业绩总结 - 公司2023年实现营收16.88亿元，同比增长22.16%[1] - 公司2023年毛利率同比增加4.98个百分点至51.35%[2] - 公司主营智能家居产品实现收入14.33亿元，同比增长26.39%[2] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.98元、1.18元、1.40元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级[3] - 公司预测2026年营业收入将达到2821百万元，同比增速为18.33%[6] 风险因素 - 风险因素包括原材料价格波动、行业竞争加剧、品牌品类拓展不达预期、渠道拓展不达预期[4] 投资建议 - 公司建议投资者关注行业指数表现，强于大市的行业指数相对大盘涨幅应超过10%[7] - 公司认为公司股票值得买入，预计未来6个月内公司相对大盘涨幅将超过15%[8] 风险提示 - 投资者应注意风险提示，投资决策不应仅仅依靠投资评级来推断结论[9] 报告独立性 - 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告独立客观地反映了研究观点[10]

[Table_Title] 万联晨会 [Table_Summary] 核心观点 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------|----------|---------| | [Table_InnerMarketIndex] 国内市场表现 \n指数名称 收盘 | | 涨跌幅% | | 上证指数 | 3,021.98 | -0.74% | | 深证成指 | 9,183.14 | -0.61% | | 沪深 300 | 3,506.22 | -0.70% | | 科创 50 | 727.85 | -0.54% | | 创业板指 | 1,753.16 | 0.15% | | 上证 50 | 2,413.74 | -0.45% | | 上证 180 | 7,697.42 | -0.72% | | 上证基金 | 5,859.94 | -0.23% | | | | | Email: lizg@wlzq.com.cn 证 券 研 究 报 告 晨会纪要 市场研究 [Table_Content] 核心观点 分析师 李中 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司夯实综艺领头羊地位，优化布局长、短剧 - 2023年芒果TV全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速位居长视频行业第一 [3] - 2024年公司将持续深耕综N代,包括《歌手2024》、《大侦探9》、《乘风2024》、《披荆斩棘4》等,并挖掘潜在市场,筹备全新综艺《中国村花》等 [3] - 公司推出"新芒S计划"和影视剧超级合伙人制度,聚焦头部剧集开发,补强优质剧集供给能力 [3] - 公司在2023年推出首部上星微短剧《风月变》,并与抖音在12月签订合作协议,共同布局精品微短剧,在2024年将不断探索更多元化和更深层次的合作模式 [3] 会员业务迈入高质量发展新阶段，运营商业务持续稳健，广告业务回暖趋势显著 - 公司积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP权益合作等优质渠道,精细化提升会员ARPPU值,Q4会员收入同比增长35.64%,全年会员收入同比增长10.23%,年末有效会员规模达6653万,续创新高 [3] - 持续夯实与各大运营商的业务合作,全年运营商业务收入27.67亿元,同比增长10.27% [3] - 广告业务下半年加速复苏,Q4广告收入同比增长15.95%,同比增速实现由负转正的趋势逆转,全年广告业务35.32亿元,同比下降11.57%,较上半年降幅明显收窄 [3] 收购金鹰卡通丰富公司内容矩阵，拓展升级"四平台"模式，夯实核心竞争力 - 公司在2023年完成对湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权收购,有助于公司倚靠金鹰卡通高质量的卡通IP资源丰富公司内容矩阵,巩固青少儿用户基础,扩充产品市场 [8] - 金鹰卡通的节目供给能依托芒果TV"一云多屏"多牌照、全终端覆盖优势,实现用户规模拓展,覆盖更大范围人群 [8] - 这推进了公司媒体深度融合发展,构建起更具价值引领的全媒体传播生态,助力公司从"芒果TV+湖南卫视"双平台拓展为"芒果TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商"四平台模式 [8] 盈利预测与投资建议 - 2024-2026年实现营业收入162.77/177.62/193.37亿元,归母净利润分别为21.73/23.28/26.51亿元,EPS为1.16/1.24/1.42元,对应PE为19.11X/17.84X/15.66X [4] - 维持"增持"评级 [4] 风险因素 - 政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024Q1公司业绩表现超预期，营收34.82亿元（同比+39.80%），归母净利润6.64亿元（同比+33.51%），扣非归母净利润6.24亿元（同比+37.76%） [2][3] - 第二曲线显露锋芒，全国化布局持续推进，核心产品东鹏特饮销售收入31.00亿元，同比增长30.11%，其他饮料销售收入3.77亿元，同比增长257.01%，全国区域销售收入21.43亿元，同比增长51.21% [3] - 盈利能力有所下降，2024Q1毛利率同比下降0.76pct至42.77%，净利率同比下降0.89pct至19.07%，销售费用率提升主因是加大冰柜投放 [3] - 维持此前盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为25.57/32.00/38.83亿元，每股收益分别为6.39/8.00/9.71元/股，对应2024年4月22日收盘价的PE分别为31/24/20倍 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年第一季度，公司实现营收34.82亿元（同比+39.80%），归母净利润6.64亿元（同比+33.51%），扣非归母净利润6.24亿元（同比+37.76%） [2][3] 产品销售情况 - 核心产品东鹏特饮销售收入为31.00亿元，同比增长30.11%；其他饮料销售收入为3.77亿元，同比增长257.01%，占比同比增加6.60pct至10.84% [3] 区域销售情况 - 2024Q1全国区域实现销售收入21.43亿元，同比增长51.21%，占比同比增加4.67pct至61.62% [3] 渠道销售情况 - 经销/直营/线上渠道分别实现营收30.64/3.40/0.67亿元，同增36.02%/73.47%/100.26%，截至2024年一季度末，公司经销商数量为2912个 [3] 盈利指标情况 - 2024Q1毛利率同比下降0.76pct至42.77%，净利率同比下降0.89pct至19.07%，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.11%/2.95%/0.32%/-1.29%，分别同比+1.43/-0.30/-0.10/-1.06个pct [3] 盈利预测情况 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为25.57/32.00/38.83亿元，每股收益分别为6.39/8.00/9.71元/股，对应2024年4月22日收盘价的PE分别为31/24/20倍 [3][7] 财务数据预测情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|11262.79|13947.01|17234.29|21057.54| |增长比率(%)|32.42|23.83|23.57|22.18| |归母净利润(百万元)|2039.77|2557.21|3200.36|3882.85| |增长比率(%)|41.60|25.37|25.15|21.33| |每股收益(元)|5.10|6.39|8.00|9.71| |市盈率(倍)|38.36|30.60|24.45|20.15| |市净率（倍）|12.37|9.96|8.00|6.46|[4] 利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11263|13947|17234|21058| |营业成本（百万元）|6412|7991|9836|12113| |毛利（百万元）|4851|5956|7398|8944| |……|……|……|……|……| |基本指标| | | | | |EPS（元/股）|5.10|6.39|8.00|9.71| |BVPS（元/股）|15.81|19.64|24.45|30.27| |PE（倍）|38.36|30.60|24.45|20.15| |……|……|……|……|……| [8]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收达到11.00亿元，同比增长12.48%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.96亿元，同比增长6.59%[1] - 公司2024年一季度扣非归母净利润为0.93亿元，同比增长6.37%[1] - 公司2024年一季度毛利率为19.91%，较去年同期提升0.64个百分点[1] - 公司2024年一季度净利率为9.08%，同比下降0.62个百分点[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.61/4.92/5.42亿元，每股收益分别为0.63/0.67/0.74元/股[3] - 公司预测2026年营业收入将达到6269百万元，同比增速为12.08%[5] - 资产总计预计在2026年达到6882百万元，较2023年增长22.1%[5] - 2026年经营活动现金流净额预计为413百万元，投资活动现金流净额为-27百万元[5] 评级和建议 - 行业评级分为强于大市、同步大市和弱于大市三种情况[6] - 公司评级分为买入、增持、观望和卖出四种情况[7] - 投资者应注意不同证券研究机构采用不同的评级术语和标准，应综合考虑个人实际情况做出投资决策[8] 其他注意事项 - 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告独立客观[9] - 公司提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息和意见并不构成对任何人的投资建议[12] - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得以任何形式引用、刊发或转载，违者将承担法律后果和经济损失[13]

A股市场 - 周一A股市场整体走弱，上证综指跌0.67%[1] - 深证成指跌0.43%，创业板指跌0.32%[1] 国际市场 - 香港恒生指数收涨1.77%[2] - 美国三大股指全线上涨，道指涨0.67%，标普500指数涨0.87%，纳指涨1.11%[2] 政策动态 - 国务院开启第七次专题学习围绕“资本市场改革”，强调加快完善资本市场基础制度体系[5] - 证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，重要指引债券市场精准支持科技创新[6] 科技创新 - 科创债试点以来，累计发行550只，累计发行规模5,985亿元，央企、地方国企为发行主力[6] - 政策有望持续发力畅通科创企业债券融资通道，为科创企业引入资金支持，推动技术创新向新质生产力加速转化[7] 手游市场 - 3月共6款新重点手游上线，其中《射雕》公测[8] - 《射雕》iOS手机端游戏收入总计2,820,351美元，评分仅为2.6分[8]

报告的核心观点 - 3月共6款新重点手游上线,角色扮演类游戏仍为主流,以腾讯为首的头部厂商稳定发力 [4][5] - 《射雕》是一款由网易游戏研发的开放世界武侠RPG游戏,基于金庸小说IP制作,上线后关注度高涨,但表现不及预期 [9][10][11][13] - 版号持续常态化发放,利好整体板块估值修复,头部厂商持续发力,建议关注版号储备丰富、研发能力强、产品优质的头部公司 [14] 报告内容总结 新游发行情况 - 3月共6款新重点手游上线,包括《元能失控》《三国云梦录》《塔塔英雄》等 [4] - 角色扮演类游戏RPG占比57.14%,策略类游戏占21.43%,头部厂商如腾讯、37手游等持续发力 [5] 新游表现分析 - 《射雕》是一款开放世界武侠RPG游戏,基于金庸小说IP,上线后关注度高涨,单日最高下载量达113,115次 [9][10] - 截至4月16日,《射雕》iOS端总收入2,820,351美元,单日最高收入达312,987美元 [10][11] - 但《射雕》评分仅2.6分,表现不及预期,主要原因在于剧情设计、人物建模、操作手感等问题,与网易自有IP《逆水寒》相比也不占优势 [11][13] 行业投资建议 - 版号持续常态化发放,利好整体板块估值修复,头部厂商持续发力,建议关注版号储备丰富、研发能力强、产品优质的头部公司 [14] 风险提示 - 监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险 [15]

报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨0.74%,在申万31个子行业中位列第10,跑输沪深300指数1.15个百分点[1][8] - 白酒板块上涨0.81%,其中泸州老窖(+2.82%)、洋河股份(+2.14%)、五粮液(+1.72%)涨幅居前三[3] - 茅台集团召开2024年人才工作会,持续推进各领域各层级人才队伍高质量建设[15] - 五粮液集团董事长曾从钦率队调研大洋洲酒类市场,探讨共同推动五粮液进一步完善和深入布局大洋洲市场[15] - 燕京啤酒2023年实现营收142.13亿元,同比增长7.66%;永顺泰2023年实现营收48.40亿元,同比增长15.46%[4][17] - 全聚德2023年营收超14亿元,同比增长99.27%;天润乳业2023年实现营收27.14亿元,同比增长12.62%;香飘飘2023年实现净利润2.8亿元[19][20][21] 行业研报目录总结 1. 上周行情回顾 - 食品饮料板块上涨0.74%,在申万31个子行业中位列第10[8] - 年初至今食品饮料指数下跌4.58%,跑输沪深300指数7.80个百分点[8] 2. 白酒每周谈 - 白酒板块上涨0.81%,其中泸州老窖、洋河股份、五粮液涨幅居前三[3] - 茅台集团召开人才工作会,五粮液集团调研大洋洲市场[15] 3. 食品饮料子板块行业动态及重点公司跟踪点评 - 燕京啤酒、永顺泰等公司业绩表现亮眼[4][17] - 全聚德、天润乳业、香飘飘等公司业绩良好[19][20][21] 4. 上市公司公告及大事提醒 - 多家公司披露年报,部分高管发生变动[21][22][23][24][26][28][29] 5. 投资建议 - 建议关注白酒、啤酒和大众品行业龙头[30][31] 6. 风险因素 - 政策风险、食品安全风险、经济增速不及预期风险[32][33][34]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 Meta 发布 Llama 3 开源大模型，微信小游 强于大市 研 (维持) 究 戏活跃用户 7.5 亿 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——传媒行业周观点(04.15-04.21) 2024年04月22日 [行Ta业ble核_S心um观m点ar：y] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 上周传媒行业（申万）下跌 4.48%，居市场第28 位，跑输沪深 300 指 数。微信小游戏活跃用户7.5亿。QuestMobile发布了《2024手机游戏 传媒 沪深300 20% 行业与重点人群洞察报告》。报告显示微信小程序游戏活跃用户达 7.5 10% 亿，在全景流量中占比达80.3%。现有的手游用户中，有8成使用短视 0% 行 频APP，游戏与短视频的用户争夺战日益激烈；小游戏正在蚕食手游用 -10% 业 -20% 户，今年重合用户规模较去年增加1.1亿；现阶段超过70%的手机游戏 周 -30% APP用户正在使用微 ...

报告的核心观点 - 上周社会服务指数跑输沪深300指数7.98个百分点,在申万31个一级行业指数涨跌幅排第30 [1] - 年初至今社会服务指数跑输沪深300指数15.58个百分点,在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第25 [1] - 社会服务子板块中只有专业服务上升0.4%,其余板块均下跌,酒店餐饮-12.09%、旅游及景区-8.26%、教育-6.25%、体育-3.56% [1][3] - 抖音生活服务、抖音公益、文旅部联合助力乡村文旅发展,提升村民收入,带动产业可持续发展 [10][11][12][13][14] - 中国"免签朋友圈"不断扩大,入境游市场加速回暖 [14][15][16] - 动物园凭借"网红明星"吸引大量游客,成为旅游热点 [17][18][19][20][21] - 九部门联合发文,加快数字人才培育行动方案,提升数字人才自主创新能力 [22][23][24][25][26][27][28] - 多邻国英语测试成为留学考试新选择,可在家考试,是全球首个在线自适应的英语测试 [29][30][31] 行业重要事件 旅游 - 抖音生活服务2024乡村文旅数据报告:超2万个乡村文旅商家增收47亿元 [10][11][12][13][14] - 中国"免签朋友圈"不断扩大,入境游市场加速回暖 [14][15][16] - 动物园凭借"网红明星"吸引大量游客,成为旅游热点 [17][18][19][20][21] 教育 - 九部门联合发文,加快数字人才培育行动方案,提升数字人才自主创新能力 [22][23][24][25][26][27][28] - 多邻国英语测试成为留学考试新选择,可在家考试,是全球首个在线自适应的英语测试 [29][30][31] 上市公司重要公告 - 黄山旅游2023年实现营业收入19.29亿元,同比增长141.21% [31] - 九华旅游2023年实现营业收入7.24亿元,同比增长117.94% [32] - 钢研纳克2023年实现营业收入9.50亿元,同比增长16.45% [33] - 勤上股份2023年实现营业收入3.29亿元,同比减少41.98% [34] - 中国高科2023年实现营业收入1.23亿元,同比增长0.09% [35]