市场回顾 - 周三 A 股三大指数集体收跌，沪指收跌 0.43%，深成指收跌 1.03%，创业板指收跌 1.82% [1][5] - 沪深两市成交额 11886.82 亿元 [1][5] - 申万行业方面，传媒、银行、社会服务领涨，综合、国防军工、有色金属领跌 [1][5] - 概念板块方面，小红书概念、快手概念、短剧游戏领涨，同花顺果指数、科创次新股、PVDF 概念领跌 [1][5] 重要新闻 - 商务部等 5 部门办公厅印发《手机、平板、智能手表（手环）购新补贴实施方案》通知，明确个人消费者购买手机、平板、智能手表（手环）3 类数码产品（单件销售价格不超过 6000 元），可享受购新补贴，每人每类可补贴 1 件，每件补贴比例为减去生产、流通环节及移动运营商所有优惠后最终销售价格的 15％，每件最高不超过 500 元 [2][6] - 国务院印发《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，明确中介机构的执业规范和收费原则，禁止以 IPO 结果作为收费条件，且地方政府也不得以此为条件给予奖励 [2][6] 国内市场表现 - 上证指数收盘 3,227.12，跌 0.43% [3] - 深证成指收盘 10,060.13，跌 1.03% [3] - 沪深 300 收盘 3,796.03，跌 0.64% [3] - 科创 50 收盘 977.66，跌 0.42% [3] - 创业板指收盘 2,037.93，跌 1.82% [3] - 上证 50 收盘 2,591.50，跌 0.28% [3] - 上证 180 收盘 8,341.39，跌 0.50% [3] - 上证基金收盘 6,632.71，跌 0.46% [3] - 国债指数收盘 223.43，涨 0.10% [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 43,221.55，涨 1.65% [3] - S&P500 收盘 5,949.91，涨 1.83% [3] - 纳斯达克收盘 19,511.23，涨 2.45% [3] - 日经 225 收盘 38,444.58，跌 0.08% [3] - 恒生指数收盘 19,286.07，涨 0.34% [3] - 美元指数收盘 109.09，跌 0.17% [3] 金融数据 - 12 月社融存量增速 8%，增速环比回升 0.2% [8] - 12 月社融新增 2.86 万亿元，同比多增 [8] - 社融存量规模 408.34 万亿元，同比增速 8% [8] - 12 月政府债净融资规模达到 1.76 万亿元，同比多增 [8] - 2024 年全年社融新增 32.26 万亿元，同比少增 3.32 万亿元 [8] - 政府债券净融资 11.3 万亿元，同比多增 1.69 万亿元 [8] - 人民币贷款增加 17.05 万亿元，同比少增 5.17 万亿元 [8] - 12 月人民币存款减少 1.4 万亿元，同比多减 [8] - 12 月末人民币存款余额 302.25 万亿元，同比增长 6.3%，增速环比回落 0.6% [8] - 住户存款增加 2.19 万亿元，非金融企业存款增加 1.81 万亿元，财政性存款减少 1.67 万亿元，非银行业金融机构存款减少 3.17 万亿元 [8] - M2 同比增长 7.3%，增速环比回升 0.2% [8] - M1 同比增长 -1.4%，增速环比回升 2.3% [8] 投资策略 - 12 月金融数据反映化债政策落地的效果，2024 年政府债同比多增，主要是置换债的发行，有效支撑社融表现 [9] - 预计 2025 年化债政策推动下，政府债占比有望进一步提升 [9] - 化债资金进入实体经济，推动 M1 同比增速回升 2.3 个百分点 [9] - 新口径 M1 将从 2025 年 1 月数据开始生效，预计新口径 M1 同比增速或已经转正 [9] - 2024 年化债置换额度已经发行完毕，进一步置换企业存量贷款，12 月企业中长期贷款同比少增 8212 亿元 [9] - 央行四季度货币政策例会提到"加大货币信贷投放力度"，参考 2025 年初票据利率走势，实体层面的需求或仍未明显恢复 [9] - 央行提到继续强化利率政策执行，进一步降低银行整体负债成本，缓解银行净息差压力 [9] - 政策发力预期下，利好宏观经济的逐步回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期随之有望改善 [9] - 综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，短期板块防御属性仍然较为明显 [9] 传媒行业 - 2024 年电影总票房同比下降 22.6%至 425.0 亿元，较 2023 年存在较大差距 [11] - 观影人次下降至 10.09 亿人次，平均票价相较于 2023 年基本持平，为 42.1 元 [11] - 内陆国产片票房达 324.6 亿元，同比下降 29.1%，对整体票房的贡献率为 76.6% [11] - 进口片票房达到 99.4 亿元，同比增长 9.7% [11] - 2024 年共上映 497 部影片，同比减少 11 部，总票房同比下降至 425.0 亿元 [12] - 喜剧片票房显著提升，占据整年票房的 36.2%，较去年显著增长 [12] - 2024 年新建影院数量达到 1026 家，同比增长 19.9%，新建银幕数量 6103 块，同比增加 23.0% [12] - 在映影院及在映银幕数分别较 2023 年同比增长 4.0%、4.1%，放映场次回落至 8.4% [12] - 万达院线继续保持龙头地位，全年票房 74.39 亿元，占比 17.51%，运营效率达 1.45，显著高于行业均值 [12] - 2025 年多部优质新作品蓄势待发，观影需求仍较为旺盛，大盘表现有望回升 [14]

市场回顾 - 上周五 A 股三大指数集体收跌 沪指收跌 1.33% 深成指收跌 1.8% 创业板指收跌 1.76% 沪深两市成交额 1.15 万亿元 [2][6] - 申万行业方面 商贸零售 通信 社会服务领跌 概念板块方面 人形机器人 PEEK 材料概念收涨 快手概念 拼多多概念 F5G 概念领跌 [2][6] 重要新闻 - 金融监管总局召开 2025 年监管工作会议 要求加快推进中小金融机构改革化险 有效防范化解重点领域金融风险 切实提高银行业保险业高质量发展能力 坚持问题导向不断增强监管质效 全力推动经济运行向上向好 以更高标准 更大力度推进金融高水平对外开放 [2][7] - 证监会召开贯彻中央经济工作会议精神 推进资本市场改革发展专题座谈会 证监会主席吴清表示将持续推动新"国九条"和资本市场"1+N"政策落地见效 坚持市场化 法治化 以深化资本市场投融资综合改革为牵引 加快推进新一轮资本市场改革开放 努力为经济持续回升向好和高质量发展积极贡献力量 [3][7] 国内市场表现 - 上证指数收盘 3,168.52 点 跌 1.33% 深证成指收盘 9,795.94 点 跌 1.80% 沪深 300 收盘 3,732.48 点 跌 1.25% 科创 50 收盘 950.59 点 跌 1.13% 创业板指收盘 1,975.30 点 跌 1.76% 上证 50 收盘 2,560.25 点 跌 0.75% 上证 180 收盘 8,216.57 点 跌 0.97% 上证基金收盘 6,519.08 点 跌 1.06% 国债指数收盘 223.24 点 跌 0.06% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 41,938.45 点 跌 1.63% S&P500 收盘 5,827.04 点 跌 1.45% 纳斯达克收盘 19,161.63 点 跌 1.63% 日经 225 收盘 39,190.40 点 跌 1.05% 恒生指数收盘 19,064.29 点 跌 0.92% 美元指数收盘 109.65 点 涨 0.43% [4]

行业投资评级 - 银行行业投资评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上 [4][24] 核心观点 - 12月社融存量增速8%，增速环比回升0.2%，社融新增2.86万亿元，同比多增 [2][13] - 2024年全年社融新增32.26万亿元，同比少增3.32万亿元，政府债券净融资11.3万亿元，同比多增1.69万亿元 [2][13] - 12月人民币存款减少1.4万亿元，同比多减，M2同比增长7.3%，增速环比回升0.2% [2][18] - 化债政策推动下，政府债占比有望进一步提升，M1同比增速回升2.3个百分点 [3][20] - 2025年1月14日央行提到，继续强化利率政策执行，进一步降低银行整体负债成本，缓解银行净息差压力 [3][21] 社融数据 - 12月社融存量规模408.34万亿元，同比增速8%，增速环比回升0.2% [2][13] - 12月政府债净融资规模达到1.76万亿元，同比多增 [2][13] - 2024年全年社融新增32.26万亿元，同比少增3.32万亿元 [2][13] 货币数据 - 12月人民币存款减少1.4万亿元，同比多减，12月末人民币存款余额302.25万亿元，同比增长6.3%，增速环比回落0.6% [2][18] - M2同比增长7.3%，增速环比回升0.2%；M1同比增长-1.4%，增速环比回升2.3% [2][18] 贷款数据 - 12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增，金融机构人民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%，增速环比回落0.1% [15][19] - 居民端12月增加3500亿元，其中短期贷款增加588亿元，中长期贷款增加3000亿元 [16] - 企业端12月新增4900亿元，其中短期贷款减少200亿元，中长期贷款增加400亿元，票据融资增加4500亿元 [16] 投资策略 - 12月金融数据反映化债政策落地效果，2024年政府债同比多增，主要是置换债发行 [3][20] - 化债资金进入实体经济，推动M1同比增速回升2.3个百分点，新口径M1预计2025年1月数据生效 [3][20] - 2024年化债置换额度已发行完毕，12月企业中长期贷款同比少增8212亿元 [3][20] - 政策发力预期下，利好宏观经济回暖，银行板块资产质量预期改善，板块估值稳定 [3][21]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 2024年票房表现承压，主要受观影人次下降影响，总票房同比下降22.6%至425.0亿元，观影人次下降至10.09亿人次，平均票价基本持平为42.1元 [1][11] - 内陆国产电影市场表现明显承压，票房同比下降29.1%至324.6亿元，进口片表现亮眼，票房同比增长9.7%至99.4亿元 [1][13] - 影片供应量有所下降，共上映497部影片，同比减少11部，喜剧片票房显著提升，占据整年票房的36.2% [2][14] - 影院数量持续增长，新建影院1026家，同比增长19.9%，新建银幕6103块，同比增加23.0%，万达院线继续保持龙头地位，全年票房74.39亿元，占比17.51% [2][20] 影片表现 - 2024年票房有所下滑，主要受观影人次下降影响，总票房425.0亿元，同比下降22.6%，观影人次下降至10.09亿人次，平均票价42.1元 [1][11] - 内陆国产电影市场表现明显承压，票房324.6亿元，同比下降29.1%，进口片表现亮眼，票房99.4亿元，同比增长9.7% [1][13] - 影片供应量有所下降，共上映497部影片，同比减少11部，喜剧片票房显著提升，占据整年票房的36.2% [2][14] 影院运营 - 影院数量持续增长，新建影院1026家，同比增长19.9%，新建银幕6103块，同比增加23.0% [2][20] - 在映影院及在映银幕数分别较2023年同比增长4.0%、4.1%，放映场次回落至8.4% [2][20] - 万达院线继续保持龙头地位，全年票房74.39亿元，占比17.51%，运营效率达1.45，显著高于行业均值 [2][20][22] 投资建议 - 元旦档及春节档的超预期表现给2024年的电影市场创造良好开局，2025年多部优质新作品蓄势待发，大盘表现有望回升 [3][23] - 建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司 [3][23]

市场回顾 - 周二 A 股三大指数集体收涨，沪指收涨 2.54%，深成指收涨 3.77%，创业板指收涨 4.71%，沪深两市成交额 1.35 万亿元 [2][7] - 申万行业方面，计算机、传媒、机械设备领涨，银行、煤炭、石油石化领跌；概念板块方面，快手概念、人形机器人、Sora 概念领涨 [2][7] 重要新闻 - 2024 年 12 月末，广义货币(M2)余额 313.53 万亿元，同比增长 7.3%；狭义货币(M1)余额 67.1 万亿元，同比下降 1.4%；流通中货币(M0)余额 12.82 万亿元，同比增长 13% [3][8] - 2024 年全年人民币贷款增加 18.09 万亿元，其中住户贷款增加 2.72 万亿元，企（事）业单位贷款增加 14.33 万亿元，非银行业金融机构贷款增加 2855 亿元 [3][8] - 2024 年累计查验出入境人员 6.1 亿人次，同比上升 43.9%；累计签发外国人签证证件 259.7 万本次，同比上升 52.3%；全国各口岸免签入境外国人 2011.5 万人次，同比上升 112.3% [3][9] 证监会 2025 年重点工作 - 证监会 2025 年重点工作包括坚持稳中求进、以进促稳，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，统筹把握好稳与进、总量与结构、整体与局部、监管与活力、开放与安全等五方面关系 [10] - 加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革，进一步打通中长期资金入市卡点堵点，研究制定支持新质生产力发展的政策安排，优化境外上市备案制度 [11] - 聚焦主责主业，提升监管执法效能和投资者保护水平，完善监管执法体制机制，强化科技赋能，出台中小投资者保护政策措施文件 [11] - 强化功能发挥，支持经济回稳向好，制定资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见，提升行业机构服务新质生产力和居民财富管理的综合能力 [12] - 注重固本强基，培育更多体现高质量发展要求的上市公司，全面落地上市公司市值管理指引，推动改善经营管理绩效，巩固深化常态化退市机制 [12] 计算机行业投资策略 - 2024 年 SW 计算机行业指数年涨跌幅跑输沪深 300 和创业板指，在 31 个申万一级行业中排名第 14 [13] - 2025 年计算机行业投资主线包括信创、数字化和智能化三大方向 [13] - 信创主线关注中央集中采购需求、国产 CPU、操作系统和数据库等信创产品的供给情况 [13] - 数字化主线关注数据基础设施、数据要素资源的开发利用、数据要素的价值释放及应用落地 [14] - 智能化主线关注国内 AI 大模型的技术升级、AI 大模型的成本降低、AIAgent 为代表的 AI 产品应用落地和智能驾驶产业的发展进程 [15] 投资建议 - 信创领域关注中央集中采购需求的持续增长、党政信创在三、四线城市及区县地区的招投标情况、行业信创的招投标情况、国产 CPU、操作系统和数据库等信创产品的领先厂商、华为鸿蒙 HarmonyOSNEXT 的渗透率提升 [16] - 数字化领域关注数据基础设施的建设进程、数据产业重点方向的建设需求、公共数据及企业数据资源的开放利用和价值释放、可信数据空间在重点行业领域的培育推广、"数据要素×"大赛在 12 个重点行业领域的典型案例及应用的加速落地 [16] - 智能化领域关注 AI 大模型训练及使用成本的降低、国内布局 AI 大模型的领先厂商及所属生态链的相关企业、AIAgent 产品的应用落地、AI 大模型在端侧的应用落地、车路云一体化试点的开展情况、布局 Robotaxi 的领先厂商 [16]

政策与市场趋势 - 证监会2025年重点工作包括稳中求进、防风险、强监管、促高质量发展，推动资本市场新"国九条"和"1+N"政策体系落地[3] - 会议提出加强动态监测监管，会同央行落实结构性货币政策工具，预期将提振A股市场投资者信心[3] - 加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革，进一步打通中长期资金入市卡点堵点[3] 监管与投资者保护 - 证监会将提升监管执法的精准性，出台中小投资者保护政策措施文件，维护市场"三公"[3] - 强化科技赋能，完善监管执法体制机制，补齐资本市场法治建设短板[3] 上市公司与市场生态 - 全面落地上市公司市值管理指引，推动改善经营管理绩效，提升上市公司投资价值[4] - 巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，提高上市公司质量[4] 行业与投资评级 - 行业投资评级分为强于大市、同步大市、弱于大市，分别对应未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上、10%至-10%之间、跌幅10%以上[5] - 公司投资评级分为买入、增持、观望、卖出，分别对应未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上、5%至15%、-5%至5%、跌幅5%以上[6]

市场回顾 - 周一 A 股三大指数涨跌不一，沪指收跌 0.25%，深成指收涨 0.002%，创业板指收涨 0.36%，沪深两市成交额 0.97 万亿元 [2][7] - 申万行业方面，有色金属、美容护理、房地产领涨，家用电器、银行、纺织服饰领跌 [2][7] - 概念板块方面，光刻机、金属镍、天津自贸区概念领涨，2024 年报预增、拼多多概念、同花顺果指数领跌 [2][7] 重要新闻 - 中国证监会召开 2025 年系统工作会议，要求坚持稳字当头，加快改革开放，聚焦主责主业，强化功能发挥，注重固本强基 [3][8] - 国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，提出 6 个方面 18 项具体措施 [3][8] 国内市场表现 - 上证指数收盘 3,160.76，跌 0.25%；深证成指收盘 9,796.18，涨 0.002%；沪深 300 收盘 3,722.51，跌 0.27% [4] - 科创 50 收盘 952.19，涨 0.17%；创业板指收盘 1,982.46，涨 0.36%；上证 50 收盘 2,553.36，跌 0.27% [4] - 上证 180 收盘 8,195.50，跌 0.26%；上证基金收盘 6,500.62，跌 0.28%；国债指数收盘 223.27，涨 0.01% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 42,297.12，涨 0.86%；S&P500 收盘 5,836.22，涨 0.16%；纳斯达克收盘 19,088.10，跌 0.38% [4] - 日经 225 收盘 39,190.40，跌 0.43%；恒生指数收盘 18,874.14，跌 1.00%；美元指数收盘 109.96，涨 0.28% [4] 计算机行业投资策略 - 2024 年 SW 计算机行业指数年涨跌幅跑输沪深 300 和创业板指，排名第 14 [9] - 2025 年聚焦信创、数字化和智能化三大投资主线 [9] - 信创主线关注中央集中采购需求及信创产品供给 [9] - 数字化主线关注数据基础设施、数据要素资源开发利用 [9] - 智能化主线关注 AI 大模型技术升级、AIAgent 应用落地及智能驾驶产业发展 [9] 信创投资主线 - 中央集中采购大幅增长，央企助力信创产业提速 [9] - 第三批安全可靠测评结果公布，覆盖 CPU、操作系统和数据库三大类 [9] - 华为原生鸿蒙 HarmonyOSNEXT 正式发布，成为全球第三大移动操作系统 [11] 数据要素投资主线 - 顶层政策密集出台，明确数据产业重点发展方向 [12] - 公共数据顶层制度文件落地，扩大公共数据资源供给 [12] - 可信数据空间加速"数据要素×"应用在重点行业的落地 [12] 人工智能投资主线 - 海内外大模型竞争加剧，ChatGPTo3 和 Gemini2.0 系列重磅发布 [13] - 国内大模型加速追赶，豆包大模型家族日均 tokens 使用量增长超过 33 倍 [13] - 智能驾驶加速落地，关注车路云一体化和 Robotaxi 落地进程 [13] 投资建议 - 信创关注中央集中采购需求、信创产品领先厂商及华为鸿蒙渗透率提升 [14] - 数字化关注数据基础设施建设、数据资源开放利用及可信数据空间推广 [14] - 智能化关注 AI 大模型成本降低、AIAgent 应用落地及车路云一体化试点 [14]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - 2024年SW计算机行业指数年涨跌幅跑输沪深300和创业板指，排名第14，表现一般[1] - 2025年计算机行业将聚焦信创、数字化和智能化三大投资主线[1] - 信创主线：关注中央集中采购需求及CPU、操作系统、数据库等信创产品的供给[1] - 数字化主线：关注数据基础设施、数据要素资源的开发利用及价值释放[1] - 智能化主线：关注AI大模型技术升级、成本降低、AI Agent应用落地及智能驾驶产业发展[1] 信创投资主线 - 中央集中采购大幅增长，2024年台式计算机批量集中采购规模同比增长约160%[2] - 第三批安全可靠测评结果公布，78款产品覆盖CPU、操作系统和数据库三大类，国产CPU以7家头部企业为主[2] - 华为原生鸿蒙HarmonyOS NEXT正式发布，成为全球第三大移动操作系统[2] 数据要素投资主线 - 国家数据局2024年推出8项制度文件，截至2025年1月初已发布多项顶层指引文件[3] - 公共数据顶层制度文件落地，强调共享、开放、授权运营三种方式释放数据价值[3] - 企业数据顶层文件快速出台，旨在分类推进企业数据资源开发利用[3] 人工智能投资主线 - 海内外大模型竞争加剧，OpenAI发布o3大模型，Google发布Gemini 2.0系列[7] - 国内大模型加速追赶，火山引擎发布豆包大模型家族，日均tokens使用量增长超33倍[7] - AI Agent成为AI产品应用主流方向，智能驾驶加速落地，车路云一体化试点城市公布[7] 投资建议 - 信创领域关注中央集中采购需求、国产CPU、操作系统、数据库等领先厂商及华为鸿蒙渗透率提升[8] - 数字化领域关注数据基础设施建设、数据资源开放利用及可信数据空间推广[8] - 智能化领域关注AI大模型成本降低、AI Agent应用落地及车路云一体化试点进展[8]

市场回顾 - 周三 A 股三大指数涨跌不一，沪指收涨 0.02%，深成指收跌 0.54%，创业板指收跌 0.98% [1][5] - 沪深两市成交额 12428.19 亿元 [1][5] - 申万行业方面，家用电器、综合、机械设备领涨，有色金属、钢铁、基础化工领跌 [1][5] - 港股方面，恒生指数收跌 0.86%，恒生科技指数收跌 1.09% [1][5] - 海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收涨 0.25%，标普 500 收涨 0.16%，纳指收跌 0.06% [1][5] 重要新闻 - 2025 年加力扩围实施"两新"政策新举措发布，设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准 [1][6] - 新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲以旧换新及手机、平板、智能手表手环购新补贴，将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围 [1][6] - 美国候任总统特朗普正在考虑宣布国家经济紧急状态，以为对盟友和对手实施大范围的普遍关税提供法律依据 [2][6] 国内市场表现 - 上证指数收盘 3,230.17，涨跌幅 0.02% [3] - 深证成指收盘 9,944.64，涨跌幅 -0.54% [3] - 沪深 300 收盘 3,789.22，涨跌幅 -0.18% [3] - 科创 50 收盘 965.12，涨跌幅 -0.04% [3] - 创业板指收盘 2,008.44，涨跌幅 -0.98% [3] - 上证 50 收盘 2,597.45，涨跌幅 0.13% [3] - 上证 180 收盘 8,337.10，涨跌幅 -0.05% [3] - 上证基金收盘 6,596.14，涨跌幅 -0.24% [3] - 国债指数收盘 223.52，涨跌幅 0.01% [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 42,635.20，涨跌幅 0.25% [3] - S&P500 收盘 5,918.25，涨跌幅 0.16% [3] - 纳斯达克收盘 19,478.88，涨跌幅 -0.06% [3] - 日经 225 收盘 39,981.06，涨跌幅 -0.26% [3] - 恒生指数收盘 19,279.84，涨跌幅 -0.86% [3] - 美元指数收盘 109.09，涨跌幅 0.50% [3]

市场回顾 - 周二 A 股三大指数集体收涨，沪指收涨 0.71%，深成指收涨 1.14%，创业板指收涨 0.7% [2] - 沪深两市成交额 10764.67 亿元 [2] - 申万行业方面，电子、综合、通信领涨，医药生物、煤炭、公用事业领跌 [2] - 概念板块方面，铜缆高速连接、可控核聚变、光纤概念涨幅居前，流感、仿制药一致性评价、减肥药跌幅居前 [2] - 港股方面，恒生指数收跌 1.22%，恒生科技指数收跌 0.92% [2] - 海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌 0.42%，标普 500 收跌 1.11%，纳指收跌 1.89% [2] 重要新闻 - 英伟达 CEO 黄仁勋在 2025 年全球消费电子展宣布了一系列重要的技术创新，包括采用 Blackwell 架构的 RTX50 系列 GPU、AI 超级计算机、汽车智驾芯片 Thor 以及新推出的 Cosmos 世界基础模型等 [3] - 英伟达在汽车领域开展合作的厂商包括比亚迪、理想、小米、极氪等，丰田和英伟达将合作开发下一代自动驾驶汽车 [3] - 国家发改委发布《全国统一大市场建设指引（试行）》，明确不得违法开展异地执法或实行异地管辖，加快制定出台金融基础设施监督管理办法，全面取消在就业地参保户籍限制 [3] 通信行业投资策略 - 2024 年申万通信行业指数大幅跑赢沪深 300 和创业板指，在申万 31 个一级行业中位列第三 [9] - 2024 年末通信行业估值水平较年初略有提升，略高于历史 3 年均值水平，但仍处于合理区间 [9] - 2025 年通信行业 5G 基础设施建设有序推进，5G 已形成规模化应用，但应用的广度、深度还需进一步加强 [9] - 2025 年通信行业投资主线聚焦 AI 算力产业链和天地一体化 [9] AI 算力产业链 - 人工智能带动智算需求，国产算力建设进程有望提速 [10] - 智算中心建设带动加速服务器规模快速增长，液冷需求持续提升 [10] - 光通信中，高速光模块需求旺盛，高端光芯片国产替代空间较大 [11] 天地一体化 - 我国高度重视低空经济产业发展，中央到地方政策密集出台 [12] - 北斗三号全球卫星导航系统星座部署全面完成，北斗应用的规模化落地有望提速 [12] - 卫星互联网市场空间广阔，星地融合进程加速 [12] 投资建议 - 5G 领域建议关注 5G 规模化应用的加速落地和 5G 的全面深度赋能 [13] - AI 算力产业链建议关注供需两侧政策催化对国产算力建设的推动、智算中心建设对加速服务器的需求带动、绿色数据中心建设需求对液冷服务器的需求提振、AI 基础设施建设对高速光模块和光芯片的需求提振、高端光芯片的国产化水平提升 [13] - 天地一体化领域建议关注低空司的正式成立加速推进低空经济产业的发展进程、低空经济产业建设对空管系统等基础设施建设的需求拉升、北斗系统在重点领域规模化应用的加速落地、卫星互联网产业链上游的成本降低和技术突破、我国低轨卫星"星网"的加速部署、手机直连卫星市场的商用化应用落地、6G 在卫星通信领域的应用落地 [13]