沃伦·巴菲特投资分析 核心观点 - 巴菲特通过精妙的交易条款设计，在卡夫亨氏投资中实现近60%的实际盈利，尽管账面价值缩水38亿美元至84亿美元[4][5] - 伯克希尔·哈撒韦2025年二季度现金储备达3440亿美元创历史新高，净利润123.7亿美元同比下滑59%[21] - 前三大重仓股苹果、美国运通、可口可乐合计持仓占比超50%，前十大重仓股集中度89.02%[19] 伯克希尔·哈撒韦运营动态 - **持仓调整**：2025年一季度增持酒业公司星座品牌113.52%至1201万股，清仓花旗集团和金融公司Nu[20] - **投资理念**：坚守能力圈原则，对AI领域保持观望，强调技术需增强核心竞争力而非追逐概念[20] - **市场观点**：认为标普500市盈率超30倍隐含过高增长预期，警告美股估值处于近20年高位[16] 经典投资案例解析 - **可口可乐**：1988年投资时海外销售额占比62%，持有35年获利超300亿美元[27][30] - **苹果公司**：2016年建仓后长期持有，截至2024年回报率近800%，iPhone用户留存率95%[19][29] - **高盛集团**：2008年金融危机中以50亿美元优先股投资锁定10%股息，附加认股权证保障收益[26] 财务数据摘要 | 指标 | 数值 | 变动 | 来源 | |------|------|------|------| | 卡夫亨氏投资账面价值 | 84亿美元 | 较2017年缩水50% | [4] | | 伯克希尔股票持仓总值 | 2564.59亿美元 | 环比增400亿美元 | [17] | | 苹果持仓市值 | 653.7亿美元 | 占投资组合25% | [19] | 行业趋势观察 - **保险领域**：伯克希尔旗下安达保险持仓27.03万股未调整，保险业务持续贡献稳定现金流[19] - **能源板块**：雪佛龙持仓118.61亿股不变，西方石油增持0.29%至264.94亿股[18][19] - **消费行业**：可口可乐400亿股持仓维持不变，凸显对必需消费品防御性的偏好[18][30] 注：所有数据均来自原文披露，未包含风险提示及评级信息

展望上调反映了吉宏观经济和财政指标的改善以及潜在经济增长率的提高，这得益于关键改革的效 果、经济的全面发展以及基础设施领域投资增长。吉国家债务占比从2020年占GDP的64%降至2024年的 37%。穆迪强调，继续推进结构性改革、提高治理水平和增强抵御风险能力对吉评级进一步上调具有重 要意义。 （原标题：穆迪将吉评级展望由稳定上调至积极） 据吉尔吉斯斯坦24.kg新闻网7月15日报道，国际评级机构穆迪将吉主权信用评级展望从"稳定"上调 至"积极"，长期发行人评级确认为B3。 ...

投资观点 - 对Moody's Corporation (NYSE: MCO)给予买入评级 认为该公司具备定价权 且宏观环境改善时存在上行空间 [1] - 投资理念聚焦于基本面分析和估值驱动 重点识别具有长期规模化潜力和终端价值释放能力的公司 [1] - 投资方法关注企业核心经济要素 包括竞争壁垒 单位经济效益 再投资空间和管理质量 及其对长期自由现金流和股东价值创造的影响 [1] 投资策略 - 专注于具有强劲长期顺风势头的行业 通过基础研究挖掘高质量长期投资机会 [1] - 投资目标在于帮助读者理解真正驱动长期股权价值的核心因素 [1] 分析师背景 - 拥有10年自学历程 目前管理来自亲友的资金 [1] - 撰写动机包括分享投资见解和获取同行反馈 旨在提供兼具分析性和可读性的优质内容 [1]

投资策略 - 投资目标为具有完美定性属性的公司 以基本面为基础以吸引人的价格买入并长期持有 [1] - 投资组合高度集中 旨在避免亏损并最大化对赢家的敞口 [1] - 即使优秀公司若增长机会低于阈值或下行风险过高也可能给予"持有"评级 [1] 研究发布频率 - 计划每周发布约3篇关于此类公司的文章 [1] - 提供广泛的季度跟进和持续更新 [1] 分析师持仓情况 - 分析师未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 [2] - 未来72小时内无计划建立任何此类头寸 [2]

核心观点 - 穆迪(MCO)近期被上调至Zacks Rank 2(买入)评级 反映其盈利预期上升趋势 这种趋势是影响股价的最强动力之一 [1][3] - Zacks评级体系完全基于公司盈利预期的变化 通过跟踪卖方分析师的EPS预期共识(Zacks共识预期)来评估股票 [1] - 盈利预期变化与短期股价走势存在强相关性 机构投资者利用盈利预期计算股票公允价值 其大额交易直接推动股价变动 [4] - 穆迪盈利预期持续上调 过去三个月Zacks共识预期提升1.6% 2025财年预期EPS为13.80美元(同比持平) [8][10] 评级体系特征 - Zacks Rank将4000多只股票分为5档(从1强力买入到5强力卖出) 保持"买入"与"卖出"评级比例均衡 仅前5%股票获"强力买入"评级 [9] - 进入前20%排名的股票(如穆迪当前2评级)具有显著盈利预期修正优势 历史数据显示1评级股票自1988年来年均回报达+25% [7][10] 盈利预期修正效应 - 穆迪盈利预期上升和评级上调表明其基本面改善 投资者对该趋势的认可可能进一步推高股价 [5] - 实证研究表明 跟踪盈利预期修正进行投资决策能获得超额回报 Zacks评级体系有效利用了这种修正力量 [6] - 与华尔街分析师主观评级不同 Zacks评级提供客观量化指标 更利于个人投资者决策 [2][9]

收入和利润（同比环比） - 第二季度营收为18.98亿美元，同比增长4.5%（2025年）vs 18.17亿美元（2024年）[16] - 上半年净利润为12.04亿美元，同比增长6.5%（2025年）vs 11.30亿美元（2024年）[16] - 第二季度营业利润为8.18亿美元，同比增长5.5%（2025年）vs 7.75亿美元（2024年）[16] - 第二季度每股收益（稀释）为3.21美元，同比增长6.3%（2025年）vs 3.02美元（2024年）[16] - 公司2025年第二季度净利润为5.78亿美元，上半年累计净利润为12.03亿美元[33][36] - 公司总营收同比增长4%，从2024年的18.17亿美元增至2025年的18.98亿美元[141][142] - 公司六个月总收入增长6%，其中MA外部收入增长9%，MIS外部收入增长4%[211] - 公司总营收从36.03亿美元增至38.22亿美元，同比增长6%[212] - 归属于穆迪的净利润从11.29亿美元增至12.03亿美元，同比增长7%[212] - 摊薄后每股收益从6.16美元增至6.66美元，同比增长8%，调整后摊薄每股收益从6.65美元增至7.38美元，同比增长11%[212] 成本和费用（同比环比） - 上半年经营活动现金流为13.00亿美元，同比下降11.0%（2025年）vs 14.61亿美元（2024年）[24] - 上半年资本支出为1.60亿美元，同比下降6.4%（2025年）vs 1.71亿美元（2024年）[24] - 2025年上半年股权激励成本达1.18亿美元，同比增长8.3%（2024年同期为1.09亿美元）[65] - 折旧与摊销费用增长9%至1.2亿美元，主要由于内部开发软件摊销及近期收购无形资产摊销[141][151] - 营业费用从9.36亿美元增至9.8亿美元，同比上升5%[212] - 折旧及摊销费用从2.1亿美元增至2.33亿美元，同比上升11%[212] 各业务线表现 - 公司业务分为MA（决策解决方案）和MIS（信用评级服务）两大板块[39][40][41] - 2025年第一季度MA部门总收入为8.88亿美元，同比增长10.7%（2024年同期为8.02亿美元）[50] - MIS部门2025年第二季度评级收入10亿美元，同比下降0.5%（2024年同期10.05亿美元）[50] - MA部门决策解决方案业务2025年第二季度收入4.13亿美元，同比增长12.8%（2024年同期3.66亿美元）[50] - 银行贷款评级业务2025年第二季度收入9800万美元，同比下降33.3%（2024年同期1.47亿美元）[50] - 数据与信息业务2025年第二季度收入2.26亿美元，同比增长7.6%（2024年同期2.1亿美元）[50] - 决策解决方案部门2025年第二季度营收4.13亿美元，其中经常性收入占比92%[53] - 企业金融业务2025年第二季度营收5.12亿美元，交易收入占比71%[53] - 保险业务2025年第二季度营收1.68亿美元，经常性收入占比96%[53] - 2025年上半年MIS部门总营收20.75亿美元，交易收入占比67%[54] - MA外部营收同比增长11%，从8.02亿美元增至8.88亿美元，主要受KYC、保险产品及SaaS银行解决方案需求推动[141][155] - MIS外部营收同比持平，为10.10亿美元，主要因银行贷款发行量下降抵消了投资级债券发行和监测费用增长[141] - 全球MA营收增长8600万美元，其中美国和非美国市场均增长4300万美元，决策解决方案(DS)营收增长13%至4.13亿美元[157][161] - 全球DS收入同比增长13%，其中国内增长17%，国际增长10%[164] - 保险业务收入增长14%，其中经常性收入增长13%，主要来自新销售的订阅式灾害和精算模型[164] - KYC业务收入增长22%，经常性收入增长23%，主要来自客户和供应商风险数据使用增加[164] - 全球R&I收入增长10%，其中国内增长12%，国际增长8%，有机固定货币收入增长8%[167] - 银行业务收入增长5%，经常性收入增长10%，但交易收入下降11%[167] - 全球D&I收入增长8%，其中国内增长5%，国际增长9%，有机固定货币收入增长5%[170] - MIS总收入与去年同期持平，其中CFG收入下降2%，SFG收入增长3%，PPIF收入增长5%[175] 各地区表现 - 美国市场2025年第二季度贡献收入9.92亿美元，占公司总收入52.3%[51] - EMEA地区2025年上半年MA收入6.78亿美元，同比增长6.8%（2024年同期6.35亿美元）[52] - 亚太地区2025年上半年MIS收入1.61亿美元，同比增长5.9%（2024年同期1.52亿美元）[52] - 美国地区收入同比增长1.8%至9.92亿美元（2025年）vs 9.74亿美元（2024年）[127] - EMEA地区收入同比增长8.3%至6.13亿美元（2025年）vs 5.66亿美元（2024年）[127] - 非美国市场总营收增长7%，其中EMEA地区增长8%至6.13亿美元，亚太地区增长6%至1.74亿美元[142] - 美国地区收入从19.43亿美元增长至20.57亿美元，同比增长6%[212] - 非美国地区总收入从16.6亿美元增长至17.65亿美元，同比增长6%，其中EMEA地区增长7%（11.08亿→11.82亿），亚太地区增长7%（3.19亿→3.41亿），美洲地区增长4%（2.33亿→2.42亿）[212] 管理层讨论和指引 - 公司正在评估ASU 2023-09和ASU 2024-03新会计准则对财务披露的影响[44][45] - 公司重组后形成三个报告单元：ICRA业务单元、其他评级业务单元和MA业务单元[48] - 公司重组计划预计将产生2.5亿至3亿美元的年化节约，其中1.7亿至2亿美元为税前人员相关重组费用[93] - 截至2025年6月30日，公司已累计产生1.05亿美元的重组费用，其中9900万美元为员工终止及相关成本[94] - MA部门预计重组成本为1.25亿至1.55亿美元，MIS部门预计为7500万至9500万美元[126] - 营业利润率提升40个基点至43.1%，调整后营业利润率提升130个基点至50.9%，得益于收入增长和成本管控[141][153] - 公司调整后营业利润率提升360个基点至32.1%，主要得益于运营效率和成本节约[171] - 公司调整后营业利润率提升110个基点至51.3%，主要得益于收入增长和成本管理[211] - 调整后营业利润从18.08亿美元增至19.6亿美元，同比增长8%，调整后营业利润率从50.2%提升至51.3%[212] 现金流和资本分配 - 上半年股票回购金额为6.57亿美元，同比增长71.1%（2025年）vs 3.84亿美元（2024年）[24] - 上半年股息支付为3.66亿美元，同比增长18.4%（2025年）vs 3.09亿美元（2024年）[24] - 公司2025年第二季度每股分红0.94美元，总计分红1.71亿美元[33] - 公司2025年上半年累计每股分红1.88美元，总计分红3.41亿美元[36] - 公司2025年第二季度股票回购金额为2.88亿美元，上半年累计回购6.62亿美元[33][36] 债务和财务结构 - 截至2025年6月30日，公司长期债务为69.67亿美元，较2024年底增长3.5%（2025年）vs 67.31亿美元（2024年）[22] - 公司总债务为76.94亿美元，其中长期债务为67.31亿美元[107] - 公司长期债务总额为71.67亿美元，账面价值为69.67亿美元，其中未摊销折扣为1.07亿美元，未摊销债务发行成本为4300万美元[108] - 2025年第一季度公司全额偿还了7亿美元的3.75% 2020年到期高级票据[109] - 截至2025年6月30日，公司债务偿还计划显示2027年需偿还5.87亿美元，2028年5亿美元，2029年4亿美元，此后年份需偿还56.8亿美元[111] - 2025年第二季度净利息支出为6100万美元，较2024年同期的6300万美元有所下降[112] - 2025年上半年公司利息支出总额为1.22亿美元，较2024年同期的1.25亿美元减少300万美元[112] - 公司债务公允价值为61.86亿美元，较账面价值69.67亿美元低11.2%[112] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为21.74亿美元，较2024年底下降9.7%（2025年）vs 24.08亿美元（2024年）[22] - 2025年第二季度资本公积增加6300万美元，上半年累计增加1.21亿美元[33][36] - 2025年第二季度累计其他综合亏损减少6000万美元（税后）[33] - 2025年上半年累计其他综合亏损减少1.2亿美元（税后）[36] - 公司2025年6月30日总股东权益为39.49亿美元，非控股权益为1.59亿美元[33] - 2025年6月30日，其他综合收益（AOCL）净损失为5.19亿美元，较2024年同期的6.17亿美元有所改善[104] - 有效税率从23.2%微升至23.6%[212]

美股热门股票行情一览（2025年07月24日盘中） 市值排名 - 甲骨文以7623.02亿市值位居首位，股价96.50美元，当日涨幅+0.66% (+1.95美元) [3] - 万事达市值3213.63亿，股价804.34美元，涨幅+0.86% (+0.82美元) [3] - VISA市值7701.50亿，股价298.71美元，涨幅+0.68% (+5.45美元) [3] 能源与化工板块 - 埃克森美孚市值6795.27亿，股价241.93美元，微涨+0.01% (+0.03美元) [3] - 雪佛龙市值2635.59亿，股价162.55美元，显著上涨+2.46% (+3.90美元) [3] - 康菲石油市值1196.83亿，股价75.63美元，下跌-2.45% (-2.35美元) [5] 金融板块 - 美国银行市值3706.80亿，股价372.57美元，下跌-1.00% (-3.78美元) [3] - 摩根士丹利市值2218.09亿，股价722.88美元，上涨+0.75% (+5.36美元) [4] - 高盛市值2290.57亿，股价143.34美元，上涨+0.79% (+1.13美元) [4] 科技板块 - 奈飞市值4066.75亿，股价109.84美元，微跌-0.05% (-0.08美元) [3] - 超威半导体市值2549.17亿，股价266.65美元，下跌-0.21% (-0.57美元) [3] - 英特尔市值924.29亿，股价205.18美元，上涨+0.83% (+1.68美元) [5] 消费板块 - 宝洁市值3718.68亿，股价158.61美元，上涨+0.21% (+0.33美元) [3] - 可口可乐市值2987.62亿，股价69.42美元，上涨+0.91% (+6.54美元) [3] - 耐克市值1116.98亿，股价93.57美元，下跌-1.46% (-1.12美元) [5] 通信与运输 - T-Mobile US Inc市值2721.86亿，股价248.43美元，大幅上涨+6.20% (+14.50美元) [3] - 达美航空市值357.69亿，股价54.78美元，上涨+0.96% (+0.79美元) [6] - Uber市值1910.80亿，股价91.38美元，下跌-0.69% (-1.00美元) [4] 军工与工业 - 洛克希德马丁市值986.93亿，股价22.72美元，下跌-3.28% (-0.77美元) [5] - 卡特彼勒市值2013.79亿，股价428.18美元，微涨+0.14% (+0.59美元) [4] - 波音市值1738.33亿，股价1122.95美元，上涨+0.23% (+2.58美元) [4] 医疗健康 - 强生市值6577.63亿，股价356.48美元，上涨+0.33% (+1.19美元) [3] - 辉瑞市值1529.55亿，股价25.48美元，上涨+0.85% (+0.21美元) [4] - 联合健康市值2536.32亿，股价279.60美元，显著下跌-4.42% (-12.91美元) [3]

核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益为3.56美元 超出市场预期的3.44美元 同比增长8.5% [1] - 归属于公司的净利润为5.78亿美元（合每股3.21美元） 高于去年同期的5.52亿美元（每股3.02美元） [2] - 总收入达19亿美元 超过预期的18.5亿美元 同比增长4.5% [3] - 调整后营业利润为9.66亿美元 同比增长7.1% 营业利润率从49.6%提升至50.9% [3] 业务板块表现 - 投资者服务(MIS)收入微降至10.6亿美元 企业金融和金融机构业务疲软 但结构化金融收入有所改善 [4] - 分析业务(MA)收入增长10.5%至8.91亿美元 得益于专有数据和独特分析洞察的强劲需求 [4] 成本与资本管理 - 总支出增长3.6%至10.8亿美元 [3] - 公司以均价460.76美元回购60万股股票 剩余9亿美元回购授权额度 [6] - 现金及短期投资余额为22.9亿美元 较2024年底的29.7亿美元下降 [5] 战略发展 - 完成对ICR智利的全资收购 强化拉丁美洲本地信贷市场布局 [9] - 管理层表示此次收购将提升信用评级和研究服务能力 增强拉美市场透明度 [10] 业绩展望 - 上调2025年调整后每股收益指引至13.50-14.00美元（原13.25-14.00美元） [7] - MIS业务收入增速预期调整为低至中个位数（原为稳定至中个位数增长） [8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入19亿美元，同比增长4%，去年同期收入增长22% [6][7] - 调整后运营利润率为50.9%，较去年提高130个基点 [7] - 调整后摊薄每股收益为3.56美元，同比增长9%，较三年前同期增长60% [8] - 缩小了评级发行、MIS收入和每股收益的指引范围 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 MIS业务 - 本季度收入10亿美元，接近第二季度纪录，连续两个季度超过10亿美元 [9] - 总营收和交易收入增长强于发行增长，得益于有利的发行组合和非发行相关产品服务增长 [9] - 经常性收入同比增长7%，来自定价举措和投资组合增长 [27] - 调整后运营利润率为64.2%，较去年扩大100个基点，预计全年调整后运营利润率在61 - 62% [30][31] 穆迪分析业务 - 收入增长11%，其中约4个百分点来自并购和外汇因素 [31] - 经常性收入增长12%，有机恒定货币经常性收入增长8%，与第二季度ARR增长一致 [32] - 调整后运营利润率为32.1%，同比提高360个基点，有望实现全年32 - 33%的利润率指引 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月发行低迷，5 - 6月市场状况改善，发行显著回升，利差收窄至4月前水平 [9] - 第二季度，私人信贷相关交易占首次授权近25%，相关交易数量同比增长50%，收入增长75% [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资加强MIS在发行人和投资者中的首选地位，在私人信贷市场投入并发声，举办活动展示品牌影响力 [9][10][11] - 穆迪分析业务创新、投资和合作，与MSCI合作提供第三方信用评分，收购ICR智利，与科技和数据公司建立合作 [13][19][20] - 加速GenAI能力部署，约40%按ARR衡量的产品包含GenAI功能，GenAI早期采用者总支出接近2亿美元，增长约为MA整体两倍 [22][23] - 与微软合作，为其提供运营数据，助力决策和业务功能，实现风险管理、AI创新和成本效率提升 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对下半年持谨慎乐观态度，年初确定的四个关键信贷主题仍相关，可能影响2025年及以后 [10] - 执行战略良好，财务状况稳健，投资以利用数字转型、AI采用和私人市场扩张等长期需求驱动因素 [43] 其他重要信息 - 公司发布2025年第二季度财报及全年部分指标的更新指引，财报电话会议记录和演示文稿可在ir.moodys.com获取 [3] - 电话会议包含非GAAP或调整后数据，相关调整与美国GAAP的对账可在财报末尾表格查看 [3] - 发言可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关风险因素可在公司年报和SEC文件中查看 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：决策解决方案中KYC和保险业务ARR的逆风因素及下半年ARR展望 - 有政府相关流失、KYC战略终止分销伙伴关系、ESG相关流失、保险相关并购导致的一次性流失 [46][47] - 银行业务中，贷款业务是增长重点，Credit Lens ARR增长低至中两位数，管道良好，准备进入续约周期 [48][49][50] - 保险业务管道良好，下半年有重要新模型发布，CAPE集成受客户欢迎，有望推动ARR增长 [51] - KYC业务对金融服务客户交叉销售强劲，预计第四季度对企业新销售加速，排除流失事件ARR增长将保持高两位数 [52][53] 问题2：MIS业务本季度发行是否有从下半年提前以及公共债务市场改善对私人信贷市场的影响 - 本季度没有明显的发行提前情况 [57] - 私人信贷市场持续增长，原因包括保险公司增加配置、基金融资和证券化等业务发展、投资者资金流入等 [58][59][60] 问题3：本季度运营利润率扩张是否因费用从第二季度转移到下半年 - 没有将费用从第二季度转移到后续季度，利润率扩张主要得益于穆迪分析业务的相关努力，如投资优先级调整、供应商关系优化、生产力工具部署等 [64][65][66] 问题4：银行业务ARR连续四个季度下降的情况及增长加速的催化剂 - 银行业务产品组合中，贷款业务增长良好，合并ARR增长预计达高两位数，但其他业务如商业房地产数据业务和培训业务表现不佳，影响整体增长 [69][70][71] 问题5：更新的债务发行类别指引对下半年MIS收入组合的影响 - 上半年积极的组合因素包括结构化融资中ABCP和担保债券计划、银行贷款从再定价转向新贷款、PPIF中次级主权发行放缓等 [73][74] - 下半年若市场开放，投资级和高收益市场可能有更多不频繁发行人，结构化融资中CMBS和CLO活动、M&A活动增加都可能对组合有利 [74][75] 问题6：关于AI和GenAI，ARR达2亿美元且增长两倍于其他产品的具体情况 - 独立AI产品收入目前不显著，2亿美元是GenAI早期采用者在MA的总支出，与这些客户的深度合作带来了更高增长 [78][79][80] 问题7：私人信贷对MIS收入的贡献、体现领域及对结构化融资组合的贡献 - 私人信贷收入本季度增长75%，体现在资产支持融资的结构化融资评级、BDC评级、基金融资、项目融资等方面，也推动了新授权增长 [83][84][85] 问题8：MA业务ARR增长放缓是一次性情况还是市场环境恶化导致 - 一次性事件导致流失率下降约1个百分点，对各子业务ARR增长有影响 [89] - 销售周期略有延长，但平均交易规模增加，未出现终端市场明显恶化情况 [91] 问题9：参议员Warren关于私人信贷潜在风险的信件及公司在该团队的投资和招聘情况 - 公司作为独立信用风险评估者在私人信贷市场有重要作用，评级方法和流程与公共市场相同 [95][96] - 在业务流量增加的领域，如基金融资、特殊资产、ABF团队等会增加人员，有全球私人信贷负责人协调分析活动，商业团队有专注另类资产管理的负责人 [96][97] 问题10：研究和洞察业务表现好于预期的驱动因素及客户对AI的采用是否加速 - 增长部分由Research Assistant驱动，还有新产品发布，更新该工具的客户NPS更高，有扩大合作倾向，平台相关改进也促进了业务增长 [101][102] - 不同层级银行客户对AI采用方式不同，大型银行希望将穆迪数据和专业代理融入其内部AI工作流平台，二、三级银行客户通过平台获得AI功能，部分模块可按需收费，AI功能提升了客户满意度和使用率，为续约提价创造机会 [103][104][105] 问题11：在直接贷款领域的市场参与情况及能否用其他私人信贷机会替代潜在业务损失 - 存在发行人从公共市场转向私人信贷市场的情况，但并非损失评级机会，只是可能推迟 [109][110] - 与MSCI的合作有助于让私人信贷投资者开始使用和重视评级，随着时间推移，可能促使普通合伙人让穆迪对投资进行评级 [112][113]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收19亿美元，同比增长4%，考虑到4月发行低谷和去年同期22%的高增长，表现出色 [5] - 调整后营业利润率为50.9%，较去年提高130个基点 [5] - 调整后摊薄每股收益为3.56美元，同比增长9%，较三年前同期增长60% [6] - 收窄了评级发行、MIS营收和每股收益的指引范围 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 MIS业务 - 本季度营收10亿美元，接近第二季度纪录，连续两个季度超10亿美元 [7] - 经常性收入同比增长7%，源于定价举措和业务组合增长 [26] - 调整后营业利润率为64.2%，较去年扩大100个基点 [29] 穆迪分析（MA）业务 - 营收增长11%，经常性收入增长12%，ARR增长8%，由决策解决方案业务增长10%带动 [12] - 调整后营业利润率为32.1%，同比提高360个基点，有望实现全年32% - 33%的指引 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月发行遇冷，5 - 6月市场稳定、利差收窄、发行大增，抵消前期疲软 [8] - 第二季度结构化融资发行下降25%，交易收入仅下降3%，得益于有利的业务组合 [27] - 美国公共项目和基础设施融资交易收入增长3%，主要受美国公共财政推动 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资强化MIS作为发行人和投资者首选机构的地位，受益于市场不确定性 [7] - 投资并参与私人信贷市场，成评级业务增长重要驱动力，相关交易占首单近25%，交易数量同比增50%，收入增长75% [10][11] - 与MSCI合作，为数千家私人信贷公司和贷款提供第三方信用评分 [12] - 收购智利ICR，加强在拉丁美洲国内评级业务布局 [17] - 与多家科技和数据公司建立合作，拓展数据分销渠道 [18] - 加速GenAI能力部署，约40%ARR的产品具备GenAI功能 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对下半年持谨慎乐观态度，年初确定的四个关键信贷主题仍有影响 [9] - 预计全年MIS营收实现低至中个位数增长，MIS调整后营业利润率为61% - 62% [38] - 预计穆迪分析营收和ARR实现高个位数增长，调整后营业利润率为32% - 33% [39] - 预计MCO营收实现中个位数增长，调整后营业利润率为49% - 50%，调整后摊薄每股收益增长10% [40] 其他重要信息 - 公司发布2025年第二季度财报并更新全年部分指标指引，相关资料可在ir.moodys.com查询 [2] - 电话会议包含非GAAP或调整后数据，具体调整可参考财报末尾表格 [2] - 今日言论含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 决策解决方案业务中KYC和保险业务的逆风因素及下半年ARR展望 - 有政府相关流失、ESG相关流失、KYC战略终止分销伙伴关系和保险M&A交易导致的一次性流失 [45][46] - 银行业务中贷款业务增长良好，保险业务管道建设良好，KYC业务交叉销售强，预计新销售在第四季度加速 [47][49][50] 问题2: MIS业务本季度发行是否有提前、公共债务市场改善对私人信贷市场表现的影响 - 本季度没有明显的发行提前情况 [55] - 公共和私人信贷市场并非二选一，私人信贷市场因保险公司增加配置、基金融资等因素持续增长 [56][57] 问题3: 本季度运营利润率扩张是否因费用转移至下半年 - 并非费用转移，是MA业务在投资优先级、供应商关系优化、生产力工具部署等方面努力的结果 [63][64][65] 问题4: 银行业务ARR连续四个季度下降的情况及增长加速的催化剂 - 银行业务中贷款业务增长良好，学习业务下降，综合导致7%的增长 [68][69][70] 问题5: 更新的债务发行指引对下半年MIS业务组合的影响 - 结构化融资的ABCP和担保债券项目、银行贷款从再定价向新贷款的转变等因素对业务组合有积极影响 [73] - 下半年若市场保持开放，投资级和高收益的不频繁发行人、结构化融资的CMBS和CLO活动可能有利于业务组合 [74][75] 问题6: 关于GenAI早期采用者ARR达2亿美元且增长两倍的具体情况 - 实际来自独立AI产品的收入尚不显著，GenAI早期采用者与公司的合作深入，整体支出增长是其他MA客户的两倍 [78][79] 问题7: 私人信贷对MIS收入的贡献、体现领域及对结构化融资业务组合的贡献 - 私人信贷收入本季度增长75%，体现在资产支持融资、BDC评级、基金融资、项目融资等方面，也促进了新业务增长 [83][84][85] 问题8: MA业务ARR降至8%是一次性因素还是市场环境变差导致 - 一次性事件使流失率下降约1个百分点，对各细分业务的ARR增长有影响 [89] - 销售周期略有延长，但平均交易规模增加，市场未出现明显恶化 [90][91] 问题9: 如何看待参议员关于私人信贷风险的信件及在该团队的投资和招聘情况 - 公司作为独立信用风险评估机构有重要作用，私人信贷评级采用与公共市场相同的流程和标准 [95][96] - 在基金融资、特殊资产等团队增加人员，有专门的分析协调员和商业负责人 [96][97] 问题10: 研究与洞察业务增长的驱动因素及客户对AI的采用是否加速 - 增长部分由研究助理、新产品发布驱动，更新研究助理的客户NPS更高，有扩大合作的倾向 [100][101] - 不同层级银行客户对AI的采用方式不同，大银行将公司数据和代理集成到内部AI工作流平台，中小银行通过平台获得AI功能 [102][103] 问题11: 私人信贷直接贷款市场情况及公司业务替代情况 - 存在发行人从公共市场转向私人信贷市场的情况，但也会转回，评级机会可能延迟但未丢失 [109] - 与MSCI的合作有助于投资者重视评级，未来GP可能因投资者需求而增加评级业务 [111][113]