特斯拉 Model 3 电池升级，东缆再中帆石一次回 500kV 海缆 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|---------|-------|------ ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][20] 报告的核心观点 - 沪农商行3Q24营收和净利润维持正增且边际小幅向上，主要受规模增速和净非息收入增速边际向上带动；单季净利息收入环比下降，净息差环比下行，但零售端负债成本压降；资产负债增速回升，个贷投放回暖，科创金融持续发力；净非息收入同比增速边际向上；资产质量稳健，安全边际较高；测算静态股息率可观，核心一级资本充足率位列上市银行第二位；虽短期有业绩压力，但长期稳健特征不变 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 营收利润均维持正增且边际小幅向上 - 3Q24营收同比+0.4%，净利润同比+0.8%，较1H24均有提升，主要由规模和净非息收入增速带动 [1][5] - 3Q24业绩累积同比增长中，正向贡献因子为规模、其他非息、拨备、税收，负向贡献因子为净息差、净手续费、成本；规模正向贡献边际增加0.6个点，净手续费负向贡献收窄0.4个点等 [5] 净利息收入环比-1.6个点，单季年化净息差环比-3bp至1.48% - 单季净利息收入环比下降-1.6%，生息资产环比增长1.5%，单季年化净息差环比下行3bp至1.48% [7] - 生息资产收益率环比下降4bp至3.31%，计息负债成本率环比维持在1.92%；零售端负债成本压降，人民币储蓄存款付息率较上年末压降24BPs，2023年至今累计下降43BPs [7] 资产负债增速及结构: 资负两端增速回升,个贷投放回暖 - 资产端：3Q24生息资产同比增7.3%，贷款同比增6%，票据同比+30.7%；个贷投放回暖，单季新增21.3亿；科创金融持续发力，科技型企业贷款余额和客户数均有增长 [7] - 负债端：3Q24计息负债同比增7.8%，存款同比增8.9%，个人存款占比43.3%，连续两个季度环比抬升 [8] 净非息收入同比+12.1%，同比增速边际向上 - 净非息收入同比增12.1%，净手续费收入同比-16.4%，降幅连续两个季度收窄，净其他非息收入同比+33.5%，增速边际向上 [10] 资产质量维持稳健，安全边际较高 - 3Q24不良率环比持平在0.97%，关注类贷款占比环比+13bp至1.36% [12] - 拨备覆盖率环比下降7.37个点至364.98%，拨贷比3.53%，环比下降8bp，整体维持高位 [14] 其他: 测算静态股息率在5.4%左右;核心一级资本充足率位列上市银行第二位 - 中期分红率33.07%，较2023年提升3个点，假设24E净利润增速为1%，全年分红率维持33.07%，按11月1日收盘价测算静态股息率为5.38% [15] - 3Q24单季年化成本收入比27.7%，同比上升0.3个点，基本维持稳定 [15] - 3Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为14.51%、14.54%、16.95%，位列上市银行第二位，环比变动-17、-17、-20bp [15] - 前十大股东无变化；微调盈利预测，预计24E - 26E归母净利润为123亿、124亿、126亿 [19]

评级：增持（维持） 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520110003 Email：liyao01@zts.com.cn 分析师：侯希得 执业证书编号：S0740523080001 Email：houxd@zts.com.cn 报告摘要 一周行情回顾 本周，申万房地产指数上涨 6.01%，沪深 300 指数下跌 1.68%，相对收益为 7.69%， 板块表现强于大盘。 分析师：陈希瑞 执业证书编号：S0740524070002 Email：chenxr@zts.com.cn 行业基本面 本周(10.25-10.31)，中泰地产组跟踪的 38 个重点城市一手房合计成交 42907 套，同 比增速-4.1%，环比增速 34.3%；合计成交面积 440.3 万平方米，同比增速-8%，环比 增速 26.8%。 | --- | --- | |---------------------|-----------| | | | | 基本状况 | | | | | | 上市公司数 | 103 | | 行业总市值(亿元 ) | 13,300.11 | ...

宏观变化扰动需求预期，优选确定性标的 煤炭 证券研究报告/行业定期报告 2024 年 11 月 03 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------|------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------- ...

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 格力电器24Q3业绩披露，Q3收入471亿元（-16%），归母净利润78亿（+5.5%），扣非归母净利润73亿（+2%）；Q1 - 3收入1474亿元（-5%），归母净利润220亿（+9%），扣非归母净利润212亿（+10%），Q3空调等主营业务收入-10%（24H1+10%），其他业务收入-48%（24H1 - 44%），外销略快于行业（+38%），内销受消费降级影响Q3下滑幅度略大于行业（-10%），Q3毛利率-0.5%，费用率10.3%（同比-2.6%），渠道改革带动销售费率大幅走低（4%，同比-4%）[2][3] - 展望Q4，内销方面9月以旧换新之后格力份额和均价均扭转下行态势，预计以旧换新显著拉升格力等高端品牌；外销方面空调是Q4白电排产中唯一显著持续提升排产预期的品类，Q4排产增速增至+50%左右，较Q3加速，预计格力持续受益；公司Q1 - 3已持续3个Q业绩好于/符合市场预期，Q4内外销均有亮点，内销渠道改善在报表端卓有成效，外销收入占比仅15 - 20%，低于同行，预计受加关税扰动PE的风险影响更小[4] 盈利预测及估值相关 - 2022A - 2026E的营业收入（百万元）分别为190,151、205,018、205,855、212,642、219,490，增长率yoy%分别为0%、8%、0%、3%、3%；归母净利润（百万元）分别为24,507、29,017、31,870、33,165、34,970，增长率yoy%分别为6%、18%、10%、4%、5%；每股收益（元）分别为4.38、5.18、5.69、5.92、6.24；每股现金流量分别为5.12、10.07、7.67、6.89、7.01；净资产收益率分别为25%、25%、23%、20%、19%；P/E分别为9.9、8.4、7.6、7.4、7.0；P/B分别为2.5、2.1、1.8、1.5、1.3[1] - 根据Q1 - 3调整公司业绩，预计24 - 26年收入为2059/2126/2195亿元，YOY为+0%/+3%/+3%（前值为2089/2158/2228亿元，YOY+2%/+3%/+3%）；归母净利为319/332/350亿元，YOY+10%/+4%/+5%（前值为323/335/356亿元，YOY+11%/+4%/+6%），对应24/25/26年PE为8/7/7X[4] - 2023A - 2026E的主要财务比率方面，如营业收入增长率、归母公司净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、ROIC、偿债能力指标、营运能力指标、每股指标、估值比率等呈现出不同的数值变化[7] 财务报表相关 - 2023A - 2026E的资产负债表中，各项资产如货币资金、应收票据、应收账款等，负债如短期借款、应付票据、应付账款等，所有者权益等数据呈现不同数值[6] - 2023A - 2026E的现金流量表中，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流及其各项影响因素如现金收益、存货影响等呈现不同数值[6] - 2023A - 2026E的利润表中，营业收入、营业成本、税金及附加、各项费用、营业利润、利润总额、净利润等呈现不同数值[6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内需求整体承压，零售端房屋竣工面积累计同比下降，公司多举措应对，工程端需求较弱公司强化竞争优势。随着公司费用管控加强和销售规模提升，期间费用率有望逐步下降。公司具备渠道、品牌、服务等优势，高价值属性和抗风险能力兼备，未来看点在于零售和工程双轮驱动下的高质量发展，同心圆战略推动防水、净水等第二主业快速发展[1]。 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本为1,592.04百万股，流通股本为1,470.86百万股，市价为14.75元，市值为23,482.56百万元，流通市值为21,695.16百万元[1]。 盈利预测 - 2024 - 2026年盈利预测为10.7、12.0、13.4亿元（原21.9、19.6、15.5亿元），主要考虑到终端需求整体承压，调降零售、工程管道销量假设[1]。 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为6,378、6,638、7,350、8,337百万元，增长率分别为 - 8%、4%、11%、13%；归母净利润分别为1,432、1,071、1,196、1,338百万元，增长率分别为10%、 - 25%、12%、12%；每股收益分别为0.90、0.67、0.75、0.84元；每股现金流量分别为0.86、1.15、0.66、1.14元；净资产收益率分别为25%、16%、16%、16%；P/E分别为16.4、21.9、19.6、17.6；P/B分别为4.2、3.7、3.2、2.8[1]。 - 2023 - 2026年毛利率分别为44.3%、41.7%、41.0%、40.5%；净利率分别为22.9%、16.5%、16.6%、16.4%；ROE分别为24.9%、16.4%、16.1%、15.8%；ROIC偿债能力分别为30.7%、19.0%、18.1%、17.7%；资产负债率分别为21.2%、24.3%、24.9%、25.7%；债务权益比分别为1.5%、3.6%、5.6%、7.1%；流动比率分别为3.5、3.1、3.0、3.1；速动比率分别为2.8、2.6、2.5、2.6；总资产周转率分别为0.9、0.8、0.7、0.7；应收账款周转天数分别为28、29、26、24；应付账款周转天数分别为47、77、103、103；存货周转天数分别为97、90、94、94；每股指标（元）中每股收益分别为0.90、0.67、0.75、0.84，每股经营现金流分别为0.86、1.15、0.66、1.14，每股净资产分别为3.51、3.99、4.54、5.18；估值比率中P/E分别为16、22、20、18，P/B分别为4、4、3、3[2]。

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长质量好 - 公司Q3收入增长8%,归母净利润增长15%,扣非归母净利润增长11% [1] - Q1-3收入增长10%,归母净利润增长14%,扣非归母净利润增长13% [1] - 内销收入增速高于外销,内销增速好于行业 [1] - 公司成长质量高,预提返利和预收货款同比和环比均明显提升 [1] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为4101/4345/4591亿元,同比增长8%/6%/6% [1] - 2024-2026年归母净利润分别为389/428/468亿元,同比增长15%/10%/9% [1] - 对应2024-2026年PE为14/13/12倍 [1] 分品类分析 白电业务 - 冰洗收入增速>空调>厨小,内销增速高于外销 [1] - 内销趋势:冰洗>空调>厨小(下滑),美的表现好于行业 [1] - 外销趋势:空调>冰洗>厨小,与行业一致 [1] 工业业务 - 工业收入增长高单位数,机器人收入下降9% [1] - 热泵高基数影响,内销增速高于外销 [1] 其他业务 - 楼宇收入增长,中央空调外销增长 [1]

报告的核心观点 - 42家上市银行三季报显示,营收和利润增速边际提高,个股业绩有所分化 [1][2] - 净利息收入和手续费收入同比降幅收窄,其他非息收入维持高增 [2] - 资产质量保持稳健,不良率仍处于历史低位 [2] - 四季度银行业绩或有所改善,但未来取决于需求改善情况 [2] 报告内容总结 营收和利润情况 1. 行业营收同比下降1.5%,降幅有所收窄,大行、股份行、城商行和农商行分别同比-1.8%、-2.6%、4.1%和2.1% [1][2] 2. 行业利润同比增长1.4%,增速继续提高,大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长0.8%、0.9%、6.8%、4.9% [2] 3. 净利润增速在10%+、与营收端高增(5%+)匹配的个股有江苏、青岛、常熟和瑞丰银行 [2] 净利息收入和净息差 1. 净利息收入同比下降3.2%,边际提升0.2个百分点,生息资产同比增速8.4%,净息差同比下降19个基点,降幅收窄2个基点 [2] 2. 净息差环比下降1个基点,资产端定价下降7个基点,负债端成本下降6个基点 [2] 非息收入 1. 行业非息收入同比增长4%,手续费收入同比下降10.8%,降幅收窄,其他非息收入同比增长27.6% [2] 资产质量 1. 行业3季度累积年化不良生成率为0.66%,环比下降5个基点,同比下降1个基点,总体保持稳健 [2] 2. 不良率维持在1.25%,仍处于2014年来的历史低位 [2] 3. 拨备覆盖率环比下降1.54个百分点至242.87%,拨贷比环比下降2个基点至3.04% [2] 其他 1. 行业核心一级资本充足率环比上升15个基点至11.5%,风险加权资产增速放缓 [2] 2. 部分银行可转债距离强赎价较近,中期分红方案已有19家银行公布,平均分红率为28.79% [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前3季度，公司实现收入5.11亿元，同比-17.50%；归母净利润0.68亿元，同比-36.83% [3] - 2024年3季度，公司实现收入1.83亿元，同比-9.19%；归母净利润0.25亿元，同比-21.81% [3] - 需求弱复苏，公司收入端仍有压力 [4] - 多因素影响下，公司盈利能力阶段性承压 [4] 公司发展情况 - 渠道端持续推进门店扩张，以华东区域为重心，加密线下销售网络 [2] - 在批发渠道上，深化酒店餐饮、团餐客户合作，实行"1+N"的模式 [2] - 产品端将持续研发品质领先、成本领先的产品，打造多元化大单品 [2] 财务数据总结 营收预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.81/7.08/7.53亿元 [1] 利润预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为0.88/0.93/0.99亿元 [1] 其他财务指标 - 2024年3季度，公司毛利率为25.91%，同比-0.34pcts [4] - 2024年3季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.06%/7.17%/0.48%/-0.29%，同比变化-1.79/+1.02/+0.01/+3.91pcts [4] - 2023-2026年，公司每股收益分别为0.98/0.64/0.67/0.72元 [7] - 2023-2026年，公司净资产收益率分别为10.7%/6.6%/6.6%/6.8% [7]

报告公司投资评级 - 宇信科技的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 宇信科技的利润端表现超预期，主要得益于公司战略调整、产品化提升以及精益管理的执行到位 [1][2] - 公司布局个贷不良业务，为创新运营业务打开了新的成长空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本为704.06百万股，流通股本为703.18百万股 [1] - 市价为22.88元，市值为16,108.83百万元，流通市值为16,088.71百万元 [1] 盈利预测及估值 - 2022年至2026年的营业收入预测分别为4,285百万元、5,204百万元、5,725百万元、6,329百万元、7,027百万元，增长率分别为15%、21%、10%、11%、11% [1] - 2022年至2026年的归母净利润预测分别为253百万元、326百万元、361百万元、407百万元、469百万元，增长率分别为-36%、29%、11%、13%、15% [1] - 每股收益（EPS）预测分别为0.36元、0.46元、0.51元、0.58元、0.67元 [1] - 净资产收益率（ROE）预测分别为7%、8%、8%、9%、9% [1] - P/E和P/B比率分别为63.7/4.2、49.5/3.9、44.7/3.7、39.6/3.5、34.3/3.3 [1] 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现整体收入23.51亿元，同比下降23.05%，归母净利润2.62亿元，同比增长64.36% [1][2] - 2024年前三季度，公司毛利率为32.67%，较去年同期提升4.98% [2] - 销售/管理/研发费用率分别为2.52%/9.02%/13.23%，总体保持平稳 [2] 业务布局 - 公司将与厦门资管共同设立合资公司，专注于个贷不良资产处置业务的金融科技赋能 [3] 投资建议 - 预测2024-2026年营收分别为57.25/63.29/70.27亿元，归母净利润分别为3.61/4.07/4.69亿元，对应PE分别为45/40/34倍，维持“买入”评级 [3]