核心观点 - 全球权益市场涨跌互现，纳斯达克指数和标普500指数创历史新高，港股表现优于A股，贵金属在美联储降息预期和避险逻辑下延续上涨趋势 [4][9] - ETF基金总体净流入457.56亿元，资金从宽基指数和A股市场流出，转向跨境ETF及细分行业主题指数，结构化趋势显著 [4][11] - 证券公司ETF获资金青睐，融资净买入7.9亿元，证券行业存在补涨机会，因日均成交额增长45.09%但指数仅涨6.65% [4][23] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 仅股票型ETF周度平均收益为负，其他类型ETF录得正收益，收益分化达28.62% [4][9] - 货币型ETF净流入220.96亿元（占比48%），跨境ETF和债券型ETF分别净流入141.51亿元和115.54亿元，股票型和商品型ETF净流出2.96亿元和17.5亿元 [11] - 资金偏好从宽基指数转向细分行业或主题指数，从A股转向跨境ETF [4][11] 股票ETF基金挂钩指数表现及资金流动 - 市场热点从AI算力链转向电池产业链，涨幅居前指数包括锂电设备、固态电池、储能等，CS电池指数涨15.64% [13][16] - 资金净流入前十指数中，证券公司指数以80.79亿元居首，尽管周度下跌5.25%，细分化工和中证1000指数分别流入38.27亿元和26.41亿元 [17] - AI行业景气度仍高，应用端指导意见密集出台，核心主线地位稳固 [13] 债券ETF基金挂钩指数表现及资金流动 - 转债类ETF表现靠前，周度平均上涨0.54%，利率债略弱于信用债 [18] - 信用债、公司债、城投债指数净流入25亿元，年内累计流入2207.39亿元 [18][20] - 短期融资债ETF净流入56.19亿元，可能与事件落地后资金落袋为安有关 [18][20] - 资金呈现哑铃布局，长久期（30年国债）和短久期（短融）均获流入，中证短融指数净流入56.19亿元 [19][21] ETF基金融资融券分析 - 杠杆资金净融资买入额前十中，证券公司指数以7.9亿元居首，通信设备指数净买入6亿元 [23][24] - 证券指数与日均成交额相关性为0.69，年内日均成交额环比增45.09%但指数仅涨6.65%，跑输万得全A指数14.63% [23] - 上半年券商业绩大增，在赚钱效应下行业有望补涨 [23]

行业投资评级 - 通信行业评级为"超配"且维持该评级 [1] 核心观点 - 通信行业2025年上半年业绩延续向上增长趋势，营收与利润同比增速均实现回升 [2] - 光器件及模块、物联网等细分板块表现突出，运营商板块在第二季度呈现改善迹象 [2][59] - 数据通信领域的光通信需求和云计算业务成为拉动行业增长的新支柱 [2][59] - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [2][59] 行情及机构持仓回顾 - 2025年初至今SW通信板块区间涨幅达58.48%，在申万一级行业中涨幅排名首位 [9] - 个股方面，截至9月5日有15只个股录得三位数涨幅，主要集中在通信器件及设备、光纤光缆等领域 [9] - 2025Q2公募基金对通信行业的持仓比重为3.93%，较上一季度上升1.31个百分点 [14] - 持有基金数前十大个股包括新易盛、中际旭创、中国移动等，主要分布在光器件及模块、运营商、通信服务等领域 [18] - 基金持股比例前十大个股包括德科立、新易盛、长盈通等，主要集中在光器件及模块领域 [19] - 基金加仓方向主要集中在运营商、光器件及模块、通信设备等领域 [20] 行业上半年业绩表现 - 2025年上半年营业收入为13,923.52亿元，同比上升3.78%，增速较上年同期上升0.08个百分点 [2][23] - 上半年归母净利润为1,407.72亿元，同比上升7.74%，增速较上年同期上升1.02个百分点 [2][23] - 扣非后归母净利润为1,303.96亿元，同比上升9.20%，增速较上年同期上升3.04个百分点 [2][23] - 上半年净利率为10.78%，同比提升0.37个百分点 [2][23] - 期间费用合计1,571.59亿元，同比下降1.44%，期间费用率为11.29%，较上年同期下降0.60个百分点 [2][29] - 管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为4.95%/6.38%/-0.05%，较上年同期分别下降0.17、0.35和0.07个百分点 [2][29] 二季度业绩表现 - 第二季度营业收入7,247.15亿元，同比增长4.39%，较上年同期上升1.42个百分点 [2][30] - 第二季度营业成本5,017.63亿元，同比增长4.73% [2][30] - 第二季度归母净利润872.31亿元，同比上升8.17%，增速较上年同期上升1.46个百分点 [2][30] - 第二季度毛利率30.76%，同比下降0.23个百分点，净利率12.82%，同比提升0.42个百分点 [2][30] - 第二季度期间费用率10.82%，较上年同期下降0.73个百分点 [36] - 第二季度经营性现金流净额1,156.54亿元，同比下降16.45% [36] 子板块业绩表现 2025年上半年各子板块表现 - 营业总收入同比增速：光器件及模块(+65.42%) > 物联网(+17.75%) > 光纤光缆(+17.53%) > 通信元器件及设备(+15.21%) > 卫星通信(+2.53%) > 运营商(-0.12%) > 通信工程与服务(-2.27%) [40][43] - 归母净利润同比增速：光器件及模块(+126.72%) > 物联网(+13.28%) > 光纤光缆(+8.44%) > 运营商(+5.14%) > 通信元器件及设备(-5.97%) > 通信工程与服务(-22.76%) > 卫星通信(-40.49%) [41][45][47] - 扣非后归母净利润同比增速：光器件及模块(+129.65%) > 光纤光缆(+18.94%) > 物联网(+11.69%) > 运营商(+5.90%) > 通信元器件及设备(-6.79%) > 通信工程与服务(-22.92%) > 卫星通信(-32.02%) [47] 2025年第二季度各子板块表现 - 营业总收入同比增速排序与上半年一致 [51] - 归母净利润同比增速：光器件及模块(+133.21%) > 运营商(+6.08%) > 物联网(+5.88%) > 通信元器件及设备(+1.58%) > 光纤光缆(-10.18%) > 通信工程与服务(-29.17%) > 卫星通信(-41.95%) [53] - 营业利润同比增速：光器件及模块(+135.42%) > 物联网(+8.90%) > 运营商(+5.38%) > 通信元器件及设备(+3.19%) > 光纤光缆(+2.03%) > 卫星通信(-19.81%) > 通信工程与服务(-27.00%) [55] 投资建议 - 建议关注"技术商用+政策催化+业绩确定性"三大主线下的企业机遇 [2][59] - 重点公司包括中国电信、亨通光电、兆龙互连、烽火通信、移远通信、广和通、威胜信息等 [60]

行业投资评级 - 维持公用事业行业"超配"评级 [1][2][122] 核心观点 - 2025年上半年公用事业板块净利润及盈利能力整体提升 归母净利润达1163.71亿元（同比增长1.63%） 毛利率23.17%（同比提升1.24个百分点） 净利率13.80%（同比提升0.61个百分点）[2][10] - 子板块表现分化：火电受益动力煤价格下行 水电稳定增长 燃气受暖冬因素抑制需求 [2][27][29][49][97][101] - 投资建议聚焦火电和燃气板块 火电关注华电国际（600027）、国电电力（600795） 燃气关注新奥股份（600803）、深圳燃气（601139）、九丰能源（605090）[2][122] 行业整体业绩 - 营业收入10938.09亿元 同比下降1.61% [2][10] - 发电量4.54万亿千瓦时（同比增长0.8%） 用电量4.84万亿千瓦时（同比增长3.7%）[12] - 第二季度单季营收5333.90亿元（同比增长0.75%） 归母净利润588.85亿元（同比下降2.35%）[19] 火电板块 - 营收5726.46亿元（同比下降3.70%） 归母净利润440.51亿元（同比增长6.31%）[2][29] - 毛利率16.99%（同比提升2.16个百分点） 净利率10.37%（同比提升1.29个百分点）[2][29] - 动力煤均价683元/吨（同比下降7%）[27] - 重点公司中华能国际归母净利润92.62亿元（增长24.26%） 京能电力归母净利润19.49亿元（增长116.63%）[36] 水电板块 - 营收879.09亿元（同比增长4.52%） 归母净利润262.38亿元（同比增长10.64%）[2][49] - 毛利率50.20%（同比提升2.42个百分点） 净利率34.96%（同比提升1.98个百分点）[2][49] - 长江电力归母净利润130.56亿元（增长14.86%） 华能水电归母净利润46.09亿元（增长10.54%）[55] 新能源发电板块 - 太阳能发电量2666.9亿千瓦时（增长20.0%） 风电发电量5533.1亿千瓦时（增长10.6%）[70] - 板块营收928.32亿元（同比下降6.09%） 归母净利润197.65亿元（同比下降4.82%）[71] - 毛利率41.96%（同比提升0.16个百分点） 净利率23.80%（同比提升0.12个百分点）[71] - 华电新能归母净利润62.40亿元（增长0.29%） 龙源电力归母净利润33.75亿元（下降13.79%）[84] 燃气板块 - 天然气表观消费量2119.7亿立方米（同比下降0.9%）[2][97] - 营收1629.13亿元（同比增长1.34%） 归母净利润74.23亿元（同比下降4.27%）[2][101] - 毛利率13.39%（同比下降0.28个百分点） 净利率6.22%（同比下降0.36个百分点）[2][101] - 新奥股份归母净利润24.08亿元（下降4.82%） 九丰能源归母净利润8.61亿元（下降22.17%）[106]

报告行业投资评级 - 维持对汽车行业的超配评级 [1][2][88] 报告核心观点 - 汽车行业2025年上半年营收同比增长7.33%至19550.78亿元 但归母净利润仅微增0.62%至822.05亿元 反映出增收不增利的局面 [2][10][26] - 价格战是利润增速放缓的主因 车企为争夺市场份额采取降价策略 侵蚀了单车利润和整体毛利率 [2][26][88] - 第二季度营收10456.62亿元 同比增长8.62% 环比增长14.98% 但归母净利润419.32亿元同比下降7.07% 拖累上半年整体表现 [2][10][26] - 随着汽车行业"反内卷"逐步落地和产品结构优化 行业利润有望提高 以旧换新等政策有望继续刺激消费潜力 [2][26][88] 汽车行业整体业绩 - 2025年上半年汽车行业营业收入19550.78亿元 同比增长7.33% 归母净利润822.05亿元 同比增长0.62% [2][10] - 25Q2营收10456.62亿元 同比增长8.62% 环比增长14.98% 25Q2归母净利润419.32亿元 同比下降7.07% 环比增长4.12% [2][10] - 2025年上半年销售毛利率和净利率分别为15.68%和4.40% 同比下降0.65和0.29个百分点 25Q2毛利率和净利率分别为15.63%和4.22% 同比下降0.69和0.72个百分点 [14] - 2025年1-6月乘用车产销分别完成1352.2万辆和1353.1万辆 同比分别增长13.8%和13.0% 乘用车出口258.1万辆 同比增长10.3% [19] - 2025年1-6月商用车产销分别完成209.9万辆和212.2万辆 同比分别增长4.7%和2.6% [19] - 2025年1-6月新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆 同比分别增长41.4%和40.3% 新能源汽车出口106万辆 同比增长75.2% [19] 子板块业绩情况 乘用车板块 - 25Q2营收5226.19亿元 同比增长10.81% 环比增长21.97% 25Q2归母净利润138.61亿元 同比下降25.40% 环比下降3.17% [2][29] - 2025年上半年营收9510.93亿元 同比增长9.37% 归母净利润281.76亿元 同比下降7.88% [29] - 25Q2销售毛利率和净利率分别为14.11%和2.69% 同比下降1.25和1.36个百分点 环比下降0.55和0.76个百分点 [37] - 比亚迪25Q2营收2009.2亿元 同比增长14.0% 25Q2归母净利润63.6亿元 同比下降29.9% [40] - 赛力斯25Q2营收432.55亿元 同比增长12.40% 25Q2归母净利润21.93亿元 同比增长56.09% [42] - 上汽集团25Q2营收1587.27亿元 同比增长12.08% 25Q2归母净利润29.94亿元 同比下降23.50% [43] - 长安汽车25Q2营收385.31亿元 同比下降2.94% 25Q2归母净利润9.39亿元 同比下降43.93% [44] 汽车零部件板块 - 25Q2营收3743.93亿元 同比增长7.77% 环比增长7.18% 25Q2归母净利润226.77亿元 同比增长5.92% 环比增长6.46% [2][46] - 2025年上半年营收7237.18亿元 同比增长7.38% 归母净利润439.77亿元 同比增长4.79% [46] - 25Q2销售毛利率和净利率分别为18.73%和6.56% 同比下降0.24和0.15个百分点 环比提升0.36和0.16个百分点 [53] - 福耀玻璃25Q2营收115.37亿元 同比增长21.39% 25Q2归母净利润27.75亿元 同比增长31.47% [56] - 潍柴动力25Q2营收556.88亿元 同比下降0.75% 25Q2归母净利润29.33亿元 同比下降11.23% [59] - 拓普集团25Q2营收71.67亿元 同比增长9.69% 25Q2归母净利润7.29亿元 同比下降10.04% [60] - 均胜电子25Q2营收157.71亿元 同比增长14.27% 25Q2归母净利润3.67亿元 同比增长11.18% [61] 商用车板块 - 25Q2营收901.59亿元 同比增长2.94% 环比增长9.38% 25Q2归母净利润20.58亿元 同比下降21.43% 环比增长2.42% [2][62] - 2025年上半年营收1725.88亿元 同比增长0.18% 归母净利润40.68亿元 同比下降17.06% [62] - 25Q2销售毛利率和净利率分别为11.02%和2.42% 同比下降0.82和0.66个百分点 环比提升1.30和下降0.16个百分点 [69] - 宇通客车25Q2营收97.12亿元 同比下降0.08% 25Q2归母净利润11.81亿元 同比增长16.11% [72] - 中国重汽25Q2营收132.53亿元 同比增长2.15% 25Q2归母净利润3.58亿元 同比增长4.00% [73] 摩托车及其他板块 - 25Q2营收339.00亿元 同比增长25.60% 环比增长20.77% 25Q2归母净利润31.18亿元 同比增长39.37% 环比增长33.01% [2][76] - 2025年上半年营收619.71亿元 同比增长30.88% 归母净利润54.63亿元 同比增长46.22% [76] - 25Q2销售毛利率和净利率分别为22.81%和9.11% 同比下降0.21和上涨0.97个百分点 环比提升0.72和0.94个百分点 [81] - 2025年1-6月摩托车行业产销双双突破1061.41万辆和1061.46万辆 同比分别增长11.83%和11.54% 出口销量666.11万台 同比增长25.44% [82] - 千里科技25Q2营收23.77亿元 同比增长50.32% 25Q2归母净利润1112.61万元 同比增长3.47% [86] - 春风动力25Q2营收56.06亿元 同比增长25.45% 25Q2归母净利润5.87亿元 同比增长36.04% [87] 投资建议 - 建议关注通过产品高端化驱动利润提升的主机厂：赛力斯（601127） [2][88][90] - 建议关注具备全球竞争力的优质零部件供应商：福耀玻璃（600660）、均胜电子（600699） [2][88][90] - 建议关注受益于客车以旧换新和电动化趋势的宇通客车（600066） [2][88][90] - 建议关注聚焦于"AI+车"战略 投入研发智能辅助驾驶与智能座舱领域的千里科技（601777） [2][88][90]

市场表现 - 上证指数收盘3826.84点，上涨0.38%或14.33点 [1] - 深证成指收盘12666.84点，上涨0.61%或76.28点 [1] - 沪深300指数收盘4467.57点，上涨0.16%或7.25点 [1] - 创业板指收盘2933.25点，下跌0.84%或24.93点 [1] - 科创50指数收盘1275.87点，上涨0.58%或7.32点 [1] - 北证50指数收盘1647.01点，上涨1.78%或28.83点，刷新历史新高 [1][3][5] - 全市场超3900只个股上涨，呈现涨多跌少格局 [3] - 沪深两市全天成交额2.42万亿元，较上个交易日放量1141亿元 [5] 板块表现 - 申万行业涨幅前五：基础化工涨2.85%、农林牧渔涨2.67%、机械设备涨2.40%、传媒涨2.30%、美容护理涨2.03% [2][3] - 申万行业跌幅前五：通信跌3.47%、综合跌1.52%、非银金融跌0.64%、银行跌0.59%、电子持平 [2][3] - 概念板块涨幅前五：PEEK材料涨5.61%、猪肉涨3.47%、芬太尼涨3.25%、减速器涨3.22%、氟化工概念涨2.86% [2][3] - 概念板块跌幅前五：F5G概念跌0.67%、免税店跌0.48%、科创次新股跌0.47%、共封装光学（CPO）跌0.31%、网约车跌0.22% [2][3] - 机器人板块集体大涨，港口航运概念震荡走强，医疗器械概念局部活跃，算力硬件集体下跌 [3] 宏观经济数据 - 今年前8个月我国货物贸易进出口总值29.57万亿元，同比增长3.5% [4] - 对共建"一带一路"国家进出口15.3万亿元，增长5.4%，占进出口总值的51.7% [4] - 8月当月进出口3.87万亿元，增长3.5%，其中出口2.3万亿元增长4.8%，进口1.57万亿元增长1.7% [4] - 前8个月进出口累计增速较上半年加快0.6个百分点，已连续3个月实现双增长 [4] 市场展望与投资建议 - 短期市场需要技术面调整进行消化整固，因6月底以来已累积较大涨幅且上涨斜率加速 [5] - 中期市场仍大概率保持向上态势，核心驱动力来自产业政策与流动性充裕 [5] - 居民"存款搬家"仍有较大潜力，市场情绪依旧高涨 [5] - 建议择机关注新能源、TMT、创新药和机械设备等板块 [5] - 美国8月季调后非农就业人口仅录得2.2万人，市场预期美联储9月必定降息，且降息50bp概率从零上升至10% [5]

根据提供的行业研报内容，以下是关于电力设备及新能源行业2025年半年报业绩的详细总结： 报告行业投资评级 - 对电力设备及新能源行业维持“超配”评级 [2] 报告核心观点 - 电力设备行业2025H1及2025Q2整体业绩同比改善，但细分领域表现分化 [2][4] - 投资策略建议关注电网设备、电池、风电设备及光伏设备领域的头部企业 [4] 申万电力设备行业业绩分析 - 2025H1实现营业收入1.66万亿元，同比+4.7%；实现归母净利润699.90亿元，同比+5.5%；扣非归母净利润574.40亿元，同比+6.0% [4][14] - 2025H1期间费用率10.6%，同比下降0.9个百分点；销售毛利率16.4%，同比下降1.2个百分点；销售净利率4.5%，同比持平 [4][14] - 2025H1资本支出1443.3亿元，同比-17.5%，为近4年同期较低水平 [4][14] - 2025Q2实现营业收入0.92万亿元，同比+6.0%；归母净利润404.5亿元，同比+24.5%；扣非归母净利润352.7亿元，同比+33.0% [4][20][23] - 2025Q2期间费用率9.8%，同比下降0.8个百分点；销售毛利率16.5%，同比下降0.6个百分点；销售净利率4.8%，同比提高0.7个百分点 [4][23] - 2025Q2资本支出668.3亿元，同比-19.8% [4][23] 二级行业板块业绩情况 光伏设备 - 2025H1营业收入0.41万亿元，同比-12.9%；归母净利润-79.4亿元；扣非归母净利润-106.9亿元 [29] - 2025H1期间费用率10.1%，同比提高0.3个百分点；销售毛利率10.0%，同比下降3.1个百分点；销售净利率-2.3%，同比下降2.2个百分点 [29] - 2025H1资本支出359.0亿元，同比-49.5% [29][30] - 2025Q2营业收入2264.8亿元，同比-10.4%；归母净利润-35.9亿元，同比+20.3%；扣非归母净利润-43.4亿元，同比-20.7% [34] - 2025Q2期间费用率9.2%，同比提高0.1个百分点；销售毛利率10.7%，同比下降1.3个百分点；销售净利率-1.9%，同比提高0.3个百分点 [35][38] - 2025Q2资本支出141.2亿元，同比-58.7% [38] - 多数企业业绩承压，仅约40%的企业扣非归母净利润实现同比正增长 [46] 风电设备 - 2025H1营业收入1047.4亿元，同比+45.6%；归母净利润42.3亿元，同比+15.5%；扣非归母净利润36.7亿元，同比+18.9% [47] - 2025H1期间费用率10.1%，同比下降4.6个百分点；销售毛利率14.6%，同比下降3.5个百分点；销售净利率4.3%，同比下降0.9个百分点 [47] - 2025H1资本支出123.0亿元，同比-82.6% [48] - 2025Q2营业收入664.0亿元，同比+52.4%；归母净利润29.0亿元，同比+19.0%；扣非归母净利润25.5亿元，同比+32.8% [49] - 2025Q2期间费用率8.2%，同比下降4.0个百分点；销售毛利率13.2%，同比下降2.9个百分点；销售净利率4.6%，同比下降1.1个百分点 [50][55] - 2025Q2资本支出75.1亿元，同比+32.9% [55] - 行业整体业绩同比改善，约56%的企业扣非归母净利润实现同比正增长 [63] 电网设备 - 2025H1营业收入0.39万亿元，同比+9.0%；归母净利润237.4亿元，同比+13.8%；扣非归母净利润220.2亿元，同比+11.0% [64] - 2025H1期间费用率11.0%，同比下降0.7个百分点；销售毛利率18.8%，同比下降0.6个百分点；销售净利率6.6%，同比提高0.3个百分点 [64] - 2025H1资本支出214.4亿元，同比+9.0% [65] - 2025Q2营业收入2201.1亿元，同比+10.2%；归母净利润140.5亿元，同比+16.8%；扣非归母净利润133.1亿元，同比+16.7% [69] - 2025Q2期间费用率1.3%，同比下降0.9个百分点；销售毛利率19.0%，同比下降0.4个百分点；销售净利率7.0%，同比提高0.6个百分点 [69] - 2025Q2资本支出107.4亿元，同比+8.4% [69] - 业绩保持稳健增长，约51%的企业扣非归母净利润实现同比正增长 [83] 电池 - 2025H1营业收入0.57万亿元，同比+10.2%；归母净利润421.0亿元，同比+22.0%；扣非归母净利润356.4亿元，同比+25.0% [84] - 2025H1期间费用率9.9%，同比下降1.7个百分点；销售毛利率18.6%，同比下降0.9个百分点；销售净利率7.8%，同比提高0.6个百分点 [84] - 2025H1资本支出676.2亿元，同比+3.9% [84] - 2025Q2营业收入3026.4亿元，同比+9.4%；归母净利润228.4亿元，同比+23.1%；扣非归母净利润201.3亿元，同比+31.1% [90] - 2025Q2期间费用率9.6%，同比下降1.2个百分点；销售毛利率18.8%，同比下降0.8个百分点；销售净利率7.9%，同比提高0.5个百分点 [90] - 2025Q2资本支出308.6亿元，同比+1.4% [91] - 板块业绩表现亮眼，为近五年同期较高水平，但仅约43%的企业扣非归母净利润实现同比正增长 [84][105] 电机 - 2025H1营业收入356.9亿元，同比+6.7%；归母净利润24.3亿元，同比+20.3%；扣非归母净利润20.3亿元，同比+10.8% [106] - 2025H1期间费用率13.7%，同比下降1.0个百分点；销售毛利率21.5%，同比下降0.9个百分点；销售净利率7.1%，同比下降0.8个百分点 [106] - 2025H1资本支出23.5亿元，同比+5.7% [107] - 2025Q2营业收入184.8亿元，同比+2.9%；归母净利润13.4亿元，同比+25.5%；扣非归母净利润10.6亿元，同比+11.1% [113] - 2025Q2期间费用率13.4%，同比下降0.9个百分点；销售毛利率21.9%，同比下降0.6个百分点；销售净利率7.5%，同比提高1.3个百分点 [113] - 2025Q2资本支出13.5亿元，同比+29.3% [113] - 板块业绩实现同比增长，约50%的企业扣非归母净利润实现同比正增长 [123] 其他电源设备 - 2025H1营业收入1523.0亿元，同比+10.2%；归母净利润54.4亿元，同比+8.9%；扣非归母净利润47.8亿元，同比+17.0% [124] - 2025H1期间费用率12.6%，同比下降0.6个百分点；销售毛利率18.6%，同比提高0.3个百分点；销售净利率5.1%，同比提高0.3个百分点 [124] - 2025H1资本支出47.1亿元，同比+7.1% [124] - 2025Q2营业收入877.2亿元，同比+11.3%；归母净利润29.1亿元，同比+0.2%；扣非归母净利润25.6亿元，同比+8.7% [132] - 2025Q2期间费用率11.5%，同比下降0.8个百分点；销售毛利率18.3%，同比提高0.6个百分点；销售净利率5.0%，同比提高0.1个百分点 [132] - 2025Q2资本支出22.4亿元，同比+5.7% [132] - 整体业绩保持增长，约50%的企业扣非归母净利润实现同比正增长 [138] 投资建议 - 电网设备板块：建议关注规模和技术领先、成本控制能力较强的输变电头部企业，2025年1-7月全国电网工程投资完成额3315亿元，同比+12.5%，全年总投资预计首超8000亿元 [4][146] - 电池板块：建议关注储能电池头部企业，2025年1-6月中国新型储能新增装机42.6GWh，同比+27.5%；全球电池储能系统装机86.7GWh，同比+54% [4][146] - 风电设备板块：建议关注风机及风电零部件头部企业，2025年1-6月全国海上风电新增装机2.49GW，同比+200%；累计并网容量44.20GW，较去年同期增长15.8% [4][147] - 光伏设备板块：建议关注技术及规模具备领先优势的光伏行业头部企业，政策推动行业破除“内卷式”竞争，未来行业供需关系有望改善 [4][148]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][3][5][38] 报告核心观点 * 报告认为，尽管2025年上半年北证A股整体利润端下滑，但市场内部呈现显著分化，部分行业和公司展现出强劲的结构性成长动能，高景气制造领域是亮点 [5][12] * 投资策略上，建议关注二季度业绩增速领先的行业，并优选高景气新质生产力标的及细分龙头，同时关注国产替代赛道及消费复苏潜力 [5][38] 根据目录总结 1. 北证A股整体业绩情况 * **整体业绩：** 2025年上半年，北证A股274家上市公司合计实现营业总收入920.64亿元，同比增长6.03%，归母净利润59.09亿元，同比下降10.59%，扣非净利润52.50亿元，同比下降8.88% [5][12] * **单季度业绩：** 2025年第二季度，营业总收入489.36亿元，同比增长3.75%，归母净利润30.21亿元，同比下降16.06%，扣非净利润26.87亿元，同比下降15.27% [5][17] * **结构性增长：** 上半年有168家公司实现营收增长，其中53家增速超20%，16家超50%，在219家扣非净利润为正的公司中，117家实现同比增长，82家增速超20%，41家超50% [12] * **头部公司规模扩大但盈利承压：** 上半年营业总收入超过5亿元的上市公司数量增至36家，同比增加6家，但归母净利润超过5000万元的公司有31家，同比减少2家 [13] 2. 北证A股整体估值水平 * 截至2025年8月29日，北证A股的市盈率（PE TTM）为53.34倍，中位数为19.91倍，北证50成分股的PE（TTM）为53.34倍，介于科创50（79.38倍）和创业板指（35.94倍）之间 [24] 3. 北交所分行业业绩情况 * **通信行业：** 2025年第二季度，通信行业归母净利润增速超20%的个股占比高达50%，其中利尔达、富士达归母净利润同比增速分别为149.15%、21.67%，行业整体呈现稳健向好态势 [5][25][27] * **轻工制造行业：** 2025年第二季度，轻工制造行业归母净利润增速超20%的个股占比为44.44%，宏裕包材、龙竹科技、民士达归母净利润同比增速分别为147.37%、117.64%、42.28%，但板块内部分化明显 [5][28][29][32] * **机械设备行业：** 2025年第二季度，机械设备行业归母净利润增速超20%的个股占比为35.59%，卓兆点胶、星辰科技、海能技术、七丰精工等公司表现亮眼，七丰精工、创远信科、卓兆点胶、浩淼科技同比增速均超过300%，行业整体延续高景气特征 [5][32][33][34] 4. 投资策略 * 建议关注二季度业绩增速领先的轻工制造、机械设备、汽车等行业，从中优选高景气新质生产力标的及具备竞争优势的细分龙头企业 [5][38] * 关注半导体、军工、AI、卫星互联网等赛道的国产替代进程与技术突破型企业 [5][38] * 关注北交所消费产业链中具备业绩修复潜力的细分领域标的 [5][38]

行业投资评级 - 超配（维持）计算机行业 [1] 核心观点 - 计算机行业上半年业绩表现亮眼，营收及利润实现双位数增长，行业需求持续改善，利润端明显修复 [1][3][26] - AI和云SaaS子板块实现经营业绩及盈利能力全面改善，智能驾驶、网络安全、人工智能和云SaaS子板块表现突出 [3][80] - 后续随着计算机领域相关政策、招投标持续推进，AI商业化落地进程加快，下游需求有望逐步释放，进一步推动各板块业绩回升 [3][81] 行情及机构持仓回顾 - 截至2025年8月31日，SW计算机行业指数累计上涨30.59%，跑赢同期沪深300指数16.31个百分点，涨幅在申万31个行业中位列第五 [3][10] - 截至2025年9月5日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为55.75倍，处于近5年87.98%分位、近10年79.00%分位，板块估值处于高位 [3][11] - 2025Q1/Q2机构对计算机行业的持仓比重为1.60%/1.51%，持仓比例环比+0.22pct/-0.09pct，行业配置比例仍处于低配状态，2025Q1/2025Q2低于标配比例1.52pct/1.58pct [3][12][15] - 2025Q2，从机构持仓市值来看，前十大个股主要集中在AI、信创、金融IT等领域，持有基金数量前十大个股包括金山办公、海康威视、科大讯飞等 [3][18][19][20] 行业上半年业绩表现 - 整体法下，计算机行业2025H1营业收入为6044.15亿元，同比增加12.14% [3][26] - 行业上半年归母净利润和扣非后归母净利润分别实现134.96亿元和80.87亿元，同比分别增长38.37%和47.53% [3][26] - 行业上半年毛利率为23.19%，同比减少2.58pct，净利率为2.23%，同比增加0.42pct [26] - 行业上半年期间费用合计为740.72亿元，同比增长0.39%，期间费用率同比减少1.43pct至12.26%；研发费用为530.36亿元，同比下降0.74%，研发费用率同比减少1.14pct至8.77% [35] - 行业上半年经营性现金流净流出331.22亿元，较去年同期流出金额缩减203.00亿元 [35] 单季度业绩表现 - 行业Q2营业收入为3258.43亿元，同比增长8.47%；增速环比减少8.30pct，同比减少0.78pct [3][40] - 行业Q2归母净利润和扣非后归母净利润分别为109.03亿元和81.55亿元，同比分别增长19.35%和13.53%，相较去年同期增速均实现由负转正 [3][40] - 行业Q2毛利率为24.10%，同比减少1.77pct；净利率为3.71%，同比增加0.25pct [40] - Q2行业期间费用合计为386.23亿元，同比增长1.30%，期间费用率为11.85%，环比减少0.87pct，同比减少0.84pct；研发费用为271.46亿元，同比增长0.53%，研发费用率为8.33%，环比减少0.96pct，同比减少0.66pct [45] - Q2行业经营性现金流净流入13.98亿元，较去年同期流入16.52亿元有所减少 [45] AI和云SaaS子板块业绩 - 2025H1，算力基建、智能驾驶、网络安全、能源IT、信创、AI细分领域的需求韧性较强，算力基建板块营收同比显著增长50% [3][53] - 2025Q2，智能驾驶、网络安全、人工智能和云SaaS子板块表现突出，实现营收及利润同比双增，智能驾驶板块在营收端同比实现双位数增长，利润端实现三位数增长 [3][80] - 2025Q2，人工智能和云SaaS板块的毛利率和净利率同比均有所提升，实现营收端、利润端、盈利能力的全面改善 [3][80] 投资建议 - 建议重点关注需求有望扩张和政府政策主要发力的方向，包括AI算力、AI应用、信创等领域 [3][81] - 重点公司包括金山办公、赛意信息、汉得信息、科大讯飞、鼎捷数智、工业富联、浪潮信息、紫光股份、神州数码、太极股份等，多数给予买入评级 [82][86]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 锂电池产业链连续两个季度实现净利润同比环比显著增长 业绩拐点确立[5] - 下游新能源汽车市场迎来"金九银十"传统旺季 动力电池需求预期进一步提升[5] - 储能端需求维持高增长 锂电池整体需求迎来旺季[5] - 反内卷持续深化 有望促进落后产能加速出清 有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升及相关公司业绩继续修复[5] - 固态电池产业化持续推进 为产业链的材料体系和设备环节带来迭代升级的确定性增量需求[5] - 建议关注产业链各环节基本面改善的头部公司 在固态电解质、新型正负极、单壁碳纳米管、复合集流体等材料环节拥有技术和产能先发优势的公司 在固态电池核心工艺设备环节积极布局的锂电设备公司[5] 2025H1业绩表现 - 产业链2025年上半年实现营收5032.30亿元 同比增长11.78%[6][14] - 归母净利润401.05亿元 同比增长29.08%[6][14] - 扣非后净利润343.09亿元 同比增长30.37%[14] - 毛利率为18.66% 同比下降0.95个百分点[6][28] - 净利率为8.27% 同比上升0.88个百分点[6][28] - ROE为4.92% 同比上升0.51个百分点[6] - 期间费用率为9.70% 同比下降1.92个百分点[6][32] - 研发费用合计258.37亿元 同比增长12.16%[32] - 经营活动现金流净额739.47亿元 同比增长57.05%[50] - 资本开支合计606.31亿元 同比增长2.40%[54] 各细分环节2025H1业绩 - 锂电池环节：营收2862.55亿元(同比增长9.81%) 归母净利润335.24亿元(同比增长27.60%)[26] - 正极材料：营收1042.93亿元(同比增长9.57%) 归母净利润9.80亿元(同比增长164.02%)[26] - 负极材料：营收332.17亿元(同比增长19.23%) 归母净利润24.63亿元(同比增长35.32%)[26] - 电解液：营收189.96亿元(同比增长21.65%) 归母净利润6.09亿元(同比增长24.68%)[26] - 隔膜：营收76.61亿元(同比增长19.02%) 归母净利润0.07亿元(同比下降98.63%)[26] - 其他材料：营收311.10亿元(同比增长34.84%) 归母净利润12.00亿元(同比增长129.91%)[26] - 锂电设备：营收216.98亿元(同比增长1.62%) 归母净利润13.23亿元(同比增长24.34%)[26] 2025Q2业绩表现 - 产业链2025Q2实现营收2678.64亿元 同比增长11.05% 环比增长13.81%[6][58] - 归母净利润217.65亿元 同比增长30.49% 环比增长18.68%[6][58] - 毛利率为18.89% 同比下降0.74个百分点 环比上升0.50个百分点[6][64] - 净利率为8.39% 同比上升0.73个百分点 环比上升0.26个百分点[6][64] - ROE为2.67% 同比上升0.29个百分点 环比上升0.32个百分点[6][64] - 期间费用率合计9.33% 同比下降1.37个百分点 环比下降0.80个百分点[70] - 经营活动现金流净额415.70亿元 同比增加60.34% 环比增加28.39%[6][80] 锂电池市场需求 - 2025年上半年我国锂电池出货量776GWh 同比增长68%[6][20] - 正极材料出货210万吨 同比增长53%[22] - 磷酸铁锂材料出货161万吨 同比增长68% 占正极材料总出货量77%[22] - 三元材料出货35万吨 同比增长15%[22] - 负极材料出货129万吨 同比增长37%[22] - 电解液出货87万吨 同比增长45%[22] - 隔膜出货136亿平方米 同比增长49%[22] - 湿法隔膜出货112亿平方米 同比增长58% 占比82%[22] 价格变动情况 - 碳酸锂价格从7.58万元/吨下降至6.19万元/吨 上半年下跌18.34%[23] - 磷酸铁锂价格从3.37万元/吨下降至3.03万元/吨 上半年下跌9.96%[23] - 三元材料523价格从10.15万元/吨上升至11.35万元/吨 上半年上涨11.82%[23] - 人造石墨低端价格从1.90万元/吨上升至2.10万元/吨 上半年上涨10.53%[23] - 六氟磷酸锂价格从6.25万元/吨下降至5.17万元/吨 上半年下跌17.28%[23] - 湿法隔膜价格从0.80元/平方米下降至0.75元/平方米 上半年下跌6.25%[23] - 干法隔膜价格从0.41元/平方米上升至0.43元/平方米 上半年上涨4.88%[23] 资产与现金流状况 - 2025年上半年资产减值损失合计-53亿元 损失同比增加5.87亿元[39] - 信用减值损失合计-11.29亿元 损失同比减少5.20亿元[43] - 截至2025Q2末存货余额2325.25亿元 较Q1末上升7.51%[84] - 存货占总资产比例10.49% 较Q1末小幅上升0.42个百分点[84] - 存货周转率1.89次 与上年同期略微下降0.07次[84] 资本开支情况 - 锂电池环节资本开支364.92亿元 同比增长31.72%[54] - 宁德时代上半年资本开支202.13亿元 同比增长46.15%[54] - 宁德时代上半年产能利用率达90%[54] - 除锂电池环节外 其他各环节资本开支同比继续缩减[54] 投资建议标的 - 重点推荐标的包括宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014)、科达利(002850)、璞泰来(603659)、当升科技(300073)、星源材质(300568)、恩捷股份(002812)、天赐材料(002709)、天奈科技(688116)、先导智能(300450)、纳科诺尔(832522)、利元亨(688499)[90]

投资评级 - 买入（维持）[4] 核心观点 - 公司业绩显著增长 有望持续受益于信创产业深化[4] - 2025H1公司实现营业收入5.23亿元 同比增长48.65% 归母净利润2.05亿元 同比增长98.36%[5] - 公司作为国产数据库龙头 预计2025-2026年EPS分别为4.38元和5.93元 对应PE分别为58和43倍[8] 财务表现 - 2025H1营业收入5.23亿元 同比增长48.65%[5] - 2025H1归母净利润2.05亿元 同比增长98.36%[5] - 2025H1扣非归母净利润1.89亿元 同比增长98.14%[5] - 毛利率96.22% 同比减少0.93个百分点[8] - 净利率39.13% 同比增加9.81个百分点[8] - 期间费用率38.21% 同比减少10.38个百分点[8] - 研发费用率21.36% 同比减少4.76个百分点[8] - 预计2025年营业收入1419.91百万元 2026年1859.68百万元[9] - 预计2025年归母净利润496.50百万元 2026年671.89百万元[9] 业务发展 - 公司推动产品持续迭代升级 基于达梦关系数据库与图数据库实现多模态处理能力[8] - SQLark自研工具针对达梦数据库构建专有知识库 解决用户安装部署、应用开发、运维巡检等难题[8] - 2025年6月更新SQLark V3.5版本 推出小百灵AI应用 搭载不同模型[8] - 业务建设范围从传统OA办公延伸至运营、生产等更多关键领域[8] - 与多家头部ISV开展技术适配、联合解决方案研发等合作 形成深度绑定的联合产品方案[8] - 中标国家电网有限公司2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包 中标比例超98%[8] - 采用自研云数据库产品打造数据库服务平台"达梦启云数据库云服务系统" 在广安市政务云平台上线[8] - 达梦数据库一体机在金融、烟草、能源行业全面拓展 A系列在交通、制造等多个行业项目中交付使用[8] 市场数据 - 收盘价252.90元[2] - 总市值286.38亿元[2] - 总股本1.13亿股[2] - 流通股本0.73亿股[2] - ROE（TTM）13.46%[2] - 12月最高价458.00元[2] - 12月最低价198.33元[2]