行业投资评级 - 基础化工行业评级为“强于大市”（维持评级）[4] 核心观点 - 2025年全球半导体销售额预计将达到6972亿美元，同比增长11.2%，主要推动力来自生成式AI服务的正式启动[3][38] - 半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化[3] - 德邦科技拟以25,777.90万元收购苏州泰吉诺新材料科技有限公司89.42%股权，进一步巩固在半导体封装材料领域的市场地位[3][34] 市场行情回顾 - 本周（2024/12/30-2025/1/3），Wind新材料指数收报3273.53点，环比下跌8.55%[2][13] - 申万三级行业半导体材料指数收报5627.32点，环比下跌10.71%；显示器件材料指数收报1078.83点，环比下跌6.5%[2][13] - 中信三级行业有机硅材料指数收报5686.46点，环比下跌9.12%；碳纤维指数收报1016.91点，环比下跌9.33%；锂电指数收报1766.37点，环比下跌9.47%[2][13] 重点关注公司 - 本周涨跌幅前十的公司包括三祥新材(1.33%)、金丹科技(0.11%)、凯赛生物(0.05%)等[27][31] - 本周涨跌幅后十的公司包括新亚强(-19.04%)、晨光新材(-13.88%)、江化微(-13.43%)等[28][29] 行业热点跟踪 - 陶氏公司与长春富晟合作开发车用POE人造革和3D空气纤维垫，助力汽车行业轻量化、个性化及舒适性创新[33] - 2025年1月1日起，中国将降低环烯烃聚合物、乙烯-乙烯醇共聚物等商品的进口关税，支持科技创新和绿色低碳发展[36][37] - 德邦科技收购泰吉诺，进一步提升导热界面材料的研发实力，优化供应链，加速高算力、高性能、先进封装领域的业务拓展[34] 相关数据追踪 - 本周费城半导体指数收报5021.5点，环比下跌2.94%[41] - 11月中国集成电路出口金额达137.55亿美元，同比上涨11%；进口金额达338.64亿美元，同比上涨3.68%[44] 重点标的 - 光刻胶板块看好彤程新材在进口替代方面的进展[3] - 电子特气领域建议关注华特气体，电子化学品领域建议关注安集科技、鼎龙股份[3] - 新材料平台型公司国瓷材料、抗老化剂龙头利安隆、金属硅龙头企业合盛硅业等值得关注[3]

核心观点 - 股票市场和经济行为正在修正9月政治局会议以来的强预期，经济复苏迹象持续，政策落地对经济的正向驱动仍在延续，供需节奏的错配有望继续修复 [2] - 中国出口风险主要集中在美国新总统上台后的政策变化，但预期风险有限 [2] - 中国AI应用叠加先进半导体的后发优势，有望使信息技术产业长期发展成为全球竞争优势产业，科技股将呈现龙头抱团特征 [3] - 中期看好先进半导体龙头、顺周期核心资产央国企和AI应用 [3] - 长期看好央国企、一带一路、新消费、港股恒生科技、先进半导体龙头、军工及传统制造业龙头 [3] 制造业供需改善 - 2024年12月制造业PMI录得50.1，较前值50.3有所下行，但仍处于扩张区间 [8] - 非制造业商务活动指数在12月录得52.2，前值为50，建筑业PMI由11月的49.7大幅上行至12月的53.2，服务业PMI由11月的50.1上行至12月的52 [8] - 制造业供需格局有所优化，生产指数为52.1，低于11月的52.4，新订单指数为51，较11月的50.8和10月的50有所上升 [10] - 库存增加，价格走弱，产成品库存和原材料库存指数较11月皆有所上升，出厂价格指数为46.7，较上月和10月有所下降 [10] 市场复盘 - 本周宽基指数全线收跌，上证指数收跌-5.55%，中证1000和创业板指跌幅较深，皆跌超-8% [13] - 远月股指期货情绪分化，IH和IF升水震荡走阔，IC和IM贴水震荡收敛 [14] - 从因子表现来看，机构大盘相对抗跌，业绩预亏、高市盈率和微盘股领跌，高贝塔值、机构重仓股和高股息股跌幅较小 [18] - 从产业层面来看，科技跌幅较深，消费相对抗跌，产业全线收跌，其中科技跌幅领先，消费和周期相对跌幅较少 [19] - 细分行业层面，避险方向超额领先，贵金属、小家电和白色家电领涨，黑色家电、IT服务和软件开发较弱 [22] 外资期指持仓 - 本周外资期指持仓多数下行，仅有IF净空仓震荡收敛 [27] 下周热点 - 下周重点关注美国就业和中国物价数据，包括美国ISM非制造业PMI、ADP就业人数变动、失业率、私营企业非农就业人数变动，以及中国CPI和PPI [29]

市场表现 - 2025年开年市场大幅调整，全A收跌-7.00%，各主要指数全线收跌，中证红利、上证50较为抗跌，中证1000、微盘股受挫较重 [2][10] - 本周31个申万行业均收跌，煤炭、石油石化、银行较为抗跌，通信、国防军工、计算机领跌 [2][10] - 市场情绪走低，行业轮动强度下降，市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场 [3][21] 市场估值与情绪 - 股债收益差上升至1.8%，位于+1标准差、+2标准差之间，估值分化系数有所下降 [3][19] - 5维市场情绪指数环比下降10.0%至32.1，行业轮动强度MA5下降至35，低于40预警值 [21] - 市场量能环比下降，商贸零售、煤炭、纺织服饰多头个股占比居前，通信、美容护理、传媒内部或存在α机会 [25] 市场资金流动 - 本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升320亿元，成交笔数上升170万笔 [3][31] - 杠杆资金净流出290亿元，主要流入行业为公用事业、银行、农林牧渔 [3][31] - 主要指数ETF变动179亿份，A500、科创板50、创业板ETF更受青睐 [3][31] 行业热点 - 《关于进一步明确新能源汽车政府采购比例要求的通知》发布，年度公务用车采购中新能源车占比原则上不低于30% [38] - "两新"政策支持品类扩容，设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域 [39] - 2025CES开幕在即，AI或仍是焦点，建议关注端侧AI、泛AI应用的催化 [40][41] 行业配置 - 目前市场情绪较为脆弱，看好红利的避险逻辑，重点可关注央国企投资机会 [44] - 科技成长作为市场景气投资追求方向，建议布局人工智能投资机会，关注2025CES的催化 [44] - 消费板块在前期已进行调整，建议逢低关注，产业趋势方面建议关注低空经济与自主可控 [44] 中长期投资方向 - 建议关注并购重组、化债、需求持续增长、确定性成长四大方向 [45] - 并购重组机会：政策支持力度加大，鼓励通过并购重组向新质生产力方向转型升级 [45] - 需求持续增长：重点推荐风电设备和通信设备，确定性成长：最悲观的业绩预期下也能有不错的业绩增速 [45]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 烟威、海阳辛安核电送出两项特高压工程获得核准，标志着特高压核准提速[2] - 国内首次提出核电机组特高压并网方案，创新核电并网示范[3] - 特高压板块调整主要系市场交易因素和担忧2025年电网投资增速所致，但板块基本面无虞[4] - 板块业绩增长确定性高且进入估值性价比区间，建议关注许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电等头部厂商[5] 行业动态跟踪 - 2024年5月开启前期服务招标，2024年8月能建东北院等中标勘察设计，项目现已核准[2] - 两项特高压工程需要在2026年10月前建成投运[2] - 2025年核准建设一批重点电力互济工程，积极推动【蒙西-京津冀】【藏东南-粤港澳】【巴丹吉林-四川】【南疆-川渝】等输电通道核准开工[2] - 2024年初国网电网投资预期5700亿，年中一次性提升到了超6000亿元[4] - 12月份政治局会议释放了较以往更加积极的宏观政策信号，明确提到"加强超常规逆周期调节"[4] - 今年预计是核准和交付的弹性大年，能源局口径有"四直"和一批交流线路[4] - 柔直渗透率提升，主网双端+背靠背区域互联+深远海送出构成柔直增长的一体两翼[4] - 网外电源侧超预期，雅下水电2024年12月获批，将带动外送通道尤其是GIL建设[4] 投资建议 - 建议关注许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电等头部厂商[5]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“强于大市”，维持评级 [1] 核心观点 - 2024年商贸零售板块涨幅为13.7%，社会服务和美容护理板块涨幅分别为-5.1%和-10.3%，商贸零售板块表现强于大盘 [3] - 美护板块经过调整后具有估值性价比，头部品牌国货替代和龙头份额提升逻辑明显，建议关注巨子生物、上美股份、锦波生物、朗姿股份 [3] - 零售板块中，“Z世代”成为消费市场中坚力量，情绪价值消费热度提升，建议关注泡泡玛特、名创优品；传统零售商如永辉超市积极改革，优化供应链和商品品类结构 [3] - 社服板块中，旅游作为情绪价值消费的重要形式有望持续受益，建议关注携程集团、同程旅行；政策推动旅游供给侧质量提升，建议关注西域旅游、祥源文旅 [3] 美护行业 - 中国医美市场规模自2017年起以17.5%的复合增长率增长，2021年达到近1900亿元，预计2026年将达到近4000亿元 [9] - 2022年中国医美项目渗透率为4.5%，较日本、美国、韩国仍有较大提升空间 [9] - 轻医美市场规模迅速扩张，2022年贡献整体医美市场超过一半的规模，预计未来5年仍能保持20%-30%的高复合增长率 [12] - 医美产业链上游毛利率高达80%-95%，中游医美机构毛利率为50%-70%，下游获客平台毛利率为50%-80% [14] - 上游厂商未来需关注产品矩阵丰富度和竞争力，2024-2025年多款新品有望贡献增量 [16] 零售行业 - 2024年1-10月社会消费品零售总额同比增长3.5%，商品零售额增长3.2%，餐饮收入增长5.9% [52] - “Z世代”成为消费市场中坚力量，消费需求多元化和高性价比趋势明显 [53] - 谷子经济市场规模从2019年的2983亿元增长至2024年的5977亿元，预计2029年将达到8344亿元 [57] - 永辉超市通过数字化建设和供应链优化，2024年上半年新品引入率为22.5%，淘汰率为24.9% [61] - 名创优品通过IP驱动和二次元专区布局，2024年第三季度收入同比增长19.3% [63] 社服行业 - 2024年国庆节假日国内出游7.65亿人次，同比增长5.9%，旅游总花费7008.17亿元，同比增长6.3% [65] - 2024年我国民航国际客运航班恢复率为75.1%，2024年第三季度出入境人次恢复率达95% [69] - 在线旅游渗透率提升，2024年中在线旅行用户线上渗透率为45.2%，仍有提升空间 [74] - 酒店行业高基数效应逐步消退，2024年Q4 RevPAR恢复至去年同期95%以上 [76] - 政策推动冰雪旅游产业链发展，景区加快并购整合，冰雪旅游成为国家培育的重要经济新增长点 [79] 投资建议 - 美护板块建议关注巨子生物、上美股份、锦波生物、朗姿股份 [91] - 零售板块建议关注泡泡玛特、名创优品、永辉超市 [91] - 社服板块建议关注携程集团、同程旅行、西域旅游、祥源文旅、科锐国际、北京人力、锦江酒店、华住集团、首旅酒店 [91]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“强于大市”（维持评级）[2] 核心观点 锂电板块 - 汽车以旧换新衔接政策陆续出台，核心电动车企年末交付亮眼 部分地区以旧换新政策跨年度接续政策实施，关注政策延续范围及政策效果 核心电动车企年末交付亮眼，多数车企2024年销量同比高增 [2][12][13] 光伏板块 - 硅料龙头齐发减产公告，硅料/硅片/电池片周价格小幅上涨 光伏组件1月开工率约35.95%，排产预计环比降18.7% 电池片1月开工率为51.49%，排产预计环比降13.3% 重点关注春节后下游需求变化和价格趋势，预计春节后主产业链受备货需求启动具备继续涨价动能 [2][21][22] 风电板块 - 用海管理新政发布，海上风电审批有望加速 自然资源部发布海上风电用海管理新政，调整项目用海指标、风机用海确权范围 2024年风电核准全览：27省市共批复135.68GW，国家能源集团、华能、国家电投等领衔 辽宁营口启动省管700MW海上风电项目竞配，分两个场址 [3][30][35][36] 储能板块 - 24年国内新增储能并网规模有望超100GWh，美国本土制造加速推进 12月国内新增储能并网规模超8GW/22GWh，24年全年有望超100GWh 美国本土制造加速推进：LG ES与Excelsior Energy Capital签署7.5GWh储能系统供货协议 [3][40][42] 电力设备及工控板块 - 六部门发文提出29年数据产业规模年均复合增长率超15%，汇川联合动力分拆上市在即 六部门发布《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》，29年数据产业规模年均复合增长率超15% 1月代理电价：超60%区域峰谷价差同比下降，全国25个区域峰谷价差超过0.6元/kWh 11月PMI保持上涨，汇川联合动力分拆上市在即 NVIDIA加大对机器人技术的投入，六维力传感器企业坤维科技获B轮融资 [4][46][48][50][54] 氢能板块 - 工信部推进工业领域低碳氢利用，氢车产销增长乏力 工信部等部门推进工业领域低碳氢利用，广西2027年内氢能产值突破200亿 氢车产销同比下降，推广乏力 2024年11月氢燃料电池汽车产销分别完成393辆和381辆，同比分别下降41%和32% [4][60][61] 投资建议 锂电板块 - 建议关注成本曲线有优势的企业、快充高压密技术领先的企业、受益于排产景气有价格弹性的企业、新技术渗透率提升具备细分贝塔的企业 [14][15][16][17][18] 光伏板块 - 建议关注具备价格弹性的电池片环节、受益行业减产自律等供给侧改革的硅料硅片玻璃环节、受益于需求爆发量增利稳的逆变器及跟踪支架环节、受益于BC等新技术放量的辅材环节、有望受益于主产业链价格回升的辅材环节、受益于政策托底价格有望回升的一体化组件环节 [27] 风电板块 - 建议关注最先受益于国内需求高景气+出海加速的塔筒与管桩环节、壁垒高竞争格局好的海缆环节、海上风机龙头、订单获取能力强+两海战略布局取得进展的陆风厂商、盈利修复的零部件环节、受益于深远海发展的漂浮式系泊系统 [37] 储能板块 - 建议关注优质储能集成标的、价高利优的户储企业、优质储能运营商、受益光储放量的逆变器环节、盈利回升的储能电芯环节、其他结构件BMS温控消防企业、低基数高增速的工商业储能、关注新兴增长的南非储能标的 [44] 电力设备与工控板块 - 建议关注受益于海外电网建设加速的国内变压器出海厂商、电改建议关注虚拟电厂及微电网能源管理、数字配网方向建议关注配网数字化软件及平台巡检机器人及无人机配用电终端、工控建议关注离散自动化龙头流程自动化龙头控驱机一体化驱动层控制层工业信息化专业化工控龙头、人形机器人建议关注T链核心电机丝杠减速器传感器、充电桩建议关注运营标的及有海外渠道的充电桩模块及充电桩整桩公司零部件 [57] 氢能板块 - 建议关注绿氢主线电解槽设备性能优秀有实际订单落地的企业、燃料电池主线具备燃料电池系统及核心零部件布局的企业 [62]

行业投资评级 - 房地产行业评级为“强于大市”，维持评级 [7] 核心观点 - 湖北推出返乡购房奖补政策，17个市州启动返乡安居购房季，活动将持续至2025年2月28日，旨在激活返乡置业人群需求 [2][3] - 2024年9月以来，湖北房地产市场止跌回稳政策显效，2024年11月全省商品房成交面积同比增长74.9%，环比增长36.3% [3] - 二三线城市地产信心持续巩固，伴随新型城镇化与城中村改造推进，未来二三线投资有望逐步回暖 [3] - 2024年12月一线城市二手房成交热度延续，北京、上海、广州、深圳二手房成交套数环比分别增长13.6%、9.8%、1.6%、15.6%，同比分别增长61.5%、81.4%、86.1%、179.7% [4] - 增值税、所得税、契税新政刺激一线城市二手房成交热度延续，二手房先行去库驱动房价企稳预期向新房扩散 [4] 销售回顾 - 2024年12月29日至2025年1月4日，重点监测34城合计成交总套数为23004套，环比下降36.6%，2025年累计成交0.6万套，累计同比下降14.6% [5][13] - 一线城市成交6605套，环比下降27.7%，2024年累计成交0.2万套，累计同比增长69.2% [13] - 二线城市成交14606套，环比下降39.9%，2024年累计成交0.3万套，累计同比下降36.9% [13] - 三线城市成交1793套，环比下降37.7%，2024年累计成交0.1万套，累计同比下降9.4% [13] - 重点监测20城二手房成交总套数为26000套，环比下降23.5%，其中一线城市成交13686套，环比下降17.5% [25] 土地供应 - 2024年12月23日至12月29日，百城土地宅地供应规划建筑面积715万㎡，2024年累计供应45090万㎡，累计同比下降26.9%，供求比1.24 [6][32] - 一线城市供应规划建筑面积45万㎡，2024年累计供应1519万㎡，累计同比下降42.1%，供求比1.18 [32] - 二线城市供应规划建筑面积308万㎡，2024年累计供应15527万㎡，累计同比下降31.1%，供求比1.25 [32] - 三四线城市供应规划建筑面积362万㎡，2024年累计供应28043万㎡，累计同比下降23.1%，供求比1.23 [32] - 百城供应土地挂牌楼面均价6201元/㎡，近四周平均挂牌均价4749元/㎡，环比下降2.6%，同比增长12.9% [33] 土地成交 - 2024年12月23日至12月29日，百城土地住宅用地成交规划建筑面积2407万㎡，2024年累计成交36506万㎡，累计同比下降18.1% [52] - 一线城市成交建筑面积10万㎡，2024年累计成交1287万㎡，累计同比下降42.5% [52] - 二线城市成交建筑面积1173万㎡，2024年累计成交12385万㎡，累计同比下降20.3% [52] - 三线城市成交建筑面积1224万㎡，2024年累计成交22835万㎡，累计同比下降14.8% [52] - 百城住宅用地平均成交楼面价为4245元/㎡，环比上升9.5%，同比下降32.9%，整体溢价率为1.4% [53] 投资建议 - 建议关注困境反转类公司如金地集团、新城控股，以及保持拿地强度的龙头公司如招商蛇口、绿城中国、保利发展、滨江集团 [5] - 多元经营稳健发展的地方国企如浦东金桥、外高桥也值得关注 [5]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，未来6个月内行业整体回报预计高于市场基准指数5%以上 [6] 核心观点 - 化工板块整体表现不佳，上证综合指数下跌5.55%，创业板指数下跌8.57%，沪深300下跌5.17%，中信基础化工指数下跌6.92%，申万化工指数下跌6.29% [3] - 化工子行业中，合成树脂、钾肥、钛白粉等跌幅较小，而涤纶、粘胶、电子化学品等跌幅较大 [4] - 新洋丰公告大型磷化工项目，总投资约96亿元，分两期建设，一期投资52亿元，二期投资44亿元 [5] - 隆华新材尼龙66一期项目4万吨/年生产装置已建设完成，进入试生产阶段，项目总投资约73亿元 [5] 投资主线 - **轮胎赛道**：国内轮胎企业已具备较强竞争力，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 [5] - **消费电子复苏**：随着消费电子需求回暖，面板产业链相关标的有望受益，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材 [6] - **景气周期行业**：磷化工、氟化工、涤纶长丝等行业具有较强韧性，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、金石资源、巨化股份、桐昆股份、新凤鸣 [6][8] - **龙头白马**：随着经济复苏，化工龙头企业如万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等有望受益 [8] - **维生素供给异动**：巴斯夫维生素A、E供应遭遇不可抗力，建议关注浙江医药、新和成 [8] 化工板块市场行情回顾 - 化工板块整体表现不佳，上证综合指数下跌5.55%，创业板指数下跌8.57%，沪深300下跌5.17%，中信基础化工指数下跌6.92%，申万化工指数下跌6.29% [17] - 化工子行业中，合成树脂、钾肥、钛白粉等跌幅较小，而涤纶、粘胶、电子化学品等跌幅较大 [18] - 化工板块涨幅前十的公司包括神剑股份、氯碱化工、金瑞矿业等，跌幅前十的公司包括华西股份、科隆股份、南京化纤等 [19][23] 重要子行业市场回顾 - **聚氨酯**：纯MDI价格18500元/吨，聚合MDI价格18100元/吨，MDI开工率56% [30][32] - **化纤**：涤纶长丝POY价格7050元/吨，FDY价格7500元/吨，DTY价格8300元/吨，氨纶40D价格23750元/吨 [40][45] - **轮胎**：全钢胎开工率59.09%，半钢胎开工率78.23% [47][49] - **农药**：草甘膦原药均价2.39万元/吨，草铵膦原药均价4.75万元/吨，毒死蜱市场均价3.73万元/吨 [50][52] - **化肥**：尿素价格1747.15元/吨，磷酸一铵价格3052.5元/吨，磷酸二铵价格3922.5元/吨 [57][61] - **维生素**：维生素A均价132.5元/kg，维生素E均价142.5元/kg [70][71] - **氟化工**：萤石均价3675元/吨，无水氢氟酸均价10900元/吨，制冷剂R22均价33000元/吨 [73][75][79] - **有机硅**：有机硅DMC价格12965元/吨，硅油价格18625元/吨 [83] - **氯碱化工**：纯碱行业开工负荷率86%，电石平均开工负荷率75.02% [85][88] - **煤化工**：无烟煤价格920元/吨，甲醇价格2810元/吨，合成氨价格2508元/吨 [90][91] 公司动态 - **新洋丰**：拟与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议，总投资约96亿元 [24] - **隆华新材**：尼龙66一期项目4万吨/年生产装置已建设完成，进入试生产阶段，项目总投资约73亿元 [5] - **广信材料**：募集资金投资项目内部投资结构调整及部分延期，部分子项目延期至2025年12月31日 [25] - **吉华集团**：终止部分募投项目，剩余募集资金合计33,453.37万元 [26] - **东岳硅材**：签署《委托经营管理协议》，关联方委托公司进行日常经营管理 [27] - **金发科技**：全资子公司增资扩股引入外部投资者，金石基金认购对价为人民币5亿元 [27]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"强于大市"（维持评级）[5] 核心观点 - 宏观层面对五年计划的重要性及建军百年目标在本周反复提及，或持续为军工行业基本面带来积极催化，以2027建军百年目标为锚定点，叠加"十四五"与"十五五"相交之际，军工行业需求传导或在2025年持续落地，看好下一阶段军工板块投资逻辑回归基本面驱动[3] - 资金层面，本周融资买入额及融资余额相较上周有所下降，但各军工ETF基金份额明显上涨，被动资金已连续四周净流入且净流入金额不断增加，反映了被动资金认为当前指数已回到相对较低的位置，符合被动资金低买高卖特征[3] - 估值层面，截至1月3日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）55.32倍，分位数57.48%，和珠海航展前因主题热度上涨带动的估值提升相比已回落到过去五年来中位水平，考虑到PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2025年行业基本面的恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比[3] 投资主线 - 国防军工板块行情或受益于需求传导落地驱动，行业基本面已在拐点阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备，以及2）跨越"十五五"周期的高弹性方向[4] - 传统阵地主战装备包括战机、发动机和导弹，具体公司有中航沈飞、中航电测、中航西飞、洪都航空、光威复材、中航高科、航发动力、图南股份、华秦科技、楚江新材、航天电器、菲利华[10] - 跨越"十五五"周期的高弹性方向包括商用发动机、材料、信息化、低成本&无人机，具体公司有航宇科技、火炬电子、中科星图、新劲刚、观想科技、广东宏大、航天彩虹[10] 本周行情回顾 - 本周（12.30-1.3）申万军工指数（801740）下跌10.48%，同期沪深300指数下跌5.17%，相对超额-5.31pct；同期在31个申万一级行业中排名第30位，表现欠佳[17] - 自2024年5月至今，申万军工指数涨幅7.44%，同期沪深300指数涨幅4.74%，相对超额2.70pct，在31个申万一级行业中排名9位，相较上周（12.23-12.27）下降两位[19] - 各细分领域来看，本周细分主题表现欠佳，多数主题跑输国防军工板块，航空板块相对下跌更少，或主要因延续上周新装备释出带来的资金关注度增加；商业航天、信息化、低空经济板块下跌相对更多，或主要系本周资金对成长板块偏好度降低所致[22] - 个股层面，本周收涨个股特异性较强，如：神剑股份或主要因其2024.12.27晚发布股份转让公告，公司实际控制人将变更为芜湖市国资委；仕佳光子或主要受益于CPO概念热度[24] - 从本周跌幅前10个股来看，或主要因资金获利止盈需求带动，相较于筹码出清程度程度较高的上涨个股，下跌幅度较高的10只个股中，半数以上12月下旬存量筹码获利比率突破65%，岁末年初或存在一定止盈需求，带动部分个股出现回调[26] 资金及估值 - 被动资金方向，本周（12.30-1.3）各军工ETF基金基金规模有所回落，或主要系本周指数回调所致，但ETF份额相较上周保持提升；本周各军工ETF合计净流入5.31亿元，净流入额较上周增加3.76亿元，已连续四周净流入且净流入金额不断增加，表明被动资金觉得当前指数已回到相对较低位置，符合该类资金低买高卖的特征，即指数回调阶段被动资金多呈现净流入趋势，考虑到后续军工板块基本面需求恢复强预期，看好后续被动资金持续净流入[28] - 杠杆类资金方向，本周军工板块融资买入额&融资余额相较上周有所下降，反映了杠杆类资金对成长板块短期风险偏好度下降，且短线资金的减少或会降低短期指数波动性，考虑到军工行业2024Q4-2025的强需求恢复预期，看好后续融资买入额重回上升趋势[33] - 行业估值层面，以1月3日股价为基准，军工板块（申万）以五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）55.32倍，分位数57.48%，相较上周（12.23-12.27）61.27倍/分位数79.92%明显下降，估值水平已回落到过去五年来中位水平，考虑到2024Q4-2025行业基本面的潜在恢复预期，当下时点军工板块配置性价比较高[36] - 细分领域个股估值层面，参考iFinD一致预期，若不考虑高估值主机厂标的及跟随主题投资估值较高的部分标的，目前军工板块内部绝大多数企业对应2025年估值在30倍以内，考虑到2024Q4-2025年的行业需求恢复预期，展望2025年，军工行业业绩端有望出现明显好转，或将进一步消化2025年估值水平，以中长期维度，当下时点军工板块仍旧具备配置性价比[37] 本周行业及个股重要新闻及公告 - 低空经济方面，青岛市城阳区发布《城阳区低空经济发展思路》和《城阳区促进低空经济产业发展的若干措施》，计划构建"一区四块九链"的低空经济发展体系，打造独特的低空经济"区块链"模式[48] - 珠海市实施《珠海经济特区低空交通建设管理条例》，旨在逐步构建城市空中交通运输体系，发展城市空中交通新业态[48] - 深圳市委发布《关于全面系统深入学习贯彻习近平总书记重要讲话和党的二十届三中全会精神 坚决在进一步全面深化改革推进中国式现代化的伟大实践中走在前列、勇当尖兵的实施意见》，指出要完善推动战略性新兴产业发展的机制，完善产业发展政策和治理体系[49] - 深圳市人大常委会公布《深圳经济特区低空经济产业促进条例》，该条例于2023年12月29日通过，将于2024年2月1日起施行[49] - 全国首个低空气象台在四川成都正式启用，该气象台利用地面雷达和空中无人机主要观测3000米以下空域的气象信息，数据采集达到秒级，传输达到分钟级，能够及时为低空飞行器提供气象保障，确保低空安全[50] - HH-100航空商用无人运输系统在榆林地区启动支线物流示范运行，该系统由中航工业西飞民机自主研制，执飞榆林靖边至神木航线，为中通快递运送货邮物资[50] - 江苏省低空飞行服务中心成功试运行，该中心能够实时监控低空空域状态，关注重点区域，并查看飞行活动的审批流程[51] - 新疆生产建设兵团航空医疗救援服务在石河子大学第一附属医院正式启动，兵团北疆航空医疗救援基地同时揭牌[51] - 中航工业特飞所自主研制的"领雁"AG50轻型运动飞机改进型获得中国民航局颁发的型号合格证，这款单发上单翼轻型运动飞机具有并列双座、常规尾翼布局，全复合材料机体，前三点固定式起落架，侧杆双操纵系统，以及自主研制的综合航电系统[52] - 全国首个"低空+高铁"跨城联运场景在杭州投入运行，快件从浙江省血液中心出发，通过"无人机+高铁"运输方式，1小时到达绍兴，2小时到达台州[52] - "吉祥鸟"AC332直升机在宁蒗泸沽湖机场完成高原试飞，验证了其在高原环境下的性能和安全性[53] - 湖南省低空经济发展集团有限公司在长沙揭牌成立，注册资本20亿元，该集团由湖南兴湘投资控股集团等六大国资股东共同持股，聚焦低空经济产业培育发展、投融资，低空数字空域网建设运营及低空行业服务保障，以及低空空域及北斗低空综合应用三大主业[53] - 东南大学发布国内首辆分布式电驱动飞行汽车"东大·鲲鹏1号"，该车为全轮转向全轮驱动、四轴八桨构型的陆空一体飞行汽车[54] - 沈阳航空航天大学辽宁通用航空研究院研制的RX4E锐翔四座电动飞机获得中国民航局型号合格证，成为我国首款正常类电动飞机[57] - 国际航联首届世界无人机竞速公开赛在浙江绍兴市柯桥区鉴湖景区举行，吸引了来自30个国家和地区的选手参赛[57] - 航空航天方面，中国航天在北京和河北涞源两地成功完成了五次发动机试车，为今年航天重大工程的顺利实施奠定了坚实基础[58]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“强于大市”（维持评级）[5] 核心观点 - 生猪养殖：月初供应节奏放缓，猪价震荡上涨，主要由于月初养殖端出栏节奏放缓和大猪猪源紧缺，肥标价差走强支撑猪价[3][8] - 白羽肉鸡：引种受限加剧，上游景气周期有望延长，主要由于美国和新西兰相继发生禽流感疫情，导致海外引种受限，父母代鸡苗供给紧缺[4][30] - 种业：中央农村工作会议强调粮食安全，提出推进土地延包三十年试点，生物育种产业化推广速度有望提升[4][34] 生猪养殖 - 上周猪价震荡上涨，1月5日猪价为16.39元/kg，周环比上涨0.59元/kg，主要由于月初养殖端出栏节奏放缓和大猪猪源紧缺[3][8] - 节后消费惯性回落，但季节性支撑仍存，上周屠企日均宰量为18.79万头，周环比下降2.06%[3][10] - 大猪出栏占比下滑，上周150公斤以上大体重猪出栏占比为6.38%，周环比下降0.35pct，生猪出栏均重为126.06公斤，周环比下降1.7公斤[3][14] - 展望后市，1月样本点出栏量预计环比下降7.90%至9.65%，日均出栏量环比上升7.72%至10.14%，猪价短期或偏弱运行[3][24] 白羽肉鸡 - 补栏积极性回落，苗价继续下跌，1月3日行业白羽肉鸡价格为2.91元/公斤，周环比下降0.05元/公斤[4][26] - 引种受限加剧，上游景气周期有望延长，美国和新西兰相继发生禽流感疫情，导致我国白鸡海外引种受限，父母代鸡苗价格从年初的39.11元/套上涨至12月1日的60.80元/套[4][30] 种业 - 中央农村工作会议强调粮食安全，提出推进土地延包三十年试点，生物育种产业化推广速度有望提升[4][34] - 2024年一号文件发布，推动生物育种产业化“扩面提速”，龙头种企有望凭借先发优势充分受益[35] 行情回顾 - 截止2025年1月3日过去一周，农林牧渔板块下跌6.74%，上证指数下跌5.55%，深证成指下跌7.16%，沪深300下跌5.17%[40][41] - 分子板块来看，农业子板块涨跌幅依次为种植业（-9.53%）、养殖业（-6.35%）、饲料（-4.73%）、农产品加工（-7.65%）、动物保健Ⅱ（-7.32%）、渔业（-10.81%）[40]