文章核心观点 - 鼓励收益型投资者关注武田制药，因其股息高于平均水平且价格相对合理 [1] 分析师背景 - 分析师Jason Ditz有20年外交政策研究经验，作品曾发表于多家媒体及杂志 [2] - 分析师有超25年投资分析写作经验，专注深度折价价值投资 [2] - 分析师大学时开始分析证券，后为多家平台写作，目标是寻找被低估且能为投资者带来价值的公司 [2] 分析师持仓情况 - 分析师目前在提及的公司中无股票、期权或类似衍生品头寸，但可能在未来72小时内通过购买股票、认购期权或类似衍生品建立对武田制药的多头头寸 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年前9个月，公司收入超3.5万亿日元，同比增长9.8%，按固定汇率计算增长4.5% [17] - 核心营业利润达1万亿日元，同比增长16.3%，按固定汇率计算增长10.1% [17] - 报告营业利润为4175亿日元，增长86% [18] - 核心每股收益和报告每股收益分别为443日元和134日元 [18] - 营业现金流为8350亿日元，同比增长90.8% [18] - 调整后自由现金流为5683亿日元 [18] - 公司上调2024财年管理指引，预计收入、核心营业利润和核心营业利润率均增长，核心营业利润率预计为25.1% [27][28][29] - 报告基础上，预计营业利润为3440亿日元，报告每股收益为75日元 [30] - 上调自由现金流预测范围至5500 - 6500亿日元 [30] - 计划实施高达1000亿日元的股票回购 [17][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 增长与上市产品占总收入47%，按固定汇率计算年初至今增长14.6% [19] - 胃肠道领域，ENTYVIO按固定汇率计算增长6.6%，排除特定因素后年初至今增长9.4% [19][20] - 罕见病领域，TAKHZYRO按固定汇率计算增长16.4%，ADZYNMA保持强劲上市势头 [21] - 血浆衍生疗法中，免疫球蛋白和白蛋白分别增长11.9%和2.2% [21] - 肿瘤学领域，公司在日本推出产品，在欧洲审批和报销方面取得进展 [22] - 疫苗领域，Kudanga已在27个国家上市，自2022年推出以来已售出超1000万剂 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注推进后期管线，为未来产品上市做准备 [11] - 2025年将有3项III期数据读出，涉及seretide、oveporexton和tafocitinib [16] - 公司认为美国市场对创新和研发驱动型公司至关重要，但也面临环境变化，如医保定价政策调整和地缘政治因素 [124][125] - ENTYVIO面临生物类似药竞争，公司预计生物类似药在美国市场的进入时间在2030 - 2032年 [101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务积极势头持续，增长与上市产品推动收入增长，VYVANSE仿制药侵蚀慢于预期，效率计划带来运营费用节省 [14][15] - 尽管VYVANSE明年仍有影响，但预计增长与上市产品将继续增长，明年将是收入和利润增长年 [59][60] 其他重要信息 - 首席执行官Christophe Weber将于2026年6月退休，Julie Kim将接任 [7][8] - 公司完成elritercept许可协议，这是一个后期潜在的同类最佳肿瘤学项目 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于会计问题，包括库存日元计价贬值对销售成本的影响以及研发费用相关问题 - 库存的外汇影响是一次性确认，约260亿日元为过去积累，本财年第三季度约39亿日元，未来将通过销售成本系统摊销，金额会更小 [39][40][43] - 611和609项目因临床试验结果停止开发，但应患者要求提供试验后药物获取，相关成本约160亿日元计入其他运营费用，为一次性费用 [45][46] 问题2: 管理层变更的触发因素及2025财年销售和营业利润趋势 - 2026年管理层变更时机合适，此时VYVANSE影响结束，新产品上市前进行变更更有利，且与董事会成员轮换同步 [55][56][57] - 尽管VYVANSE明年影响有限，但增长与上市产品将继续增长，预计明年是收入和利润增长年 [59][60] 问题3: zasocitinib III期银屑病项目首次数据读出的成功定义及时间问题 - 研究主要终点是PASI - 75，但对关键次要终点PASI100也很关注，公司目标是zasocitinib在疗效和安全性上重新定义银屑病治疗 [69][72] - 两项主要III期研究已完成入组，研究在第52周和第60周前保持盲态，公司无内部数据，不计划进行中期分析，预计年底看到数据 [67][68] 问题4: ENTYVIO季度环比增长情况及新CEO领导下的增长战略 - 排除发货时间和总净价格调整因素，ENTYVIO年初至今增长超9%，笔式注射器推出后处方医生数量季度环比增长30%，市场准入改善但未达最大 [78][79][80] - Julie将继续领导美国业务直至有继任者，她自2019年参与公司战略，预计不会有重大战略方向改变 [81][82][83] 问题5: ENTYVIO总净调整细节及对11%增长指引的影响，以及美国IRA价格谈判对zasocitinib的影响 - 总净调整与美国政府定价计算有关，未提前预见，达到11%增长有挑战，但排除影响后与内部计划一致 [88][89] - IRA中Otezla入选不改变zasocitinib临床开发计划，公司认为其在疗效和安全性上能与其他产品区分 [90][91] 问题6: 2025财年营业利润率改善和股息情况，以及ENTYVIO生物类似药进入时间 - 公司将在5月确定2025财年预算并正式宣布营业利润率情况，股息支付注重长期稳定和渐进性，目前难以评论但不会减少 [98][99] - 公司认为ENTYVIO生物类似药在美国市场进入时间在2030 - 2032年，取决于专利诉讼结果 [101][102] 问题7: 股票回购决策背景及TAK - 861和TAK - 279 III期数据读出时间 - 股票回购是根据资本分配政策，今年现金流超预期，将部分增量现金流用于股东回报 [109][110] - oveporexton在发作性睡病的两项III期研究预计年中出数据，zasocitinib两项主要注册研究已完成入组，第三项安全研究继续入组，预计从两项关键研究获得数据，年中开始与cravacitinib的头对头研究 [112][113][114] 问题8: ENTYVIO是否会在2028年被纳入IRA价格谈判 - 有这种可能性，公司此前保留峰值范围考虑了这种情况 [118][119] 问题9: 美国商业环境变化对公司业务的影响 - 美国医疗保健政策会持续关注，IRA定价系统将继续，有正负影响，美国对创新公司仍很重要，但需关注地缘政治和关税对制药业务的影响 [123][124][125] 问题10: ENTYVIO标价提高1%对实际净销售和政府回扣的影响，以及研发支出是否会在第四季度增加 - 标价提高是美国市场回扣机制的反映，净价格无变化，政府价格基于净价格计算 [134] - 公司研发运营加速，第四季度通常有季节性增长，且将启动两项III期项目，预计研发支出增加 [137][138] 问题11: IRA对公司管线战略的影响，特别是zasocitinib生命周期管理和额外适应症战略，以及Julie是否必须驻东京 - IRA会影响行业研发战略，公司专注创新和满足未满足医疗需求的战略能应对，zasocitinib多个适应症研究并行，未来会公布更多扩展战略 [143][144][145] - Julie将和现任CEO一样，主要在东京和波士顿工作 [147]

文章核心观点 - 2025年1月27日Neurocrine Biosciences宣布与武田制药修订开发和商业化osavampator的协议 Neurocrine获除日本外全球开发和商业化独家权利 武田制药重新获得日本独家权利 双方负责各自区域开发成本并都有资格获得特许权使用费 [1] 合作协议情况 - 2025年Neurocrine与武田修订协议 Neurocrine获除日本外全球osavampator开发和商业化独家权利 武田重新获得日本独家权利 双方负责各自区域开发成本并都有资格获特许权使用费 [1] - 2020年Neurocrine与武田达成战略合作 开发和商业化抑郁症和精神分裂症化合物 包括osavampator和NBI - 1070770独家许可及临床前GPR139拮抗剂开发项目 [3] 各方表态 - Neurocrine首席执行官Kyle Gano称精简合作结构使公司专注尽快为患者带来药物 期待今年上半年启动osavampator 3期项目 [2] - 武田神经科学治疗领域负责人Sarah Sheikh称Neurocrine是开发osavampator理想合作伙伴 osavampator有潜力为重度抑郁症患者增加新治疗选择 [2] Osavampator情况 - osavampator是潜在同类首创AMPA正向变构调节剂 用于治疗对当前抑郁症发作治疗反应不足患者 [1][4] - 2024年4月Neurocrine宣布osavampator 2期SAVITRI™研究成人重度抑郁症受试者的积极顶线数据 公司计划今年上半年启动3期项目 [4] 重度抑郁症情况 - 重度抑郁症是严重疾病 特征为持续情绪低落、兴趣丧失等 是导致残疾主要原因之一 增加自杀和自残风险及全因死亡率 [5] - 美国超2100万人患重度抑郁症 约三分之一患者对现有抗抑郁药无反应 [5] Neurocrine Biosciences公司情况 - Neurocrine是领先神经科学生物制药公司 致力于为神经、神经内分泌和神经精神疾病患者开发改变生活的治疗方法 [6] - 公司产品组合多样 包括FDA批准的治疗迟发性运动障碍、亨廷顿病相关舞蹈病等药物 以及多个处于临床中后期开发阶段的化合物 [6]

业绩总结 - FY2024 H1总收入为2384.0亿日元（约合166亿美元），同比增长13.4%[19] - FY2024 H1核心营业利润为719.9亿日元，增长22.3%，核心营业利润率为30.2%[19] - FY2024 H1净利润为489.1亿日元，同比增长20.0%[19] - FY2024 H1每股收益（EPS）为310日元，同比增长18.8%[19] - FY2024 H1运营现金流为451.3亿日元，同比增长54.9%[19] - FY2024 H1调整后的自由现金流为247.5亿日元，较去年同期的-71.1亿日元有显著改善[19] - FY2024 H1重组成本为61.6亿日元，符合全年预期的约140亿日元[27] - FY2024 H1的毛利为1,602.8亿日元，毛利率为67.2%[110] - FY2024 H1的营业利润为350.6亿日元，同比增长194.0%[110] - FY2024 H1的净现金来自经营活动为291.3亿日元，较去年同期增长54.9%[122] 用户数据与市场表现 - VYVANSE在美国的需求持续强劲，预计在下半年将加速增长[11] - ENTYVIO Pen在美国的推出推动了销售增长，FY2024 H1销售增长率为10%[17] - FY2024 H1消化系统产品组合收入为4732亿日元，同比增长10.7%[43] - FY2024 H1罕见疾病产品组合收入为1110亿日元，同比增长16.7%[45] - FY2024 H1免疫球蛋白产品收入为3910亿日元，同比增长15.9%[48] - FY2024 H1疫苗QDENGA的收入为199亿日元，同比增长863%[51] - FY2024 H1神经科学产品组合收入为2032亿日元，同比下降17.9%[53] - FY2024 H1的财务收入为34.8亿日元，同比增长43.1%[110] 未来展望与研发 - 公司预计FY2024 H2将加大研发投资，特别是在TAK-279和TAK-861项目上[35] - FY2024全年收入预测从4,350.0亿日元上调至4,480.0亿日元[30] - FY2024核心营业利润预测从1,000.0亿日元上调至1,050.0亿日元[33] - Zasocitinib (TAK-279) 在FY24将启动Psoriatic Arthritis的III期临床试验[56] - TAK-861的Narcolepsy Type 1的III期临床试验已于FY24启动[56] - LIVTENCITY在美国的收入为155亿日元，同比增长70.5%，并在30多个国家迅速扩展[46] 财务健康与流动性 - 公司总流动性为1.5万亿日元（约合103亿美元）[41] - 截至2024年9月30日，完成了5000亿日元的混合债券的提前赎回，且2024财年无到期债务[42] - FY2024 H1的调整后净债务与调整后EBITDA比率为2.9倍[124] - FY2024 H1的调整后EBITDA为1,459.2亿日元，较FY2023 H1的1,319.9亿日元增长10.6%[124][125] - FY2024 H1的资本支出（PP&E）为83.8亿日元[124] 负面信息 - VYVANSE在美国的收入下降28.6%，预计未来几季度将继续受到仿制药供应增加的影响[53] - FY2024 H1的神经科学产品组合收入同比下降17.9%[53]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024财年上半年收入接近¥2.4万亿，同比增长13.4%，按固定汇率计算增长5% [21] - 核心营业利润为¥7199亿，同比增长22.3%，按固定汇率计算增长12.9% [21] - 报告营业利润为¥3506亿，几乎增长200% [21] - 核心每股收益（EPS）为¥310，报告每股收益为¥119 [21] - 经营现金流为¥4513亿，同比增长54.9% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 增长与推出产品组合在上半年实现了18.7%的增长，占总收入的47% [6][10] - VYVANSE在美国下降29%，全球下降18% [6] - ENTYVIO在美国的增长率回升至双位数，第一季度增长10%，第二季度增长13% [15][18] - FRUZAQLA和ADZYNMA等新推出产品表现强劲，超出收入预期 [10][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本市场的销售比例上升至总收入的10% [84] - 在中国，专注于白蛋白产品的强劲需求推动了11%的增长 [48] - ENTYVIO在美国的市场领导地位依然稳固，成为唯一的肠道选择性先进治疗选项 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在实施一项企业范围的效率计划，目标是每年提高核心营业利润率100到250个基点 [25] - 计划在日本建立一个端到端的血浆治疗制造设施，以满足患者需求 [86] - 公司在研发方面的重点是推进多个处于第三阶段的项目 [8][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来前景持乐观态度，尽管面临VYVANSE的专利到期和市场竞争 [35] - 管理层对ENTYVIO的长期增长潜力表示信心，预计将继续在炎症性肠病市场中表现良好 [18][59] 其他重要信息 - 公司在2024财年上半年的效率计划实施费用为¥616亿，符合计划 [28] - 公司预计2024财年收入将保持平稳或略有增长，核心营业利润和每股收益将出现中等幅度下降 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于血浆业务的季度趋势 - 公司在上半年血浆业务表现强劲，但第二季度销售较第一季度有所下降，管理层表示将继续关注市场动态 [46][48] 问题: 关于mezagitamab的市场定位 - 管理层对mezagitamab的临床数据表示乐观，认为其在IgAN治疗中的潜力巨大，并计划加快推进 [50][52] 问题: 关于ENTYVIO的市场前景 - 管理层确认ENTYVIO的销售预测已从16%下调至11%，主要由于市场竞争加剧和患者获取的挑战 [65][66] 问题: 关于QDENGA的竞争情况 - 管理层认为QDENGA在登革热疫苗市场中设定了高标准，竞争对手尚未展示出相似的疗效和安全性 [61] 问题: 关于TYK2抑制剂的市场定位 - 管理层表示将继续关注TYK2抑制剂的市场表现，并计划在未来的R&D日详细介绍其竞争定位 [99]

文章核心观点 - 该文章介绍了Takeda Pharmaceutical这家日本制药公司,虽然不如一些大型西方制药公司那么知名,但在多个药品领域都是一个重要的参与者 [1] 公司概况 - Takeda Pharmaceutical是一家日本制药公司,在多个药品领域都有重要地位 [1] - 作者拥有20年的外交政策研究经验,并有超过25年的投资分析经验,擅长发现价值被低估的公司 [1] 作者背景 - 作者Jason Ditz拥有20年的外交政策研究经验,作品曾发表在多家知名媒体上 [1] - 作者在大学期间通过股票选拔赛获奖后开始从事微型股票的投资分析工作,后来开始关注David Dreman的对冲投资理念 [1] - 作者目前主要在Motley Fool和Seeking Alpha上发表投资分析文章,专注于发现被低估的公司 [1]

文章核心观点 - 公司是一家值得关注的价值股票 [3] - 公司的估值指标显示其股价目前被低估 [4][5][6] - 公司的盈利前景良好,是一家具有吸引力的价值投资标的 [7] 公司概况 - 公司是一家制药公司 [3] - 公司目前的Zacks排名为1(强烈买入) [3] - 公司的"价值"评分为A级 [3] 估值分析 - 公司的市净率(P/B)为0.91,低于行业平均水平1.38 [4] - 公司的市销率(P/S)为1.65,低于行业平均水平3.1 [5] - 公司的现金流市盈率(P/CF)为7.53,低于行业平均水平11.26 [6]

文章核心观点 - 该文章比较了两家医药公司Takeda Pharmaceutical Co. (TAK)和Stevanato Group (STVN)的投资价值[1][3] - TAK目前的Zacks排名为1(强烈买入),而STVN的排名为4(卖出),表明TAK的盈利前景更好[3] - TAK的估值指标如市盈率(P/E)、市销率(P/S)、PEG等都优于STVN,显示TAK更具价值投资价值[5][6] 公司概况 - Takeda Pharmaceutical Co. (TAK)是一家专注于医药行业的公司[1] - Stevanato Group (STVN)也属于医药行业[1] 估值分析 - TAK的市盈率(P/E)为9.76,STVN为38.35,TAK的估值更低[5] - TAK的PEG为0.29,STVN为5.50,TAK的估值更吸引人[5] - TAK的市净率(P/B)为0.94,STVN为4.65,TAK的估值更低[6] - 综合来看,TAK的估值指标更具吸引力[6][7]

文章核心观点 - 公司被市场低估 [3][4][5][6][7] - 公司估值指标显示其价值被低估 [4][5][6] 公司概况 - 公司名称为Takeda Pharmaceutical Co. (TAK) [3] - 公司目前持有Zacks Rank 1(强烈买入)和A级价值评分 [3] 公司估值分析 - 公司的账面市值比(P/B)为0.94,低于行业平均水平1.45 [4] - 公司的销售市值比(P/S)为1.71,低于行业平均水平3.39 [5] - 公司的现金流市值比(P/CF)为7.75,低于行业平均水平11.92 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入增长2.1%,达到1.2万亿日元 [9][18] - 核心营业利润率为31.6%,受益于研发投资的时间分配、其他营业费用的降低以及VYVANSE仿制药侵蚀低于预期 [12][27] - 报告营业利润下降1.3%,受到重组费用和soticlestat减值的影响 [19] - 经调整自由现金流为237亿日元,反映了约1000亿日元的业务发展活动 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 增长与上市产品组合收入增长17.8%,占总收入的46% [9][21] - ENTYVIO收入增长7.6%,受益于美国推出ENTYVIO笔 [23] - TAKHZYRO收入增长19.8%,巩固其在扩张的预防性市场的领先地位 [24] - 免疫球蛋白收入增长21.9%,而白蛋白收入下降14.2%受到对中国供应的预期影响 [24] - FRUZAQLA和QDENGA实现首次上市销售 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国VYVANSE仿制药侵蚀低于预期,但预计将在未来季度加速 [27][49][53] - 日本AZILVA专利到期对利润的影响较大 [27] - 欧洲ENTYVIO获得更好的准入覆盖,有望进一步加速增长 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续专注于通过提高组织敏捷性、采购节约和利用数据、数字和技术来提高核心营业利润率 [13][14] - 公司签署了两项期权协议,引进了慢性髓性白血病和阿尔茨海默病的中后期项目 [15] - 公司的有机管线继续取得进展,包括zasocitinib和TAK-861即将进入III期试验 [36] - 公司认为amyloid-beta清除疗法已经证实了临床获益,并认为疫苗可能带来更好的安全性和更早期干预的潜力 [62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的整体进展感到满意,认为体现了公司实现使命和推动长期业务增长的能力 [16] - 公司对zasocitinib和TAK-861的III期试验结果以及其他后期管线项目的前景充满信心 [36][37] - 公司认为QDENGA的强劲开局反映了对登革热治疗的巨大需求 [116] 其他重要信息 - 公司将于12月12-13日举行R&D日,届时将深入介绍zasocitinib、TAK-861等后期管线项目的数据、开发计划、时间线和市场机会 [45] - 公司目前仍预计ENTYVIO最早在2030-2032年面临生物类似药竞争 [110][111] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Matsubara-san 提问** 关于VYVANSE仿制药供应恢复的最新情况,以及对第二季度收入的影响 [49] **Julie Kim 回答** VYVANSE仿制药供应正在逐步改善,公司预计VYVANSE收入将按计划持续下降 [53][54] 问题2 **Matsubara-san 提问** 关于免疫球蛋白业务的毛利率改善措施,是否有任何变化 [50] **Christophe Weber 回答** 公司正在通过优化供应链、充分利用产能以及稳定捐赠费用等方式持续提升免疫球蛋白业务的毛利率 [55][56] 问题3 **Miki Sogi 提问** TAKHZYRO和免疫球蛋白业务在第一季度的强劲增长背后的市场动态 [121] **Julie Kim 回答** TAKHZYRO在美国持续获得新患者,免疫球蛋白在美国和海外市场需求旺盛,是推动这两个业务线强劲增长的主要因素 [124][125][126][127]