行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，维持评级 [1] 核心观点 - 高血脂患者群体庞大，约1亿人，降脂药存在未被满足的需求，多款创新药即将迎来数据催化 [3] - 我国高血脂患者众多，血脂达标率较低，低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）是动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）的致病性危险因素 [4] - 降脂行业存在较大未被满足需求，传统他汀类药物存在局限性，PCSK9单抗长期依从性不佳，Lp(a)缺乏特定靶向药物 [4] - 多款前沿靶点迎来数据催化，成药性确定性强，PCSK9靶点逐渐朝新技术路线发展，其他靶点如CETP、Lp(a)、APOC3、ANGPTL3等研发火热 [4] 行业概览 - 我国血脂异常人口约2亿人，高血脂人群约1亿人，血脂异常患病率近年来维持在较高水平 [4][10] - 低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）是降脂治疗的首要靶点，LDL-C达标后，非HDL-C为次要干预靶点 [12] - 他汀类药物是降胆固醇治疗的基础，推荐起始使用常规剂量或中等强度他汀类药物 [12] 降脂药市场空间 - 2023年城市公立医院降脂化药/生物药市场规模约84.3亿，增长较快的品种主要是PCSK9抑制剂和胆固醇吸收剂 [17] - 降脂中成药市场中，血脂康为销量最高的品种，2023年单年销售额达7.9亿元 [22] 创新药研发进展 - PCSK9靶点已验证，竞争较激烈，重点关注新技术路线如反义核苷酸ASO、环肽疗法、疫苗和基因编辑技术 [32] - Lp(a)靶点与心血管疾病风险直接相关，目前全球在研药物中诺华的pelacarsen、安进的olpasiran和礼来的lepodisiran处于临床三期 [62][65] - CETP靶点成药性较为确定，NAMS的obicetrapib在3期临床试验中显示出显著降低LDL-C的效果 [76][80] - APOC3和ANGPTL3靶点可解决难治性血脂异常问题，ARO-APOC3和ARO-ANG3在临床2期试验中显示出显著降脂效果 [88] 投资建议 - 建议关注布局降脂领域创新药的相关标的，包括恒瑞医药、康方生物、信达生物、石药集团、信立泰和京新药业 [98] 风险提示 - 研发进度不及预期，产品销售不及预期，集采政策影响 [102]

投资评级 - 中国核电的投资评级为"持有"（维持评级）[2] 核心观点 - 中国核电2024年全年发电量为2163.49亿千瓦时，同比增长3.09%，上网电量为2039.23亿千瓦时，同比增长3.28%[3] - 2025年公司计划全年发电量增长9.55%，目标为2370亿千瓦时，其中核电计划发电量为1954亿千瓦时（增长6.70%），新能源计划发电量为416亿千瓦时（增长25.20%）[4] - 2024年核电发电量同比下降1.80%，主要受福清两次小修和海南台风等影响[5] - 截至2024年12月31日，公司控股核电在运机组25台，装机容量23.75GW，2025年1月1日福建漳州核电站1号机组投入商运，装机容量增至24.96GW[5] - 公司控股新能源在运装机容量29.60GW，包括风电9.58GW、光伏20.02GW，另控股独立储能电站1.4GW，控股新能源在建装机容量14.36GW[5] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为98.36、110.99和117.07亿元，对应PE分别为19.6/17.3/16.4倍[6] - 2024-2026年营业收入预计分别为761.90、846.13和900.55亿元，增长率分别为2%、11%和6%[7] - 2024-2026年净利润预计分别为98.36、110.99和117.07亿元，增长率分别为-7%、13%和5%[7] - 2024-2026年EPS预计分别为0.52、0.59和0.62元/股[7] 新能源发展 - 公司规划十四五新能源装机目标30GW，有望超预期兑现规划目标[5] - 截至2024年12月31日，公司控股新能源在运装机容量29.60GW，包括风电9.58GW、光伏20.02GW，另控股独立储能电站1.4GW[5] - 控股新能源在建装机容量14.36GW，包括风电2.37GW，光伏11.99GW[5]

行业投资评级 - 传媒行业评级为“强于大市”（维持评级）[8] 核心观点 - Grok AI 全量登入 X 平台，免费向 X 用户开放，此前仅对 Premium 和 Premium+付费会员开放，订阅费为每月 7 美元和 19 美元[3] - X 平台用户基数庞大，APP 日活用户达 2.5 亿人，网页每日访问量达 1.7 亿次[3] - Grok AI 即将集成至 Tesla 汽车系统，Tesla 全球保有量超过 700 万台[4] - xAI 完成 C 轮融资 60 亿美元，估值达 400 亿美元，资金支持技术研发和市场扩展[5] - 马斯克已投入使用十万卡集群，Grok3 预训练完成，计算量较 Grok2 多 10 倍[6] - 看好能够进行 AI 循环的大平台公司，关注字节 AI 产业链、小米和金山云 AI 产业链、腾讯 AI 产业链[7] 行业动态跟踪 - Grok AI 全量登入 X 平台，免费向 X 用户开放[3] - Grok AI 即将集成至 Tesla 汽车系统，Tesla 全球保有量超过 700 万台[4] - xAI 完成 C 轮融资 60 亿美元，估值达 400 亿美元[5] - 马斯克已投入使用十万卡集群，Grok3 预训练完成[6] 投资建议 - 看好能够进行 AI 循环的大平台公司，关注字节 AI 产业链、小米和金山云 AI 产业链、腾讯 AI 产业链[7]

整体情况 - 2024年12月国内新发行开放式基金1495亿份，环比上涨21亿份，但同比2023年12月下降437亿份 [2][14] - 2024年12月新发行基金产品数量为111只，环比增加13只，同比减少41只 [2][14] - 债券型基金发行占据主导地位，占比73.2%，环比提高47.2pct，权益型产品占比24.2%，环比下降48.9pct [3][17] 主动权益型基金 - 2024年12月主动权益型基金发行87亿份，环比增加46亿份，占比5.8%，环比提高3.0pct [3][25] - 偏股混合型基金发行规模80亿份，占比91.7%，普通股票型基金发行7亿份，占比8.3% [4][28] - 2024年12月共发行20只主动权益型基金，环比增加6只 [25] 被动权益型基金 - 2024年12月被动权益型基金发行275亿份，环比减少762亿份，占比18.4%，环比下降52.0pct [3][33] - 2024年12月共发行57只被动权益型基金，其中47只为被动指数型基金 [4][36] - 被动权益型基金发行规模自2023年7月触底反弹，2024年11月达到近年高位，12月有所回落但仍处于近两年中枢水平之上 [33] 债券型基金 - 2024年12月债券型基金发行1095亿份，环比增加711亿份，占比73.2% [3][17] - 中长期纯债型基金发行523亿份，占比48%，被动指数型债券基金发行488亿份，占比44% [4][41] - 2024年12月共发行35只债券型基金，环比增加14只 [39] QDII基金 - 2024年12月QDII基金发行2亿份，环比增加2亿份，但仍处于近两年较低位 [46] - 2024年12月共发行1只QDII基金，环比持平 [46] FOF基金 - 2024年12月FOF基金发行3亿份，环比减少3亿份，处于近两年较低位 [50] - 2024年12月共发行3只FOF基金，环比持平 [50] 具体产品 - 2024年12月嘉实红利精选A发行规模最高，为28.5亿份，属于偏股混合型基金 [31] - 鹏华中证A500联接A发行规模28.7亿份，为被动指数型基金 [36] - 长盛中债0-3年政金债A发行规模60.5亿份，为被动指数型债券基金 [45]

一级市场 - 2024年12月一级市场股票市场募集资金总额418亿元，环比上升118% [13] - IPO共募集资金93亿元，环比上升79%，占当月总募集资金的22.2% [13] - 增发募集资金总额325亿元，环比增加133%，占当月总募集资金的77.8% [13] 产业资本 - 2024年12月重要股东二级市场增持98亿元，减持318亿元，净减持219亿元，净减持规模环比减少66亿元 [17] - 主板净减持61亿元，创业板净减持96亿元，科创板净减持62亿元，北证净减持1亿元 [17] - 2024年12月上市公司回购股票金额260亿元，环比减少20% [21] 二级市场 - 2024年12月A股市场日均成交额16111亿元，环比下降18.1%，同比上升105.8% [24] - 2024年12月偏股型基金新发规模369亿份，环比减少718亿份 [28] - 2024年12月开放式基金股票仓位66.8%，相比11月底的68.4%有所降低 [29] - 2024年12月A股市场融资融券余额18646亿元，环比增加202亿元 [33] 后市展望 - A股流动性环境边际上有望继续改善，国内长短期国债利率大幅下行 [36] - 中美利差走扩往往只会影响外资流入速度，而不影响外资趋势净流入的方向 [36] - A股市场股权风险溢价再度处于历史高位，权益资产配置价值相对凸显 [36]

投资评级 - 报告维持中国广核（003816 SZ）的“持有”评级 [2] 核心观点 - 2024年公司运营管理的核电机组总发电量约为2421 81亿千瓦时 同比增长6 08% 总上网电量约为2272 84亿千瓦时 同比增长6 13% [3] - 2024年公司管理核电发电同比增加6 08% 其中4Q2024同比增长9 4% 主要系大修少于同期以及防城港 台山等带来的增量 [4] - 台山机组2024年发电同比增加52 05% 防城港核电发电同比提高18 88% 岭东核电全年发电同比降低6 95% [5] - 预计2025年投产惠州1号机组 资产注入延期1年 [6] - 下调2024-2026年公司归母净利润预测至108 02 110 52和112 23亿元 对应PE分别为17 6/17 2/16 9倍 [6] 财务数据与估值 - 2024E营业收入预计为865 19亿元 同比增长5% 净利润预计为108 02亿元 同比增长1% [8] - 2024E EPS预计为0 21元/股 市盈率预计为17 6倍 市净率预计为1 6倍 [8] - 2024E资产负债率预计为59 9% 流动比率预计为0 9 速动比率预计为0 7 [12] 公司动态 - 2024年完成17个机组大修+2个跨年大修 新开始1个年度换料大修 [4] - 防城港3号和4号机组2024年分别较同期多发近3个月和7个月电量 [5] - 大亚湾2号机组装机由984兆瓦变更为1026兆瓦 大亚湾核电站装机增加至2010兆瓦 [5] - 截至2024年12月31日 共管理16台在建核电机组 2台处于调试阶段 3台处于设备安装阶段 2台处于土建施工阶段 9台处于FCD准备阶段 [6]

证券研究报告|行业投资策略 2025年1月7日 计算机 强于大市 （维持评级） 把握2025年两大核心主线 ——计算机行业2025年投资策略 证券分析师： 钱劲宇 执业证书编号：S0210524040006 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 ➢ 2024年计算机行业复盘 整体市场表现上，截至2024年12月23日，中信计算机指数累计上涨17.82%，在所有行业中排名第九。2024年全年计算机行业波动较大，9月底，国 新办发布一揽子金融政策，计算机板块快速反弹，以金融IT、信创自主可控为代表的公司股价实现快速增长。 ➢ 量子产业 产业正迎来政策与技术共振：政策上，美国通过多项法案和战略报告，推动量子技术应用；中国将量子科技写入中央文件，定位为关键核心技术、 前沿颠覆技术和未来产业。技术上，海外以谷歌发布的量子芯片Willow为标志，全球量子技术在量子纠错上实现质的进步。中国研制的"祖冲之 三号"超导量子计算机发布，性能指标与谷歌Willow相当，巩固了国际领先地位。 量子通信：国内布局成熟。中国已实现4600公里量子通信长距离传输。据IT时报转引，中国电信预计年底超过10个头部城市完成 ...

投资评级 - 维持公司"持有"评级 [7] 核心观点 - 2024年公司完成发电量1120.12亿千瓦时，同比+4.62%，上网电量1110.24亿千瓦时，同比+4.51% [3] - 2024年单四季度完成发电量259.86亿千瓦时，同比+7.37%，上网电量257.81亿千瓦时，同比+6.92% [3] - 澜沧江流域来水偏丰0.5成，其中糯扎渡断面来水同比偏丰4.6%，带动发电量增长 [5] - 新能源装机规模提升，2024年新投产光伏项目总发电量为35.41亿千瓦时，同比+177.07% [6] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为247.14/271.69/284.70亿元，归母净利润分别为81.90/89.36/92.84亿元 [7] - 2024-2026年EPS分别为0.45、0.50、0.52元/股，对应PE分别为20.3、18.6、17.9倍 [7] - 2024年预计营业收入增长率为5.3%，归母净利润增长率为7.2% [13] - 2024年毛利率为58.4%，净利率为35.7%，ROE为10.8% [13] 公司动态 - 2024年澜沧江流域来水偏丰，西电东送电量持续增加，带动公司发电量增长 [4][5] - 小湾水电站发电量为191.80亿千瓦时，同比+12.57%，漫湾水电站发电量为73.19亿千瓦时，同比+7.05% [5] - 新能源业务方面，2024年新投产光伏项目发电量同比大幅增加，光伏发电量达35.41亿千瓦时，同比+177.07% [6] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为247.14/271.69/284.70亿元，归母净利润分别为81.90/89.36/92.84亿元 [7] - 2024年预计经营活动现金流为162.99亿元，投资活动现金流为-113.40亿元 [13] - 2024年预计资产负债率为62.3%，流动比率为0.2，速动比率为0.2 [13] 估值与市场表现 - 2025年1月6日收盘价为9.22元，总股本为18亿股，流通A股市值为1659.60亿元 [9] - 2024年预计市盈率为20.3倍，市净率为2.3倍 [7][13] - 一年内股价最高为12.50元，最低为8.18元 [9]

行业评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[1] 核心观点 - 拼搭角色类玩具是全球增长最快的细分玩具品类，预计2024年市场规模达404亿元，2023-2028年CAGR为29% [3] - 中国拼搭角色类玩具市场规模2023年为58亿元，预计2028年达325亿元，CAGR为41.2% [3] - 拼搭角色类玩具的高增长主要得益于IP形象的高还原度和可玩性，以及多层次需求的扩容 [3] - 国内拼搭角色类玩具市场处于优质稀缺供给阶段，布鲁可占据39%的市场份额，领先于日本公司（26%）和丹麦公司（19%）[3] 行业分析 拼搭角色类玩具市场 - 全球拼搭角色类玩具市场规模预计2024年达404亿元，2023-2028年CAGR为29% [3] - 中国拼搭角色类玩具市场规模2023年为58亿元，预计2028年达325亿元，CAGR为41.2% [3] - 拼搭角色类玩具的高增长主要得益于IP形象的高还原度和可玩性，以及多层次需求的扩容 [3] 竞争格局 - 全球拼搭角色类玩具市场集中度较高，前五大企业占总市场份额的87.1%，日本公司和丹麦公司占据较大份额 [30] - 中国拼搭角色类玩具市场集中度也较高，前五大市场参与者占76.9%的市场份额，布鲁可以39%的份额领先 [30] 公司分析 布鲁可公司 - 布鲁可是中国拼搭角色类玩具市场的领航者，2023年占据39%的市场份额 [3] - 公司产品以IP形象还原和可玩性为核心，覆盖日系、美系和国潮IP，2023年推出197款SKU，计划2024年和2025年分别推出400款和800款SKU [3] - 公司通过标准零件和特征零件的结合，实现高效生产和灵活定价，主流产品价格在19.9-399元之间 [3] - 公司线下经销渠道覆盖14万个网点，海外市场通过经销商销售，变形金刚、奥特曼等IP获得海外授权 [3] 布鲁可的竞争优势 - 公司产品上新周期短、频率快、数量多，2023年共推出197款SKU，计划2024年和2025年分别推出400款和800款SKU [59] - 公司通过标准零件和特征零件的结合，实现高效生产和灵活定价，主流产品价格在19.9-399元之间 [3] - 公司线下经销渠道覆盖14万个网点，海外市场通过经销商销售，变形金刚、奥特曼等IP获得海外授权 [3] 布鲁可的驱动因素 - 公司拥有多个热门IP授权，包括奥特曼、变形金刚、漫威等，预计未来IP储备将继续扩大 [55] - 公司计划通过扩大IP矩阵、SKU数量和用户群体，进一步推动增长 [71] - 公司计划通过海外市场扩展，进一步提升市场份额 [67] 投资建议 - 建议关注拼搭玩具行业优质供给布鲁可，公司预计于2025年1月10日港股上市，总市值约134-146亿港元 [71] - 中国拼搭玩具行业处于高速增长阶段，正版+物美价廉+好玩的产品供给相对稀缺，布鲁可在行业内占据领先份额，未来有望持续扩宽IP矩阵、SKU数量及用户群体 [71]

利率下行对股市的影响 - 近期国内长短期国债利率大幅下行，10年期国债利率为1.60%，相比去年10月初下降59bp，1年期国债利率为1.0%，相比去年10月初下降37bp，双双处于2010年来历史低位 [12] - A股市场股权风险溢价再度处于历史高位，截至1月3日，wind全A指数市盈率为17.7，股权风险溢价为4.0%，处于2010年以来自下而上90.6%分位数，表明当前股市具备较高性价比 [13] - 历史经验显示，股权风险溢价均值回归特征显著，在其从高点往下收敛过程中市场表现往往有所改善，wind全A股权风险溢价达到高点后5、10、20、30和60个交易日内累计涨幅中位数分别为3.6%、6.6%、5.6%、11.8%和17.0% [16] 中美利差对A股资金面的影响 - 中美利差持续走扩，截至1月3日，美国10年期国债利率为4.6%，中美10年期国债利差为300bp，处于2010年来历史高位 [17] - 中美利差走扩往往只会影响外资流入速度，而不影响外资趋势净流入的方向，2021年-2023年中美利差持续走扩期间，北上资金虽然流入有所放缓，但依然持续净流入，2021年全年流入4322亿元，2022年流入900亿元，2023年流入437亿元 [17] 红利指数股息差与市场风格 - 当无风险利率持续下行，红利指数等高股息资产配置价值往往会相对凸显，尤其是在股息差大幅上行阶段，红利风格往往相对占优 [23] - 从红利指数超额收益和对应股息差历史走势来看，一般在股息差稳定震荡阶段，红利指数表现往往不及大盘，例如2012年-2015年、2019年-2020年等；而在股息差大幅上行阶段，往往红利指数表现相对占优，例如2015年下半年-2018年、2021年-2023年等 [24]