行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 食品饮料行业旺季来临，催化不断，建议关注白酒、啤酒、软饮料、预调酒、乳制品、休闲零食、调味品、烘焙供应链、保健品、代糖、餐饮、宠物、黄金珠宝等细分领域的投资机会[2][3][4][5] 白酒 - 白酒板块短期内量价压力仍在，但估值处于较低水平，安全边际足够，建议关注茅台、五粮液、老窖、舍得酒业[3][12][13][16] - 茅台2024年预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%，归母净利润约857亿元，同比增长约14.67%[14] - 茅台2025年将调整飞天和珍品等产品的投放量，强化普茅大单品地位，增量主要通过开发750ml、700ml等规格的茅台酒新品及非标产品贡献[14][15] 啤酒 - 2025年啤酒销量预计保持稳定，高端化趋势延续，吨酒价格增速持续，建议关注青岛啤酒、燕京啤酒[3][17][18] 软饮料 - 饮料板块复苏态势显著，建议关注功能饮料赛道龙头东鹏饮料和基本面具备积极预期的香飘飘[3][18][19] 预调酒 - 预调酒行业规模预计稳定扩张，建议关注龙头企业百润股份，当前公司25年PE为30倍上下，具备较大赔率[3][20][21] 乳制品 - 原奶价格中短期内处于下行区间，建议关注利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份和新乳业[3][24][25] 休闲零食 - 零食步入年货节旺季，经销商备货积极叠加新渠道微信小店的催化，板块景气度维持在较好水平，建议关注西麦食品、甘源食品、三只松鼠[3][25][26][27][28] 调味品&餐饮供应链 - 调味品板块建议把握需求景气度回升、成本费率优化的龙头标的，重点推荐安琪酵母、中炬高新、天味食品、宝立食品、安井食品、千味央厨[4][29][30][31] 烘焙供应链 - 烘焙供应链板块Q3基本面相对承压，但稀奶油赛道景气度相对较好，建议关注立高食品、海融科技、南侨食品[4][32][33] 保健品&代糖 - 保健品行业长期发展动能充足，建议关注汤臣倍健、百合股份[4][34][35] - 代糖行业天然甜味剂占比快速提升，建议关注莱茵生物、华康股份、百龙创园[4][36][37][38] 餐饮 - 餐饮行业建议关注同庆楼、百胜中国、广州酒家、呷哺呷哺，以及海底捞、九毛九、全聚德、茶百道[4][39][40][41][42][43] 宠物 - 宠物食品出口同比高增，建议关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份、依依股份，以及路斯股份、源飞宠物[5][43][44] 黄金珠宝 - 黄金珠宝行业建议关注潮宏基、周大生、老凤祥[5][47]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，维持评级 [1] 核心观点 - 2025年煤炭行业投资策略为“红利当先，成长其后”，优先配置资源禀赋强、成本控制得当、长协比例较高且高股息品种，待煤价底部确立后可加大估值具备优势且具有成长性煤企的配置 [1][3] 行业复盘 - 2024年动力煤价前高后低，焦煤价格阶梯式下滑且波幅较大，煤炭年内绝对收益为正，但跑输沪深300指数 [2] - 2024年动力煤价格震荡下行，秦港动力煤（5500K）均价857元，较2023年下滑114元（-11.7%） [6] - 2024年焦煤价格震荡下行，京唐港主焦煤山西产价格高点2770元，低点1520元，截至2024年12月31日均价为2022元，较2023年下滑261元（-11.4%） [9] 供给情况 - 国内供给：2024年1-11月原煤产量43.2亿吨，同比+8317万吨（+2.0%），动力煤产量31.9亿吨，同比+3.4%，焦煤产量3.9亿吨，同比-5.1% [19] - 2025年国内供给增量有限，山西峰值已到，内蒙增量放缓，陕西峰值临近，新疆增产潜力巨大 [22] - 2024年进口煤超预期增长，全年有望突破5.3亿吨，同比+6326万吨（+14.8%），焦煤进口量11128万吨，同比+2081万吨（+23.0%），广义动力煤进口量36617万吨，同比+4619万吨（+14.4%） [27] - 2025年进口煤增量有限，印尼增产速度放缓，俄罗斯运价提升，澳大利亚接近历史峰值 [43] 需求情况 - 电力需求：2024年1-11月水电发电量同比+12.1%，风光发电量分别+11.5%和+27.8%，火电增量占比仅为25.5%，为近年来新低 [51] - 2025年火电增速降幅有望边际改善，假设总发电量稳健、风光核与2024年增速保持一致、水电无增量情况下，火电增速或达2.1%-4.6% [58] - 非电需求：2024年煤化工高景气度延续，耗煤量预计继续增长，冶金及建材耗煤或继续下滑但降幅收敛 [66][72] 煤价展望 - 动力煤：2025年预计中枢价格基本持平，全年或呈现先低后高走势，长协签约比例要求从80%降低至75%，全年履约率要求放宽至最低90% [78][83] - 焦煤：2025年中枢价格或微降，一季度或出现年内低点，两会后需求或有所改善 [86] 投资建议 - 优先配置资源禀赋强、成本控制得当、长协比例较高且高股息品种，如中国神华、陕西煤业、中煤能源 [91] - 待煤价底部确立后可加大估值具备优势且具有成长性煤企的配置，如淮北矿业、山煤国际、广汇能源 [91]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 核心观点 - 三星收购韩国上市人形机器人企业Rainbow Robotics的股份，持股比例从14.7%增至35%，交易金额为2670亿韩元（约合13.29亿元人民币），预计2025年2月完成交易 [3] - 三星通过此次收购加强机器人部门并加快人形机器人开发，结合三星电子的人工智能和软件技术与Rainbow Robotics的机器人技术，有望跻身行业前列 [3] - 速腾聚创发布第二代灵巧手Papert 2.0，具有20自由度，最大负载5kg，配备14个力传感器，性能配置达市场第一梯队水平 [4] - 特斯拉机器人Optimus在触觉传感集成、精细控制和减轻前臂重量方面取得进展，电子皮肤/触觉传感器或为潜在增量环节 [5] 行业动态 - 三星收购Rainbow Robotics股份，标志着韩国加入中美在人形机器人行业的竞争 [3] - 速腾聚创完成机器人技术公司战略布局，激光雷达成为机器人技术平台视觉的一部分，未来在视觉、触觉、关节、解决方案等产品领域值得期待 [4] - 特斯拉机器人Optimus在触觉传感和精细控制方面取得进展，电子皮肤/触觉传感器或成为未来增量环节 [5] 重点关注领域 - 整机：优必选、景业智能等 [10] - 电子皮肤/触觉：汉威科技等 [10] - 腱绳：大业股份等 [10] - 轴承：长盛轴承等 [10] - 灵巧手：兆威机电、鸣志电器等 [10] - 传感器：安培龙、柯力传感、华依科技、东华测试等 [10] - 供应商：三花智控、拓普集团、中坚科技等 [10] - 电机：步科股份、伟创电气、江苏雷利等 [10] - 丝杠：贝斯特、北特科技、鼎智科技、新剑传动等 [10] - 减速器：中大力德、斯菱股份、绿的谐波、双环传动等 [10] - 机器视觉：舜宇光学、奥比中光、奥普特、凌云光等 [10]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"强于大市" [4] 核心观点 - 近期市场情绪回落带动轻纺板块整体回调，建议把握顺周期子板块回调布局机会，看好2025年内需顺周期复苏以及外销阿尔法标的 [3] - 浙江自然发布高增长目标股权激励，彰显发展信心，公司销售对欧为主、经营拐点向上 [3] - 太阳纸业作为林浆纸一体化龙头，盈利改善在即，首次覆盖给予"买入"评级 [3] 家居行业 - Q4以来各地"以旧换新"补贴政策效应持续体现，消费需求持续释放，多地宣布2025年延续以旧换新政策 [5] - 国补推进叠加地产销售改善，持续看好家居板块趋势向上，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居等 [5] - 软体龙头存量需求逻辑顺畅，建议关注慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股 [5] - 持续看好政策鼓励的智能家居等新兴产业方向，建议关注好太太、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特等 [5] 造纸行业 - 截至2025年1月3日，双胶纸价格5387.5元/吨，铜版纸价格5530元/吨，白卡纸价格4300元/吨，箱板纸价格3774元/吨，瓦楞纸价格2938.13元/吨 [5] - 2025年多个纸种将继续实施进口零关税，零关税政策将弱化国内纸价波动，拥有差异化产品结构、成本优势领先的头部企业将持续受益 [5] - 木浆系持续推荐太阳纸业、华旺科技，建议关注仙鹤股份、齐峰新材 [5] - 废纸系建议关注玖龙纸业、山鹰国际 [5] 轻工消费 - 轻工文娱用品公司积极布局二次元IP联名产品，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点 [5] - 个护推荐登康口腔、百亚股份，建议关注豪悦护理 [5] 出口链 - 浙江自然公告股权激励草案，考核目标2025/2026年营收分别不低于13.9亿元、20亿元，净利润分别不低于2.75亿元、3.74亿元 [7] - 建议关注2025年激励目标高增的户外用品龙头浙江自然 [7] - 建议关注2025年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关企业 [7] 包装行业 - 2025年将加力扩围实施"两新"政策，把手机、平板电脑、智能手表手环等消费品纳入支持品类 [7] - 消费电子纳入国补范围将进一步促进换新需求，推荐裕同科技，建议关注众鑫股份 [7] - 金属包装关注行业整合预期下盈利修复弹性，推荐昇兴股份、奥瑞金 [7] 新型烟草 - 美国肯塔基州的电子烟注册法自2025年1月1日起正式生效，合规减害、强调青少年保护为监管重点 [7] - 建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长的思摩尔国际 [7] 纺织服装 - 京东奥莱山东枣庄店、河南安阳店正式营业，预计新店开业有望带来可观业绩增量 [7] - 建议关注冰雪经济相关企业波司登、浙江自然、牧高笛、三夫户外 [7] - 建议关注竞争格局良好、分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等 [7] 板块表现 - 轻工制造板块2024年12月30日至2025年1月3日表现跑输市场，行业指数下跌6.46% [13] - 纺织服饰板块同期表现跑赢市场，行业指数下跌4.09% [22] 重点公司估值 - 家居板块重点公司包括欧派家居、索菲亚、顾家家居等，平均PE为13.7X [85] - 造纸板块重点公司包括太阳纸业、山鹰国际、博汇纸业等，平均PE为17.0X [85] - 包装板块重点公司包括裕同科技、奥瑞金、宝钢包装等，平均PE为25.2X [85] - 文娱个护板块重点公司包括晨光股份、中顺洁柔、百亚股份等，平均PE为22.0X [85] - 出口链板块重点公司包括家联科技、浙江自然、共创草坪等，平均PE为14.9X [85] - 纺织制造板块重点公司包括华利集团、伟星股份、新澳股份等，平均PE为16.9X [89] - 品牌服饰板块重点公司包括海澜之家、比音勒芬、报喜鸟等，平均PE为15.6X [89]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为“强于大市”（维持评级）[7] 核心观点 - 核电小堆是未来能源发展的大趋势，湖南省已对核电小堆产业发展进行专题研究，提出“五个一批”工作建议，包括谋划一批示范项目、创新一批应用场景、打造一批研究平台、扶持一批重点企业、强化一批保障措施[2][3] - 中国核电发展规模预计到2035年达到约2亿千瓦，相当于沿海核电备选厂址极限总规模，内陆核电建设有望适时提上议程[3] - 超导磁体动态测试设施在合肥建成，成为国际尺寸最大、实验条件最完善的大型超导磁体动态性能测试系统，最大测试电流达到稳态48kA，总储能406.7MJ，可用测试磁体内径1500毫米，最高场强12T，接头电阻0.1纳欧[4] - 核电具有清洁、安全、高效等特点，年发电利用小时数常年保持在7000小时以上，位居所有电源之首，在应对全球气候变化、促进能源绿色转型和保障能源安全方面具有重要优势[5] 相关公司建议关注 - 佳电股份：主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[6] - 国光电气：偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件[6] - 兰石重装：覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[6] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[6] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[6] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[6] - 咸亨国际：产品已应用在核能核电领域运维检修领域[6]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [5][49] 核心观点 - 太阳纸业是国内林浆纸一体化综合性造纸龙头企业，拥有超过1200万吨的纸浆总产能，三大基地协同发展 [3][15] - 2024年前三季度公司实现营收309.75亿元，同比增长6.07%，归母净利润24.59亿元，同比增长15.08% [3] - 公司经营韧性强，2019-2023年平均ROE为14.3%，净利率为8.6%，均显著高于行业平均水平 [4][31] - 林浆纸一体化战略持续推进，南宁二期项目将新增90万吨产能，进一步巩固成本优势 [4][37] - 短期文化纸供需格局改善，纸价回升有望带动盈利修复 [5] 公司概况 - 公司主要从事机制纸、纸制品、木浆、纸板的生产和销售，产品涵盖文化用纸、包装用纸、生活用纸等多个品类 [3][16] - 2023年末公司纸浆总产能超1200万吨，山东、广西、老挝三大基地协同发展 [3][15] - 公司股权结构稳定，控股股东山东太阳控股集团持股44.73%，实控人为李洪信 [19] 财务表现 - 2023年公司实现营收395.44亿元，同比下降0.6%，归母净利润30.86亿元，同比增长9.9% [20] - 2024年前三季度毛利率16.4%，净利率8.0%，同比均有小幅提升 [25] - 公司资产负债率持续下降，2023年降至50%以下，财务负担减轻 [4] - 预计2024-2026年收入增速分别为2.8%、6.6%、6.2%，归母净利润增速分别为-0.5%、6.8%、17.4% [5][41] 行业与竞争 - 2024年11月晨鸣停产导致文化纸短期供需改善，纸价已上调200元/吨 [5] - 2025年可比公司平均PE为17倍，太阳纸业2025年PE为12倍，估值具有吸引力 [49] - 公司通过林浆纸一体化和多元化产品矩阵有效应对行业周期波动 [25]

投资评级 - 首次覆盖并给予"买入"评级 [6] 核心观点 - 永辉超市是国内生鲜龙头超市，已实现线上线下全渠道布局 [2][3] - 2024年以来，永辉超市通过胖东来帮扶和自身学习胖东来模式，在全国多地对门店进行调改，调改后的门店在品质、销售额和客流量上均有较大提高 [4] - 2024年9月23日，名创优品拟以62.7亿元现金收购永辉超市29.4%的股份，交易完成后名创优品将成为永辉超市第一大股东 [4] - 2024H1永辉超市供应链重点推进组织、制度、流程调优，提升各环节运作效率，新品引入率22.5%，淘汰率24.9% [5] - 2024H1永辉自有品牌实现销售额12.8亿元，占营业收入3.4%，通过源头直采建立垂直供零关系，减少中间冗杂环节，让自有品牌在市场竞争中更具价格优势 [6] 公司业务与发展 - 永辉超市成立于2001年，2010年在A股上市，主营业务为通过线下门店端+线上出售精选商品，主要产品为生鲜及加工、食品用品等 [3] - 截至2024年6月30日，永辉超市进入全国29个省份，已开业门店数量达943家，已签约未开业门店达86家，储备面积65.53万平方米 [3] - 2024年上半年，食品用品和生鲜业务的业务收入分别为217.7亿元和136.0亿元，分别占公司总营业收入的57.6%和36% [15] - 永辉超市通过胖东来调改后的门店在商品结构、动线布局、设备设施、专业能力和员工福利方面进行优化升级，调改后的门店销售额和客流量显著提升 [44][45] 供应链与商品力 - 2024H1永辉超市供应链重点推进组织、制度、流程调优，提升各环节运作效率，新品引入率22.5%，淘汰率24.9% [5] - 永辉超市通过源头直采建立垂直供零关系，减少中间冗杂环节，让自有品牌在市场竞争中更具价格优势 [6] - 永辉超市持续打造生鲜大单品，全球布局生鲜直采供应链，截至2024年6月，永辉生鲜全球直采供应链已覆盖超23个国家，产品SKU数近500支 [64] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年收入为688.87/768.60/837.66亿元，增速分别为-12%、12%、9%，归母净利润为-2.47/3.58/6.87亿元，增速分别为81%、245%、92%，对应EPS分别为-0.03元、0.04元、0.08元 [6] - 采取PS估值法，可比公司2024-2026年的平均PS为0.68/0.65/0.63，永辉超市2024-2026年的PS为0.90/0.80/0.74 [6] 门店调改与成效 - 永辉超市通过胖东来调改后的门店在商品结构、动线布局、设备设施、专业能力和员工福利方面进行优化升级，调改后的门店销售额和客流量显著提升 [44][45] - 胖东来调改首店郑州信万广场店恢复营业首日销售达188万，约为调改前平均日销的13.9倍，当日客流超1.2万人，约为调改前日均客流的5.3倍 [44] - 西安中贸广场店调改后日均销售额160万元，日均客流超1.4万人 [46] - 福州公园道店调改后首日进店客流量约1.3万人，销售额突破110万，较调改前日均销售额增长约5倍 [51]

行业投资评级 - 传媒行业评级为弱于大市 [8] 核心观点 - 小米集团正在大力投入AI大模型，搭建GPU万卡集群，并成立AI平台部，吸引关键人才加入 [4] - 小米集团通过小米澎湃OS操作系统，连接全球超过10亿台设备，未来将打造「AI手机+AI IOT+智能驾驶」全景图，需要更大的AI算力需求 [5] - 金山云AI收入季度环比加速，前三个季度AI收入占公有云收入比重分别为13%/26%/31%，占整体公司收入比重分别为9%/17%/19% [5] - 金山云与小米签订了新的框架协议，小米云服务的上限从8.68亿元大幅提升至23.10亿元、31.38亿元及40.35亿元 [6] - 看好"小米+金山云"AI产业链，小米在AI智能终端方面具有优势，金山云在AI算力方面投入力度加大 [7] 行业动态跟踪 - 小米正在搭建GPU万卡集群，大力投入AI大模型 [4] - 小米基础技术平台部成立AI平台部，张铎回归担任负责人 [4] - DeepSeek开源大模型DeepSeek-V2的关键开发者之一罗福莉将加入小米，或供职于小米AI实验室，领导小米大模型团队 [4] 小米AI算力需求 - 小米手机2024年全球出货量预计增加2350万部，总量可达1.7亿部，同比增长16% [5] - 米家App月活突破1亿，未来对AI算力需求较大 [5] - 小米智驾算力需求潜力巨大，对标理想汽车，理想汽车智驾总里程已达29亿公里，训练算力提升至8.1eflops [5] 金山云AI基建 - 金山云AI收入季度环比加速，Q1 AI收入达1.6亿元，Q2 AI收入达3.3亿元，Q3 AI收入达3.6亿元 [5] - 金山云与小米签订了新的框架协议，小米云服务的上限从8.68亿元大幅提升至23.10亿元、31.38亿元及40.35亿元 [6] 投资建议 - 看好"小米+金山云"AI产业链，小米在AI智能终端方面具有优势，金山云在AI算力方面投入力度加大 [7]

投资评级 - 贵州茅台维持买入评级 [1][3] 核心观点 - 贵州茅台2024年预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%；预计实现归母净利润约857亿元，同比增长约14.67% [1] - 2024年茅台酒预计实现营业收入约1458亿元，同比增长约15.18%；系列酒预计实现营业收入246亿元，同比增长约19.24% [1][2] - 2025年公司计划保持飞天53度500ml茅台酒价格相对稳定，增量主要通过开发750ml、700ml等规格的茅台酒新品及非标产品贡献 [1] - 2025年系列酒预计进一步承担公司增长主引擎，茅台酱香酒公司任务目标为销售额增速不低于过去5年平均增速（约14%） [2] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为849.19/929.47/1027.52亿元 [1] - 2024年预计营业收入1739.53亿元，同比增长16%；净利润849.19亿元，同比增长14% [8] - 2024年预计毛利率91.3%，净利率50.6%，ROE 31.1% [8] - 2024年预计EPS为67.60元，市盈率22.0倍，市净率7.1倍 [8] 产品与市场策略 - 2024年公司形成陈年、飞天、低度三大系列为主体的"橄榄型"产品结构，推进60余款新品开发 [1] - 2025年茅台1935将以500-800元价格段，围绕长三角、珠三角、京津冀等地区精耕 [2] - 公司力争用2年左右时间把茅台王子打造成茅台酱香酒的第二支百亿元大单品 [2]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业整体回报高于市场基准指数5%以上 [233] 核心观点 - 拼搭角色类玩具是全球玩具行业增速最快、极具发展前景的细分品类，预计2023年至2028年全球拼搭角色类玩具市场规模年均复合增长率为29% [186][238] - 中国拼搭角色类玩具市场预计将从2023年的人民币58亿元增长到2028年的人民币325亿元，年均复合增长率为41.3% [186][238] - 布鲁可集团作为中国最大的拼搭角色类玩具企业，2023年GMV达到约18亿元人民币，同比增长超过170%，拥有超过500项专利布局和50个知名IP合作 [3][211][239] 公司介绍 - 布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业，全球增速最快的规模化玩具公司之一，2023年GMV达到约18亿元人民币，同比增长超过170% [3][211] - 公司拥有超过500项专利布局，具备强大的原创IP开发能力，并与约50个知名IP建立了合作关系 [3][211] - 截至2024年6月30日，布鲁可集团共有431款SKU在售，产品线覆盖各年龄段，定价区间为9.9-399元，具备高性价比 [3][16][211] 玩具市场 - 全球玩具市场规模从2019年的人民币6,312亿元增长至2023年的人民币7,731亿元，预计2023年至2028年年均复合增长率为5.1%，2028年市场规模将达到人民币9,937亿元 [74] - 中国玩具市场预计2023年至2028年年均复合增长率为9.5%，2028年市场规模将达到人民币1,655亿元 [74] - 角色类玩具是全球玩具市场中规模最大的细分市场，2023年市场规模达到人民币3,458亿元，占全球玩具市场的44.7% [60] - 拼搭类玩具是全球玩具市场中高速增长的细分市场，2023年市场规模为人民币1,765亿元，预计2023年至2028年年均复合增长率为15% [116] 财务表现 - 2021-2024H1，公司营收分别为3.30亿元、3.26亿元、8.77亿元和10.46亿元，同比增长分别为-1.2%、169.0%和237.5% [34] - 2021-2024H1，拼搭角色类玩具营收分别为1.18亿元、7.69亿元和10.23亿元，积木玩具营收分别为3.22亿元、2.07亿元、1.06亿元和0.22亿元 [35] - 2021-2024H1，公司经调整净利润分别为-3.56亿元、-2.25亿元、0.73亿元和2.92亿元，同比增长率分别为37%、132%和2731% [42] 产品与IP - 布鲁可产品分为角色拼搭类玩具和积木类玩具，截至2024年6月30日，共有431款SKU在售，覆盖各年龄段 [16][134] - 公司拥有30多个授权IP，共计263款基于授权IP的在售SKU，核心IP为奥特曼，2024H1奥特曼系列产品营收占比57.4% [139][146] - 自有IP包括百变布鲁可和英雄无限，截至2024年6月30日，百变布鲁可动画系列累计播放量超过152亿次，粉丝超过500万 [141][144] 研发与生产 - 布鲁可集团通过专利与IP深度融合，实现了行业内领先的质量与成本双重优势，截至2024年6月30日，公司在中国拥有508项专利，海外拥有24项专利 [149][172] - 公司研发团队占员工总数的64%，产品研发团队占84%，通过高度标准化和自动化的生产流程，实现了高效的规模化生产和成本优势 [175] 销售渠道 - 2021-2024H1，经销渠道营收分别为1.13亿元、1.57亿元、7.33亿元和9.58亿元，占比约91.6% [34][182] - 线上渠道覆盖天猫、京东、抖音等主流电商平台，2024H1线上渠道收入占比7.1% [204]