报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][序号] 报告的核心观点 - Q3业绩稳健增长，摩洛哥工厂投产助力全球化[序号] 基本状况 - 总股本：1,029.44百万股 - 流通股本：699.25百万股 - 市价：25.97元 - 市值：26,734.53百万元 - 流通市值：18,159.58百万元[序号] 事件 - 公司发布2024年三季度报，2024年前三季度实现营收63.4亿元，同比+10.4%；归母净利润17.3亿元，同比+73.7%；扣非归母净利润17.2亿元，同比+79.4%。其中单Q3实现营收22.3亿元，同比+1.1%，环比+11.8%；归母净利润6.5亿元，同比+67.5%，环比+13.0%；扣非归母净利润6.6亿元，同比+76.1%，环比+17.2%[序号] 盈利能力 - Q3公司毛利率39.5%，同比+12pp，环比+4.3pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/2.0%/1.9%/-0.7%，分别同比-0.4/+0.2/-0.3/-0.8pp，分别环比+0.9/-0.4/-0.5/+1.0pp。综合来看，公司净利率29.1%，同比+11.5pp，环比+0.3pp[序号] 轮胎销量 - 2024年1-9月，公司轮胎产量2424.3万条，同比+14.1%；其中，半钢胎产量2355.9万条，同比+13.7%；全钢胎产量68.5万条，同比+26.1%。公司轮胎销售2335.8万条，同比+7.9%；其中，半钢胎销量2268.2万条，同比+7.3%；全钢胎销量67.7万条，同比+30.1%[序号] 摩洛哥工厂 - 2024年9月30日，公司摩洛哥工厂正式投产，该工厂具备1200万条乘用车产能，预计2025年可释放600-800万条产量，将进一步夯实公司参与全球化竞争的基础，为公司实现"创世界一流轮胎品牌、做世界一流轮胎企业"的企业愿景提供强劲动能[序号] 盈利预测 - 维持2024-2026年归母净利润预期为22.6、29.6、33.7亿元，同比增速分别为65%、31%、14%。对应PE分别为12X、9X、8X，维持"买入"评级[序号]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 淡季扰动导致增速放缓，但长期成长性仍持续看好 [1] - 一致性评价与集采的持续推进，中硼硅模制瓶产品出货仍有望保持较快增长，季节性扰动不改长期景气持续 [2] 基本状况 - 公司名称：山东药玻（600529.SH） - 行业：医疗器械 - 报告日期：2024年11月13日 - 总股本：663.61百万股 - 流通股本：663.61百万股 - 市价：25.88元 - 市值：17,174.33百万元 - 流通市值：17,174.33百万元 [1] 公司盈利预测及估值 - 2022年营业收入：4,187百万元，同比增长8% - 2023年营业收入：4,982百万元，同比增长19% - 2024年营业收入：5,637百万元，同比增长13% - 2025年营业收入：6,329百万元，同比增长12% - 2026年营业收入：7,020百万元，同比增长11% - 2022年归母净利润：618百万元，同比增长5% - 2023年归母净利润：776百万元，同比增长25% - 2024年归母净利润：948百万元，同比增长22% - 2025年归母净利润：1,153百万元，同比增长22% - 2026年归母净利润：1,340百万元，同比增长16% - 2022年每股收益：0.93元 - 2023年每股收益：1.17元 - 2024年每股收益：1.43元 - 2025年每股收益：1.74元 - 2026年每股收益：2.02元 - 2022年净资产收益率：9% - 2023年净资产收益率：10% - 2024年净资产收益率：11% - 2025年净资产收益率：12% - 2026年净资产收益率：13% - 2022年P/E：27.8 - 2023年P/E：22.1 - 2024年P/E：18.1 - 2025年P/E：14.9 - 2026年P/E：12.8 - 2022年P/B：2.5 - 2023年P/B：2.3 - 2024年P/B：2.1 - 2025年P/B：1.8 - 2026年P/B：1.6 [1] 报告摘要 - 2024年前三季度营业收入：38.3亿元，同比增长4.1% - 2024年前三季度归母净利润：7.2亿元，同比增长17.3% - 2024年前三季度扣非归母净利润：6.9亿元，同比增长16.7% - 2024年前三季度经营活动现金净流量：8.1亿元，同比增长11.8% - 2024年前三季度销售毛利率：32.1%，同比增加3.9个百分点 - 2024年前三季度销售净利率：18.8%，同比增加2.1个百分点 - 2024年前三季度扣非净利率：18.0%，同比增加1.9个百分点 - 2024年第三季度营业收入：12.4亿元，同比减少1.0%，环比减少6.0% - 2024年第三季度归母净利润：2.5亿元，同比增长7.2%，环比减少3.6% - 2024年第三季度扣非归母净利润：2.3亿元，同比增长4.3%，环比减少4.5% - 2024年第三季度毛利率：31.6%，环比减少2.5个百分点，同比增加0.9个百分点 - 2024年第三季度期间费用率：8.7%，同比增加0.3个百分点，环比增加0.5个百分点 - 2024年第三季度销售净利率：19.8%，同比增加1.5个百分点，环比增加0.5个百分点 - 2024年前三季度收现比：101.3%，同比增加11.2个百分点 - 2024年前三季度净现比：112.9%，同比减少5.6个百分点 - 2024年第三季度末资产负债率：22.0%，有息负债率为0% [2] 投资建议 - 一致性评价与集采推进下，中硼硅升级趋势不变，短期下游药企检修或需求前置等因素造成的季节性扰动不改公司长期成长性 - 公司模制瓶龙头地位稳固，下游客户基础广泛扎实，有望充分受益产品升级及成本下降带来的盈利弹性 - 调整后预测2024-2026年营业收入：56.4亿元、63.3亿元、70.2亿元（原值58.1亿元、64.8亿元、71.5亿元） - 调整后预测2024-2026年归母净利润：9.5亿元、11.5亿元、13.4亿元（原值10.2亿元、12.1亿元、13.8亿元） - 对应当前股价PE：18倍、15倍、13倍 [2]

报告摘要 玲珑轮胎（601966.SH） 汽车零部件 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 12 日 Q3 业绩亮眼，塞尔维亚工厂快速爬坡 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|---------------------------|----------|--------|------------------------------------------|--------|--------| | 评级： 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师：何俊艺 | 营业收入（百万元） | 17,006 | 20,165 | 24,961 | 28,468 | 31,610 | | | 增长率 yoy% | -8% | 19% | 24% | 14% | 11% | | 执业证书编号： S0740523020004 | 归母净利润（百万元） | 292 | 1,391 | 2,232 ...

公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - Q3业绩承压，AI创新产品变现效应初显[1] 基本状况 - 总股本：193.34百万股 - 流通股本：171.23百万股 - 市价：62.11元 - 市值：12,008.12百万元 - 流通市值：10,635.30百万元[1] 财务指标 - 营业收入（百万元）：2023A为1,481，2024E为1,547，2025E为1,790，2026E为2,060 - 增长率yoy%：2023A为25%，2024E为4%，2025E为16%，2026E为15% - 归母净利润（百万元）：2023A为86，2024E为27，2025E为60，2026E为84 - 增长率yoy%：2023A为113%，2024E为-69%，2025E为121%，2026E为40% - 每股收益（元）：2023A为0.63，2024E为0.20，2025E为0.44，2026E为0.61 - 每股现金流量（元）：2023A为1.70，2024E为0.75，2025E为0.87，2026E为1.23 - 净资产收益率：2023A为6%，2024E为2%，2025E为4%，2026E为5% - P/E：2023A为139.3，2024E为443.3，2025E为200.4，2026E为143.6 - P/B：2023A为9.1，2024E为9.0，2025E为8.8，2026E为8.5[1] 业绩表现 - Q3业绩承压，竞争加剧推高销售等费用投入 - 单三季度实现营业收入3.48亿元，同比下降7.93% - 实现归母净利润-0.30亿元，同比下降302.01% - 实现扣非净利润-0.35亿元，同比下降242% - 销售费用率同比增长1.75%，研发费用率29.07%[1] 产品与市场 - 产品线持续迭代，AI创新产品商业化落地进程持续 - AI万兴PDF V11更新，为用户提供自动朗读等功能 - 创新产品收入达到约4000万元，占收入比重达7.37%，已呈现较好的变现效果和增长势头 - 海外业务持续扩展新兴市场，国内强化政企端业务 - 亿图脑图、亿图图示产品已完成鸿蒙系统适配，并成功入驻鸿蒙应用商店开启公测 - 视频拓展团队积极面向视频类企业客户进行接洽和业务拓展，有望实现更多收入转化[1] 投资建议 - 万兴科技作为AI应用核心标的，不断打磨新产品，转化收入成效初步凸显 - 考虑到宏观波动等因素，业绩将有短期波动，因此下修盈利预期 - 预计2024/25/26年实现营业收入15.85/18.35/21.12亿元，净利润0.27/0.60/0.84亿元 - 考虑到公司所处AI赛道优质，产品力提升将逐渐转化为用户付费，长期增长空间广阔，维持公司"买入"评级[1]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 国产化趋势持续受益，收购WIPL-D充实电磁能力，长期看好公司受益于全面推进技术升级与产品迭代，加快推进民营领域拓展和机器人业务的突破，打开新市场空间。短期考虑到下游行业景气度恢复尚不及预期，以及公司在降本增效方面的情况[1] 相关目录总结 盈利预测及估值 - 2022A - 2026E营业收入分别为268百万元、320百万元、426百万元、560百万元、735百万元，增长率分别为39%、20%、33%、32%、31%[1] - 2022A - 2026E归母净利润分别为54百万元、57百万元、70百万元、98百万元、138百万元，2023A - 2026E增长率分别为7%、22%、40%、41%[1] - 2022A - 2026E每股收益分别为0.60元、0.65元、0.79元、1.10元、1.55元，2023A - 2026E增长率分别为7%、22%、40%、41%[1] 基本状况 - 2024年11月12日，总股本89.11百万股，流通股本45.50百万股，市价75.40元，市值6,718.80百万元，流通市值3,431.06百万元[1] 2024年第三季度报告 - 2024Q3实现营收3110万元，同比增长0.75%，归母净利润-422万元，归母扣非净利润-398万元。2024年前三季度公司实现营收8285万元，同比增长58.23%，归母净利润-7064万元，归母扣非净利润-7523万元[1] 研发投入 - 2024年前三季度公司研发投入达8958.09万元，较去年同期增长47.20%，继续保持较高的研发投入增速。研发人员占比为61.26%，硕博占比达72.97%[1] 收购WIPL-D - 2024年10月公司正式签约，收购WIPL-D d.o.o.软件产品亚太地区唯一所有权人，获得软件产品全套源代码，完善电磁仿真软件，加速打造涵盖多种学科的索辰多学科多物理场仿真解决方案[1]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 云南电解铝三季度满产叠加电价回落盈利提升，尽管三季度电解铝价格环比下降，但公司盈利依旧实现环比增长。同时公司通过重组等方式进行产能置换，电解铝产能有望进一步提升。新疆神火铝电产业补链强链项目持续推进，多个项目正在积极推进或等待指标。公司秉持现金分红的良好传统，拟进行中期分红。供需格局重塑，资源属性重估，长期高景气仍将维持，维持公司“买入”评级。[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 - 给出了2022A - 2026E的营业收入、归母净利润、每股收益、每股现金流量、净资产收益率、P/E、P/B等指标的预测值，如2022A - 2026E的营业收入分别为42,704百万元、37,625百万元、39,797百万元、44,187百万元、45,647百万元，归母净利润分别为7,571百万元、5,905百万元、4,804百万元、6,870百万元、7,993百万元等。[1] 基本状况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入283.14亿元，同比 -1.10%；实现归母净利润35.38亿元，同比 -13.75%。24年Q3，公司实现营业收入100.93亿元，环比+0.96%，同比+6.02%；实现归母净利润12.54亿元，同比 -8.00%，环比+5.09%。云南自2024年3月16日放开部分负荷管控以来，云南神火积极组织有序复产，5月中旬已全部启动，产量较前两季度提升，且三季度云南处于丰水期，电价环比大幅降低。[1] 产业链布局 - 神火股份在电解铝产业链布局包括火电铝、水电铝，在新疆和云南分别有产能布局，同时还有发电、配套产业如炭素等，如新疆煤电权益产能80万吨火电铝，云南神火权益产能52万吨水电铝等。[3] 财务指标变动 - 给出了2023Q3 - 2024Q3各季度及2023Q1 - 3和2024Q1 - 3的营业收入、营业成本、毛利、毛利率等多项财务指标的数值及环比、同比变化情况，如2024Q3营业收入100.93亿元，环比+0.96%，同比+6.02%等。[3] 业绩环比变动拆分 - 展示了24Q3业绩环比变动拆分情况（以亿元为单位），但未详细说明各部分内容。[4] 资产负债表、利润表、现金流量表相关 - 给出了2023A - 2026E的资产负债表各项指标预测值，如货币资金、应收票据等；利润表各项指标预测值，如营业收入、营业成本等；现金流量表各项指标预测值，如经营活动现金流、投资活动现金流等，同时给出了主要财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力等相关指标数值。[5][7]

区域再融资能力相关 - 城投对再融资依赖度高银行借款是主要渠道化债政策推进下融资结构优化非标融资管控趋紧银行借款仍重要城投银行授信规模和结构可反映信贷市场认可度和信用资质报告构建银行授信指标体系从城投和银行视角分析再融资能力差异和风险偏好程度[2] - 城投视角下指标分规模类和占比类规模类中已使用授信额度大意味着区域金融资源丰富占比类中授信额度未使用占比是衡量再融资能力充分非必要条件已用授信中政策行和国有行占比高表明政策支持力度大股份行占比高表示再融资能力强市场认可度高[2] - 银行视角下分析不同省份、行政层级和主体评级城投已用授信中各银行占比揭示银行风险偏好差异重点省份和非重点省份已用授信结构差异大重点省份政策行和国有行占比大非重点省份股份制银行占比高[2] - 大部分非重点省份市场认可度高但河北省已用授信中股份行占比低重点省份市场认可度分化大云南省已用授信中股份行占比最高陕西等6个地区授信额度未使用占比较低再融资能力偏弱[2] - 陕西等地区授信额度未使用占比和已用授信中股份行占比下降其余省份授信额度未使用占比波动平稳北京等地区已用授信中股份行占比上升融资能力提升[2] - 累计发债规模前100地市中授信额度未使用占比和已用授信中股份行占比最高前20地市多位于江浙、广东和山东烟台市再融资能力强遵义市弱[2] - 城农商行以低行政层级、低信用评级城投为主要支持对象低行政层级城投已用授信中股份行占比下降国有行占比上升银行对江苏等省份风险偏好更高浙江和重庆风险偏好有所下降山东风险偏好增加[2] - 已使用授信占比和已用授信中股份行占比可预示城投风险事件发生但对资质较差主体预见效果弱[2] 2025年通胀相关 - 2025年CPI同比增速预计回升至0.8%相比2024年（预计0.4%）温和抬升内需有望提振外需边际走弱消费刺激政策有望生效不排除追加促消费资金外需动能转弱特朗普当选后可能加征关税出口亮点可能弱化消失[2] - 供给端猪肉和原油对CPI作用方向不确定猪肉2025年生猪供给预计负增猪肉平均批发价有望温和抬升原油考虑特朗普能源政策油价可能下行[2] - 2025年PPI同比增速预计回升至-1.5%需求端投资需求边际改善对工业品价格回升拉动有限制造业投资和补库意愿不足基建改善幅度不大地产投资仍磨底供给端原油等大宗商品价格可能回落[3] - 2025年GDP平减指数预计回升至-0.2%（2024年预计为-0.6%）仍处低通胀状态但降幅收窄货币政策有望维持宽松运用降息等方式降低实体融资成本[3]

报告公司投资评级 - 中孚实业的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 中孚实业在2024年前三季度实现营业收入167.33亿元，同比增长22.65%；归母净利润7.27亿元，同比下降8.37%。2024年Q3，公司实现营业收入57.39亿元，环比下降1.26%，归母净利润2.84亿元，同比下降25.25%，环比下降28.99%。电解铝购销差缩窄，盈利收缩[1] - 公司电解铝产能实现100%权益，铝加工海外开拓成果显著。2024年前三季度，公司铝精深加工累计销量30.29万吨，同比增长83.15%；其中出口销量10.13万吨，同比增长47.29%。再生铝业务方面，公司年产15万吨铝循环再生项目首期已进入试运行阶段[1] - 公司加大国内外市场开发，面对欧盟碳边境关税等产品低碳化需求的变化，公司发挥绿色水电铝的优势，加快“产品再生铝高比例高质量应用”研发和可再生能源应用，产品碳足迹含量大幅下降[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 中孚实业总股本为4,009.43百万股，流通股本为4,007.91百万股，市价为3.24元，市值为12,990.55百万元，流通市值为12,985.61百万元[1] 盈利预测及估值 - 2022年至2026年，中孚实业的营业收入分别为17,517百万元、18,793百万元、16,756百万元、18,545百万元、19,352百万元，增长率分别为15%、7%、-11%、11%、4%[1] - 归母净利润分别为1,050百万元、1,159百万元、1,045百万元、1,620百万元、2,022百万元，增长率分别为60%、10%、-10%、55%、25%[1] - 每股收益分别为0.26元、0.29元、0.26元、0.40元、0.50元[1] - 每股现金流量分别为0.41元、0.50元、0.64元、0.85元、1.07元[1] - 净资产收益率分别为7%、8%、7%、10%、11%[1] - P/E分别为12.4、11.2、12.4、8.0、6.4[1] - P/B分别为1.1、0.9、0.9、0.9、0.8[1] 营业收入及成本 - 2024年Q3，公司实现营业收入57.39亿元，环比下降1.26%，同比增长15.74%；营业成本50.18亿元，环比增长0.60%，同比增长24.81%[2] - 毛利率为12.57%，环比下降1.62%，同比下降6.35%[2] 费用及利润 - 销售费用为0.12亿元，环比下降2.00%，同比下降0.33%；管理费用为0.94亿元，环比增长6.15%，同比下降8.10%；财务费用为0.78亿元，环比增长63.09%，同比下降64.01%[2] - 归母净利润为2.84亿元，环比下降28.99%，同比下降25.25%[2] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为4.65亿元，环比增长97.80%，同比增长44.49%[2] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.56亿元，环比增长12.28%，同比下降33.46%[2] - 筹资活动产生的现金流量净额为-2.77亿元[2] 资产负债表 - 2024年，公司货币资金为503百万元，应收账款为907百万元，存货为2,133百万元，流动资产合计为4,303百万元，固定资产为19,176百万元，非流动资产合计为22,350百万元，资产合计为26,653百万元[4] - 流动负债合计为6,495百万元，非流动负债合计为4,453百万元，负债合计为10,947百万元，所有者权益合计为15,705百万元[4] 财务比率 - 2024年，公司营业收入增长率为-10.8%，归母公司净利润增长率为-9.9%，毛利率为14.8%，净利率为8.1%，ROE为6.7%，资产负债率为41.1%[4] 每股指标 - 2024年，公司每股收益为0.26元，每股经营现金流为0.64元，每股净资产为3.47元[6] - P/E为12，P/B为1[6]

报告公司投资评级 - 评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年10月29日公司发布2024年第三季度报告，Q3同比大幅减亏，设计类EDA持续高增。境内业务快速发展，国内业务及营收规模快速增长[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为4.09亿元、5.15亿元、6.38亿元，增长率分别为24%、26%、24%；归母净利润分别为-0.57亿元、-0.44亿元、-0.25亿元，增长率分别为1%、-22%、-43%[1] 财务状况 - 2023 - 2026年，资产负债率分别为16.1%、20.7%、25.6%、30.3%；流动比率分别为6.4、4.4、3.2、2.4；速动比率分别为6.2、4.2、3.0、2.2；总资产周转率分别为0.1、0.2、0.2、0.3[3]

报告行业投资评级 - 未提及 [无] 报告的核心观点 - 中国电子信息产业集团是我国电子信息产业的重要支柱力量，在践行国家科技战略、布局新质生产力、拥有雄厚资源、加速资产整合等多方面表现突出，旗下众多上市公司和非上市资产各有业务特色，在鼓励上市公司注入优质科技资产、深化国企改革大背景下，有望发挥排头兵作用，建议关注部分重点上市平台 [1][6][11][15][17][46] 根据相关目录分别进行总结 中国电子的集团定位与发展历程 - 中国电子是中央直接管理、以网络信息技术为核心的国有骨干企业，是电子信息产业的支柱力量，其发展历程可分为四个主要阶段，在不同阶段承担不同任务并不断发展变革 [2][6] 中国电子的战略聚焦与业务进展 - 中国电子聚焦新一代信息技术、人工智能、新材料、脑机接口等战略性新兴产业发展，在人工智能、新材料、脑机接口等领域均有成果，如相关企业推出AI产品、在玻璃生产方面取得进展、研发脑机接口芯片等 [10][11] 中国电子的实力体现 - 截至2023年，中国电子拥有18.9万员工，2023年营业收入达到2505.4亿元，利税总额为125.4亿元，净利率（含税）为5.0%，总资产达到4336亿元，净资产455.15亿元，资产回报率为2.8%，展现出人力、财务资源雄厚，盈利能力强劲和资本利用水平高效的特点 [15] 中国电子的资产整合与混改 - 中国电子近年来积极推进混改，自2020年将总部迁至深圳后，与多家企业建立战略合作伙伴关系并启动多项重大投资合作，在关键技术领域进行产业整合和资源聚集，构建网信产业生态系统，提升影响力与主导力 [17] 中国电子旗下24家上市公司梳理 - 报告梳理了中国电子旗下24家上市公司的股票代码、公司名称、主营业务、上市时间、不同时期的营业收入、净利润、市值、业务板块等经营情况 [21][26][27][28][29][30][31][32][33][34] 中国电子集团内非上市优质资产梳理 - 报告梳理了中国电子集团内部分非上市优质资产的股权架构、主营业务等情况，包括中国电子有限公司、中国电子国际信息服务有限公司、中国振华电子集团有限公司等旗下的相关资产 [36][40][41]