港股市场表现 - 恒生指数涨0 69% 国企指数涨0 55% 恒生科技指数涨0 26% 主板成交额上升至2457亿元 卖空占比降至14 47% [2] - 南向资金净流入6 61亿港元 主要净买入标的为小米集团-W 中芯国际 阿里巴巴 腾讯控股 净卖出标的为盈富基金 泡泡玛特 英诺赛科 [2] - 北向资金成交2210 15亿元 占两市总成交12 11% 沪股通成交前三为贵州茅台 工业富联 澜起科技 深股通成交前三为中际旭创 宁德时代 新易盛 [3] 行业板块动态 - 内房股7月债券融资总额713 9亿元 同比增长90 3% 越秀地产涨3 04% 龙湖集团涨3 26% 建发国际集团涨5 3% [3] - 物流板块普涨 中通快递-W涨4 15% 海丰国际涨3 36% 京东物流涨3 38% 受广东快递价格上调及旺季预期推动 [4] - 苹果供应链标的活跃 高伟电子涨9 62% 鸿腾精密涨6 91% 舜宇光学科技涨3 3% 受苹果6000亿美元投资计划及关税豁免影响 [4] 美股及宏观预期 - 标普500跌0 08% 纳斯达克涨0 35% 道指跌0 51% 市场对美联储9月降息预期升至90%以上 因就业数据不及预期及特朗普提名降息派美联储理事 [5] 百胜中国业绩分析 - 二季度总收入28亿美元（同比+4%） 经营利润3 04亿美元（同比+14%） 归母净利润2 15亿美元（同比+1%） 外卖收入占比提升至45%（同比+22%） [7][8] - 肯德基同店收入增长1% 餐厅利润率16 9%（同比+70pct） 门店总数达12238家（同比+12%） 肯悦咖啡门店达1300家 [9] - 必胜客同店收入增长2% 经营利润率8 3%（同比+90pct） WOW门店超200家 全年计划开店1600-1800家 资本开支下调至6-7亿美元 [10] - 维持2025-2027年归母净利润预测9 4/10 2/10 5亿美元 目标价476 9港元 [11]

百胜中国 - 上半年总收入57.68亿美元同比增长2%经营利润同比增长10%至7.03亿美元[2] - 第二季度总收入同比增长4%至28亿美元经营利润同比增长14%至3.04亿美元创第二季度新高经营利润率10.9%同比增长100个基点[2] - 餐厅利润率16.1%同比增长60个基点主要得益于食品及包装物物业租金及其他经营开支减少[2] - 上半年净新增门店583家门店总数达16978家肯德基净新增590家门店加盟店占比41%必胜客净新增140家门店加盟店占比26%[2] - 第二季度同店销售额同比增长1%同店交易量同比增长2%连续第十个季度实现增长[2] - 必胜客二季度同店销售额同比增长2%同店交易量同比增长17%客单价同比下降13%[3] - 肯德基二季度同店销售额同比增长3%同店交易量同比下降1%[3] - 上半年外卖销售同比增长17%肯德基增长18%必胜客增长14%[3] - 目标价格56.06-61.15美元上行空间36.49%分析师评级为"买入"[3] - forward PE为17.89x相比年初20x显著下降[3] 诺和诺德 - 第二季度总收入768.57亿丹麦克朗同比增长12.93%低于分析师预期[7] - 毛利润640.11亿丹麦克朗同比增长11%毛利率83.3%[7] - 息税前利润334.49亿丹麦克朗同比增长29%运营利润率43.5%[7] - 净利润265亿丹麦克朗同比增长32%不及预期[7] - 每股收益5.96美元同比增长32.74%低于预期[7] - 糖尿病和肥胖症护理业务总销售额719.38亿丹麦克朗同比增长12%[8] - 肥胖症护理总销售额203.72亿丹麦克朗同比增长47%[8] - GLP-1药物总销售额383.7亿丹麦克朗同比增长4%[8] - Wegovy销售额195.28亿丹麦克朗同比飙升67%[8] - 全年销售额增长率预期下调至8-14%营业利润增长率下调至10-16%[8] - 目标价格40-57美元上行空间25.6%分析师评级为"持有"[8] - forward PE为12.36X[8] Uber - 第二季度营收126.5亿美元同比增长18%超出预期[11] - 净利润13.6亿美元合每股63美分高于去年同期的10.2亿美元[11] - 总订单额468亿美元同比增长17%[11] - 月活跃平台用户数1.8亿人同比增长15%[11] - 外卖业务总订单额217.3亿美元同比增长20%[11] - Uber One会员数3600万同比猛增60%[11] - 出行业务总订单额237.6亿美元同比增长18%低于预期[12] - 新增200亿美元股票回购授权总回购达约230亿美元[12] - 预计第三季度总订单额482.5亿至497.5亿美元同比增长17%至21%[12] - 目标价格115-150美元上行空间68.12%分析师评级为"买入"[13] - forward PE为29.76x[13] AMD - 第二季度营收77亿美元同比增长32%高于预期[16] - 经调整后每股收益0.48美元同比下降30%低于预期[16] - 非GAAP毛利率43%同比下降10个百分点[16] - 营业利润8.97亿美元同比下降29%[16] - 净利润7.81亿美元同比下降31%[16] - 数据中心业务营收32亿美元同比增长14%略低于预期[16] - 客户端业务营收25亿美元同比增长67%[16] - 游戏业务营收11亿美元同比增长73%[16] - 嵌入式业务营收8.24亿美元同比下降4%[16] - 预计第三季度营收约87亿美元高于预期[17] - 目标价格120-200美元上行空间22.60%分析师评级为"持有"[17] - forward PE为44.44x[17] Vistra Energy - 第二季度总营收42.5亿美元同比增长10.4%低于预期[21] - EBITDA13.49亿美元同比下降4.5%[21] - GAAP净利润3.27亿美元同比下降30%[21] - 电力零售业务EBITDA7.56亿美元同比减少3300万美元[21] - 德州发电业务EBITDA1.42亿美元同比下滑41%[21] - 东部发电业务EBITDA4.18亿美元同比增长21%[21] - 计划以19亿美元收购2600兆瓦天然气发电资产[22] - 目标价格187.5-237美元上行空间15.27%分析师评级为"买入"[22] - forward PE为32.05x[22]

中国7月进出口数据 - 7月中国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，其中出口2.31万亿元增长8%，进口1.6万亿元增长4.8% [2] - 按美元计，7月出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%，高技术产品进出口5.1万亿元增长8.4%，贡献率45.4% [2] - 高端机床出口增长23.4%，高端纺织机械进口增长19.3%，"新三样"绿色产品出口增长14.9% [2] - 东盟为第一大贸易伙伴（贸易总值4.29万亿元，增长9.4%），美国为第三大贸易伙伴（贸易总值2.42万亿元，下降11.1%） [2] 脑机接口行业政策 - 七部门提出到2027年突破关键技术，建立技术/产业/标准体系，电极/芯片/整机达国际先进水平 [4] - 目标2030年培育2-3家全球领军企业，形成安全可靠产业体系，综合实力世界前列 [4] - 中国侧重半侵入式技术，美国采用侵入式技术，两者均处全球第一梯队但商业化需数年 [4][5] 上海城中村改造规划 - 2026年全面启动城中村整体改造，2027年完成小梁薄板房屋改造，同步推进老旧小区改造 [6] - 改造项目或缓解房地产库存压力，但受财政限制对楼市拉动作用有限 [6][7] - 实践经验可为全国参考，但需因地制宜，可能带动建材/家居等关联行业复苏 [7] 苹果美国制造计划 - 承诺追加1000亿美元投资本土制造，包括休斯顿服务器工厂和密歇根供应商学院 [8] - 通过整合现有项目组成"美国制造业计划"换取关税豁免，低附加值环节仍留亚洲 [8][9] - 特朗普拟对含半导体进口产品征收100%关税，但豁免在美设厂企业 [8] 百胜中国业绩表现 - Q2营收27.87亿美元（+4%），净利润2.15亿美元（+1.4%），外卖收入占比45%（+7%） [10] - 肯德基同店销售增1%（客单价+1%），必胜客同店销售增2%（客单价下降但交易量+17%） [10] - 自有渠道和议价权保障利润，但中小商家可能因补贴陷入利润滑坡 [11] 互联网大厂AI人才争夺 - 腾讯/阿里/字节启动校招，阿里AI岗位占比60%，字节计划招聘超5000人 [12] - AI工程师平均月薪21319元居首，2030年中国AI人才缺口或达400万 [12] - 商业逻辑清晰促使大厂集中布局，非AI专业毕业生进入难度加大 [13] 大疆进军扫地机器人 - 推出三款机型（售价4699-6799元），运用无人机视觉感知/路径规划技术 [14] - 全球前五大厂商市占率61%，行业存在增收不增利现象 [14][15] - 市场渗透率低但竞争激烈，广告推广非大疆强项 [15] A股市场动态 - 沪指涨0.16%至3639.67点（年内新高），两市成交额1.83万亿（+914亿） [16] - 稀土/半导体板块走强，两融余额突破2万亿，市场估值从中低向中高过渡 [16][17]

股份数据 - 2025年8月5日开始时已发行股份总数为369,406,968，库存股份为0[3] - 2025年8月6日结束时已发行股份总数为369,335,159，库存股份为0[4] 股份变动 - 2025年8月5 - 6日在美国购回并注销股份71,862，占比0.02%，每股44.53美元[3] - 2025年8月6日因股份奖励发行新股53，占比0%，每股44.8美元[4] 股份回购 - 2025年6 - 7月在香港多次回购股份，数量及价格不等[4][6] - 2025年7月17日至8月6日在香港多次回购，单日16300 - 17850股，每股351.25 - 384.85港元[7][8] - 2025年8月6日在美国回购71150股，占比0.02%，每股44.98美元[8] - 2025年8月6日在香港回购17850股，最高355.4港元，最低347.2港元，总额6269769.66港元[13] - 2025年8月6日购回71150股，总额3199971.25美元，最高45.46美元，最低44.66美元[15] 回购授权 - 2025年5月23日通过购回授权，可回购37239649股[13][15] - 已回购3945154股，占比1.06%[13][15] 报表呈交 - 公司于2025年8月7日呈交报表[2]

财务表现 - 2025年上半年营收57.68亿美元同比增长2% 第二季度营收27.87亿美元同比增长4% [3] - 2025年上半年净利润5.07亿美元同比增长1% 第二季度净利润2.15亿美元同比增长1% [5] - 经营利润上半年7.03亿美元同比增长10% 第二季度3.04亿美元同比增长14% [5] - 肯德基上半年营收43.42亿美元同比增长2% 第二季度21亿美元同比增长4% [5] - 必胜客上半年营收11.49亿美元同比增长1% 经营利润1.06亿美元同比增长22% [6] 门店扩张 - 计划2025年净新增1600-1800家门店 肯德基和必胜客加盟店占比分别达40%-50%和20%-30% [3] - 肯德基门店总数达12238家 本季度净新增295家 加盟店占比40% [5] - 单店投资成本降低 2025年资本支出预计6-7亿美元 较原目标下调 [3] 股东回报 - 2024年已向股东反馈15亿美元 计划2025-2026年再反馈30亿美元 [3] - 花旗报告指出2024-2026年自由现金流预计为股东回报两倍 但2027年可能降至一倍 [1] 市场竞争 - 首席执行官表示不会通过"花钱买销售额"方式获取市场份额 [1] - 内地新兴餐厅连锁品牌崛起带来竞争压力 [1] - 财报发布后股价大跌6%至348.6港元 市值缩水至1288亿港元 [1] 人事任命 - 任命嘉御资本创始合伙人卫哲为董事 曾任职阿里巴巴CEO [3] 成本结构 - 公司餐厅开支上半年44.72亿美元同比下降1% 第二季度21.91亿美元同比下降3% [5] - 食品及包装成本上半年16.84亿美元同比持平 第二季度8.1亿美元同比下降2% [5] - 薪资及福利上半年14.31亿美元同比下降4% 第二季度7.12亿美元同比下降7% [5] 品牌表现 - 肯德基餐厅利润率提升 经营利润增长 [5] - 必胜客通过产品质量提升和服务优化实现利润增长 [6]

财务表现 - 2025Q2公司收入27.87亿美元同比+4% 经营利润3.04亿美元同比+14.3% 经营利润率10.9%同比+1.0pct [1] - 归母净利润2.15亿美元同比+1.4% 增速低于经营利润主要因投资亏损1800万美元(去年同期盈利800万美元) EPS 0.58美元同比+5.5% [1] - 肯德基收入20.96亿美元同比+4.1% 经营利润2.92亿美元同比+10.6% 经营利润率14%同比+0.9pct [1] - 必胜客收入5.54亿美元同比+2.6% 经营利润4600万美元同比+15% 经营利润率8.3%同比+0.9pct [1] 业务运营 - 外卖收入同比高增22% 占比达45%同比+7pct [1] - 系统销售额同比+4% 肯德基/必胜客分别+5%/+3% 同店销售同比+1%为2024年以来首度回正 [2] - 肯德基同店销售同比+1% 交易量连续10季度正增长 客单价同比+1%因外卖占比提升 [2] - 必胜客同店销售同比+2% 客单价继续走低但交易量同比+17% [2] - 2025Q2门店净增336家 维持全年净增1600-1800家计划 肯德基/必胜客加盟占比分别为40%/22% [2] 成本与效率 - 人工/食材/租金成本分别同比+0.9/-0.5/-1.1pct 外卖收入占比提升致人工成本上升 [2] - 餐厅利润率16.2%同比+0.7pct 管理费用率4.7%同比-0.3pct [2] 新业务与股东回报 - 肯悦咖啡门店突破1300家 [3] - 2025上半年股东回馈5.36亿美元(3.56亿股票回购+1.8亿现金股息) 预计全年回馈至少12亿美元 [3]

财务表现 - 2025Q2公司实现收入27 87亿美元 同比增长4% 经营利润3 04亿美元 同比增长14% 净利润2 15亿美元 同比增长1% [1] - 2025Q2公司向股东回馈2 74亿美元 包括1 84亿美元的股票回购和9000万美元的现金股息 2025H1累计回馈5 36亿美元 包括3 56亿美元股票回购和1 8亿美元现金股息 [1] - 2025Q2经营利润率10 9% 同比提升1 0个百分点 餐厅利润率16 1% 同比提升0 6个百分点 其中肯德基/必胜客餐厅利润率分别为16 9%/13 3% 同比分别提升0 7/0 1个百分点 [2] 销售与门店 - 2025Q2整体/肯德基/必胜客系统销售额同比分别增长4%/5%/3% 同店销售额同比分别增长1%/1%/2% 肯德基客单价同比增长1% 必胜客客单价同比下降13% 但交易量同比增长17% [1] - 2025Q2外卖销售占比45% 同比提升7个百分点 外卖占比提升导致骑手成本增加 人力成本占比同比提升0 9个百分点 [2] - 2025Q2净新增门店336家 加盟店占比26% 其中肯德基净新增295家（加盟占比40%）至12238家 必胜客净新增95家（加盟占比22%）至3864家 [1] 成本与资本支出 - 2025Q2食品及包装物成本占比同比下降0 5个百分点 租金及其他费用占比同比下降1 1个百分点 管理费用率同比下降0 3个百分点 [2] - 公司下调2025年资本支出目标至6-7亿美元（原7-8亿美元） 主要因单店投资成本下降 肯德基单店投资从150万元降至144万元 必胜客从120万元降至110万元 [2] - 肯悦咖啡2025Q2新增门店300家 总数突破1300家 全年开店计划上调至1700家（原1500家） 必胜客WOW店已在10多个新城市开设 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为117 92/123 50/130 13亿美元 归母净利润分别为9 47/9 83/10 52亿美元 EPS分别为2 56/2 66/2 85美元 [2]

财务业绩 - 2Q25收入27.87亿美元/yoy+4% 不计及外币换算影响yoy+4% 1H25收入57.68亿美元/yoy+2% [1] - Q2经营利润3.04亿美元/yoy+14% 不计及外币换算影响yoy+14% 超VA一致预期(2.92亿美元) 经营利润率10.9%/yoy+1pct [1] - 1H经营利润7.03亿美元/yoy+10% 不计及外币换算影响yoy+11% [1] - Q2归母净利润2.15亿美元/yoy+1% 归母净利率7.7%/yoy-0.2pct [1] - Q2每股派息0.24美元 [1] 同店表现与成本优化 - 2Q25同店销售额同比+1% 肯德基SSSG+1%(同店交易量yoy持平/平均客单价38元yoy+1%) 必胜客SSSG+2%(同店交易量yoy+17%/平均客单价76元yoy-13%) [1] - Q2食材/人力/物业租金及其他经营开支占餐厅收入比31.0%/27.2%/25.6% yoy-0.5/+0.9/-1.1pct [1] - Q2餐厅利润率16.1%/同比+0.6pct 肯德基/必胜客餐厅利润率分别达16.9%/13.3% yoy+0.7/0.1pct [1] 门店扩张与资本开支 - 截至2025.6.30门店达16,978家 Q2净新开336家(加盟店89家/占比26%) [2] - 1H25末肯德基门店12,238家/季内净新开295家(加盟占比40%) 必胜客门店3,864家/季内净新开95家(加盟占比22%) [2] - 肯德基/必胜客单店CAPEX优化至140万/110-120万 1H25肯悦咖啡扩展至1,300家 WOW门店单店CAPEX优化至65-85万元 [2] - 维持全年净新开店1,600-1,800家指引 调增肯悦咖啡全年开店指引从1,500家上调至1,700家 [3] - 调降全年资本开支指引至6-7亿元(原指引7-8亿) [3] 未来展望 - 预计2H同店保持稳健增长 盈利能力小幅提升 [1] - 预计2H利润率增幅环比或有回归 2025年肯德基/必胜客餐厅利润率及核心经营利润率同比温和增长 [3] - 维持25-26年30亿股东回报指引 预计25年起自由现金流或有所提升 [4] - 目标价444.80港币/56.66美元 维持"买入"评级 [4]

业绩表现 - Q2总收入27.9亿美元，剔除汇率影响同比增长4%，符合市场预期 [1] - Q2经调经营利润3.04亿美元，剔除汇率影响同比增长14%，高于市场预期的2.88亿美元 [1] - Q2经调净利润2.2亿美元，剔除汇率影响同比增长1%，高于市场预期的2.08亿美元 [1] - Q2经调净利率7.7%，同比下降0.2个百分点 [1] - Q2同店销售增速+1%，为2024Q1后首次回正，肯德基同店+1%，必胜客同店+2% [1] 收入与成本结构 - Q2系统销售增速+4%，肯德基+5%，必胜客+3% [1] - 肯德基订单量持平，客单价+1%，主要因外卖占比提升 [1] - 必胜客订单量+17%，客单价-13%，符合其发展策略 [1] - Q2食材成本占比31%，同比下降0.5个百分点 [1] - Q2人工成本占比27%，同比上升0.9个百分点 [1] - Q2租金&水电&折摊&广告成本占比26%，同比下降1.0个百分点 [1] 利润与经营效率 - Q2餐厅利润率16.1%，同比上升0.6个百分点，肯德基16.9%，必胜客13.3% [1] - Q2经营利润率10.9%，同比上升1.0个百分点，肯德基14.0%，必胜客8.3% [1] - Q2核心经营利润3.03亿美元，剔除汇率影响同比增长14% [1] 门店拓展与股东回报 - Q2净开门店336家，肯德基295家，必胜客95家，其他品牌减少54家 [2] - 2025H1净开门店583家，完成全年目标1600-1800家的32-36%，预计下半年加速开店 [2] - 截至2025Q2，门店规模达16978家，肯德基12238家，必胜客3864家，其他品牌876家 [2] - 2025H1股东回报5.36亿美元，包括现金股息1.80亿美元和回购3.56亿美元 [2] - 2025-2026年计划向股东回馈30亿美元，2025年至少12亿美元，股东回报率约7% [2] 外卖与增长策略 - Q2外卖销售同比+22%，约占收入45%，过去十年保持年度双位数增长 [2] - 公司以小镇模式切入低线市场，2025年开店指引大概率完成，两万店可期 [2] - 2025开年至今同店表现亮眼，恢复节奏在餐饮行业较为领先 [3] - 原料降价、外卖补贴和精细化运营有望驱动单店模型边际改善 [3] - 预计2025-2027年归母净利润9.5/9.8/10.3亿美元，对应PE分别为18.5/17.7/17.0倍 [3]

财务表现 - 25Q2营收28亿美元，同比+4%（不计外币换算影响同样+4%）[1] - 25Q2经调整净利润2.15亿美元，同比+1%（不计外币换算影响同样+1%）[1] - 25Q2核心经营利润率10.9%，同比+1.0pcts [1] - 25Q2餐厅利润率16.1%，同比+0.6pcts（KFC/必胜客分别为16.9%/13.3%，同比+0.7/+0.1pcts）[2] 门店经营 - 25Q2系统销售额同比+4%（KFC/必胜客分别+5%/+3%）[1] - 25Q2同店销售额同比+1%（KFC/必胜客分别+1%/+2%），为24Q1以来首次正增长[1] - 25Q2外卖销售额同比+25%，占KFC餐厅收入的45%[1] - 必胜客25Q2客单价/交易量分别同比-13%/+17%，因性价比策略及新菜单受欢迎[1] - 25Q2净增336家门店（KFC/必胜客分别净增295/95家），期末总数16978家（KFC/必胜客分别为12238/3864家）[1] 成本与效率 - 25Q2食品及包装物成本占比31.0%，同比-0.5pcts，受益食材降价及"红眼计划"[2] - 薪金及雇员福利占比27.2%，同比+0.9pcts，主因配送业务骑手成本提升[2] - 租金及其他成本占比25.7%，同比-1.0pcts[2] - KFC/必胜客单店资本支出降至140万元/110-120万元，全年资本支出下调至6-7亿美元（原7-8亿美元）[1] 开店策略与品牌发展 - 维持2025年净新增1600-1800家店指引，下半年加速[1] - 2025年KFC/必胜客加盟店占比将达40%-50%/20%-30%[1] - 肯悦咖啡25Q2新增300家，总数1300+家，全年目标从1500家上调至1700家[3] - 必胜客WOW店单店资本支出65万-85万元，已进入10+新城市，覆盖城市较KFC少约1500个[3]