公开市场操作与流动性 - 人民银行于2月6日开展315亿元7天期和3000亿元14天期逆回购操作，当日有4775亿元7天期逆回购到期，公开市场单日实现净回笼1460亿元 [1] - 本周（截至2月6日当周）人民银行共进行10055亿元逆回购操作，当周有17615亿元7天期逆回购到期，公开市场合计实现净回笼7560亿元 [1] 银行间市场利率走势 - Shibor利率整体下行，其中14天品种回落至1.5% [1] - 隔夜Shibor下跌4.20BP，报1.2770%；7天Shibor下跌2.90BP，报1.4350%；14天Shibor下跌11.00BP，报1.5040% [1][2] - 银行间质押式回购市场短期资金利率小幅下行，DR001加权平均利率下行4.4BP至1.275%，R001下行3.2BP至1.3605%，两者成交额分别增加706亿元和1314亿元 [4] - DR007加权平均利率下行2.1BP至1.4613%，R007下行2.3BP至1.5288%，DR007成交额增加142亿元，R007成交额减少1569亿元 [4] - DR014加权平均利率下行11.4BP至1.4989%，R014下行3.8BP至1.5876%，两者成交额分别增加148亿元和372亿元 [4] 资金面与市场交易情况 - 2月6日资金面延续均衡偏松态势，公开市场操作后市场总体保持偏宽松，午后逐渐转为均衡，尾盘延续均衡直至收盘 [10] - 隔夜资金开盘利率存单成交在1.48%-1.50%区间，押信用成交在1.50%-1.53%位置；7天期利率存单成交在1.52%-1.54%区间，押信用成交在1.56%附近 [10] - 跨春节的14天至21天资金成交在1.58%-1.60%区间，供给充足；1个月押利率成交在1.60%附近 [10] - 同业存单二级市场交投活跃，价格中枢基本稳定，长端收益率日内延续小幅下行趋势，短端收益率日内平稳 [11] - 1个月期国股大行存单日终收在1.55%附近，较昨日基本持平；3个月期收在1.5775%附近，较昨日下行0.25BP；6个月期收在1.5825%附近，较昨日下行约0.75BP；9个月期收在1.585%附近，较昨日下行0.75BP；1年期收在1.59%附近，较昨日下行0.5BP [11] 金融监管与政策动态 - 金融监管总局、中央网信办、公安部、中国人民银行、中国证监会联合发布风险提示，警惕不法“代理维权”短视频及直播陷阱，指出其从事“全额退保”、“反催收”、“债务优化”等活动严重扰乱金融市场秩序 [13] - 国家金融监督管理总局发布《银行保险机构许可证管理办法》，共三十二条，旨在规范许可证管理，压实机构主体责任，加强合规管理 [13] - 中国人民银行召开2026年金融法治工作会议，要求围绕中央银行中心任务，提升法治保障，加快推进重点金融立法，强化行政执法 [14] - 中英金融工作组首次会议在京举行，双方就全球宏观经济形势、金融监管、市场互联互通等议题交换意见，达成多项务实合作成果 [14]

公开市场操作与流动性 - 人民银行于2月3日开展1055亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与前次持平[1] - 鉴于当日有4020亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼资金2965亿元[1] - 央行公布2026年1月流动性投放情况，其中中期借贷便利（MLF）净投放7000亿元，7天期逆回购净投放1678亿元[13] 银行间市场利率表现 - 上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种窄幅震荡，隔夜Shibor下跌4.80个基点至1.3170%，7天Shibor上涨0.30个基点至1.4880%[1] - 银行间质押式回购市场方面，隔夜资金利率小幅回落，DR001加权平均利率下行4.8个基点至1.3166%，成交额增加1599亿元[4] - 7天期资金利率小幅回升，DR007加权平均利率上行0.7个基点至1.4972%，成交额增加315亿元[4] 资金市场交易情况 - 据交易员消息，2月3日资金面整体呈偏宽松态势，公开市场操作后资金成交价格波动不大[8] - 午后资金面延续偏松，隔夜资金成交利率继续下行，临近收盘隔夜资金押利率最低成交至1.35%[8] - 同业存单二级市场交投活跃，价格中枢基本稳定，收益率窄幅震荡，其中1年期国股存单日终收在1.60%附近，较昨日上行0.25个基点[11] 金融政策与监管动态 - 北京市召开2026年金融系统工作会议，要求深化风险源头治理防控，加强重点领域金融风险处置，并扎实推进地方金融组织减量提质[13] - 人民银行上海总部会议强调，要促进信贷总量合理增长、均衡投放，准确把握适度宽松货币政策内涵，保持全年特别是一季度融资总量合理增长[14]

美元走弱与黄金走强 - 美元指数从2021年的93跌至78 [2] - 黄金价格飙升至每盎司5200美元的历史天价 [2] - 特朗普政府公开鼓吹“弱美元有利贸易” 其言论导致美元指数单日下跌0.8% [2] - 白银价格在当年跟随疯涨50% [2] 人民币国际化的进展 - 2025年人民币跨境支付额暴涨38% 占全球份额升至4.7% [4] - 中东石油人民币结算占比从12%跃升至29% [4] - 深圳前海的跨境CBDC试点 为香港企业节省了1.2%的汇率损失 [4] - 澳洲铁矿商开始使用人民币对冲美元风险 [4] 人民币国际化的现存短板 - 全球外汇储备中人民币占比仅为2.9% 低于日元的5.8% [4] - 中国债券市场流动性仅为美国国债的十分之一 [4] - 资本账户尚未完全开放 外资投资A股仍需审批 [4] - 政策连续性受质疑 例如去年房企债务危机时临时收紧境外发债审批 [4] 中国面临的挑战与战略选择 - 中国房企拥有8000亿美元外债 面临利息暴增风险 [6] - 美国存在“捧杀策略” 例如美国商会报告鼓吹“人民币十年内取代美元” [6] - 务实路径包括短期巩固大宗商品人民币结算 中期在东盟试点数字货币走廊 长期推动国企改革与全面注册制 [6] - 需警惕重蹈日元覆辙 避免因急于推进国际化而导致类似1985年广场协议后的泡沫破裂 [6] - 建议当前策略应为“深挖洞、广积粮” 例如用贸易顺差增加黄金储备并扩大特别提款权篮子权重 [6]

美元政策与市场反应 - 前总统特朗普暗示可以接受美元像“悠悠球一样涨跌”，打破了往届政府强调“强势美元”的传统立场，市场将此解读为美国可能通过美元走弱来提升出口竞争力[1] - 尽管美国国债收益率走高且市场预期美联储可能暂停降息，这些通常支撑美元的因素在特朗普表态后失效，美元依旧呈现跌势，显示出政策信号在当前市场中的主导作用[1] - 投资者对美元资产的信心受到影响，资金开始流向黄金等替代价值储备资产，形成典型的货币贬值交易[1] 日元市场走势 - 日元兑美元汇率短期关键水平在152，大量衍生品交易锁定该价位，除非主要央行干预，否则日元可能在148-152区间波动[2] - 日本即将举行选举，在此之前日本央行采取干预措施的可能性较低，政治不确定性增加了日元的波动性[2] - 日本央行内部存在政策分歧，一部分委员主张分阶段调整政策利率，另一部分强调应保持政策稳定，这种不确定性叠加美国政治风险，使日元短期内可能维持区间波动[2] 人民币汇率机制 - 人民币对美元中间价已突破6.9大关至6.9085，逼近7.0的心理关口，但中国人民银行曾表示“破7”更像市场水位的自然波动[3] - 与2019年人民币首次“破7”时亚洲多国货币同步大跌（如韩元当日下挫1.7%）相比，当前亚洲货币呈现分化走势，显示人民币汇率形成机制的成熟度提升[3] - 尽管人民币对美元贬值，但对一篮子货币保持相对稳定，反映出汇率形成机制中参考一篮子货币的设计正在发挥作用[3] 韩元面临的压力 - 韩元兑美元汇率一度跌至1471.35韩元，为2009年3月以来的最低水平，面临显著的贬值压力[4] - 韩国国内政治局势与外部贸易政策不确定性形成叠加效应，美国大选引起的全球市场波动料将持续，当局可能考虑向市场注入外汇流动性[4] - 历史数据显示美国贸易政策对韩元影响显著，2016年特朗普胜选后韩元累计贬值4.52%，当前市场担忧美国可能调整对韩国汽车和电子行业的贸易政策[4] 原油市场动态 - 国际油价在美元贬值背景下突破66美元/桶，延续年初上涨趋势，美元贬值使以美元计价的原油对其他货币持有者变得更便宜，从而刺激需求[5] - 油价上涨并非单一因素驱动，天气作为关键扰动变量影响供需，尽管欧洲经历暖冬，但天然气库存处于低位，补库需求将对全球能源市场形成支撑[5] - 市场机构警告，随着价格飙升与需求减弱，能源类大宗商品可能面临回调压力，需关注全球经济复苏节奏与主要产油国产量政策[5] 黄金市场表现 - 黄金价格在美元贬值背景下突破5200美元/盎司，创下历史新高，反映出投资者对替代价值储备资产的需求增加及对通胀压力的担忧[6] - 政策不确定性往往会推升黄金等避险资产价格，2016年特朗普胜选后黄金价格因政策不确定性增加而持续上涨，当前反复无常的政策信号增加了市场避险情绪[6] - 市场对黄金价格上涨的可持续性存在分歧，部分黄金ETF涨幅有限，黄金股相关基金甚至出现下跌，若美联储暂停降息或重启加息可能会对金价形成压制[6] 工业金属走势 - 工业金属价格在美元贬值背景下普遍上涨，相关股票板块全线走强，行业ETF一度涨超5%[7] - 市场分析警告，随着价格飙升与需求减弱，基础金属的上涨将面临阻力，各行业订单量已出现不同程度下降，表明价格上涨更多受资金流动和宏观环境推动[7] - 天气因素成为影响有色金属市场的关键变量，特定气候条件下部分水电资源丰富地区降水量减少，水力发电量下降，将带动当地水电铝成本上升[7]

美元走弱与市场焦虑 - 美元近期走弱 市场对货币贬值的焦虑情绪重现 投资者担忧其货币的实际价值 [2] - 美元指数于1月26日跌至四个月低点 主要因市场对日本可能干预汇市做出反应 [3] - 为支撑日元 日本当局通常需要卖出美元 此举或预期会导致美元走弱 [4] 日元波动与潜在干预 - 有报告称纽约联储和日本财务省对美元/日元进行了“汇率检查” 这常被视为干预汇市的早期预警 [3] - 受相关报告及日本首相高市早苗周末言论影响 日元自周五收盘价跳涨近3% 触及两个月来最强水平 [4] - 日元此前承压数周 因市场担忧日本财政政策及美日利差巨大 使其滑向历史低点 [4] 加密货币市场反应 - 历史上 当市场担忧美元贬值时 “比特币”的搜索量会升至创纪录高位 [2] - 当前美元走弱和宏观不确定性加深的背景下 稳定币交易量已大幅飙升 [5] - 有市场观点认为 若美元崩溃 生存物资将成为比比特币价格更优先的关切 [1]

报告核心观点 - 报告核心观点：政策宽松叠加结构性降息，预计1月市场利率下行 [3][4][5][52][77] 海外货币市场指标跟踪 - 市场降息预期减弱，美债短期利率回升：12月美国就业和通胀数据企稳，市场降息预期减弱，3个月美债利率回升至3.7%附近 [3][6] - 主要经济体基准利率：截至2025年12月，日本政策目标利率为0.75%，欧元区主要再融资利率为2.15%，美国联邦基金目标利率区间为3.50-3.75% [6] 国内货币市场指标跟踪（价格） - 12月跨年资金面收紧，银行间和交易所回购利率均值大多上行 [3][4][5][9] - 具体利率变动：12月R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了-7BP、14BP、7BP和14BP至1.36%、1.56%、1.57%和1.64% [3][11] - 银行间市场：12月R001和R007月均值分别为1.36%和1.57%，较上月分别变化-7BP和7BP，R007波动区间走扩至【1.48%，2.16%】 [12] - 存款类机构市场：12月DR001和DR007月均值分别为1.28%和1.49%，较上月分别变动-9BP和2BP [17] - 交易所市场：12月GC001和GC007月均值分别为1.56%和1.64%，较上月均上行14BP [19] - 同业存单利率：12月1年期高等级和低等级同业存单利率均上行1BP [22] - 短期债券收益率：12月1年期短债收益率走势分化，其中国债下行3BP至1.37%，国开债下行2BP至1.59%，AAA短融上行3BP至1.73%，AA短融上行3BP至1.81%，AA-短融下行4BP至2.15% [11][25] - 货币基金收益率：12月余额宝的7日平均年化收益率回落至1.02%，十大货币基金平均收益较上月微幅回升1BP [28] 国内货币市场指标跟踪（数量与波动率） - 隔夜成交量及占比：12月银行间R001日均成交量6.93万亿元，占比85.9%，成交量回升但占比回落；交易所GC001日均成交量2.05万亿元，占比87.4%，成交量小幅增加但占比回落 [34] - 超额存款准备金率：12月央行通过公开市场净投放2,819亿元，并开展16,000亿元买断式逆回购操作，财政性存款减少13,845亿元，预估12月超储率为1.6% [39][42] - 待购回债券余额：12月银行间待购回债券余额同比月均值较上月上升3%，交易所待购回债券余额同比月均值下降1% [44] - 利率波动率：12月底，银行间回购利率波动率V(R001)=0.30，V(R007)=0.33；交易所回购利率波动率V(GC001)=0.39，V(GC007)=0.30 [48] 1月资金展望 - 五渠道预判：1月央行往往净回笼跨年投放资金，超储率预计小幅下降 [4][5][52] - M0渠道：2026年春节在2月，预计1月M0增量为7,000亿元 [53] - 法定存款准备金渠道：预计1月存款增加35,000亿元，将使法定存款准备金增加2,170亿元 [58] - 财政存款渠道：预计1月财政存款季节性增加4,000亿元 [59] - 外汇占款渠道：1月人民币兑美元汇率破7，预计外汇占款减少50亿元 [64] - 公开市场操作渠道：预计1月央行将综合运用多种工具净回笼2,000亿元，1月超额存款准备金率预估为1.1% [72] - 历史规律：近三年，1月R001月均变动的平均值为39BP，R007月均变动的平均值为-2BP [73] - 主要依据：2026年货币政策维持适度宽松；央行连续第8个月向市场注入中期流动性，显示呵护态度；1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；跨年后市场利率往往季节性下行 [77]

公开市场操作与流动性净投放 - 中国人民银行于1月12日开展861亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与前次持平 [1] - 鉴于当日有500亿元逆回购到期，公开市场实现净投放361亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率(Shibor)变动 - 隔夜Shibor上涨4.40个基点(BP)，报1.3160% [1][3] - 7天Shibor上涨1.20BP，报1.4730% [1][3] - 14天Shibor上涨0.20BP，报1.4890% [1][3] - 1个月Shibor上涨0.10BP，报1.5560% [3] - 3个月Shibor上涨0.30BP，报1.5980% [3] - 6个月Shibor上涨0.20BP，报1.6200% [3] - 9个月Shibor上涨0.20BP，报1.6370% [3] - 1年期Shibor上涨0.20BP，报1.6480% [3] 银行间质押式回购市场利率与成交 - DR001加权平均利率上行5.4BP至1.327%，成交额增加775亿元至31705亿元 [7][8] - R001加权平均利率上行4.1BP至1.3895%，成交额减少208亿元至80680亿元 [7][8] - DR007加权平均利率上行1.8BP至1.4902%，成交额增加246亿元至1063亿元 [7][8] - R007加权平均利率上行0.9BP至1.5249%，成交额增加1111亿元至7358亿元 [7][8] - DR014加权平均利率上行0.2BP至1.4874%，成交额增加31亿元至102亿元 [7][8] - R014加权平均利率上行0.3BP至1.5442%，成交额增加282亿元至1016亿元 [7][8] - DR007与DR014利率出现倒挂 [7] 交易所回购市场利率与成交 - GC001利率大幅上行24.7BP至1.632%，成交额增加947亿元至21183亿元 [8] - GC007利率上行5.4BP至1.575%，成交额增加2235亿元至3608亿元 [8] - GC014利率上行5.4BP至1.57%，成交额增加119亿元至268亿元 [8] 货币市场整体成交情况 - 银行间质押式回购(DR)总成交额增加1032亿元至32881亿元，成交占比为36.8% [8] - 银行间质押式回购(含DR、R)总成交额(CR)增加1166亿元至89386亿元 [8] - 交易所质押式回购(GC)总成交额增加3301亿元至25059亿元 [8] - 信用拆借(IBO)成交额增加412亿元至5884亿元 [8] 日内资金面动态 - 12日资金面整体呈均衡态势，早盘大行及国股行有部分融出 [11] - 非银机构隔夜资金押利率成交在加权+10BP和定价1.43%-1.45%区间，押存单或商金成交在1.47%-1.50%区间 [11] - 公开市场操作后资金面有所收敛，隔夜押利率成交在1.45%左右，资金面均衡偏紧直至午盘 [11] - 午后资金面稍紧，尾盘前隔夜押利率成交至1.40%，存单隔夜最低成交1.42%，资金面最终转为均衡直至收盘 [11] 同业存单二级市场 - 整体交投情绪较为清淡，各期限成交收益率窄幅震荡 [12] - 1个月期国股大行存单收益率收在1.54%附近，与前一交易日基本持平 [12] - 3个月期国股大行存单收益率收在1.605%附近，较前一交易日小幅上行0.5BP [12] - 6个月期国股存单收益率收在1.63%附近，与前一交易日持平 [12] - 9个月期国股存单收益率收在1.6375%附近，较前一交易日上行0.25BP [12] - 1年期大行存单收益率收在1.635%附近，与前一交易日基本持平 [12] 政策与监管动态 - 国家发展改革委等部门印发《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》，明确更好发挥政府投资基金引导作用，着力投早、投小、投长期、投硬科技 [14] - 中国人民银行上海总部召开2026年工作会议，强调将高效落实适度宽松的货币政策，引导金融机构贷款合理增长、均衡投放，促进社会综合融资成本低位运行 [14] - 央行上海总部会议指出，将继续推进养老金融与养老产业对接，积极探索养老服务金融新模式，并着力推进金融改革和对外开放，配合总行做好上海发展离岸金融相关工作 [14]

美元指数走势 - 美元指数在周二再次走低 交易价格略高于其2025年低点[1] - 在2024年11月特朗普当选后的几周强劲上涨后 美元在2025年上半年大幅下跌 并在过去几个月维持在多年低点附近的震荡格局中[1] 市场资产表现分化 - 2025年美元大幅下跌初期 伴随广泛的预期市场反应 股票、黄金和比特币均大幅上涨至新纪录[2] - 自10月以来的情况有所不同 股票和其他硬资产持续飙升 黄金、白银和铜在周二均再次大幅上涨至创纪录新高[2] - 但比特币和更广泛的加密货币市场经历了残酷的熊市下跌[2] 美元未来潜在动向 - 美元指数目前交易于一个可追溯至2008年全球金融危机的主要长期支撑位上方 该水平在今年7月和9月多次经受考验并得以维持[3] - 随着包括日本央行在内的多家外国央行转向更紧缩的货币政策 而美联储面临来自特朗普总统要求降息的日益增长的压力 这种政策分化增加了美元跌破该主要支撑位的可能性[4] 对加密货币市场的潜在影响 - 尽管今年美元的疲软尚未对比特币产生任何积极影响 但若跌破该长期支撑位 可能最终成为刺激加密货币下跌趋势逆转的催化剂[5]

美元指数近期走势 - 美元指数连续第三个交易日上涨 周五欧洲时段交易于98.60附近[3] - 在密歇根大学消费者信心指数公布前 交易员保持谨慎态度[1][3] 美国通胀数据与市场影响 - 美国11月CPI通胀意外降温 整体CPI同比降至2.7% 低于市场预期的3.1%[3] - 11月核心CPI同比上涨2.6% 低于预期的3.0% 为自2021年以来的最低增速[3] - 通胀数据走软导致市场对美联储降息的预期升温 可能限制美元上行空间[1][3] 美联储利率政策预期 - 根据CME FedWatch工具 市场预计美联储1月会议维持利率不变的概率为73.3% 低于前一天的75.6%[1][3] - 市场预计美联储1月会议降息25个基点的概率从前一天的24.4%上升至26.6%[1][3] 政治因素与美联储人事 - 美国总统特朗普表示 下一任美联储主席将是一位相信大幅降息的人[3] - 特朗普指出将很快宣布现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔的继任者[3]

公开市场操作 - 人民银行于12月16日开展1353亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [1] - 鉴于当日有1173亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放180亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor上涨0.20BP，报1.2760% [1] - 7天Shibor下跌0.30BP，报1.4290% [1] - 14天Shibor下跌0.10BP，报1.5100% [1] - 1个月Shibor上涨0.40BP，报1.5370% [2] - 3个月Shibor上涨0.40BP，报1.5950% [2] - 6个月Shibor上涨0.40BP，报1.6290% [2] - 9个月Shibor上涨0.10BP，报1.6430% [2] - 1年Shibor上涨0.10BP，报1.6530% [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率持平，报1.2744%，成交额减少176亿元 [4] - R001加权平均利率下行0.2BP，报1.3448%，成交额增加137亿元 [4] - DR007加权平均利率上行0.5BP，报1.4488%，成交额增加118亿元 [4] - R007加权平均利率下行1.2BP，报1.5003%，成交额减少484亿元 [4] - DR014加权平均利率上行0.1BP，报1.5082%，成交额减少26亿元 [4] - R014加权平均利率下行0.6BP，报1.5364%，成交额减少102亿元 [4] 资金面交易情况 - 16日资金面整体呈均衡态势，早盘大行国股行部分融出 [7] - 早盘非银隔夜成交在押利率存单1.46%-1.50%区间，7天期限成交在1.48%-1.52%附近，跨年资金1M押利率成交在1.63% [7] - 随后资金边际稍松，隔夜成交至1.45%-1.46%区间，7天成交至1.48%-1.49%位置 [7] - 临近中午，隔夜成交至押利率1.43%，押存单1.45%位置 [7] - 午后资金面延续均衡态势，靠近下午2点，隔夜押利率成交1.38%，隔夜押存单商金成交在1.43%-1.45%区间，7天期供给在1.48%附近 [7] - 临近收盘，隔夜资金成交在押利率1.30%-1.35%区间，押存单1.43%位置，资金面维持宽松直至收盘 [7] 同业存单市场 - 12月16日有90只同业存单发行，实际发行量为1806.5亿元 [10] - 一级存单整体的交投情绪午后有较为明显的好转 [10] - 二级存单方面，1M股份制收盘在1.63%，较上一交易日上升1BP [10] - 3M国股全天在1.62%附近成交，与昨日基本持平 [10] - 6M国股收盘在1.6425%，较上一交易日上升0.25BP [10] - 9M大行收盘在1.6575%，较上一交易日持平 [10] - 1Y股份制成交在1.67%，较昨日上行0.25BP [10] - 1Y与9M期限利差为1.25BP，较昨日拉宽0.25BP [10] - 9M与6M期限利差为1.5BP，较昨日拉宽0.25BP [10] - 6M与3M期限利差为2.25BP，较昨日缩窄0.25BP [10] - 3M和1M期限利差为-1BP，较昨日拉宽1BP [10] - 1Y-1M曲线利差为4BP，较昨日变窄0.75BP [10] - 1Y-3M曲线利差为5BP，较昨日变宽0.25BP [10] 行业动态与政策 - 人力资源社会保障部党组召开扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神，强调要准确把握明年经济工作的指导思想、政策取向和重点任务，围绕稳就业、稳企业、稳市场、稳预期部署 [12] - 银行间市场数据报告库（上海）股份有限公司于12月13日成立，法定代表人为徐忠，注册资本6亿人民币，由上海票据交易所股份有限公司、中国银行间市场交易商协会、中汇信息技术（上海）有限公司、中债资信评估有限责任公司等共同持股 [12]