风险提示：稳增长政策力度不及预期风险。 投资要点 服务业 PMI 在一季度连续改善之后正常回调；建筑业 PMI 受基建展望向好推动高 位再度上行。4 月服务业 PMI 较 3 月回落 2.1 至 50.3，仍处于景气区间并明显高于 23Q4 均值，国家统计局解读称，资本市场服务、房地产等行业景气水平偏弱，从 而反衬出运输和生活性服务业预计维持较高水平。建筑业 PMI 小幅上行 0.1 至 56.3 的近 11 个月以来新高，其中主要反映基础设施建设预期的土木工程建筑业 PMI4 月大幅上行 3.9 至 63.7 构成主要拉动，显示建筑企业对增发国债、特别国债等拉 动基建投资的展望较为乐观，也反衬出房地产开发投资展望不确定性仍然较大。 = http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1: 制造业 PMI 较荣枯线之差与贡献结构 (%) 3 2 1 0 -1 -2 新订单 -3 生产指数 ■从业人员 -4 供应商配送时间 -5 原材料库存 制造业PMI-50及贡献 -6 资料来源:CEIC,华金证券研究所 2 / 3 PMI 点评（2024.4） 分析师 秦泰 ...

财政政策 - 财政货币政策将保持积极进取姿态，不会滞后性收缩，财政将加快融资节奏，下半年增发国债概率提升[2] 房地产政策 - 房地产方面强化保交房、消化存量，弱化城中村改造，资本市场得到高层重视，强调发展风险投资、壮大耐心资本[3] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[9] - 公司电话号码为021-20655588[9] - 公司网址为www.huajinsc.cn[9]

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业绩总结 - 公司2023年营业收入为93.65亿元，同比增长3.35%[1] - 公司2024Q1营业收入为20.88亿元，同比下降4.86%[1] - 公司2023年教育社利润达2.86亿元，教育出版集约化经营改革成效显著[1] - 公司2024-2026年预测收入分别为100.01亿元、106.78亿元、113.96亿元[5] - 公司2024-2026年预计教材、教辅收入稳定增长，同比增速分别为7.85%、7.60%、7.50%[7] - 公司2024-2026年预计一般图书收入同比增速分别为-2.00%、-2.00%、-2.00%[8] - 公司2024-2026年预计其他业务合计收入同比增速分别为1.04%、1.12%、1.20%[9] - 公司2024-2026年预计总体毛利率分别为33.44%、34.83%、36.09%[11] 未来展望 - 公司2024-2026年预计收入和净利润稳步增长[5] - 公司主要业务收入来源包括教材、教辅、一般图书和其他业务，毛利率逐年提升[12] - 公司财务报表预测显示，2025年营业收入预计达到10678百万元，净利率预计为10.8%[15] 市场比较 - 公司与可比公司皖新传媒、城市传媒、中南传媒、凤凰传媒相比，2024-2025年预测EPS和PE表现优异[13][14]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入259.78亿元，同比增长18.61%[1] - 公司2023年轮胎产量同比增长35.71%，销量同比增长27.07%，实现营收246.18亿元，毛利率28.32%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到401.84亿元，同比增长15.3%[6] - 公司2026年预计归母净利润将达到58.83亿元，同比增长17.5%[6] 全球化布局 - 公司全球化布局不断深化，已在中国和海外建有多个轮胎生产基地，规划建设年产2600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力[3] 预测展望 - 公司2026年预计P/E比率将降至8.8倍，P/B比率将降至1.8倍[6] - 公司2026年预计ROE将为20.3%，净利率将为14.6%[6] - 公司2026年预计EV/EBITDA比率将为6.0倍[7] 其他 - 报告仅供公司客户使用，不构成投资建议[11] - 报告中的信息仅反映公司发布当日的判断，不保证信息的准确性和完整性[11] - 公司可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，客户应注意[11] - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制、转发或修改[11] - 公司办公地址分别在上海、北京和深圳，联系电话为021-20655588[13] - 公司网址为www.huajinsc.cn，提供免责条款部分供阅读[13]

业绩总结 - 公司2023年实现收入267.65亿元，同比增长11.00%[1] - 公司2023年实现营收10.47亿元，同比增长59.71%[5] - 公司2023年钛白粉出口量达到164万吨，2019-2023年CAGR达到13.09%[2] - 公司2023年钛白粉行情呈M字形走势，波动上行[2] - 公司2023年中国钛矿市场震荡运行，国产钛矿及进口钛矿供需处于紧平衡状态[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为319.71/341.36/374.87亿元，同比增长19.3%/6.8%/9.8%[6] - 公司预测2026年的营业收入将达到374.87亿，较2022年增长55.1%[9] - 营业利润率预计在2024年达到最高值，为29.6%[9] - ROE预计在2025年达到最高值，为15.0%[9] 主营产品 - 公司主营产品钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能5万吨/年，规模居世界前列[4] 分红政策 - 公司持续高分红回馈投资者，2011年来累计分红175亿元，平均分红率75.6%[5] - 公司2024年第一季度利润分配方案，拟派发现金红利14.3亿元，占归母净利润150.5%[5] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[15] - 公司电话号码为021-20655588[15] - 公司网址为www.huajinsc.cn[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入35.82亿元，同比增长42.87%[1] - 公司2026年归母净利润预计为601百万元，同比增长20.2%[10] - 预计2026年每股收益将达到3.31元，P/E比率为11.4倍[11] 区域收入情况 - 公司23年中国区实现收入18.51亿元，同比增长24.1%[2] - 公司23年美洲区实现收入10.44亿元，同比增长93.0%[2] 2024Q1业绩 - 公司24Q1实现营业收入9.52亿元，同比增长35.51%[3] - 公司24Q1毛利率为30.62%，同比增长2.95%[3] 未来展望 - 公司净利率有望进一步提升，预计2024-2026年公司营业收入分别为43.43/50.58/57.21亿元，同比增长21.3%/16.5%/13.1%[7] - 公司预计2026年营业收入将达到572.1百万元，同比增长13.1%[10] 免责声明 - 本报告仅供华金证券股份有限公司客户使用，不构成对证券买卖的出价或询价[15] - 报告基于公开资料，不保证信息准确性和完整性，投资者应自行判断和决策[15] - 华金证券股份有限公司可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务，客户应注意风险[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入413.58亿元，同比-3.35%[1] - 公司2024Q1实现营业总收入45.20亿元，同比-65.69%，环比-35.70%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到43684百万元，较2022年增长约2倍[8] 用户数据 - 公司2023年出货量达50.68万吨，同比增长56.49%[3] 未来展望 - 公司2026年预计净利率将达到6.4%，较2022年有所提升[8] - 公司2026年预计ROE将达到16.9%，较2022年有所增长[8] 新产品和新技术研发 - 公司全面推进产业一体化布局，磷酸锰铁锂批量试生产，磷酸铁的全部自供，积极开展碳酸锂加工和锂电池回收业务[4] 市场扩张和并购 - 公司磷酸铁锂产品市占率超过30%，连续四年蝉联全国第一[3] 其他新策略 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[14] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[14]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为9.50亿元，同比增长37.06%[1] - 公司2023年毛利率下降至26.72%，主要由于募投项目投产初期和信用减值损失影响[2] - 公司24Q1实现营业收入2.60亿元，同比增长44.92%，归母净利润0.24亿元，同比增长39.62%[2] 产品和技术 - 公司在空调出风口产品市场地位较好，具备生产效率优势，持续投入新品研发[2] - 公司嵌件产品线发展良好，预计未来订单需求持续增长，有望新增嵌件生产线[6] 市场扩张和并购 - 公司加速海外生产基地建设，墨西哥福赛二期工厂主营收入增长72.15%[3][4] - 公司将继续深化产能近地化布局，计划建设墨西哥福赛三期工厂和国内武汉、广东福赛新增生产线[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业总收入分别为12.66亿元、16.21亿元、19.54亿元，同比增速分别为33.22%、28.01%、20.60%，给予增持-A建议[7] - 公司2024-2026年预计功能件、装饰件、其他业务收入增速分别为36.44%、30.33%、15.00%[10] 估值和评级 - 福赛科技2026年预计每股净资产为19.17元，每股收益为1.88元，P/E比率为17.1[14] - 公司主营业务为汽车内饰件研发、生产及销售，选取同行业可比公司进行估值，福赛科技的估值略高于行业平均，但考虑到公司盈利能力相对较优，给予增持-A建议[13]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入为25.09亿元，同比增长7.84%[1] - 公司综合毛利率为22.18%，同比增长0.04%，净利率为12.30%，同比增长1.76%[1] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润呈逐年增长趋势，2026年预计归母净利润为19.54亿元[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.80亿元、16.14亿元和19.54亿元，维持“买入-A”评级[2] - 公司的ROE在2022年至2026年间稳步增长，从15.7%增长至12.9%[4] - 公司的P/E比率预计将从2022年的29.0下降至2026年的13.4，呈现逐年下降的趋势[4] - 公司的P/B比率预计将从2022年的4.7下降至2026年的1.7，呈现逐年下降的趋势[4] 新产品和新技术研发 - 公司海外扩产稳步推进，合作布局人形机器人领域，开拓新业务增长点[2] 市场扩张和并购 - 2026年预计公司营业收入将达到1.9391亿元，较2022年增长约124.6%[4] - 2026年预计公司净利润将达到19.76亿元，较2022年增长约116.9%[4] 其他新策略 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[10] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[10]