出口延续韧性 - 8月出口同比增长8.7%，高于预期和前值[2] - 出口企业以价换量仍较为明显，上游出厂价格下跌，中游制造业价格亦显现压力[2] - 海外衰退担忧、地缘因素、降息等不确定性可能影响后续出口[2] 进口明显回落 - 8月进口同比仅增0.5%，较上月显著回落，低于预期[2] - 铁矿石、原油等产品进口大幅回落，拖累整体进口增速[4] - 机电产品仍是进口的主要拉动项[4] 出口地区分布 - 对欧盟、拉丁美洲出口增长加快[4] - 对美国出口增速有所回落，对东盟出口增速延续回落[4] 出口商品结构 - 机电产品和高新技术产品出口保持韧性[16][17] - 汽车、船舶出口延续高增长[3] - 家具、化工及金属出口延续偏弱[4] 贸易顺差扩大 - 8月贸易顺差扩大至910.2亿美元，高于预期[2] - 人民币计价贸易顺差持续扩大[11]

通胀数据分析 - 美国8月CPI同比增长2.5%，低于市场预期的2.6%和上月的2.9%[1] - 核心CPI同比3.2%，与预期及上月一致[1] - 能源价格全面回落是推动名义通胀走低的主要因素[1] - 核心商品延续通缩走势，但预计后续降幅将有所收窄[2] - 住房通胀仍显顽固，延续反弹走势[2] - 超级核心通胀连续两月环比反弹，主要受机票价格大幅反弹推动[2] 降息预期分析 - 市场预期9月降息25个基点的概率升至84%，50个基点的预期降至16%[1] - 市场仍押注年底前降息近100个基点[1] - 我们认为9月降息25个基点的可能性较大，大幅降息的可能性较低[1] 通胀驱动因素分析 - 全球供应链压力指数与美国通胀呈现负相关关系[6] - 住房租金指数和房价指数上涨推动住房通胀持续高位[8][9] - 二手车价格指数下降趋缓,对核心商品通胀形成一定支撑[7]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[1][2] 报告的核心观点 1. 8月中国电池总产量为101.3 GWh,同比增长36.8%,1-8月累计产量为623.1 GWh,同比增长36.3%。[1] 2. 8月中国电池销量为92.8 GWh,同比增长43.2%,1-8月累计销量为581.8 GWh,同比增长42.1%。[1] 3. 8月中国动力电池装车量为47.2 GWh,同比增长35.2%,1-8月累计装车量为292.1 GWh,同比增长33.2%。[1][2] 4. 8月中国磷酸铁锂电池装车量占比继续攀升,达到74.2%,但出口仍以三元电池为主。[1][7] 5. 多家企业在固态电池技术上取得突破,包括鹏辉能源、中创新航和南都电源,能量密度可达300-430 Wh/kg。[2] 6. 固态电池有望受益于eVTOL等低空飞行器的广泛应用,对高能量密度、长续航和快速充电的需求日益增长。[2] 行业数据分析 1. 8月中国动力和其他电池出口量为16.7 GWh,同比增长36.5%。[7] 2. 8月中国三元电池和磷酸铁锂电池装车量分别为12.1 GWh和35.0 GWh,同比增长12.3%和45.6%。[1] 3. 1-8月中国动力电池出口量为80.8 GWh,同比增长5.3%,其中磷酸铁锂电池出口30.7 GWh,同比增长33.4%,三元电池出口49.3 GWh,同比下降7.6%。[1] 4. 8月中国动力电池装车量前10名企业中,宁德时代、比亚迪、中创新航占比分别为44.5%、25.0%和7.3%。[8] 5. 8月中国动力电池装车量前5名企业(CR5)占比为84.7%,前10名企业(CR10)占比为96.1%。[9]

报告行业投资评级 - 报告未对电池行业给出投资评级，对亿纬锂能、中创新航、宁德时代等公司均为未评级 [3] 报告的核心观点 - 7月海外新能源车销售低迷致电池装车量增速放缓，中国电池企业海外市场份额同比提升，日系和韩系电池厂商市场份额同比下滑 [1] - 中国市场8月新能源车渗透率创新高，预计汽车以旧换新政策及新车上市潮带动新能源车销量和电池装车量同比高增；海外市场因法规放宽和大选不确定性，新能源车销量及电池装车量增速偏软；中国电池企业海外设厂推进在地化生产，海外市场份额有望进一步提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 全球动力电池装车量情况 - 2024年1 - 7月全球动力电池装车量同比增长22%至434GWh，中国市场占比达55%；7月同比增长23%至70GWh [1] - 海外市场2024年1 - 7月电池装车量达193GWh，同比增长13%，7月同比增长10%至28GWh [1] 中国电池企业海外市场情况 - 2024年1 - 7月海外市场前十大电池装车企业中有四家中国企业，合计装车量同比增长28.5%至67GWh，市场份额提升4.3个百分点至34.8% [1] - 比亚迪和中创新航海外电池装车量提速，7月同比增速分别高达275%和250%，宁德时代同比增长6% [1] 海外日系和韩系电池厂商市场情况 - 韩国电池企业整体市场份额同比下降2.1个百分点，2024年1 - 7月，LG Energy Solution、SK On、Samsung SDI合计电池装车量同比增长8%至90GWh，市场份额同比下降2.1个百分点至46.5% [1] - 日本松下电池市场份额大幅下滑5个百分点至9.7%，2024年1 - 7月松下电池装车量同比下滑25.4%至19GWh，主要因特斯拉Model 3改版后销售放缓 [1] 全球电池企业市占率情况 - 除中国外，2024年1 - 7月CATL、LG Energy Solution、SK on等企业装车量有不同程度变化，市占率也有相应变动 [7] - 全球范围内，2024年1 - 7月CATL、BYD、LG Energy Solution等企业装车量和市占率有变化 [8] 全球新能源车销售情况 - 全球电动车销量（除中国外）2017 - 2024年1 - 7月有不同程度增长 [9] - 全球电动车销量2017 - 2024年1 - 7月增长，中国占比有波动 [10] 全球车企市占率情况 - 全球车企市占率（除中国外）2024年1 - 7月，TESLA、VOLKSWAGEN等车企销量和市占率有变化 [11] - 全球车企市占率2024年1 - 7月，BYD、TESLA等车企销量和市占率有变化 [12] 全球新能源车销量及市占率（按地区）情况 - 2024年1 - 7月中国新能源车销量同比增长31.3%，市占率提升4.9个百分点；欧洲同比增长1.6%，市占率下降3.8个百分点；北美同比增长9.3%，市占率下降1.2个百分点；亚洲（中国外）同比增长11.9%，市占率下降0.4个百分点；其它地区同比增长68.9%，市占率提升0.5个百分点 [13]

行业投资评级 报告给出了"领先"的行业投资评级。[38] 报告的核心观点 1) 快递行业单量同比增长维持与实物电商增长一致趋势,7月同比增22%。预计全年快递行业单量1519亿件,同比增15%。[4][5][6] 2) 7月快递行业单票价格同比下降12%,行业价格竞争未出现边际加剧。[11][12][14] 3) 多数快递公司上半年快递业务利润同比提升10-15%,申通、极兔、京东物流利润改善明显。[2] 4) 相比7月,快递行业估值情绪略有回暖,2024年平均市盈率14.4倍。京东物流、申通股价涨幅领先,极兔股价下跌15%。[29] 行业概况 1) 快递行业单量同比增长与实物电商基本一致,预计全年增15%。[4][5][6] 2) 7月行业单票价格同比下降12%,价格竞争未加剧。[11][12][14] 3) 多数公司上半年利润同比提升10-15%,申通、极兔、京东物流表现突出。[2] 4) 行业估值情绪回暖,京东物流、申通股价涨幅领先,极兔股价下跌。[29] 公司表现 1) 中通受益于散单件业务量提升,单票价格同比持稳,管理层重申2024年单量增长15-18%目标。[21] 2) 顺丰经济快递业务增长15.6%,毛利率提升。[21] 3) 圆通快递业务收入增长22%,单量增25%,单票收入降幅低于行业。[21] 4) 申通以价换量持续提升单量份额,运营效率提升促进单票盈利修复。[21] 5) 韵达短期以价换量,并通过降本提效弥补部分价格竞争影响。[21] 6) 极兔中国市场首次转亏为盈,京东物流2季度利润率创新高。[21][22]

报告公司投资评级 - 世纪互联 (VNET US) 的投资评级为 "未评级" [3] 报告的核心观点 - 世纪互联的AI算力驱动基地型IDC业务增长，上架加快带动收入增长 [2] - 公司财务实力增强，支持进一步扩张 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司运营情况和前景 - 世纪互联2024年2季度收入19.9亿元，同比增长9.4%；经调整EBITDA为5.74亿元，同比提高7.3%；净利润扭亏为盈至0.72亿元 [1] - 公司维持全年业绩指引不变，预计2024年收入在78-80亿元之间，同比增速在5.2%-7.9%；预计调整后EBITDA在22.2-22.8亿元之间，同比增速在8.9%-11.8%之间 [1] AI算力驱动基地型IDC业务增长 - 2季度，公司位于乌兰察布的数据中心成功签署了3份大型订单，总容量达235MW，主要由AI训练、AI算力以及短视频客户推动，并预计将在12个月内完成交付 [2] - AI相关客户在项目交付后上架速度可在6-8个月内完成上架，较传统客户最长2-3年更快，有助公司快速提升收入及EBITDA [2] - 基于强劲需求，在建项目高预签约率以及客户快速的交付需求，公司上调了全年资本开支指引，将预期全年资本开支从37-42亿元提升至50-55亿元，同比增速提高至39.7%-53.7% [2] 财务实力增强 - 在完成对国有企业山东高速控股集团的战略投资后，公司从金融机构获得了更多借贷渠道，借贷成本有所降低，公司表示新的借贷定价通常低于LPR [2] - 公司继续探索获得更多资本的潜在可能性，包括资产处置和REITs分拆，目标是在2024下半年再获得7亿至9亿元资金 [2]

报告评级 - 报告给予乐信集团(LX US)买入评级 [2] 报告核心观点 - 公司的收入 take rate 和资产质量仍具改善空间,盈利有望呈现改善趋势 [2] - 公司宣布中期派息每 ADS 为 0.072 美元,分红率 20% [2] - 公司预计 3 季度发放贷款规模和盈利与 2 季度基本持平,预计 2024 年盈利同比下降 13%,但 2025 年有望回升 [2] 财务数据总结 - 2 季度收入同比增长 19%,但由于拨备费用同比显著上升,拉低了盈利增速;收入环比增长 12%,拨备费用环比增速与收入增速一致 [2] - 2 季度收入 take rate 为 2.91%,同比/环比上升 37/54 个基点,主要来自融资成本下降、新发贷款资产质量改善,以及提前还款的情况有所优化,预计下半年仍具提升空间 [2] - 2 季度促成贷款同比下降 20%,环比下降 12%,贷款余额同比增长 0.9%,环比下降 5% [2] - 2 季度 90 天违约率为 3.7%,环比上升 70 个基点,升幅显著超过同业,主要由于贷款余额下降;从先行指标来看,入催率环比有所下行,30 天回收率微幅上升 [2] 财务预测更新 - 公司 2024 年盈利预测下调 12.6%,2025 年盈利预测下调 18.3% [7] - 2024 年 Net take rate 预测下调 0.20 个百分点,2025 年下调 0.21 个百分点 [7] - 2024 年促成贷款预测下调 5.4%,2025 年下调 5.4% [7]

报告公司投资评级 时代电气未被评级 [1] 报告的核心观点 1) 大规模检修和设备以旧换新有望带动轨道交通装备业务增长 [1] 2) 新能源车相关业务价格承压,时代电气积极应对 [2] 3) 创新驱动时代电气的长期增长 [2] 4) 时代电气跟随中车积极开拓国际市场 [2] 分组总结 轨道交通装备业务 - 2024-2027年将处于动车组高级修的相对高峰期,时代电气有望充分受益 [1] - 时代电气积极参与中车新能源机车和国铁主导的CR450动车组的研发和配套 [2] 新兴装备业务 - 半导体业务和电驱业务的盈利能力有进一步改善的空间 [2] - 时代电气计划在印度尼西亚进行新能源汽车电驱系统产能布局 [2] - 时代电气正在拓展传感器客户和产品品类 [2] 国际化发展 - 时代电气的产品服务了一带一路沿线52个国家和地区 [2] - 时代电气紧跟中车各大主机厂海外市场开拓步伐,不断扩大产品种类和市场份额 [2]

报告公司投资评级 - 快手(1024 HK)的投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 社区生态及用户方面 1) 维持差异化内容供给,如知识类老铁百科、快手特色二次元、三农、非遗等,打造特色标杆创作者 [1] 2) 推出创新玩法强化用户互动/参与度,2季度评论时长同比+28.8%,双关私信次数同比增40% [1] 3) 内容分发中,AI赋能内容识别/理解能力提升,提升高质量内容占比,促进用户价值和商业价值融合,提升变现空间 [1] 电商 1) 内容方面,基于直播+短视频+图文多种经营场,增强购买意愿,2季度直播公域GPM同比提升18%,短视频GMV同比+50% [1] 2) 推出"万人团"等营销玩法,提高订单转化 [1] 3) 进一步丰富供给侧,提升价格力和服务能力,缩短决策链路,上半年,动销商家/达人数分别同比+60%/55%,2季度,动销商品同比+30%,同时,低价商品占比提升7% [1] 4) 达人分销撮合效率提升,2季度日均撮合GMV同比+90% [1] 5) 货架场强化营销玩法,2季度,泛货架MAC同比增超40% [1] 广告 1) 内循环:AI赋能产品能力迭代,提升货币化率,上半年,全站推广客户渗透率同比+25个百分点,日均消耗渗透率同比+20个百分点,智能托管客户渗透率同比升+32个百分点,客户结构更趋均衡 [1] 2) 外循环:聚焦适合快手用户禀赋的赛道,如短剧/小说/小游戏,短剧方面,基于3亿日活/4000万付费用户,上半年付费短剧消耗同比增300%+,小游戏及小说逐步复制短剧闭环原生链路,推动消耗增长,产品方面,大模型赋能投放能力提升,全自动投放UAX客户渗透率达40% [1] 直播 直播领域持续优化生态,大舞台等创新内容拉动直播渗透和时长提升,上半年,公会结构更趋健康化,中腰部公会数量及营收占比提升 [1] 本地生活 发力下沉市场,供需两端均维持高速增长,用户侧,通过比价+营销活动强化低价心智,2季度月交易用户同比+278%,供给侧持续扩品类,引入酒旅等,2季度日均动销商家数同比增约5倍,到餐+到综分区域精细化运营,分城市逐步实现盈利 [1] 出海 持续发力核心国家商业化,2025年或实现盈利,核心国家巴西业务稳健增长,短期依托广告业务,年底或实现盈亏平衡,中长期依托当地物流设施逐步完善,发展电商和金融业务 [1] 投资启示 1) 广告方面,加载率8-9%,仍有提升空间,细分行业仍有挖掘机会,应维持快于行业大盘稳健增长 [1] 2) 电商行业竞争致GMV短期增速放缓,但购买用户渗透仍有提升潜力 [1] 3) AI发展聚焦内容理解+推荐+视频生成,短期赋能升级现有业务,优化用户体验,辅助内容生产/分发,提升匹配及变现效率,长期寻求算法创新突破,视频生成模型可灵开启商业化变现,2C/2B均有发展机会 [1] 4) 维持2024年电商GMV/广告收入17%/21%增长预期,预计高毛利业务收入占比提升及带宽成本优化带动公司利润扩张趋势不变,维持2024年180亿元人民币经调整净利润预期,现价对应2024年市盈率仅8.5倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][2] - 预计公司依沃西治疗1L PD-L1+ NSCLC将于1H25在中国获批 [2] - 上调依沃西的海外开发成功率及销售预测,并上调DCF目标价至77.0港元 [2] 报告的核心观点 - 依沃西单抗首个头对头K药III期疗效数据亮眼,ITT人群中的PFS HR为0.51,优于市场预期 [1] - 依沃西组的ORR和DCR也显著更优 [1] - 依沃西的安全性进一步验证,产品疗效-风险特征优异 [1] - 依沃西为鳞癌患者提供了可行的VEGF靶向治疗方案 [1] 分析师总结 - 依沃西治疗1L PD-L1+ NSCLC有望于1H25在中国获批 [2] - 公司与Summit合作即将启动一项全球III期试验HARMONi-7,针对PD-L1 TPS≥50% NSCLC的一线治疗 [2] - 基于优异且超预期的临床数据,分析师上调了依沃西的海外开发成功率及销售预测,并上调DCF目标价至77.0港元 [2]