财务交易与费用 - 2025年3月，公司与恒瑞医药达成独家许可协议，恒瑞医药授予公司HRS - 5346全球（大中华区除外）开发、制造和商业化的独家权利，公司预计在交易完成时记录2亿美元的税前研发费用，约合每股0.06美元[157] - 2025年3月，公司收购药明生物位于爱尔兰邓多克的工厂，交易完成时支付4.37亿美元，加上之前的款项，共计7.59亿美元计入在建资产[158] - 2025年关税预计将导致公司约2亿美元的额外费用，主要反映在销售成本中，大部分与中国相关[160] - 2024年1月公司批准重组计划，预计2031年底基本完成，累计税前成本约40亿美元，约60%为非现金成本，2025年预计记录约5.5亿美元费用，预计到2031年底累计年净成本节约约7.5亿美元[198] - 2025年4月21日公司收到拟调整通知，可能增加约13亿美元一次性过渡税和2.6亿美元罚款，公司将抗辩[206] 全球及区域销售数据 - 2025年第一季度全球销售额为155亿美元，较2024年第一季度下降2%，美国销售额85.22亿美元，增长14%，国际销售额70.07亿美元，下降16%[161][162] 肿瘤学业务线销售数据 - 2025年第一季度肿瘤学领域，Keytruda全球销售额72.05亿美元，增长4%；Lynparza联盟收入3.12亿美元，增长7%；Lenvima联盟收入2.58亿美元，增长1%；Welireg销售额1.37亿美元，增长62%；Reblozyl联盟收入1.19亿美元，增长68%[164] - Keytruda在美国销售增长受需求和定价推动，但批发商采购时间造成约2.5亿美元负面影响，在国际市场因特定早期和转移适应症需求增长[165] - Lynparza联盟收入增长7%，主要因美国和部分国际市场需求增加，2025年1月获中国NMPA用于特定早期乳腺癌的辅助治疗批准[168][169] - Welireg销售额增长62%，主要因美国需求增加，2025年2月获欧盟委员会有条件批准用于特定疾病治疗[171] - Reblozyl联盟收入增长68%，主要因销售表现强劲和上一季度特许权使用费估算调整[172] 疫苗业务线销售数据 - 2025年第一季度，加德西/加德西9全球销售额为13.27亿美元，较2024年的22.49亿美元下降41%，主要因中国需求下降[173] - 2025年第一季度，百白破疫苗全球销售额为1.21亿美元，较2024年的2.04亿美元下降41%，制造延迟使销售额减少约7000万美元[173][176] - 2025年第一季度，麻腮风疫苗全球销售额为1.68亿美元，较2024年的1.04亿美元增长62%，主要因美国销售增加和价格提高[173][176] - 2025年第一季度，水痘疫苗全球销售额为2.49亿美元，较2024年的2.62亿美元下降5%，主要因美国和部分国际市场需求下降[173][176] 其他药品业务线销售数据 - 2025年第一季度，维奈妥拉全球销售额为2.3亿美元，较2024年的2.19亿美元增长5%，主要因欧洲和亚太部分国家儿科适应症推出后持续增长[173][177] - 2025年第一季度，卡泊芬净销售额为1.07亿美元，因2024年第三季度在美国推出后持续增长[178] - 2025年第一季度，布里地昂全球销售额为4.41亿美元，与2024年的4.4亿美元基本持平，美国需求和价格提高被日本和欧盟等国际市场需求下降抵消[179] - 2025年第一季度，普瑞米斯全球销售额为2.08亿美元，较2024年的1.74亿美元增长19%，主要因美国需求增加[179][180] - 2025年第一季度，温瑞瓦尔销售额为2.8亿美元，主要因2024年第二季度在美国推出后持续增长[181] - 2025年第一季度，佳维乐/佳维美全球销售额为7.96亿美元，较2024年的6.7亿美元增长19%，主要因美国净价格提高[186] 伴侣动物产品业务线销售数据 - 2025年第一季度伴侣动物产品销售额基本持平，Bravecto产品线销售额为3.27亿美元，同比下降1%，排除外汇不利影响后增长2%[190] 成本与费用数据 - 2025年第一季度销售成本为34.19亿美元，同比下降3%；销售、一般和行政费用为25.52亿美元，同比增长3%；研发费用为36.21亿美元，同比下降9%；重组成本为6900万美元，同比下降44%；其他（收入）费用净额为3500万美元收入，同比增长6%；总费用为96.26亿美元，同比下降5%[191] 利润率与税率数据 - 2025年第一季度毛利润率为78.0%，2024年同期为77.6%，主要因产品组合有利和重组成本降低，部分被无形资产摊销增加和外汇不利影响抵消[193] - 2025年第一季度有效所得税税率为13.9%，2024年同期为15.9%，2025年全年全球最低税影响预计约2%，2026年起外国收益和出口收入税率可能提高[204][205] 业务部门利润与收入数据 - 2025年第一季度制药业务部门利润为107.12亿美元，同比下降2%；动物健康业务部门利润为6.34亿美元，同比增长14%；非业务部门活动亏损为54.43亿美元，同比亏损减少；税前收入为59.03亿美元，同比增长4%[202] - 2025年第一季度非GAAP税前收入为65.48亿美元，非GAAP净收入为56.17亿美元，非GAAP摊薄后每股收益为2.22美元；2024年同期分别为62.96亿美元、52.84亿美元和2.07美元[209] - 非GAAP收入和非GAAP每股收益排除收购和剥离相关成本、重组成本、股权投资损益及某些其他项目[207] 候选产品监管审查情况 - 公司目前有多个候选产品在美国和国际上接受监管审查[214] - FDA对MK - 1022的生物制品许可申请（BLA）于2024年6月发出完整回复函（CRL），未发现疗效或安全数据问题，公司正与第一三共合作解决反馈[215] - FDA接受MK - 3475A的BLA审查，目标行动日期为2025年9月23日；欧洲药品管理局（EMA）已验证可瑞达的扩展申请[216] - FDA接受MK - 6482用于特定患者的补充新药申请优先审查，PDUFA日期为2025年5月26日[217] - FDA接受MK - 1654的BLA，PDUFA日期为2025年6月10日，该药也在欧盟接受审查[219] 现金与资金相关数据 - 2025年3月31日现金及投资为98.44亿美元，2024年12月31日为141.52亿美元；2025年3月31日营运资金为103.29亿美元，2024年12月31日为103.62亿美元；2025年3月31日总债务与总负债和权益之比为30.3%，2024年12月31日为31.7%[226] - 2025年前三个月经营活动提供的现金为25亿美元，2024年前三个月为31亿美元，分别因特定合作的里程碑付款减少7亿美元和2.45亿美元[226] - 2025年前三个月投资活动使用的现金为15亿美元，2024年前三个月为14亿美元，主要因证券和其他投资购买及资本支出增加[227] - 2025年前三个月融资活动使用的现金为58亿美元，2024年前三个月为28亿美元，主要因长期债务付款、库存股购买、股东股息支付增加及股票期权行使收益减少[228] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司分别通过应收账款保理安排出售了17亿美元和21亿美元的应收账款[229] - 2025年2月，公司25亿美元、利率2.75%的票据到期并偿还；2024年3月，公司7.5亿美元、利率2.90%的票据到期并偿还[231] 股息与股票回购情况 - 2025年和2024年前三个月，公司向股东支付的股息分别为21亿美元和20亿美元[232] - 2024年11月和2025年1月，公司董事会分别宣布2025年第一和第二季度每股0.81美元的季度股息[232] - 2018年，公司董事会授权最多回购100亿美元的公司普通股[233] - 2025年前三个月，公司根据该计划以12亿美元（1300万股）回购了公司普通股[233] - 2025年1月，公司董事会授权额外最多回购100亿美元的公司普通股[233] - 截至2025年3月31日，公司剩余的股票回购授权为112亿美元[233] 信贷安排情况 - 公司有一项60亿美元的信贷安排，将于2028年5月到期，尚未提取资金[234] 会计估计与市场风险情况 - 自2024年12月31日以来，公司的关键会计估计没有重大变化[235] - 有关最近发布的会计准则的讨论，请参阅简明合并财务报表的附注1[236] - 影响公司2024年市场风险披露的市场风险敞口没有重大变化[237]

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公司投资与生产扩张 - 默克公司宣布投资10亿美元在特拉华州新建工厂以扩大国内生产规模 [1] - 新工厂将生产生物药物和Keytruda成为公司首个在美国本土生产该重磅癌症药物的基地 [1][4] - 预计新工厂实验室将于2028年全面投入运营2030年开始生产实验性药物 [4] - 该项目将创造至少500个全职岗位和约4000个建筑空缺职位 [4] - 公司上月已在北卡罗来纳州开设价值10亿美元的工厂以提升美国本土产能 [4] 关税影响与应对措施 - 公司最大关税风险来自Keytruda但当前美国库存足以满足今年需求 [2][7] - 截至目前关税已导致公司产生2亿美元的额外成本 [2] - 特朗普政府正施压美国药企将生产转移至本土并启动药品进口调查为行业关税铺路 [5] 行业动态 - 包括礼来和强生在内的美国药企近期均宣布增加本土生产投资以应对关税威胁 [6]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益2 22美元同比增长12%剔除汇率影响 营收155 3亿美元同比增长1% 主要受Keytruda销售增长及新产品Welireg Winrevair Capvaxive推动 但HPV疫苗Gardasil在中国销售下滑部分抵消增长[1] - Keytruda季度销售额72 1亿美元同比增长6% Gardasil销售额因中国需求下降同比下滑40%[2] - 公司维持2025年全年营收指引641-656亿美元 预计下半年销售加速[2] 产品线分析 - Keytruda占公司制药销售额约50% 通过早期非小细胞肺癌适应症快速渗透及转移性适应症持续增长驱动收入[4][5] - 公司开发Keytruda皮下制剂以延长专利期 并与Moderna合作开发个性化mRNA癌症疫苗V940/mRNA-4157联合疗法[6][7] - 新疫苗Capvaxive和PAH药物Winrevair上市表现强劲 未来几年计划推出约20种新疫苗和药物[9] 战略与研发 - 自2021年以来III期管线规模扩大近三倍 包括口服PCSK9抑制剂MK-0616 TL1A抑制剂tulisokibart等候选药物[10] - 通过授权Hansoh Pharma的口服GLP-1受体激动剂HS-10535进入肥胖症市场[11] - 2018年以来在美国制造业投资120亿美元 计划2028年前追加90亿美元以缓解关税影响[26] 竞争与挑战 - Keytruda专利将于2028年到期 公司面临非肿瘤业务增长压力 Summit Therapeutics的ivonescimab在NSCLC三期临床中表现优于Keytruda[12][13] - Gardasil在中国因经济放缓需求疲软 公司暂停向中国合作伙伴智飞生物发货 预计2025年无新增对华出货[14] 市场表现 - 公司股价年内下跌16 1% 跑输行业1 5%涨幅及标普500指数 当前市盈率8 99倍低于行业15 7倍及5年均值13 08倍[16][19] - 2025年每股收益共识预期从9 01美元下调至8 93美元 2026年从9 89美元下调至9 77美元[22][24]

投资服务 - iREIT+HOYA Capital是Seeking Alpha上以收入为重点的顶级投资服务 专注于提供可持续投资组合收入、多元化和通胀对冲机会的收入型资产类别 [1] - 提供免费两周试用 涵盖独家收入型投资组合中的顶级投资理念 [1] 市场机会 - 动荡的四月市场创造了大量股息投资机会 投资者可精选具有长期回报潜力的高质量标的 [2] - 偏好蓝筹股的投资者可选择防御性股票 投资期限以中长期为主 [2] 分析师背景 - 分析师拥有14年以上投资经验 金融MBA学位 [2] - 分析师持仓包括MRK和SLB 通过股票、期权或其他衍生品持有 [3]

文章核心观点 - 公司2025年第一季度财报表现良好，盈利和销售均超预期，但Keytruda销售疲软，公司面临产品依赖和部分产品销售不佳问题，正采取措施多元化发展 [1][2][18] 财务表现 - 第一季度调整后每股收益为2.22美元，超Zacks共识预期的2.15美元，报告基础上同比增长7%，排除外汇影响增长12%，主要因去年同期收购Harpoon Therapeutics产生一次性费用 [1] - 营收同比下降2%（排除外汇影响增长1%）至155.3亿美元，超Zacks共识预期的153.9亿美元 [2] 产品销售情况 肿瘤药物 - 旗舰产品Keytruda季度销售额72.1亿美元，增长6%，但未达Zacks共识预期的75.5亿美元和公司估计的78.2亿美元，可能因美国批发商采购时机不利 [3] - Lynparza联盟收入增长8%至3.12亿美元，Lenvima联盟收入总计2.58亿美元，增长2% [4] - Welireg销售额1.37亿美元，增长63%，得益于美国需求增加 [5] 疫苗产品 - HPV疫苗Gardasil和Gardasil 9销售额降至13.3亿美元，下降40%，因中国需求降低，报告销售额符合Zacks共识预期但超公司估计 [6] - Proquad、M - M - R II和Varivax疫苗销售额5.39亿美元，下降5%；Rotateq销售额增长7%至2.28亿美元；Pneumovax 23销售额下降30%至4100万美元；Vaxneuvance销售额增长7%至2.3亿美元 [7] - Capvaxive销售额1.07亿美元，上一季度为9700万美元 [8] 其他产品 - 医院专科产品Bridion注射液销售额4.41亿美元，增长1%，美国需求和定价提升被部分海外市场仿制药竞争抵消 [8] - 糖尿病药物Januvia/Janumet系列销售额增长21%至7.96亿美元；新PAH药物Winrevair销售额2.8亿美元，上一季度为2亿美元；Lagevrio销售额下降69%至1.02亿美元 [9] 动物健康业务 - 该业务收入15.9亿美元，同比增长5%（排除外汇影响增长10%），因牲畜产品需求增加和去年收购Elanco水产业务，未达Zacks共识预期但符合公司模型估计 [11] 成本与利润率 - 调整后毛利率为82.2%，同比上升100个基点，受有利产品组合推动 [12] - 调整后销售、一般和行政费用为25.3亿美元，同比增长3%，促销和销售成本增加被外汇有利影响部分抵消 [12] - 调整后研发支出为36.1亿美元，较去年同期下降9%，主要因业务发展活动费用降低和外汇有利影响 [13] 2025年指引 - 维持全年销售指引，预计营收在641 - 656亿美元，外汇对销售的负面影响从2%调整为1% [14] - 调整后毛利率预计约为82%，较之前指引下降50个基点，主要因特朗普关税带来约2亿美元增量成本 [15] - 调整全年运营费用和调整后每股收益指引，调整后每股收益预计在8.82 - 8.97美元，调整后运营成本预计在256 - 266亿美元，调整后税率预计在15.5% - 16.5% [16][17] 公司现状与展望 - 第一季度财报令人鼓舞，Keytruda销售疲软因美国批发商采购时机问题，非需求下降，其他产品销售表现弥补不足 [18] - 公司股价盘前上涨，但年初至今下跌21%，行业下跌近3% [19] - 公司严重依赖Keytruda，2028年面临专利到期风险，Gardasil在中国销售疲软，公司正采取措施多元化发展，后期管线在过去三年几乎增至三倍 [20][21] 其他公司推荐 - ANI Pharmaceuticals和CytomX Therapeutics是排名较好的生物技术股，前者Zacks排名为1（强力买入），后者为2（买入） [23] - 过去60天，ANI Pharmaceuticals 2025年和2026年每股收益估计均上升，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率为17.32% [23][24] - 过去60天，CytomX Therapeutics 2025年每股收益从亏损转为盈利，2026年每股亏损缩小，过去四个季度三次盈利超预期，平均惊喜率为180.70% [24]

业绩总结 - 2025年第一季度全球销售额为155亿美元，同比下降2%[19] - 人类健康部门销售额为136亿美元，同比下降3%[19] - KEYTRUDA销售额为72亿美元，同比增长6%[21] - GARDASIL销售额为13亿美元，同比下降40%[27] - 动物健康销售额增长10%，达到16亿美元[36] - 2025年第一季度GAAP每股收益为2.01美元，同比增长7%，剔除外汇影响后增长13%[65] - 非GAAP每股收益为2.22美元，同比增长7%[39] - 2025年第一季度运营费用为62亿美元，同比下降5%，剔除外汇影响下降3%[65] - 2025年第一季度的税率为13.9%，较2024年第一季度下降2个百分点[65] 未来展望 - 预计2025年收入在641亿美元至656亿美元之间[40] - 2025年非GAAP每股收益预期为8.82美元至8.97美元[40] - 预计2025年每股股息将达到2.76美元，同比增长5%[70] 研发与监管 - 公司在多个临床试验中取得了重要进展，包括针对HIV和肿瘤的治疗方案[77] - FDA设定了2023年9月23日的PDUFA日期，申请包括三周和六周的给药方案[65] - 公司在美国和欧盟的多个关键药物正在进行监管审查，包括KEYTRUDA和WELIREG[71][76] 投资与资本配置 - 过去12个月的资本配置中，研发支出为124亿美元，股息支付为39亿美元[66] - 2024至2028年期间，公司计划进行约200亿美元的资本投资，包括在美国超过110亿美元的制造能力扩展[68] 新产品与技术 - WINREVAIR在高级肺动脉高压患者中显示出76%的风险降低[47]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司总收入155亿美元，下降2%，排除外汇影响增长1% [23] - 排除加卫苗在中国的销售和外汇影响，全球收入增长8% [24] - 毛利率82.2%，增加1个百分点 [34] - 运营费用降至61亿美元，排除业务发展费用增长6% [34][35] - 其他费用7500万美元，税率14.2%，每股收益2.22美元 [35] - 维持2025年非GAAP收入指引在641 - 656亿美元，毛利率约82%，运营费用在256 - 266亿美元，其他费用在3 - 4亿美元，税率在15.5% - 16.5%，预计每股收益8.82 - 8.97美元 [35][36][38] 各条业务线数据和关键指标变化 肿瘤业务 - 可瑞达销售额增长6%，达72亿美元，全球增长得益于早期癌症的使用增加和转移性适应症的强劲需求，美国市场受批发商采购时间影响下降约2.5亿美元 [25] - 维立吉销售额增长63%，达1.37亿美元，成为晚期肾细胞癌治疗的市场领导者 [26] 疫苗业务 - 加卫苗销售额13亿美元，下降40%，主要受中国市场渠道库存增加和需求疲软影响，其他地区增长16% [27] - 凯福喜销售额1.07亿美元，主要受零售药房需求驱动 [28] - 沛儿15销售额增长7%，国际市场的推出增长被美国市场的竞争压力部分抵消 [29] 心血管业务 - 万瑞维全球销售额2.8亿美元，美国有超过1400名新患者获得处方，非美国市场继续推进推出和报销工作 [29][30] 动物健康业务 - 销售额增长10%，家畜业务增长反映了所有物种的需求增加，伴侣动物业务增长反映了价格因素 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 加卫苗在中国市场销售额下降约11亿美元，拖累排除外汇影响后的增长7个百分点 [24] - 加卫苗在日本市场因补种计划结束，预计从第二季度起销售额将减少 [130] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资美国制造业，自2018年已投资120亿美元，并承诺到2028年再投资90多亿美元 [11] - 公司将继续优先投资业务，推动近期和长期增长，同时积极评估业务发展机会，增加股票回购 [42][44] - 公司认为行业需要解决美国和其他地区创新药物的价格差异问题，支持PBM改革，鼓励外国政府给予创新药物合理价值和患者准入 [96][97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务前景充满信心，认为强大的产品组合和卓越的研发管线将推动业务发展，能够为患者、客户和股东创造价值 [20][45] - 公司认为可瑞达专利到期的影响可以通过研发管线的进展来缓解，有超过20种新产品有望在未来几年推出，总潜在商业机会超过500亿美元 [79] 其他重要信息 - 公司在第一季度取得了一系列临床和监管里程碑，包括万瑞维的III期试验结果、凯福喜的欧洲批准、加卫苗九价在中国男性中的批准等 [46][53][54] - 公司预计今年有多个重要的里程碑，包括可瑞达在头颈部鳞状细胞癌和皮下注射剂型的PDUFA日期、呼吸道合胞病毒药物的PDUFA日期、口服PCSK9抑制剂的III期试验结果等 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司应对关税的策略 - 公司已开始调整供应链策略，自2018年已投资120亿美元，预计未来还将投资90多亿美元，短期通过库存管理应对，中长期通过重新定位制造、引入外部制造和建设内部制造来应对，不考虑通过提价来应对关税 [70][72][74] 问题: 公司是否会提供长期指导 - 公司在摩根大通会议上强调了对长期发展的信心，展示了研发管线的实力，但目前没有计划提供具体的逐行指导，将继续评估投资者的意见 [78][80] 问题: FDA和HHS的变化对疫苗业务的影响 - 公司与FDA在临近PDUFA日期的项目上保持积极对话，未看到时间表的变化，但无法评论FDA人员变动的中长期影响 [85][86] 问题: 业务发展环境和国际参考定价的看法 - 业务发展战略不变，但宏观环境增加了交易的复杂性，卖方的价值期望与市场现实存在差距；公司认为行业需要解决美国和其他地区的价格差异问题，支持PBM改革，鼓励外国政府给予创新药物合理价值和患者准入 [92][93][96] 问题: 加卫苗在美国改为单剂的可能性和价格调整，以及制造和关税缓解措施对老产品的影响 - 公司对加卫苗九价的安全性和有效性有信心，FDA对单剂许可有严格的证据标准；公司将确保加卫苗的成本效益得到理解并合理定价；制造和关税缓解措施既关注新产品，也关注可瑞达等老产品，公司在可瑞达上有充足的库存和制造准备 [106][110][111] 问题: 是否需要更多美国资本支出，以及PD - 1/VEGF数据集对LM299开发的影响 - 公司预计美国资本支出将随着制造回流而增加，税收环境不会影响投资决策；公司将根据自身数据和行业数据来决定是否分配更多资源到LM299的开发，认为可瑞达设定了高标准，且公司有独特的组合优势，双特异性抗体成功对公司的影响较小，长期来看可能是机遇 [117][121][124] 问题: 加卫苗全球增长放缓的原因，是否仍有机会达到11亿美元目标，以及2025年是否为低谷年 - 加卫苗在日本的补种计划结束，预计从第二季度起销售额将减少；中国市场预计仍将是逆风因素，公司将在年中评估是否继续向中国发货；公司已撤回11亿美元的目标，将继续在中国和全球市场努力推动业务增长 [130][131][132] 问题: ACIP会议上HPV推荐措辞更新对美国销售的影响 - 公司认为将推荐年龄扩展到9岁及以上是积极的发展，有助于提高疫苗接种的完成率，但不会对美国市场带来大幅增长，因为该年龄段已经有疫苗接种，且该推荐只是对现有批准的强化 [137][138][140] 问题: 可瑞达皮下注射剂型的知识产权是否保留在美国 - 公司出于保密原因，不愿透露可瑞达皮下注射剂型的知识产权所在地 [143] 问题: 25%的关税是否合理，关税实施是否会考虑周全，以及合理缓解措施下对公司收益的影响 - 公司不愿猜测关税的具体情况，认为已采取的库存管理和制造重新定位措施使公司在大多数情况下都能应对，但具体影响需根据关税政策确定 [149] 问题: 公司收购中国资产的战略思考，是否在追逐前沿创新 - 公司认为收购的资产有前沿领先的分子，如Ocellarion和万瑞维，同时公司有信心在口服PCSK9等领域成为第一和最佳；公司的业务发展战略是平衡的，不仅追求首创，也追求同类最佳，应从整体投资组合的角度看待 [154][155][159]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司总收入155亿美元，下降2%，排除外汇影响增长1% [23] - 排除加卫苗在中国的销售和外汇影响，全球增长8% [24] - 毛利率82.2%，增加1个百分点 [34] - 运营费用降至61亿美元，排除业务发展费用增长6% [34][35] - 其他费用7500万美元，税率14.2%，每股收益2.22美元 [35] - 维持2025年非GAAP全年收入指引在641 - 656亿美元，毛利率约82%，运营费用在256 - 266亿美元，其他费用在3 - 4亿美元，税率在15.5% - 16.5%，预计每股收益8.82 - 8.97美元 [35][36][38] 各条业务线数据和关键指标变化 肿瘤业务 - 可瑞达销售额增长6%至72亿美元，全球增长得益于早期癌症的使用增加和转移性适应症的强劲需求，美国市场受批发商采购时间影响下降约2.5亿美元 [25] - 维立吉销售额增长63%至1.37亿美元，成为晚期肾细胞癌治疗的市场领导者 [26] 疫苗业务 - 加卫苗销售额13亿美元，下降40%，中国市场渠道库存高和需求疲软，其他地区增长16% [27] - 凯福喜销售额1.07亿美元，主要受零售药房需求驱动 [28] - 沃安欣销售额增长7%，国际市场推出的增长部分被美国市场竞争压力抵消 [29] 心血管业务 - 万瑞雅全球销售额2.8亿美元，美国有超1400名新患者获处方，非美国市场继续推进上市和报销 [29][30] 动物保健业务 - 销售额增长10%，家畜业务需求增长，伴侣动物业务增长得益于价格因素 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资美国制造业，自2018年已投资120亿美元，承诺到2028年再投资超90亿美元，以平衡制造布局，与美国新政府重振制造业的努力一致 [11] - 科学和以价值为导向的业务发展是首要任务，公司持续评估机会，推动近期和长期增长及价值创造 [19] - 公司通过内部研发和业务发展交易扩大后期管线，预计到2030年代中期有超500亿美元的商业机会，未来几年将有20个潜在新增长驱动因素上市 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司年初进展良好，新产品和疫苗贡献增加，管线持续推进，对下半年增长改善有信心 [9] - 尽管面临外汇和关税挑战，但公司业务基本面健康，有信心实现承诺并进行战略投资以推动创新 [23] - 公司认为自身有能力成功应对可瑞达专利到期的影响，研发和业务发展将为长期增长奠定基础 [18] 其他重要信息 - 公司在第一季度取得多项临床和监管里程碑，包括万瑞雅、HIV管线、疫苗和肿瘤领域的进展 [46] - 公司计划在2025年ASCO年会上提供管线进展和肿瘤战略的最新情况 [64] - 公司有多个近期里程碑，包括肿瘤、RSV、心血管和HIV领域的PDUFA日期、研究结果和申报 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 默克应对关税的缓解策略 - 公司已考虑现有2亿美元关税成本，主要来自中美及加墨之间的关税 [70] - 公司自减税与就业法案以来一直在调整供应链策略，已投资120亿美元，预计再投资超90亿美元，短期通过库存管理应对，中长期通过重新定位制造、引入外部制造和建设内部制造来应对，不考虑通过提价应对关税 [71][72][74] 问题2: 公司是否会提供长期指导 - 公司在摩根大通会议上强调了对长期的信心，展示了未来几年将有超20个新产品上市，潜在商业机会超500亿美元，但目前没有计划提供具体的逐行指导，会继续评估投资者的看法 [78][79][80] 问题3: 如何看待FDA和HHS的变化对疫苗的影响 - 公司与FDA就即将到来的PDUFA日期和近期申报的项目保持积极对话，未看到时间表的变化，但无法评论FDA人员变动的中长期影响 [85][86] 问题4: 如何看待当前业务发展环境及国际参考定价的可能性 - 公司业务发展战略不变，但宏观环境使交易更复杂，卖家期望与市场现实存在差距，公司有信心推进交易 [92][93][94] - 公司认为美国与其他国家的创新药价格差异需要解决，支持PBM改革，鼓励外国政府给予创新药公平价值和患者准入，愿意与政府合作寻找解决方案，同时保护美国的准入、创新引擎和行业领导地位 [96][97][100] 问题5: 加卫苗在美国转为单剂的可能性及价格调整，以及长期关税缓解措施是否适用于现有产品 - 公司对加卫苗九价的安全性和有效性有信心，FDA对单剂或减少剂量的许可有严格的证据标准，目前现有试验均未满足要求，公司希望ACIP进行充分讨论 [106][107][108] - 公司支持加卫苗在预防HPV相关癌症方面的价值，会确保其成本效益被理解并合理定价 [110] - 公司的制造和长期关税缓解措施既关注新产品，也关注可瑞达，目前美国的库存可保护公司到2025年，2026 - 2027年通过确保药物物质和产品供应以及增加美国制造来应对 [111][112][113] 问题6: 是否需要更多美国资本支出以及近期PD - 1/VEGF数据集是否会影响LM299的开发资源分配 - 公司自2018年以来的投资将超过210亿美元，预计未来会增加，税收环境不会影响投资决策 [117][118] - 公司会根据自身数据和行业数据来决定是否分配更多资源，认为可瑞达设定了高标准，公司有临床专业知识和独特的组合药物优势，若双特异性药物成功，对公司的影响较小，长期来看可能是机遇 [121][122][125] 问题7: 加卫苗全球增长放缓的新信息，是否仍有机会达到110亿美元目标以及2025年是否为低谷年 - 公司指出日本的追赶队列计划结束，预计从第二季度起日本市场将反映主要年龄组的情况，中国市场预计仍是逆风，公司将在年中评估是否继续向中国发货 [130][131] - 公司已撤回110亿美元的目标，预计除中国外市场将保持强劲增长，公司将继续在中国和全球市场努力推动业务增长 [132][133] 问题8: ACIP会议上HPV推荐措辞更新对美国销售的影响 - 公司认为将推荐年龄扩展到9岁及以上是积极的发展，有助于提高疫苗接种的完成率，且9岁时家庭更容易优先考虑该疫苗接种，但不认为这会对美国市场带来大幅增长，该年龄组的疫苗接种已经存在，此推荐是一种强化 [137][138][140] 问题9: 是否打算将可瑞达皮下注射剂的知识产权保留在美国 - 公司出于专有原因，不愿讨论可瑞达皮下注射剂知识产权的位置 [143] 问题10: 25%的关税是否合理，关税实施是否会经过深思熟虑，以及合理缓解措施下对收益的影响 - 公司不愿猜测关税具体情况，认为已采取的库存管理和制造重新定位措施使公司在大多数情况下处于有利地位 [149] 问题11: 公司收购中国资产的战略思考，为何感觉公司在追赶而非创新 - 公司认为收购的一些资产是前沿分子，如Ocellarion和万瑞雅，同时公司有信心推出首个且最佳的口服PCSK9抑制剂 [154][155] - 公司强调应从整体投资组合来看待业务发展，不仅追求首创，也追求同类最佳，认为在一些治疗领域仍有未满足的需求，公司将继续寻找涵盖全范围的机会 [158][159][161]

文章核心观点 - 文章介绍了默克公司2025年第一季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期的对比，还提及了公司部分产品销售情况及股价表现 [1][3][4] 财务指标表现 - 2025年第一季度公司营收155.3亿美元，同比下降1.6%，高于Zacks共识预期的153.9亿美元，超出幅度0.93% [1] - 该季度每股收益2.22美元，去年同期为2.07美元，高于共识预期的2.15美元，超出幅度3.26% [1] 股价表现 - 过去一个月默克公司股价回报率为 -10.6%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为 -5.1% [3] - 公司股票目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [3] 产品销售情况 肿瘤产品 - 美国市场Keytruda销售额43.1亿美元，低于四位分析师平均预期的44.7亿美元，同比增长4.6% [4] - 国际市场Keytruda销售额29亿美元，低于四位分析师平均预期的30.8亿美元，同比增长2.4% [4] - Keytruda总销售额72.1亿美元，低于四位分析师平均预期的75.5亿美元，同比增长3.7% [4] - 美国市场Lynparza联盟收入1.45亿美元，高于三位分析师平均预期的1.2196亿美元，同比增长7.4% [4] - 国际市场Lynparza联盟收入1.68亿美元，低于三位分析师平均预期的1.7866亿美元，同比增长7% [4] - Lynparza联盟总收入3.12亿美元，高于三位分析师平均预期的3.0062亿美元，同比增长6.9% [4] - Lenvima联盟收入2.58亿美元，高于三位分析师平均预期的2.3433亿美元，同比增长1.2% [4] - Reblozyl联盟收入1.19亿美元，高于三位分析师平均预期的1.0177亿美元，同比增长67.6% [4] 医院急性护理产品 - Zerbaxa销售额7000万美元，高于三位分析师平均预期的6307万美元，同比增长25% [4] - Bridion销售额4.41亿美元，高于三位分析师平均预期的4.1018亿美元，同比增长0.2% [4] - Prevymis销售额2.08亿美元，高于三位分析师平均预期的1.9069亿美元，同比增长19.5% [4] 动物健康产品 - 动物健康产品销售额15.9亿美元，低于三位分析师平均预期的16.1亿美元，同比增长5.1% [4]