业绩总结 - 公司2023年营业收入达1133.92亿元，同比增长33.32%[1] - 公司2023年归母净利润为55.31亿元，同比增长50.26%[1] - 公司2024年Q1营业收入为182.56亿元，同比下降14.37%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为45.76、56.68及68.38亿元[2] - 公司2024年预计营业收入为1252.98亿元，同比增长10.5%[4] - 公司2024年预计EPS为2.10元/股，对应PE为9.8倍[4] 产品和技术 - 公司2023年组件出货量为65.21GW，其中210系列组件累计出货超105GW[1] 未来展望 - 公司预测2026年的营业收入将达到172911百万元，较2022年增长约103.6%[5] - 2026年的净利率预计为4.0%，较2022年略有增长[5] - 公司预测2026年的ROE将达到13.3%，较2022年增长约5.3个百分点[5] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[11] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[11]

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 = | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------| | 2024 年 04 月 27 日 \n风险偏好明显提升 \n资产配置周报（ 2024-4-27 ） | 固定收益类●证券研究报告 \n策略报告 \n分析师 罗云峰 | | | SAC 执业证书编号： S0910523010001 | | 投资要点 | luoyunfeng@huajinsc.cn 牛逸 | | 一、国家资产负债表分析 | 分析师 SAC 执业证书编号： S0910523040001 | | 负债端。最新更新的数据显示，3 月实体部门负债增速录得 10.2% ，前值 10.2% ， | niuyi@huajinsc.cn | | 符合预期，预计 4 月实体部门负债增速进一步小幅 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2023 年下半年消费市场回暖，下游需求增长，公司在高端智能手机和汽车市场发力，推进产品结构优化和成本控制，2023 年营收反弹，24Q1 利润同环比大幅增长 [1] - 公司 CIS 业务在智能手机和汽车市场收入增长，实现中高端全系列产品覆盖，凭借核心技术有望提升市场份额，汽车 CIS 仍将高速增长 [2] - 公司触控与显示芯片出货量增长超 60%，将推出车载 TDDI 产品，OLED DDIC 需求预计增长；模拟业务推进车用模拟芯片布局，贡献新增长点 [5] - 鉴于公司 CIS 产品放量及触控与显示芯片价格承压，调整业绩预测，持续推荐该公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 年营收 210.21 亿元，同比增长 4.69%；归母净利润 5.56 亿元，同比减少 43.89%；扣非归母净利润 1.38 亿元，同比增长 43.70%；毛利率 21.76%，净利率 2.59% [1] - 24Q1 营收 56.44 亿元，同比增长 30.18%；归母净利润 5.58 亿元，同比增长 180.50%，环比增长 197.94%；剔除股份支付费用后，归母净利润约 6.16 亿元，同比增长约 357.20%；扣非归母净利润 5.66 亿元，同环比大幅增长；毛利率 27.89%，同比提升 3.17 个百分点，环比提升 4.99 个百分点 [1] - 预计 2024 - 2026 年营收分别为 280.84/327.17/380.50 亿元，增速分别为 33.6%/16.5%/16.3%；归母净利润分别为 33.08/45.19/58.50 亿元，增速分别为 495.4%/36.6%/29.4%；PE 分别为 35.5/26.0/20.1 [5] CIS 业务 - 2023 年 CIS 业务收入 155.36 亿元，同比增长 13.61%，毛利率 24.03%，智能手机和汽车市场营收增长 [2] - 智能手机市场：2023 年来自该市场收入同比增长 44.13%达 77.79 亿元，50MP 及以上产品营收占比超 60%，布局多款产品，实现中高端全系列覆盖 [2] - 汽车市场：2023 年来自该市场收入同比增长 25.15%达 45.47 亿元，出货量 1.03 亿颗位列全球第一，推出 OX08D10 产品，预计 24H2 量产 [2] 触控与显示业务 - 2023 年触控与显示解决方案营收 12.50 亿元，同比减少 14.97%；芯片出货量同比增长 65.33%达 1.33 亿颗，市场份额提升 [3][5] - 实现 TDDI 领域产品全覆盖，预计 24H2 推出首款车载 TDDI 产品，成功推出智能手机 OLED 显示屏驱动芯片，OLED DDIC 需求预计增长 [5] 模拟业务 - 2023 年模拟解决方案业务营收 11.54 亿元，剔除 2022 年已剥离产品线收入影响，收入增长 13.44% [5] - 推进车用模拟芯片产品布局，推进多产品验证导入，贡献新增长点 [5]

报告的核心观点 1) 近期外资大幅流入A股的主要原因是国内经济和盈利修复预期提升,以及地缘政治风险下降带来的风险偏好回升 [5][7] 2) 外资近期流入以配置盘为主,主要流入银行、家电、有色等行业和龙头个股 [7][8] 3) 短期内外资可能继续流入A股,建议关注电新、家电、食品饮料等核心资产相关行业 [10][11] 报告内容总结 外资近期大幅流入的原因 1) 国内经济修复和盈利回升预期提升:设备更新、以旧换新等政策落地,制造业投资和消费增速回升;工业企业利润和A股盈利增速持续回升 [5] 2) 地缘政治风险下降,A股市场风险偏好回升:中美关系短期改善,中东局势缓和,黄金原油价格回落 [5] 外资流入结构和方向 1) 外资流入以配置盘为主,占比约75%,银行、券商等机构流入较多 [7] 2) 年初至今外资流入较多的行业有银行、家电、有色等,流出较多的有医药、传媒等 [8] 3) 外资重点流入了宁德时代、五粮液、贵州茅台等行业龙头 [8] 后续外资流入预测 1) 短期内经济和盈利修复预期延续,外资或继续流入 [10] 2) 建议关注电新、家电、食品饮料等核心资产相关行业: - 政策支持,如设备更新、以旧换新等 [11] - 供需改善,如家电库存周期见底、风电需求回暖、白酒行业集中度提升 [11] - 估值较低,如银行、电力设备、家电、食品饮料等 [11]

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/ 定期报告 3 / 21 （一）历年 5 月 A 股主要受基本面、流动性、政策和外部冲击影响 政策和外部冲击对 5 月市场走势也有一定影响。（1）首先，4 月政治局会议对 5 月走势影响 有限：一是 4 月政治局会议与两会间隔较近，多为其政策提供补充或细化，较难大幅超出市场预 期；二是仅 2015 年会议提出财政政策要增加公共支出且加大降税清费力度下市场表现较强、 2019 年政治局会议重提"去杠杆"下市场表现偏弱、2022 年政治局会议提出要加大宏观政策调 节力度后 5 月上证上涨。（2）其次，其他政策对 5 月影响较大，如：2010 年"国十一条"发布 后住建部进一步完善市场监管和预售制度政策，2010 和 2011 年地产调控收紧，上证综指下跌； 2014 年"国九条"发布推进资本市场发展，上证表现较强；2017 年金融去杠杆推进下市场情绪 受扰，市场表现偏弱；2019 年证监会严查场外配资，上证综指下跌。 定期报告 图 3:2010年以来 5 月 TOP5 涨幅 ...

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1: 利润总额当期同比及贡献结构 (%) 40 共他 = 营业费用 =利润总额当期同比(%) ■ 营业成本 贡献:营业收入 30 20 10 0 24 03 2 20-09 20-12 21-03 23-09 23-12 -10 -20 -30 -40 资料来源: Wind，华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/ Huajin Secur 华 发 集 团 旗 下 企 are | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

华金宏观·双循环周报（第 55 期） 分析师 秦泰 SAC 执业证书编号：S0910523080002 qintai@huajinsc.cn 报告联系人 周欣然 zhouxinran@huajinsc.cn 为什么央行买卖国债是最古典、又最现代的货币政策工具？信用货币本身不具备金 银货币所蕴含的价值，唯有通过央行买卖国债这一最基本的货币投放方式，信用货 币才被赋予了国家信用的本质。我国货币发行储备资产中，一度因外国国债等外汇 储备资产增长过快而不需进行主动基础货币投放，主动货币投放自 2015 年才开始 逐步探索，当前主流的主动投放工具可以认为都是央行二级市场国债买卖的变种形 美国经济已强弩之末？——24Q1 美国 GDP 点评 2024.4.25 歉收压力隐现，发债亟待加快——财政数据 点评（24Q1/3 月） 2024.4.22 三 个 视 角 观 察 经 济 开 门 红 的 可 持 续 性 2024.4.21 央行：防止利率过低，防范汇率超调风险— —华金 宏观 ·双循 环周报 （第 54 期） 2024.4.20 商品消费弱势如何扭转？——24Q1/3 月经 济数据点评 2024.4.16 当前货币财 ...

投资评级 - 报告对天下秀（600556 SH）的投资评级为"增持 -A" [1] 核心观点 - 天下秀2023年实现营收42 02亿元 同比增长1 77% 归母净利润0 93亿元 同比下降48 43% 2024年Q1营收9 65亿元 同比增长1 1% 归母净利润0 146亿元 同比下降23 18% [1] - 公司通过深化技术创新 力行降本增效 2023年经营活动现金流量净额达到3亿元 同比增加1亿元 [1] - 红人业务显著增长 截至2023年末 累计注册商家20万 职业化红人账户数达到146 9万 同比增长41 6% 入驻WEIQ平台的MCN机构数量达到17 274家 同比增长15 4% 腰尾部红人获得收入占比85 8% [1] - 公司积极应用AI技术 探索海外市场 推出海外红人营销SaaS平台ADream 并创建3D虚拟社交和内容软件"虹宇宙" 研发基于AI技术的创新性AIGC产品"灵感岛" [1] - 政策端利好不断 赋能数字经济产业稳健增长 2022年3月国家市场监管总局印发《"十四五"广告产业发展规划》 2023年2月中共中央 国务院印发《数字中国建设整体布局规划》 2023年12月国家发改委 国家数据局印发《数字经济促进共同富裕实施方案》 [1] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为43 06亿元 44 30亿元 45 76亿元 同比增速分别为2 48% 2 87% 3 29% [17] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1 51亿元 2亿元 2 16亿元 EPS分别为0 08 0 11和0 12元 对应PE分别为54 1 40 7 37 8 [1] - 2023年毛利率为18 0% 预计2024-2026年毛利率分别为19 0% 19 5% 20 0% [3] - 2023年ROE为2 1% 预计2024-2026年ROE分别为3 8% 4 9% 5 0% [3] 业务分析 - 红人营销平台业务2023年收入41 01亿元 同比增长3 67% 预计2024-2026年收入分别为42 02亿元 43 21亿元 44 62亿元 同比增速分别为2 46% 2 84% 3 26% [16] - 红人经济生态链创新业务板块2023年收入1 01亿元 同比下降41 55% 预计2024-2026年收入分别为1 05亿元 1 09亿元 1 14亿元 同比增速分别为3 23% 4 21% 4 52% [5] 可比公司估值 - 可比公司蓝色光标 遥望科技 元隆雅图2021-2025年平均PE分别为32 32 24 83 168 61 28 65和20 61 [18] - 天下秀2024E PE为54 1 高于可比公司平均水平 [19]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收27.18亿元，同比增长7.57%[1] - 公司24Q1单季度实现收入5.27亿元，同比下降7.76%[1] - 公司取向硅钢产量增长，国际业务拓展顺利，出口实现营收2.74亿元，占取向硅钢营收比例21.18%[1] - 公司输配电及控制设备业务实现稳增长，毛利率15.32%，同比增长0.49pct[1] 未来展望 - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为3.09、4.59和6.12亿元，给予“买入-A”评级[5] - 公司营业收入预计2024年将达到3.995亿元，同比增长47.0%[6] - 公司归母净利润预计2024年将达到3.09亿元，同比增长31.5%[6] - 公司毛利率预计2024年将达到18.4%，2025年将达到19.8%[6] - 公司EPS预计2024年将达到0.93元，2025年将达到1.38元[6] - 公司预测2024-26年整体营收分别为39.95/50.82/62.20亿元，毛利率分别为18.45%/19.85%/20.57%[7] - 预计2024-2026年取向硅钢业务收入分别为19.13/23.92/28.70亿元，对应毛利率分别为20.80%/22.00%/22.50%[9] - 预计2024-2026年输配电及控制设备业务收入分别为20.03/26.04/32.55亿元，对应毛利率分别为16.30%/18.00%/19.00%[8] - 2026年预计公司营业收入将达到6220亿元，较2022年增长了145.6%[12] - 2026年预计公司净利润将达到604亿元，较2022年增长了105.4%[12] - 公司的ROE预计将在2026年达到16.2%，较2022年有所提升[12] 其他新策略 - 公司研发投入增加，研发投入1.70亿元，同比增长70%，推动高端取向硅钢产品研发成功并销售[4] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[18] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[18]

2024年04月27日 行业研究●证券研究报告 通信 行业周报 算力热度不减：海外 高速增长，国内集 capex 投资评级 领先大市-A维持 采加速 首选股票 评级 投资要点 600941.SH 中国移动 增持-B 1、本周回顾 002049.SZ 紫光国微 买入-B 本周通信(中信) 上涨4.54%，同期上证指数上涨0.76%，深证成指上涨1.99%， 一年行业表现 创业板指上涨3.86%，沪深300上涨1.20%。从板块来着，光模块（CPO）本周 表现最佳，涨幅达8.94%，工业互联网板块相对弱势，涨幅仅为4.20%。 涨幅前三的个股为：奥维通信(61.48%)、广哈通信(43.16%)、神宇股份(27.62%)。 通信行业仍表现全面回暖。此外，AI算力指数本周涨幅为8.01%、东数西算指数涨 幅为8.67%；专网领域标的佳讯飞鸿、海能达涨幅分别5.61%、3.69%。我们认为 本周A股市场整体仍处于震荡行情，但存在走出震荡区间的态势。通信产业驱动较 多，持续催化看好全板块投资机会。 资料来源：聚源 运营商及主设备商领域：中国联通数据中心交换机集采：中兴、新华三、华为等5 家中标；400G超长距全光传输 ...