报告公司投资评级 - 公司维持买入评级,目标价24.5港元,对应2025年15.2倍市盈率,较当前股价有25.1%的潜在上涨空间[3] 报告的核心观点 1H24整体经营稳健,业务量强劲增长 - 1H24公司收入和经调整净利润分别同比增长35.4%/15.5%,剔除医保坏账和一次性损益影响后,经营收入、经营毛利和经调整经营净利润分别增长37.6%/39.4%/38.2%[1] - 门诊服务和住院服务收入分别增长49.6%/31.3%,肿瘤业务增长31%,占总收入44%[1] - 顺应医保支付改革,提升高定价项目服务能力,手术量和手术收入分别增长29%/39%[1] - 拓展互联网医院服务,1H24互联网医院挂号数量接近10万人次[1] 新增产能有序落地,未来更多资金用于回购 - 德州海吉亚医院已投用,无锡和常熟海吉亚有望明年交付,长期总床位数可达16,000张[1] - 随着重庆、单县、成武二期项目完工,资本开支显著降低39%至3.4亿元,自由现金流转正至1.2亿元[1] - 管理层表示未来将拨出更多资金用于回购,8月29日公布新的2亿元人民币回购计划[1] 下调目标价 - 根据1H24业绩及管理层预期,下调2024-26年净利润预测8-16%,对应21.7%复合年增长率[2] - 采用PEG法估值,目标2025年PEG倍数选取0.7倍,得到最新目标价24.5港元[3]

报告公司投资评级 - 中性评级 [4] 报告的核心观点 - 上半年收入利润均获提升,收入同比增长3.7%,经营利润率同比提升近5个百分点至30.3% [1] - 高端系列推动收入增长和利润率提升,未来收入增长动力主要包括消费者对国产奶粉信心和偏好持续增加、新国标带动行业门槛提高、高端细分市场增长 [1] - 但利润增长空间或有限,因为产品价格已处于高位,未来提价空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润情况 - 上半年收入100.9亿元,同比增长3.7% [1] - 毛利率提升2.6个百分点至67.9% [1] - 经营利润30.6亿元,经营利润率同比提升近5个百分点至30.3% [1] - 净利润19.1亿元,同比增长18.1% [1] 产品结构和定价 - 公司一直进行产品结构改造和升级,大力发展高端和超高端系列 [1] - 高端产品价格已处于高位,未来提价空间有限 [1] 未来发展前景 - 消费者对国产奶粉信心和偏好持续增加,国产品牌市占率逐渐扩大 [1] - 新国标带动行业门槛提高,部分中小品牌退出,龙头受益于市场集中度提升 [1] - 高端细分市场增长,公司收入端有望收益 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 2季度盈利显著回升,上半年归母净利润同比增长10.6% [1] - 保费结构优化,10年期及以上期交保费占比提升 [1] - 新业务价值增速相对低于同业 [1] - 总投资收益同比显著增长,年化净/总投资收益率分别为3.03%/3.59% [1] 公司财务数据总结 收入和利润 - 2022年营业收入388,895百万元,同比下降54.7% [5] - 2022年归母净利润66,680百万元,同比增长31.3% [5] - 预计2024年营业收入将增长32.0%至454,408百万元,归母净利润将增长18.7%至54,795百万元 [5] 投资资产 - 2022年末投资资产规模4,800,062百万元,同比增长12.0% [13] - 预计2024年末投资资产规模将增长10.0%至5,326,777百万元 [13] 偿付能力 - 2022年末内含价值1,194,220百万元,同比增长5.6% [13] - 预计2024年末内含价值将增长14.3%至1,440,556百万元 [13] 盈利指标 - 2022年ROAE为-,预计2024年ROAE将达到11.0% [13] - 2022年净投资收益率为3.6%,预计2024年将下降至3.3% [13]

报告公司投资评级 - 报告给予华润燃气(1193 HK)中性评级 [3] 报告的核心观点 - 上半年零售气盈利增长有惊喜,但估值提升空间有限 [3] - 公司上半年核心盈利上升21%至34.6亿港元,高于预期8% [1] - 零售气量同比增长5.3%,售气毛差上升至每立方0.54元,高于预期0.50元 [1] - 综合服务收入/分部经营利润维持较快增长,部分抵销接驳工程分部利润下跌的影响 [1] - 销售及分销/行政开支均低于预期,推动整体经营利润高于预期22% [1] - 2024-26年盈利预测有较大幅度的提升,上调13%-19% [1] - 但由于公司未来两年的新增接驳量预测仍较同行高出近100万户,估值标准相对保守 [1] 分部业绩总结 燃气销售 - 上半年燃气销售收入为41,388百万港元,同比增长11.4% [9] - 燃气销售经营利润为4,655百万港元,同比增长32.7% [9] - 零售气量同比增长5.3%,售气毛差上升至每立方0.54元 [11] 燃气接驳 - 上半年燃气接驳收入为6,633百万港元,同比下降29.1% [9] - 燃气接驳经营利润为1,124百万港元,同比下降29.4% [9] - 新增居民接驳量同比减少30万户至134万户 [1] 综合服务 - 上半年综合服务收入为2,574百万港元,同比增长20.0% [9] - 综合服务经营利润为761百万港元,同比增长22.1% [9] 其他 - 设计及建设服务收入和经营利润均有所下降 [9] - 加气站收入和经营利润均有所下降 [9]

报告评级和核心观点 - 报告给予新华保险"买入"评级,目标价20.5港元,较当前股价有21.2%的潜在上涨空间 [5] - 报告的核心观点是: - 2季度盈利在投资收益带动下显著回升,上半年归母净利润同比增长11.1% [1] - 保费结构优化,业务品质改善,10年期以上期交保费占比提升 [1] - 新业务价值增速在同业中领先,个险渠道和银保渠道均有较快增长 [1] - 投资收益显著增长,总投资收益率同比提升1.1个百分点 [1] 财务数据和预测 - 2022年营业收入1,080.48亿元,同比下降33.8% [6] - 2022年归母净利润215亿元,同比下降59.5% [6] - 预计2024年营业收入922.71亿元,同比增长29.0%;归母净利润150.15亿元,同比增长72.4% [6] - 预计2024年新业务价值同比增长68.5%,新业务价值率提升至17.2% [6][7] - 预计2024年寿险内含价值增长10.3%,ROAE达14.1% [6] 估值分析 - 2024年预测市盈率为3.2倍,市净率为0.45倍,估值水平较低 [6] - 2024年预测每股内含价值为88.58元,对应市价/内含价值比为0.2倍 [6]

报告公司投资评级 - 长城汽车维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2季度毛利率/净利率环比持续大幅改善 [1] - 依靠出口+产品结构改善,业绩改善领先同业 [1] - 价格战外另辟蹊径,维持买入评级 [1] 公司概况 - 长城汽车1H24销量55万辆,同比+7.0% [1] - 其中海外销量20万辆,同比+62.1%,占比36% [1] - 新能源车型销量13万辆,同比+45%,占比23% [1] - 1H24公司平均单车售价16.5万元,同比+22% [1] - 单车毛利3.4万元,同比+50.4% [1] 财务数据 - 2Q24收入485.7亿元,同/环比+18.7%/+13.3% [1] - 2Q24毛利率/净利率分别为21%/7.9%,同比+4.0/+5.0个百分点 [1] - 1H24营收914亿元,同比+31%;归母净利润71亿元,同比+420% [1] - 1H24扣非归母净利润57亿元,同比+654% [1] 未来展望 - 8月,蓝山智驾版上市,Coffee OS 3+全场景无图NOA上车,预计带动魏品牌销量回升 [1] - 下半年,新车型坦克700 Hi4-T,新H6和新H9等预计将进一步优化产品组合 [1] - 出口方面,长城在俄罗斯、泰国、巴西已完成产能部署,全球KD工厂持续加码 [1] - 海外市场覆盖170+个国家和地区,1300+家销售渠道,支持到2030年实现海外销售年百万辆的目标 [1]

报告公司投资评级 优必选目前未被评级。[1] 报告的核心观点 1) 优必选 1H24 实现营业收入 4.87 亿元,同比增长 86.6%;毛利 1.85 亿元,同比增长 213.8%;毛利率提升 15.4 个百分点至 38.0%。[3] 2) 教育机器人/消费级机器人收入同比增长 113.0%/105.4%,毛利率同比增加 14.9/13.8 个百分点。物流机器人收入同比下降 22.4%,毛利率下降 6.3 个百分点。其他产业定制智能机器人收入大增 308.5%。[1][3] 3) 公司在机器人技术和人工智能技术方面取得重要进展,包括提升机器的步态算法稳定性、实现纯视觉语义 Vslam 技术突破,以及在工业制造场景推出高负载能力的新产品。[1][2] 4) 公司正在加速推进商用服务机器人在各行业中的应用,已进入比亚迪、蔚来、吉利等车企以及富士康、顺丰等企业的场景。[1][2]

报告公司投资评级 - 交银国际对汇通达网络维持中性评级，目标价调整至21港元（原30港元），潜在涨幅3.7% [1][3][8] 报告的核心观点 - 受组织架构和战略调整影响，汇通达2024上半年业绩承压，预计下半年收入逐季转好，2024全年收入同比下降14%，利润同比下降23%；预计2025年业务转型完成后，收入和利润同比增17%/53%，达到历史高值；公司业务调整有利于长期高质量增长，但短期不确定性仍存 [1] 根据相关目录分别进行总结 2024上半年业绩 - 收入329亿元，同比下降24%，主要因市场短期需求承压及公司主动调整战略、缩减渠道业务，其中交易业务降25%/服务业务增12% [2] - 毛利率3.5%，同比提升0.5个百分点，得益于持续优化品类结构等举措 [2] - 调整后归母净利润1.3亿元，对应净利率0.4% [2] 业绩要点 - 交易业务收入结构改善，渠道端占比降至<50%，会员零售门店占比提升约8个百分点，活跃会员店数同比增近20% [2] - 除家电行业受短期结构性调整影响，其他行业毛利率同比均有提升，家居建材和酒水饮料行业提升幅度明显，洗化行业与联合利华达成合作并拓展高毛利率产品 [2] - 公司将战略聚焦品牌合作深化、产销一体运营以及洗化、新能源等新品类拓展 [2] 盈利预测变动 |项目|2024E新预测|2024E前预测|变动|2025E新预测|2025E前预测|变动|2026E新预测|2026E前预测|变动| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|71,218|85,327|-16.5%|83,455|89,566|-6.8%|90,622|94,296|-3.9%| |增速|-13.6%|3.5%|-17.1ppts|17.2%|5.0%|12.2ppts|8.6%|5.3%|3.3ppts| |交易业务（百万元）|70,381|84,491|-16.7%|82,508|88,620|-6.9%|89,566|93,241|-3.9%| |服务业务（百万元）|737|736|0.1%|847|846|0.1%|956|955|0.1%| |毛利润（百万元）|2,409|3,052|-21.1%|2,913|3,318|-12.2%|3,198|3,611|-11.5%| |毛利率|3.4%|3.6%|-0.2ppt|3.5%|3.7%|-0.2ppt|3.5%|3.8%|-0.3ppt| |经营利润（百万元）|603|1,046|-42.4%|931|1,258|-26.0%|1,146|1,540|-25.5%| |经营利润率|0.8%|1.2%|-0.4ppt|1.1%|1.4%|-0.3ppt|1.3%|1.6%|-0.4ppt| |经调整归母净利润（百万元）|344|587|-41.4%|524|702|-25.3%|642|855|-24.9%| |经调整归母净利率|0.5%|0.7%|-0.2ppt|0.6%|0.8%|-0.2ppt|0.7%|0.9%|-0.2ppt| [3] 股份资料 - 52周高位33.00港元，52周低位20.10港元 [4] - 市值3,580.61百万港元，日均成交量0.49百万 [4] - 年初至今变化-33.39%，200天平均价26.21港元 [4] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万元）|80,355|82,433|71,218|83,455|90,622| |主营业务成本（百万元）|(77,858)|(79,693)|(68,809)|(80,543)|(87,425)| |毛利（百万元）|2,497|2,740|2,409|2,913|3,198| |销售及管理费用（百万元）|(1,721)|(1,755)|(1,592)|(1,753)|(1,812)| |研发费用（百万元）|(113)|(94)|(84)|(99)|(109)| |经营利润（百万元）|663|794|603|931|1,146| |税前利润（百万元）|603|797|600|956|1,175| |净利润（百万元）|287|448|321|512|629| |核心每股收益（元）|0.565|0.798|0.572|0.911|1.120| |全面摊薄每股收益（元）|0.565|0.798|0.572|0.911|1.120| |Non - GAAP标准下的每股收益（元）|0.745|0.798|0.572|0.911|1.120| |每股账面值（元）|15.927|13.841|16.823|18.616|20.711| |毛利率（%）|3.1|3.3|3.4|3.5|3.5| |净利率（%）|0.4|0.5|0.5|0.6|0.7| |ROA（%）|1.0|1.5|1.1|1.7|1.9| |ROE（%）|NA|5.6|3.7|5.1|5.7| |ROIC（%）|NA|7.3|5.4|7.9|8.8| |流动比率|1.4|1.4|1.5|1.5|1.5| |存货周转天数|12.4|11.8|11.8|10.6|12.0| |应收账款周转天数|13.3|13.4|12.5|12.5|12.0| |应付账款周转天数|69.1|70.0|78.0|70.0|70.0| [9]

报告评级 - 报告给予协鑫科技(3800 HK)中性评级 [4] 报告核心观点 - 公司上半年归母净亏损14.8亿元,略超业绩预告的14.5亿元,其中2季度15.1亿元,低于预期 [2] - 颗粒硅产量/出货量13.6/12.6万吨(2季度7.1/6.1万吨,环比+8%/-6%),吨销售均价4.03万元,生产成本偏高,同时硅片业务毛利亏损,导致光伏材料分部毛利率-6.6% [2] - 公司5月启动对颗粒硅产线的系统优化工程,随着优化完成,9月将开始增产,年底前将满产,届时吨现金成本将降至3万元以下,远低于行业龙头 [2] - 公司硅烷气产能位居全球第一,外售量目前占全国1/3,且拥有碾压性的成本优势,随着需求快速增长,将成为新的利润增长点 [2] 分部估值 - 基于7亿元的每万吨产能市值(相比A股大全能源(688303 CH)折让约45%),给予多晶硅业务271亿元估值 [9] - 参考一级市场和同业上市公司,给予钙钛矿、硅烷气等新业务50亿元估值 [9] - 合计给予公司321亿元估值,目标价1.31港元,对应12.2倍2026年市盈率 [9]

报告公司投资评级 - 移卡的目标价为13港元,维持中性评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年移卡收入和经调整净利润同比下降,主要受支付交易规模下降影响 [1] - 支付交易笔数同比稳定,交易规模主要受单笔金额下降影响,交易费率环比基本持稳 [1] - 商户解决方案和到店电商业务毛利率同比优化 [1] - 预计下半年支付规模或恢复环比增长,短期支付费率相对稳定,长期受海外支付业务拉动费率有提升空间 [1] - 公司持续强化高质量商户服务,商户拓展及平均付费提升拉动高毛利率的商家解决方案维持快速增长 [1] 财务数据分析 - 2024年上半年收入16亿元,同比降23%;经调整净利润1.6亿元,同比降29% [1] - 2024年上半年支付GPV/收入为1.17万亿元/13亿元,同比降18%/27% [1] - 2024年上半年商户解决方案收入同比增21%,毛利率同比提升3个百分点至91% [1] - 2024年上半年到店电商收入同比降52% [1] - 预计2024年公司支付GPV/收入为2.4万亿元/28亿元 [1] - 预计2024年公司商户解决方案和到店电商业务保持快速增长 [1] 估值分析 - 将估值切换至2025年,参考可比公司2025年14倍市盈率,微调目标价至13港元 [2] - 公司加速拓展海外支付及商户服务,新加坡上半年支付GPV增50%,预计下半年维持快速增长 [1]