报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 报告期内深信服业绩符合预期，2024年前三季度营收46.34亿元同比-3.63%，归母净利润-5.80亿元同比亏损有所增加，Q3单季度营收19.26亿元同比+2.77%，归母净利润0.12亿元同比+54.76%[3] - 下游需求走向复苏财政政策或是重要抓手，公司核心下游政府端和企业端24H1占比约90%，随着财政增量政策出台若传导至企业端公司需求有望迎来双重β修复[4] - Q3单季度毛利率59.57%同比-6.55pct，主要系硬件采购成本上升和市场竞争激烈，不过存储产品价格已呈下降趋势成本端价格有望下降[4] - 公司策略性备货应对上游波动，截至三季度末存货5.11亿元同比+66.26%，单三季度经营性现金流2.46亿元同比+25.52%，现金流情况改善[5] - 秋季重磅发布安全新品，如安全GPT4.0 - 数据安全平台提升数据分类分级效率准确率，最新分布式存储EDS具备多节点故障秒级恢复功能等[5] - 公司24Q1调整市场销售策略和组织架构，Q3修复趋势明显预计调整效果将在Q4持续显现，维持盈利预测预计24 - 26年收入和归母净利润逐步增长[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月7日深信服收盘价70.15元，一年内最高/最低90.88/42.70元，市净率3.6息率0.07，流通A股市值19388百万元，当日上证指数/深证成指3470.66/11235.92[1] 基础数据 - 2024年9月30日深信服每股净资产19.53元，资产负债率39.75%，总股本/流通A股420/276百万股，无流通B股/H股[2] 股价与大盘对比走势 - 给出深信服一年内股价与沪深300指数（收益率）对比走势[3] 财务数据 - 给出2023 - 2026年深信服营业总收入、同比增长率、归母净利润、同比增长率、每股收益、毛利率、ROE、市盈率等财务数据预测[7][9]

报告行业投资评级 - 继续看好银行业 [2] 报告的核心观点 - 三季报银行业绩整体符合预期，短期营收承压但降幅收敛、利润平稳正增，个股业绩表现呈现“国有大行超预期转正、股份行低基数下平稳、城农商行继续领跑”的特征 [2] - 信贷增长平稳降速符合预期，结构上零售投放有所边际回暖，负债端需关注稳存款成效，三季度存款增速维持低位 [2] - 负债成本改善支撑息差边际平稳，短期息差依旧承压，若后续不再降息，明年下半年有望看到息差底部企稳 [2] - 资产质量保持平稳，主动核销处置助力不良平稳过渡，重点关注高拨贷比、低不良生成的银行 [2] - 在稳地产、稳增长、化风险的大背景下，尽管短期银行报表依旧承压，但预期外的压制因素不再，若政策组合拳对实体经济的托底力度、提振力度不减，银行基本面就有望迎来新一轮筑底改善，继续看好银行，个股选择上，H股国有大行可继续持有，着重聚焦两大主线：政策催化下有望再现业绩成长的优质中小行和受益化债且更有扩表抓手、因预期差而被低估的银行 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览：营收降幅收窄，业绩筑底稳增 - 9M24上市银行营收同比下滑1%（1H24为下滑1.9%），归母净利润同比增长1.5%（1H24为增长0.4%）行业营收保持平稳的核心源于利息净收入的筑底改善，规模增长平稳放缓下银行主动调整结构、压降低效资产助力息差降幅收窄，同时行业非息收入继续贡献营收表现，拨备反哺支撑利润正增长 [2] - 个股营收延续分化，城农商行领先、国股行底部平稳，9M24各类银行营收增速呈现出“城农商行好于行业，国有行、股份行底部平稳”的趋势 [20] - 三季报各类银行业绩呈现“城农商行继续领跑但业绩稳定性差异显现；股份行筑底，部分股份行继续改善；国有行企稳回升”趋势 [21] - 量价平稳下营收企稳，中小银行非息贡献趋于回落，拨备释放空间决定业绩稳定性 [24] 规模平稳降速，结构优化是短期主线 - 3Q24上市银行贷款同比增长8.2%，较2023年末累计放缓约3pct（季度环比下降1.1pct），优质区域行景气依旧领先，股份行增速低位平稳，国有行则延续降速 [25][26] - “弱需求”下票据冲量依旧突出，零售边际回暖或受益季末股市回暖，三季度票据冲量现象仍存，但零售端表现有所修复、好于预期 [30][31] - 三季度活期存款下行拖累存款表现，3Q24上市银行存款增速低位稳定约4.5%，一方面与压降高息存款调优结构的主动摆布有关，另一方面实体活力尚未明显恢复、M1持续负增长，活期存款流失拖累存款表现，此外近期市场活跃度提升，部分存款或向理财等转移 [38] 息差环比平稳，明年有望底部企稳 - 测算9M24上市银行净息差为1.61%，较1H24仅下降1bp，资产定价虽延续下行（3Q24生息资产收益率季度环比下降7bps至3.56%），但负债成本同步改善支撑相对平稳的息差表现（3Q24负债成本率季度环比下降5bps至2.06%） [2] - 短期受新一轮存量按揭利率调降以及重定价影响，资产定价或仍承压，但对营收冲击将小于去年，同时考虑2024年季度间息差趋势相对平稳（而2023年明显前高后低），明年息差对营收的负贡献也将趋于收敛 [2] - 展望后续，综合考虑重定价、潜在的按揭利率调整、存款到期置换、手工补息等影响后，2024年上市银行息差预计将同比下降17bps（2023：-25bps）至约1.57%，2025年降幅收敛至约10bps、绝对水平降至约1.48%，2026年有望趋稳 [2] 资产质量符合预期，聚焦拨备家底更扎实的银行 - 3Q24上市银行不良率持平1.25%，拨备覆盖率基本稳定约240%，尽管行业不良生成压力客观有所抬升，主要源自地产、零售等领域风险暴露，但主动加大核销力度，银行资产质量能够平稳过渡 [2] - 个股之间分化主要在于拨备与业绩之间的摆布，三季度多家中小银行拨备覆盖率单季回落幅度在10pct以上，一方面和主动处置风险有关，另一方面也因信用成本计提力度下降、对拨备的补充有所弱化 [2] - 在银行营收有望筑底但难言快速改善、不良生成扰动仍存的背景下，拨备蓄水池的厚度决定银行可以平稳业绩释放的空间，重点关注高拨贷比、低不良生成的银行，这类银行能够在相对少动用核销的情况下不良指标维持低位，实现资产质量将持续好于同业，也才能赋予稳健的业绩成长预期 [2] 投资分析意见：聚焦高拨备绩优个股、化债拐点受益个股 - 在稳地产、稳增长、化风险的大背景下，尽管短期银行报表依旧承压，但预期外的压制因素不再，若政策组合拳对实体经济的托底力度、提振力度不减，银行基本面就有望迎来新一轮筑底改善，继续看好银行 [2] - 临近年末，以险资为代表的长线资金同样面临高股息资产的配置需求，近期A股银行阶段性调整后，估值与股息的性价比再次凸显 [2] - 个股选择上，H股国有大行可继续持有，另外着重聚焦两大主线：1）政策催化下有望再现业绩成长的优质中小行：苏州银行（对应24年股息率5.1%）、苏农银行、瑞丰银行、常熟银行；2）受益化债且更有扩表抓手，因预期差而被低估的银行：重庆银行（对应24年股息率4.5%） [2]

报告行业投资评级 - 看好券商板块（看好即行业超越整体市场表现）[2] 报告的核心观点 - 个人投资者新开户数边际高增，10月A股新开户数685万户（超预期）创历史单月第三高，个人投资者成为增量资金主力反映市场交投边际向好，预计短期内行业整体代理买卖业务佣金率有望提升[2] - 短期券商零售经纪业务开启增量竞争模式，关注客户入金增长快、线上获客能力强、代理买卖业务占比经纪业务比重高的券商更为收益[2] - 推断增量资金偏好ETF投资，关注ETF优势稳固的券商[2] - 看好券商板块，全年券商板块业绩同比逐季改善趋势，把握并购重组全年投资主线，建议投资者重点关注两条主线：受益于资本市场改革的标的和有望受益于并购重组的标的，此外建议关注受益于交投活跃度回暖的金融信息服务标的[2] 根据相关目录分别进行总结 新开户数据及影响 - 10月A股新开户数685万户较9M24月均新开户数量+357%，新开户结构中个人投资者684万户/环比+275%、机构投资者0.71万户/环比+25%，新增投资者数据折射出市场交投情绪边际回暖[2] - 随着个人投资者增速边际快速提升，由于个人投资者换手率高且投机性相对机构较强，短期内券商代理买卖业务佣金率有望得到一定提升（中证协披露数据测算得1H24证券行业佣金率万2.02）[2] 券商零售经纪业务竞争关注点 - 关注客户入金增速较快券商，如9月末交投活跃度快速提升下，3Q24末43家上市券商的代理买卖证券款较2023年+31%、较1H24+28%，其中招商证券、财通证券、国信证券的代理买卖证券款分别较半年度环比增加53%、49%、50%[2] - 关注线上获客能力较强的券商，如东方财富拥有choice咨询平台、天天基金、股吧三大流量平台、同时拥有东方财富、天天基金两大双端APP，凭借自身的流量优势和客户粘性，在交投回暖时弹性更佳（9月24日至今区间涨幅146.4%，同时期券商板块+55.9%、万得全A+33.1%）[2] - 关注代理买卖证券业务收入占比经纪业务比重高的券商，以1H24数据看，43家上市券商经纪业务收入（含期货经纪）结构为：代理买卖业务占66%、代销业务占9%、交易席位佣金占14%、期货经纪占10%，考虑到公募费改影响，短期内代理买卖业务占比经纪业务比重较高的券商具备更强反弹预期，如国信证券、华林证券、招商证券等[2] ETF投资相关 - 市场权益类ETF规模目前已达到3万亿元，ETF普遍打包龙头优质公司（价格偏离度较窄），同时具备费率较低、流动性强的特点，对于新开户个人投资者较为友好[2] - 建议关注广发证券和华泰证券，上交所披露的《ETF投资交易白皮书（2024年上半年）》中提及1H24做市商ETF数量广发证券和华泰证券市占率分别为12.57%、12.21%（行业第1、第3）；且广发证券参股的易方达基金、华泰证券参股的华泰柏瑞非货ETF规模分别排名行业第2、第3[2] 投资分析意见 - 3Q24在投资业务支撑下板块业绩环比显著改善，2024年全年业绩逐季改善确定性强，在政策面&业绩面齐抬头情况下，看好行业盈利与估值双击[2] - 建议投资者重点关注两条主线：受益于资本市场改革的标的（中国银河、华泰证券、中信证券、招商证券）和有望受益于并购重组的标的（国泰君安、海通证券、浙商证券、国联证券等），此外建议关注受益于交投活跃度回暖的金融信息服务标的（东方财富）[2]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight）即行业超越整体市场表现[30] 报告的核心观点 - 2024Q3公募基金化工重仓股整体配置占比环比下降全国来看单季度重仓化工/重仓总体比重环比下滑0.58pct至2.83%处于历史中枢位置各区域配置比例均有所下滑如华东地区由3.46%下滑至3.03%华南地区由3.76%下滑至2.92%华北由2.74%下滑至2.37%[5][10] - 2024Q3公募基金化工前十大重仓持股细分行业较为分散随着三季度油价中高位震荡回落原油标的持股占比有所下滑传统白马持仓占比维持领先具备成长性的新材料持股占比提升[12] - 2024Q3公募基金化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比为0.85%受上游能源价格震荡下行以及对化工出口贸易壁垒的担忧影响环比下滑0.2个百分点[13] - 2024Q3上游油价中高位下滑煤价相对稳定金九银十需求旺季不明显原油标的及煤化工头部企业持股基金个数有所下滑市场寻求成长属性或壁垒较高的标的新材料新宙邦新进持仓数量前十[16] - 2024Q3全国化工持仓总市值环比下滑集中度环比提升前30个基金重仓的化工股市值总计为831.06亿元环比下滑0.94%前30大持有市值占所有重仓化工股市值的93.61%环比2024Q2的92.87%提升0.74pct[23] 根据相关目录分别进行总结 1.2024Q3公募基金持仓变化情况 - 全国及各区域2024Q3公募基金化工重仓股资产配置方面2024Q3全国重仓化工整体配置环比下降各区域配置比例均下滑[10] - 全国及各区域2024Q3化工重仓股持仓基金数变化方面2024Q3上游油价等因素使原油标的及煤化工头部企业持股基金个数下滑新宙邦新进持仓数量前十不同区域内化工股持股基金个数有不同变化[16] 2.2024Q3全国化工持仓总市值环比下滑集中度环比提升 - 2024Q3前30个基金重仓的化工股市值总计831.06亿元环比下滑0.94%前30大持有市值占比环比提升0.74pct[23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告的核心观点 - 报告期内业绩表现优秀，24Q1 - 3营收39.3亿（同比+30%），归母净利润12.8亿（同比+18%），24Q3营收13.7亿（同比+30%，环比+10%），归母净利润4.7亿（同比+32%，环比+23%），主要得益于子公司浙江盛和产品运营稳健、游戏社区平台广告营收增加、海外版游戏上线贡献增量等[4] - AI+IP积极推进，与世纪华通签署战略合作协议，在传奇系列等方面协同，自研“形意”大模型应用于研发场景，智能NPC文本生成算法获批备案编号[5] - 产品储备丰富进入产能释放期，已上线《百工灵》开启公测《彩虹橙》，还有多款游戏在推进或研发中[5] - 上调24 - 26年归母净利润预测至17.43/20.40/23.48亿元（原预测为16.83/19.65/22.11亿元），对应24 - 26年PE分别为17/15/13x，考虑到基本盘稳健创新品类有望突破维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月6日收盘价14.06元，一年内最高14.30元最低8.33元，市净率5.0，息率1.42，流通A股市值26914百万元，上证指数3383.81深证成指10968.14[2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产2.81元，资产负债率19.41%，总股本2153百万股，流通A股1914百万股，无流通B股/H股[3] 财务数据 - 2023 - 2026E营业总收入分别为4295、5318、5913、6619百万元，同比增长率分别为15.3、23.8、11.2、11.9%，归母净利润分别为1462、1743、2040、2348百万元，同比增长率分别为42.6、19.2、17.1、15.1%，每股收益分别为0.70、0.81、0.95、1.09元/股，毛利率分别为83.5、79.3、77.0、76.3%，ROE分别为27.9、26.0、24.3、22.7%，市盈率分别为21、17、15、13[7][8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 报告原因是有业绩公布需要点评新洁能2024年前三季度营收13.6亿yoy+22.8%归母净利润3.32亿yoy+54.6%扣非归母净利润3.26亿yoy+61.1%3Q24营收4.82亿yoy+39.5%qoq -3.91%归母净利润1.15亿yoy+70.3%qoq -2.57%前三季度营收利润符合市场预期[5] - 新洁能主要产品为IGBT、屏蔽栅功率MOSFET等半导体芯片和功率器件是国内MOSFET产品系列最齐全且技术领先的设计企业[5] - 2024年消费率先复苏光伏新能源库存逐步出清数据中心汽车电子等需求催化3Q24公司营收同比增长近40%归母净利润同比增速超70%[6] - 积极调整产品结构截至1H24工控自动化营收占比达42%光伏储能14%汽车电子13%AI算力及通信9%泛消费类18%智能短交通4%汽车电子进展顺利在比亚迪供应产品数量超5成并有多款型号应用于OBC、DC转换等三电电源模块在AI算力服务器应用中相关产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售且更多料号已通过验证多款产品均为SGT系列[6] - 截至2024年前三季度存货为3.2亿元较去年同期相比下降1.96亿元3Q24毛利率为38.04%同比+7.91pct环比+1.51pct[6] - 上调24 - 26年归母净利润预测至4.55/5.81/6.83亿元（原值4.55/5.43/6.51亿元）当前市值对应25年PE仅26倍维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月06日收盘价36.90元一年内最高43.99元最低25.70元市净率4.0息率0.74%流通A股市值15326百万元上证指数3383.81深证成指10968.14[2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产9.27元资产负债率10.06%总股本/流通A股415/415百万流通B股/H股 - / -[3] 股价与大盘对比走势 - 给出了一年内新洁能股价与沪深300指数收益率对比走势[4] 财务数据 - 给出2023 - 2026E营业总收入归母净利润同比增长率每股收益毛利率ROE市盈率等财务数据[8] - 详细列出2022A - 2026E百万元百万股营业总收入营业收入营业成本税金及附加主营业务利润销售费用管理费用研发费用财务费用经营性利润信用减值损失资产减值损失投资收益及其他营业利润营业外净收入利润总额所得税净利润少数股东损益归属于母公司所有者的净利润全面摊薄总股本每股收益等财务数据[10]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 六维力传感器是测力维度最高的力传感器，源于航空航天产业，后发展到汽车工业和机器人等行业，在人形机器人中有重要应用前景，其生产技术壁垒高，市场规模虽小但竞争格局逐渐明晰，国产份额持续提升，部分上市公司已开展相关研发生产工作 [2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 六维力传感器：技术路线与性能指标 - 六维力传感器测力维度最高，适用范围广，源于航空航天产业，后拓展到多领域 [15][16] - 技术路线多样，应变片式为市场主流，应变式传感器在稳定性、刚度、精度及成本方面表现优秀 [18] - 评判六维力传感器产品优劣有串扰、精度和准度三大性能指标，串扰指标衡量多维力传感器各测量方向间的耦合影响，精度反映稳定性，准度反映真实性，此外还有其他参数指标，技术要求高、进入门槛高 [21][25][26] [21][22][23][24][25][26] 产品构成、生产流程及技术壁垒 - 应变片和弹性体是六维力传感器的核心部件，对产品性能有决定性影响，应变片价格区间大，在成本中占比高，弹性体材料一般选用硅胶或合金材质 [30][31] - 以应变式力传感器为例，生产流程主要包括应变片贴片、弹性体加工及后处理工艺，其中应变片相关的贴片和检测等环节较关键 [32] - 六维力传感器生产技术壁垒高，体现在传感器的结构解耦设计、标定检测技术及设备、控制漂移误差以及生产流程尚未实现自动化等方面 [33][34] 市场分析：下游场景拓展，国产厂商崛起 - 六维力传感器目前应用于工业、科研和医疗等领域，工业自动化领域应用最广泛的场景为机器人、汽车工业以及航空航天，人形机器人行业将打开远期市场空间 [44][45][46][49] - 六维力传感器在人形机器人中主要发挥力控、摆动稳定控制和安全控制等功能，用于手腕和脚腕等处，目前有多条技术路线并行发展，未来技术演进存在不确定性 [50][52] - 目前六维力传感器集中度较高，但国产份额持续提升，未来有望延续这一趋势，优秀企业崭露头角，如ATI、宇立仪器、坤维科技、蓝点触控等 [54][57][61][64][66][67] 相关上市公司梳理 - 虽然目前六维力行业内没有公司上市，但多家上市公司识别出市场机遇后，基于各自的技术经验积累、量产能力和工艺基础，开始进行六维力传感器的研发和生产，如柯力传感已完成六维力传感器系列产品开发，并给多个客户送样 [69][71]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予杭叉集团“买入”评级[5][7] 报告的核心观点 - 杭叉集团是国产叉车领先民企，业绩稳健增长，2013 - 2023年营收由55.70亿元增至162.72亿元，CAGR达11.32%，归母净利润由3.04亿元增长至17.20亿元，CAGR达18.92%[5] - 叉车市场内外需求共振，电动化与国际化是大势所趋，国内需求与制造业景气相关，电动化方面我国叉车电动化率低于全球和欧洲水平有提升空间，国际化方面国产叉车有性价比等优势海外市场成为成长核心驱动力[5] - 杭叉集团紧抓电动化、智能化趋势，稳步推进国际化战略，在电动化的“三电”核心技术领先，国际化方面海外收入2020 - 2023年CAGR超50%，2023年海外收入占比40%[5] 根据相关目录分别进行总结 1. 杭叉集团: 国产叉车领先民企, 业绩稳健增长 - 杭叉集团发展历程分起步、转型和改制三个阶段，1956年成立，2016年上市，2017年位列世界叉车制造商排行榜第8位并保持至今，产品谱系丰富，股权结构清晰实控人为仇建平先生[19][22] - 公司营收规模稳步扩张，归母净利润持续增长，2013 - 2023年营收CAGR为11.32%，归母净利润CAGR为18.92%，2024年前三季度营收127.33亿元同比增长1.55%，归母净利润15.73亿元同比增长21.20%，盈利能力改善费用管控水平良好[24][25] 2. 内外需求共振，电动化+国际化大势所趋 - 叉车是重要物料搬运设备，全球叉车市场稳定增长，我国为重要消费市场，2013 - 2023年全球叉车销售量从98.88万台增长至213.74万台，复合年均增长率为8%，我国叉车行业已进入成熟阶段，集中度较高[34][42] - 国内叉车销量与制造业PMI和仓储、物流景气度相关性较高，未来需求有望受益于通用周期复苏和物流行业发展，我国叉车市场中III类车销量占比过半，电气和机械行业为最大下游应用领域[45][47] - 全球电动叉车渗透率持续提升，2013 - 2023年销量CAGR达11.19%，我国叉车电动化趋势明显，II类和III类车销量增长迅速，但与欧洲相比电动化率仍有提升空间，锂电叉车相比内燃叉车具备明显经济性[50][53][55] - 国产叉车出口韧性较强，海外市场需求延续增长趋势，2024年上半年我国叉车出口22.8万台同比增长19.6%，出口叉车销量占比达34.5%，海外市场成为核心驱动力，外销毛利率高于国内市场[63] 3. 紧抓电动化、智能化趋势，稳步推进国际化战略 - 杭叉集团聚焦技术创新，推进电动化转型升级，研发费用率由2017年的3.56%提升至2024H1的4.88%，2023年授权发明专利46件同比增长77%，其中国际专利3件，研发人员占比17.56%[74] - 公司积极实施产品电动化战略，在新能源叉车零部件和整机制造未来工厂建成投产，“三电”核心技术方面处于行业领先，不断拓展新能源产品型谱[75]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[10] 报告核心观点 - 卫宁健康发布2024三季报，前三季度营收19.13亿元，同比增长0.65%，归母净利润1.55亿元，同比增长1.51%，扣非归母净利润1.42亿元，同比增长58.95%，单Q3业绩略低于预期，主要因医疗IT行业复苏有限，业务短期承压[8] - 公司Q1 - Q3互联网医疗健康业务实现收入3.10亿元，同比增长52.68%，单Q3实现收入1.32亿元，同比增长66.07%，主要互联网子公司纳里股份、环耀卫宁、卫宁科技单Q3合计实现收入1.59亿元，同比增长25.20%[9] - Q1 - Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.58%/7.34%/10.93%，同比 - 4.57/ - 0.06/ - 0.78pct，Q1 - Q3实现销售商品、提供劳务收到的现金18.03亿元，同比增长11.54%[9] - 10月19日公司在Winning World2024上发布增强型WiNEX产品，进入推广成熟期，未来有望持续扩展公司订单，提升核心竞争力[9] - 公司推出新版WiNGPT2.6，从20万种子指令集增加到50万，已在多家重点医院应用落地，全面升级WiNEX Copilot2.0，提升多种能力[10] - 考虑到医疗IT行业复苏有限，新产品推广仍需时间，小幅下调2024 - 2026年收入预测，考虑公司WiNEX加速推广及AI新产品后续有望打开业绩增量，维持“增持”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月06日收盘价为7.74元，一年内最高/最低为8.85/5.11元，市净率2.9，息率0.26，流通A股市值14,411百万元，上证指数/深证成指为3,383.81/10,968.14[2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产2.68元，资产负债率31.22%，总股本/流通A股为2,161/1,862百万股，流通B股/H股为 - / - [3] 业绩数据 - 2023年营业总收入3,163百万元，2024Q1 - 3为1,913百万元，2024E为3,516百万元，2025E为4,090百万元，2026E为4,752百万元，同比增长率分别为2.3%、0.7%、11.2%、16.3%、16.2%，归母净利润分别为358百万元、155百万元、474百万元、620百万元、781百万元，同比增长率分别为229.5%、1.5%、32.5%、30.8%、25.8%，每股收益分别为0.17元/股、0.07元/股、0.22元/股、0.29元/股、0.36元/股，毛利率分别为45.0%、41.0%、44.0%、44.5%、45.1%，ROE分别为6.3%、2.6%、8.0%、9.8%、11.5%，市盈率为47（2023年）、35（2024E）、27（2025E）、21（2026E）[6] - 2022A - 2026E期间营业总收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、经营性利润、信用减值损失、资产减值损失、投资收益及其他、营业利润、营业外净收入、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属于母公司所有者的净利润、全面摊薄总股本、每股收益等数据呈现不同变化趋势[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[8] 报告的核心观点 - 公司发布2024三季报，前三季度营收4.76亿元（-11.52%），归母净利润-0.41亿元，扣非归母净利润-0.44亿元，去年同期分别为0.18亿元和0.12亿元[5] - 单Q3业绩低于预期，短期承压，营收1.75亿元（-28.68%），归母净利润-0.14亿元，去年同期为0.41亿元，主要因为医疗IT行业复苏有限、参与安德医智破产重组处于恢复期、计提应收款减值增加[6] - 控费下研发投入增强，毛利率小幅下降，现金流改善，Q3销售/管理/研发费用分别为0.22/0.18/0.40亿元，同比分别为-19.51%/-18.79%/+25.13%，前三季度期间费用率略升，毛利率47.29%（同比下降2.48pct），Q3经营现金流净额0.28亿元（同比增长189.25%）[6] - 公司电子病历市占率连续10年第一，区域云电子病历系统助力三明市医共体系统互通数据共享，医疗临床AI助手助力传统医疗IT系统，满足电子病历高级别评审要求，在北京协和医院、北医三院落地验证良好，国家多次发文推广三明医改经验，公司有先发优势[7] - 公司在医院和区域两大层面为互通共享打造高质量数据底座，院端集成平台和数据中心围绕数据生成、治理、应用打造产品闭环助力医院数字化转型，区域数据要素平台助力打造区域医疗全量数据湖，探索上层应用，支持多机构互通共享[7] - 考虑到医疗IT行业复苏有限，下调公司2024 - 2026年收入预测为8.00、9.61、11.53亿元（原预测为8.56、10.82、13.34亿元），考虑到参与安德医智破产重组仍需时间恢复以及AI新产品需持续研发投入，下调2024 - 2026年净利润预测为0.88、1.30、1.78亿元（原预测为1.04、1.51、2.12亿元），考虑到公司属于电子病历赛道领军，三明医改经验使公司具有先发优势，行业复苏后业绩预计加速，AI新产品后续推广有望带来增量，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月6日收盘价27.29元，一年内最高/最低37.30/15.01元，市净率2.1，流通A股市值2755百万元，上证指数/深证成指3383.81/10968.14[2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产12.99元，资产负债率32.98%，总股本/流通A股138/101百万股，无流通B股/H股[3] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入695百万元，2024Q1 - 3为476百万元，2024 - 2026年预测为800、961、1153百万元，同比增长率分别为-3.0%、-11.5%、15.1%、20.1%、20.0%，2023年归母净利润42百万元，2024Q1 - 3为-41百万元，2024 - 2026年预测为88、130、178百万元，同比增长率分别为-37.5%、-328.8%、107.7%、47.2%、37.4%，2023年每股收益0.31元/股，2024Q1 - 3为-0.30元/股，2024 - 2026年预测为0.64、0.94、1.30元/股，毛利率分别为51.8%、47.3%、52.0%、52.0%、52.0%，ROE分别为2.3%、-2.3%、4.6%、6.3%、8.0%，市盈率分别为88、43、29、21[9] 财务摘要 - 2022A - 2026E营业总收入分别为717、695、800、961、1153百万元，其中营业收入与之相同，减营业成本分别为351、335、384、461、554百万元，减税金及附加分别为7、6、7、8、10百万元，主营业务利润分别为359、354、409、492、589百万元，减销售费用分别为97、105、111、120、133百万元，减管理费用分别为82、83、90、100、114百万元，减研发费用分别为159、145、157、173、195百万元，减财务费用分别为-12、-6、-5、-7、-6百万元，经营性利润分别为33、27、56、106、153百万元，加信用减值损失分别为-27、-25、-11、-17、-16百万元，加资产减值损失分别为-11、-21、0、0、0百万元，加投资收益及其他分别为33、25、32、29、29百万元，营业利润分别为27、7、77、117、166百万元，加营业外净收入均为0，利润总额分别为27、7、77、117、166百万元，减所得税分别为-13、-14、-11、-13、-12百万元，净利润分别为41、20、88、130、179百万元，少数股东损益分别为-27、-22、0、0、0百万元，归属于母公司所有者的净利润分别为68、42、88、130、179百万元，全面摊薄总股本138百万股，每股收益分别为0.49、0.31、0.64、0.94、1.30元[11]