股价表现 - 美光科技股价上涨超过3% [1] - AMD和博通股价均上涨近1% [1] - Arm股价下跌超过1% [1] - 高通股价下跌近1% [1]

公司研发投入与专利布局 - 高通每年将营收约20%投入研发 累计研发投入超过1000亿美元[3][6] - 公司在全球拥有超过16万项授权专利和专利申请 中国发明专利申请和授权量稳居在华外企前列[3][6] - 公司成立40周年 与中国移动产业合作达30周年[3][5] 技术创新与标准化进程 - 移动通信技术演进分为三个阶段：早期研究、标准制定和商业化 前两阶段需大量资金投入且回报不确定[3][7] - 标准制定过程需满足下一代技术需求 如数据传输速率和可靠性等重大进展[9] - 商业化阶段通过标准必要专利(SEP)许可获得回报 通常发生在发明问世多年后[3][10] 知识产权保护机制 - 专利可执行性是支持创新者前期投入的重要考量 中国专利法日益体现对创新价值的认可[4][10] - 中国加强知识产权保护的决心和长期战略规划令公司印象深刻[4][11] - 强有力的专利权保护是促成最佳技术标准和技术进步的关键途径[3][10] 未来技术领域合作 - 公司正与合作伙伴共同把握"人工智能+"和5G/6G连接技术机遇[5] - 持续扩大在华知识产权布局和投入 中国是保护发明价值的重要司法管辖区[4][11] - 致力于助力中国合作伙伴在6G和AI时代国内外市场取得更大成功[4][11]

公司战略与定位 - 公司专注于无线通信和移动计算技术 以技术创新为核心引擎 构建支撑数字时代产业发展的关键能力底座 [1][6] - 公司商业模式为"发明、分享、协作" 通过技术许可和芯片产品分享创新成果 与产业伙伴合作将技术推向市场 [2][7] - 公司累计研发投入超过1000亿美元 拥有业界领先的专利组合 包括16万项授权专利和专利申请 覆盖全球100多个国家和地区 [2][7] 技术发展与布局 - 6G标准化已正式启动 被定义为面向AI时代的"通信革命" 将重新定义终端交互和产业赋能形态 [1][6] - 公司正将无线连接 高性能低功耗计算和终端侧AI扩展到AI手机 AI PC 扩展现实和智能网联汽车等终端领域 [1][7] - 专为终端侧AI打造的骁龙8至尊版旗舰平台已支持超过180款终端设计 涵盖多家中国领先手机厂商 [2][9] 中国市场合作成果 - 公司深耕中国市场30年 与中国移动生态企业保持紧密合作 共同把握"人工智能+"和5G/6G技术机遇 [2][7] - 骁龙数字底盘已支持超过210款中国汽车品牌车型 座舱平台和Ride平台支持十多家中国汽车品牌和一级供应商 [2][9] - 通过"5G领航计划"助力中国手机厂商占据全球5G手机市场超过50%份额 [8][9] 产业环境与知识产权 - 中国在全球创新指数排名第11位 位居中等收入经济体之首 全球百强科技集群数量连续两年全球第一 [3][10] - 知识产权保护对鼓励国内创新 吸引外企投资和构建开放创新体系具有重大意义 [5][10] - 公司希望与中国企业共同营造有利于创新的知识产权保护氛围 助力其成为国内外市场引领者 [5][10]

公司技术积累与业务布局 - 公司在连接领域拥有40年技术积淀 在计算领域有近20年高性能低功耗计算探索经验 在AI领域具备15年技术融合经验[2] - 通过先进连接技术 高性能低功耗计算及边缘侧AI技术 为消费终端 汽车 工业 网络及边缘设备提供支持[2] - 今年适逢公司成立40周年 深耕中国市场30周年 始终秉持技术创新与生态合作并重理念[2] 人工智能领域合作成果 - 通过骁龙8至尊版等平台赋能手机终端侧AI本地运行 已支持超过180款终端设计[2] - 打造骁龙X系列计算平台 已有超过85款搭载该平台的PC产品发布或开发中 并与ISV伙伴积极协作[2] - 在汽车领域 骁龙数字底盘已支持超过210款中国汽车品牌车型[2] - 在物联网领域 通过《物联网应用案例集》展示与70多家合作伙伴的成功案例 助力中国企业开拓海外市场[2] 5G广播技术合作展示 - 公司参与"全球服务贸易联盟形象展" 重点展示与国家广播电视总局广播电视科学研究院 四川省广播电视局合作推出的5G广播电视系统[3] - 在广播技术与通信融合趋势下 发挥5G广播电视核心技术研发和标准贡献的引领作用 为传统广播电视注入数字活力[3] 未来发展战略 - 将继续深化与合作伙伴在技术研发 应用推广等方面的协作 让连接与智能技术赋能更多产业[3] - 积极推动全球范围内的合作交流 为服务贸易及全球数字经济发展贡献力量[3]

公司业务动态 - 高通与谷歌云扩大合作 利用代理人工智能提升车载体验 [1] - 合作整合谷歌云汽车AI代理与高通骁龙数字底盘解决方案 [2] - 目标为汽车制造商构建多模态AI代理 支持边缘设备与云端协同运行 [2] - 技术支持导航、媒体和车辆控制等关键应用场景 [3] - 通过优化参考架构和预构建工具缩短开发时间 [3] 技术合作背景 - 双方自2016年起开展汽车领域合作 始于骁龙平台嵌入式安卓系统 [4] - 专注于开发基础无线技术 包括3G、4G和5G标准 [4] - 业务涵盖移动设备、汽车系统、物联网和网络产品的集成电路设计与系统软件供应 [4] 市场定位 - 公司被列为市盈率最低的蓝筹股投资标的之一 [1] - 合作致力于实现超越简单指令的对话式个性化交互体验 [3]

9月11日，2025全球服务贸易企业家峰会在服贸会期间举办。峰会以"数智驱动包容发展"为主题，聚焦人工智能对服务贸易发展影响和全球服务贸易包容发 展的时代诉求。全球服务贸易联盟理事长姜增伟在致辞中指出，数字技术强力赋能服务贸易，成为全球经济增长和贸易发展的重要引擎。同时，数字鸿沟、 贸易保护、供应链重构等又导致全球服务贸易发展的不确定性、不稳定性与不均衡性加剧。会上，高通公司、阿斯利康等多位嘉宾分享了数智技术赋能行业 发展的应用实践与前景展望，探讨了数智化促进服务贸易包容发展的方式与路径选择。 北京率先试点协定 在峰会的权威发布环节，商务部发布了《支持北京市率先试行世贸组织〈电子商务协定〉工作方案》。据了解，这是商务部会同中央网信办等国家五部门共 同制定印发实施的一项重要工作部署，旨在推动2024年底世贸组织达成的首个全球性数字贸易规则《电子商务协定》成果在中国尽快落地，北京作为全国唯 一试点将率先试行此协定。 《电子商务协定》在北京市率先实施，意味着将为其在全国范围内实施奠定基础，有利于向国际社会展现我国扩大高水平开放的决心，并为其他国家提供有 益借鉴。 中国服务贸易已进入高质量发展的新阶段。据了解，201 ...

行业投资评级 - 汽车行业评级为"强于大市（维持）" [1] 核心观点 - 预计当前至明年是汽车高阶智驾技术成熟度、政策法规、用户接受度与商业模式共同突破的窗口 建议重视汽车智能化 [6] - 智能化对汽车行业的改造贯穿产业全链条 核心变革体现在产业逻辑重构、商业模式颠覆、竞争格局分化、产品定义革新 [6] - 整车方面 具备大模型及算力全栈自研能力的头部车企或成为智能化最直接、最全面的受益者 [6] - 零部件方面 能从单独零部件或功能模块发展为完整系统解决方案 建立Tier0.5能力的自主零部件企业或从智驾座舱产业链参与者向定义者跃迁 [6] - 营运方面 Robotaxi等智慧出行新商业模式或随高阶自动驾驶技术方案的发展成熟而加速落地 [6] 智能汽车：颠覆式革新，供给创造需求 - 智能化渐成车企"生存项" 正从导入期跨入成长期 预计2025-2030年智能汽车将快速上量 [11] - 2030年中国市场智能汽车销量将远超3000万辆 [15] - 汽车智能化围绕智驾从低阶到高阶技术发展主线展开 当前处于从高级辅助驾驶到高阶自动驾驶的过渡阶段 [16] - 25H1新能源车L2及以上的辅助驾驶功能装车率超过80% AEB自动紧急制动装车率67% 全速域ACC自适应巡航达59% ALC自动变道装车率接近30% APA自动泊车装车率达44% [19] - 预计2026年高阶自动驾驶渗透率开始加速提升 L4-L5预计将在2027-2028年开始实质突破 [22] - 到2030年 中国乘用车部署的驾驶自动化解决方案中将有80%以上是高阶自动驾驶解决方案 [22] - 高阶智驾技术路线的演进已经经历规则驱动、感知端AI化、端到端控制 最终将通往具身智能 [27] - 智驾系统可划分为云端、车端算法平台和车端硬件三大层次 各层级能够独立迭代升级 [29] - 智驾系统的价值链主要由上游供应商、主要组件及解决方案提供商、一级供应商和OEM汽车制造商组成 [32][33][34] 上游零部件：算力构筑基础，功能创造增量 - 智能汽车电子电气架构正在从分布式向集中式演进 [45] - 域控制器替代分散独立控制器 提高系统集成度 [48] - 成本导向是跨域融合的主要驱动力 融合方案最高降本超过20% [51][53] - 智能汽车域控制器的产业生态呈现清晰的三级分工体系 由上游芯片供应商、中游域控制器集成商和下游整车制造商构成 [57] - 智能化带动智能汽车算力配置的升级 高算力也是智能驾驶和智能座舱用户体验的基础保证 [64] - SoC算力芯片市场短期将维持多强并存各有优势的格局 [67] - 车企通过SoC自研或深度合作以确保智能汽车核心技术可控 [69] - 智驾SoC的自主替代有望先于座舱SoC在市场份额上获得提升突破 [72] - 智驾与座舱SoC的融合是技术发展方向 [78] - 国内车载SoC的智驾座舱融合方案正进入规模化应用阶段 [80] - 线控底盘受益于智能汽车的发展 根据智驾需求对传统底盘进行了深度革新 [90] - 政策持续引导支持线控底盘相关产业加速规模发展 [91] - 智能汽车底盘处于从部分线控向全面线控发展阶段 [93] - 线控制动当前的主流方案为EHB电子液压制动 [98] - 智能汽车悬架技术的发展呈现出从被动到主动 从机械到电控 从单一到集成的演进路径 [102] 中游整车：跨界新造车企业引领并受益智能化 - 具备大模型及算力全栈自研能力的头部车企或成为智能化最直接、最全面的受益者 [6] - 首先突破高阶自动驾驶的头部车企与竞争对手的差距将会拉大 最终形成头部集中的行业格局 [6] - 预计跨界造车新势力及深度绑定的华为合作车企或先受益 [6] - 新势力全栈自研和架构创新较为突出 [63] 下游运营：基于高阶智驾的商业模式加速落地 - Robotaxi等智慧出行新商业模式或随高阶自动驾驶技术方案的发展成熟而加速落地 [6] - 未来1-2年 随着硬件成本下降、车队规模扩大和用户习惯养成 Robotaxi有望从技术验证转向规模化盈利 [6] - 看好高阶自动驾驶方案领先的车企及系统解决方案提供商受益Robotaxi商业化落地 [6] 投资要点 - 建议重视汽车智能化 [6] - 整车方面关注具备大模型及算力全栈自研能力的头部车企 [6] - 零部件方面关注能从单独零部件或功能模块发展为完整系统解决方案 建立Tier0.5能力的自主零部件企业 [6] - 营运方面关注Robotaxi等智慧出行新商业模式 [6]

公司技术布局与行业地位 - 在连接领域拥有40年技术积淀 曾推动3G和4G技术普及 并让5G成为现实 目前正推动行业迈向6G [3][6] - 在计算领域近20年持续探索高性能低功耗计算 在AI领域15年来致力于将AI技术与连接、计算深度融合 [3][6] - 凭借先进连接技术、高性能低功耗计算及边缘侧AI技术 为消费终端、汽车、工业、网络及边缘设备提供支持 [3][7] 智能手机领域合作成果 - 骁龙8至尊版平台支持终端侧AI本地运行 已支持超过180款终端设计 涵盖荣耀、OPPO、vivo、小米等合作伙伴 [3][9] - 该平台支持多模态生成式模型 使智能体AI在手机端本地运行 提升手机的理解能力、创作能力与个性化服务能力 [9] PC领域技术进展 - 针对AI PC打造骁龙X系列计算平台 已有超过85款搭载该平台的PC产品发布或开发中 覆盖华硕、宏碁、戴尔、HP、联想和荣耀等厂商 [3][9] - 与腾讯会议、有道、爱奇艺、字节跳动等ISV合作伙伴协作 为开发者提供工具和支持 [9] 汽车领域应用拓展 - 骁龙数字底盘已支持超过210款中国汽车品牌车型 包括理想、小鹏等车厂基于高通平台发布车端大模型功能 [3][10] - 第四代骁龙座舱平台支持汽车端大模型和生成式AI用例 赋能汽车智能化发展和智能出行体验 [10] 物联网领域生态建设 - 连续四年发布《物联网应用案例集》 展示十大行业超过150个案例故事 [10] - 与70多家合作伙伴协作 助力中国企业利用物联网解决方案开拓海外市场 [3][10] 行业发展趋势与战略方向 - 未来人工智能将采用混合式AI架构 在云端、边缘云和终端侧协同运行 使AI更具个性化且成本效益更高 [7] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推动AI加速融入各行业 [3][6] - 公司将深化与合作伙伴在技术研发、应用推广等方面的协作 推动全球合作交流 [4][11] 5G广播电视系统合作 - 与国家广播电视总局广播电视科学研究院、四川省广播电视局合作推出5G广播电视系统 [4] - 在广播技术与通信融合趋势下 发挥5G广播电视核心技术研发和标准贡献的引领作用 [4]

行业趋势与政策环境 - 中国发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，为人工智能与经济社会各领域深度融合划定清晰路径，为行业参与者打开巨大发展空间 [3][6] - 中国在全球创新指数报告中排名提升至第11位（2024年），位居中等收入经济体之首，且全球百强科技集群数量连续两年全球第一 [5][11] 通信技术发展 - 2023年为5G Advanced发展元年，标志5G技术进入新阶段并为6G奠定基础 [3][7] - 2024年6G标准化正式启动，6G被定义为面向AI时代的"通信革命"而非5G简单升级，将重新定义终端交互与产业赋能形态 [3][7] - 公司正全球开展6G前沿技术研究，积极参与国际标准制定，推动AI深度融入6G系统 [3][7] 公司战略与技术布局 - 公司累计研发投入超1000亿美元，每年投入约20%营收于研发 [4][8] - 拥有业界领先专利组合，总计16万项授权专利和专利申请，覆盖全球100多个国家和地区，技术领域涵盖5G、6G、Wi-Fi、多媒体、AI等 [4][8] - 商业模式核心为"发明、分享、协作"，通过技术许可和芯片产品分享创新成果，并与产业伙伴合作推动技术市场化 [4][9] - 致力于将无线连接、高性能低功耗计算和终端侧AI扩展至AI手机、AI PC、扩展现实、智能网联汽车等终端，提升生产力并加速数字化转型 [3][8] 中国市场合作与成果 - 公司深耕中国市场30年，与中国移动生态企业保持紧密合作 [4][8] - 在智能手机领域：骁龙8至尊版旗舰平台（专为终端侧AI打造）已支持超180款终端设计，合作厂商包括小米、荣耀、OPPO、vivo等；中国厂商占据全球前十大手机厂商中的八席 [4][10] - 在汽车领域：骁龙数字底盘支持超210款中国汽车品牌车型；骁龙座舱平台和Ride平台至尊版支持十多家中国汽车品牌及一级供应商；理想、小鹏等车厂已基于第四代骁龙座舱平台发布车端大模型功能 [4][10] - 历史合作项目包括2018年"5G领航计划"（助力中国5G手机全球市占率超50%）及2020年"5G物联网创新计划"（2024年Q1中国模组厂商全球市占率超62%） [9] 知识产权保护与创新生态 - 中国加强知识产权保护对公司业务至关重要，且在AI、5G/6G等前沿技术背景下，加强保护对鼓励国内创新、吸引外企投资及构建开放创新体系具重大意义 [5][11] - 公司希望携手中国企业共同营造有利于创新的知识产权保护氛围，助力其通过开放创新成为国内外市场引领者 [5][11]

核心观点 - 高通市盈率15-16倍显著低于科技行业平均水平 但低估值反映其面临核心客户流失、业务转型挑战及增长动力缺失等结构性风险 [1][3][13] - 公司依赖智能手机芯片业务 但最大客户苹果计划2027年后采用自研芯片 可能导致收入大幅下滑并引发其他客户效仿 [3] - 公司正通过进军汽车、物联网和笔记本电脑市场实现多元化 但这些市场规模远小于智能手机市场且竞争激烈 难以弥补核心业务损失 [4][5] - 公司战略聚焦低功耗"冷芯片"设计 与数据中心所需的"热芯片"技术路径存在根本差异 使其错失当前AI数据中心投资热潮 [6][7][9] - 消费级AI设备发展受限于技术瓶颈（如内存容量）和市场需求不确定性 短期内难以形成新增长点 [5][10] 业务风险 - 苹果调制解调器供应合同将于2027年到期 摩根大通预计失去该客户将对收入造成重大影响 [3] - 三星作为芯片自研厂商可能跟随苹果放弃骁龙芯片 进一步冲击业务基础 [3] - 全球汽车市场年销量约9000万-1亿辆 仅为智能手机市场（约12亿部/年）的1/10 即使全面成功亦难弥补苹果订单损失 [5] - 笔记本电脑市场竞争激烈且利润微薄 物联网领域虽保持两位数增长但规模有限 [4][5] 财务与估值 - 公司市值1720亿美元 2025年底预计营收430亿美元 利润115亿美元 [3] - 当前市盈率15-16倍不仅低于科技公司 也远低于美国市场平均水平 估值已反映未来损失预期 [13] 战略转型 - 汽车领域推出骁龙数字底盘平台 已与宝马、梅赛德斯-奔驰等数十家车企签约 该市场年增长率超20% [4] - 物联网领域专注VR/AR设备及工业自动化芯片 同样保持两位数增长 [4] - 笔记本电脑市场推出骁龙X Elite处理器 但面临激烈竞争 [5] - 公司工程文化专注于低功耗"冷芯片"设计 与数据中心高性能芯片所需的技术理念存在根本差异 [6][7] 技术与发展瓶颈 - 自主AI设备（如机器人、智能眼镜）需突破内存容量限制 目前技术无法在移动设备实现数据中心级算力 [5][10] - 消费需求受高利率环境抑制 需等待美联储降息政策刺激市场复苏 [10] 潜在机会 - 若苹果自研芯片未能达到性能要求 可能继续采用高通芯片 但发生概率较低 [14] - 现有智能手机业务规模巨大 即使客户流失仍能维持现金流生成能力 [11]