报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 齐鲁银行近年来表现优异,经营业绩稳健增长、资产质量逐渐改善,积极布局县域金融,发展普惠金融的独特优势,树立服务山东省本土经济的战略支柱 [2] - 预计2024-2026年公司营收增速分别为4.64%、9.60%、10.95%,归母净利润增速分别为15.46%、15.73%、16.60%,每股净资产分别为9.57、10.91、12.45元,对应10月17日收盘价的PB估值分别为0.57、0.50、0.44倍 [3] 公司经营情况总结 1. 规模稳步提升,零售贷款扩张放缓 [2] - 24H1公司贷款余额较年初+8.81%至3266.39亿元,其中对公贷款、零售贷款占比分别为70.57%、26.52%,占比较年初分别+1.27%、-1.37% - 24H1公司存款总额较年初+6.30%至4231.53亿元,其中定期存款、活期存款占比分别为69.36%、30.56%,占比较年初分别+1.59%、-1.67%,存款定期化持续 2. 净息差持续收窄,主因资产端收益率下行 [2] - 报告期内公司净息差1.54%,同比-32bp,较23年末-20bp - 24H1公司生息资产平均收益率为3.62%,同比-36bp,较23年末-22bp;计息负债平均成本率为2.15%,同比-5bp,较23年末-3bp 3. 资产质量整体稳中有进,零售资产质量有所波动 [2] - 截至报告期末,不良贷款率1.24%,较23年末-2bp;关注率1.14%,较23年末-24bp;逾期率0.99%,较23年末-1bp - 拨备覆盖率较23年末+5.67%至309.25% - 截至报告期末,公司零售贷款不良率1.32%,同比+0.35bp,较23年末+14bp,预计主因部分信用类产品风险暴露增加影响 4. 县域金融持续深耕,乡村振兴重点领域表现出色 [2] - 24H1县域支行存款余额1278.95亿元,较23年末+11.23%;县域贷款余额985.06亿元,较23年末+13.84%;县域客户数达到210.77万户,较23年末+6.14% - 齐鲁银行菏泽分行设立,推动齐鲁银行县域金融进一步发展

三季度经济分析 - 三季度GDP同比增长4.6%，为年内低点，但四季度有望回升[6][10] - 工业生产有所回暖，9月规模以上工业增加值同比增长5.4%[12][13] - 消费政策显效，9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，超出预期[18][19][22] 投资情况 - 主要投资分项均有边际改善，制造业投资高位反弹[31][32][33] - 广义基建投资增幅明显，当月同比增长17.5%[36][37][38] - 房地产开发投资降幅收窄，但仍处于低位[41] 就业形势 - 总体就业形势稳定，但高校毕业生等重点群体就业压力较大[43][44]

行业投资评级 无评级 [1] 报告的核心观点 1) 政策"组合拳"推动房地产市场止跌回稳 [2][3] 2) 首次提出新增100万套城中村改造货币化安置,后续规模有望继续扩大 [5][7] 3) 加大"白名单"项目贷款投放力度,助力实现保交房目标 [8][9] 4) 专项债收储土地和存量房以及税收等相关政策有待后续观察 [10] 分组1 - 政策"组合拳"概括为"四个取消、四个降低、两个增加",既涉及存量政策,还包括两大增量政策,有助于推动房地产市场止跌回稳 [11] - 9月政治局会议首次提出"要促进房地产市场止跌回稳",为房地产行业定下新基调,此次发布会是对此的具体落实 [11] 分组2 - 新增100万套城中村改造货币化安置,假定货币化安置比例为60%,可释放约60万套购房需求 [5] - 全国仅35个大城市有170万套的城中村改造需求,全国城市需要改造的危旧房有50万套,后续规模有望继续扩大 [7] 分组3 - 将所有房地产合格项目都争取纳入"白名单",做到"应进尽进"、"应贷尽贷"、"能早尽早" [8][9] - 预计到2024年底,"白名单"项目贷款审批通过金额将超过4万亿元,意味着年底前增加金额将达到1.77万亿元 [8]

行业投资评级 无评级 [1] 报告的核心观点 1. 全球 TV 市场规模趋于稳定,中国品牌迅速崛起 [8][9][10][11] 2. 成熟市场高渗透率背景下销量增速承压,均价提升或为规模扩张主要动力 [13][14][16][17] 3. 欧洲市场销额规模持续稳健扩张,东西欧 TV 行业量价表现分化 [19][20][21][22][25][26][27] 4. 大洋洲 TV 销售表现较为稳定,TCL 品牌市占率涨幅显著 [30][32][33][34][35] 5. 北美市场受价格战影响,销售表现短期承压,后续有望迎来反弹 [40][42][43][44][45] 分组1 - 全球 TV 市场规模趋于稳定,中国品牌迅速崛起 [8][9][10][11] - 成熟市场高渗透率背景下销量增速承压,均价提升或为规模扩张主要动力 [13][14][16][17] 分组2 - 欧洲市场销额规模持续稳健扩张,东西欧 TV 行业量价表现分化 [19][20][21][22][25][26][27] - 大洋洲 TV 销售表现较为稳定,TCL 品牌市占率涨幅显著 [30][32][33][34][35] - 北美市场受价格战影响,销售表现短期承压,后续有望迎来反弹 [40][42][43][44][45]

新能源汽车行业 1. 特斯拉正式推出无人驾驶出租车Robotaxi和运货车Robovan [5][52] - Robotaxi取消了方向盘、脚踏板等传统驾驶设备,是一个完全自动驾驶的"移动空间" - Robotaxi采用无线充电技术,预计生产成本低于3万美元,运行成本可降低到每英里0.2美元,预计2026年大规模铺开 - Robovan是一款更大的Robotaxi,可搭载20人或运输货物 2. 特斯拉Optimus机器人展示了跳舞、与客人互动等强大的动作流畅度和反应灵敏度 [5] - 特斯拉的定位正在从电动车向AI和机器人转变,未来特斯拉的乘用车和出租车都将属于其AI和机器人应用的一部分 3. 产业链受益标的包括格局好的龙头企业、创新和弹性企业、出海和新技术企业 [4] - 龙头企业如特斯拉、宁德时代、亿纬锂能等 - 创新企业如华为、小米,弹性企业如碳酸锂 - 出海和新技术企业如璞泰来、新宙邦等 4. 比亚迪9月产销同比均增长超30% [62] 光伏行业 1. 分布式光伏政策加速市场化发展 [5][56] - 国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法(征求意见稿)》 - 6MW以上大型工商业项目禁止上网,必须全部自发自用 - 整体上看,对分布式光伏分四类管理,采取三种消纳模式,加速分布式光伏迈进电力市场化交易 2. 产业链价格持续磨底 [30][35] - 终端组件价格小幅下探,集中项目价格约0.68-0.73元/W,分布式项目价格约0.67-0.79元/W - 硅片价格小幅下滑,182N需求转折向下,210(R)占比提升 - 电池片部分尺寸报价下调,但受组件价格承压影响,短期难以大幅上涨 3. 产业链相关标的包括一体化企业、辅材及配套企业、新成长企业 [16] - 一体化企业如隆基绿能、晶科能源等 - 辅材及配套企业如福斯特、阳光电源等 - 新成长企业如爱旭股份、阿特斯等 风电行业 1. 6GW海风柔直项目获得核准,高压大容量送出将成为趋势 [7][18][19] - 粤东场址三海上风电项目集中送出工程陆上部分获得核准 - 根据测算,2GW整体直流送出成本相比2*1GW降低25%,高压大容量送出将是发展趋势 - 目前国内已有18.5GW采用±500kV直流送出的海风项目 2. 风电产业链原材料价格有所上涨 [46][47][48][49] - 10mm造船板价格上涨2.05% - 齿轮钢价格上涨4.46% - 铸造生铁价格上涨4.35% - 废钢价格下降0.42% 3. 三峡4GW风电项目中标候选人公示,运达股份和明阳智能中标 [60] 4. 汉缆股份中标新加坡400kV电缆和接头项目,中标金额约13.4亿元 [64]

出口情况分析 - 9月出口同比增长2.4%，低于市场预期[3] - 出口增速放缓主要受短期偶发因素影响,如台风、集装箱短缺等[6] - 外需有边际转弱迹象,全球制造业PMI下滑,韩国越南出口增速回落[9][10] - 对欧盟出口明显回落,同比大幅下降超12个百分点[12] - 机电产品出口优势持续,但同比增速有所放缓[14] - 地产后周期品及劳动密集型产品出口再度回落,成为出口拖累[17][19] 进口情况分析 - 9月进口同比增长0.3%,低于预期,持续低位运行[21][22] - 进口增速放缓与内需偏弱有关,终端需求不足[21] - 大宗商品价格下调也拖累了进口金额[24] - 铁矿砂、原油等大宗商品进口继续是拖累[25] 政策建议 - 外需不确定性增加,扩内需政策作用更加关键[26] - 关注后续政策落地及传导至基本面的效果[26]

信贷方面 - 总量角度,人民币贷款新增1.59万亿元,同比少增7200亿元[9] - 结构角度,居民和企业中长期贷款同比均明显少增,票据冲量现象持续[9,16] - 非银贷款持续收缩,同比多减860亿元[19] 直接融资方面 - 政府债券融资1.53万亿元,同比多增5437亿元,是社融的主要支撑[25] - 企业债券融资减少1926亿元,同比多减2576亿元,主要受城投债拖累[25] 存款和货币供给 - M1同比-7.4%,延续下行趋势,地产销售偏弱等因素影响仍存[29] - M2同比6.8%,小幅回升,非银金融机构存款增加是主要原因[29] 政策影响 - 政策环境变化尚未完全反映在本月数据,需关注政策落地效果[32] - 政府加杠杆、财政支持等政策有望对信贷提供支撑[32]

报告行业投资评级 - 医药行业评级为中性 [2] 报告的核心观点 - 葛兰素史克申报的注射用Belantamab mafodotin拟纳入优先审评,适应症为与硼替佐米+地塞米松联合治疗既往接受过至少一种治疗的多发性骨髓瘤(MM)成年患者 [3] - 该药是一款靶向BCMA的抗体偶联药物(ADC),此前曾获得美国FDA授予的突破性疗法认定和优先审评资格,以及欧盟EMA授予的优先药物资格(PRIME) [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年10月16日,医药板块涨跌幅-0.85%,跑输沪深300指数0.22pct,涨跌幅居申万31个子行业第23名 [3] - 各医药子行业中,医药流通(-0.33%)、医疗耗材(-0.34%)、医院(-0.48%)表现居前,医疗研发外包(-1.90%)、疫苗(-1.84%)、医疗设备(-1.74%)表现居后 [3] - 个股方面,日涨幅榜前3位分别为广生堂(+19.98%)、麦克奥迪(+16.53%)、双成药业(+10.00%);跌幅榜前3位为新诺威(-11.04%)、奕瑞科技(-9.27%)、怡和嘉业(-7.67%) [3] 行业要闻 - 近日,CDE官网公示,葛兰素史克申报的注射用Belantamab mafodotin拟纳入优先审评 [3] 公司要闻 - 仙琚制药:近日收到国家药品监督管理局下发的甲磺酸倍他司汀片境内生产药品注册受理通知书 [3] - 华森制药:近日收到重庆市药品监督管理局核准签发的曲克芦丁注射液《药品再注册批准通知书》 [3] - 双鹭药业:近日收到国家药品监督管理局核准签发的依替巴肽注射液《药品注册证书》 [3] - 智飞生物:子公司智飞龙科马自主研发的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)申请生产注册获得国家药品监督管理局出具的《受理通知书》 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为"看好"[2] 报告的核心观点 1. 4季度高猪价和养殖业高盈利有望延续[2] 2. 粮价处于近年来底部中期有望反转[2][7] 3. 农业板块个股当前估值处于历史较低水平,推荐高配农业板块[2] 养殖产业链 1. 生猪:高景气叠加低估值,重视板块的投资机会[2][3][4] 2. 白鸡:4季度关注疫情风险和产能去化预期[3] 3. 黄鸡:高景气叠加低估值,重视板块投资机会[4] 4. 动保:行业景气持续底部运行,关注有新产品的公司[5] 种植产业链 1. 种业:种业环境持续优化,关注长期投资机会[6] 2. 种植:关注粮价底部反转的机会[7]

通胀数据分析 - 9月CPI同比增长0.4%，低于预期0.7%[6] - 9月PPI同比下降2.8%，降幅较前值扩大1.0个百分点[6] - 食品与非食品价格差异缩小，食品价格涨幅回落[8,13] - 非食品价格边际继续走弱，但降幅有所收窄[16] - 核心CPI进一步走弱，反映内需较疲软[20] 价格变动驱动因素 - 国内有效需求不足是影响通胀走势的关键[32] - 国际大宗商品价格波动对国内工业品价格存在传导效应[23,31] - 部分行业产能过剩，制约价格上涨空间[23] - 地产市场和基建投资尚未明显提速，拖累黑色工业品价格[30] 政策对基本面的影响 - 9月底政策组合拳有助于经济阶段性企稳[32] - 后续需关注政策实际落地、增量政策推出及其传导效应[32] - 价格走势还需进一步观察，看是否能摆脱偏弱状态[32]