纪要涉及的行业或者公司 MSCI公司、Barclays、Moody's、Swiss Re、Foxbury 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场环境与客户行为** - 市场存在不确定性和波动，但客户目前未采取特定行动，处于观望状态，公司业务正常开展，需等待市场波动的下一步发展[2][3][4] - 部分交易从Q1延迟到Q2，近期一些交易已完成，业务管道形成正常，公司正努力减少季度末交易集中的情况[5][6][7] 2. **业务表现与展望** - 去年新业务艰难，今年Q1新业务未达预期，不同客户群体表现不同，主动管理型客户表现不佳，其他客户群体表现出色，预计这种模式不会大幅改变，主动管理型客户情况有望改善[8][10] - 今年新产品管道更强，将在指数、分析、气候、私募市场等领域推出更多产品和改进措施，有助于改善业务状况[11] - 销售管道正常，未来六个月将推出更多产品，部分产品可快速变现，部分产品销售周期较长[14] - 目标是在主动管理型客户业务上实现超过5%的增长，其他客户群体保持现有增长速度[16][17] 3. **客户取消情况** - 上一季度取消率较高，但公司客户关系良好，在市场波动环境下，客户对风险系统等工具的需求增加，预计保留率良好，虽无法给出具体百分比，但目前无证据表明会出现大量取消情况[19][20][21] 4. **非美国指数业务** - 美国股市持续表现优异时，对竞争对手S&P更有利；投资者向非美国市场重新配置资产时，对MSCI有利，但这种影响是渐进的[24][25] - 客户全球投资组合多元化和关注不同投资敞口的长期趋势，将长期有利于MSCI，但难以准确预测具体时间[27][28] 5. **新产品创新** - 收购Foxbury公司后，将其前端与公司后端指数生产环境整合，未来几个月完成后可向客户全面推广，能提供更广泛功能，加快上市速度，提高竞争力[30][31][32] - 私募市场将有更多动作，包括与Moody's的私募信贷合作、推出更多私募股权分析等；宏观经济压力测试与传统风险建模整合；气候领域将扩大地理定位工具等[35][36] 6. **费用管理** - 公司在费用和效率方面非常自律，部分领域如可持续性使用AI可降低成本，目前未感到资金极度受限，未来将继续保持财务纪律[41][42][43] 7. **私募解决方案** - 私募市场和可持续性与气候领域引入新领导，私募市场业务中，房地产板块仍面临困境，总投资组合解决方案业务增长达高两位数，目标是进一步提升[44][46] - 公司将私募市场解决方案从机构有限合伙人拓展到财富有限合伙人，深入各资产类别分析，如私募信贷和私募股权，提供更多特定分析能力[47][48][49] 8. **与Moody's的合作** - 与Moody's的新合作不提供官方信用评级，而是提供违约概率和信用分析，Moody's提供信用建模，MSCI提供交易底层数据，AI的应用提高了效率[52][53][54] - 首次合作主要是ESG分析，此次是真正的联合产品和联合知识产权合作，未来对合作持开放态度，希望结合双方知识产权取得良好成果[55][56][59] 9. **并购意向** - 公司希望进行更多小型增值并购，但会控制节奏，避免同时进行过多交易导致进度放缓，目前关注指数和分析领域的一些机会，市场环境对部分私募公司不利时，可能带来并购机会[61][62][63] 10. **分析业务增长** - 股权分析业务在对冲基金、银行和经纪交易商等新领域表现良好，推出结合AI的新一代模型，销售情况出色；固定收益业务信誉稳步提升，有助于多资产类别投资组合风险业务，整体业务增长良好，利润率有吸引力[64][65][66] 11. **ESG和气候业务** - 将ESG和气候业务更名为可持续性与气候业务，原因是ESG缩写不优雅，可持续性概念更广泛[69][70] - 全球许多机构投资者受华盛顿政治噪音影响，重新强调可持续投资，公司致力于成为该领域领导者，未来重点将转向气候和物理风险，继续利用AI投资该领域，虽未修订长期目标，但业务仍在增长[71][72][73] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在2025年初为私募市场和可持续性与气候领域的新领导制定了预算[45] - 公司在2024年底推出宏观经济压力测试，目前与传统风险建模整合，时机良好[36] - 公司在2024年的ESG和可持续性发展繁荣时期投入大量资源，现在进行了投资组合调整和资源重新分配[38]

市场表现 - MSCI北欧国家指数微幅上涨不到0 01% 报350 30点 [1] - 北欧医疗保健板块领跑市场 [1] 个股表现 - 助听设备和通信设备供应商Demant A/S上涨1 9% 领跑成分股 [1]

投资策略 - 投资目标为获得广泛市场敞口并加倍投资于金融科技行业股票 [1]

MSCI新兴市场外汇指数表现 - MSCI新兴市场外汇指数创历史新高 [1] - 新台币、韩元、马来西亚林吉特领跑该指数上涨 [1]

文章核心观点 明晟公司MSCI北欧国家指数上涨且连续多日走高，北欧工业板块和音乐流媒体公司Spotify表现突出 [1] 分组1 - 指数表现 - 明晟公司MSCI北欧国家指数涨2.4%，连续第八个交易日走高，创4月14日以来最佳单日表现，报350.35点 [1] 分组2 - 行业表现 - 北欧工业板块在指数上涨中领跑 [1] 分组3 - 公司表现 - 北欧音乐流媒体公司Spotify涨7.3%，领跑一众成分股 [1]

市场表现 - MSCI北欧国家指数微幅收跌 结束此前连续四个交易日上涨趋势 报33437点 [1] - 北欧电信服务板块领跌 [1] 个股表现 - Spotify Technology SA跌59% 在一众成分股里表现最差 [1]

明晟公司MSCI北欧国家指数跌0.1%，报332.10点，北欧保健板块表现最差。 工程设备供应商Indutrade AB跌6.2%，在一众成分股里表现最差。 ...

穆迪的旗舰信贷风险模型解决方案EDF-X与MSCI的私募信贷投资数据库相结合，将为私募信贷投资提 供专有的第三方风险评估，适用于底层标的公司和信贷层面的评估，并通过透明的指标呈现。 记者4月22日从MSCI获悉，MSCI与穆迪公司将携手推出首个针对私募信贷投资的独立风险评估解决方 案。 MSCI将提供一个独特且全面的私募资本数据库，其数据来自基金管理人提供的原始文件，涵盖超过 2800只私募信贷基金及14000多家底层投资企业。作为此次合作的一部分，穆迪将融合其旗舰模型EDF- X至MSCI的私募信贷解决方案中。EDF-X旨在通过信贷模型及早期预警信号，为投资者提供风险洞 察，助力他们评估全球上市公司及私营企业的财务韧性。 MSCI董事长兼首席执行官亨利.费南德斯(Henry Fernandez)表示："私募信贷的快速发展正在持续重塑全 球投资格局，同时凸显了市场对于提升透明度、构建统一标准，以及引入独立风险评估的需求。我们很 高兴能与穆迪携手推出这一创新解决方案以提升清晰度和信心。"(经济日报记者徐胥) 穆迪总裁兼首席执行官罗布.福伯(Rob Fauber)表示："随着私募信贷市场的发展，投资者正在寻求可信 ...

公司客户与员工情况 - 截至2025年3月31日，公司服务约7000个客户，分布在超95个国家[87] - 截至2025年3月31日，公司有6184名员工，较2024年3月31日的5858名增加5.6%，新兴市场中心员工占比从67.2%升至69.7%[109] 最大客户机构情况 - 2025年第一季度，最大客户机构贝莱德占公司合并运营收入的10.3%，其中96.1%的运营收入来自基于贝莱德ETF和非ETF产品资产的费用[94] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度，公司总运营收入为7.45826亿美元，较2024年同期增长9.7%，调整外汇汇率波动影响后增长9.9%[98] - 2025年第一季度，公司总运营费用为3.68803亿美元，较2024年同期增长8.3%，调整外汇汇率波动影响后增长10.0%[102] - 2025年第一季度，公司薪酬和福利成本为2.40246亿美元，较2024年同期增长7.7%，调整外汇汇率波动影响后增长10.0%[108] - 2025年第一季度，公司非薪酬费用为7993.9万美元，较2024年同期增长6.7%，调整外汇汇率波动影响后增长7.5%[108] - 2025年第一季度，公司无形资产摊销费用为4387.2万美元，较2024年同期增长13.6%[108] - 2025年第一季度，公司财产、设备和租赁改良折旧及摊销费用为474.6万美元，较2024年同期增长16.3%[108] - 2025年第一季度，公司净收入为2.886亿美元，较2024年同期增长12.8%[116] - 2025年3月31日止三个月，基本加权平均流通股为77,630千股，较2024年的79,195千股下降2.0%；摊薄加权平均流通股为77,807千股，较2024年的79,508千股下降2.1%；普通股流通股为77,602千股，较2024年12月31日的77,745千股下降0.2%[117] - 2025年第一季度运营收入为745,826千美元，较2024年的679,965千美元增长；调整后EBITDA为425,641千美元，较2024年的383,573千美元增长；运营利润率为50.6%，调整后EBITDA利润率为57.1%[123] - 净收入2025年第一季度为288,600千美元，较2024年的255,954千美元增长；所得税拨备2025年为42,470千美元，较2024年的39,939千美元增长[124] 指数业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度指数业务运营收入为421,743千美元，较2024年的373,872千美元增长12.8%；调整后EBITDA为311,571千美元，较2024年的277,760千美元增长12.2%；调整后EBITDA利润率为73.9%[129] - 指数业务经常性订阅运营收入为233,330千美元，较2024年的212,952千美元增长9.6%；基于资产的费用运营收入为177,415千美元，较2024年的150,259千美元增长18.1%；非经常性运营收入为10,998千美元，较2024年的10,661千美元增长3.2%[129] - 截至2025年3月31日，与MSCI股票指数挂钩的ETF的AUM为1,783.1十亿美元，较2024年3月31日的1,582.6十亿美元增长；2025年第一季度平均AUM为1,793.7十亿美元，较2024年第一季度的1,508.8十亿美元增长18.9%，即284.9十亿美元[130][131][132][135] - 指数业务调整后EBITDA费用为110,172千美元，较2024年的96,112千美元增长14.6%[129] - 指数业务经常性订阅运行率增长9.0%，基于资产的费用运行率增长12.6%[146] - 指数业务总净销售额为26,544,000美元[154] - 指数业务留存率为96.5%[155] 分析业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度分析业务运营收入为172,185千美元，较2024年的163,966千美元增长5.0%；调整后EBITDA为76,030千美元，较2024年的72,212千美元增长5.3%；调整后EBITDA利润率为44.2%[137] - 分析业务经常性订阅运营收入为169,755千美元，较2024年的160,551千美元增长5.7%；非经常性运营收入为2,430千美元，较2024年的3,415千美元下降28.8%[137] - 分析业务调整后EBITDA费用为96,155千美元，较2024年的91,754千美元增长4.8%[137] - 分析产品运行率增长6.9%[146][148][149] - 分析业务总净销售额为7,478,000美元[154] - 分析业务留存率为95.5%[155] 可持续发展与气候板块业务数据关键指标变化 - 可持续发展与气候板块运营收入增长8.6%，达84,619,000美元，调整后EBITDA增长12.9%，达23,821,000美元[139] - 可持续发展与气候产品运行率增长9.9%[146][148][149] - 可持续发展与气候业务总净销售额为4,454,000美元[154] - 可持续发展与气候业务留存率为94.5%[155] - 可持续发展与气候板块调整后EBITDA费用增长7.1%[139] 其他 - 私人资产板块业务数据关键指标变化 - 其他 - 私人资产板块运营收入增长4.7%，达67,279,000美元，调整后EBITDA增长13.7%，达14,219,000美元[141] - 其他 - 私人资产运行率增长7.5%[146][148][149] - 其他 - 私人资产总净销售额为5,129,000美元[154] - 其他 - 私人资产留存率为91.5%[155] - 其他 - 私人资产板块调整后EBITDA费用增长2.6%[141] 运行率相关情况 - 总运行率增长9.3%，达2,979,248,000美元，其中经常性订阅增长8.3%，基于资产的费用增长12.6%[146] - 运行率与实际经常性收入可能因新销售波动、合同变更、资产费用波动等因素不同[144] 销售与留存率情况 - 综合新经常性订阅销售为52,584,000美元，净新经常性订阅销售为26,054,000美元，总净销售额为43,605,000美元[154] - 整体留存率为95.3%[155] 债务与信贷情况 - 截至2025年3月31日，高级票据未偿还总额为42亿美元，循环信贷安排下未偿还借款为3.719亿美元[160] - 2024年1月26日签订的信贷协议提供12.5亿美元的循环贷款承诺，可在2029年1月26日前提取[161] 杠杆率与利息覆盖率情况 - 截至2025年3月31日，综合杠杆率为2.30:1.00，综合利息覆盖率为10.45:1.00，需维持综合杠杆率不超过4.25:1.00（重大收购后四个财季为4.50:1.00），综合利息覆盖率至少为4.00:1.00[165] 股份回购与股息情况 - 2025年第一季度，公司以每股590.60美元的均价回购26.3万股，价值1.55358亿美元，2024年回购计划剩余授权金额为13.802亿美元[166] - 2025年4月21日，董事会宣布2025年第二季度每股1.80美元的现金股息，5月30日支付[167] 现金情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，现金及现金等价物分别为3.60671亿美元和4.09351亿美元，全球最低现金余额维持在2.25 - 2.75亿美元[169] - 2025年第一季度，经营活动提供净现金3.01737亿美元，投资活动使用净现金3290.4万美元，融资活动使用净现金3.21722亿美元[171] 外汇风险与费用情况 - 2025年和2024年第一季度，分别有16.2%和16.8%的收入面临外汇汇率风险，2025年第一季度中42.8%为欧元、31.2%为英镑、18.1%为日元[177] - 2025年和2024年第一季度，基于资产的费用收入分别占营业收入的23.8%和22.1%[178] - 2025年和2024年第一季度，分别有39.5%和41.3%的运营费用以外国货币计价，2025年和2024年第一季度分别确认外汇兑换损失240万美元和100万美元[179][180]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司实现有机收入增长10%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长11%，调整后每股收益增长近14% [8] - 第一季度至4月21日，公司回购了价值2.75亿美元的股票 [9] - 第一季度公司运营指标表现良好，保留率超95%，有机订阅运行率增长8%，基于资产的费用收入增长18% [9] - 第一季度有效税率为12.8%，预计2025年剩余季度，排除潜在离散项目后的季度有效税率在19% - 21%之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 指数业务 - 订阅运行率增长9%，其中资产管理公司增长近7%，资产所有者增长超10%，这两个客户群体占指数订阅运行率近70%；对冲基金、财富管理公司和银行及经纪交易商的指数订阅运行率分别增长22%、16%和11% [28] - 定制指数订阅运行率增长15%，基于资产的费用收入增长18% [30] - 与公司指数挂钩的非ETF资产规模近3.9万亿美元，同比增长20%；与公司指数挂钩的股票ETF在3月底的期末余额为1.78万亿美元，吸引了近42亿美元的资金流入，其中37亿美元流入与公司DMX美国、新兴市场和所有国家敞口相关的产品，公司在这些类别中合计占据约45%的资金流入 [31] - 与公司和合作伙伴指数挂钩的固定收益ETF资产规模现已超过76亿美元，较去年增长20% [32] 分析业务 - 订阅运行率增长7%，反映出股票分析业务的持续势头，以及对冲基金、交易公司和资产所有者的稳健增长 [33] 可持续性与气候业务 - 订阅运行率增长近10%，资产所有者和财富管理公司均实现14%的增长 [33] - 该业务板块保留率为94.5% [34] 私人资本解决方案业务 - 经常性净新销售增长24%，运行率保持中两位数增长 [35] 不动产 - 整体活动仍较为低迷，公司继续面临客户整合带来的逆风，特别是在经纪商和开发商方面 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，流入与公司指数挂钩的ETF产品的资金为2021年以来第一季度最高 [10] - 第一季度，与公司气候指数挂钩的ETF和非ETF产品的资产管理规模增长50%，达到387亿美元 [24] - 基于公司指数的直接指数资产管理规模增长30%，超过1310亿美元 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在提供越来越多的投资组合定制和个性化解决方案，在定制指数方面建立了坚实的势头，并将通过整合Foxbury的F9平台进一步得到支持 [11] - 公司宣布与穆迪建立合作关系，开发针对私人信贷的独立信用风险评估，结合穆迪的信用风险建模解决方案和公司的私人信贷投资数据，为该资产类别带来更大的透明度和信心 [12][13] - 公司将加倍努力进行产品开发，以满足资产管理公司快速变化的需求，特别是在主动型ETF和固定收益方面 [26] - 公司在私人资本解决方案市场具有很强的领导地位，将继续为机构有限合伙人（LP）提供透明度，并将业务拓展至财富LP和普通合伙人（GP）领域 [161][163][164] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场动荡时期，公司的客户对公司的需求最大，公司的标准和解决方案对各细分市场的客户变得更加重要，公司有能力在全球动荡时期保持稳健，并实现持续的财务业绩 [13][14][15] - 公司拥有高度弹性的财务模型，98%的收入为经常性收入，利润率高，现金流转化率高，能够在各种环境中保持优势 [27] - 公司预计，如果市场保持当前水平，费用将处于当前指导范围的低端，公司拥有多种费用管理手段，包括管理招聘节奏、调整非薪酬和专业费用等，激励薪酬也会随整体财务表现自动调整 [38][39] - 公司对长期的行业机会保持乐观，将继续专注于满足投资界不断变化的需求 [40] 其他重要信息 - 从本季度开始，公司的投资者幻灯片将对指数订阅运行率采用新的分类方式，分为市值加权产品、非市值加权产品和定制指数产品，以更好地洞察关键产品的增长动态 [29] - 第二季度，公司将面临去年与穆迪合作带来的高基数影响，该合作对去年可持续性与气候业务的新经常性销售有重大贡献 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 销售环境如何，特别是指数和可持续性业务的新销售情况，客户是否有购买犹豫或交易推迟，市场环境是否有变化 - 目前市场环境高度不确定，但公司没有证据表明客户购买行为发生变化，一些第一季度未完成的交易预计将在第二季度完成，公司业务管道状况良好，客户参与度高，客户对透明度、分析和压力测试有明确需求，且许多客户关注美国以外的投资机会 [45][46] 问题2: 公司为应对各种市场结果所准备的下行预案是什么 - 公司会根据市场水平、业务表现和机会不断调整支出节奏，如果市场改善，支出将增加；如果市场下行，公司有多种手段控制费用，包括激励薪酬自动调整、灵活调整非薪酬费用、控制招聘节奏等，每种手段每年可产生约2000万美元的影响，公司预计如果市场全年保持相对平稳，费用将处于指导范围的低端 [51][52][53] 问题3: 国际投资趋势对公司业务的影响，特别是订阅业务方面 - 公司看到全球客户在投资组合中增加了对欧洲和日本的投资，新兴市场也有新的资金流入，这种趋势对公司有利，因为公司业务基于全球投资，过去资金大量流入美国市场对公司是逆风，现在趋势逆转，公司可能在资产费用和订阅业务方面受益，同时市场动荡时期客户对数据和模型的需求增加，公司的相关产品和服务将更有价值 [62][63][65] 问题4: 公司产品定价趋势如何，包括续约和新销售 - 第一季度，定价增长对新经常性销售的贡献与去年大致持平，但略低于2023年，不同产品线和客户细分市场的定价增长有所差异，公司在定价时会考虑为客户提供的解决方案增强、更广泛的访问和使用权限以及客户服务等因素，同时也会关注客户健康状况和整体定价环境 [75][76] 问题5: 第一季度未完成的交易在什么情况下会在第二季度继续进行，如果贸易战或关税问题持续，是否会影响交易签署 - 这些交易未在第一季度完成更多是正常的业务情况，并非受市场环境影响，目前没有证据表明市场波动会影响这些交易的完成，公司认为这些交易将在第二季度完成 [82][83][84] 问题6: 非ETF业务的资产管理规模（AUM）增长驱动因素是什么，对全年剩余时间的预期如何 - 非ETF业务的AUM增长健康，平均AUM同比增长约20%，主要驱动因素包括新基金的创建，特别是在气候和定制授权领域，直接指数业务虽然规模较小但增长迅速，机构被动业务也对增长有贡献，公司认为该领域具有战略重要性，平均基点在非市值和定制指数授权的推动下保持弹性 [90][91][93] 问题7: 指数和分析业务的保留率情况如何，当前环境是否会对其产生额外影响 - 与去年第一季度相比，本季度多数客户细分市场的取消率降低，指数业务保留率为96.5%，分析业务为95.5%，资产管理者保留率约为96%，资产所有者超过95%，核心业务在本季度表现出较强的韧性，取消的主要原因仍是客户事件，未来如果市场不确定性和波动性持续，取消率可能会出现波动，但公司的工具对客户至关重要，公司对本季度的保留率感到鼓舞，但对全年剩余时间持谨慎态度 [99][100][101] 问题8: 分析业务在当前环境下的新销售增长预期如何 - 第一季度并非高度动荡或不确定时期，市场在后期开始恶化，在当前环境下，客户对数据、压力测试和透明度的需求增加，这对公司的风险分析和指数业务是积极因素，同时资产向非美国市场的重新分配也对公司有利，但客户预算可能会受到影响，一些客户表现良好，预算不受影响，而另一些客户可能会削减预算，最终的增长情况取决于这三个因素的综合影响 [105][107][109] 问题9: 可持续性与气候业务是否出现增长拐点，未来是否会加速增长 - 可持续性业务面临周期性逆风，但从长期结构来看，与可持续性相关的因素将是积极的，需求正在发生变化，客户需要更多底层数据和合规帮助，公司正在适应这种变化，气候业务需求也在变化，从长期过渡风险转向前端物理风险，公司与瑞士再保险在物理风险模型方面的合作就是顺应这一趋势，虽然短期内气候业务可能会疲软，但公司希望之后能有所改善，例如为欧洲资产所有者提供气候风险覆盖的固定收益指数 [114][115][118] 问题10: 可持续性与气候业务按地区划分的同比增长率差异如何，以及该业务中气候业务的收入同比增长情况 - 可持续性与气候业务在欧洲、中东和非洲（EMEA）的订阅运行率增长约14%，美洲为4%，亚太地区为8.5%，这些地区的贡献分别为52%、34%和14%，气候业务在整个公司的运行率增长为20%，在可持续性与气候业务板块内约为17%，气候相关运行率约为7500 - 7600万美元 [125][126] 问题11: 第一季度EBITDA费用低于预期的原因是什么 - 第一季度费用存在波动性，主要与薪酬和福利相关费用有关，年底其他费用通常较高，费用的最终规模和时间安排会导致季度费用的波动，但公司全年的指导没有改变，假设市场全年逐渐上升，费用轨迹符合指导范围，如果市场保持平稳或下降，公司将相应调整 [129][130] 问题12: 第一季度未完成的销售交易是否集中在某个细分市场 - 这些未完成的交易分布在多个产品线，并非集中在某个特定细分市场，这是正常的销售活动，目前没有证据表明这些交易不会在第二季度完成 [133][134][135] 问题13: 与穆迪的新合作是如何达成的，对公司增长有何影响 - 公司多年前就与穆迪探讨合作，最初聚焦于ESG领域，去年夏天达成了ESG合作，在此基础上，去年7月开始讨论私人信贷领域的合作，最终决定结合穆迪的违约概率模型和公司的私人信贷数据库，推出第三方信用评估产品，双方将在各自的分析平台和客户基础上进行市场推广，该合作将体现在私人资产板块，但今年的财务影响可能较小 [138][139][141] 问题14: 可持续性与气候业务在本季度净新销售下降的原因是什么，何时可能实现增长，在何种环境下更有可能 - 该业务板块保留率相对稳定，客户对可持续性和气候仍有承诺，但需求在某些地区较为疲软，特别是美国投资者对推出可持续性策略和基金持谨慎态度，欧洲也存在监管复杂性和不确定性，短期内业务表现可能与近期相似，但从长期来看，公司对该领域的机会持乐观态度，投资者在气候方面的关注点正从排放转向物理风险，对可持续性的思考也在拓宽，公司在这些方面具有差异化优势，有望抓住机会 [149][150][151] 问题15: 第一季度保留率的提高是否是由于去年一次性客户整合的影响，而非定价或折扣的主动措施 - 与去年第一季度相比，保留率提高主要是因为去年第一季度银行和对冲基金的客户活动导致保留率较低，本季度各细分市场的保留率都比较强，这主要归因于公司工具的关键重要性、积极的客户参与和服务努力以及相对于竞争对手的强大市场地位，而非特定的定价因素 [157][158] 问题16: 私人资本解决方案业务本季度运行率增长15%，其推出的私人资本指数套件的销售和市场接受情况如何 - 私人资本解决方案业务主要为机构LP提供投资透明度，公司在该领域有超过1000个机构LP客户，市场渗透不足，特别是在美国以外地区，公司对该业务的持续增长持乐观态度，此外，公司还在拓展财富LP和GP市场，为其提供更高水平的透明度和定制产品，相关的基准指数是透明度服务的一部分，但可能不是主要收入来源 [161][162][163]