深度综述与拆分 | 42 家上市银行三季报: 增速边际小幅提高、 息差降幅收窄、资产质量平稳 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------|-------------|------------|----------------|--------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 报告给予行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 稀土价格反弹,缅甸供应不确定性增大。北方稀土发布11月挂牌价,氧化镨钕报价41.66万元/吨,环比上涨0.22%。[51][52] 2. 锂电池行业景气度符合预期,正极材料产量持续增长。9月正极材料产量30.61万吨,环比增长9.35%。[27][31] 3. 新能源汽车销量同比高增,欧洲和美国市场表现良好。9月国内新能源汽车产销量同比分别增长48.8%和42.3%,渗透率达45.8%。[16][19][20] 4. 消费电子需求有所回升,手机和PC出货量同比增长。[21][25][26] 5. 锡价维持震荡,供给端收缩与需求复苏共振。[62][63] 行业投资机会和风险 1. 稀土供给端不确定性增大,中长期需求有望爆发,板块中长期投资机会较好。[1] 2. 锂电池行业供需格局持续改善,行业景气度较高。[33] 3. 新能源汽车和消费电子行业需求复苏,带动相关产业链景气度提升。[16][21] 4. 宏观经济波动、技术替代、产业政策变动等风险需关注。[73]

投资评级 - 报告对坚朗五金的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 坚朗五金2024年三季报显示，营业收入为49.1亿元，同比下降11.51%；归母净利润为0.33亿元，同比下降77.22%；扣非归母净利润为131万元，同比下降99.04%[1] - 2024Q3单季度营业收入为17.0亿元，同比下降22.46%；归母净利润为0.28亿元，同比下降78.71%；扣非归母净利润为0.18亿元，同比下降86.14%[1] - 国内业务收入下降约14%，其中省会、地级市和县城市场收入分别下降约12%、14%和15%，主要受地产行业需求下降影响[1] - 海外业务表现亮眼，收入增长超过18%，其中印度市场增长超过20%，中东和欧洲市场增长超过40%[1] - 毛利率维持稳定，2024Q3毛利率为31.4%，同比提升0.1个百分点，主要得益于原材料价格稳定和降本措施[1] 财务数据 - 2024年预计营业收入为70亿元，同比下降10.3%；归母净利润为1.27亿元，同比下降60.9%[1] - 2025年预计营业收入为77.06亿元，同比增长10.1%；归母净利润为2.23亿元，同比增长76.1%[1] - 2026年预计营业收入为86.42亿元，同比增长12.1%；归母净利润为2.73亿元，同比增长22.5%[1] - 2024Q3期间费用率为16.22%，同比提升2.68个百分点，主要由于营业收入下滑导致费用未能有效摊薄[1] - 2024Q3经营性净现金流为5.39亿元，同比转正，现金流压力有所缓解[1] 业务表现 - 地产类产品收入降幅较大，工程类产品收入逆势增长，尤其是点支幕墙、护栏类产品表现突出[1] - 海外业务进入上行通道，新兴市场增长迅速，海外渠道建设持续完善，公司拟针对海外特定市场设计电商平台[1] - 公司持续推动降本措施，产品价格下滑的影响减弱，毛利率整体保持稳定[1] 行业与市场 - 地产销售复苏低于预期，地产链需求仍然承压，行业竞争压力加大[1] - 公司渠道和综合供应能力优势明显，海外业务增长潜力较大[1]

投资评级 - 报告对康龙化成的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入88.17亿元，同比增长3.00%；归母净利润14.22亿元，同比下降24.82%；扣非净利润7.83亿元，同比下降27.69%[1] - 2024Q1-Q3新签订单同比增长超过18%，主要得益于海外客户需求恢复及更多服务项目进入中后期临床开发阶段[1] - 2024Q1-Q3公司整体毛利率为33.87%，同比下降2.09个百分点；净利率为15.53%，同比上升2.28个百分点[1] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为120.72亿元、138.82亿元、159.79亿元，同比增长4.63%、14.99%、15.11%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为17.18亿元、18.77亿元、22.23亿元，同比增长7.32%、9.22%、18.47%[1] 财务表现 - 2024Q1-Q3营业收入为88.17亿元，同比增长3.00%；营业成本为58.31亿元，同比增长6.36%；毛利率为33.87%，同比下降2.09个百分点[3] - 2024Q1-Q3销售费用为1.87亿元，同比下降3.80%；管理费用为12.06亿元，同比下降0.62%；研发费用为3.32亿元，同比增长21.82%[3] - 2024Q1-Q3归母净利润为14.22亿元，同比下降24.82%；扣非净利润为7.83亿元，同比下降27.69%[3] - 2024Q1-Q3经营性现金流净额为17.71亿元，同比下降12.76%[3] 业务分析 - 实验室服务：2024Q1-Q3收入为52.19亿元，同比增长3.0%，毛利率为44.8%，同比下降1.6个百分点[1] - 小分子CDMO：2024Q1-Q3收入为19.77亿元，同比增长30%，毛利率为30.8%，同比下降5.0个百分点[1] - 临床研究服务：2024Q1-Q3收入为13.06亿元，同比增长12%，毛利率为13.2%，同比下降3.5个百分点[1] - 大分子及细胞基因治疗：2024Q1-Q3收入为3.11亿元，同比增长0.1%，毛利率为-42.8%，同比下降35.5个百分点[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为120.72亿元、138.82亿元、159.79亿元，同比增长4.63%、14.99%、15.11%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为17.18亿元、18.77亿元、22.23亿元，同比增长7.32%、9.22%、18.47%[1] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.96元、1.05元、1.24元[1] 估值指标 - 2024年预测P/E为29.95倍，2025年为27.42倍，2026年为23.15倍[1] - 2024年预测P/B为3.59倍，2025年为3.17倍，2026年为2.79倍[1] - 2024年预测EV/EBITDA为18倍，2025年为17倍，2026年为15倍[11]

投资评级 - 报告对爱柯迪的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 爱柯迪24Q3营收17.25亿元，同比增长8.4%，环比增长7.33%，归母净利润2.92亿元，同比增长44.7%，环比增长34.02%，扣非归母净利润2.63亿元，同比增长32.2%，环比增长33.7%，营收持续稳定增长，盈利超预期[2][3] - 公司发布新一期股权激励计划，彰显持续稳增信心，海外布局北美、东南亚、欧洲等生产基地，2023年启动墨西哥二期工厂建设，计划2025年第二季度投入生产，产品涵盖新能源汽车车身部件、电池系统单元、电机壳体和电控及其他类壳体等，增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂的合作，提高客户黏性，实现战略转型升级[3] - 预计24-26年营收分别为74.5亿元、96.8亿元、121.0亿元，同比增速依次为25%、30%、25%，归母净利润分别为9.7亿元、12.1亿元、14.7亿元，同比增速依次为7%、24%、22%[3] 财务数据 - 2024E营业收入预计为74.47亿元，同比增长25%，归母净利润预计为9.74亿元，同比增长7%，每股收益预计为1.00元，同比增长7%[1] - 2025E营业收入预计为96.81亿元，同比增长30%，归母净利润预计为12.11亿元，同比增长24%，每股收益预计为1.24元，同比增长24%[1] - 2026E营业收入预计为121.01亿元，同比增长25%，归母净利润预计为14.72亿元，同比增长22%，每股收益预计为1.51元，同比增长22%[1] - 2024E净资产收益率预计为13.3%，2025E为14.5%，2026E为15.2%[5] - 2024E毛利率预计为27.0%，净利率为13.2%，2025E毛利率为26.5%，净利率为12.7%，2026E毛利率为26.5%，净利率为12.3%[5] 资产负债与现金流 - 2024E货币资金预计为22.34亿元，应收账款为22.12亿元，存货为12.62亿元，流动资产合计为66.34亿元[5] - 2024E短期借款预计为18.37亿元，应付账款为7.65亿元，流动负债合计为31.21亿元[5] - 2024E经营活动现金流预计为9.94亿元，投资活动现金流为-9.64亿元，融资活动现金流为2.61亿元[5] 估值与市场表现 - 2024E P/E为16倍，2025E为13倍，2026E为10倍[5] - 2024E P/B为2倍，2025E为2倍，2026E为2倍[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司常规业务保持稳健复苏,但新冠减值以及外部政策变化可能对短期业绩造成扰动 [1] - 公司积极响应深化医改政策要求,与多家顶级三级医院达成产学研全面合作,深入推广区域检验中心等共建服务模式,为中长期业绩增长奠定基础 [1] - 公司进一步提升精细化管理,加快营销、供应链、服务等环节的数智化转型变革,有望推动各项业务优化成本、提质增效 [1] - 公司应收账款回收进度改善明显,经营活动现金流有望迎来改善 [1] 分季度财务数据总结 - 2024年单三季度公司实现营业收入17.38亿元,同比下降13.15%,主要因医疗整顿、DRGs推广等政策导致医院常规检测需求增长尚未完全恢复 [4] - 2024年单三季度公司实现归母净利润0.04亿元,同比下降98.56%,实现扣非归母净利润0.04亿元,同比下降94.62%,受到应收账款减值等因素影响,公司单季度利润出现一定波动 [4] 费用及盈利能力分析 - 2024前三季度公司销售费用率12.06%,同比增长0.37个百分点;管理费用率8.60%,同比增长0.43个百分点;研发费用率5.38%,同比下降0.41个百分点 [5][6] - 2024前三季度公司毛利率35.15%,同比下降2.29个百分点,主要因收入规模下降,固定成本摊销增大,同时行业竞争加剧造成外包价格下降,进一步对公司盈利能力带来压力 [6] - 2024前三季度公司净利率1.49%,同比下降7.49个百分点 [6] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为73.31、85.36、99.55亿元,同比增长-14%、16%、17% [7] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为3.02、8.12、9.97亿元,同比增长-53%、168%、23% [7] - 公司当前股价对应2024-2026年50、19、15倍PE [7]

报告投资评级 - 增持（下调）[1] 报告核心观点 - 地缘政治等宏观因素影响华大智造短期表现，但看好测序新品出海以及国内市场回温[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度华大智造实现营业收入18.86亿元，同比下降15.19%，实现归母净利润 -4.63亿元[1] - 2024年单三季度公司实现营业收入6.60亿元，同比下降13.22%，实现归母净利润 -1.65亿元，同比下降65.54%，实现扣非归母净利润 -1.73亿元，同比下降60.82%[1] - 公司2024前三季度销售费用率33.80%，同比增长8.38pp；管理费用率21.38%，同比增长5.42pp；研发费用率29.61%，同比增长0.48pp；财务费用率1.72pp；净利率 -1.18%，同比增长 -24.97%，同比下降2.46pp；2024年前三季度毛利率61.47%，同比增长16.03pp[1] - 预计2024 - 2026年公司收入27.31、34.09、42.17亿元，预计归母净利润为 -7.09、-3.48、0.04亿元（调整前为 -7.09、-3.48、0.04亿元），同比增长 -6%、25%、24%[1] - 报告还给出了华大智造2023A、2024E、2025E、2026E的盈利预测表，包括货币资金、应收票据、应收账款等多项资产负债表和利润表数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力等多项财务比率[4] 业务影响因素方面 - 公司单季度收入有所降低，主要因宏观环境、地缘政治、市场竞争等因素影响测序、实验室自动化等相关产品的销售推广，同时汇率波动导致公司持有的外币货币性项目汇兑损失增加，对利润造成一定影响[1] - 2024年以来，《生物安全法案》等政治因素造成部分海外市场开拓难度有所提升，同时叠加国内科研、医疗等客户项目申报周期、经费划拨时间等的影响，公司测序仪、试剂耗材等产品的增长面临一定压力[1] - 公司持续加快海外市场的渠道建设，在欧美多国实现本地化部署，并通过与全球领先的生物技术公司Dasa、拉美最大医疗诊断公司ABLD、DCS等高端客户达成战略合作，未来海外市场有望重回较快增长[1] - 在国内市场，伴随以旧换新政策的逐步落地以及县域紧密型医共体等政策落地实施，同时叠加年底相关预算额度的结算窗口期，测序、实验室自动化等相关产品的采购需求有望逐渐回暖[1]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 项目爬坡短期盈利承压，氦气影响已边际减弱，随着新投产项目未来持续爬坡达到稳定运营状态，公司毛利率有望得到改善半导体发展望促进电子大宗需求持续提升，支撑公司长期成长电子大宗市场将持续有新增投入运营，公司业务体量将在未来保持增长高端装备制造基地及电子特气布局稳步推进，未来随着电子特气项目逐步建成投产，将有助于进一步完善公司在电子气体领域的业务版图公司为国内电子大宗气体和氦气的内资领军者，在手订单充裕，成长性强[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2023A - 2026E的营业收入（百万元）分别为1,835、2,081、2,864、3,468，增长率yoy%分别为19%、13%、38%、21%；归母净利润（百万元）分别为320、242、331、448，增长率yoy%分别为36%、 -24%、36%、35%；每股收益（元）分别为0.24、0.18、0.25、0.34；每股现金流量分别为0.41、1.21、0.10、0.07；净资产收益率分别为6%、4%、6%、7%；P/E分别为37.5、49.4、36.2、26.8；P/B分别为2.1、2.1、2.1、2.0[1] 财务状况 - 2024年Q1 - Q3公司实现营收15.0亿元，同比+10.5%；归母净利润1.8亿元，同比-20.1%；扣非归母净利润1.7亿元，同比-23.7%；Q3单季度实现营收5.3亿元，同比+14.3%，环比+2.7%；归母净利润0.5亿元，同比-33.3%，环比-33.7%；24Q3单季度公司毛利率为24.01%，同比-7.7pct，环比；24Q3的资产负债率26.5%，同比+4.9pct[1][3][4] 现金流状况 - 2023A - 2026E的经营活动现金流（百万元）分别为538、1,591、127、98；投资活动现金流（百万元）分别为-2,766、-1,215、-1,089、-1,097；融资活动现金流（百万元）分别为2,936、 -51、278、1,090[7]

证券研究报告 报告日期：2024年11月3日 【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题｜ 苹果FY24Q4点评：收入超预期，补缴税收影 响利润表现 分析师：王芳 S0740521120002，杨旭 S0740521120001， 张琼 S0740523070004，洪嘉琳 S0740524090003 1 苹果FY24Q4业绩一张图 图表：苹果FY24Q4业绩概览及FY25Q1指引 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|-------|--------------------|------------------------|----------|-------------------------| | 营收（亿美元） | 实际 | yoy \n949.3 6.1% | FY24Q4 \nqoq \n10.7% | 市场预期 | 较市场预期 \n943.6 0.6% | | 1 ）按业务分类 | | | | | | | —iPhone | | 462.2 5.5% | 17.6% | | 450.4 2 ...

评级：无评级 分析师：由子沛 本周行情回顾： 本周（10.28-11.03）20 支 REITs 上涨，2 支持平，26 支下跌，整体下跌 0.27%，其 中中金科投光谷 REIT 涨幅最大为 4.19%，华夏南京高速 REIT 跌幅最大为 3.98%， 同期沪深 300 下跌 1.68%，中证 500 指数上涨 0.38%，中证全债指数上涨 0.14%， 中债 1 年期国债指数上涨 0.05%，中债 10 年期国债指数上涨 0.21%，中证转债指数 下跌 0.54%。 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 分析师：陈希瑞 执业证书编号：S0740524070002 Email：chenxr@zts.com.cn 分析师：李垚 执业证书编号：S0740520110003 重点事件：1)华泰宝湾物流 REIT 于 10 月 29 日在深交所上市，首日上涨 0.3%；2） 华夏南京高速 REIT 将于 11 月 1 日在上交所上市，首日上涨 0.02%。3）中金联东科 创 REIT 将于 11 月 5 日于上交所上市，上市开盘参考价位 3.234 元/份。4)建 ...