投资动向 - 对冲基金巨头桥水联合基金在第二季度清仓了多只美国上市的中概股，包括百度、阿里巴巴、京东、拼多多、蔚来、携程和百胜中国等知名企业 [1][2] - 该基金同时减持了苹果的持仓，但增持了微软和英伟达的股份 [2] 中美关系背景 - 中美关税休战协议近期延长了90天，避免了美国对中国商品关税升至145%和中国对美国商品关税升至125%的局面 [4] - 当前美国对中国进口商品征收30%关税，中国对美国出口商品征收10%关税 [4] 投资策略变化 - 桥水创始人达里奥此前一直看好中国市场，但近期已出售其在桥水的剩余股份并退出董事会 [3] - 达里奥曾指出中美冲突和中国经济面临的价格压力是主要挑战，但认为这些问题"可以通过中国领导人的妥善管理得到解决" [3] - 达里奥今年4月呼吁中美重新平衡贸易关系，认为贸易失衡削弱了美国制造业 [3]

百胜中国股份回购 - 公司于2025年8月13日斥资627 16万港元回购1 8万股股份 [1] - 公司同日斥资320万美元回购7 09万股股份 [1]

股份数量 - 2025年8月12日开始时已发行股份总数为369,054,141股，库存股份为0股[3] - 2025年8月13日结束时已发行股份总数为368,983,276股，库存股份为0股[4] - 公司可根据购回授权购回股份总数为37,239,649股[13][14] - 根据购回授权在交易所购回股份数目为4,389,490股[13][14] - 购回股份占购回授权决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为1.18%[13][14] 股份回购 - 2025年8月12日在美国购回并于8月13日注销股份71,404股，每股回购价44.81美元[3] - 2025年8月13日在美国购回股份70,914股，每股价格45.12美元[8] - 2025年8月13日在香港购回股份17,950股，每股最高购回价352.4港元，最低347港元，付出价格总额6,271,589.99港元[13] - 2025年8月13日在纽约证券交易所购回股份数目为70,914股，每股最高购回价45.34美元，最低购回价44.71美元，付出价格总额3,199,980.07美元[14] - 2025年6月2 - 9日在香港多次购回股份，各日数量及价格不一[4] - 2025年7月17 - 22日在香港多次购回股份，各日数量及价格不一[7] 股份发行 - 2025年8月13日因股份计划授予发行新股539股，每股发行价45.61美元[4] 其他 - 购回授权的决议获通过日期为2025年5月23日[13][14] - 股份购回后新股发行或库存股份再出售或转让的暂停期截至某时间（未明确具体日期）[14]

股票投资评级 - 维持公司"买入"评级 [11] 核心观点 - 报告研究的具体公司25Q2实现营收27.87亿美元，同比+4%，经营利润3.04亿美元，同比+14%，归母净利润2.15亿美元，经营利润率10.9%，同比提升1pct，餐厅利润率16.1%，同比提升0.6pct [5] - 同店销售额首次转正，25Q2同店销售额增长1%，同店交易量同比增长2%，连续第十个季度实现增长 [6] - 外卖销售同比增长22%，会员数超过5.6亿，同比增长13%，会员销售额占系统销售总额的64% [6] - 肯德基25H1营收43.42亿美元，同比+2%，同店销售额同比+1%，外卖销售同比增长25%，约占餐厅收入的45% [7][8] - 必胜客25H1营收11.49亿美元，同比+1%，同店销售额同比+2%，同店交易量同比增长17%，外卖销售同比增长15%，约占餐厅收入的43% [9] 公司基本情况 - 最新收盘价349.20港元，总市值1289.24亿港元，市盈率17.9124，资产负债率42.2084% [4] - 52周内最高/最低价分别为419.2/324港元 [4] - 第一大股东为JP Morgan Chase & Co [4] 经营表现 - 25Q2净新增门店336家，其中加盟店89家，占比26%，截至25H1门店总数达16978家 [6] - 肯德基25Q2净增门店295家至12238家，加盟店占比40% [7] - 必胜客25Q2净增门店95家至3864家，加盟店占比22% [9] - 餐厅利润率16.1%，同比+60bp，经营利润率10.9%，同比+100bp，创二季度新高 [6] - 肯德基餐厅利润率16.9%，同比+70bp，经营利润率14.0%，同比+90bp [7] - 必胜客餐厅利润率13.3%，同比+10bp，经营利润率8.3%，同比+90bp [9] 公司展望 - 2025年预计净新增门店1600-1800家，资本支出6-7亿美元，门店增速约10% [10] - 2025年肯德基和必胜客新增门店中加盟门店比例将分别逐步增加至40-50%和20-30% [10] - 25Q2回馈股东2.74亿美元，包括1.84亿美元股票回购和9000万美元现金股息，25年至26年预计向股东回馈30亿美元 [10] 盈利预测 - 预计25-27年营业收入增速为4.6%、6.3%、5.7%，归母净利润增速为2.2%、11.1%、12.4% [11] - 预计25-27年EPS分别为2.52、2.80、3.15美元/股，对应PE分别为18x、16x、14x [11] - 预计25-27年营业收入分别为11818.42、12568.28、13284.11百万美元 [13] - 预计25-27年归母净利润分别为931.00、1034.67、1163.24百万美元 [13]

公司股份回购 - 公司在港交所回购1.79万股股份 耗资627.35万港元 [1] - 公司在纽约证券交易所回购7.14万股股份 耗资320万美元 [1]

股份数量 - 2025年8月11日开始时已发行股份（不包括库存股份）为369,125,909股，库存股份为0股，总数369,125,909股[3] - 2025年8月12日结束时已发行股份（不包括库存股份）为369,054,141股，库存股份为0股，总数369,054,141股[4] 股份购回 - 2025年8月11 - 12日在美国购回并注销股份71,865股，占比0.02%，每股44.53美元[3] - 2025年6 - 8月在香港多次购回股份，涉及不同数量和价格[4][6][7][8][13] - 2025年8月12日在香港购回17,900股，付出6,273,489.97港元[13] - 2025年8月12日在美国购回71,404股，占比0.02%，每股44.81美元[8] - 2025年8月4 - 12日在香港购回拟注销17,900股，拟持作库存0股[13] - 2025年8月12日在纽约证券交易所购回71,404股，付出3,199,963.12美元，最高45.02美元，最低44.53美元[14] - 公司合共购回71,404股，付出3,199,963.12美元[14] - 购回授权决议于2025年5月23日通过[13][14] - 可根据购回授权购回37,239,649股[13][14] - 根据购回授权已购回4,300,626股，占比1.15%[13][14] 股份发行 - 2025年8月12日就股份计划授予参与人（非董事）发行新股97股，每股44.78美元[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心财务表现 - 2025Q2实现收入27.87亿美元（同比+4%），归母净利润2.15亿美元（同比+1%），核心经营利润3.03亿美元（同比+14%）[1] - 2025Q2餐厅利润率16.1%（同比+0.6pct），经营利润率10.9%（同比+1pct），创Q2新高[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为117.96/124.67/133.24亿美元，归母净利润分别为9.3/10.3/11.1亿美元，对应PE为17.6x/16.0x/14.8x[9][10] 门店扩张与系统销售 - 截至2025Q2门店总数达16978家（肯德基12238家，必胜客3864家），Q2净新增336家（肯德基295家含40%加盟店，必胜客95家含22%加盟店）[1] - 2025年肯德基和必胜客加盟店占比目标分别达40%-50%和20%-30%，已提前达成[1] - Q2系统销售额同比+4%（净新增门店贡献4%，同店销售贡献1%）[1] 同店销售与运营效率 - Q2整体/肯德基/必胜客同店销售额分别+1%/+1%/+2%，同店交易量连续10季度增长（整体+2%，必胜客+17%）[2] - 肯德基客单价+1%（外卖占比提升），必胜客客单价-13%（性价比策略）[2] - 肯德基餐厅利润率16.9%（同比+0.7pct），食品及包装物成本占比30.7%（同比-0.9pct）[2] 数字化与会员体系 - Q2外卖销售同比+22%，占餐厅收入45%（同比+7pct），肯德基/必胜客外卖占比分别45%/43%[3] - 数字订单收入24亿美元，占餐厅收入94%（同比+4pct）[3] - 会员数达5.6亿（同比+13%），会员销售额占比64%[3] 店型创新与资本管理 - 肯悦咖啡门店超1300家，全年目标上调至1700家；必胜客WOW新店型已超200家，单店投资成本65-85万元[4] - 2025H1单店资本支出下降（肯德基140万元，必胜客110-120万元），全年资本支出目标下调至6-7亿元[4] - 2025H1股东回馈5.36亿美元（股票回购3.56亿+现金股息1.8亿），全年预计回馈至少12亿美元[4][9] 行业与战略展望 - 餐饮行业龙头地位稳固，通过数字化、供应链优化和店型创新持续降本增效[9] - 2025-2026年股东回馈30亿美元目标稳步推进，董事会新增嘉御资本卫哲为董事[4][9]

股权激励计划 - 百胜中国根据2022年长期激励计划授出股权奖励及普通股股份 [1] - 向雇员授出51,819份限制性股票单位 [1]

股权奖励 - 2025年8月7日授出若干股权奖励及普通股股份[3] - 向622位雇员授出51,819个限制性股票单位，含588位餐厅经理[4] - 限制性股票单位归属期及条件多样，归属股份为目标数量的0% - 100%[5][6] - 承授人无需支付限制性股票单位项下股份购买价[7] 董事相关 - 2025年8月6日卫哲先生任董事，8月7日获授2,862股股份作为年度股票任职报酬[8] - 非雇员董事年度任职报酬以股份支付，最多现金支付一半[8] 股份信息 - 2025年8月7日纽交所股份收市价为每股45.85美元，港交所为每股360.20港元[11] - 截至授出日期，2022年长期激励计划项下尚有25,358,580股股份可供日后授出[12] 其他 - 公告日期公司董事会包含13位董事[12]

公司回购 - 百胜中国于2025年8月11日斥资627.28万港元回购1.8万股 [1]