报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 新兴市场股票资金流入加速，本周达41亿美元，主要由ETF推动，非ETF仍为流出状态 [1] - 各地区基金本周均为正向流入，新兴市场除中国外出现抛售情况，年初至今新兴市场股票资金流出幅度收窄 [1] - 市场层面资金流向表现不一，部分市场流入减少或转为流出，部分市场保持流入或流出加速 [2] - 4月部分市场资金流向呈现净买入或净卖出情况 [10] - 新兴市场股票在资金流入和流出不同阶段有不同表现 [204][205] - 新兴市场基金经理资产配置有共识超配和低配市场，部分市场的配置情况有变化 [214][215] 根据相关目录分别进行总结 资金流向情况 - 新兴市场股票资金流入加速，本周从上周的12亿美元增至41亿美元，ETF认购推动资金流入，非ETF仍为流出，本周流出9.04亿美元，上周流出7.49亿美元 [1] - 各地区基金本周均为正向流入，全球新兴市场基金流入最多，达24亿美元；亚洲（除日本）基金吸引14亿美元，拉美流入2.13亿美元，欧洲、中东和非洲（EMEA）基金收到5900万美元 [1] - 新兴市场除中国外本周出现抛售，流出1.01亿美元，上周流入4700万美元，年初至今新兴市场股票资金流出从近20亿美元收窄至143亿美元 [1] - 市场层面，台湾、韩国流入减少，印度转为流出，巴西保持流入，南非流出加速，部分市场有不同表现 [2] 各市场资金流向详情 - 日本7 - 13日有资金净流入，韩国本周有少量流入，台湾本周有资金流入，印度本周有少量流出，巴西11 - 16日有少量流入，南非本周流出加速 [89][91][93][103][105] - 沙特6 - 12日有资金净流入，泰国本周流出加速，印尼本周有少量流出，马来西亚本周有资金流出，菲律宾本周有资金流出，土耳其7 - 13日有大量流入 [113][115][117][126][128][130] - 卡塔尔本周有少量流入，迪拜本周流出加速，越南本周有大量流入，巴基斯坦本周有少量流出，斯里兰卡本周有少量流出 [138][140][143][153][156] 月度跨境资金跟踪 - 4月，中国资金大幅流出，墨西哥资金净流入，智利有少量流出，波兰资金净流出，秘鲁资金净流出，哥伦比亚资金净流出 [163][165][167][177][179][181] - 4月，澳大利亚资金净流出，新加坡资金大幅流出，香港资金大幅流入 [190][192][194] 新兴市场股票表现 - 新兴市场基金资金流入阶段，MSCI新兴市场指数有不同程度上涨，如最近一次两周内流入53亿美元，指数上涨1.8% [204] - 新兴市场基金资金流出阶段，MSCI新兴市场指数多数下跌，如最近一次一周内流出1.26亿美元，指数上涨0.7% [205] 长期资金流向演变 - 2001 - 2025年各市场年度资金流向数据显示，新兴市场资金流向波动较大，不同年份各地区表现不同 [207] - 以平均资产管理规模百分比衡量，各市场资金流向占比也有较大变化 [210] 共识资产配置 - 共识超配市场为巴西、墨西哥，共识低配市场包括中国、南非、台湾等多个市场 [214] - 新兴市场基金增加对印度、韩国、台湾和巴西的配置，减少对中国、南非和新兴市场东盟地区的配置 [215] - 中位数基金略跑赢基准60个基点，部分行业和市场表现突出，部分量化因子表现较好或较差 [216]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告主要围绕中国锂产品（氢氧化锂和碳酸锂）的进出口数据展开分析，涵盖不同时间段的进出口量、净进出口量及价格变化情况，为投资者呈现中国锂产品市场的动态[2]。 根据相关目录分别进行总结 氢氧化锂进出口情况 - 2025年5月中国氢氧化锂出口量同比下降54%至5.6kt，年初至今净出口量为15.1kt，较去年同期下降70%；2024年全年净出口量为113kt，较2023年下降11% [2] - 2025年5月中国氢氧化锂出口价格环比下降15%、同比下降44%，均价为12,093美元/吨 [2] 碳酸锂进出口情况 - 2025年5月中国碳酸锂进口量同比下降14%至21.1kt，年初至今净进口量为98.0kt，较2024年增长15%；2024年全年净进口量为231kt，较2023年增长55% [2] - 2025年5月中国碳酸锂进口价格环比下降2%、同比下降23%，均价为9,392美元/吨 [2] 历史数据统计 - 提供了2017 - 2025年中国氢氧化锂和碳酸锂各月及全年的进出口数据、净进出口数据及变化百分比 [3][4][6][7] - 提供了2021年1月 - 2025年5月中国氢氧化锂和碳酸锂的进出口价格及同比、环比变化情况 [10][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以色列攻击和伊朗报复后，地缘政治风险短期内增加，霍尔木兹海峡虽关闭可能性不高，但一旦关闭后果严重 [4] - 约20%的全球石油和液化天然气供应流经该海峡，多个主要生产国完全依赖此海峡，且绕过该海峡的能力有限 [4] - 报告对海湾合作委员会国家的宏观预测不变，基线情景是海峡保持开放，海湾国家不直接卷入战争 [4] 根据相关目录分别进行总结 霍尔木兹海峡重要性及风险 - 以色列进攻和伊朗报复后，霍尔木兹海峡风险重回焦点，其安全通行对全球碳氢化合物贸易和中东多数石油生产国至关重要 [1] - 约20%的全球石油贸易、30%的海运石油贸易和约20%的液化天然气流量流经该海峡，市场认为海峡关闭概率低于20%，若关闭油价可能飙升至120 - 130美元/桶 [1] 海峡关闭对各国的影响 - 阿曼终端在海峡以东，不受海峡中断影响；巴林、科威特和卡塔尔依赖海峡且无法绕过；沙特和阿联酋有管道可转移部分碳氢化合物流量，但未使用容量有限，中断仍会产生重大影响 [3] - 伊朗出口石油需经海峡，其油田和出口终端在海峡以西；液化天然气方面，卡塔尔和阿联酋出口无替代路线，阿联酋和巴林的非碳氢化合物贸易也会受影响 [3][5] 各国石油出口及管道情况 - 2025年5月，经霍尔木兹海峡的原油日出口量为1590万桶，产品日出口量为520万桶，总计2120万桶，其中沙特、阿联酋、伊朗等国出口量较大 [6] - 沙特和阿联酋有管道可绕过霍尔木兹海峡，总未使用容量为380万桶/日，但仍无法完全弥补海峡关闭的影响 [7] 碳氢化合物对海湾合作委员会经济体的重要性 - 碳氢化合物活动约占海湾合作委员会总GDP的三分之一，科威特占比最大，巴林最小；2024年，净石油和天然气经常账户收入约占GDP的21%，财政方面非石油预算余额有两位数赤字 [7][11] - 科威特和卡塔尔在财政、经常账户和GDP受石油影响以及依赖海峡安全通行两方面最为脆弱，阿曼虽受石油影响，但地理位置有优势 [7] 油价对海湾合作委员会平衡的影响 - 当前较高油价且无中断情况下，因对价格敏感度高，海湾合作委员会平衡可能受益；报告2025年布伦特原油基线价格为66美元/桶，地缘政治溢价使价格比模型公允价值高10 - 12美元/桶，增加了经常账户和财政收入 [11] - 预计油价每上涨10美元/桶，经常账户GDP将改善约2.6%，财政余额GDP将改善约2.4% [11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 预计行业呈弱式稳定态势，而非强劲复苏 [10] 根据相关目录分别进行总结 1. 全国预测 - 2017 - 2025E 年全国房地产多项指标数据呈现波动变化，如销售价值、销售量、平均售价、施工面积、房地产投资、土地销售等指标在不同年份有不同幅度的增长或下降 [7] 2. 销售 - 预计销售呈弱式稳定，非强劲复苏 [10] - 展示了全国住宅销售与百强开发商合同销售在不同时间维度（年度、半年度、季度）的同比变化情况 [11][13][15] - 呈现了不同类型开发商（国企、民企、困境企业）合同销售的同比变化 [17][31] - 展示了高频销售数据，包括 60 城周度、20 城日度、8 城日度销售情况及相关指标同比变化 [36][38][43] - 呈现了销售领先指标，如 JPM 房产中介网络流量指数、中原二手挂牌价指数等 [45][46] - 对比了一级和二级市场销售同比变化、房价倒挂情况及二手房挂牌情况 [53][55][57] - 展示了房价指数变化及不同统计机构的二手房价格指数环比对比 [63][64][69] - 呈现了购房 affordability 相关指标，如房贷利率、房价收入比等 [73][75][77] - 展示了开发商市场份额情况，包括国企开发商市场份额及前 10 开发商排名 [81][82][83] 3. 底部在哪里 - 房地产下行周期平均时长（剔除异常值）为 39 个月，平均跌幅为 51% [88] - 从绝对回调幅度、租金收益率、房价收入比三个角度探讨房价底部，平均绝对回调幅度为 -20%，租金收益率平均为 4.9%（整体）和 3.1%（一线城市），中国一线城市房价收入比平均为 15x，全球城市平均为 11x [91][95][101] - 从成熟市场平均周转率、家庭形成、城市层级细分三个角度探讨一级市场销售量底部，如假设 70% 一级市场份额，家庭形成对应一级市场销售量为 63600 万平方米 [105][108][113] 4. 建设 - 展示了全国住宅新开工、竣工的同比变化及与 4 年平均水平对比情况 [120][122] - 呈现了住宅竣工与新开工的关系，如竣工占 3 年前新开工的比例及两者同比增长对比 [129][131] - 展示了建筑材料相关工厂开工率与新开工的关系 [132][134] - 分析了城市更新对房地产投资、住宅销售、新开工的最大影响情景（非基准情景） [135][142][145] 5. 供应 - 展示了中国全国土地销售价值及同比变化、百强开发商土地收购占销售比例、土地销售溢价等情况 [151][153][156] - 呈现了不同层级城市可售资源、库存月数等库存相关指标 [159][161][163] 6. 政策 - 梳理了 2022 年 1 月以来政策宽松的阶段及主要政策措施 [170] - 展示了央行货币政策工具情况，如保障性住房再贷款、开发商救助基金再贷款等 [173] - 呈现了闲置土地回购目标、专项地方政府债券发行收购商品房情况、棚户区改造目标及抵押补充贷款情况 [175][180][185] 7. 融资 - 展示了房地产行业信贷相关指标，如未偿还抵押贷款余额、净融资、开发商贷款余额等的变化情况 [192][193][196] - 呈现了开发商资金来源及融资情况，如债券发行、开发商贷款占总贷款比例等 [198][202][206] 8. 风险评估 - 展示了前 50 开发商中非困境民营企业的占比情况 [212] - 呈现了前 100 家上市中国开发商的信用指标，如现金、净债务、总债务、现金覆盖短期债务比率、平均净负债率等 [216][217][219] 9. 长期预测 - 预计行业呈结构性长期下行趋势 [225] - 展示了房地产需求按类别和来源的分解情况，包括城市化、新婚、安置、改造现金补偿、升级、投资等 [226][229] - 呈现了家庭形成相关指标，如城市化、婚姻情况及与出生的相关性 [231][232][235]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 较高价格减缓钻机削减速度，但不足以改变行业行为 [2] - 本周美国石油和天然气钻机总数减少1台至554台，石油钻机减少1台至438台，天然气钻机减少2台至111台 [2] - 五大致密油盆地钻机数量保持不变，为424台；两大致密气盆地钻机数量增加1台至74台；其他钻机数量增加2台至5台 [2] - 本周美国石油钻机数量仅减少1台，表明整体下降趋势放缓，但多数运营商仍保持谨慎，资本纪律继续主导支出决策 [2] - 因页岩钻探商套期保值活动激增，将2026年原油产量预测上调40千桶/日，但整体供应趋势仍受低钻井活动限制，短期内生产率提高对推动产量增长起关键作用 [2] 根据相关目录分别进行总结 钻机数量统计 - 截至2025年6月20日，各盆地钻机数量分别为：阿纳达科47台、巴肯31台、鹰福特50台、尼奥布拉拉25台、二叠纪271台，主要致密油盆地共424台；海恩斯维尔39台、马塞勒斯/尤蒂卡35台，主要致密气盆地共74台；美国石油钻机438台、天然气钻机111台，总数554台 [1] - 与上周相比，美国石油和天然气钻机总数减少1台，石油钻机减少1台，天然气钻机减少2台；与上月相比，总数减少12台，石油钻机减少17台，天然气钻机增加3台 [1] 美国石油生产展望 - 2023 - 2026年美国原油和凝析油产量呈增长趋势，2023年为12611 - 13308千桶/日，2024年预测为12554 - 13438千桶/日，2025年预测为13141 - 13714千桶/日，2026年预测为13623 - 13723千桶/日 [22][25][28][31] - 各主要致密油盆地产量也有不同程度变化，如二叠纪盆地产量持续增长，阿纳达科盆地产量相对稳定 [22][25][28][31] - 美国致密油盆地钻机数量、活跃压裂数量和未完工井库存等指标在不同年份有波动 [22][25][28][31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年第一季度盈利表现强劲，但可能因企业和消费者活动在4月初关税公告前提前进行而有所失真 [1] - 日本连续两个季度盈利表现出色，韩国、新加坡、泰国和阿联酋也表现强劲，而巴西、土耳其和马来西亚则未达预期 [2][3] - 新兴市场（EM）和亚太除日本（APxJ）地区的盈利和营收大多超出预期，各地区和行业表现存在差异 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利惊喜情况 - **地区层面**：日本盈利惊喜比例达23.3%，连续两个季度表现出色；EM为4.7%，APxJ为6.0%；韩国、泰国和阿联酋表现最佳，马来西亚和巴西未达共识 [2][7][10] - **行业层面**：EM行业中，工业、通信服务和医疗保健盈利超出预期，而消费必需品和材料行业则略有不足；APxJ行业中，工业、通信服务和医疗保健表现强劲，金融行业略有失误 [4][32][37] - **规模层面**：EM和APxJ的中、大、超大市值公司盈利和营收均超出预期，小市值公司除外 [19][20] 营收惊喜情况 - **市场层面**：EM营收惊喜为1.3%，APxJ为1.1%；印度营收增长3.3%表现突出，印尼和菲律宾则出现负增长 [39] - **行业层面**：EM行业中，能源和公用事业营收大幅超出预期，医疗保健和工业则未达预期；APxJ行业中，能源行业营收表现良好，其他行业大多符合预期 [41][44] 股票表现情况 - **盈利公告后**：部分公司在公布第一季度盈利后股价出现明显波动，如泰国的Delta Electronics Thai上涨18.4%，巴西的Raia Drogasil On下跌19.4% [47][48] - **关键股票层面**：筛选出盈利超出预期且分析师预计未来12个月共识预期上调的股票，以及盈利未达预期且预计共识预期下调的股票 [5][51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年全球充满不确定性，贸易战讨论转向军事战争讨论，市场关注经济后果，布伦特原油价格从5月初约60美元/桶涨至近80美元/桶 [2] - 同事Martijn Rats将情况简化为三种场景，快速解决或使油价回落至60多美元，伊朗供应不确定使油价维持当前区间，全球石油供应受根本破坏将推高油价 [3] - 需关注油价变化是暂时还是永久，与4月初相比油价仅适度上涨，与1月中旬相比变化不大，同比略降 [4] - 不同地区油价传导影响不同，美国通胀受影响小，欧元区通胀传导较大，亚洲中国和日本情况有别，墨西哥情况复杂 [5][6][7] - 需关注油价走势持久性及对全球情绪、资本支出和消费支出的影响，以及美国直接介入的影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周关注经济数据 6月23日（周一） - 美国6月纽约联储制造业指数下降可能是与ISM重新调整，工厂部门对关税和相关不确定性表现良好，ISM显示适度收缩，S&P持续增长 [12] - 预计欧元区6月综合PMI从5月的50.2降至49.9，服务业稳定在低位（49.7），制造业下降（从49.4降至48.0） [13] - 英国因制造业大幅走弱和服务业活动略有放缓，综合PMI再次略低于中性的50 [13] 6月24日（周二） - 美国1季度商品赤字激增，预计经常账户赤字从3040亿美元扩大至4500亿美元 [14] - 美国消费者信心5月从3、4月低点反弹，但劳动力市场差异5月继续走弱，密歇根大学消费者信心6月反弹 [14] - 预计德国6月ifo商业景气指数从5月的87.5小幅升至87.8 [15] - 预计匈牙利央行继续采取耐心谨慎的政策 [16] - 市场共识预计加拿大5月整体通胀率维持在1.7% [16] 6月25日（周三） - 因核心通胀上升，预计捷克央行维持利率不变，但为进一步宽松留门 [17] - 尽管通胀数据疲软，预计泰国央行因行长言论维持利率不变 [17] - 美国单户住宅开工和许可下降，建筑商信心指数降至两年半低点，但4月新屋销售强于预期，预计5月新屋销售下降4.4%，年化率达71万套，同比增长6.8% [18] 6月26日（周四） - 预计美国5月商品贸易逆差大幅收窄220亿美元，至650亿美元，因黄金进口下降和出口上升 [19] - 预计美国5月飞机订单大幅上升，但潜在订单和出货量疲软，1季度提前采购可能导致核心资本货物订单和出货量进一步回落 [19] - 预计美国新申请失业救济人数略有下降至24万，新增申请上升得到控制，私营部门裁员率低，联邦削减开支溢出效应小 [20] - 预计美国1季度GDP第三次公布时小幅修正，消费加快可能使年化率从-0.2%降至-0.1% [21] 6月27日（周五） - 预计美国5月实际个人消费下降0.1%，名义消费持平，个人收入增长0.1% [22] - 预计美国5月核心PCE通胀率为0.18%，整体PCE通胀率环比上升0.14%，同比上升2.3% [22] - 6月密歇根大学消费者调查更新数据显示，通胀预期（1年和5 - 10年）仍处高位但从4、5月高点回落，消费者信心仍低于去年水平但有所反弹 [23][24] - 预计日本6月东京CPI：所有项目同比增长3.2%，除新鲜食品外同比增长3.2%，除新鲜食品和能源外同比增长3.3% [25] - 预计日本5月失业率为2.5%，新职位供应/申请比率为1.26 [25] - 预计日本5月零售销售同比增长0.4% [25] - 预计法国6月整体CPI通胀率从5月的0.7%小幅升至0.8% [26]

报告行业投资评级 - 行业观点为In-Line，即分析师预计行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [10] 报告的核心观点 - 随着中国电动汽车增长超其他地区且产量占全球一半以上，汽车芯片企业重要性提升，预计其增长将超全球同行 [23] - 确立中国汽车芯片供应链三个关键投资主题，分别为功率分立器件、ADAS和MCU [23][24] - 2025年中国新能源汽车销量预计同比增长约21%，总出口预计同比增长15%，但国内乘用车销量同比基本持平 [63] 根据相关目录分别进行总结 投资概要 - 重新评估中国汽车芯片国产化现状，找出未来3 - 5年投资机会 [23] - 看好功率分立器件、ADAS和MCU三个投资主题，分别阐述看好理由 [24] 大趋势 - 纯电动汽车市场规模和内容量增长，预计到2030年产量近增至目前三倍，渗透率约29%，中国2030年渗透率将达42%，汽车智能化使芯片需求增加，本土公司增速或领先 [27] - 智能手机制造商涉足汽车业务，预计本土自动驾驶SoC提供商等将受益于智能化趋势 [28] - 多数功率半导体公司“中国本土化”战略处早期，本土公司为占份额愿牺牲盈利，若下游有降成本需求，本土公司或扩大份额 [28] 背景 - 2024年中国汽车购买量占全球27％，纯电动汽车消费占56％，每年消费约220亿美元汽车芯片零部件，大中华区厂商供应量占比不足5％，自给率仅15％ [37] - 五类框架显示功率分立器件、MCU、ADAS SoC有机会，用五个指标衡量细分市场投资机会 [38] 汽车芯片不同领域情况 - 功率分立器件：中国企业在IGBT和SiC衬底有进展，MOSFET和SiC器件机会多，自给率从2023年12％增至2024年22％，2024年IGBT自给率达54％，预计2027年SiC器件占全球份额18％ [40] - MCU：自给率低，2024年仅3％，看好兆易创新等龙头公司凭借产品组合和生态系统支持抓住机会 [41] - ADAS SoC及外围芯片：预计ADAS SoC复合年增长率最高，但本土先进制程产能受限，CIS自给率超100％，车载摄像头数量预计增加 [42] 汽车芯片周期 - 预计2025年中国乘用车需求略增3％，新能源汽车增长21％，汽车OEM库存接近历史平均，供应商和芯片供应商库存仍高，下半年或继续去库存 [51] 全球汽车芯片客户持续去库存 - 2024 - 25年汽车芯片供应链去库存，因交货时间短、经营环境疲软和利率上升，供应商消化库存 [52] - 模拟/MCU供应商库存为新“安全库存”，当前交货时间和利率情况无法激励囤积库存 [55] 2025年中国汽车需求 - 预计2025年新能源汽车销量达1490万辆，占乘用车销量53％，同比增长约21％，受直插混动汽车销量增长推动，总出口同比增长15％，新兴市场出口是关键动力 [63] 催化剂和关键事件 - 2025年多家车企有新车型推出，如吉利银河A7、比亚迪海狮06等 [68] 选股策略 - 上调华润微电子评级至平配，看好扬杰科技、斯达半导体和天岳先进在功率器件国产化趋势下的表现 [5] - 重申对地平线、世芯电子和韦尔股份在ADAS领域的超配评级 [5] - 看好兆易创新在MCU领域的表现，看好瑞昱在汽车以太网方面的表现 [5] - 全球范围内，重申对英飞凌、瑞萨电子和恩智浦的超配评级，安森美半导体和平配评级，对德州仪器保持低配评级 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 市场认为投资者正抛弃美国资产转投其他地区，但该观点过度夸大 美国股票需求虽减弱，主要利好欧洲股票，但外国投资者仍在净买入美国股票 资金流动并非零和博弈，美国股市规模大、流动性强，仍会有资金流入，只是规模减少 [10] - 美国股票整体需求下降，但近期才出现且不严重 外国投资者对美国股票需求减弱但未消失，主要是美国投资者重新配置资产 [11][20] - 资金流向其他地区股票，尤其是欧洲 欧洲股票成为资金主要流向地，年初至今流入近370亿美元，远高于往年 全球股票基金区域配置暂无大规模主动调整，美国股票配置下降与基准权重变化一致 [45][48][53] - 这些趋势短期内不会逆转 美元熊市和政策不确定性可能抑制外国投资者对美国资产的需求，但目前美国股市规模优势明显，“别无选择”仍是当前主题，未来12个月美国股票需求不会完全枯竭 [67][68] 根据相关目录分别进行总结 美国股票需求情况 - 整体需求下降但不严重 高频数据显示年初以来约40%的周出现净流出，但去年同期约30%的周净流出为负 从月度数据看，年初至今美国股票净流入与2024年接近 [11] - 外国投资者需求减弱但未消失 解放日后国际投资者持续净买入美国股票，但速度较慢 年初至今其他地区对美国股票的净流入比2024年低约25%，仍高于2021 - 2023年同期 美国投资者自解放日后净卖出约240亿美元美国股票 [20] - 高质量数据显示外国需求放缓但无大量净卖出 截至4月，美国今年向外国持有者净卖出约50亿美元美国股票，而2024年同期为净买入1210亿美元 十大欧洲美国股票持有者4月净买入约180亿美元美国股票 [31][35] 资金流向情况 - 流向其他地区股票 高频数据显示美国股票月度资金流入达到峰值时，其他地区股票资金流入处于低谷，打破了后疫情时期的高度相关性 [45] - 欧洲股票成主要流向地 年初至今约370亿美元流入欧洲股票基金，远高于过去五年的平均水平 欧洲股票基金的资金流入在主要市场中最高，几乎没有溢出到其他地区股票市场 [48] 基金配置情况 - 暂无大规模主动调整 全球股票基金对其他地区的配置增加与对美国的配置减少幅度大致相同，美国股票配置下降与基准权重变化一致 未来边际资金流向其他地区股票的比例将高于美国股票 [53] - 国际股票基金资金流入创新高 年初至今约90亿美元流入国际股票基金，按资产规模计算是国际股票基金有史以来最高的净资金流入 [60] 未来趋势 - 短期内不会逆转 美元熊市和政策不确定性可能抑制外国投资者对美国资产的需求，但目前美国股市规模优势明显，“别无选择”仍是当前主题，未来12个月美国股票需求不会完全枯竭 [67][68]

报告行业投资评级 - 股票评级为“增持”，行业观点为“与大市同步”，目标价为410美元，2025年6月18日收盘价为322.05美元，当前市值为11339.38亿美元 [5] 报告的核心观点 - 随着新一代人工智能技术发展，可能开发全新设备向眼睛和耳朵传递信息，汽车在移动/混合计算市场的作用被低估 [2] - 人工智能进入物理世界，会出现形态各异的机器人，机器人市场增长可通过机器人数量乘以每个机器人的自由度来衡量，人形机器人100股票列表包含多种与驱动及相邻组件相关的股票 [3][7] - 思考特斯拉等公司推出的下一代智能人工智能“伙伴”时，要记住趣味性和欢乐的经验以及可能产生的意外后果 [8] 根据相关目录分别总结 3 Inches - 原本认为特斯拉会像中国汽车制造商一样制造智能手机，现在认为若没有明确长期用例，马斯克不会投资相关产品，随着人工智能技术发展，有开发全新设备的空间，且汽车在移动/混合计算市场的作用被低估 [2] Robo - DoF - 人工智能进入物理世界，会出现各种形态的机器人，机器人市场增长可通过“机器人数量×自由度（Robo - DoF）”衡量，如10亿个人形机器人（42个自由度）、20亿架无人机（6个自由度）和10亿辆机器人出租车等可能意味着超过600亿个驱动点，人形机器人100股票列表包含多种相关股票 [3][7] The Great Gazoo - 以《摩登原始人》中的角色“大咕”为例，提醒思考特斯拉等公司推出的下一代智能人工智能“伙伴”时，要记住趣味性和欢乐的经验以及可能产生的意外后果 [8] 估值方法 - 目标价410美元由五部分组成：核心特斯拉汽车业务每股75美元（基于2030年470万辆、9.0%的加权平均资本成本、14倍2030年退出息税折旧摊销前利润倍数、16.1%的退出息税折旧摊销前利润率）；网络服务160美元（到2040年65%的附加率，每用户平均收入200美元）；特斯拉出行90美元（基于现金流折现，到2040年约750万辆汽车，每英里约1.46美元）；能源每股67美元；特斯拉作为第三方供应商每股17美元 [14] 行业覆盖 - 报告对汽车及共享出行行业多家公司给出评级和2025年6月18日价格，如特斯拉评级为“增持”，价格为322.05美元等，股票评级可能变化，需查看各公司最新研究 [74]