文章核心观点 - 高收益和强大业务基础的股票值得投资，100美元足以购买AT&T和Royalty Pharma股票，长期持有可获被动收入 [1][2] AT&T - 是当前用100美元购买的优质股息股票，近期股息收益率达5.1%，2022年降低股息支付，未来可能恢复年度增长 [3] - 6月底净债务1269亿美元，债务与调整后EBITDA比率为2.87倍，目标降至2.5倍，9月30日宣布以76亿美元出售DirecTV剩余股份 [4] - 出售DirecTV带来现金注入，5G网络固定无线服务使二季度消费者宽带销售同比增长7%，拥有全国性5G网络，盈利能力和稳定收益可期 [5] Royalty Pharma - 作为专业贷款机构，持有多种药物股份，近期股息收益率3%，自2020年分红以来派息增长40% [6] - 持有Cobenfy股份，预计该药物年特许权使用费达1亿美元，其后期开发组合中有8种潜在重磅药物，预计到2028年推出，潜在年特许权使用费超12.5亿美元 [7][8] - 二季度投资组合收入同比增长12%，2025年无需新药获批也可维持增长，9种重磅药物特许权收入同比增长超10%，仅4种贡献下降 [9] - 股价仅为预期收益的7.2倍，未来几年营收和利润有望实现两位数增长，当前估值与业务发展方向脱节，极具投资价值 [10]

文章核心观点 - 高股息股票虽有高收益率但不一定值得买入，分析西部联盟和皇家制药两只股票是否为低价股 [1][2] 西部联盟 - 股价自2020年高点下跌超一半，二季度消费者汇款交易数量同比增长4%至年化2.932亿笔，仅比2019年多380万笔 [3] - 近期股价股息收益率达7.9%，但自2021年初以来季度派息维持在每股0.235美元 [4] - 伊拉克禁止数十家银行进行美元交易，使二季度收入同比减少7%，二季度总收入同比下降9% [4] - 作为历史悠久的国际汇款服务提供商，收费和汇率优势在消失 [5] - 市场份额被新兴企业蚕食，如Wise一季度转账量同比增长18%至3320万笔，Remitly二季度收入同比增长31% [6][7] - 预计今年总收入在41.25亿至42亿美元之间，即便上限也比2022年低6.5% [7] - 市盈率为7.4倍，但盈利因市场份额流失而萎缩，建议在业务证明有竞争力前避免买入 [8] 皇家制药 - 是服务生物制药行业的专业贷款机构，近期股价收益率3%，未来可能更高 [9] - 善于挑选能产生特许权使用费流的借款方，2010 - 2020年投资组合收入年均增长13%，二季度同比增长12%至6.08亿美元 [10] - 自2020年开始分红以来季度派息提高了40%，预计2024年投入20亿美元收购特许权，生物制药行业未来十年需超1万亿美元资金 [11] - 市盈率18.6倍，对于两位数增长的公司估值较低，建议长期持有 [12]

核心交易 - Royalty Pharma与Ascendis Pharma达成1.5亿美元上限的合成特许权融资协议 基于Yorvipath在美国市场的净销售额 [1] - Ascendis获得1.5亿美元预付款 向Royalty Pharma转让Yorvipath在美国市场净销售额3%的特许权 [2] - 特许权支付在达到2倍投资回报时终止 若在2029年12月31日前达到1.65倍也可提前终止 [2] 合作背景 - 这是双方第二次合作 体现Royalty Pharma以合作伙伴为中心的业务模式及创新融资方案设计能力 [2] - Yorvipath是美国FDA批准的首个成人甲状旁腺功能减退症治疗药物 具有重要临床价值 [2] 公司介绍 - Royalty Pharma成立于1996年 是生物制药行业最大的特许权收购方和创新资助者 持有超过35种商业化产品的特许权 包括Vertex的Trikafta、GSK的Trelegy等重磅药物 [4] - Ascendis Pharma专注于应用TransCon技术平台开发创新疗法 总部位于丹麦哥本哈根 在欧洲和美国设有分支机构 [5] 交易顾问 - Evercore担任Ascendis财务顾问 Latham & Watkins和Mazanti-Andersen担任法律顾问 [3] - Goodwin Procter和Fenwick & West担任Royalty Pharma法律顾问 [3]

文章核心观点 - 公司Q2业绩表现良好,营收和利润均有大幅增长 [2][4] - 公司主要收入来源之一的Vertex制药公司的新药获批可能会对公司收益产生一定影响,但公司整体财务状况良好,可以承受这一风险 [3] - 公司最近完成了几笔新的收购交易,预计未来会为公司带来可观的收益 [9][10] 公司业绩分析 - 公司Q2营收同比增长11%,达到6.05亿美元 [4] - 公司主要产品如Evrysdi、Tremfya和Trelegy的销售表现良好,分别同比增长91%、34%和32% [4] - 公司的核心Cystic Fibrosis产品线仍然是公司最大的收入来源,占总收入的32% [3] - 公司的营业成本较低,体现了较强的运营杠杆 [4] 新投资交易分析 - 公司以9亿美元收购了Vorasidenib的特许权使用费,预计未来可带来可观收益 [10] - 公司以5.75亿美元投资Cytokinetics公司的Aficamten产品,预计未来可带来数十亿美元的峰值销售 [10] - 公司还增加了对Roche公司Evrysdi产品的特许权使用费,未来12个月内可带来1亿美元的收益 [10] 估值与展望 - 公司目前估值较低,仅有7倍PE和8.6倍EV/EBITDA,与同行相比存在较大折价 [15] - 公司预计2024年EPS为3.91美元,目标价为39.1美元,较当前股价有40%以上的上涨空间 [15] - 公司未来投资和新产品获批仍存在一定不确定性,需关注相关风险 [16]

文章核心观点 - 公司是一家专注于生物制药领域的特许权使用费公司,拥有多年的行业经验和良好的业绩记录 [2][3] - 公司具有持久的竞争优势,通过长期的特许权使用费模式与合作伙伴建立了良好的关系,有利于提高药品的市场成功率 [3] - 公司未来的增长前景良好,受益于行业的强劲增长动力 [2][3] - 公司最新季度业绩表现良好,收入同比增长12%,主要得益于其在囊性纤维化和GSK Trelegy等领域的强劲表现 [4][5] - 公司通过收购PTC Therapeutics的Evrysdi资产,进一步丰富了自身的投资组合,为未来的增长奠定了基础 [5] - 公司正在积极回购股票,表明管理层认为公司目前的估值存在一定的折价 [6] 公司概况 - 公司是一家生物制药特许权使用费公司,专注于收购已上市或即将上市药品的特许权使用费 [3] - 公司采用长期特许权使用费模式,与合作伙伴建立了良好的关系,有利于提高药品的市场成功率 [3] - 公司目前已经成为行业的市场领导者,拥有60%的市场份额,并且投资规模超过200亿美元 [3] - 公司的业务模式具有较高的盈利能力,毛利率达到90%以上,且仅有17名员工 [3] 业绩表现 - 公司最新一季度的收入同比增长12%,主要得益于囊性纤维化和GSK Trelegy等领域的强劲表现 [4] - 公司通过收购PTC Therapeutics的Evrysdi资产,进一步丰富了自身的投资组合,为未来的增长奠定了基础 [5] - 公司在2022年以来已经完成了94亿美元的新特许权使用费交易,并计划在未来几年内完成100-120亿美元的交易目标 [5][6] - 公司调高了全年收入增长指引,从之前的5-9%上调至9-12% [5] 未来展望 - 随着公司特许权使用费收入的增长,未来股东回报有望加快,公司已经开始积极回购股票 [6] - 公司认为目前的股价存在一定折价,并表示将继续执行资本配置策略,为股东创造价值 [6] - 公司在特许权使用费投资方面保持积极态度,预计未来几年内将完成100-120亿美元的交易目标 [6] - 行业内融资渠道受限,为公司的特许权使用费模式提供了良好的发展机遇 [8]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现了12%的投资组合收益增长,高于上一季度给出的高个位数增长指引 [10] - 公司的核心业务 - 特许权使用费收入实现了11%的增长,这反映了公司多元化投资组合的强劲表现 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第二季度完成了6项新的特许权使用费交易,包括1个已上市和5个在研产品 [14] - 公司增加了对脊髓肌萎缩症治疗药物Evrysdi和心血管疾病治疗药物aficamten的特许权使用费敞口 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计Voranigo在低级胶质瘤治疗领域有潜力成为一款重磅产品,预计峰值销售超过10亿美元 [25][26][30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在资本配置方面保持平衡,在股价与内在价值存在差距时加大了股票回购力度 [13][50][54] - 公司在过去4年完成了26笔价值5亿美元以上的大型特许权交易,占据了77%的市场份额,体现了公司的规模优势和快速获取大量资本的能力 [20][21] - 公司与合作伙伴建立了长期稳定的合作关系,有利于提高交易效率和成功率 [22][23][32][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看好生命科学行业未来的创新发展,以及生物制药公司对资本的巨大需求,为公司带来持续的交易机会 [65][66] - 公司对自身的多元化投资组合和强大的执行能力充满信心,预计未来将继续保持良好的增长态势 [59][60][61][62] 其他重要信息 - 公司提高了2024年全年投资组合收益指引,预计增长9%-12% [17][18][55] - 公司维持良好的财务状况,有约30亿美元的可用资金进行未来的特许权收购 [47][48][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Chris Shibutani 提问** 询问公司在当前市场环境下获取新的特许权交易的情况 [64] **Pablo Legorreta 回答** 公司看好生命科学行业的资本需求和生物制药公司使用特许权融资的趋势,为公司带来持续的交易机会 [65][66] 问题2 **Hardik Parikh 提问** 询问公司未来是否会进一步提高杠杆水平以获取更多交易机会 [69][70] **Terry Coyne 回答** 公司会根据具体情况适度提高杠杆水平,但通常会维持在较低水平,以保持投资级信用评级 [71] 问题3 **Michael DiFiore 提问** 询问公司在CD19靶点自身免疫领域是否有合作机会 [81] **Marshall Urist 回答** 公司会密切关注该领域的创新,但会保持谨慎和纪律,等待合适的机会与合作伙伴达成双赢的交易 [83][84]

业绩总结 - Q2 2024财务业绩表现强劲，收入和版税收入均实现两位数增长[9] - 2024年Royalty Receipts预计增长9%至12%[110] - 2024年第四季度预计支付的利息为约1.6亿美元[114] 未来展望 - 全年预期版税收入增长率约为9%至12%，预期为27亿至27.75亿美元[9] - Royalty Pharma预计Voranigo在美国的销售峰值将超过10亿美元，内部收益率预计在两位数，具有上行潜力[44] 新产品和新技术研发 - IDH1/2突变驱动的低级别胶质瘤，无大型项目处于晚期开发阶段[56][57] - Royalty Pharma与PTC的合作持续蓬勃发展，2024年6月作为联合选择结构的一部分，从PTC Therapeutics收购了Evrysdi的额外版税[62] 市场扩张和并购 - 2020年至2024年，Royalty Pharma与Servier的Voranigo交易总融资额达116亿美元[23] - 新投资不受上限限制，预计交易将提供低两位数的IRR；预计总Evrysdi峰值版税约为3.5亿美元[63] 其他新策略和有价值的信息 - 公司根据不同销售额范围设定了不同的版税率，分别为8%、11%、14%和16%[161] - 公司在2020年的交易中获得了Evrysdi版税的43%所有权，达到了13亿美元的上限[161]

文章核心观点 - 介绍Royalty Pharma季度财报情况、股价表现及未来展望，提及同行业Bitcoin Depot Inc.业绩预期 [1][3][9] Royalty Pharma财报情况 - 本季度每股收益0.96美元，超Zacks共识预期0.95美元，去年同期为0.85美元，本季度盈利惊喜为1.05% [1] - 上一季度预期每股收益0.96美元，实际为0.98美元，盈利惊喜为2.08% [1] - 过去四个季度，公司三次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收6.08亿美元，超Zacks共识预期1.19%，去年同期为5.45亿美元，过去四个季度三次超共识营收预期 [2] Royalty Pharma股价表现 - 自年初以来，公司股价下跌约3%，而标准普尔500指数上涨9% [3] Royalty Pharma未来展望 - 股价短期走势及未来盈利预期取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预测修正趋势与短期股价走势强相关，可通过Zacks Rank跟踪 [5] - 财报发布前，盈利预测修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股价与市场表现一致 [6] - 未来需关注未来季度和本财年盈利预测变化，当前季度共识每股收益预期为0.91美元，营收6.7003亿美元，本财年共识每股收益预期为3.96美元，营收26.8亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - 杂项服务行业目前处于250多个Zacks行业前37%，排名前50%的行业表现优于后50%超2倍 [8] Bitcoin Depot Inc.业绩预期 - 预计8月13日公布2024年6月季度财报，预计本季度每股收益0.02美元，同比增长102.9%，过去30天季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计本季度营收1.4874亿美元，较去年同期下降24.7% [10]

专利权投资和收购 - 公司是生物制药行业最大的专利权收购者和创新资金提供者，自1996年成立以来一直是专利权市场的先驱[162] - 公司通过收购现有专利权和直接与公司合作共同投资后期临床试验及新产品上市来为生物制药行业创新提供资金[162] - 公司的专利权投资主要采用有效利率法核算，需要管理层做出很多判断和估计，如预测未来现金流、预期专利权期限等[168,169,170] - 公司在2024年上半年投资10亿美元用于收购新的特许权使用费、里程碑和其他合同收益[271] - 公司以5.25亿美元收购了frexalimab的特许权使用费和里程碑，frexalimab正由赛诺菲公司开发，用于治疗多发性硬化症、系统性红斑狼疮和1型糖尿病[275] - 公司在2023年1月以4.9亿美元收购了治疗tourette综合征的ecopipam的特许权使用费[276] - 公司在2023年3月以1亿美元收购了KarXT的特许权使用费，KarXT正由Karuna Therapeutics开发，用于治疗精神病和神经系统疾病[281] 收入和特许权使用费 - 公司的收入主要包括专利权资产的利息收入和专利权收入，其中Vertex、Roche和Pfizer是占比超过10%的主要专利权支付方[178] - 专利权资产的利息收入和相关的预期现金流变动拨备会导致公司业绩存在较大波动[170,171] - 收入从财务特许权资产增加11.5百万美元，增长2.3%，主要由于第四季度2023年收购的Evrysdi增量特许权费收入增加[202] - 收入从财务特许权资产下降111.6百万美元，下降9.6%，主要由于2023年3月FDA批准辉瑞的Zavzpret导致公司获得4.75亿美元里程碑付款和1.536亿美元利息收入，这些是非经常性的[203] - 其他特许权使用费收入和收益下降12.5百万美元，下降33.8%，主要与全额摊销的财务特许权资产收入下降有关，部分被Trodelvy销售增长抵消[205] - 公司的特许权使用费收入从2023年上半年的11.6%增长至2024年上半年的12.8%[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] - 特许权使用费收入中,囊括Kalydeco、Orkambi、Symdeko/Symkevi和Trikafta/Kaftrio的囊胞性纤维化产品系列收入增长14.7%[1] - Trelegy特许权使用费收入增长40.3%,主要由于患者需求强劲、单吸入三联疗法类别增长以及市场份额提高[4] - Evrysdi特许权使用费收入增长128.6%,主要由于欧洲、美国和日本市场表现强劲,部分被国际销售下降所抵消[8] - Erleada特许权使用费收入增长64.5%,主要由于转移性去势抵抗性前列腺癌市场份额持续增加[12] - 公司于2023年第四季度收购Evrysdi和Erleada的额外特许权,并于2024年第一季度开始获得相关特许权使用费[8][12] - 公司于2024年8月获得Voranigo(vorasidenib)的FDA批准,将支付9.05亿美元的首付款以换取15%的美国年销售额不超过10亿美元的特许权使用费,以及12%的美国年销售额超过10亿美元的特许权使用费[9] - Trodelvy在尿路上皮癌适应症的III期确证性试验未达到主要终点,公司正在分析数据并将与FDA讨论结果和后续步骤[10] - Tremfya在克罗恩病适应症的III期试验取得积极结果,公司已向FDA和EMA提交适应症扩大申请[11][12] 拨备和费用 - 预期现金流量变动拨备中,主要与Evrysdi、Trelegy、Promacta和Xtandi相关的预期现金流量变动拨备费用增加,部分被与囊性纤维化产品组合相关的预期现金流量变动拨备收益抵消[211] - 信用损失拨备主要由于对收购Voranigo (vorasidenib)的或有义务计提[211] - 公司在2023年第二季度计提2.412亿美元的拨备费用,其中2.472亿美元与Trelegy、Tremfya和Xtandi预期现金流量下降有关[212] - 公司在2024年上半年计提7.96亿美元的拨备费用,主要与Evrysdi、囊性纤维化产品组合和Crysvita的预期销售下降有关[213] - 公司在2023年上半年计提3.6亿美元的拨备费用,主要与Imbruvica、Tremfya和Trelegy的预期销售下降有关,部分被Evrysdi和IDHIFA预期销售大幅上升所抵消[214] - 公司2024年上半年的研发费用与2023年上半年相比保持相对稳定[215] - 公司2024年第二季度的管理费用同比增加14.9%,主要由于投资组合收益较高导致运营和人员支出增加[217] - 公司2024年上半年的管理费用同比下降15.7%,主要由于2023年一季度收到4.75亿美元的Zavzpret里程碑付款所致[218] - 公司2024年上半年的权益法投资亏损为1240万美元,主要由于Avillion实体亏损7.8百万美元,而2023年同期权益法投资收益为3380万美元[221] - 公司2024年第二季度的其他费用净额为2790万美元,主要包括4710万美元的权益证券损失和1340万美元的利息收入[225] - 公司2024年上半年的其他收益净额为9990万美元,主要包括4620万美元的可供出售债务证券收益和3060万美元的权益证券收益[227] - 公司2024年第二季度归属于非

投资组合收益 - 第二季度投资组合收益增长12%至6.08亿美元，特许权使用费收益增长11%[6][9] - 2024年全年投资组合收益预计将达到27亿美元至27.75亿美元之间[3] - 2024年组合收益预计增长9%至12%[23] 新产品和合作 - 获得了沃拉西登布(vorasidenib)的特许权使用费，这是一种治疗IDH突变胶质瘤的首创靶向疗法[19] - 增加了对罗氏Evrysdi脊髓肌萎缩症药物的特许权使用费[19] - 与Cytokinetics公司扩大了战略融资合作关系，提供高达5.75亿美元的资金[19] - 收购了frexalimab的特许权使用费和里程碑付款，这是一种正在开发用于治疗多发性硬化症、系统性红斑狼疮和1型糖尿病的抗CD40单克隆抗体[19] - 约翰逊&约翰逊公司宣布Tremfya在克罕病方面的3期临床试验取得积极结果，优于Stelara[3] - 约翰逊&约翰逊公司宣布seltorexant在伴有失眠症状的重度抑郁障碍方面的3期临床试验取得积极结果[3] 财务表现 - 第二季度调整后EBITDA为5.6亿美元，投资组合现金流为5.74亿美元[13][14] - 第二季度回购了约300万股A类普通股，总计回购约400万股[12] - 2024年利息支付预计为1.6亿美元,2025年将增加至2.6亿美元[25] - 公司在2024年第二季度实现总收入5.37亿美元，与去年同期基本持平[41] - 公司在2024年第二季度实现营业利润2.7亿美元，同比增长8.4%[41] - 公司在2024年第二季度实现净利润1.94亿美元，同比下降44.7%[41] - 公司在2024年6月30日的现金及现金等价物余额为17.65亿美元，较2023年12月31日增加12.88亿美元[43] - 公司在2024年6月30日的总资产为176.57亿美元，较2023年12月31日增加12.75亿美元[43] - 公司在2024年6月30日的长期债务为76.02亿美元，较2023年12月31日增加14.67亿美元[43] - 公司在2024年第二季度从金融特许权资产获得的现金收入为6.69亿美元，同比增长12.4%[44] - 公司在2024年第二季度进行了7.29亿美元的金融特许权资产收购[44] - 公司在2024年第二季度进行了5亿美元的股票回购[44] - 公司在2024年第二季度向股东派发了0.95亿美元的股息[44] 公司概况 - 公司简介包括其作为生物医药创新的主要资金提供者,目前拥有35个商业产品和16个研发阶段产品的权益[28] - 提醒投资者关注公司的前瞻性声明中包含的风险和不确定性[29,30] - 解释了组合收益这一关键绩效指标的定义和计算方法[33,34,35] - 解释了使用非GAAP指标Adjusted EBITDA和Portfolio Cash Flow的原因和局限性[36,37,38] 财务指引 - 提交了2024年全年财务指引,包括组合收益预计为27亿美元至27.75亿美元,较之前预期有所上调[22] - 提交了2024年第二季度财报电话会议信息[27]