April 2, 2026 05:53 AM GMT 中国股票策略 中国最佳商业模式研究（第二 版） 基于摩根士丹利研究部基本面、量化和主题研究分析师的综 合专业判断，我们甄选了26个具备最佳商业模式与可持续竞 争优势、有望持续创造更优表现的中国公司。这些公司总体 的ROE为MSCI中国指数的1.5倍，回测三年的夏普比率接 近1.2。 一套可持续、可复制的研究方法：我们将识⮷"最佳商业模式" 作为研究体系中 的核心组成部⮇，主要基于两点考量：其一，过⸼ⶇ年中，"质量"因子持续贡 献超额收益；其二，我们认为摩根士丹⮵的⮇析师体系具备识⮷拥有⺎持续竞争 优ⲡ企业的研究能ⱱ。最佳商业模式框架最早于2009年中在亚洲/新兴市场推， 并于2023年⮤正式应用于中国市场。 在快速变化、高轮动、以动量为主导的市场环境下，第二版中国最佳商业模式 (BBM V2) 由两大核心目标支撑：1）识⮷在⺨自行业中具备最强商业模式的中国 上市公，ⷊ拥有更高ROE⹖估值溢价的公，使其在行业轮ⲁⱶⰎ、市场主线 不断⮊换的背景下，仍有望实现⺎持续的中期超额收益；2）通过一个整⺭且一致 的研究框架，充⮇调ⲁ摩根士丹⮵整体研究平⺐的能ⱱ，融⺭基本 ...

股份数据 - 2026年4月9日已发行股份（不包括库存股份）数目为351,179,199股[3] - 2026年4月10日结束时已发行股份总数为350,996,574股[4] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为37,239,649股[11][13] - 根据购回授权在本交易所或其他证券交易所购回股份的数目为23,314,259股[11][13] - 已购回股份占购回授权决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为6.26%[11][13] 股份购回 - 2026年4月10日三次在美国购回并注销股份，分别为62,403股（占比0.02%）、60,277股（占比0.02%）、59,945股（占比0.02%），每股价格分别为48.07美元、49.77美元、50.05美元[3][4] - 2026年3月13 - 31日及4月1 - 10日在香港多次购回股份，每次购回数量在18,000 - 20,200股之间，占比大多为0.01%，每股价格在382.89 - 429.11港元之间[4][5] - 2026年4月10日在美国购回60,082股（占比0.02%），每股价格49.93美元[5] - 2026年4月10日在纽约证券交易所购回60,082股普通股，付出价格总额2,999,954.34美元，每股最高购回价50.25美元，最低购回价49.65美元[11] - 2026年4月10日在本交易所购回19,800股普通股，付出价格总额7,803,550.26港元，每股最高购回价396.6港元，最低购回价392.8港元[13] - 购回股份（拟注销）数目为纽约证券交易所60,082股、本交易所19,800股，购回股份（拟持作库存股份）数目均为0[11][13] 购回授权 - 购回授权的决议于2025年5月23日获通过[11][13] 规则相关 - 除特定豁免外，未经交易所批准，公司购回股份后30天内不得发行新股或出售、转让库存股份[14] - 公司确认在本交易所的购回按《主板上市规则》规定进行，在另一家证券交易所的购回按当地规则进行[13] - 场内出售库存股份报告不适用[15]

文章核心观点 - 文章旨在通过分析Shoe Carnival和Yum China Holdings的近期表现，寻找零售批发行业中表现优于同行的强势股票 [1] - Shoe Carnival和Yum China Holdings均展现出超越行业平均的年内股价回报率，且盈利预期被上调，获得积极的Zacks评级 [4][5] 公司表现与评级 - Shoe Carnival目前拥有Zacks Rank 2（买入）评级，其全年收益的Zacks共识预期在过去一个季度内上调了1.4% [3][4] - Shoe Carnival今年迄今股价上涨约5.8%，表现优于同期平均回报率为0.5%的零售批发行业整体 [4] - Yum China Holdings今年迄今股价回报率为5.1%，同样超越行业平均，其当前年度每股收益共识预期在过去三个月内上调了1.7%，同样拥有Zacks Rank 2（买入）评级 [5] 行业与板块对比 - 零售批发行业在Zacks板块排名（共16个板块）中位列第10 [2] - Shoe Carnival所属的零售-服装和鞋类行业（包含39家公司）在Zacks行业排名中位列第72，该行业今年迄今股价下跌约3.7%，因此Shoe Carnival的表现显著优于其直接行业分类 [6] - Yum China Holdings所属的零售-餐饮行业（包含37家公司）排名第194，该行业今年迄今上涨了4.2% [6]

股份数据 - 2026年4月8日已发行股份（不包括库存股份）数目为351,178,966，总数为351,178,966[3] - 2026年4月9日发行新股233股，每股发行价50.16美元，已发行股份（不包括库存股份）数目为351,179,199，总数为351,179,199[3] 股份购回 - 2026年3 - 4月在香港、美国多地购回股份，涉及不同数量和价格[4][5] - 2026年4月9日在纽约证券交易所购回59,945股，付出2,999,983.49美元，最高50.37美元，最低49.7美元[11] - 2026年4月9日本交易所购回19,700股，付出7,772,900.95港元，最高397.4港元，最低392港元[13] 购回授权 - 购回授权决议于2025年5月23日获通过[11][13] - 公司可购回股份总数为37,239,649股[11][13] - 已购回股份数目为23,234,377股，占比6.24%[11][13] 其他规定 - 除特定豁免外，购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[14] - 在场内出售库存股份报告不适用[15]

股份数据 - 2026年4月7日已发行股份（不包括库存股份）数目为351,178,869，占比100%，库存股份数目为0[3] - 2026年4月8日因股份奖励或期权发行97股新股，占有关事件前现有已发行股份（不包括库存股份）数目百分比为0%[3] - 2026年4月8日结束时已发行股份（不包括库存股份）数目为351,178,966，库存股份数目为0[3] 股份回购 - 2026年3月13日在香港购回18,750股股份，占比0.01%，每股购回价为412.21港元[4] - 2026年3月16日在香港购回18,450股股份，占比0%，每股购回价为418.13港元[4] - 2026年4月7日在美国购回62,403股股份，占比0.02%，每股购回价为48.07美元[5] - 2026年4月8日在香港购回19,800股股份，占比0.01%，每股购回价为391.71港元[5] - 2026年4月8日在美国购回60,277股股份，占比0.02%，每股购回价为49.77美元[5] - 2026年4月8日在纽约证券交易所购回普通股60,277股，付出价格总额2,999,974.23美元[12] - 2026年4月8日在本交易所购回普通股19,800股，付出价格总额7,755,820.38港元[14] - 合共购回股份总数79,077股（60,277 + 19,800）[12][14] - 购回股份（拟注销）数目79,077股（60,277 + 19,800）[12][14] - 购回股份（拟持作库存股份）数目0股[12] 回购授权 - 购回授权的决议获通过日期为2025年5月23日[12][14] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为37,239,649股[12][14] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为23,154,732股[12][14] - 购回股份数目占购回授权的决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为6.22%[12][14] 其他规则 - 股份购回后新股发行或库存股份再出售或转让有30天暂停期（除豁免情况）[15]

合作概要与核心目标 - 比亚迪与肯德基于4月8日正式签署战略合作协议，旨在整合新能源汽车与餐饮零售优势，共同打造“9分钟一站式人车补能”新生态 [1][5] - 合作双方为行业龙头：比亚迪是全球新能源汽车销量冠军，肯德基母公司百胜中国是中国最大的餐饮集团 [2][6] - 合作核心是深度融合出行与餐饮场景，解决用户“出行补能”与“便捷用餐”痛点，打破场景边界 [2][6] 合作模式与具体方案 - 双方共创“9分钟一站式人车补能”生态，流程为：用户驾车时通过智能语音完成点餐支付，抵达肯德基车速取门店摇窗取餐，随后在配套比亚迪闪充站充电，实现用餐与充电同步，9分钟完成“车充饱、人吃饱” [2][6] - 在智能交互端，比亚迪将率先在方程豹钛7车型上搭载肯德基车速取智能点餐功能，并逐步覆盖全集团多品牌主力车型 [2][6] - 车机系统将实现行车动线与取餐流程精准匹配，车辆抵达餐厅附近时自动触发取餐提醒，实现“智驾到店、即到即取”的零等待体验 [2][6] 技术基础与基础设施规划 - 在补能效率端，比亚迪闪充生态将逐步接入肯德基全国车速取门店网络 [3][7] - 凭借第二代刀片电池与闪充技术，车辆可实现电量从10%到97%充电仅需9分钟 [3][7] - 截至目前，比亚迪已在全国建成超5000座闪充站 [3][7] - 公司计划到2026年底建成2万座闪充站，目标是让闪充成为覆盖全国的车生活基础设施 [3][7] 合作意义与未来展望 - 此次合作为新能源汽车与餐饮零售行业的跨界融合树立了新范式，实现了从智能交互、线下服务到补能网络的全链路打通 [3][7] - 合作将用户从“为补能专门停留”的被动状态中解放出来，推动车生活与日常生活的无缝融合 [3][7] - 未来双方将在更多高频出行场景中推动技术、服务与体验的深度协同 [3][7]

合作概览 - 比亚迪与肯德基于4月8日在深圳正式签署战略合作协议，旨在打造跨界合作典范 [1][4] - 合作将整合比亚迪在新能源汽车与肯德基在餐饮零售领域的核心优势，围绕闪充技术、智能座舱与车速取服务展开全链路深度协同 [1][4] - 合作目标是共同打造“9分钟一站式人车补能”新生态，深度融合出行与餐饮场景 [1][3][5] 合作模式与用户体验 - 双方共创“9分钟一站式人车补能”生态，满足用户“人补能”与“车补能”的双重需求 [2][5] - 用户流程：驾车途中通过比亚迪智能语音完成点餐支付，抵达肯德基车速取门店摇窗取餐，随后在配套比亚迪闪充站充电，实现用餐与充电同步，9分钟完成“车充饱、人吃饱” [2][5] - 该模式旨在将补能从专程等待转变为无缝衔接的日常出行体验，解放用户 [3][6] 技术整合与实施 - **智能交互**：比亚迪将率先在方程豹钛7车型上搭载肯德基车速取智能点餐功能，并逐步覆盖全集团多品牌主力车型 [2][5] - 车机系统将实现行车动线与取餐流程精准匹配，车辆抵达餐厅附近时自动触发取餐提醒，实现“智驾到店、即到即取”的零等待体验 [2][5] - **补能效率**：比亚迪闪充生态将逐步接入肯德基全国车速取门店网络 [2][6] - 凭借第二代刀片电池与闪充技术，车辆可实现**10%到97%充电仅需9分钟**的效果 [2][6] 基础设施与未来规划 - 截至目前，比亚迪已在全国建成**超5000座闪充站** [3][6] - 公司计划到**2026年底建成2万座闪充站**，目标是让闪充成为覆盖全国的车生活基础设施 [3][6] - 肯德基表示，此次合作推出的“车速取2.0”旨在为消费者打造更具想象力的车行生活场景体验，不局限于餐饮服务本身 [3][6] - 未来双方将在更多高频出行场景中推动技术、服务与体验的深度协同 [3][6] 合作方背景与行业意义 - 比亚迪是全球新能源汽车销量冠军，百胜中国（肯德基）是中国最大的餐饮集团 [1][5] - 此次合作锚定用户“出行补能”与“便捷用餐”的痛点，通过技术创新打破汽车补能与餐饮服务的场景边界 [1][5] - 此次合作为新能源汽车与餐饮零售行业的跨界融合树立了全新范式，实现了从智能交互、线下服务到补能网络的全链路打通 [3][6]

合作核心内容 - 比亚迪与肯德基于2024年4月8日在深圳签署战略合作协议 [1] - 双方合作旨在整合新能源汽车闪充技术与餐饮服务 [1] - 合作目标是打造“9分钟一站式人车补能”生态 [1] 比亚迪的具体举措 - 公司计划将新能源汽车闪充站接入肯德基全国的车速取门店网络 [1] - 公司将在方程豹等车型上率先搭载智能点餐功能 [1] 百胜中国（肯德基）的战略意图 - 市场将此次合作视为百胜中国深化场景创新的重要举措 [1] - 市场认为此次合作是百胜中国拓展服务边界的重要举措 [1]

公司ESG战略与核心承诺 - 公司发布了2025年度可持续发展报告，围绕其三大长期优先事项——食品、人力和环境，概述了其在过去一年于整个价值链中取得的成就和持续进展 [1] - 公司CEO表示，其核心战略是将可持续发展与业务绩效紧密结合，这已成为并将继续成为其核心竞争优势，具体重点包括保障食品安全、赋能员工以及推动价值链脱碳 [2] 食品安全与质量控制 - 食品安全是公司业务的基石，公司正越来越多地使用数字化和智能化工具来加强食品安全和质量控制 [3] - 在供应链中，公司部署了预警系统以监控法规更新甚至社交媒体趋势；在餐厅，人工智能摄像头系统将检查方式从抽样检查转变为对数千个厨房的实时运营监督，这显著提高了对新情况的响应能力 [3] - 在特许经营加速扩张中，公司坚持“一个系统”原则，确保所有餐厅（无论是自营还是特许经营）都遵循相同的食品安全和质量高标准，其数字平台帮助特许经营合作伙伴从第一天起就达到这些要求 [3] 员工关怀与赋能 - 贴近一线员工需求是公司“以人为本”理念的基础，高层管理团队和CEO定期走访全国餐厅，直接听取餐厅总经理的意见，同时在线平台“RGM之声”全年收集反馈，以帮助及早发现问题并迅速解决 [3] - 公司试点推出了“RGM一站式服务中心”，将支持服务整合到单一界面，每个RGM的请求由专属案例经理进行端到端管理，这种“简化餐厅工作”的方法使RGM能专注于服务客户和培训团队 [3] 环境可持续发展与减排 - 公司正在推进低碳和循环未来，2025年，单店平均用电量同比下降约5% [3] - 公司自身可再生能源使用量同比增长84%，其供应商的可再生能源使用量同比增长37% [3] - 为减少价值链排放，公司与超过40家主要供应商成立了“Yum China价值链绿色与低碳联盟”，共同承诺在能源及更广泛的森林、土地和农业领域减排 [3] - 为增强透明度和问责制，公司与主要供应商合作设定减排目标，并将于2026年通过其数字平台开始追踪进展 [3] 社区影响与社会责任 - 公司长期致力于在其社区产生持久影响，其持续18年的“一元捐”项目已累计筹集超过2.8亿元人民币，提供了超过6000万份营养餐，并为超过1600所乡村学校更新了厨房设备 [3] - 2025年，必胜客推出了“小红帽”青年志愿者项目，鼓励年轻人参与环保和社区服务活动 [3] 外部认可与行业地位 - 公司在标普全球企业可持续发展评估中连续第六年排名行业第一 [8] - 公司在MSCI ESG评估中获得“AA”评级 [8] - 公司被卓越职场研究所认证为“卓越雇主”，连续第八年获此称号，并连续第五年在中国餐饮行业排名第一 [8] - 公司是中国最大的餐饮企业，运营超过18,000家餐厅，覆盖六个品牌，遍布中国超过2,500个城市，其中肯德基和必胜客分别是中国快餐和休闲餐饮领域的领先品牌 [6]

战略合作核心内容 - 比亚迪与肯德基签署战略合作协议 聚焦智能出行与便捷餐饮服务场景 将肯德基“车速取”服务深度融入比亚迪现代出行生态 [1] - 合作围绕车机联动点餐与门店配套闪充展开 开创汽车产业与餐饮行业跨界融合的全新范式 [1] - 比亚迪将率先在方程豹钛7车型上搭载肯德基车速取智能点餐功能 并逐步覆盖更多主力车型 [1] - 用户驾车时可通过语音指令 选定具体门店 完成选餐、支付与预约取餐 [1] 合作具体场景与模式 - 双方计划创新打造“9分钟一站式人车补能”场景 将比亚迪闪充技术接入部分肯德基“车速取”门店 [1] - 用户可车机语音点餐 抵达餐厅后插枪充电 力争车辆充电全程高效控制在9分钟内 [1] - 合作将原本分散的行车、充电与用餐行为高效串联 实现“点餐—用餐—补能”一站式无缝衔接 同时满足用餐和车辆充电需求 [2] 肯德基车速取业务发展 - 自2025年1月发布车速取2.0战略以来 借新技术突破空间局限 从1.0仅有车道店 增加了沿街取 [2] - 乐道、理想汽车已先后深度接入车机生态 依托“免下车、极速取”模式 俘获白领群体及自驾游爱好者青睐 [2] - 车速取成为各地政府推进便民服务、激活地方消费市场的有力抓手 [2] - 业务版图强势扩容 川渝布局100家车速取站点 江苏建成800家车速取服务门店 湖北落地近300家车速取点位 [3] 车速取的应用场景拓展 - 文旅场景：第43届中国洛阳牡丹文化节期间 当地市区和核心景区周边12家肯德基餐厅同步全面开通车速取服务 服务自驾赏花游客 融入本地文旅消费场景 [2] - 交通枢纽场景：南京公交集团与肯德基联手 落地全国首家公交主题肯德基汽车餐厅 门店落户随家仓公交场站 将车速取服务引入公交枢纽 覆盖公交乘客与自驾车主双客群 [3] - 车速取正以多元化的便民消费实践 把便捷铺进城市肌理 升级传统场站为交通、消费、体验一体的城市服务节点 [3]