报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股情绪随交易量下降而回落但仍处高位 预计财报季有波动 6至12个月持谨慎乐观态度 需关注地缘政治和关税相关调查 [1] - 维持对中国股票的谨慎乐观态度 因其ROE改善 私营部门和技术发展受重视 估值相对便宜 全球投资者持仓低 与美国市场相关性低 全球科技竞争力上升等 [13] 根据相关目录分别进行总结 A股市场情绪 - A股投资者情绪较上周下降 加权MSASI和简单MSASI分别较3月12日下降7个百分点至84%和5个百分点至77% [2][6] - 创业板 A股和北向资金的日均成交额较3月6 - 12日分别下降22% 5%和2% 而股指期货日均成交额较上一周期增长21% [2] - RSI - 30D较3月12日增加4个百分点 共识盈利预测修正广度仍为负 但自2024年11月下旬以来下行势头放缓 [2] 资金流向 - 南向资金连续第52周净流入 3月13 - 19日净流入40亿美元 年初至今和当月净流入分别达503亿美元和152亿美元 [3] 宏观经济与房地产 - 2025年前两个月GDP和中国房地产销售好于预期 但2025年第二季度GDP增长可能放缓 关税影响和房地产可持续性值得关注 [4] - 2025年第一季度实际和名义GDP同比分别为5.4%和4.5% 与2024年第四季度基本持平 1 - 2月数据因政策前置 工业生产 基础设施资本支出和消费品以旧换新而超预期 [4] - 2025年2月新增社会融资规模为2233亿元 低于市场预期的2700亿元 因家庭贷款持续低迷 尽管商品销售强劲 但消费贷款疲软 反映出家庭在就业和收入不确定情况下不愿加杠杆 [4] - 公共融资因地方政府专项债券发行加快和2万亿元地方债务置换计划前置而大幅增长 [4] - 中国房地产市场中 2025年前两个月CREIS 65城新房销售同比增长7% 二手房销售同比增长22% 但房价进一步走弱 挂牌价格继续小幅下跌 [4] MSASI方法论 - 摩根士丹利A股情绪指标（MSASI）于2019年3月13日推出 旨在提供衡量市场情绪水平的量化指标 基于九个定期监测的指标编制 [16] - 九个指标包括保证金交易未平仓余额 新投资者注册数量 A股成交额 创业板成交额 北向资金成交额增长率 股指期货成交额增长率 RSI - 30D 涨停A股数量和盈利预测修正广度 [17][18][19] 关键事件监测 - 关注俄乌潜在停火进展 美国政府贸易和关税相关调查结果及中美双边谈判启动情况 [14] 股票评级与行业观点 - 摩根士丹利采用相对评级系统 包括增持 持股观望 未评级和减持 分别对应分析师对股票未来12 - 18个月风险调整后总回报与行业覆盖范围平均总回报的预期 [84][85] - 分析师对行业的观点分为有吸引力 符合预期和谨慎 并给出各地区的相关基准指数 [87][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告探讨三个问题，即亚洲能否增加商品购买以减少对美贸易顺差、是否有财政空间提高国防开支、亚洲经济体是否会对中国进口商品加征对等关税，评估各亚洲经济体满足美国要求的可能性及潜在影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 美国贸易相关要求背景 - 美国政府对其与世界其他地区的关系进行更广泛审查，4月2日可能宣布对等和行业关税计划，投资者关注协议可能框架及哪些经济体可避免关税，美国提及用对等关税解决贸易伙伴关税、非关税壁垒和不公平贸易行为，还要求贸易伙伴增加购买以减少美国贸易逆差 [7] 增加购买以减少美国贸易逆差 - 亚洲除中国外地区对美贸易顺差自2017年的1750亿美元增至4450亿美元，越南、台湾、日本、韩国、印度和泰国等六个亚洲经济体对美存在较大贸易顺差 [10] - 美国经济强劲是最终需求的关键来源，2020 - 2025年美国实际进口复合年增长率为7.4%，2025年1月美国进口大幅增长，部分亚洲经济体对美贸易顺差扩大同时对中国贸易逆差也在扩大 [20] - 部分亚洲经济体对美贸易顺差占其GDP比例高，如越南、台湾和泰国分别占26%、9%和9%，增加购买以平衡贸易有挑战 [26] - 美国在能源、高科技设备和农产品方面对亚洲除中国外地区存在较大贸易顺差，部分亚洲经济体已计划增加从美国购买石油、天然气、民用飞机和国防设备，但增加购买受美国生产能力及国家安全、技术转移担忧限制 [27] 增加国防开支需求 - 特朗普多次要求韩国、日本和台湾增加国防开支，美国国防部政策事务副部长提名人埃尔布里奇·科尔比重申日本应将国防开支提高至GDP的3%，也呼吁台湾大幅增加国防开支 [37] - 日本、韩国和台湾已计划未来增加国防开支，从公共财政角度看，韩国和台湾增加国防开支空间大于日本，但各经济体面临不同挑战 [38] - 增加国防开支是亚洲减少对美贸易顺差的方式之一，日本、韩国和台湾86 - 98%的武器从美国进口，其他经济体从美国进口国防产品份额较低，有重定向购买的空间 [39] 对中国进口商品加征关税 - 美国财政部长斯科特·贝森特提及墨西哥和加拿大对中国进口商品加征关税的提议，若美国要求其他亚洲经济体对中国进口商品加征关税，将给亚洲经济体带来挑战 [49] - 中国在制造业全球价值链中地位重要，占世界制造业全球价值链相关产出的41%，占亚洲其他地区出口的22%和进口的25%，亚洲区域内贸易从2017年的3.3万亿美元增至目前的4.4万亿美元 [50] - 亚洲地区存在多个自由贸易协定，多数经济体依赖中国作为最终需求来源或关键供应商，除印度外，亚洲其他经济体对中国的关税低于美国，加征关税可能引发中国报复 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计中国二季度起名义GDP增速低于4%，因出口放缓、房地产市场疲软及通缩持续，经济增长将在二季度减弱，更具意义的政策或由社会动态演变触发 [36][37][39] - “5R”再通胀策略推进缓慢且不均衡，涵盖财政、货币、消费、产业、房地产、债务、资本市场等多方面政策措施 [42] 各部分总结 科技行业 - 政策制定者宣布多渠道科技融资举措，激发科技行业活力，包括设立债券市场新科技板块、国家创业基金、扩大央行科技再贷款额度、增加预算内科技支出等 [2][3] - 中国在“人形机器人”相关全球专利申请中的份额自2023年显著增加，自动驾驶领域中国本土供应商主导国内C - DCU市场 [6][8] 消费行业 - 以旧换新计划持续支撑商品消费，2025年一季度家电和乘用车销售表现良好 [9][10][11] 政府融资与基建行业 - 地方政府专项债券发行速度快于去年，支持基础设施建设资本支出，今年2万亿地方债务置换计划已提前实施 [13][14][15] 房地产行业 - 近期房地产市场反弹的可持续性有待观察，农历新年后二手房销售季节性回升后本月有所疲软，销售价格环比跌幅扩大 [18][19] 出口行业 - 出口提前装船现象有消退迹象，新出口订单降幅超季节性，上海集装箱货运指数下跌 [21][22][23] 信贷行业 - 家庭信贷需求仍疲软，2万亿地方债务置换的财政举措支持了信贷增长，企业长期贷款强劲但家庭信贷需求弱 [25][27][28] 债券市场 - 央行收紧流动性致10年期国债收益率从1.6%反弹至1.9%，并非经济基本面增强的反映 [30][31][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日新闻发布会确认对消费刺激采取适度、被动的方式以及逐步推进社会福利改革 [7] - 目前福利支出细节显示2025年较2024年有适度约750亿人民币的增长 [7] - 全国生育补贴和扩大以旧换新计划仍在讨论中，可能取决于避免今年晚些时候经济二次探底 [7] - 7月下旬的政治局会议是下一个关键政策事件 [7] - 浙江省正在为农民工子女推出教育福利，但全国推广可能需要3 - 5年 [7] 根据相关目录分别进行总结 福利支出增加 - 新闻发布会披露中央政府对基本公共卫生服务、基本医疗救助和促进就业的补贴有小幅增加（约40亿人民币），加上人大略微提高的基本养老金和医疗保险，2025年基本福利支出较2024年增加750亿人民币 [2] 政策清晰度有限 - 政策制定者确认生育补贴仍在制定中，在评论消费品以旧换新计划潜在扩展时持观望态度，若二季度经济增长二次探底，这两项举措可能成为下半年潜在新措施 [3] 浙江试点新福利举措 - 随着共同富裕试点项目今年结束，浙江在促消费行动计划中推出新社会福利措施，最显著的是为所有农民工子女提供公共教育机会，预计未来3 - 5年逐步在全国实施 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1 - 2月数据在工业生产、基础设施资本支出和消费品以旧换新政策前置推动下广泛超预期 [8] - 预计2025年第一季度实际和名义GDP同比分别为5.4%和4.5%，与2024年第四季度基本持平 [4][8] - 预计从2025年第二季度起经济增长将放缓，但强劲的第一季度表现意味着7月的政治局会议可能成为下一个重大政策催化剂 [8] - 新的全国消费促进计划力度适中，重点在于缓解瓶颈和推动渐进式福利改革 [8] - 国家生育补贴和以旧换新计划的扩大可能为下半年提供额外政策支持 [8] 根据相关目录分别进行总结 经济开局情况 - 年初经济开局强劲，固定资产投资（FAI）超预期，住房投资大幅上升，制造业和基础设施投资也因政策支持强于预期，工业生产超预期一定程度上抵消了略逊于预期的出口 [2] 增长结构与政策支持 - 地方政府融资状况改善，地方政府主导的“公用事业管理”增速加快至8.5%Y，零售方面手机销售大幅增长，家电销售因以旧换新计划保持强劲 [3] 经济展望 - 考虑到3月可能出现的1 - 2月前置效应的回调以及较低的比较基数，预计2025年第一季度实际和名义GDP同比分别为5.4%和4.5%，仍预计从2025年第二季度起经济增长放缓 [4] 新消费支持政策 - 新指南提出多项缓解消费瓶颈的增量可实施措施，包括扩大商品以旧换新计划至人工智能嵌入式产品，以及即将推出的国家生育补贴计划，社会福利改革仍在逐步推进 [5] 1 - 2月经济数据详情 - 工业生产同比增长5.9%，采矿业增长4.3%，制造业增长6.9%，公用事业增长1.1% [7] - 固定资产投资同比增长4.1%，制造业增长9.0%，基础设施增长9.9%，房地产投资下降9.8% [7] - 零售销售名义同比增长4.0%，服装增长3.3%，汽车下降4.4%，家具增长11.7%，手机增长26.2%，家电增长10.9% [7] - 房地产销售下降3.4%，新开工面积下降28.9% [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国贸易政策不确定性使投资者和消费者信心受挫，CEO信心或受影响，建议投资者宏观配置保持防御性，做多美英国债久期、做空美元 [11][39] - 多个市场价格信号和信心调查显示投资者对增长担忧增加，临近4月2日美国实施关税等事件，投资者信心可能进一步受挫 [39][40] - 各市场策略给出不同投资建议，如欧元区关注德国债券发行影响，美国国债收益率或进一步下降，外汇市场对各货币有不同观点等 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 全球宏观策略 - 美国贸易政策不确定性使标普500指数上周从历史高点下跌10%，全球经济政策和美国贸易政策不确定性达高位，影响消费者信心并引发对CEO信心和经济活动影响的疑问 [12][15] - 2018 - 19年中美贸易紧张时CEO信心下降但经济未衰退，当前不确定性远超当时，经济增长与CEO信心、股市表现大致相关，股市需大幅抛售才会发出衰退警告，但贸易政策不确定性仍影响投资者情绪 [11][21][31] - 即将召开的FOMC会议可能缓解或加剧投资者担忧，投资者希望美联储传递稳定信息并关注增长下行风险，通胀市场和美国企业信贷市场显示投资者对增长担忧增加 [32][34][35] 各市场策略 利率策略 - 欧元区：德国2026年债券发行将激增，推动收益率和ASW波动，2025年供应风险可控，预计收益率下降、曲线变陡，长期ASW可能保持廉价 [5][43][45] - 美国：国债收益率在关税、相关威胁和财政紧缩持续情况下可能进一步下降，SOFR互换期权市场显示利率下降可能延续，建议通过多种策略布局低收益率 [44][46] - 日本：临近财年末，长期日本国债波动大，完成大部分拍卖后预计表现稳定，市场关注日本央行对工资增长和美国经济担忧的反应 [49][50] - 英国：过去一周英国国债久期交易疲软，当前估值下建议布局低收益率，对久期转为看涨并做多10年期国债 [6][52] 外汇策略 - G10货币：看跌美元，认为DXY将走软但近期难以突破100关键支撑位；看涨欧元、日元、英镑，看跌瑞郎，对加元、澳元、纽元、挪威克朗持中性看法，对瑞典克朗看涨 [70][71][72] - 新兴市场：新兴市场和商品货币兑美元表现优于过去风险偏好关系，但新兴市场货币反弹基础不稳固，若美国经济衰退，新兴市场和商品货币可能受影响 [59][61] 央行策略 - 美联储：3月维持利率不变，鲍威尔可能表示不急于行动，预计政策利率路径不变，建议投资者布局低收益率，维持对美元的空头头寸 [62][64] - 英国央行：预计3月以6:3投票维持利率不变，近期风险偏鹰派，但仍预计5月降息，建议接收8月MPC利率并持有1Y1Y/2Y1Y SONIA陡峭化策略 [63][64] - 加拿大央行：预计4月、7月和10月分别降息25个基点至2.00%，建议配对接收4月和支付6月加央行利率头寸，加元有望受益但需贸易不确定性消退 [66][69] - 瑞士央行：市场预计3月降息概率约80%较为合理，预计欧元兑瑞郎有上行空间 [67][69] - 日本央行：预计3月货币政策会议维持利率不变，行长可能提及全球经济不确定性 [68][69] 估值方法论和风险 报告列出当前交易想法、入场水平、入场日期、理由和风险，涉及利率策略、货币和外汇、通胀挂钩债券、短期策略、利率衍生品等多个领域 [81][82][83]

报告行业投资评级 - 金融行业评级为增持；通信服务行业评级为中性；消费 discretionary goods行业评级为减持 [43] 报告的核心观点 - 标普500指数处于上半年预期区间低端，有望出现可交易反弹，但增长担忧和波动性可能持续，市场需时间消化政策影响，盈利修正广度是关键变量，短期反弹可能但难创新高 [1][4][7][20] 根据相关目录分别进行总结 市场现状与反弹可能性 - 标普500指数受盈利修正负面、财政逆风等因素影响至上半年区间低端，但市场超卖、情绪和仓位指标改善、季节性因素好转、美元走弱和利率下降等因素，使5500点有望支撑可交易反弹，周五价格走势支持该观点 [4][7] - 从技术角度看，主要指数受损严重，修复需时间，反弹可能难以持久，市场波动可能持续 [10] 回调原因分析 - 多种因素导致回调，包括估值过高、盈利修正见顶、美联储暂停降息、利率和美元处于高位、AI资本支出增长减速、财政赤字扩大、政策不确定性增加等 [13][15][16] 关注数据与经济前景 - 本月增长数据尚可，为确认增长背景未显著恶化，需关注就业、制造业和服务业指数、盈利修正广度等数据，以及标普500指数对5500点的反应 [4][21] 美国与全球市场表现 - 标普500相对MSCI ACWI Ex US仍保持长期上升趋势，近期表现不佳与盈利修正减速和美元走弱有关，国际市场更具周期性，若增长迅速恶化，不建议增加国际股票敞口 [26] 新鲜资金买入清单 - 清单包含多家公司，如艾伯维、可口可乐等，给出了公司名称、评级、行业、市值、价格、目标价等信息，并展示了当前和历史清单表现 [30] 行业预测与技术分析 - 给出摩根士丹利对美国股市的预测表，包括不同情景下的价格目标、市盈率、盈利预测等 [42] - 展示了美国股市的多项技术指标和财务状况图表，如标普500指数的涨跌线、移动平均线、金融条件指数等 [44][45] 股票评级与行业观点 - 介绍摩根士丹利的股票评级系统，包括增持、等权重、未评级和减持，并说明了对应含义 [72][76][77] - 阐述分析师对行业的看法，分为有吸引力、符合预期和谨慎三种，并说明了各地区的基准指数 [79][80]

报告行业投资评级 个股评级 - 东风汽车集团（489 HK）：EW（中性）[2] - 美图公司（1357 HK）：OW（增持）[2] - 腾讯（700 HK）：OW（增持）[2] - 深南电路（002916 CH）：EW（中性）[2] - 贵州茅台（600519 CH）：OW（增持）[2] - 长城汽车（2333 HK）：EW（中性）[2] - 地平线机器人（9660.HK）：OW（增持）[2] - 美团（3690 HK）：OW（增持）[2] - 百度（BIDU US）：EW（中性）[2] - 平安保险（2318 HK）：OW（增持）[45] - 人保财险（2328 HK）：OW（增持）[45] 新增覆盖评级 - 老铺黄金（6181 HK）：EW（中性），目标价HK$555 [2][67] - 南京金埔园林（603707 CH）：OW（增持），目标价Rmb17 [2][67] - 阿佩利斯制药（000739 CH）：OW（增持），目标价Rmb20 [2][67] - 浙江九洲药业（603456 CH）：EW（中性），目标价Rmb14.4 [2][67] - 烟台东诚药业（002675 CH）：OW（增持），目标价Rmb14 [2][67] - 浙江医药（600216 CH）：EW（中性），目标价Rmb17.5 [2][67] - 山东新华制药（000756 CH）：UW（减持），目标价Rmb10.5 [2][67] 报告的核心观点 报告提供了2024年春季版中国投资手册，涵盖个股、跨产品和新增覆盖公司的投资建议与分析，涉及汽车、科技、消费、金融等多个行业，指出各公司的投资评级、目标价、潜在机会与风险 各目录总结 单一股票投资建议 东风汽车集团（489 HK） - 销售建议：做多，目标期限6个月 - 研究评级：EW，目标价HK$3.90（有16%下行空间） - 亮点：母公司重组或提升运营效率和股东回报，股价低于净有形流动资产 [9] 美图公司（1357 HK） - 销售建议：做多，目标期限6个月 - 研究评级：OW，目标价HK$5.40（有25%上行空间） - 亮点：GenAI推动照片、视频和设计应用MAU货币化，海外扩张和生产力战略促进付费用户增长，GenAI成本下降提升运营杠杆，管理层激励目标明确 [13] 腾讯（700 HK） - 销售建议：做多，目标期限6个月 - 研究评级：OW，目标价HK$550（有3%上行空间） - 亮点：受益于中国AI热潮，游戏和广告业务增长良好，有望持续高质量增长，后续有催化剂 [17] 深南电路（002916 CH） - 销售建议：做多，目标期限6个月 - 研究评级：EW，目标价RMB 104（有20.7%下行空间） - 亮点：AI需求激增推动资本支出，利润率有望触底反弹，回调是买入机会 [20] 贵州茅台（600519 CH） - 销售建议：买入，目标期限6 - 12个月 - 研究评级：OW，目标价RMB1,742（有15%上行空间） - 亮点：消费股有望反弹，2024年业绩符合预期，渠道健康，品牌定位强，估值有上行空间 [26] 长城汽车（2333 HK） - 销售建议：做空，目标期限1个月 - 研究评级：EW，目标价HK$12.2（有6.7%下行空间） - 风险：俄罗斯市场增长见顶，盈利底线动力不确定，但4月车展推出新车型或带来积极情绪 [30] 地平线机器人（9660.HK） - 销售建议：做空，目标期限1 - 2个月 - 研究评级：OW，目标价HK$5.50（有43.9%下行空间） - 风险：ADAS竞争格局不确定，3月上旬是做空的好时机 [34] 美团（3690 HK） - 销售建议：做空，目标期限3个月 - 研究评级：OW，目标价HK$200（有24.1%上行空间） - 风险：中东业务亏损扩大，AI采用路线不清晰，估值高于同行 [39] 百度（BIDU US） - 销售建议：做空，目标期限3个月 - 研究评级：EW，目标价US$100（有5.5%上行空间） - 风险：AI对搜索业务有冲击，核心利润率同比下降 [42] 平安保险（2318 HK）vs人保财险（2328 HK） - 销售建议：做多平安保险，做空人保财险，目标期限2 - 3个月 - 亮点：平安保险有望因房地产风险见底而重新估值，2024年业绩和股东回报良好，与人保财险的价差可能缩小 [47] 跨产品投资建议 CSI1000上行 - 建议：做多以获取收益 - 亮点：CSI期货与现货的折价扩大，通过掉期和期权做多CSI1000的定价处于有利位置，还给出多种期权投资建议 [49][55] 主题投资 - 云资本支出、机器人和半导体国产化：受阿里巴巴投资计划、政府支持、技术进步和关税政治等因素推动，给出相关期权投资建议 [59][60] HK科技出现看涨价差 - 亮点：该结构适用于标的股票上行凸性丰富的情况，给出腾讯、阿里巴巴和小米的定价菜单 [62][64] 摩根士丹利新增覆盖公司 - 老铺黄金（6181 HK）：首次覆盖评级为EW，目标价HK$555 [67] - 南京金埔园林（603707 CH）：首次覆盖评级为OW，目标价Rmb17 [67] - 阿佩利斯制药（000739 CH）：首次覆盖评级为OW，目标价Rmb20 [67] - 浙江九洲药业（603456 CH）：首次覆盖评级为EW，目标价Rmb14.4 [67] - 烟台东诚药业（002675 CH）：首次覆盖评级为OW，目标价Rmb14 [67] - 浙江医药（600216 CH）：首次覆盖评级为EW，目标价Rmb17.5 [67] - 山东新华制药（000756 CH）：首次覆盖评级为UW，目标价Rmb10.5 [67]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 亚洲投资级（IG）利差难以维持当前韧性，关税风险和需求技术面疲软将推动其扩大，投资者应利用当前利差收窄的机会转向防御性投资 [2][8] - 未来几周可能是亚洲信贷投资者利用当前利差收紧环境进行防御性调整的最后机会 [8] - 推荐三个利差扩大交易策略，包括偏好日本IG而非亚洲IG、偏好亚太金融IG而非亚太非金融IG、做多美国关税风险并购买iTraxx亚洲除日本（AxJ）IG的保护 [8] 根据相关目录分别进行总结 亚洲IG利差现状 - 尽管关税风险增加和全球IG利差疲软，亚洲IG利差仍保持韧性，是今年全球IG信贷市场中利差收紧的两个市场之一，年初以来基本在70 - 80个基点区间交易，目前为76个基点 [9][12] 亚洲IG利差面临的风险 关税风险 - 美国关税可能上调，对亚洲信贷构成近期逆风，尤其在4月2日美国政府预计宣布互惠关税时 [16] - 亚洲经济体易受美国关税风险影响，十大对美贸易顺差最大的经济体中有七个位于亚洲，贸易紧张局势可能拖累企业信心和资本支出，导致地区增长疲软 [17] - 中国、台湾、韩国和马来西亚等亚洲经济体受美国关税导致的增长放缓影响最大，韩国经济学家已下调韩国GDP预期；印度和日本受影响最小 [20] 需求疲软风险 - 1月亚洲信贷基金流入近25亿美元，远高于过去十年每月约11亿美元的平均流入量，这是亚洲IG利差今年保持相对稳定的关键原因 [23] - 2月流入放缓至6.41亿美元，且资金流入集中在两三个获得内地与香港基金互认（MRF）批准的基金，预计MRF类型的流入将放缓，推动亚洲信贷基金流入下降 [24][25] 推荐的交易策略 交易1：偏好日本IG而非亚洲IG - 亚洲信贷投资者从亚洲IG转向日本IG无需牺牲利差，历史上需牺牲近50个基点，现在反而能获得8个基点 [28] - 日本IG信用质量较低、防御性更强，在利差扩大环境中表现较好，且日本国内需求强劲可抵消外部需求疲软的影响 [29] 交易2：偏好亚太金融IG而非亚太非金融IG - 尽管亚太金融IG近期表现优于亚太非金融IG，但两者利差接近持平，金融板块从基本面看更具防御性，亚太银行有强大主权支持且贷款组合更分散，受美国关税风险影响较小 [34] 交易3：做多美国关税风险，购买iTraxx亚洲除日本（AxJ）IG的保护 - iTraxx AxJ IG当前利差为74个基点，处于2013年以来较窄水平，未反映美国关税风险，有扩大至2018年高点（98个基点）的空间 [36][37] - iTraxx AxJ IG对七个高美国关税风险亚洲经济体中的五个有敞口，驱动指数利差的65% [37]

报告行业投资评级 - 对Delta Electronics (2308.TW)、BizLink (3665.TW)、Lotes (3533.TW)、AVC (3017.TW)、King Slide (2059.TW)和Luxshare (002475.SZ)给予“OW”（Overweight）评级 [3] - 对Greater China Technology Hardware行业的观点为“In - Line”，即分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [4] 报告的核心观点 - 2025年GTC大会更新了最新MGX生态系统供应商名单，这是NVDA提供的参考供应商名单，不意味着这些公司直接赢得项目 [1][4] - 相比去年10月的名单，有一些显著变化，如NVQD是GB300服务器机架新设计，有11家供应商，包括4家来自台湾和6家来自中国；电源架和连接母线/电缆供应商名单相对稳定，机械服务器机箱和导轨套件供应情况也稳定；新增更多液体冷却组件供应商，主要来自台湾和中国；Foxconn、Auras和Readore在多个组件参考设计中标方面取得显著进展 [1][2][4] - 相比ODM，更看好AI服务器组件，因其在即将到来的GB300项目中有价值提升和市场份额增长潜力 [3] 根据相关目录分别进行总结 MGX生态系统供应商名单变化 - NVQD是GB300服务器机架新设计，连接冷板模块用于液体冷却解决方案，有11家供应商，4家来自台湾，6家来自中国 [1][4] - 电源架和连接母线/电缆供应商名单、机械服务器机箱和导轨套件供应情况相对稳定，竞争态势良好 [2][4] - 新增更多液体冷却组件供应商，主要来自台湾和中国，将监测潜在的供应商份额转移 [2][4] - Foxconn、Auras和Readore在多个组件参考设计中标方面取得显著进展 [2][4] 各产品供应商情况 |产品|供应商数量|与2024年10月相比变化|新增供应商| | --- | --- | --- | --- | |Power sehlf|5|-|-| |12V Busbar|5|-|JPC, Lotes| |54V Busbar|5|New|-| |MGX 1400A Busbar|7|-1|-| |High Speed Cable|7|-1|Foxconn| |MGX Cold Plate|10|+3|Auras, Foxconn, Readore| |UQD|8|-3|Auras, Readore| |NVQD|11|New|-| |MGX 44 RU Manifold|8|-1|Lite - On| |MGX Chassis|3|+1|Foxconn| |Slide Rail|5|-|-| [3] 行业覆盖公司评级及价格 - 报告列出了众多Greater China Technology Hardware行业公司的评级和2025年3月17日的价格，如AAC Technologies Holdings (2018.HK)评级为“O”（Overweight），价格为HK$51.90等 [57][59][60]