行业概况 - 行业包括拥有并经营综合赌场、酒店和娱乐度假村的企业，部分公司还提供彩票、电子游戏机、体育博彩和互动游戏市场的技术产品和服务 [2] - 许多公司参与开发和销售游戏应用程序，并提供电子竞技赛事服务、内容管理系统、视频软件、移动应用程序和电子竞技数据平台解决方案 [2] 行业驱动因素 - 澳门博彩收入改善：8月总博彩收入达到221.5亿澳门元（27.6亿美元），同比增长12.2%，环比7月小幅增长0.1% [3] - 美国商业博彩收入强劲：2025年第二季度收入同比增长9.8%，来自传统赌场游戏、体育博彩和在线博彩的总收入达194.4亿美元 [4] - 体育博彩成为主要驱动力：多个州已将其合法化，投注者可通过数字平台下注，热门应用包括DraftKings、FanDuel、BetMGM等 [5] 行业表现与估值 - 行业过去一年上涨37.3%，表现优于标普500指数（上涨19.9%）和更广泛的非必需消费品板块（上涨24.4%） [10] - 行业当前 trailing 12-month EV/EBITDA 比率为21.45，高于标普500指数的18.35，过去三年该比率最高为28.95倍，最低为14.27倍，中位数为18.67倍 [13][14] 重点公司 - Boyd Gaming受益于多元化商业模式、运营效率以及来自夏威夷的强劲客流量，未来将专注于物业升级和战略投资以推动长期增长 [17] - Red Rock Resorts受益于Durango赌场度假村和拉斯维加斯业务的强劲表现，Durango赌场度假村在2025年第二季度实现了扣除分流影响后超过15%的回报率 [22] - 新濠博亚娱乐其澳门业务势头强劲，2025年第二季度澳门新濠天地和新濠影汇的中场赌台业务表现创纪录，同时公司致力于提升成本效益 [24] 公司股价与预期 - Boyd Gaming股价过去三个月上涨8%，其2025年盈利预期在过去60天内上调4.9%至6.89美元 [18] - Red Rock Resorts股价过去三个月上涨17.7%，其2025年盈利预期在过去60天内上调12.7%至1.77美元 [20] - 新濠博亚娱乐股价过去三个月飙升51.3%，其2025年盈利预期在过去60天内大幅上调69%至0.49美元 [25]

新票据发行 - 公司宣布进行国际高级票据发行 该票据为Melco Resorts Finance的直接债务 与所有现有及未来高级债务享有同等清偿顺序 母公司Melco不提供担保 [1][2] - 票据利率及其他条款将在定价时确定 发行完成取决于市场条件及投资者兴趣 截至公告日尚未达成具有约束力的协议 发行存在不确定性 [3] - 发行预计通过Rule 144A向美国合格机构投资者及Regulation S向国际投资者进行 票据未在证券法注册 不会在美国公开发行 [10] 现有票据收购要约 - 同步启动对2026年到期5.250%高级票据的现金收购要约 收购总金额为面值100% 即每1,000美元本金支付1,000美元对价 [4][5] - 要约最低接受面额为20万美元 且为1,000美元的整数倍 要约截止日为2025年9月19日纽约时间下午5点 预计结算日为9月24日 [4][5] - 收购资金来源于新票据发行所得 需满足融资条件即新发行总收益足以覆盖收购全部流通票据及赎回剩余票据的成本 [4][9] 资金用途与后续安排 - 新发行所得将用于：为收购要约提供资金 支付相关发行及收购费用 赎回收购后剩余票据 以及一般公司用途 [9] - 公司计划对未通过要约收购的剩余票据发出赎回通知 但无义务必须赎回 且本次声明不构成正式赎回通知 [6] 中介机构安排 - 委托德意志银行新加坡分行及摩根士丹利担任收购要约交易经理 [7] - 任命Kroll Issuer Services Limited作为要约信息代理机构 负责文件分发及程序咨询 [7][8]

服务定位 - 研究服务专注于为价值投资者寻找亚洲上市股票 这些股票存在价格与内在价值之间的巨大差距 [1] - 服务倾向于深度价值资产负债表便宜货 例如以折价购买资产 包括净现金股票 净净股票 低市净率股票和分类加总折扣 [1] - 服务同时涵盖宽广护城河股票 例如以折价购买优秀公司的盈利能力的股票 包括"魔法公式"股票 高质量企业 隐形冠军和宽广护城河复利企业 [1] 目标市场 - 投资机会主要聚焦于亚洲市场 特别是香港市场 [1] - 提供一系列观察清单并每月更新 为投资群体服务 [1] 作者背景 - 作者是亚洲价值与护城河股票投资群体的撰稿人 为寻求亚洲投资机会的价值投资者提供投资思路 [1]

澳门博彩行业表现 - 澳门8月赌收按年增长12% 符合摩根士丹利及市场预期 [1] - 行业连续3个月录得双位数升幅 预计下半年经营杠杆将推动利润率扩张和盈利修正 [1] - 摩根士丹利预期9月赌收将按年增长16% 第三季整体按年升幅达16% [1] 个股评级情况 - 摩根士丹利予金沙中国"增持"评级 [1] - 摩根士丹利予美高梅中国"增持"评级 [1] - 摩根士丹利予永利澳门"增持"评级 [1] - 摩根士丹利予新濠博亚"增持"评级 [1]

美股市场表现 - 美股三大股指集体收跌 道指下跌349.27点至45282.47点跌幅0.77% 纳指下跌47.24点至21449.29点跌幅0.22% 标普500指数下跌27.59点至6439.32点跌幅0.43% [1] - 银行股多数下跌 摩根大通跌0.49% 高盛跌0.45% 花旗跌0.31% 摩根士丹利跌0.25% 美国银行微涨0.04% 富国银行上涨超1% [4] - 欧洲主要股指下跌 法国CAC40指数下跌126.65点至7843.04点跌幅1.59% 德国DAX指数下跌89.97点至24273.12点跌幅0.37% [5] 科技行业动态 - 大型科技股涨跌不一 特斯拉上涨1.94% 谷歌上涨逾1% 英伟达上涨逾1% 微软下跌0.59% 亚马逊下跌0.39% 苹果下跌0.26% 脸书下跌0.2% [3] - 英伟达推出Drive AGX Thor开发套件 加速自动驾驶汽车和智能交通解决方案设计测试部署 即日起开放预购9月发货 [3] - 英伟达同步推出Jetson AGX Thor机器人计算平台 开发者套件起售价3499美元 面向全球包括中国市场全面上市 [3] 半导体行业要闻 - 英特尔获得美国联邦政府89亿美元股权投资 以每股20.47美元价格收购4.333亿股普通股 相当于公司9.9%股权 [3] - 英特尔表示特朗普的美国持股计划带来商业风险 [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数微涨0.11% 大全新能源上涨逾4% 新濠博亚娱乐上涨超3% 网易上涨逾2% 涂鸦智能上涨超2% 健永生技上涨逾2% [4] - 部分中概股跌幅显著 新蛋下跌逾15% 大健云仓下跌超9% 盛美半导体下跌逾5% 霸王茶姬下跌超4% [4] 货币政策预期 - 芝加哥商品交易所FedWatch工具显示 交易员预计美联储9月降息概率为84% [5]

股价表现 - 8月20日盘中上涨2.1%至8.77美元/股 成交517.79万美元 总市值34.24亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年06月30日收入总额25.61亿美元 同比增长12.7% [1] - 归母净利润4972.4万美元 同比增长36.01% [1] 机构评级 - 8月1日获花旗上调目标价至11.5美元 评级Buy [2] 业务布局 - 在澳门经营Altira Macau和梦想之城两大综合度假村 [2] - 运营摩卡俱乐部 为澳门最大非赌场电子游戏机运营商 [2] - 拥有电影主题综合度假村Studio City [2] - 菲律宾子公司经营马尼拉梦之城综合度假村 [2] - 塞浦路斯开发地中海梦幻之城 预计成为欧洲最大综合度假胜地 [2] - 运营塞浦路斯首家授权临时赌场及四家卫星赌场 [2]

公司表现 - Lindblad Expeditions（LIND）年内回报率达15.5% 超过消费者 discretionary 行业平均10.2%的回报率 [4] - 公司当前Zacks评级为2（买入） 过去一季度全年盈利共识预期上调22.4% [3] - 所属休闲娱乐服务行业年内平均回报7.1% 公司表现优于行业平均水平 [5] 同业比较 - 消费者 discretionary 板块包含253家公司 当前Zacks行业排名第8位 [2] - 美高梅度假村（MLCO）年内回报率达48.4% 显著超越行业平均水平 [4] - 美高梅度假村当前Zacks评级为1（强力买入） 过去三个月本年度EPS共识预期大幅上调154.6% [5] 行业细分 - 休闲娱乐服务行业包含29只个股 在Zacks行业排名中位列第181位 [5] - 博彩行业包含39只个股 当前排名第95位 年内涨幅达19.7% [6] - 两家公司均被建议作为消费者 discretionary 板块中值得持续关注的投资标的 [6]

股价表现 - 8月12日盘中股价上涨2.08%至8.82美元/股 成交金额296.61万美元 总市值34.43亿美元 [1] 财务业绩 - 截至2025年6月30日收入总额25.61亿美元 同比增长12.7% [1] - 归母净利润4972.4万美元 同比增长36.01% [1] 机构评级 - 8月1日获花旗上调目标价至11.5美元 维持Buy评级 [2] 业务布局 - 在澳门经营Altira Macau和梦想之城综合度假村 同时运营摩卡俱乐部（澳门最大非赌场电子游戏机运营商）及电影主题度假村Studio City [2] - 在菲律宾通过子公司经营马尼拉梦之城综合度假村 [2] - 在欧洲塞浦路斯开发地中海梦幻之城（预计成为欧洲最大综合度假胜地） 目前运营临时赌场及四家卫星赌场 [2]

澳门博彩行业表现 - 澳门博彩收入连续两个月超预期表现 按年增长19% [1] - 摩根士丹利将今年博彩收入按年增长预测由5%上调至10% [1] - EBITDA增长预测由2%上调至6% [1] - 行业呈现显著正向经营杠杆 竞争减少和盈利预估提升 [1] - 尽管近期表现优异 行业估值仍偏低 [1] 澳门博彩收入预测 - 预计2025年博彩收入2489.63亿澳门元 按年升9.8% [1] - 预计2026年博彩收入2639亿澳门元 按年升6% [1] - 预计2027年博彩收入2797亿澳门元 按年升6% [1] 公司评级与目标价调整 - 摩根士丹利上调覆盖范围内所有六家公司目标价 [1] - 继续看好新濠博亚 美高梅中国和金沙中国 均予增持评级 [1] - 美高梅中国目标价由14.5港元升至18港元 [1] - 金沙中国目标价由17.5港元升至21港元 [1] - 银河娱乐目标价由35港元升至40港元 维持与大市同步评级 [1]

2Q25业绩表现 - 净收入13.28亿美元，同比上升15%，环比上升8%，恢复至2Q19的91% [1] - 经调整物业EBITDA为3.78亿美元，同比上升25%，环比上升11%，恢复至2Q19的84%，好于彭博一致预期的3.47亿美元 [1] - 业绩超预期主要由于稳定的经营成本控制带来更好的利润率表现，以及水舞间演出带动澳门新濠天地的访客量 [1] 管理层业绩会要点 - 2025年6月的强劲趋势延续至7月，预计将持续至3Q25，受益于澳门物业访客量创历史新高及高端中场持续推动业绩 [1] - 将于2025年底关闭骏龙娱乐场及3间摩卡角子机俱乐部，2Q25计提约5600万美元减值损失 [1] - 看好行业卫星娱乐场及摩卡角子机俱乐部的停业，预计新濠锋有望受益 [1] - 竞争对手提升再投资率，但公司仍专注于提升产品以实现客户留存 [1] - 智能博彩桌信息技术加强有助于优化客户返点津贴支出 [1] - 水舞间演出帮助澳门新濠天地重新吸引访客，对非博彩收入起积极作用 [1] - 以色列和伊朗冲突影响塞浦路斯业务，但暑期客房预订量显著增长 [1] - 新濠天地·斯里兰卡将于2025年8月1日开业，主要面向印度客户，预计需要更长时间实现放量 [1] - 新濠天地·马尼拉业务表现稳定 [1] - 2025年4-5月以每ADS约5美元价格回购价值约1.2亿美元股票 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年经调整EBITDA基本不变 [2] - 当前股价对应7倍2025e EV/经调整EBITDA（减去新濠影汇少数股东权益） [2] - 维持中性评级及目标价8.50美元，对应8倍2025e EV/经调整EBITDA，较当前股价有1%下行空间 [2] - 新濠国际发展目标价上调14%至5.80港元，对应20%净资产折价率，较当前股价有7%上行空间 [2]