文章核心观点 - 高通和摩托罗拉都是盈利前景良好的股票，但基于估值数据，高通是当下更优的价值选择 [7] 投资分析方法 - 发现优质价值投资机会的最佳方式是将强劲的Zacks排名与风格评分系统中价值类别的高评级相结合 [2] - Zacks排名青睐盈利预测趋势良好的股票，风格评分突出具有特定特征的公司 [2] - 价值投资者会分析各种传统可靠的指标，以寻找当前股价被低估的公司 [3] - 风格评分系统的价值类别通过多个关键指标识别被低估的公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [4] 公司Zacks排名情况 - 高通和摩托罗拉目前的Zacks排名均为2（买入），表明两家公司的盈利前景都在改善 [3] 公司估值指标对比 - 高通的预期市盈率为14.79，摩托罗拉为32.84 [5] - 高通的PEG比率为1.61，摩托罗拉为3.25 [5] - 高通的市净率为6.94，摩托罗拉为59.63 [6] 公司价值评级情况 - 基于上述指标，高通的价值评级为B，摩托罗拉为D [6]

文章核心观点 - 高通2025财年第一季度业绩强劲，调整后收益和收入超预期，凭借坚实基本面和AI芯片强劲需求潜力，是可靠投资选择 [1][14] 业务表现 - 汽车和手机业务需求趋势良好，调整后收益和收入同比改善，业务模式、收入多元化及应对市场变化能力是增长主因 [1] - 汽车和手机业务收入创新高，推动公司向智能边缘连接处理器公司转型，有望实现长期收入目标 [2][4] - 汽车业务中，汽车远程信息处理和连接平台等推动行业趋势，汽车收入增长61%至9.61亿美元，手机收入增长13%至75.7亿美元 [4] AI芯片业务 - 公司推出面向中高端AI桌面和笔记本电脑的Snapdragon X芯片，拓展AI能力，多元化收入来源 [5] - Snapdragon X芯片基于4纳米工艺，含8核Oryon中央处理器等，NPU加速AI工作负载，适用于微软AI优先旗舰Windows硬件 [6] 产品优势 - 高通Snapdragon移动平台采用多核CPU处理器，具备前沿特性、出色图形和全球网络连接，速度快且能效高 [8] 价格表现 - 过去一年高通股价上涨9.7%，落后于行业28.3%的涨幅，也落后于行业其他主要参与者 [9] 盈利预测 - 过去七天，高通2025财年盈利预测上调1.3%至11.36美元，2026财年上调2.4%至12.61美元，显示市场对其股票的乐观情绪 [11] 投资建议 - 股票过去四个季度平均盈利超预期7.8%，VGM评分为A，Zacks排名为2（买入），有望进一步升值，投资者此时投资可能获利 [15]

报告公司投资评级 - 重申高通“买入”评级，调整目标价至 205.7 美元，潜在升幅 17% [1] 报告的核心观点 - 高通 FY1Q25 业绩及 FY2Q25 指引略高于市场一致预期，手机、汽车、IoT 业务增长提供支撑 [1] - 中国智能手机补贴政策拉动销售，为 2025 财年提供基本盘支撑；智能座舱及舱驾一体解决方案今明两年将持续放量；受益于端侧 AI 在智能手机渗透，估值有望提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - FY1Q25 收入 116.7 亿美元，同比增长 17%，环比增长 14%，高于指引区间上限和市场一致预期；QCT 业务收入达 101 亿美元创历史新高；毛利率 55.8%，同比下滑 0.8 个百分点，环比下降 0.6 个百分点；费用率同比减少 1.8 个百分点，环比减少 4.6 个百分点；净利润同比增长 15%，环比增长 9%，高于市场预期 [2] - 公司指引 FY2Q25 收入中位数同比增长 16%，环比下滑 1%；每股盈利中位数为 2.48 美元，高于市场一致预期 [2] 业绩会要点及展望 - 中国手机品牌 AI 机型出货强劲及高通在三星高端机型市占率提升等有利因素将在下半财年延续 [3] - 预计 2029 财年 PC 销售目标 40 亿美元，在 Windows PC 中市占率达 12% [3] - 目标在 2029 财年汽车业务收入达到 80 亿美元 [3] - 预计与大客户的协议在 2027 年结束后不会延期，未来 QTL 业务将维持 2024 年体量 [3] 估值 - 采用 DCF 估值方法，假设高通 FY2030 - FY2034 的成长率为 10% - 12%，永久增长率为 3%，WACC 是 13.5%，下调目标价至 205.7 美元，潜在升幅 17%，对应 FY2025 市盈率为 20.4x [3] 财务报表分析与预测 - 营业收入方面，FY2023 - FY2027E 分别为 358.2 亿、389.62 亿、441.09 亿、483.46 亿、496.05 亿美元，增速分别为 -19%、9%、13%、10%、3% [4][8][9] - 净利润方面，FY2023 - FY2027E 分别为 72.32 亿、101.42 亿、110.74 亿、122.79 亿、126.22 亿美元，增速分别为 -44%、40%、9%、11%、3% [4][8][9] - 目标 PE（x）方面，FY2023 - FY2027E 分别为 31.8、22.5、20.4、18.4、17.9 [4] 乐观与悲观情景假设 - 乐观情景：公司收入增长好于预期，目标价 238.2 美元，概率 20% [20] - 悲观情景：公司收入增长不及预期，目标价 143.8 美元，概率 15% [20]

文章核心观点 - 高通第一财季业绩强劲且指引乐观，但股价下跌，此次股价回调或是买入机会，公司虽依赖智能手机市场，但在汽车和物联网领域增长良好且估值较低 [1][13] 业绩表现 营收情况 - 连续三个季度实现两位数营收增长，第一财季营收达116.7亿美元，同比增长17%，超市场预期 [2] - 芯片业务（QCT）营收101亿美元，增长20%，其中手机营收76亿美元，增长13%；汽车营收9.61亿美元，增长61%；物联网营收15亿美元，增长36% [3][7] - 高利润率的授权业务（QTL）营收15亿美元，增长5% [6][7] 盈利情况 - 调整后每股收益（EPS）达3.41美元，增长24%，超分析师预期 [7] 业绩归因 手机业务 - 高端安卓设备销量增加，如三星Galaxy S25系列使用其Snapdragon 8 Elite平台，且中国市场高端部分增长带动销售 [4] 汽车芯片业务 - 汽车制造商使用其高性能、低功耗计算和连接芯片，还与多家汽车制造商合作开发人工智能、车内和高级驾驶辅助系统 [5] 物联网业务 - 在消费、网络和工业领域表现强劲 [5] 授权业务 - 过去一年与主要原始设备制造商（OEM）延长关键协议，即将与另外两家大型OEM续签新的长期许可协议 [6] 业绩指引 整体指引 - 预计第二财季营收在103亿 - 112亿美元之间，增长10% - 19%；芯片营收在89亿 - 95亿美元之间，授权营收在12.5亿 - 14.5亿美元之间；调整后EPS在2.70 - 2.90美元之间，指引中点超分析师预期 [8] 各业务指引 - 手机营收预计增长约10%，得益于三星Galaxy S25智能手机出货量增加；汽车营收预计增长约50%；物联网营收预计增长约15%；授权营收因季节性因素预计环比下滑 [9] 投资分析 股价表现 - 过去一年股价上涨超15%，但较6月高点下跌约28%，此次财报发布后股价仍下跌 [1] 市场担忧 - 高利润率的授权业务营收在本季度和第二财季指引中略低于预期，且公司业务仍严重依赖智能手机市场，该市场已成熟，人工智能升级周期未如预期到来 [10][11] 发展前景 - 公司计划到2029年实现约220亿美元的非手机营收，超第一财季非手机营收的两倍 [12] 估值情况 - 基于当前财年分析师估计，公司远期市盈率为15倍，市盈率相对盈利增长比率（PEG）为0.6，PEG小于1的股票通常被视为低估 [12]

文章核心观点 - 高通公司2025财年第一季度业绩强劲，调整后收益和收入均超Zacks共识预期，得益于安卓手机和汽车业务的健康需求趋势 [1] 财务指标 净利润 - GAAP准则下，12月季度净利润增至31.8亿美元（每股2.83美元），上年同期为27.7亿美元（每股2.46美元），增长归因于营收增长 [2] - 非GAAP准则下，季度净利润为38.3亿美元（每股3.41美元），上年同期为31亿美元（每股2.75美元），超出Zacks共识预期48美分 [2] 营收 - GAAP准则下，第一财季总营收达创纪录的116.7亿美元，高于上年同期的99.4亿美元，超出共识预期的108.9亿美元 [3] - 汽车业务连续六个季度创营收纪录，手机和工业物联网业务也推动了营收增长 [3] 现金流与流动性 - 2025财年第一季度，公司经营活动产生的净现金为45.9亿美元，上年同期为29.5亿美元 [8] - 截至2024年12月29日，公司现金及现金等价物为87.1亿美元，长期债务为132.1亿美元 [8] - 本季度公司斥资18亿美元回购了1100万股股票 [8] 业务板块业绩 高通CDMA技术（QCT） - 季度营收创纪录，达100.8亿美元，高于一年前的84.2亿美元，汽车平台优势、手机需求增加以及物联网业务渠道库存正常化推动了营收增长 [4] - 汽车营收增长61%，达创纪录的9.61亿美元，得益于骁龙数字底盘平台在新车发布中的应用增加 [5] - 手机营收增长13%，达历史新高75.7亿美元，受高端安卓手机需求推动 [5] - 物联网营收增长36%，达15.5亿美元，得益于新产品发布和渠道库存正常化 [5] - QCT部门的税前利润率从31%升至32% [7] 高通技术许可（QTL） - 营收总计15.4亿美元，同比增长5%，因其拥有行业最广泛的蜂窝必要专利许可计划 [7] - 税前利润率从74%提高到75% [7] 第二财季指引 - 预计GAAP营收在103 - 115亿美元之间，得益于市场稳定、需求复苏和产品组合优势 [9] - 非GAAP收益预计为每股2.70 - 2.90美元，GAAP收益预计为每股2.38 - 2.58美元 [9] - QTL营收预计在12.5 - 14.5亿美元之间，QCT营收预计在89 - 95亿美元之间，手机营收增长10%，物联网增长约15%，汽车营收增长50% [9] 评级与其他公司信息 高通评级 - 高通目前Zacks排名为2（买入） [10] 其他公司财报发布信息 - 阿瑞斯塔网络公司（ANET）定于2月18日公布2024年第四季度财报，Zacks共识预期每股收益57美分，同比增长9.6%，长期盈利增长预期为17.1%，过去四个季度平均盈利惊喜为14.8% [11] - 阿卡迈技术公司（AKAM）定于2月20日公布2024年第四季度财报，Zacks共识预期每股收益1.52美元，同比下降10.1%，长期盈利增长预期为6.1%，过去四个季度平均盈利惊喜为2.7% [12] - Workday公司（WDAY）定于2月25日公布2025财年第四季度财报，Zacks共识预期每股收益1.74美元，同比增长10.8%，长期盈利增长预期为21%，过去四个季度平均盈利惊喜为9.3% [13]

文章核心观点 公司2025财年第一季度许可收入低于预期抵消创纪录季度销售额，致周四盘前股价下跌5%，虽营收和利润超预期，但投资者更关注许可收入未达预期情况 [1][3] 分组1：公司业绩情况 - 2025财年第一季度营收116.7亿美元，同比增长17%，利润31.8亿美元，即每股2.83美元，超Visible Alpha预期 [1] - 许可（QTL）业务收入15.4亿美元，略低于预期 [2] 分组2：公司业务对比 - QTL业务是关键业务，第一季度税前利润（EBT）占该业务板块收入的75% [2] - 规模更大的半导体业务（QCT），EBT占该业务板块收入的32% [2] 分组3：公司股价表现 - 截至周三收盘，过去12个月高通股价上涨22% [2] - 周四盘前交易中，公司股价下跌5% [1][3]

市场表现 - 2月5日收盘时主要指数在最后几分钟上涨，道指涨317点，涨幅0.71%，标普500和纳斯达克分别涨0.39%和0.19%，小盘股罗素2000涨幅1.14% [1] 经济数据 - ADP私营部门上月新增就业人数达18.3万，远超预期；美国贸易逆差降至近三年最低，为984亿美元；1月S&P最终服务业PMI为52.9，符合预期，ISM服务业PMI降至52.8%，低于预期且为近五个月第二低 [2] 季度财报 - 高通Q1每股收益3.41美元，远超预期，同比增长24%，营收116.7亿美元，高于预期，盈利指引和营收预期也较为乐观 [3] - 福特Q4每股收益和营收均超预期，福特Pro车辆利润率增长10%，福特Blue增长5.8%，但因指引不佳股价下跌5%，年初至今为负收益 [4] - 安谋国际每股收益超预期5美分至39美分，营收9.83亿美元创历史新高，同比增长9%，授权及其他收入和年化合同价值分别增长14%和9%，但盘后下跌超6% [5] 后市展望 - 周四将公布每周初请失业金人数和第四季度生产率数据，预计生产率将从2.2%降至1.4%；礼来、康菲石油将在开盘前公布财报，亚马逊将在开盘后公布 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一财季公司实现创纪录的营收117亿美元，非GAAP每股收益3.41美元，均高于指引上限 [6][26] - QTL营收15亿美元，EBT利润率75%，符合预期；QCT营收达创纪录的101亿美元，高于指引上限 [27] - QCT EBT利润率32%，超指引上限；QCT EBT为32亿美元，同比增长25% [29] - 公司向股东返还27亿美元，其中股票回购18亿美元，股息9.42亿美元 [30] - 预计第二财季非GAAP营收102 - 110亿美元，非GAAP每股收益2.7 - 2.9美元；预计非GAAP运营费用约22.5亿美元 [31][33] 各条业务线数据和关键指标变化 芯片组业务（QCT） - 第一财季营收达创纪录的101亿美元，其中手机营收创纪录达76亿美元，同比增长13%；物联网营收15亿美元，同比增长36%；汽车营收9.61亿美元，同比增长61% [6][27][28] - 预计第二财季QCT营收89 - 95亿美元，EBT利润率29% - 31%；手机营收预计同比增长约10%，物联网和汽车营收预计分别同比增长约15%和50% [31][32] 许可业务（QTL） - 第一财季营收15亿美元 [6] - 预计第二财季QTL营收12.5 - 14.5亿美元，EBT利润率69% - 73% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 12月，Snapdragon X系列在美国零售市场售价超800美元的Windows笔记本电脑中份额超10% [15] - 过去三到四年，售价超400美元的智能手机市场占比从21%升至超30% [96] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于到2029年实现非手机业务营收达220亿美元 [7] - 公司凭借先进的连接、计算和边缘AI技术，在产品组合上保持高度差异化，在边缘AI领域机遇中处于有利地位 [8] - 公司在多个业务领域与众多合作伙伴开展合作，巩固市场地位，如在手机、PC、XR、汽车等领域 [10][12][16][20] - 公司QTL业务执行良好，有望维持2024财年的营收规模，已与主要OEM延长关键协议，并将与另外两家大型OEM签署新的长期许可协议 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对边缘AI机遇持乐观态度，认为随着AI推理时代的到来，推理将更多在设备上运行，有望推动高通平台在更多设备上的应用 [8][9] - 公司对第一财季的强劲业绩感到满意，各项指标创新高，产品发布和市场表现凸显其在边缘设备连接计算领域的领先地位 [33] - 随着AI在边缘的扩展拐点临近，公司在高性能设备端推理解决方案的领导地位将使其受益 [35] 其他重要信息 - 2024年12月的Arm与高通的审判中，陪审团裁决维护了高通的CPU创新，确认高通与Arm的合同为其含专有Oryon CPU的产品提供了许可；Arm撤回违约通知，暂无终止许可协议的计划 [24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: QTL指导假设及单位出货量和每单位特许权使用费情况 - 公司对市场的总体假设是同比持平或低个位数增长，这是QTL预测的基线假设，未考虑中国补贴和AI替换率带来的上行机会 [39] 问题: Snapdragon X平台在2025 - 2026年的设备发布及企业和消费者采用曲线情况 - 公司预计到2029年Windows PC业务收入达40亿美元，目前Snapdragon X系列设计牵引良好，已有超80个设计方案，目标是到2025 - 2026年商业化超100台设备；在美国零售市场，售价超800美元的Windows笔记本电脑中份额超10%，符合长期增长预测；最初是消费者市场，现在正向商业市场拓展 [44][45][46] 问题: 中国智能手机市场补贴的消费者反应及对中国智能手机OEM的影响和增长轨迹 - 补贴1月刚开始，下季度会有更清晰的看法；过去补贴能扩大市场规模，但未纳入第二季度指引；第一季度手机业务表现出色，一是芯片组内容增加带来价格提升，二是销量增加，包括三星份额提高、中国高端设备终端消费需求增加以及客户在中国市场份额提升等因素，这些都是长期驱动因素 [53][54][55] 问题: QTL全年指导持平是否假设未与华为达成和解，若和解是否有上行空间 - 目前的数字未包含与华为续约的潜在收益，除华为外其他事项已处理完毕，第二季度指引和全年评论均未包含华为和解的情况 [63][66] 问题: 个人电子设备近期的强劲表现是否与关税预建或需求增加有关 - 不是关税相关因素，主要是三星GS25全球发布带来的份额提升、中国终端消费需求增加以及AI功能的积极推出等因素推动了需求，是终端客户需求而非库存或关税前的建设 [68][69][70] 问题: 6月季度QCT受旗舰发布和三星份额影响的季节性情况 - 过去几年季度框架受旗舰发布时间驱动，第一季度EPS通常最高，第三季度最低；三星份额增加已包含在各季度指引中，不会从根本上改变季度季节性 [74][75] 问题: Snapdragon价格点上升的影响及OEM客户应对方式 - 主要驱动因素是消费者对更强大智能手机的需求，芯片在处理、AI和连接方面增加了更多功能，体现在价格上；台积电3和4纳米价格上涨，公司目标是在一段时间内将成本增加反映在ASP中；整体市场不仅各层级芯片功能增强，还存在层级间的混合转移和高端设备市场扩大的情况 [78][79] 问题: IoT业务季度环比负增长的原因及周期性情况 - 季度表现的一个重要驱动因素是消费物联网，其具有周期性，因为要为假日季生产，进入3月季度后情况不同；工业和边缘网络业务各季度持续表现强劲 [82] 问题: QCT毛利率连续季度基本持平且高于预期的原因及是否会结构性提高 - 12月和3月季度毛利率受益于高端产品销量增加，改善了产品组合，从而提高了毛利率，随着产品组合变化，毛利率也会相应变化 [84] 问题: 大客户调制解调器情况是否有变化 - 公司预计2026年发布产品中占比20%，当前协议到期后无续约计划，即2027年无业务；2025年发布产品占比在100% - 20%之间，公司业务建模假设明确 [88] 问题: PC业务在IoT中的规模 - 公司按长期目标设定各领域目标，并计划每年更新，未按季度细分各领域数据；重要的是在售价超800美元的设备市场中获得了10%的份额，这是朝着长期目标的良好开端 [90][91] 问题: QCT智能手机业务20%增长的持续性及中国需求情况 - 第一财季QCT手机业务同比增长13%，驱动因素是销量和ASP增加，ASP增加是因为内容持续增加，未来可持续；销量方面，高端市场持续增长，过去几年售价超400美元的设备市场占比从21%升至超30%，公司在该市场表现强劲；3月季度预计手机业务同比增长10%；中国市场高端市场强劲，公司客户在该市场份额增加，补贴可能带来积极影响 [94][96][101]

文章核心观点 - 高通本季度财报表现出色，盈利和营收均超预期，年初以来股价表现优于大盘，当前Zacks Rank为2（买入），未来有望跑赢市场，同时需关注行业前景对股价的影响；摩托罗拉即将公布2024年12月季度财报，市场对其有一定预期 [1][2][3][6][8][9] 高通财报情况 - 本季度每股收益3.41美元，超Zacks共识预期的2.93美元，去年同期为2.75美元，盈利惊喜达16.38% [1] - 上一季度实际每股收益2.69美元，超预期的2.56美元，盈利惊喜为5.08% [1] - 过去四个季度，公司均超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收116.7亿美元，超Zacks共识预期6.87%，去年同期为99.4亿美元，过去四个季度均超共识营收预期 [2] 高通股价表现 - 年初以来高通股价上涨约12.6%，而标准普尔500指数涨幅为2.7% [3] 高通未来展望 - 股价短期走势及未来盈利预期主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 可通过公司盈利前景判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势强相关，可借助Zacks Rank工具跟踪 [5] - 财报发布前盈利预估修正趋势有利，当前Zacks Rank为2（买入），预计短期内股价跑赢市场 [6] - 未来需关注未来季度和本财年盈利预估变化，当前未来季度共识每股收益预期为2.68美元，营收103.5亿美元，本财年共识每股收益预期为11.21美元，营收423亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，无线设备行业目前处于250多个Zacks行业前27%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 摩托罗拉情况 - 尚未公布2024年12月季度财报，预计2月13日发布 [9] - 预计本季度每股收益3.85美元，同比变化-1.3%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计本季度营收30亿美元，同比增长5.3% [10]

业绩总结 - 非GAAP收入同比增长18%，达到116.69亿美元，超出指导范围的高端[12] - 非GAAP每股收益（EPS）同比增长24%，达到3.41美元，超出指导范围的高端[12] - 第一季度净收入为31.80亿美元，非GAAP净收入为38.30亿美元[42] - 第一季度稀释每股收益（EPS）为2.83美元，非GAAP稀释每股收益为3.41美元[42] - QCT部门收入创纪录，达到100.84亿美元，其中手持设备和汽车收入均创下新高[12] - QTL部门收入为15.35亿美元，同比增长5%[12] - QCT的EBT（税前收益）为32%，较去年同期上升1个百分点[12] 用户数据与市场展望 - 汽车和物联网（IoT）合计收入为25亿美元，同比增长32%[11] - Qualcomm预计第二季度GAAP收入在103亿至112亿美元之间，非GAAP收入在102亿至110亿美元之间[45] 新产品与技术研发 - Snapdragon 8 Elite移动平台为全球三星Galaxy S25系列提供动力[10] - Snapdragon XR2+ Gen 2平台将为三星首款Android XR设备提供动力，预计今年晚些时候推出[10] - Qualcomm与现代Mobis合作，推出下一代ADAS和数字座舱系统，结合Snapdragon Ride Flex SoC和现代Mobis的软件平台[30] - Qualcomm推出的AI On-Prem Appliance Solution旨在满足企业和工业领域的生成AI需求，提供隐私和灵活性[28] - Qualcomm Aware平台的下一代服务将推动各行业的连接智能[32] - Qualcomm的Snapdragon X系列继续重新定义PC类别，推出新平台和迷你桌面形态[32] - Qualcomm与亚马逊合作，重新定义汽车中的AI驱动体验[32] 股东回报与财务策略 - 公司向股东返还27亿美元，包括18亿美元的股票回购和分红[10] - 第一季度研发和销售、一般及行政费用（SG&A）为29.53亿美元，非GAAP费用为21.84亿美元[47] 其他信息 - 公司在中国的两家主要OEM完成了长期许可的续签谈判[8] - 2025财年第一季度的“其他项目”包括1800万美元的收购相关费用和1500万美元的递延补偿计划负债重估损失[49] - 预计2025财年第一季度的GAAP税率为8%，非GAAP税率为14%[48] - 预计2025财年第二季度的GAAP税率为8%，非GAAP税率为14%[48] - 2025财年预计的年税率为10%，非GAAP税率为14%[48] - 2025财年第二季度的税率指导包括与股权奖励相关的超额税收利益的离散税务影响[52]