工业企业利润数据 - 2024年10月，规模以上工业企业利润总额累计同比为-4.3%，前值为-3.5%[1] - 10月当月工业企业利润同比为-10.0%，前值为-27.1%，显示出低位回升[2] - 10月当月工业企业利润环比为11.20%，高于近5年同期均值-4.29%，为2010年以来同期最高水平[2] 利润率与营收 - 10月营收利润率回升至5.4%，基数由6.3%回落至6.2%，总体上拖累有所减轻[3] - 10月工业增加值当月同比为5.3%，PPI当月同比为-2.9%，营收增速由-0.01%小幅回升至0.24%[3] 行业利润占比 - 上游原材料开采的利润占比为16.9%，继续回落[3] - 中游原材料制造利润占比为17.9%，下半年以来相对稳定[3] - 中游装备制造利润占比为28.0%，继续稳步提升[3] - 下游利润占比为25.8%，趋势上仍延续回落[3] 库存与预期 - 10月末，名义库存累计同比为3.9%，前值为4.6%；实际库存累计同比为6.8%，前值为7.4%[4] - 库存增速回落，反映出政策推出后预期改善，库存消耗加快[4] 风险提示 - 政策落地不及预期[5] - 需求恢复不及预期[5] - 数据测算偏差的风险[5]

重点推荐 - 永臻股份（603381）：技术规模铸竞争优势，边框龙头迎长期成长——公司深度报告 - 光伏边框领军者，经营规模持续扩大。公司成立于2016年8月，并于2024年6月在上交所主板上市，以光伏边框业务为核心，在光伏产业链内延伸布局光伏支架以及光伏建筑一体化（BIPV）的研发、生产和销售业务。公司经过多年的技术积累，在产品结构设计、规模化生产、产品质量控制、成本控制等方面积累了丰富的行业经验，已成长为国内领先的铝合金光伏结构件制造商之一。2023年，公司实现营业收入53.91亿元，同比增长4.05%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长50.74%。2024年前三季度，公司实现营业收入57.35亿元，同比增长47.07%，实现归母净利润1.78亿元，同比下降29.35% [8] - 光伏装机量保持增长，铝边框市场空间广阔。受益于全球光伏新增装机保持增长，光伏边框市场需求量持续扩大。光伏铝边框除易回收、再利用价值高、使用寿命长，不易老化外，还兼具轻量化，导电性强，抗氧化抗腐蚀性强，造型美观等诸多特点，目前市场渗透率在95%以上，从中短期维度看仍将占据主流地位。预计2026年全球光伏铝边框市场需求为319万吨，2023-2026年复合增速为10.88% [9] - 公司产能规模快速扩张，布局再生铝实现降本。公司目前拥有辽宁营口、江苏常州、安徽滁州、安徽芜湖、越南北江五大生产基地，未来规划产能达69万吨，规模优势将进一步扩大。越南基地辐射美国、印度市场，相较于国内，越南出口更低的关税以及海外地区更高的加工费有望为公司带来更高利润，优化公司盈利结构。此外，公司向上游延伸布局再生铝，规划再生铝产能43万吨，其中，常州基地产能5万吨，芜湖基地产能38万吨，不仅可以有效减少碳排放和资源消耗，还可以显著降低光伏边框材料成本，提升公司在成本端的竞争优势 [9] - 横向延伸布局光伏BIPV及光伏支架，拓宽未来成长空间。公司为丰富产品结构，拓展光伏支架、BIPV领域产品，2023年，光伏BIPV产品贡献收入557.71万元，光伏支架产品贡献收入1.45亿元，两项业务已初步形成产品矩阵及经营模式，有效提升了公司在光伏行业周期波动时的风险抵抗能力 [9] - 投资建议：公司光伏边框龙头地位稳固，布局再生铝降低原材料成本，扩充产能推动市场份额提升，拓展海外市场获取高毛利，预计公司2024-2026年实现营业收入85.41/125.80/168.14亿元，实现归母净利润1.97/3.79/6.37亿元，对应P/E27.40/14.23/8.46倍，首次覆盖，给予"买入"评级 [10] - 英伟达Blackwell需求强劲，IC China 2024聚焦半导体产业变革——电子行业周报2024/11/18-2024/11/24 - 电子板块观点：英伟达三季度营收同比增长94%，净利润同比增长100%，环比增速相比去年有所放缓，Blackwell芯片将在未来几个季度为营收增长提供强劲支撑；IC China 2024圆满举办，聚焦AI产业变革、半导体市场复苏、半导体产业链国际合作等几大主线；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [14] - 英伟达三季度营收同比增长94%，净利润同比增长100%，环比增速相比去年有所放缓，Blackwell芯片营收增长预期仍旧强劲。本周，英伟达公布了截至10月27日的第三财季财报，第三季度英伟达营收350.82亿美元，同比增长94%，环比增长17%，优于市场预期值331.6亿美元；Non-GAAP净利润20.01亿美元，同比增长100%，环比增长18%，同样高于市场预期。从各部门来看，数据中心部门的营收达到创纪录的308亿美元，环比增长17%，同比暴涨112%；游戏和人工智能电脑部门营收金额为33亿美元，环比增长14%，同比增长15%；专业可视化部门营收金额为4.86亿美元，环比增长7%，同比增长17%；汽车和机器人部门营收为4.49亿美元，环比增长30%，同比增长72%。展望第四财季，英伟达预计营收为375亿美元，上下浮动2%。虽然优于市场预期的370.8亿美元，但是因为较第三季环比增长率仅为70%，比2023年同期环比265%的增长幅度已经放缓。新一代AI芯片Blackwell方面，英伟达表示，在第三财季已向客户发送了1.3万个Blackwell样品，每个客户都在竞相成为第一个部署Blackwell的客户，需求是"惊人的"，该芯片已于四季度开始出货，并将在明年加速出货，预计在第四财季对营收的贡献有望超过之前数十亿美元的预估，且Blackwell的增产过程将持续至2026财年，Blackwell供不应求状态在未来几个季度将持续。此外，英伟达当前一代Al芯片H200在本季也实现了大幅增长。随着基础设施供应商持续扩大训练前后以及推理的模型规模，当前对AI芯片的需求仍然非常庞大，尽管扩张速度相对放缓，但是人工智能在重塑生产力方面的重要性让产业、公司在AI领域的先发投入仍具备必要性，英伟达业绩的持续增长也佐证了这一观点，建议关注AI相关产业链 [15] - IC China 2024圆满举办，聚焦AI变革、半导体市场复苏、国际合作等几大主线。第二十一届中国国际半导体博览会（IC China 2024）于2024年11月18-20日在北京国家会议中心举办。大会以"集合全行业资源 成就大产业对接"为主题，会上聚焦半导体AI产业变革等几个主题：（1）AI变革半导体产业方面，英特尔中国研究院院长强调，大语言模型的迅速发展正推动AI下沉至更多应用场景，未来所有的PC设备都将具备AI能力，AI PC的全球出货量已经突破2000万台。AI不仅是计算能力的提升，更是全新生态系统的构建，算力芯片和存储芯片为主要的受益领域。（2）半导体市场景气度回暖方面，SEMI全球副总裁、中国区总裁预测，今年全球半导体产业增长有望达到15%到20%，产业规模有望突破6000亿美元。经历了先前的下行周期后，全球半导体产业有望反弹。（3）半导体产业链国际合作方面，IC China 2024期间，首届中韩半导体企业家交流会以及巴西、东南亚半导体产业合作论坛先后举行，韩国半导体设计协会秘书长表示，中韩两国在半导体领域有着广泛的合作空间，未来将通过常态化对话机制推动两国产业间的互信与合作。在巴西、东南亚半导体产业合作论坛上也探讨了中国与巴西、中国与东南亚在半导体产业领域的合作契机与未来发展，同时还举行了中国半导体行业协会和巴西半导体行业协会的MOU签署仪式，标志着两国半导体行业合作的新起点 [16] - 电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下降2.60%，申万电子指数下降3.29%，行业整体跑输沪深300指数0.69个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第27位，PE(TTM)52.76倍。截止11月22日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-2.86%)、电子元器件(-4.10%)、光学光电子(-3.51%)、消费电子(-3.93%)、电子化学品(-2.67%)、其他电子(-3.42%) [17] - 投资建议：行业需求缓慢复苏，国内技术不断进步，长期看电子科技行业的成长机遇依然较大。建议关注：（1）AIOT板块，关注乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技 [18] 财经新闻 - 中共广东省委关于贯彻落实党的二十届三中全会精神 进一步全面深化改革、在推进中国式现代化建设中走在前列的意见 - 11月26日，广东省为深入贯彻党的二十届三中全会精神，全面落实《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，现结合实际提出如下意见。（一）深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，以走在前列的担当进一步全面深化改革（二）围绕做实"一点两地"全新定位，完善推进粤港澳大湾区建设体制机制（三）围绕处理好政府和市场关系，构建高水平社会主义市场经济体制（四）围绕建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，健全推动经济高质量发展体制机制（五）围绕建设具有全球影响力的产业科技创新中心，构建支持全面创新体制机制（六）围绕推动百县千镇万村高质量发展，健全城乡区域协调发展体制机制（七）围绕打造"海上新广东"，健全全面建设海洋强省体制机制（八）围绕打造高水平对外开放门户枢纽，完善对外开放体制机制（九）围绕打造践行全过程人民民主的省域样板，完善人民当家作主制度体系（十）围绕建设更高水平法治广东，全面深化法治领域改革（十一）围绕交出物质文明和精神文明两份好的答卷，深化文化体制机制改革（十二）围绕更好满足人民对美好生活的向往，健全保障和改善民生制度体系（十三）围绕推进绿美广东生态建设，深化生态文明体制改革（十四）围绕守牢国家安全"南大门"，完善维护国家安全和社会稳定体制机制（十五）坚持和加强党的全面领导，以钉钉子精神抓好改革落实 [22] - 金融监管总局：加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等重点领域投资力度 - 11月26日，金融监管总局局长李云泽主持召开保险业高质量发展座谈会时指出保险业发展与宏观经济息息相关。今年以来，我国经济运行总体平稳、稳中有进，新旧动能持续转换，高质量发展扎实推进。特别是9月下旬以来，党中央、国务院及时推出稳增长一揽子增量政策，打出一套"组合拳"，消费、服务业、进出口等主要经济指标明显回升，各种积极因素不断累积，社会预期持续向好，为实现全年经济社会发展目标打下了坚实基础，我们要进一步坚定对宏观经济回升向好的信心。发挥保险资金长期投资优势，持续支持国家重大战略，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等重点领域投资力度，更好服务新质生产力发展 [22] - 美联储公布11月会议纪要预测12月将再次降息 - 美联储公布联邦公开市场委员会(FOMC)11月6日至7日的会议纪要。根据会议纪要中的预测，美联储12月可能将再次降息25个基点。会议纪要显示，美联储在11月的会议上决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，使其基准基金利率达到4.5%至4.75%的区间，并表示，进一步调整货币政策立场将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，同时继续推动通胀进一步降低。与会者认为，继续减少美联储的证券持有量是适当的。与会者预计，如果数据与预期大致一致，通胀率继续持续下降至2%，经济仍接近最大就业率，那么随着时间的推移，逐步转向更中性的政策立场可能是适当的。根据会议纪要，联邦公开市场委员会的委员们一致认为，经济活动继续以稳健的速度扩张，自今年早些时候以来，就业增长速度有所放缓，失业率有所上升但仍处于低位。委员们一致认为，通胀已朝着2%的目标迈进，但通胀率仍然略高 [25] A股市场评述 - 上交易日上证指数延续震荡收星，收盘下跌4点，跌幅0.12%，收于3259点。深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化 [28] - 上交易日上证指数在近期低点附近延续小幅震荡，再收星K线，量能进一步缩小，大单资金净流出超152亿元，金额仍没有明显收敛。目前指数30分钟线MACD有所修复，但指数日线KDJ、MACD死叉共振仍未修复，日线短期均线空头排列仍未修复，短期趋势向下较难快速改变。所以短线技术条件明显向好前，即便指数反弹仍需适当谨慎 [28] - 上证指数周线呈小实体星状K线带下影线，目前仍处10周均线之下。但指数下方临近250周均线3223点附近支撑位，在此附近多方力量或仍有抵抗，短线在此附近仍或有多空争斗。但指数与上方5周均线的压力较近，5周均线方向向下，构成较强短压。周MACD虽尚未死叉，但周KDJ死叉状态，周指标尚未向好。指数在此附近或仍有震荡反复，但目前企稳的迹象不明显。仍需在震荡中加强观察 [28] - 深成指、创业板小幅回落，收盘分别下跌0.84%、1.15%，均再收小星K线。两指数目前虽处555日均线支撑位附近，但日线指标走弱尚未修复，日线短期均线空头排列延续，短期趋势走弱，短时间内较难快速修复。观察中仍需适当谨慎 [29] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比25%，收红个股占比29%。涨超9%的个股高达104只，跌超9%的个股97只，上交易日市场行情再度低落 [29] - 上交易日同花顺行业板块中，食品加工制造板块大涨居首，收盘上涨2.55%。其次，物流、旅游及酒店、饮料制造、白酒、影视院线、零售等消费概念板块延续活跃。而前一日大涨居首的电池板块昨日回落居首，收盘大跌4.7%，昨日刚刚提醒谨慎。其次，能源金属、互联网电商、黑色家电、金属新材料等板块大幅回落居前。超三分之二的板块大单资金呈净流出，其中，电池、软件开发、IT服务、半导体、专用设备等板块大单资金净流出居前 [29] - 零售板块，昨日收盘上涨1.19%，在同花顺行业板块中涨幅居前。指数近日表现较强，目前仍处日线均线体系之上。昨日大单资金净流入超1.6亿元，但量能放大不充分。日线KDJ金叉状态，短线或仍有惯性上拉动能。但日线MACD死叉尚未修复，日线指标不强势。且指数近期波段涨幅超过55%，目前仍处相对高位。从月线看，指数目前处于前期高点压力位附近，在此附近仍有震荡预期。若震荡中，周线指标走弱，仍需提防短线的震荡整理。需待整理充分后短线技术条件充分修复向好时关注为宜 [30] - 表1 行业涨跌幅情况 - 行业涨幅前五：文娱用品（7.13%）、渔业（4.29%）、酒店餐饮（3.19%）、专业连锁Ⅱ（1.89%）、国有大型银行Ⅱ（1.85%） - 行业跌幅前五：电机Ⅱ（-4.46%）、互联网电商（-4.21%）、黑色家电（-4.16%）、能源金属（-3.88%）、金属新材料（-3.88%） [32] 市场数据 - 2024/11/26市场数据 - 资金：融资余额18267亿元，逆回购到期量2883亿元，逆回购操作量2993亿元 - 国内利率：1年期MLF 2%，1年期LPR 3.1%，5年期以上LPR 3.6%，DR001 1.4280%（-4.31BP），DR007 1.7481%（-1.99BP），10年期中债到期收益率2.0657%（-0.25BP） - 国外利率：10年期美债到期收益率4.3000%（+3.00BP），2年期美债到期收益率4.2100%（+0.00BP） - 股市：上证指数3259.76点（-0.12%），创业板指数2150.10点（-1.15%），恒

行 业 研 究 石 油 石 化 [Table_Reportdate] 2024年11月26日 行 业 深 度 [证券分析师 Table_Authors] 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn [table_stockTrend] -19% -11% -3% 5% 12% 20% 28% 23-11 24-02 24-05 24-08 申万行业指数:石油石化(0775) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.原油预期偏空，看好下游利润修复 空间——原油及聚酯产业链月报 （2024年11月） 2.恒力石化（600346）:原料波动影响 产品价差及库存，不改炼化优质龙头 属性 ——公司简评报告 3.油价震荡为主， 关注国内宏观预 期改善下的资产修复——原油及聚 酯产业链月报（2024年10月） [table_invest] 标配 ...

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年11月26日 行 业 周 报 电 力 设 备 与 新 能 源 [证券分析师 Table_Authors] 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 王珏人 S0630523100001 wjr@longone.com.cn 证券分析师 于卓楠 S0630524100001 yzn@longone.com.cn 联系人 付天赋 ftfu@longone.com.cn [table_stockTrend] -34% -23% -12% -1% 10% 21% 32% 23-10 24-01 24-04 24-07 申万行业指数:电力设备(0763) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.电车需求稳步增长，储能市场增速 较 高 — — 电 池 及 储 能 行 业 周 报 （2024/11/18-2024/11/24） 2.永臻股份（603381）：技术规模铸 竞争优势，边框龙头迎长期成长—— 公司深度报告 3.《能源法》发布，大储利用率有待 提 升 — — 电 池 及 储 能 ...

重点推荐 - 电车需求稳步增长，储能市场增速较高——电池及储能行业周报（20241118-20241124） - 电动车需求稳步增长，行业景气度向好。预计2024年全年新能源汽车销量达1150万辆，同比+20.0% [8] - 行业供给端有序调整，价格趋稳。锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液价格稳定或小幅波动 [8] - 建议关注宁德时代和特锐德 [9] - 基本面筑底，静待政策催化——食品饮料行业周报（2024/11/18-2024/11/24） - 白酒产量同比继续下滑，关注政策催化效果。2024年10月，中国规模以上企业白酒产量34万千升，同比下降12.1% [16] - 啤酒成本持续改善，消费场景有望复苏。2024年10月中国规模以上企业啤酒产量180.7万千升，同比-2.3% [17] - 大众品板块Q3营收和利润均保持较快增速，建议关注产品力强劲的头部企业 [18] - 投资建议：关注高端酒和区域龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等 [19] - 宽基ETF费率下调，2025险企"开门红"启动——非银金融行业周报（20241118-20241124） - 宽基ETF费率下调，关注投资端改革的进一步落地。多家基金公司宣布将旗下大型宽基ETF管理费率和托管费率分别降至0.15%和0.05% [24] - 2025"开门红"启动，分红险占主导，NBV增长基础更为夯实。各大险企均开始启动2025年"开门红"，以分红险为主、传统险为辅 [25] - 投资建议：关注券商和保险行业的龙头企业 [26] 财经新闻 - 李强同第二届中国国际供应链促进博览会参展参会企业代表座谈，强调中国是全球产供链的关键环节 [29] - 中国人民银行等九部门联合召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议，银行累计与1737个企业和项目签订贷款合同近4000亿元 [30] - 央行开展9000亿元中期借贷便利操作，期限1年，中标利率2.00% [31] - 特朗普计划向美国国会寻求资金以补充战略石油储备，强调天然气资源的作用 [32] A股市场评述 - 上证指数震荡收星，收盘下跌3点，跌幅0.1%，收于3263点 [34] - 电池板块大涨3.85%，在同花顺行业板块中涨幅居首 [35] - 行业涨跌幅情况：文娱用品、照明设备Ⅱ、教育、旅游及景区、渔业涨幅居前；专业连锁Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、航天装备Ⅱ、通信设备、家电零部件Ⅱ跌幅居前 [38] 市场数据 - 融资余额18220亿元，逆回购到期量1726亿元，逆回购操作量2493亿元 [42] - 国内利率：DR001为1.4711%，DR007为1.7680%，10年期中债到期收益率为2.0682% [42] - 国外利率：10年期美债到期收益率为4.2700%，2年期美债到期收益率为4.2100% [42] - 股市：上证指数3263.76点，创业板指数2175.18点，恒生指数19150.99点，道琼斯工业指数44736.57点，标普500指数5987.37点，纳斯达克指数19054.84点，法国CAC指数7257.47点，德国DAX指数19405.20点，英国富时100指数8291.68点 [42] - 外汇：美元指数106.8942，美元/人民币(离岸)7.2461，欧元/美元1.0493，美元/日元154.21 [42] - 国内商品：螺纹钢3297.00元/吨，铁矿石781.50元/吨，COMEX黄金2650.50美元/盎司，WTI原油68.94美元/桶 [42] - 国际商品：布伦特原油74.63美元/桶，LME铜9044.00美元/吨 [42]

行 业 研 究 汽 车 [Table_Reportdate] 2024年11月25日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn [table_stockTrend] -37% -25% -14% -3% 9% 20% 31% 23-11 24-02 24-05 24-08 申万行业指数:汽车(0728) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.智能化与高端化并进，构建全球竞 争力——汽车零部件行业研究框架 专题报告 政策有望推出 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle 乘用车零售维持高增速，以旧换新接续 ] ——汽车行业周报（2024/11/18-2024/11/24） [table_main] 投资要点： ➢ 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌2.60%；汽车板块整体下跌2.17%，在31个 行业中排第20。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分 别变动-2.76%、-3.02%、-3.10%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘 ...

公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[3] 报告的核心观点 - 光伏边框领军者，经营规模持续扩大，技术规模铸竞争优势，边框龙头迎长期成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 光伏边框领军者，经营规模持续扩大。公司成立于2016年8月，并于2024年6月在上交所主板上市，以光伏边框业务为核心，在光伏产业链内延伸布局光伏支架以及光伏建筑一体化（BIPV）的研发、生产和销售业务。2023年，公司实现营业收入53.91亿元，同比增长4.05%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长50.74%。2024年前三季度，公司实现营业收入57.35亿元，同比增长47.07%，实现归母净利润1.78亿元，同比下降29.35% [3] - 光伏装机量保持增长，铝边框市场空间广阔。受益于全球光伏新增装机保持增长，光伏边框市场需求量持续扩大。光伏铝边框除易回收、再利用价值高、使用寿命长，不易老化外，还兼具轻量化，导电性强，抗氧化抗腐蚀性强，造型美观等诸多特点，目前市场渗透率在95%以上，从中短期维度看仍将占据主流地位。预计2026年全球光伏铝边框市场需求为319万吨，2023-2026年复合增速为10.88% [4] - 公司产能规模快速扩张，布局再生铝实现降本。公司目前拥有辽宁营口、江苏常州、安徽滁州、安徽芜湖、越南北江五大生产基地，未来规划产能达69万吨，规模优势将进一步扩大。越南基地辐射美国、印度市场，相较于国内，越南出口更低的关税以及海外地区更高的加工费有望为公司带来更高利润，优化公司盈利结构。此外，公司向上游延伸布局再生铝，规划再生铝产能43万吨，其中，常州基地产能5万吨，芜湖基地产能38万吨，不仅可以有效减少碳排放和资源消耗，还可以显著降低光伏边框材料成本，提升公司在成本端的竞争优势 [4] - 横向延伸布局光伏BIPV及光伏支架，拓宽未来成长空间。公司为丰富产品结构，拓展光伏支架、BIPV领域产品，2023年，光伏BIPV产品贡献收入557.71万元，光伏支架产品贡献收入1.45亿元，两项业务已初步形成产品矩阵及经营模式，有效提升了公司在光伏行业周期波动时的风险抵抗能力 [5] - 投资建议：公司光伏边框龙头地位稳固，布局再生铝降低原材料成本，扩充产能推动市场份额提升，拓展海外市场获取高毛利，预计公司2024-2026年实现营业收入85.41/125.80/168.14亿元，实现归母净利润1.97/3.79/6.37亿元，对应P/E27.40/14.23/8.46倍，首次覆盖，给予"买入"评级 [5] 公司营收稳健增长，经营规模持续扩大 - 营业收入稳健增长，归母净利润高速攀升。受益于"双碳"背景下，光伏行业景气度不断攀升，公司营收及利润规模快速扩张，2020-2023年营业收入CAGR达55.53%，归母净利润CAGR达99.1%，经营业绩的增长主要源于下游光伏组件客户旺盛的市场需求、产能扩张及新客户资源的开发。2023年，公司营业收入为53.91亿元，同比增长4.05%，归母净利润为3.71亿元，同比增长50.74%；2024年前三季度，公司实现营业收入57.35亿元，同比增长47.07%，实现归母净利润1.78亿元，同比下降29.35%，业绩增速下滑的主要原因为行业竞争加剧，导致光伏边框加工费有所下降 [28] - 光伏业务横向拓展，经营规模持续扩大。受益于"大客户"经营策略，公司产品质量过硬，配套服务能力优秀，各业务线经营规模持续扩大。从营收结构来看，2023年，公司光伏边框、光伏支架、光伏BIPV收入占比分别为95.79%、2.68%、0.01%，其中，光伏边框产品营业收入为51.64亿元，同比增长15.92%；光伏支架产品营业收入为1.45亿元，同比增长148.04%；光伏BIPV营业收入为0.06亿元，同比增长84.99% [30] 公司股权结构稳定，员工持股共同发展 - 公司股权结构集中，管理团队经验丰富。截至2024年三季报，汪献利、邵东芳分别控股37.14%、2.11%，为实际控制人。公司管理团队经验丰富，以董事长兼总经理汪献利为首的管理团队均拥有15-20年以上的光伏从业经验，能够对公司进行高效管理与前瞻规划，为企业保持行业龙头地位提供有力保障。此外，公司设立臻核投资、臻才投资两家员工持股平台，用于员工股权激励，将员工利益与企业利益相绑定，充分调动员工积极性 [38] 光伏需求持续增长，铝边框市场前景广阔 - 光伏边框是组件的重要组成部分。边框主要用于保护光伏组件边缘，加强光伏组件的密封性能和提高光伏组件整体机械强度,便于光伏组件的运输与安装,其性能的优劣直接影响光伏组件寿命的长短。边框产业链上游主要为铝土矿冶炼及加工企业、再生铝重铸企业,铝材行业成熟度较高、供应较为充足；下游主要为光伏组件厂商，竞争较为激烈，行业集中度较高 [42] - 光伏边框在组件成本结构中占比较高。边框属于价值较高的组件辅材，在光伏组件成本结构中，光伏边框占比在9%左右，高于EVA、玻璃、背板、焊带等其他辅材，是光伏组件环节中不可或缺的部分 [44] - 铝合金为光伏边框首选材料。在光伏行业"降本增效"目标指引下，厂商不断尝试不同材料的边框方案，主要包括铝合金边框、复合材料边框、钢边框、橡胶卡扣等。目前铝边框仍为市场主流，市场渗透率在95%以上，除了易回收、再利用价值高、使用寿命长，不易老化外，还兼具轻量化，导电性强，抗氧化抗腐蚀性强，造型美观等诸多特点，从中短期来看铝合金边框的主流地位被其它材料替代的可能性较小 [49] 扩产与降本并驾齐驱，多优势巩固领先地位 - 公司产能规模处于业内领先地位，充分把握行业发展机遇。公司目前拥有辽宁营口、江苏常州、安徽滁州、安徽芜湖、越南北江五大生产基地，总占地面积约1503亩，未来规划产能达69万吨。芜湖年产27万吨光伏边框生产基地引进新一代信息技术和先进制造技术，将生产制造、人流、物流、车流、能源流等全面纳入信息化管理，实现全方位互联互通以及高度自动化，智能制造优势突出。2023年，公司市场占有率为10.73%，长期稳居光伏边框行业前列。随着光伏边框先进产能的陆续投产，公司将进一步扩大在市场内的领先优势 [69] - 越南基地辐射海外市场，有望实现盈利结构优化。公司在越南投资新建18万吨光伏边框生产基地，辐射美国、印度市场。越南基地的先进制造产能在东南亚地区极具成本优势，并且拥有从挤压、立式氧化到精加工的产业工序，可留存各工序加工利润。相较于国内，越南出口更低的关税以及海外地区更高的加工费有望为公司带来更高利润，改善公司盈利结构 [74] - 公司具备过硬的产品质量与高效交付能力，能够持续高效响应客户需求。在铝型材方面，公司拥有"一模多孔"模具的自主研发及批量制造能力，可以对分流孔流量分配、模具厚度等关键点进行高精度控制，满足下游客户定制化的需求，自主设计开模，在兼顾型材生产效率、减低生产成本的同时能够有效保证产品的质量。在边框成品方面，公司推出拥有自主知识产权的导轨边框和55°边框，其中，55°边框颠覆了传统边框的设计结构，相较之下成本可下降10%。公司能够深入地理解客户的设备与需求，在保证产品质量的同时提供高效规模化供货 [75] - 公司客户资源优势明显，深度绑定头部组件厂商。近年来光伏组件市场格局趋于集中，隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯等头部厂商连续多年占据全国光伏组件出货量前五名。根据索比光伏网数据，2022年国内光伏组件市场CR5已超过65%，CR10已超过90%。公司凭借过硬的产品质量和优秀的供货能力，与国内头部光伏组件制造商建立了长期稳定的合作关系，其中，天合光能、晶澳科技、阿特斯间接或直接持有公司股份，实现上下游深度绑定。此外，公司加大市场开发力度，不断开拓优质客户资源，逐步切入了正泰新能源、一道新能、爱旭股份等光伏组件厂商 [78] 光伏领域横向延伸，拓宽未来成长空间 - 多项政策相继出台，助力BIPV快速发展。BIPV，即光伏建筑一体化，指将建筑与太阳能发电相结合，是光伏产业深入建筑领域的新型应用形式。"十四五"期间，我国陆续出台多项绿色建筑及光伏建筑一体化相关政策，2022年3月，住建部印发《"十四五"建筑节能与绿色建筑发展规划》，指出到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗0.5亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%。为实现光伏建筑一体化的发展目标，中央机构制定完善的光伏建筑一体化标准，各地政府出台补贴政策，通过强化法规标准和提供资金支持大力推进BIPV发展 [89] - 公司BIPV产品多样化，业务体量加速拓展。公司对传统建筑构件、光伏组件与系统进行重大技术革新，开发出光伏玻璃幕墙、光伏屋顶、光伏遮阳百叶等光伏低碳建筑产品，引领光伏建筑一体化发展新趋势，扩展光伏新能源的应用场景。当前公司光伏BIPV产品尚处于起步阶段，2023年贡献收入557.71万元，同比增长75.27%。在政策端持续推动以及组件价格持续下行的背景下，BIPV渗透率有望快速提升，公司该项业务规模亦将随之扩大 [96] - 光伏支架用于支撑发电系统，提高发电效率。光伏支架是太阳能发电系统中为放置、安装和固定太阳能面板而设计的特殊结构，可以帮助太阳能面板调整角度和方向，使其尽可能地与太阳光垂直，便于高效转化太阳能。依据安装方式，光伏支架可分为固定支架和跟踪支架，其中，固定支架主要由基础、立柱、主梁、斜撑、檩条五部分构成，跟踪支架主要由结构系统、驱动系统、控制系统三部分构成。光伏支架大约占光伏发电系统成本的20%，仅次于光伏组件，随着全球光伏装机规模快速扩大，光伏支架市场空间也将持续扩容 [99] - 公司光伏支架销售体量已初具规模。公司光伏支架产品主要应用于分布式屋顶发电系统固定支架，包括钢檩条、铝合金压块等光伏支架结构件，可满足混凝土平面屋顶、钢结构平面屋顶、彩钢瓦斜面屋顶等多种应用场景的使用需求，产品在拥有良好力学性能的同时，兼具安装便捷的优点。2021年，公司光伏支架产品产生少量收入，2022年已开始小规模生产，2022-2023年分别贡献收入0.58亿元、1.45亿元 [100] 盈利预测与投资建议 - 公司主营业务为光伏边框的生产和销售，预计2024-2026年公司实现营业收入85.41/125.80/168.14亿元，同比增长58.43%/47.29%/33.66%，其中，光伏边框收入为84.02/124.20/166.23亿元，同比62.71%/47.82%/33.83%。关键假设如下：销量：目前公司光伏铝边框规划产能达69万吨，未来随着优质产能逐步释放，公司将凭借强劲的产品实力和成本控制能力进一步扩大市场份额，预计2024-2026年光伏边框出货量分别为38/60/80万吨。盈利：价格端，随着光伏产业竞争加剧，国内光伏边框单吨加工费不断下降，目前已基本接近边框厂商的盈利边际，后续下降空间已十分有限，待落后产能逐步出清，国内加工费有望触底回升；公司建设越南基地辐射美国、印度市场，海外更高的加工费有望修复公司盈利。成本端，公司布局再生铝且生产工艺持续优化，单位成本仍有下降空间，预计2024-2026年光伏边框毛利率为4.40%/5.12%/5.72% [102] - 采用PE估值法，选取四家可比公司，其中，光伏边框厂商高测股份、光伏支架厂商中信博和公司业务类似，福莱特和公司同为光伏辅材重资产环节的龙头，鼎胜新材和公司同为新能源铝加工领域的龙头，2024-2026年其平均PE分别为21.51/15.99/12.35倍。公司成本、规模和技术持续领跑行业，布局再生铝降低原材料成本，扩充产能推动市场份额提升，拓展海外市场获取高毛利，光伏边框龙头地位稳固。参考可比公司估值，首次覆盖，给予"买入"评级 [104]

行 业 研 究 非 银 金 融 [Table_Reportdate] 2024年11月25日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] -32% -17% -2% 12% 27% 42% 57% 23-11 24-02 24-05 24-08 申万行业指数:非银金融(0749) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.寿险承压财险改善，关注新定价策 略下的"开门红"布局——上市险企 2024年10月保费点评 2.市值管理指引落地，险资举牌完善 长期资金资负匹配——非银金融行 业周报（20241111-20241117） 3.从西部收购国融，看中小券商把握 并购浪潮下的区域整合持续落地— —非银金融行业简评 红"启动 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle 宽基 ] ETF费率下调，2025险企"开门 ——非银金融行业周报（20241118-20241124） [table_main] 投资要点： ➢ 行情回顾：上周非银指数下跌3.6% ...

| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------|-------|----------------------------------------------------------------------|----------|-------|-----------------------------------------------------------------|--------------------------------------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 电子化学品国产化加速，聚焦核心竞争力 | | | | | 证券分析师：吴骏燕 证券分析师：张晶磊 | | 2024 年 执 ...

行 业 研 究 食 品 饮 料 [Table_Reportdate] 2024年11月25日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle 基本面筑底，静待政策催化 ] ——食品饮料行业周报（2024/11/18-2024/11/24） [table_main] 投资要点： ➢ 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌4.08%，跑输沪深300指数1.48个百分点，食品饮料 板块在31个申万一级板块中排名第30位。子板块方面，上周均下跌。个股方面，上周涨幅 前五为桂发祥、*ST西发、贝因美、百合股份、梅花生物，分别为+13.20%、+8.80%、+7.71%、 +7.14%、+6.41%，跌幅前五为香飘飘、加加食品、青海春天、三只松鼠、百润股份，分 别为-16.73%、-12.37%、-12.21%、-10.82%、-10.44%。 ➢ 白酒：10月白酒产量同比继续下滑，关注政策催化效果。上周白酒板块有所调整，进入业 绩真空期，市场对政策落地效果更为关注。今世缘：上周今世缘发布三款新品，分别以"大 月亮"、"大地球"、"大太阳"命名，定价分别为168元/瓶、388元/瓶、268元/瓶，且 每款 ...