分析师 邓利军 SAC 执业证书编号：S0910523080001 denglijun@huajinsc.cn 投资要点 新规加大对财务造假、内控失效的退市力度，调高财务和市值指标的退市下限。 加大对量化交易的监管。（1）重点监控：短时间内或日内申报、撤单笔数、频率 达到一定标准；短时间内大笔、连续或密集申报并成交且影响市场的。（2）交易 所可对高频交易实施差异化收费，适当提高交易收费标准，并可收取撤单费等。 风险提示：数据测算与实际值存在偏差，政策超预期变化，经济修复不及预期。 四 月 和 五 月 成 长 可 能 仍 有 机 会 占 优 2024.4.13 主题报告 | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | 一、本次新规新增或各订了哪些失款? | | | (一) IPO 标准有不同程度的 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入225.89亿元，同比增长19.66%[1] - 公司光伏胶膜销售量为22.49亿平米，同比增长70.22%，营业收入204.81亿元，同比增长21.53%[1] - 公司光伏背板销售量为1.5亿平，同比增长22.7%，营业收入13.27亿元，同比下滑1.08%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为25.59、32.21及37.58亿元，对应EPS分别为1.37、1.73及2.02元/股[4] - 公司预测2026年的营业收入将达到36722百万元，较2022年增长了94.5%[7] - 2026年的净利率预计为10.2%，较2022年提高了22.6%[7] - 公司预测2026年的ROE为15.3%，较2022年增长了35.8%[7] 新产品和新技术研发 - 公司光伏背板业务发展战略转向积极，销售量排名全球第二，启动海外产能扩张[3]

业绩总结 - 公司2023年营收达25.31亿元，同比增长21.12%[1] - 公司2023年归母净利润为5100.89万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润为-8965.10万元，亏损幅度较去年同期有所收窄[1] - 公司23Q4实现营收7.48亿元，同比增长78.33%，环比减少3.39%，归母净利润1.59亿元，扣非归母净利润1.33亿元，同环比扭亏为盈[2] - 公司财务数据显示2023年营业收入为2,531百万元，同比增长21.1%，归母净利润为51百万元，同比增长195.6%，毛利率24.8%[8] - 公司2024年预计营业收入将达3,070百万元，同比增长21.3%，归母净利润预计为140百万元，同比增长173.9%[8] 产品业绩 - 公司2023年高性能数模混合信号芯片实现营收12.55亿元，同比增长11.47%，毛利率27.76%，营收占比49.59%[3] - 公司2023年电源管理芯片实现营收9.09亿元，同比增长24.52%，毛利率27.90%，营收占比35.91%[4] - 公司2023年信号链芯片实现营收3.49亿元，同比增长100.27%，毛利率4.16%，营收占比13.77%[5] 未来展望 - 公司预计2024年至2026年营收分别为30.70/37.40/44.20亿元，增速分别为21.3%/21.8%/18.2%，归母净利润分别为1.40/3.09/3.91亿元，增速分别为173.9%/121.2%/26.4%[6] - 公司三大类产品平台化布局日渐成熟，持续推出强竞争力产品，预计未来产品放量和应用领域拓展，维持“增持”评级[6] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[15] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[15]

业绩总结 - 公司发布2023年度财报，营业总收入105.11亿元，同比增长21.47%[1] - 公司盈利能力稳定，2023年综合毛利率23.58%，净利润率11.59%，同比增长1.04%[2] - 公司2024-2026年归母净利润预测为12.80亿元、16.14亿元和19.54亿元，维持“买入-A”评级[3] 研发投入和技术成熟 - 公司研发投入加大，46系圆柱电池壳体产线技术成熟，研发投入6.36亿元，同比增长16.75%[1] 地域覆盖和海外市场 - 公司产能地域覆盖进一步完善，海外市场持续扩张，海外地区实现营收5.34亿元，同比增长118.27%[2] 股票发行和资金募集 - 公司向特定对象发行A股股票3347.16万股，募集资金净额34.80亿元，现金流量净额7.48亿元，同比增长70.78%[2] 未来展望 - 公司预测2026年的营业收入将达到1.9391亿元，较2022年增长约124.6%[7] - 营业利润率在2023年达到最高值32.9%，之后逐年下降，2026年为21.4%[7] - ROE在2022年为15.7%，逐年下降，2026年为12.9%[7]

2024年04月14日 行业研究●证券研究报告 其他化学制品Ⅲ 行业快报 供应短缺， 强势上涨 TMA 投资评级 领先大市-B首次 投资要点 首选股票 评级 事件：据百川盈孚，2024年4月12日TMA(偏苯三酸酐)市场价为25000元/吨， 较4月1日的19500元/吨上涨28.2%，较年初的14000元/吨上涨78.6%。 一年行业表现 需求。偏苯三酸酐（TMA）学名1，2，4-苯三甲酸酐，别名偏酐，分子式CHO， 9 4 5 外观为白色片状。百川盈孚数据显示，2022年TMA消费量为12.53万吨，其中 环保增塑剂、粉末涂料、高性能绝缘材料固化剂为TMA三大主要用途，分别占其 需求量52%、40%和7%。TMA目前最主要的用途就是和异辛醇反应生产环保型增 塑剂偏苯三酸三辛酯（TOTM），TOTM作为一种无毒环保型增塑剂，具有耐高 温、抗老化、耐腐蚀、耐迁移、绝缘性能优良等特性，替代邻苯类增塑剂具有较 大的发展潜力。TMA用途还包括生产粉末涂料，具有附着力强、经久耐用、耐 腐蚀、少污染且涂覆方便、固化迅速等特点，用于金属表面涂层、高档轿车漆、 资料来源：聚源 新型水溶性涂料、高档油漆等。由TMA制成的 ...

历年市场表现 - 历年4-5月成长、价值风格较为均衡，14年中有8年价值行业占优，10年成长行业占优[1] - 历年4-5月成长、价值风格较为均衡，成长与价值行业整体市场表现占优年份分别均有7年，比例为50%[7] 成长行业趋势 - 历年4-5月成长行业出现超额收益主要受产业趋势和盈利预期上升、流动性宽松、经济基本面稳定等推动[1] - 今年4-5月成长行业仍可能有阶段性机会，产业趋势上行、流动性宽松和经济基本面弱修复可能共同驱动[2] - 流动性宽松对成长行情有一定支撑，央行降准、调降LPR等措施多数成长行业获得超额收益，流动性收紧可能压制成长表现[10] - 经济数据表现的强弱对成长板块的行情有一定影响，基本面数据较弱则成长板块表现偏弱，基本面数据稳定则成长板块可能有超额收益[11] - 今年4-5月成长行业仍可能有阶段性机会，产业趋势上行、流动性宽松和经济基本面弱修复可能共同驱动成长行业[16] 外部影响因素 - 近期多地中小银行宣布降息，国内流动性4-5月可能维持宽松[17] - 美国3月CPI数据超预期上升，对降息预期形成一定冲击[21] - 美联储降息时点可能滞后，国内流动性维持相对宽松[21] - “国九条”可能提振风险偏好，但中东局势压制市场情绪[27] - 伊朗驻叙利亚大使馆遭袭击，可能扰动市场情绪[27] 行业展望 - AI发展推动成长产业趋势上行，电新、医药等绩优成长行业有机会[29] - 通信领域算力基建加速，电子存储需求增长，计算机智能驾驶迎催化[33] - 清明档票房超预期，影视产业稳健复苏，估值角度计算机设备、互联网媒体处于较低位置[34] - 电新领域关注电池、光伏、风电等需求回暖行业，估值角度新能源动力系统、电源设备处于较低位置[35] - 汽车行业产销增长，家电需求逐步释放，出行需求回暖，白色家电、食品行业估值较低[37]

实体部门负债 - 3月实体部门负债增速为10.0%，预计4月实体部门负债增速进一步下降至9.8%附近[1] - 3月末政府负债增速为11.4%，预计4月末进一步下降至11%下方[1] - 3月实体部门负债增速为10.0%，预计4月进一步下降至9.8%左右[13] 经济增长展望 - 中国2024年资产端实际GDP增速预计在4-5%之间窄幅波动[2] - 未来1-2年中国实际经济增长中枢在4-5%，名义经济增长中枢在6-7%之间[14] - 未来1-2年中国实际经济增长中枢在4-5%，名义经济增长中枢在6-7%之间[14] - 2024年中国资产端实际GDP增速预计在4-5%之间波动[15] 投资策略推荐 - 我们推荐红利指数（仓位40%）、上证50指数（仓位40%）[4] - 我们进行宽基指数推荐，加入利率债ETF，合计170个交易日累计跑赢沪深300指数7.43%[6] - 推荐红利指数（仓位40%）、上证50指数（仓位40%）[12] - 建议关注博23转债、柳工转2、麒麟转债等标的[13] 行业展望 - 下周景气度角度推荐石油石化、银行、保险、机械，政策角度看多汽车、家电[7] - 行业推荐方面看多石油石化、银行、保险、机械[12] - 下周景气度角度推荐石油石化、银行、保险、机械行业[23] 转债市场 - 转债市场整体估值触底回升，推荐稳健偏保守的双低策略[8] - 看好受益于国内产能过剩以及海外需求韧性的出海逻辑的转债标的[9] - 转债市场展望稳健偏保守的双低策略推荐，关注汽车零部件、贵金属、机械、汽车等行业标的[38]

2024年04月14日 行业研究●证券研究报告 电力设备及新能源 行业周报 光伏玻璃价格连续两周上涨，动力电池 月销 3 投资评级 领先大市-B维持 量快速增长【第 期】 15 首选股票 评级 投资要点 新能源汽车：本周，据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，我国动力电池3 月销量 62.3GWh，环比增长 85.6%，同比增长 41.3%，一季度累计销量 一年行业表现 146.2GWh，累计同比增长35.4%；一季度我国半固态电池和钠离子电池实现装 车，配套电池企业分别为卫蓝新能源和宁德时代。中国科学院青岛生物能源与过 程研究所在硫化物软包电池叠片技术上取得关键性突破；恩捷股份已布局并落地 半固态电池项目；天赐材料公司（半）固态电解质均在小试到中试阶段；广汽集 团官宣超高安全大容量全固态电池，能量密度400wh/kg，容量达30Ah，计划 于2026年在广汽昊铂车型搭载。富锂锰基产业化提速。格林美富锂锰基材料研 发水平和进度已位于行业前列；当升科技取得多项富锂锰基材料相关技术专利； 太蓝新能源研发的首款车规级全固态锂金属电池中，其正极材料为富锂锰基材 资料来源：聚源 料；杉杉科技、容百科技和宁夏汉尧接连开启 ...

业绩总结 - 欧央行6月首次降息预期持续升温[1] - 美国核心PPI涨幅超市场预期，显示美联储当前不具降息条件[1] - 美国服务业价格保持强劲增长，贸易和交运仓储业环比涨幅显著高于平均水平[12] - 美国薪资传导至服务价格通道已打开，可能引发“薪资通胀螺旋”[13] - 发达经济体央行货币政策分化加剧，预计欧央行、英格兰银行、加拿大银行将最晚在6月实施首次降息[13] 新产品和新技术研发 - 国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策，预计将支持约6000亿增量投资和3000亿消费需求[4] - 汽车、家电更新换代需求在万亿规模以上，财政将进行较大力度支持[15] - 预计财政将对设备更新和消费品以旧换新实行各2000亿左右规模支持[15] - 预计将撬动6000亿增量投资和额外拉动3000亿左右消费需求[15] 市场扩张和并购 - 风险提示：美元指数大幅上行掣肘人民币汇率风险[15]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩预告显示营收预计为113,744.15万元-118,187.28万元，同比增长28%-33%[1] - 公司整体向好趋势延续，归母净利润预计为55,823.99万元–57,938.53万元，比上年同期增长32%-37%[1] - 公司预测2024-2025年收入为53.74/64.00亿元，同比增长23.3%/19.10%，归母净利润分别为23.52/28.66亿元，同比增长16.2%/21.9%[5] - 公司整体营收预测为43.58/53.74/64.00亿元，毛利率64.40%/63.30%/64.00%，桌面通信终端业务保持稳定增长[7] - 公司2025年预计营业收入将达到6400百万元，较2021年增长了73.7%[10] 用户数据 - 公司产品线持续迭代，全球化布局加速，推出多款全能化终端产品，助力用户实现会议室高质量转型升级[3] 未来展望 - 公司发布“质量回报双提升”行动方案，长期坚持高研发投入，研发投入占比约10%，技术研发工作人员占比超过50%[2] - 公司在桌面终端、会议领域拓展迅速，有望长期增长，给予“增持-B”评级[9] - 公司与可比公司大华股份、星网锐捷、海康威视的估值对比显示，公司具有较高的成长性和竞争优势[9] - 公司2025年预计净利率为44.8%，ROE为24.6%，较2021年分别提高了0.9个百分点和1.1个百分点[10] 新产品和新技术研发 - 公司产品线持续迭代，全球化布局加速，推出多款全能化终端产品，助力用户实现会议室高质量转型升级[3] 市场扩张和并购 - 公司2025年预计营业收入将达到6400百万元，较2021年增长了73.7%[10]