核心观点 - 中国生物制药的PDE3/4抑制剂TQC3721在II期临床试验中展现出快速改善慢阻肺患者肺功能和症状的优异疗效，并具备良好的安全性和耐受性 [1] - TQC3721的临床数据表明其具备同类最佳药物的潜力，尤其是在已接受背景治疗的患者中表现突出 [2] - PDE3/4抑制剂市场潜力巨大，竞争格局良好，TQC3721作为全球研发进度第二的同类药物，具备成为重磅炸弹级药物及重磅对外授权的潜力 [3] 临床疗效数据 - 在4周治疗后，TQC3721 3mg组和6mg组受试者的FEV1峰值较安慰剂组分别高出100毫升和147毫升 [1] - 在已使用LAMA药物的亚组中，6mg组的FEV1峰值相比安慰剂组高出239毫升，显著高于对照药物恩司芬群的135毫升 [2] - 6mg组受试者的FEV1 AUC（0-12小时）比安慰剂组高87毫升，圣乔治评分较安慰剂组改善5.09个单位 [1] 安全性及研发地位 - TQC3721展现出良好的安全性和耐受性，未观察到明显的消化系统、心血管系统及肝肾功能方面的副作用 [1] - TQC3721是全球研发进度第二以及目前唯一处在临床III期阶段的PDE3/4抑制剂 [1][3] 市场潜力与竞争格局 - 慢阻肺是全球第三大死亡原因，全球患病人数近4.8亿，中国患病人数超过1亿 [3] - 恩司芬群作为首个获批的PDE3/4抑制剂，其2025年一季度和二季度销售额分别为0.71亿美元和1.03亿美元，环比增长95%和44% [3] - 默沙东于今年7月宣布以100亿美元收购恩司芬群的开发商Verona，体现了该靶点药物的巨大市场潜力 [3] 公司财务预测 - 预计中国生物制药2025年、2026年、2027年的收入增速分别为+19.1%、+4.4%、+10.6% [3] - 预计同期经调整净利润增速分别为+81.3%、-30.0%、+11.3% [3]

中国生物制药(01177)发布公告，集团自主研发的国家1类新药注射用TQB2102"HER2双特异性抗体偶联 药物(ADC)"已被中国国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)纳入突破性治疗药物程序(BTD)，用于既 往经奥沙利铂、伊立替康、氟尿嘧啶类药物治疗失败的HER2IHC3+晚期结直肠癌的治疗。 TQB2102是一款同时靶向HER2蛋白ECD2及ECD4双非重叠表位的双抗ADC药物，凭借差异化的设计在 结肠癌治疗中显示出强效优势。集团已在2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会上公布了TQB2102的I期 临床研究初步数据。截至2024年10月1日，该研究共纳入181例经治的晚期实体瘤患者，包括HER2阳性 和HER2低表达。研究结果显示，HER2高表达(HER2免疫组化(IHC)3+)结直肠癌客观缓解率(ORR)达 34.8%。最新分析显示，TQB2102在HER2IHC3+晚期结直肠癌的疗效随着治疗时间的延长而持续提升， 同时整体安全可控。 目前，HER2过表达的晚期结直肠癌仍缺乏特异性靶向治疗方案。根据中国临床肿瘤学会(CSCO)结直肠 癌诊疗指南，一、二线治疗以奥沙利铂、伊立替康、氟尿嘧啶为基 ...

新产品和新技术研发 - 公司注射用TQB2102被纳入BTD用于特定晚期结直肠癌治疗[4] - 截至2024年10月1日，TQB2102的I期临床纳入181例经治晚期实体瘤患者[4] - HER2高表达结直肠癌用TQB2102的ORR达34.8%[4] 市场情况 - HER2过表达晚期结直肠癌二三线治疗ORR仅1.0%-2.0%[6] - 二三线治疗PFS为1.9 - 3.7个月[6] - 二三线治疗OS为6.4 - 7.4个月[6]

公司动态 - 德国生物制药企业勃林格殷格翰于10月13日宣布启动其重磅降糖药欧唐宁（利格列汀）在中国的本地化生产计划 [1] - 该计划是该公司首个在中国实现本地生产的人用药品 [1] - 公司表示该计划将显著提升欧唐宁在中国市场的供应稳定性 [1] 合作与参与 - 勃林格殷格翰的合作伙伴中国生物制药公司CEO谢承润出席了启动仪式 [1]

投资评级与目标 - 报告给予中国生物制药的投资评级为“买入” [10] - 基于DCF模型的目标价为9.40港元，较当前股价7.80港元有20.5%的潜在升幅 [4][10] 核心观点与催化剂 - 报告核心观点认为公司PDE3/4抑制剂TQC3721的II期临床数据亮眼，具备成为重磅炸弹级别药物的潜力 [1] - TQC3721是全球研发进度第二且唯一处在临床III期的PDE3/4抑制剂，拥有巨大的对外授权潜力 [1][10] - 默沙东于2025年7月宣布以100亿美元收购Verona Pharma，印证了PDE3/4抑制剂赛道的巨大市场潜力 [10] 临床数据表现 - TQC3721在4周治疗后，6mg组患者的FEV1峰值较安慰剂组高147ml，FEV1 AUC（0-12h）高87ml，与已获批药物恩司芬群12周数据水平相当 [1][2] - 在已接受LAMA背景治疗的亚组中，TQC3721 6mg组的FEV1峰值相比安慰剂组高239ml，优于恩司芬群的135ml，显示出对更难治患者的显著疗效 [1][2] - 治疗4周后，6mg组患者的圣乔治评分（SGRQ）较安慰剂组改善5.09个单位，表明症状和生活质量显著提升 [1] - TQC3721展现出良好的安全性和耐受性，未观察到明显的消化系统、心血管系统及肝肾功能副作用 [1] 市场潜力与竞争格局 - 慢性阻塞性肺病（COPD）是全球第三大死亡原因，全球患病人数近4.8亿，中国患病人数超过1亿，市场空间巨大 [10] - Verona的恩司芬群是20多年来FDA批准的首个全新机制COPD药物，其2025年一季度和二季度销售额分别为0.71亿美元和1.03亿美元，环比增长95%和44%，显示出强劲的市场接纳度 [10] - 全球临床阶段PDE3/4抑制剂竞争格局良好，除已上市的恩司芬群外，中国生物制药的TQC3721处于III期临床领先地位 [12] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025E/2026E/2027E销售收入分别为343.80亿、359.01亿和397.19亿人民币，同比增长19.1%、4.4%和10.6% [3][10] - 预测2025E/2026E/2027E调整后净利润分别为62.67亿、43.85亿和48.81亿人民币，同比增长81.3%、下降30.0%和增长11.3% [3][10] - 预测2025E/2026E/2027E调整后每股收益分别为0.33元、0.23元和0.26元人民币，显著高于市场平均预估的0.19元、0.20元和0.21元 [3][14] - 基于预测，公司2025E调整后市盈率为21.6倍 [3] - DCF估值采用10.01%的加权平均资本成本（WACC）和2.0%的永续增长率，得出每股价值9.40港元 [10][15] 公司基础信息 - 公司市值为1463.336亿港元，52周股价区间为2.81港元至9.01港元 [5] - 主要股东为谢承润（持股21.6%）和郑翔玲（持股15.8%） [6] - 近期股价表现强劲，过去6个月绝对回报达126.7% [7]

招银国际发布研报称，基于DCF模型，维持中国生物制药(01177)目标价9.4港元及"买入"评级，并预计 集团2025-2027年的收入增速分别为19.1%/4.4%/10.6%。该行同时预计，集团2025年及2027年经调整净 利润增速为81.3%/11.3%，而在2026年，料其增速将下滑30%。该行暂未考虑潜在对外授权对收入和利 润的贡献。中国生物制药近期公布其PDE3/4抑制剂TQC3721的II期临床结果，临床结果显示TQC3721可 快速改善患者肺功能和症状。该行认为，TQC3721具备成为重磅级药物的潜力及对外授权潜力。 ...

投资评级与目标价 - 招银国际维持中国生物制药目标价9.4港元及"买入"评级 [1] - 评级基于DCF模型得出 [1] 财务业绩预测 - 预计公司2025年收入增速为19.1% [1] - 预计公司2026年收入增速为4.4% [1] - 预计公司2027年收入增速为10.6% [1] - 预计公司2025年经调整净利润增速为81.3% [1] - 预计公司2026年经调整净利润增速将下滑30% [1] - 预计公司2027年经调整净利润增速为11.3% [1] - 当前预测暂未考虑潜在对外授权对收入和利润的贡献 [1] 核心产品进展 - 公司PDE3/4抑制剂TQC3721的II期临床结果显示可快速改善患者肺功能和症状 [1] - TQC3721具备成为重磅级药物的潜力 [1] - TQC3721具备对外授权潜力 [1]

股价表现 - 港股中国生物制药股价下跌超过5% [1] - 股价报8.12港元 [1]

股份数据 - 截至2025年9月底，法定/注册股份30,000,000,000股，面值0.025港元，股本750,000,000港元，本月无变动[1] - 截至2025年9月底，已发行股份18,760,717,230股，库存股份0，本月无变动[2] 购股计划 - 2023年6月15日购股计划，上月底及本月底股份期权0，本月无变动[3] - 本月行使期权所得资金0港元[3] 股份变动 - 本月已发行股份及库存股份增减均为0普通股[5]

报告信息 - 公司2025年中期报告中、英文版本已分别上载于公司网站和联交所网站[3][7] 股东服务 - 非登记股东可填申请表免费获取印刷本报告[4][7] - 非登记股东欲收电子通讯应联系中介提供邮箱[5][8][11][12] - 未提供有效邮箱则发登载通知印刷本[5][8] - 对通知或申请表有疑问可工作日9:00 - 18:00致电(852) 2980 1333查询[6][7][8] 公司基本信息 - 公司股份代号为1177，于开曼群岛注册成立[1][11] 个人资料处理 - 提供个人资料用于处理申请表可披露或转移[14] - 个人资料保留至满足用途所需时间，可申请查阅或更正[14] 申请表格要求 - 回寄申请表剪贴邮寄标签，香港投寄无需贴邮票[14][15][16] - 公司不接受非登记股东申请表格上其他特别指示[4] - 填写并寄回申请表格即确认收取日后所有公司通讯印刷本及所选语言版本[3] 通讯版本规则 - 若英文及中文版本合并为一份文件，寄给要求任一版本印刷本的非登记股东[5] 后续通知说明 - 上述指示适用于日后所有公司通讯，直至股东书面更改或公司财政年度末到期[6] - 非登记股东若希望继续收到日后公司通讯印刷本，需进一步书面请求[6]