宏观观点 - 美联储9月超预期降息50个基点[1] - 美联储预计今年还有两次25个基点的降息[2] - 美联储下调了今年和明年的通胀预测，上调了失业率预测[1] - 美联储主席鲍威尔表示9月降息50个基点只是适度校准政策立场，并没有预先设定政策路线[1] 降息预测 - 分析师上调11月降息幅度至50个基点，维持12月降息25个基点不变[2] - 分析师认为美国经济进入衰退的可能性有所上升，未来降息幅度可能超出预期[2] 风险提示 - 美联储过快降息或地缘政治风险导致再通胀风险[2] - 劳动力市场大幅走弱引发经济衰退[2] - 美国大选结果出乎市场意料[2] [1]: 1 [2]: 2

宏观经济数据分析 - 8月社会消费品零售同比增速下降至2.1%，低于市场预期2.5%[1] - 固定资产投资累计同比增速连续第五个月下滑至3.4%，持续低于市场预期3.5%[1] - 房地产投资跌幅维持不变在-10.2%，但新开工面积跌幅继续收窄至-22.5%[1] - 基建投资增速8月再下滑至4.4%，制造业投资增速亦再下滑至9.1%[1] 政策预期 - 8月实体经济数据弱于预期，政府或将陆续推出增量政策措施以实现经济增速目标[1,3] - 预计央行可能推出分两步调低存量房贷利率措施，并再次降低政策利率10个基点[3] - 财政政策或将重点放在促消费以及加快专项债和超长期国债的发行[3] 风险因素 - 地方政府去杠杆影响基建投资[3] - 消费复苏乏力[3] - 房地产行业迟迟不能企稳[3] - 中美贸易冲突再升级[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2Q24收入人民币10.3亿元,同比下降26%,环比稳定 [2] - 直播收入为7.9亿元,同比下降37%,主要受宏观环境疲软及公司推出低价产品并减少推广活动所致 [2] - 移动MAU同比下降12%至4410万,主要受短视频平台竞争导致低频用户流失,但核心用户保持稳定 [2] - 季度付费用户为340万,环比稳定 [2] - 创新业务、广告和其他收入为2.4亿元,同比增长81%,收入占比达到23%,主要受语音社交等创新业务驱动 [2] - 公司将持续深化与游戏开发商合作,丰富和推进游戏会员、游戏道具等商业化渠道,推动业务结构多元化 [2] - 考虑到宏观环境及行业竞争,预计公司短期直播业务仍将承压,全年将录得亏损 [2] - 公司已于今年7月完成2000万美元回购计划,并宣布派发9.76美元/ADS共计3亿美元的特别股息 [2] - 公司目前市值2.4亿美元,存在较大折价,若派发特别股息将有助于现金价值释放 [2] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022财年为71.08亿元人民币 [3] - 2023财年为55.31亿元人民币 [3] - 2024财年预测为40.99亿元人民币 [3] - 2025财年预测为39.59亿元人民币 [3] - 2026财年预测为37.92亿元人民币 [3] - 经营利润: - 2022财年为-1.99亿元人民币 [3] - 2023财年为-1.64亿元人民币 [3] - 2024财年预测为-5.12亿元人民币 [3] - 2025财年预测为-2.61亿元人民币 [3] - 2026财年预测为-2.12亿元人民币 [3] - 调整后净利润: - 2022财年为0.07亿元人民币 [3] - 2023财年为1.54亿元人民币 [3] - 2024财年预测为-2.47亿元人民币 [3] - 2025财年预测为-0.69亿元人民币 [3] - 2026财年预测为-0.40亿元人民币 [3] - 目标市盈率: - 2024财年预测为0.4倍 [3] - 2025财年预测为0.4倍 [3] - 2026财年预测为0.5倍 [3]

通胀数据分析 - 8月核心CPI环比上升0.28%，略超预期[2] - 核心商品价格环比跌幅有所收窄，服装价格和二手车价格带动[2] - 住房价格环比上涨0.52%，创下今年2月以来新高，业主等价租金CPI反弹[2,4] - 超级核心服务价格环比上涨0.24%，基本稳定[3] 就业数据分析 - 8月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%[6] - 8月新增非农就业人数为14.2万人，较7月有所回升但仍低于预期[8,9] - 劳动力市场整体走弱，JOLT职位空缺/失业人数比率已跌至1.07[9] 政策预测 - 美联储9月将降息25个基点，全年降息规模预计为75个基点[5] - 9月经济预测(SEP)或将上调今年降息预期[5] - 若后续数据显示经济衰退迹象，美联储可能在某些会议上直接降息50个基点[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价2.5港元,潜在升幅12.1% [1] - 预期总回报23.3% [1] 报告的核心观点 短期业绩承压,但长期竞争优势未改变 - 短期缺乏增长驱动力,1HFY25归母净利润同比下滑约35% [1] - 但公司在零售领域不断强化自身竞争优势,包括优化品牌矩阵、拓展消费场景、提升门店运营能力等 [1] - 这些优势使分析师对公司长期前景保持乐观 [1] 当前估值已充分反映短期业绩压力 - 当前股价表现已充分反映1HFY25利润下滑和管理层对2HFY25悲观展望 [1] - 公司估值已降至7.8x CY25 P/E,后续持续下降空间有限 [1] - 高股息结合长期业绩反转逻辑使公司成为不错的长期价值投资标的 [1] 财务数据总结 营收和利润预测 - FY2025E营收为262.46亿元,同比下降9.3% [2][3] - FY2025E归母净利润为14.27亿元,同比下降35.5% [2][3] 盈利能力指标 - FY2025E毛利率为41.2% [3][4] - FY2025E经营利润率为6.8%,归母净利率为5.4% [3][4] - FY2025E ROE为14% [3][4] 估值指标 - FY2025E市盈率为8.9x [3][4] - FY2025E股息率为11.2% [1][3]

报告公司投资评级 - 沛嘉医疗(9996.HK)目标价7.5港元,潜在升幅156% [2] - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司价值被市场低估,短期股价压制主要来自"出通"后港股通持股的卖出压力 [4] - 公司TAVI业务关注度较高,而神经介入业务的优异表现未得到充分估值 [4] - 公司1H24收入增速有所放缓,但规模效应下公司稳步减亏 [4] 财务数据总结 - 2024E收入6亿元,同比增36%;归母净亏损1.37亿元 [5] - 2025E收入8.06亿元,同比增34%;归母净亏损0.61亿元 [5] - 2026E收入7.97亿元,同比下降1%;归母净亏损0.68亿元 [5] - 研发投入2024E-2026E分别为2.07亿、2.17亿、2.21亿元 [6] - 财务收入2024E-2026E分别为3.2亿、2.4亿、2亿元 [6] 同行业可比公司对比 - 1H24公司收入3亿元,同比增34%;毛利率72.7%,同比下降4.3个百分点 [7] - 1H24公司归母净亏损7,128万元,同比减亏66% [7] - 公司TAVI国内经股市占率23%,较2023年全年提升3个百分点 [7] - 公司神经介入业务1H24收入1.7亿元,同比增46% [7] 产品管线总结 - 心脏瓣膜产品包括TaurusOne、TaurusElite、TaurusMAX等,其中TaurusNXT、TaurusWave等新品正在临床试验 [13][14] - 神经介入产品包括Jasper、Presgo等弹簧圈产品,以及SacSpeed、Syphonet等缺血性产品 [14] - 公司近期成为暖阳医疗YonFlow密网支架大中华区独家分销商 [14]

报告公司投资评级 Mobileye 首次覆盖，给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 新能源车智能化浪潮下，Mobileye 在智能驾驶领域的全面布局为公司成长奠定基础。[5] 2) Mobileye 在 ADAS 领域拥有 20 余年的能力积累，并采取开放的商业模式，满足各类客户需求。[5] 3) Mobileye 二季度出货量和盈利表现环比改善，公司指引兑现有望拉动估值恢复。[5] 报告内容总结 Mobileye 公司概况 - Mobileye 成立于 1999 年，总部位于以色列耶路撒冷，是一家专注于计算机视觉和机器学习技术的公司。[139] - 公司创始人 Amnon Shashua 是希伯来大学教授，致力于用单目视觉解决三维立体环境中的测距问题。[139] - Mobileye 最初提供基于视觉算法的软件方案,后转型为提供"芯片+感知算法"打包方案的服务商。[139] - 公司于 2014 年在纽约证券交易所上市,2017 年被英特尔以 153 亿美元收购,2022 年重新上市。[140] Mobileye 的技术优势 - 硬件方面,公司的 EyeQ 系列 SoC 芯片,使用单目摄像头传感器提供主动驾驶安全保护,产品谱系完善。[140][141] - 软件及算法方面,公司拥有四大核心技术:路网信息管理 REM、责任敏感安全模型 RSS、真实冗余、纯视觉智能速度辅助系统 ISA。[141] - 自动驾驶解决方案方面,Mobileye 从低到高推出四大智驾方案,覆盖全场景自动驾驶。[141][142] Mobileye 的竞争优势 - 量产规模领先,高性价比方案有助于车企以低成本普及智驾功能。[150] - 与全球 50 多家车企建立合作关系,下游客户覆盖广泛。[150] - 2023 年有超过 300 款车型搭载 Mobileye 产品,同比增长 29%。[151][152] - 公司正积极拥抱更开放的合业模式,满足车企差异化需求。[155][156] Mobileye 的成长动能 - 下游库存逐步消化,Mobileye 出货动能将得到修复。[158][159] - 智能驾驶行业渗透率提升和高阶智驾功能进一步普及,将带动公司长期增长。[162][163] - Mobileye 在 AMaaS 业务的完整布局,或助公司开启第二成长曲线。[165] 风险提示 1) 宏观经济走弱导致汽车需求不振,影响公司出货量。[182] 2) 行业竞争加剧,造成公司市场份额流失。[182] 3) 业务进展不顺,产品迭代更新速度慢于预期。[182] 4) 中美博弈加剧,公司在华业务受限。[182]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,上调目标价至65港元 [9] 报告的核心观点 - 依沃西PFS获益显著好于此前预期,有望转化成OS获益 [9] - 依沃西在PD-L1中低表达和高表达NSCLC病人群体中均有明显的PFS获益,在鳞癌中的应用潜力亦值得期待 [9] - 依沃西未来临床计划包括在海外开展HARMONi-7全球3期试验,国内已获批EGFRm NSCLC适应症,1L PD-L1+ NSCLC已递交NDA,有望于1H25获批 [9] 财务和估值分析 - 2024年营业收入预计为23.92亿元人民币,同比下降47.2% [10] - 2024年归母净亏损预计为5.40亿元人民币 [10] - 2024年市盈率为19.2倍,市净率为9.8倍 [10] 风险提示 - 商业化进度不及预期、研发延误或临床试验数据不如预期、出海授权不顺利 [9]

投资评级 - 腾讯（700 HK）的投资评级为“买入”，目标价为460港元，潜在升幅为+23%，当前股价为373.4港元 [3] 核心观点 - 腾讯在2024年全球数字生态大会上展示了其在数字技术领域的领先地位，发布了混元Turbo、腾讯云智算等新产品，推动广告、游戏、云等业务的长期发展 [2] - 腾讯云在过去一年中服务客户数超过200万家，订单超百万的合作伙伴数量实现双位数增长，SaaS合作伙伴收入翻倍，国际业务保持两位数增长 [2] - 腾讯坚持“离产业最近的AI”战略，将AI融入产业场景，混元大模型已落地到700多个业务场景，并在多个行业中深耕 [2] - 腾讯混元Turbo模型在推理效率、成本降低、解码速度等方面显著提升，训练推理效率提升100%，推理部署成本降低50%，解码速度提升20% [2] - 腾讯云智算AI infra在训练启动、稳定性和效率上表现优异，训练启动时间缩短至1天，千卡单日故障数仅为0.16，万卡checkpoint写入时长只需1分钟 [3] - 腾讯自2018年以来累计投入超过3000亿元用于基础研究，全球专利申请总数超过8万件，形成了5T基础平台，覆盖金融、政务、互联网、医疗等多个行业 [5] 产品与技术 - 腾讯混元Turbo模型在SuperCLUE评测中总分位列国内第一，中文场景效果对标GPT-4o，并在11个能力项测评中8项核心任务排名国内第一 [2] - 腾讯云智算AI infra具备高性能、多芯兼容、灵活部署的特点，帮助企业突破算力瓶颈，加速AI应用落地 [3] - 腾讯5T基础平台包括数据库TDSQL、操作系统TencentOS、专有云TCE、大数据TBDS、腾讯云TI平台，适配国内主流软硬件生态系统 [5] 行业与市场 - 腾讯在数字生态中处于有利位置，数字技术将持续推动其广告、游戏、云等业务的长期发展 [2] - 腾讯云通过聚焦自研和推动被集成，使业务更加健康可持续，国际业务保持两位数增长 [2] - 腾讯混元大模型已在千行百业中落地深耕，腾讯会议、企业微信、腾讯文档等产品构成了完整的融合创新产品体系 [2]

报告公司投资评级 - 云康集团(2325.HK)的目标价为10.5港元,较当前股价8.4港元有26%的潜在升幅 [3] 报告的核心观点 1H24业绩表现乏力 - 1H24收入同比下滑20%至人民币3.8亿元,主要受常规检测服务需求增长不及预期及检测价格下滑影响 [1] - 毛利率同比下降4.4个百分点至33.7%,主要由于公司此前固定成本投入较高,收入下滑导致规模效应减小 [1] - 公司录得人民币1.3亿元的归母净亏损,应收账款减值持续影响公司盈利 [1] 行业短期仍将受竞争加剧影响 - 主要ICL上市公司1H24业绩均出现不同程度下滑,后疫情时代ICL检测产能相对充足,行业价格竞争或将持续 [1] 应收款减值仍将影响公司盈利 - 截至1H24末,公司账上应收账款14亿元,账龄结构偏长,随着账期拉长,应收款减值仍将对公司盈利造成影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 预计2024-26年公司收入分别为人民币7.2亿/7.5亿/8.1亿元 [2] - 预计2024-26年公司归母净利润分别为亏损人民币2.46亿元/亏损1.2亿元/盈利0.52亿元 [2] 目标价和股价表现 - 浦银国际给予云康集团10.5港元的目标价,较当前股价8.4港元有26%的潜在升幅 [3] - 市场普遍预期区间为8.4-15.1港元 [6] 行业覆盖和评级 - 浦银国际覆盖多家医疗行业公司,给予大多数"买入"评级 [7]