未来发展展望 - 新“国九条”明确了资本市场新阶段的发展目标，分阶段提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标[6] - 未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架，投资者保护的制度机制更加完善[20] - 到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护[21] - 到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场[22] 发行上市制度完善 - 进一步完善发行上市制度，提高主板、创业板上市标准，严格监管分拆上市和再融资审核[23] - 强化发行上市全链条责任，压实交易所审核主体责任，建立审核回溯问责追责机制[24] - 加大发行承销监管力度，整治高价超募、抱团压价等市场乱象，严格打击违规代持、异常价格突击入股等行为[25] 公司治理和信息披露监管 - 加强信息披露和公司治理监管，严肃整治财务造假、资金占用等违法违规行为，督促上市公司完善内控体系[26] - 全面完善减持规则体系，严格规范大股东减持行为，责令违规主体购回违规减持股份并上缴价差[27] - 强化上市公司现金分红监管，限制多年未分红或分红比例偏低的公司，推动提高股息率和分红稳定性[28] 股票发行注册制和资本市场体系 - 推动股票发行注册制走深走实，增强资本市场制度竞争力，提升对新产业新业态新技术的包容性[1] - 完善多层次资本市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北交所错位发展，深化新三板改革[1] 监管和风险防范 - 强监管是当前证监会的主要工作方向，包括严把上市关、严格持续监管、加大退市监管力度[67] - 防风险是证监会的另一主要任务，包括维护市场平稳运行、防范化解重点领域风险、健全预期管理机制[68]

宏观经济 | 数据点评 最后，除了非农新增就业数据外的其余劳动力市场数据并没有如 此强劲的表现。另外一个较为关键的家庭调查新增就业数据虽然 3 月亦大增，但是从较长期的角度来看，2023 年以来的累计增幅， 是显著小于非农新增就业数据的（图表 5）。此外，无论雇佣率（图 表 6）还是调查数据的 PMI（图表 7）以及中小企业乐观指数， 数据的整体趋势都是向下的。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 首先，三月的季节性因素和异常暖和的天气可能帮助推高了就业 人数。我们发现 16-19 岁的劳动参与率大增 1.6 个百分点到 38.2%。 家庭调查数据里的兼职就业人数 3 月亦大增 49.8 万人（2 月下降 18.2 万人）。这些数据均意味着三月较热的天气或帮助提振服务业 尤其是餐饮业发展，因而催生更多兼职工作机会。 然而，如果 CPI、劳动力市场和实体经济数据继续超预期，仅仅核心 PCE 通胀率的下降或不足以支撑美联储降息。即便 4-5 月 CPI 数据符合 美联储通胀温和下行的预测，单单两个月的数据或不足以给美联储降 息信心。我们认为目 ...

业绩总结 - 2022至2026年，中国生物制药的营业收入逐年增长，2026年预计达到35,888百万元，同比增长10.4%[2] - 2026年归母净利润预计为3,460千人民币，市盈率预计为1.2倍[3] 合作与发展 - 中国生物制药与勃林格殷格翰达成战略合作，共同开发和商业化肿瘤管线，预计将实现双位数利润率[1] - 未来可期待与勃林格殷格翰达成更多产品的合作，目前公司并没有与勃林格殷格翰相冲突的产品管线[1] 股价与评级 - 浦银国际给出的中国生物制药目标价为6.1港元，建议买入[4] - 浦银国际将BI合作管线加入模型，预计BI管线估值约为人民币90亿元，上调目标价至5.1港元，维持“买入”评级[1] 报告信息 - 浦银国际提供的报告数据来源于Bloomberg和浦银国际，内容涉及医药行业股票代码、公司现价、评级、目标价等信息[5] - 浦银国际强调报告仅供投资者参考，不构成购买或出售证券的邀约，投资者应独立评估资料并咨询专业顾问[11]

报告公司投资评级 - 特海国际(9658.HK)的投资评级为"买入",目标价为18.6港元,较当前股价有29.2%的潜在上涨空间 [2] 报告的核心观点 2H23翻台率大幅提升驱动公司2023年首次实现盈利 - 公司2H23翻台率环比大幅由1H23的3.3次/天提升至3.8次/天,全年实现平均翻台率3.5次/天,较2022年(3.3次/天)有较大提升 [2] - 翻台率提升带来明显的正向经营杠杆,使得2023年餐厅运营利润率同比大幅提升4.9ppt至9.0% [2] 2024年至今翻台率保持强劲趋势 - 管理层透露1Q24的翻台率持续2023年下半年的强劲趋势,且明显高于1Q23 [2] - 管理层预期2024年整体的翻台率同比有较大的提升,并有望使2024年利润率表现优于管理层的指引 [2] 门店数有望实现加速扩张 - 公司1Q24已新开4家门店,且翻台率在开业1个月后已达到较高的水平 [2] - 管理层表示2024年公司新开门店数很有可能达到双位数,未来3-5年内门店数会有显著增加,预计5年后达到200家以上 [2][3] 长期看好特海的增长潜力和盈利能力 - 作为唯一布局海外市场的上市餐饮公司,特海从海底捞拆分后,其广阔的扩张空间尚未在当前估值中得到体现 [3] - 相较于中国市场的餐饮玩家,特海在海外市场的扩张不会受到区域性经济发展的限制,因此门店数可能比中国餐饮玩家具有更高的天花板 [3] - 连锁火锅在海外市场起步不久,竞争尚未完全开启,因此公司短期门店网络的拓展对翻台率的影响有限 [3] 风险提示 - 行业竞争加剧 - 海底捞品牌力下降 - 人工成本大幅上升 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至 24 港元，对应 2024E/2025E 年 20x/16x 市盈率 [1][2] 报告的核心观点 - 2024 年清明节假期 3 天全国国内旅游出游 1.19 亿人次，按可比口径较 2019 年同期增长 11.5%；国内游客出游花费 539.5 亿元，较 2019 年同期增长 12.7%，旅游消费金额涨幅超过旅游人次，清明人均消费支出 453.4 元，超过 2019 年同期水平 [1] - 2024 年清明小长假以中短途出游为主，高铁动车、自驾等是主要交通方式，周边游和乡村游订单量猛增；清明节假期国内航线平均票价（不含税）约为 710 元，出入境航线平均票价（不含税）约为 1400 元；跨境游方面，清明节入境游客 104.1 万人次，出境游客 99.2 万人次，接近 2019 年同期水平；出游人群中 00 后是最活跃的出游群体，占比近四分之一 [1] - 今年五一假期从 5 月 1 日至 5 日，旅游热潮提前升温，航班预定量走高，机票价格上涨趋势明显，目前“五一”假期的国内航线平均票价（不含税）已高于清明假期 [1] - 预计公司 1Q24 收入为人民币 37.2 亿元，同比增长 44%，其中住宿收入预计 9.4 亿元，同比增长 13%，交通收入预计 17.0 亿元，同比增长 23% [1][2] 其他总结 盈利预测和财务指标（人民币百万元） |项目|FY22|FY23|FY24E|FY25E|FY26E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6,585|11,896|17,200|20,519|23,649| |经营利润|(24)|1,869|2,358|3,078|3,784| |调整后净利润|646|2,199|2,546|3,162|3,777| |调整后目标 PE (x)|/|/|20.0|16.1|13.5|[2] 股价相关信息 |项目|详情| | ---- | ---- | |目标价（港元）|24| |潜在升幅/降幅|+17%| |目前股价（港元）|20.55| |52 周内股价区间（港元）|13.12 - 21.4| |总市值（百万港元）|47,895| |近 3 月日均成交额（百万港元）|164|[2][3] 浦银国际互联网行业覆盖公司情况 |股票代码|公司|现价 （交易货币）|目标价 （交易货币）|评级 / 目标价 / 预测 发布日期|行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |9988 HK Equity|阿里巴巴|70.40|85.00|8/2/2024|电商| |BABA US Equity|阿里巴巴|71.71|87.00|8/2/2024|电商| |9618 HK Equity|京东|102.30|103.00|7/3/2024|电商| |JD US Equity|京东|25.94|26.00|7/3/2024|电商| |PDD US Equity|拼多多|117.62|163.00|21/3/2024|电商| |VIPS US Equity|唯品会|16.84|19.00|2/4/2024|电商| |9878 HK Equity|汇通达|30.60|36.00|3/4/2024|电商| |9991 HK Equity|宝尊|5.77|21.00|9/9/2022|电商| |BZUN US Equity|宝尊|2.30|8.00|9/9/2022|电商| |700 HK Equity|腾讯|305.40|350.00|21/3/2024|游戏、社交| |NTES US Equity|网易|96.97|133.00|1/3/2024|游戏| |9999 HK Equity|网易|151.30|207.00|1/3/2024|游戏| |9626 HK Equity|哔哩哔哩|86.40|98.00|8/3/2024|游戏、中视频| |BILI US Equity|哔哩哔哩|11.08|12.50|8/3/2024|游戏、中视频| |777 HK Equity|网龙|10.96|15.00|2/4/2024|游戏| |2400 HK Equity|心动|13.96|20.00|11/9/2023|游戏| |799 HK Equity|IGG|3.21|4.00|11/9/2023|游戏| |1119 HK Equity|创梦天地|2.35|3.70|17/10/2023|游戏| |HUYA US Equity|虎牙|5.10|4.40|2/4/2024|游戏直播| |DOYU US Equity|斗鱼|7.77|6.30|2/4/2024|游戏直播| |3690 HK Equity|美团|99.40|94.00|25/3/2024|本地生活服务| |1024 HK Equity|快手|49.65|66.00|21/3/2024|短视频| |780 HK Equity|同程旅行|20.55|24.00|9/4/2024|OTA| |8083 HK Equity|中国有赞|0.08|1.20|12/8/2021|SaaS| |2013 HK Equity|微盟|1.41|4.80|17/8/2023|SaaS| |3888 HK Equity|金山软件|24.25|36.00|22/11/2023|SaaS| |600588 CH Equity|用友网络|11.39|21.00|21/8/2023|SaaS| |268 HK Equity|金蝶|8.63|15.00|21/8/2023|SaaS| |909 HK Equity|明源云|2.33|28.00|14/12/2021|SaaS| |SE US Equity|Sea|55.98|41.00|15/11/2023|电商、游戏|[6]

业绩总结 - 荣昌生物2023年实现收入108亿元，产品销售为105亿元，毛利率达到75.9%[2] - 公司2024年收入指引为销售收入同比增长50%以上，管理层表示有信心完成全年指引[2] - 公司2024年收入预测为161.3亿元，归母净亏损139亿元[3] - 公司2026年预测营业收入将达到31.45亿元，同比增长24.6%[3] 用户数据 - 公司目前尚未有明确泰它西普出海时间线指引及国际三期第一阶段数据读出指引[2] - 公司2024年主要催化剂包括RC18潜在出海授权、RA适应症中国获批等[2] 未来展望 - 公司2024年收入指引为销售收入同比增长50%以上，管理层表示有信心完成全年指引[2] - 公司2026年预测营业收入将达到31.45亿元，同比增长24.6%[3] 新产品和新技术研发 - 公司目前尚未有明确泰它西普出海时间线指引及国际三期第一阶段数据读出指引[2] - 公司2024年主要催化剂包括RC18潜在出海授权、RA适应症中国获批等[2] 市场扩张和并购 - 公司2023年消耗现金15亿元，预计资金计划可支撑约3年运营[2] - 浦银国际维持荣昌生物33港元目标价，但下调至“持有”评级[2]

浦银国际研究 策略月报 策略月报 | 投资策略 赖烨烨 首席策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 美国、印度和日本股市仍较受全球资金追捧。 截至 3 月 27 日，3 月 美国、印度和日本股市持续获得较多资金流入，分别净流入 77 亿、 15 亿和 13 亿美元。中国内地股市仍录得净流出 12 亿美元，但欧洲市 场中英国和法国转为净流入 6 亿和 5 亿美元。期间，主要股票市场均 录得正回报，其中德国股市领涨，上涨了 4.6%。虽然仍遭遇全球资金 减持，但是中国内地和香港市场分别上涨 0.6%和 0.2%（图表 1）。 外资持续净流出中国股市，国内增量资金净流入有所放缓。根据 EPFR， 截至 3 月 27 日，3 月有 12.1 亿美元（2 月同期：9.9 亿美元）资金净 流出中国内地市场，其中主动基金净流出 20 亿美元，净流出规模较 上月有所缩小，被动基金净流入 7.9 亿美元，这显示对冲基金可能仍 在积极地交易中国股票（图表 4）。截至 3 月 27 日，3 月共有 28 亿美 元的国内增量资金净流入中国股票市场，环比明显下降（图表 5）。从 周度数据来 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价15.5港元 [1][2] 报告的核心观点 收入增长情况 - 2023年收入同比增长22%至人民币6.7亿元,略低于市场预期 [1] - 2024年收入有望维持稳健增长 [1] 盈利情况 - 2023年经调整净利润同比增长50%至1.95亿元 [1] - 2024年净利润有望实现较高增速,受益于毛利率改善及费用率下降 [1][2] 产品表现 - 出血类产品收入同比增长42%,主要受益于Tubridge密网支架和NUMEN弹簧圈放量 [1] - 狭窄类产品收入增速相对平缓,但预计2024年将恢复至15%左右 [2] - 急性缺血类产品作为新兴板块,收入保持高增长 [2] 集采影响 - 公司在京津冀"3+N"集采中部分产品落标,但对公司收入影响有限 [1][2] - 后续将通过加大抽吸产品推广力度来弥补取栓支架落标的影响 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价15.5港元 [1][2] 公司收入情况 - 2023年收入同比增长22%至人民币6.7亿元,略低于市场预期 [1] - 2024年收入有望维持稳健增长 [1] 公司盈利情况 - 2023年经调整净利润同比增长50%至1.95亿元 [1] - 2024年净利润有望实现较高增速,受益于毛利率改善及费用率下降 [1][2] 产品表现 - 出血类产品收入同比增长42%,主要受益于Tubridge密网支架和NUMEN弹簧圈放量 [1] - 狭窄类产品收入增速相对平缓,但预计2024年将恢复至15%左右 [2] - 急性缺血类产品作为新兴板块,收入保持高增长 [2] 集采影响 - 公司在京津冀"3+N"集采中部分产品落标,但对公司收入影响有限 [1][2] - 后续将通过加大抽吸产品推广力度来弥补取栓支架落标的影响 [1][2]

业绩总结 - 公司2023年收入为824亿元，同比增长0.4%[1] - 2023年交易业务收入为816亿元，同比增长0.5%[1] - 消费电子产品收入同比增长19.0%[1] - 2023年服务业务收入同比下降17.6%至6.5亿元[1] - 维持“买入”评级，调整目标价至36港元[1] 未来展望 - 预计2024年收入同比增长2%至842亿元，净利润同比增长36%至6.1亿元[1] 股票评级和目标价 - 汇通达（9878.HK）目标价为36港元[2] - 阿里巴巴、京东、拼多多等公司的股票评级和目标价[3] 免责声明 - 报告仅提供信息，不构成购买或出售证券的邀约或建议[6] - 浦银国际及其雇员可能持有报告中提及的公司证券，并进行买卖[7] - 浦银国际不对投资者使用报告或依赖报告信息而导致的损失承担责任[8] - 投资者应独立评估报告内资料，并在交易前咨询专业顾问[9] - 浦银国际不受美国FINRA规则约束，不是美国注册经纪商[10] - 报告仅提供给美国主要机构投资者，不得分发给其他个人[11] - 报告未经英国FSMA认可，仅提供给合资格投资者，不得向公众传递[12] - 报告版权归浦银国际证券所有，未经许可不得转发或复制[13] - 浦银国际未持有报告所述公司超过1%的财务权益，也未进行投资银行业务或庄家活动[14] - 报告作者声明观点独立，未受内幕信息影响，也未在相关股票上进行交易[15]

业绩总结 - 微创机器人2023年收入同比增长384%，达到人民币1.05亿元，归母净亏损同比缩减11%至亏损人民币10.1亿元[1] - 公司预计2024年收入将超过人民币2亿元，净亏损将缩减至7亿元以内，配置证有望加速下发，设备更新政策或可抵消部分反腐影响[1] - 公司2023年自由现金流净流出同比下降42%至6.7亿元，计划2024年将控制自由现金净流出在4.5亿元以内，现金储备仍不宽裕，需寻求新融资方案[1] - 预计2024-2026年公司收入将分别达到人民币2.1亿、5.5亿和10.8亿元，公司指引2026年实现盈利，但对盈亏平衡时点预期较为保守，目标价下调至15.1港元[2] - 2024年第一季度，公司净利润为1.90亿元人民币，同比增长4.7%[3] - 公司现金及现金等价物期末余额为1.01亿元人民币，同比增长5.2%[3] - 公司股权总额为1.54亿元人民币，同比增长8.94%[3] 产品和技术 - 报告中提到微创机器人产品管线中的腔镜手术和骨科手术产品已获批并在中国和海外开发阶段[4] - 公司部分产品已获批并销售情况良好[5] 市场展望 - 微创机器人公司股票目标价为15.1港元，被评为买入[6] - 微创机器人（2252.HK）的乐观情景下，目标价为18.0港元，概率为20%，2024年收入预计超过3亿人民币，稳态毛利率预计超过80%[7] - 微创机器人（2252.HK）的悲观情景下，目标价为9.0港元，概率为20%，2024年收入预计不足2亿人民币，稳态毛利率预计不足60%[7] 其他 - 浦银国际提醒投资者，本报告仅供提供信息，不构成购买或出售证券的邀约，投资者应自行评估风险并咨询专业顾问[12]