报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现[45] 报告的核心观点 - 美国大选落地，与市场相对悲观的预期不同，交运物流以及航运船舶板块有更多潜在机会。停战、关税等悲观预期交易相对充分，但市场对潜在美国退出WTO的可能性等全球多边贸易体系将会遇到的挑战尚未充分计价。复盘2020 - 2024，供应链混乱对海运供需差的影响远大于单纯GDP增速驱动的海运贸易量预期，全球供应链效率下降对交通运输仓储的需求增加未被充分挖掘[2][4] - 美元走强利好船舶板块，韩国造船股大涨，新加坡上市的扬子江新高，关注中国动力复牌。中国动力拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式向中船工业集团购买其持有的中船柴油机16.5136%股权[2][5] 根据相关目录分别进行总结 航运数据 - 原油运方面，VLCC本周运价下滑21%至21741美元/天，太平洋市场运价下滑21%，周中因船东为避免船舶闲置成交低价导致运价下跌，周末中东拿月底船期运力、货盘释放使运价跳涨。苏伊士原油轮运价下滑13%至38800美元/天，阿芙拉原油轮运价下滑12%至31118美元/天，主要因货盘稀少。成品油方面，LR2运价下滑19%至12779美元/天，MR运价环比下滑17%至12314美元/天[2][6] - 干散方面，BDI本周收于1495点，周均值较上周提高3.0%，大船运价明显回升，小船运价有所拖累。BCI周均值环比上涨12.6%，预计很快回到2万美元/天运价水平之上。巴拿马散货船BPI周均值下滑1.1%，超灵便型散货船BSI下滑7.0%，因美湾飓风影响粮食发货和煤炭运输需求[2][9] - 集运方面，11月8日SCFI指数录得2331.58点，环比增长1.2%。欧线运价环比增长4.1%至2541美元/TEU，现货价格稍有回落。美西航线下跌2.0%至4729美元/FEU，美东航线小幅上涨0.4%至5281美元/FEU[2][11] - 造船方面，11月1日新造船价格录得189.50点，较年初价格上涨5.06%。本周新加坡航运巨头EPS订造6艘150000立方米全球最大极大型乙烷运输船，第七届中国国际进口博览会上中国船舶集团旗下单位与国际合作伙伴签约19个项目，合同金额达5.6亿美元（约合人民币40.20亿元）[2][12] 快递行业 - 快递旺季启动，10月21 - 23日全国邮政业揽收快递包裹约19.2亿件，同比增长48.7%；投递快递包裹约16.55亿件，同比增长29.5%，10月22日揽收量刷新单日业务量记录。快递行业响应“反内卷”号召旺季涨价，有望实现较大业绩弹性，推荐申通快递、圆通速递，重点关注韵达股份与中通快递[2][13] 航空机场 - 文化和旅游部印发意见加大冰雪旅游产品供给推动冰雪旅游发展，哈尔滨太平机场、延吉朝阳川机场、长白山机场客流量同比分别增长46.6%、29.3%、36.1%。香港国际机场三跑系统11月28日启用后预计每年处理1.2亿名旅客及1千万吨货物，上一财政年度处理4500万名旅客及450万吨货物。强调2024年“国际+供给”双轮驱动投资主线，推荐吉祥航空、华夏航空、中国国航、春秋航空、南方航空等，关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、中银航空租赁等[2][14] 公路铁路 - 推荐大秦铁路、招商公路、皖通高速，关注中铁特货、铁龙物流。10月28日 - 11月3日国家铁路累计运输货物8073.3万吨，环比增长0.69%；全国高速公路累计货车通行5514.7万辆，环比下降3.37%。推荐京沪高铁、大秦铁路、招商公路、嘉友国际、皖通高速，关注广深铁路、铁龙物流、中铁特货、密尔克卫、福然德、思维列控、海晨股份[2][14][16]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight）[26] 报告的核心观点 - 中芯国际和华虹半导体24Q3业绩表现良好，营收和毛利率多超指引区间，有望带动中游晶圆厂和封装厂受益于半导体行业复苏[2][5] 根据相关目录分别进行总结 中芯国际 - 24Q3营收符合预期，毛利率超指引区间，整体稼动率90.4%，相较24Q2提升5.2pct，晶圆交付量2122K，QoQ+0.5%，YoY+38.1%，平均销售单价因产品组合变动提升13.6%为1023美元/片，折合8寸晶圆月产能从24Q2的837K/M提升至24Q3的884.25K/M，单三季度增加折合约21K/M的12寸产能[3] - 消费电子业务拉动明显，按下游占比来看，智能手机收入占比24.9%（QoQ - 7.1pct），电脑与平板收入占比16.4%（QoQ+3.1pct），消费电子收入占比42.6%（QoQ+7pct），互联与可穿戴收入占比8.2%（QoQ - 2.8pct），工业与汽车收入占比7.9%（QoQ - 0.2pct），按晶圆结构来看，8寸晶圆销售收入占比21.5%（QoQ - 4.9pct），12寸晶圆收入占比为78.5%（QoQ+4.9pct）[4][12] - 24Q3折旧与摊销成本8.31亿美元，YoY+22.3%，QoQ+4.3%，24Q3资本开支11.8亿美元，24Q2为22.5亿美元，相较Q2放缓，研发开支为1.79亿美元，指引24Q4营收环比持平至增长2%，对应营收21.71 - 22.14亿美金之间，毛利率介于18%至20%之间[13][14] 华虹半导体 - 24Q3营收和毛利率皆超指引区间，整体稼动率105.3%，相较24Q2提升7.4pct，其中8寸产能利用率113%，QoQ+5.4pct，12寸产能利用率98.5%，QoQ+9.2pct，三季度无新增产能，晶圆交付1200K，yoy+11.4%，QoQ+8.5%，ASP为439美元/片，QoQ+1.4%[3][15] - 功率器件持续复苏，模拟与电源管理/CIS和逻辑环比高增，嵌入式非易失性存储产品QoQ - 3.3%，功率器件QoQ+7.1%，模拟和电源管理QoQ+21.5%，逻辑和射频+21.3%，CIS和逻辑产品需求增加，独立式非易失性存储收入QoQ+23.9%[4] - 24Q3资本开支为7.34亿美元，其中6.18亿美元用于Fab9，0.88亿美元用于Fab7，0.29亿美元用于8寸产线，2024年四季度指引销售收入5.3 - 5.4亿美金（QoQ+0.7% - QoQ+2.6%），毛利率约11 - 13%之间[20] 相关投资标的 - 晶圆代工：华虹公司，中芯国际、芯联集成 - U，封装测试：长电科技，甬矽电子，华天科技，通富微电、伟测科技[5]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现[18] 报告的核心观点 - 美国大选落地，金价短期回调，美联储降息，中国央行黄金储备连续第六个月暂停增持，印尼计划实施新的出口禁令等事件影响有色金属行业[2] - 从行情回顾来看，环比上周，上证指数上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，沪深300上涨5.50%，有色金属（申万）指数上涨3.47%，跑输沪深300指数2.04个百分点；2024年有色金属（申万）指数上涨16.96%，跑输沪深300指数2.66个百分点[3] - 分子板块看，环比上周，贵金属下跌3.66%，铝上涨8.11%，能源金属上涨6.98%，小金属上涨4.43%，铜上涨0.49%，铅锌上涨2.34%，金属新材料上涨6.93%；年初至今，贵金属上涨20.37%，铝上涨28.24%，能源金属下跌10.41%，小金属上涨22.46%，铜上涨28.64%，铅锌上涨22.76%，金属新材料上涨15.58%[5][6] 各板块价格变化 工业金属及贵金属 - 据ifind，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格 -1.33%、0.79%、 -1.44%、 -2.93%、 -0.24%、2.84%，COMEX黄金价格1.97%、白银 -3.53%[2] 能源材料 - 据百川盈孚，锂辉石不变，电池级碳酸锂 +2.07%，工业级碳酸锂 +2.16%，电池级氢氧化锂 -0.70%，金属锂 -5.88%；电解钴0.57%，电解镍 -2.79%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂 +0.93%；6um锂电铜箔加工费不变[2] 黑色金属 - 据ifind，环比上周，螺纹钢价格0.00%；铁矿石价格3.57%[2] 投资分析意见 周期投资分析意见 - 铜铝，供给收缩预期、新能源需求增长，中长期看好价格（建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源/中国宏桥、天山铝业、中国铝业、云铝股份），黄金，看好降息实际利率下行、战略配置地位凸显带动价格上涨（建议关注紫金矿业、中金黄金、招金矿业）；铜看价格长牛，2024 - 2025年全球铜矿新增供给有限，且存量供给屡受干扰下不及预期可能性大，需求端新能源需求持续增长，叠加降息铜价有望迎来长上涨周期；短期终端需求旺季、社库持续去库，TC仍处于低位；铝24年国内电解铝产量接近达峰，海外新增产能落地慢，新能源需求持续增长；短期终端需求旺季、社库去库，氧化铝端生产扰动形成成本支撑；黄金美联储9月开启降息周期，实际利率下行带动价格上涨；白银货币属性、工业属性、金银比三维共振，加息利空压制解除，叠加高银浆单耗的Topcon光伏组件进入大规模投产期，白银价格有望进入高弹性上行周期；工业硅下游多晶硅开工率减半需求疲软，短期价格偏弱；钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下钼价有望维持高位；钢铁需求边际改善，预计钢价震荡运行[2] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁[2]

行业投资评级 - 看好（Overweight）[3] 报告核心观点 - 2024年11月8日全国人大常委会办公厅举办新闻发布会提出化债方案，包括增加地方政府债务限额置换存量隐性债务、从新增地方政府专项债券中安排资金化债、到期偿还棚户区改造隐性债务等内容，化债方案体量大、节奏快，将带动优化各相关主体现金流量表[3] - 化债思路从“化债中发展”转向“发展中化债”，随着化债思路转变和地方债务压力缓解，2024年四季度和2025年经济有望企稳回升，行业投资同步复苏[3] - 化债方案优化出台，建筑企业报表修复进行时，大型建筑央国企、地方民营企业、产业链企业将分别受益[3] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 2024年11月8日全国人大常委会办公厅举办新闻发布会提出化债方案，包括增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务（2024 - 2026年每年2万亿元）、2024年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元化债（累计可置换隐性债务4万亿元）、2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元到期偿还[3] 化债方案影响相关 - 化债方案体量大、节奏快，2028年之前地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，预计2024 - 2026年每年置换2.8万亿隐性债务，2027 - 2028年每年置换8000亿隐性债务，2024年前三季度地方政府偿付压力凸显，化债方案实施起始年份为2024年，预计四季度现金流有望获得较大程度改善，带动优化各相关主体现金流量表[3] - 化债思路转变为“发展中化债”，将原本用于化债的资源等腾出来用于发展经济，同时改善金融资产质量，增强信贷投放能力，随着化债思路转变和地方债务压力缓解，2024年1 - 9月基础设施建设投资（不含电力）投资同比 +4.1%，2024年四季度和2025年经济有望企稳回升，行业投资同步复苏[3] 投资分析相关 - 大型建筑央国企受益于现金回暖带来的报表修复的同时，将同步受益经济企稳回升带来的发展机遇，推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建；地方国企重点推荐安徽建工、上海建工、四川路桥；地方民营企业受益欠款改善带来的报表修复，重点关注蒙草生态、东珠生态等；产业链企业间接改善受益回款改善和下游需求回暖，重点关注志特新材、东南网架、建发合诚[3]

行业投资评级 - 看好（Overweight）[21] 报告核心观点 - 商业航天预计进入常态化发射阶段迎来商业化质变重点关注海南商发双工位首飞任务卫星互联网进入常态化组网发射且涵义正在深化泛化从卫星互联网到商业航天[3][9] - 垣信“千帆星座”计划常态化组网发射商业化应用已现雏形包括出海布局已发射2批次36颗星远期2030年提供手机直连等业务手机直连卫星市场空间广阔[4][10][12][13] 根据相关目录分别进行总结 商业航天发展情况 - 海南商发两个发射工位建设完成长八改火箭和长十二号火箭将分别在两个工位首飞工位具备每年16次发射能力未来将建更多工位争取每周1发火箭的发射频率[3][7][9] - 长八火箭在海南商发一号发射工位完成发射场合练任务将于年底前后首飞长八火箭运载能力等情况[8] 垣信相关情况 - 垣信着眼商业化落地出海正在进行巴西希望引入垣信双方正就谅解备忘录谈判[10] - 垣信“千帆”已实现2批次36颗星发射包括10月15日第二批组网卫星发射目前在轨卫星数量增至36颗[11] - 千帆星座计划到2030年底发射1.5万颗星提供手机直连等业务单星能力情况以及不同阶段卫星发射和网络覆盖目标[12] - 千帆星座预计2030年提供手机直连业务对标Starlink其直连业务有潜在千亿级市场空间并给出相关测算假设[13][14][15] 相关标的情况 - 今年有业绩兑现确定性的震有科技、上海瀚讯、乾照光电核心环节载荷和天线相关企业卫星电推的航天智装地面设备相关企业等值得关注[5][16]

行业投资评级 - 看好（Overweight）[1] 报告核心观点 - 随着政策转向和各项宏观政策的落地，板块估值企稳，中长期机会已到来，但基本面和业绩驱动需要时间，大概率到25年春节后。若政策有效改善企业和居民的收入水平和预期，提升就业和资产价格，则板块需求有望得到根本改善。展望四季度到一季度，行业需求依然承压，上市公司报表会继续承压。对于行业中长期观点不变，当前增长速度不是最重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间，头部公司已具备性价比和长期投资价值。白酒和食品头部注重估值的安全边际、股息率，思路上做中期配置；小食品公司自下而上，优选有成长和处于市值和经营双底部的细分头部[1][10] - 白酒板块，茅台价格反弹，判断价格上涨主因公司加强渠道管控和调整发货节奏，后续价格仍要看需求的恢复情况。五粮液批价下降。白酒板块反弹，市场将白酒作为博弈内需政策的重要抓手，未来随着宏观政策落地，需求将逐步改善，但不会一蹴而就。目前白酒头部公司估值从长期看和国际对标看并不贵，头部公司的分红水平在稳步提升，企业分化加剧，优秀的企业依然在扩大领先优势，逆势增长[2][11] - 大众食品在三季度的表现为收入承压，成本下降支撑盈利改善。子行业层面，有望领先迎来供需格局改善的是乳制品行业，乳业上游产能去化加速，原奶价格逐步企稳，下游白奶和酸奶价格已连续下降约两年半，作为必需品调整周期已较长且充分，四季度到明年，行业供需关系将更加匹配，头部企业将迎盈利改善，若需求加速恢复，则带来额外弹性。调味品和餐饮链，以及休闲食品具备成长优势，自下而上看好优质公司。此外，部分其他细分头部公司正处于自身经营周期和估值的底部，关注其中明年具备改善空间的公司[3][12] 各板块情况 白酒板块 - 本周茅台价格反弹，散瓶价格为2255元，环比上涨75元，整箱价格2335元，环比上涨105元，五粮液批价920元，环比下降20元左右。茅台价格上涨主因公司加强渠道管控和调整发货节奏，特别是临近双“11”，对于线上渠道的管控强化，后续价格仍要看需求的恢复情况。本周白酒板块反弹，市场将白酒作为博弈内需政策的重要抓手。目前白酒头部公司估值从长期看和国际对标看并不贵，头部公司的分红水平在稳步提升，本周茅台公告中期利润分配方案，合计派发红利300亿，此前茅台、五粮液、洋河均已公布了股东三年回报方案，大幅提高分红比例，企业分化加剧，优秀的企业依然在扩大领先优势，逆势增长[2][11] - 重点推荐贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、今世缘、古井贡酒等白酒企业[1][10] 食品板块 - 大众食品在三季度收入承压，成本下降支撑盈利改善。子行业中，乳制品行业有望领先迎来供需格局改善，上游产能去化加速，原奶价格逐步企稳，下游白奶和酸奶价格已连续下降约两年半，作为必需品调整周期已较长且充分，四季度到明年，行业供需关系将更加匹配，头部企业将迎盈利改善，若需求加速恢复，则带来额外弹性。调味品和餐饮链，以及休闲食品具备成长优势，自下而上看好优质公司。部分其他细分头部公司正处于自身经营周期和估值的底部，关注其中明年具备改善空间的公司[3][12] - 重点推荐伊利股份、安井食品、劲仔食品、盐津铺子、青岛啤酒股份、双汇发展等大众品企业[1][10] 各板块市场表现 - 24/11/04 - 24/11/08，食品饮料行业跑赢申万A指0.02个百分点，子行业表现依次为：休闲食品（跑赢申万A指3.62个百分点）、其他酒类（跑赢申万A指2.86个百分点）、啤酒（跑赢申万A指1.59个百分点）、调味品（跑赢申万A指1.33个百分点）、食品加工（跑赢申万A指0.83个百分点）、白酒（跑输申万A指0.26个百分点）、饮料乳品（跑输申万A指1.02个百分点）[24]

行业投资评级 - 看好（Overweight）[34] 核心观点 - 继续看好传媒Q4行情重点推荐芒果超媒巨人网络恺英网络电魂网络[2] - 国内互联网云业务低谷期已过AI云时代竞争力将提升[15] 各公司情况 芒果超媒 - 背靠湖南广电近30年沉淀综艺第一优势放大剧集储备将释放经营拐点在即会员23Q4以来较高增速体现内容实力广告和运营商业务风险释放充分所得税率提升至15%已经体现全球化有望打开会员收入及内容发行空间[2] 巨人网络 - 长周期稳定性好于预期征途IP手游大盘或稳中有升中期管线扩张确定性强目前新品上布局SLG卡牌以及垂类赛道AI布局坚定且持续推进去年底发布GiantGPT并在今年初完成备案下半年已在部分产品实装AI玩法[2] 恺英网络 - 基本盘浙江盛和稳健游戏出海加速AI+IP推进有序新品产能释放[3] 电魂网络 - 25年新品周期弹性大3V3V3 MOBA手游《野蛮人大作战2》修仙开放世界产品《修仙时代》已有版号分红比例高[3] 阿里云 - 市场对国内互联网公司的科技属性认知较低但国内互联网20 - 23年研发投入力度并不弱本轮AI亦积极投入推大模型+增Capex国内互联网云业务低谷期已过AI云时代竞争力将提升算力算法数据场景均有优势AI以外SaaS和出海亦是互联网公司云业务的新抓手[3] - 由于增速明显放缓+确定性不足市场21年后对于阿里云关注较低但改善确定性强阿里云一直为全集团重要战略23年集团调整后重要性再提升新战略为"AI驱动公共云优先"实施后已有成效23Q4 - 24Q2收入增速环比向上Q2利润率新高[4] - 阿里在AI的核心竞争力为1）自研芯片全资自研芯片主体平头哥布局较早较深形成成本优势2）模型能力阿里大模型在国内海外测评榜单中排名较前此外阿里存量的传统云客户均为AI云产品的潜在客户判断AI将带动阿里云业务收入增速进一步上行中长期取决于AI产业发展和落地实际效果[4] - 国内云业务利润率低核心原因是价格战内卷+低利润率集成项目国内云厂价格战仍需关注后续进展但阿里已主动减少集成项目战略聚焦规模效应更强的公共云产品整体利润率仍将上行[4]

报告行业投资评级 - 看好纺织服装行业[1] 报告的核心观点 - 本周纺织服饰板块表现弱于市场，SW纺织服饰指数上涨但跑输SW全A指数，服装家纺指数和纺织制造指数表现有差异[1][6] - 近期行业数据方面，社零、出口、棉价等数据各有不同表现，如9月限额以上服装类零售总额同比下滑，10月国内纺织业出口额同比增长，棉价有涨有跌[2] - 服装板块受冰雪运动引领冰雪经济影响，政策目标到2027和2030年冰雪经济规模增长，相关受益标的众多，且Q4有望回暖，跨境电商板块旺季有望业绩超预期[3] - 纺织板块10月出口低基数下反弹，出口链景气度延续，虽有美国大选等扰动，但头部企业可对冲风险，看好运动制造链公司中长期成长性并给出相关推荐[4] - 行业内需板块预期和基本面见底，纺织制造周期收敛成长回归，从不同方向给出推荐品牌和企业[5] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块表现 - 11月4 - 8日SW纺织服饰指数上涨5.3%跑输SW全A指数1.8pct，服装家纺指数和纺织制造指数涨跌幅不同[1][6] - 本周涨幅前五的个股有日播时尚、中胤时尚等[7] 本周行业观点 服装 - 冰雪运动引领冰雪经济，国务院办公厅印发意见带动全产业链发展，目标到2027和2030年冰雪经济规模增长，有望提振四季度旺季冰雪运动需求[3][9] - 相关受益标的众多，Q4随政策发力和消费情绪改善终端销售有望回暖，重点关注有阿尔法的个股，跨境电商旺季有望业绩超预期[3][9][10] - 罗莱生活发布激励计划，授予激励对象权益总计2337.5万份，业绩考核期为2025 - 2027年[5][9] 纺织 - 10月国内纺织业出口额同比增长11.9%，纺织品和服装出口额各有增长，越南纺织品和鞋类出口额也增长[4][11] - 美国大选落地出口型纺织制造板块受关税提升等预期扰动，但头部企业可对冲风险，看好运动制造链公司中长期成长性并给出相关推荐[4][11] 本周重点回顾 稳健医疗 - 2024年三季度收入加速增长，归母净利润受多种因素影响，若剔除相关因素影响后有不同表现，营收利润增速逐季向好[12] - 医疗业务三季度恢复双位数增长，消费品业务延续亮眼表现且三季度加速增长，盈利能力短期有波动但经营质量稳健[13][14][15] - 发布股权激励计划，对25 - 27年收入增速有目标要求[16] 地素时尚 - 2024年三季度随零售环境波动销售走弱，业绩表现略低于预期，各品牌表现分化，整体店铺数量减少[17][18] - 分渠道看线下渠道承压，线上毛利率有下降，线下毛利率有提升，整体毛利率稳定，费用率被动抬升，库存保持在稳健水平[19][20] - 公司深耕中高端女装行业，短期零售压力不改中长期向好趋势维持增持评级[21] 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总 - 众多国际服饰和奢侈品公司业绩各有不同表现，如Deckers、Asics、Nike等公司销售额和净利润有不同程度的同比变化[22] - 国际奢侈品公司如Armani、Chanel等销售额和利润同比变化，各公司分渠道或分地区销售额表现不同[24] 本周行业全球动态 服装 - Puma第三季度货币中性收入增长，按地区和渠道划分收入增长情况不同，重申2024财年预期[25] - Brooks前三季收入超10亿美元，各地区市场和渠道均增长，中国市场增长显著[26] - 安德玛第二季度营业收入下滑，预计本财年营业收入下降，北美地区收入下滑且销售和行政费用将上升[26] 奢侈品 - 历峰集团2025财年上半年业绩受中国市场需求疲软影响，按部门和地区分收入有不同表现[27] - Coach母公司第一季度收入达到15.1亿美元，各地区和渠道收入表现不同，基于业绩上调全年财务预期[27] - Hugo Boss第三季度收入按汇率调整后增长，亚太市场收入下降[29] 本周重点上市公司公告 - 健盛集团回购进度截至2024年11月5日的相关情况[29] - 水星家纺回购进度截至2024年11月6日的相关情况并发布24年股权激励计划草案[29] - 罗莱生活发布2024年限制性股票与股票期权激励计划草案相关情况[29] 行业数据跟踪 9月纺服社零 - 9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额同比下滑0.4%，线上零售相关数据有不同表现[30] 10月国内纺织业出口 - 10月国内纺织业出口额达255亿美元同比增长11.9%，纺织品和服装出口额各有增长，1 - 10月出口额也有相关数据[37] 本周外棉价格 - 11月8日国内外棉花现货、期货价格有涨有跌[39] 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化 - 给出2023年1月 - 2024年11月8日美元兑人民币、越南盾等货币汇率变化情况[42] 欧睿服装行业数据 中国运动服饰市场 - 2023年市场规模达3858亿元同比增长14.2%，公司口径CR10达84.9%，各品牌市场份额有不同程度同比变化[43] 中国男装市场 - 2023年市场规模达5617亿元同比增长8.1%，公司口径CR10达23.4%，部分品牌市场份额有同比变化[45] 中国女装市场 - 2023年市场规模达10443亿元同比增长8.3%，公司口径CR10达6.9%，部分品牌市场份额有同比变化[48] 中国童装市场 - 2023年市场规模达2526亿元同比增长9.9%，公司口径CR10达14.4%，部分品牌市场份额有同比变化[51]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告的核心观点 - 单Q3业绩低于此前预期公司处于战略型结构优化期24Q3实现营收1.06亿元（-41.84%）实现归母净利润-1.52亿元去年同期为-0.98亿元实现扣非归母净利润-1.59亿元去年同期为-1.17亿元低于此前预期主要由于公司处于战略型结构优化调整期注重高质量客户选择和优质产品聚焦导致新签订单规模下降以及AI产品持续人才投入前三季度管理费用为2.49亿元（+41.33%）预计为保留核心人才支持后续业务发展实施股权激励政策[5] - 考虑到公司仍在战略转型期在手订单减少影响收入下调2024 - 2026年收入预测为7.06、10.27、14.11亿元原预测为8.03、12.21、16.09亿元考虑到创新AI项目以B端标杆项目为主毛利率受影响下滑以及AI行业技术迭代快仍需研发投入下调2024 - 2026年净利润预测为-5.12、-4.16、-3.16亿元原预测为-4.59、-3.52、-2.75亿元公司具有深厚的AI技术和行业落地经验积累且已获多个大型标杆项目预计战略调整结束后业绩有望加速提升因此维持“买入”评级[6] - 公司发布2024三季报前三季度实现营收2.27亿元（-34.51%）归母净利润为-5.09亿元去年同期-4.04亿元扣非归母净利润-5.28亿元去年同期-4.40亿元[9] - 合理控费降本增效Q3毛利率略降公司前三季度销售/管理/研发费用分别为0.78/2.49/2.89亿元同比分别为-30.00%/41.34%/-8.07%研发投入合计2.89亿元同比下降8.07%主要系公司聚焦关键技术和创新项目提升人员配置效率对研发团队进行结构性调整24Q3毛利率有所下滑为31.69%（-33.98pct）公司目前AI新产品正在打标杆项目阶段预计受部分项目影响所致[9] - 智慧治理缩减、智慧金融和AI创新领域扩张分业务来看公司战略型调整预计主要在智慧治理场景聚焦数字政务等高增长潜力领域致使在手订单减少金融业务和泛AI创新业务为后续主要扩展方向金融场景公司已覆盖包括6大国有银行在内的100家金融机构泛AI场景公司已在能源和制造等行业推出基于垂类模型的产品获客户认可[10] - 携手华为AI产品持续加深合作落地包括产业合作如携手华为昇腾发布大模型原生开发成果、联合昇腾及超聚变发布多个行业AI一体机、与广州数据集团战略合作打造AI算力新高地以及获多个大型标杆项目如中标中移互联网2024AI智能体平台项目、广州某银行手机银行鸿蒙项目、重庆农村商业银行人脸活体检测平台等[10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月07日收盘价为12.41元一年内最高/最低为22.00/7.25元市净率为10.1流通A股市值为9332百万元[1] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为1.23元资产负债率为49.86%总股本/流通A股为1037/752百万股流通B股/H股为-/-[2] 财务数据 - 2023 - 2026E营业总收入分别为628、227、706、1027、1411百万元同比增长率分别为19.3、-34.5、12.3、45.5、37.5%归母净利润分别为-643、-509、-512、-416、-316百万元每股收益分别为-0.62、-0.49、-0.49、-0.40、-0.30元/股毛利率分别为52.2、46.9、52.4、54.6、55.4%ROE分别为-39.7、-39.7、-46.5、-61.6、-89.6%[7] - 2022A - 2026E各项财务数据如营业总收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、经营性利润、信用减值损失、资产减值损失、投资收益及其他、营业利润、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属于母公司所有者的净利润、全面摊薄总股本、每股收益等均有详细数据[11]

报告投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告核心观点 - 报告原因是有业绩公布需要点评，公司港股公告2024年三季报，实现营业收入21.71亿美元，环比增长14.2%，首次站上单季20亿美元台阶创历史新高，归母净利润1.5亿美元，同比增长58.3%，毛利率20.5%，环比增长6.6pcts，营收符合二季度公告指引区间 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月7日收盘价为101.89元，一年内最高为107.76元最低为40.01元，市净率为5.6，流通A股股市值为202594百万元，上证指数为3470.66，深证成指为11235.92 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产为18.13元，资产负债率为33.44%，总股本为7975百万股，流通A股为1988百万股，无流通B股，H股为5986百万股 [3] 股价与大盘对比走势 - 给出了中芯国际一年内股价与沪深300指数收益率对比走势 [4] 投资要点 - 24Q3稼动率持续恢复，ASP大幅回升，整体稼动率90.4%，相较24Q2提升5.2pct，晶圆交付量2122K，QoQ+0.5%，YoY+38.1%，平均销售单价因产品组合变动提升13.6%为1023美元/片，折合8寸晶圆月产能从24Q2的837K/M提升至24Q3的884.25K/M，单三季度增加折合约21K/M的12寸产能 [4] - 消费电子拉动明显，欧美客户拉货结束占比略有下降，按下游占比来看，智能手机收入占比24.9%（QoQ - 7.1pct），电脑与平板收入占比16.4%（QoQ+3.1pct），消费电子收入占比42.6%（QoQ+7pct），互联与可穿戴收入占比8.2%（QoQ - 2.8pct），工业与汽车收入占比7.9%（QoQ - 0.2pct），按地区来看，中国区收入占比为86.4%（QoQ+6.1pct），美国区为10.6%（QoQ - 5.4pct），欧亚区为3%（QoQ - 0.7pct），按晶圆结构来看，8寸晶圆销售收入占比21.5%（QoQ - 4.9pct），12寸晶圆收入占比为78.5%（QoQ+4.9pct） [4] - 折旧摊销持续提升，资本开支维持高位，24Q3折旧与摊销成本8.31亿美元，YoY+22.3%，QoQ+4.3%，24Q3资本开支11.8亿美元，24Q2为22.5亿美元，相较Q2放缓，研发开支为1.79亿美元 [4] - 四季度继续积极指引，公司指引24Q4营收环比持平至增长2%，对应营收21.71 - 22.14亿美金之间，毛利率介于18%至20%之间，Q2指引为在外部环境无重大变化的前提下，目标是销售收入增幅可超过可比同业的平均值，下半年销售收入可超过上半年 [4] - 根据公司港股三季度业绩和四季度指引及公司股本变化，调整公司2024 - 2026年的归母净利润预测为43.46/55.64/69.65亿元（原42.96/55.06/66.78亿），对应2024 - 2026年A股股价PE为187/146/117X [4] 财务数据预测 - 给出了2023年、2024Q1 - 3、2024E、2025E、2026E的营业总收入、同比增长率、归母净利润、同比增长率、每股收益、毛利率、ROE、市盈率等数据 [5] 财务摘要 - 给出了2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业总收入、营业收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、经营性利润、信用减值损失、资产减值损失、投资收益及其他、营业利润、营业外净收入、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属于母公司所有者的净利润、每股收益等数据 [7]