒部门酩悦轩尼诗的首席人力资源官任命 Claire de Coincy将于3月23日起担任该职位[1] - LVMH集团宣布了LVMH时尚集团的首席人力资源官任命 Anna Briem将担任该职位 并向时尚集团董事长兼首席执行官Pietro Beccari汇报工作[1]

核心人事任命 - Givenchy任命时尚美容行业资深人士Amandine Ohayon为新任首席执行官，自周五起生效[1] - Ohayon此前在Stella McCartney担任首席执行官，她接替了Alessandro Valenti的职位[1] - Alessandro Valenti将转任Christian Dior Couture的副董事总经理，负责商业活动，自周一起生效[1] LVMH集团管理层架构 - Ohayon向Pietro Beccari汇报，Beccari自1月1日起兼任LVMH时装集团和路易威登的董事长兼首席执行官[2] - LVMH时装集团旗下品牌还包括Fendi、Celine、Loewe、Kenzo、Marc Jacobs、Pucci和Patou[2] - Valenti向Christian Dior Couture副首席执行官Pierre-Emmanuel Angeloglou汇报，并将加入该时装屋的执行委员会[5] 管理层评价与战略展望 - Pietro Beccari表示，Ohayon拥有与顶尖创意人才合作的独特能力、包容性领导力及零售专长，相信她将在加速Givenchy新增长篇章中发挥关键作用[3] - Sidney Toledano认为，Valenti在管理Givenchy的过渡阶段展现了非凡的决心和效率[4] - Toledano指出，公司现已处于最佳位置，可利用其重组后的组织架构来促进未来增长，并很高兴看到Ohayon加入Givenchy与创意总监Sarah Burton共同推进这一雄心勃勃的项目[5] - Pierre-Emmanuel Angeloglou相信，凭借其远见、集团内经验及带领团队应对业务挑战的能力，Valenti将为Christian Dior Couture的零售和数字业绩做出重大贡献[6] 相关人事变动背景 - Alessandro Valenti于2024年7月接手Givenchy的管理工作，数月后该法国时装屋聘请了英国设计师Sarah Burton作为新任创意总监[4] - Valenti接替的是Nicolas Baretzki的职位，后者在2024年4月加入Dior担任新设职务前曾是万宝龙的首席执行官[7] - Dior此前声明，Baretzki的职责包括零售业绩、Dior学院、批发与酒店业务、零售发展，以及共同管理数字和全渠道业务与客户发展[7]