报告行业投资评级 - 食品饮料行业整体评级为同步大市-A [1] 报告的核心观点 行情回顾 - 上周食品饮料行业整体下跌2.89%,跑输大盘 [1] - 白酒、非白酒表现较差,肉制品、乳品、调味发酵品涨幅领先 [10][11] 行业动态 - 茅台批价逐步企稳,公司采取措施维护飞天茅台价值 [12][13] - 欧洲杯开赛或提振啤酒消费 [12] - 零食很忙集团门店突破万家,成为行业首个万店企业 [12] - 妙可蓝多拟收购蒙牛奶酪,有望巩固龙头地位 [13] 投资建议 - 白酒行业关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒 [14][15] - 食品行业关注啤酒、消费降级赛道、顺周期赛道 [15][16] - 估值处于低位,食品饮料行业具有配置价值 [16] 根据目录分别总结 行情回顾 - 上周食品饮料行业整体下跌2.89%,跑输大盘 [1] - 白酒、非白酒表现较差,肉制品、乳品、调味发酵品涨幅领先 [10][11] 行业动态 - 茅台批价逐步企稳,公司采取措施维护飞天茅台价值 [12][13] - 欧洲杯开赛或提振啤酒消费 [12] - 零食很忙集团门店突破万家,成为行业首个万店企业 [12] - 妙可蓝多拟收购蒙牛奶酪,有望巩固龙头地位 [13] 投资建议 - 白酒行业关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒 [14][15] - 食品行业关注啤酒、消费降级赛道、顺周期赛道 [15][16] - 估值处于低位,食品饮料行业具有配置价值 [16]

报告行业投资评级 报告维持电力设备及新能源行业的"领先大市-B"评级。[1] 报告的核心观点 新能源汽车 1) 5月动力和其他电池合计产量超82GWh,环比增长5.7%、同比增长34.7%;销量约77.9GWh,环增14.3%、同增40.7%。[6] 2) 5月动力电池销量为56.2GWh,同环比增速均为12.9%;装车量为39.9GWh,同增41.2%、环增12.6%。结合终端数据,同期新能源汽车销量同比增长33.3%。[6] 3) 5月宁德时代国内动力电池装车量达17.29GWh,市占率为43.87%,环比下降0.77个百分点。比亚迪市场份额下滑0.36个百分点至38.68%,宁德时代铁锂电池装车10.55GWh,市占率为35.76%,环增0.3个百分点。[6][8] 4) 我们预计锂电行业排产有望逐步向好,叠加行业估值已处于历史低位,认为锂电行业有望迎来一定的估值修复。[8] 新能源发电 1) 光伏方面,硅料价格区间维持每公斤38-42元,二三线企业36-39元;硅片价格P型M10/G12为1.2-1.25/1.7-1.8元,N型M10/G12/G12R为1.1/1.65-1.7/1.4-1.45元;电池片价格P型M10/G12为0.31元/瓦。[9][22][23] 2) 风电方面,1-4月新增装机1684万千瓦,同比增加264万千瓦。本周多个海上风电项目获得推动,如山海关500MW平价示范项目和阳江1000MW帆石一期项目。[11] 3) 建议关注光伏标的:隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等;风电标的:东方电缆、泰胜风能、大金重工等。[9][11] 储能与电力设备 1) 6月4日,国家能源局发文要求加快新能源配套电网项目建设,优化接网流程,提升系统调节能力。[12][13][14][15][16] 2) 电力体制改革持续深化,预计在辅助服务、现货市场以及全国统一电力市场建设方面将提速。[15][16] 3) 建议关注国网信通、国电南瑞、海兴电力等电网设备标的。[16]

会议主要讨论的核心内容 - 上半年A股市场分化明显,大盘指数显著跑赢中小盘指数,主要是一季度流动性风险和二季度"国九条"出台导致小盘股显著偏弱 [8] - 展望下半年,在经济修复和盈利回升、信用回落下,A股可能延续震荡趋势,中大盘依然相对占优 [8] - 美联储降息前3个月美债、美股、A股可能上涨 [16][17][18] - 保增长政策下,制造业投资可能继续回升,基建投资增速维持高位,房地产投资可能依然偏弱 [20][24][27] - 政策刺激下,下半年消费增速可能有所回升 [29][30] - 海外库存低位,新兴市场需求回升,下半年出口仍有一定韧性 [31][32] - 交易映射下,基本面可能回升,人民币汇率企稳回升预示经济基本面大概率改善 [34][37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 地产销售与外资流入正相关,地产政策放松后可能支撑外资流入 [67][68] **Jiazhen Zhao 回答** 复盘历史,下调首付比例或房贷利率后地产销售都会出现明显回升;本轮房贷政策大幅放松后,购房成本进一步降低,加上各地政府推出商品房以旧换新或购房补贴等政策,地产销售可能有所企稳,从而支撑外资短期延续流入趋势 [68] 问题2 **Yang Bai 提问** 7月政治局会议和三中全会对A股长期走势的影响 [78][79] **Jiazhen Zhao 回答** 7月政治局会议召开后短期内A股表现较为分化,但三中全会对A股长期走势影响偏正面。历史上三中全会后1年内A股上涨次数较多,且涨幅超过10% [78][79] 问题3 **Joyce Ju 提问** 地缘冲突和美国大选对A股及大宗商品价格的影响 [80][81] **Lei Chen 回答** 地缘冲突不确定性较强,对A股及大宗商品价格有一定影响。美国大选民调显示特朗普支持率略高于拜登,两者竞争局势较为焦灼,可能对市场情绪产生一定扰动 [80][81]

报告的核心观点 - 从经济基本面与股价的匹配程度看,A股短期进一步调整空间有限[6][7] - 从信用与估值的匹配程度来看,A股估值进一步下行空间有限[8][9] - 从成交额、200日均线以上个股占比、资金流出等市场指标看A股短期调整已较充分[9][10] 报告内容总结 经济基本面与股价的匹配程度 - 复盘历史,2010年以来上证综指出现明显调整时经济数据也普遍下行[6] - 当前股价的回落已反映基本面偏弱的预期,进一步调整空间有限[6][7] 信用与估值的匹配程度 - 复盘历史,信用(中长贷增速)明显下行时上证综指估值也多数相应回落[8][9] - 当前A股估值调整幅度已基本匹配信用调整幅度,进一步下行空间有限[9] 市场指标角度 - 复盘历史,2020年以来上证出现中短期回调时情绪和资金指标均有不同程度的回落[9][10] - 当前多数市场指标显示A股自2024/5/20调整至今,幅度已较充分[10]

报告的核心观点 1. 新增信贷持续低迷,地产基建需求同步降温,居民企业资产负债表扩张持续放缓 [5][6] 2. 普通国债和专项债发行提速,低基数下财政扩表带动社融有所回暖 [6][7] 3. 信用需求持续疲弱拖累M2同比增速再度下滑,连创历年新低 [9][10] 4. 如何避免"流动性陷阱"出现: - 货币政策向中性区间有所收敛 [10] - 政府部门广义财政需承担对冲性加杠杆的角色 [10][11] 报告内容总结 1. 新增信贷持续低迷 - 5月新增信贷仅9500亿,同比大幅少增4100亿 [6] - 居民贷款和中长贷同比大幅少增,显示地产需求下行趋势尚未扭转 [6] - 与基建相关的企业中长贷同比少增,基建投资增速可能延续降温 [6] - 企业短期贷款和票据融资无法完全替代中长贷 [6] 2. 财政扩表带动社融回暖 - 5月社融新增2.07万亿,同比多增5132亿 [6][7] - 主要由于政府债券发行加快,其中普通国债同比大幅多增 [7] - 但考虑到预算赤字率不变,普通国债发行难以持续,需期待专项债和特别国债发行加速 [7] - 企业债券改善主要由于去年同期基数较低 [7] - 地方债务风险化解背景下,城投债发行难以大幅提升 [7] 3. 信用需求疲弱拖累M2增速 - 5月M2同比增速再度下滑至7.0%,创新低 [10] - 居民和企业存款大幅少增,非银存款大增,显示存款流向理财和金融市场 [10] - 政府债券融资加速导致财政存款大增,也拖累M2增速 [10] - M1同比跌幅扩大,反映企业活期存款流向理财和金融市场 [10] 4. 如何避免"流动性陷阱" - 货币政策向中性区间收敛,考虑信用需求降温和汇率压力 [10][11] - 政府广义财政需加大力度对冲,但需坚持高收益标准,避免新增低效债务 [11] - 普通国债增发可用于促进耐用品消费和公益性投资 [11]

报告的核心观点 1. 新增信贷持续低迷,地产基建需求同步降温,居民企业资产负债表扩张持续放缓 [5][6] 2. 普通国债和专项债发行提速,低基数下财政扩表带动社融有所回暖 [6][7] 3. 信用需求持续疲弱拖累M2同比增速再度下滑,连创历年新低 [9][10] 4. 如何避免"流动性陷阱"出现: - 货币政策向中性区间有所收敛 [10] - 政府部门广义财政需承担对冲性加杠杆的角色 [10][11] 报告内容总结 信贷和社融情况 1. 5月新增信贷仅9500亿,同比大幅少增4100亿,主要表现为: - 居民贷款和中长贷同比大幅少增,显示地产需求下行趋势尚未根本性扭转 [6] - 与基建相关的企业中长贷同比少增近2700亿,显示基建投资需求内生性降温 [6] - 企业短期贷款和票据融资无法完全替代中长贷 [6] 2. 5月社融有所回暖,主要原因是政府债券发行加快,但后续专项债和特别国债发行仍需进一步加速 [7] 货币信用情况 1. M2同比增速再度下滑至7.0%,创历年新低,主要受居民和企业信用需求降温拖累 [10] 2. 存款结构变化显示: - 存款向理财和金融市场回流 [10] - 贷款创造的存款在减少 [10] - 政府债券融资加速导致财政存款大增 [10] 如何应对 1. 货币政策可能向中性区间收敛,考虑信用需求降温和汇率压力 [10] 2. 政府广义财政需加大力度发挥对冲作用,但需坚持高收益标准 [10][11] - 普通国债增发可能成为现实选择 [11] - 特别国债发行难以大幅提速 [11]

报告行业投资评级 报告给予通信行业"领先大市-A"的投资评级。[1] 报告的核心观点 本周行情回顾 - 本周通信行业上涨5.81%,表现优于大盘。光模块(CPO)涨幅最佳,达10.64%,而光纤指数相对较弱,涨幅仅为1.35%。[1] - 涨幅前三的个股为久盛电气(37.53%)、*ST鹏博(22.00%)、新易盛(19.07%)。通信行业逆市上行。[1] - 算力领域、5G网络基建、低空经济、卫星互联网等方面有重要进展。[1][3][4][5][6] 季度专题(算力-大模型) - 杭州市每年将设立总额2.5亿元的"算力券",支持中小企业使用公共算力平台。[14] - 广东省提出到2027年算力规模超过60EFLOPS,聚焦制造、教育、养老等领域,打造500个以上应用场景。[15][16] - 信通院公布AI代码大模型评估,华为、阿里、商汤等首批通过。[17] - 苹果发布AppleIntelligence,本地模型约30亿参数,性能优于多个大模型。[19][20][21][22] 行业重点新闻 - 山东省印发"信号升格"专项行动实施方案,要求移动网络下行速率不低于230Mbps。[23] - 中国电信5G无线网六期工程采用单一来源方式,华为等四家企业中标。[26][27] - 中国移动第三颗低轨卫星即将上天,由华为、中兴等企业支撑。[28] - 中国自主研发的HH-100航空商用无人运输系统验证机成功首飞。[29][30][31] 根据目录分别进行总结 投资策略 - 本周通信行业表现优于大盘,看好全板块投资机会。[1] - 重点关注算力、卫星互联网、低空经济基础建设、军工通信等领域。[32] - 长期关注运营商、通信基建、主设备、北斗、军民融合、物联网、云/IDC、光模块等细分领域。[32] 行情回顾 - 本周大盘下跌0.61%,通信行业上涨5.81%,表现优于大盘。[33][34][35] - 光模块、IDC、高频PCB等细分板块涨幅较大。[34][35] 行业要闻 - 运营商方面:中国移动完成5G新通话标准项目,中国电信启动5G无线网六期工程集采。[36][37][38] - 主设备方面:中国电信政企OTN设备、5G核心网扩容工程集采。[38][39][40] - 光通信方面:Integra Optics推出新一代光网络收发器,中际旭创800G产品成为主力。[41][42] - 物联网方面:广和通发布端侧AI解决方案,河北推进5G RedCap规模覆盖。[43][44] - 智能终端方面:欧洲智能手机市场回暖,中国厂商跻身前五,苹果iOS18发布新功能。[39][40][41][42] - 数据中心方面:中通服中标电信"两亚"国际数据中心项目,字节跳动等投资马来西亚AI。[44][45][46] - 工业互联网方面:诺基亚调研显示企业部署专用网络后投资回报率高。[46] 上市公司公告 - 三旺通信完成回购股份注销。[47] - *ST美讯股价大跌,控股股东关联方拟增持。[49][57] - 佳创视讯控股股东协议转让部分股份。[51] - 欣天科技调整限制性股票激励计划。[52] - 高斯贝尔董事增持公司股份。[54] - 国盾量子向特定对象发行A股获上交所受理。[56]

爱迪特 会议主要讨论的核心内容 - 爱迪特是全球领先的口腔修复材料供应商 [1][2][3] - 公司主要产品包括口腔修复材料和数字化设备 [2][3][4] - 公司在国内和全球市场均处于领先地位 [7][8] - 公司未来投资计划包括产能扩张、数字化平台建设和研发中心建设 [4][5][6] - 行业整体保持较高增长预期,受益于国内人口老龄化趋势 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 无 中人新材 会议主要讨论的核心内容 - 中人新材是全球领先的BOPA功能性薄膜供应商 [12][13] - 公司具有完整的产业链布局,从上游PA6到下游BOPA薄膜 [12][13] - 公司未来投资计划包括BOPA产能扩张和新型可降解BOPA薄膜产业化 [13][14] - 公司在BOPA薄膜领域具有较高的全球市占率 [12][13] - 新型可降解BOPA薄膜是公司的核心亮点 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 无 永珍股份 会议主要讨论的核心内容 - 永珍股份是全球领先的光伏边框产品供应商 [16][17][18] - 公司产品包括光伏边框、BIPV和光伏支架等 [16] - 公司客户覆盖全球主要光伏组件龙头企业 [17] - 公司未来投资计划包括光伏边框产能扩张 [19][20] - 公司业绩保持持续增长,但需关注行业产能扩张带来的供需平衡风险 [20][21] 问答环节重要的提问和回答 无

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为增持-A [1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立于1993年,是专业从事印制电路板研发、生产和销售的国家高新技术企业 [1] - 公司产品覆盖多层板、厚铜板、高频高速板、金属基电路板等,是国内少数产品类型覆盖刚性、柔性和金属基电路板的厂商 [1] - 公司产品广泛应用于新一代信息技术、汽车电子、通信设备、消费电子等领域 [1] - 2023年公司在全球PCB行业排名第10位,在中国内资PCB百强中排名第三 [1] 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业收入107.57亿元,同比增长2.31% [1] - 2023年公司实现归属于上市公司股东的净利润9.36亿元,同比下降12.16% [1] - 2023年公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.93亿元,同比下降6.77% [1] - 2024年Q1公司实现营业收入27.43亿元,同比增长17.16%;实现归母净利润3.18亿元,同比增长50.30% [1] 公司发展战略 - 公司持续推动产品高端化和全球化布局 [1] - 公司通过多区域经营响应客户对供应链本地化生产的需求,计划在泰国投资新建生产基地 [3] - 公司持续加大技术创新投入,在服务器、通信、存储等领域实现了多项产品量产和技术突破 [1][2] - 公司珠海景旺系HLC、HDI两个募投项目进展顺利,引进了下游行业头部客户 [2] 行业分析 - 根据Prismark预测,2023年全球PCB产值同比下降15%,但2023-2028年将以5.4%的年复合增长率增长 [1] - 服务器存储设备领域、汽车领域PCB增速将分别以9.2%、5.07%的复合增长率增长,成为未来五年内增长最快的细分应用领域 [1] - 封装基板、18层及以上的高多层板、HDI板等产品未来五年复合增速分别为8.8%、7.8%、6.2% [1] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为123.97亿元、142.87亿元、164.67亿元,归母净利润分别为12.31亿元、14.97亿元、18.06亿元 [4] - 公司2024-2026年PE分别为17.5倍、14.4倍、11.9倍,低于可比公司平均水平 [7][8] - 考虑到公司持续推动高端化和全球化布局,给予公司增持-A评级 [4]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"领先大市-A"的投资评级[1] 报告的核心观点 - AI产品凭借自身特色有效吸引用户,应用类型多元化有效完善产品生态[2] - AI产品需求持续增长,用户画像逐步显现,不同类型人群对头部AIGC APP的偏好有着明显差异[2] - 现阶段国内AIGC行业仍处于野蛮生长阶段,头部AIGC APP的运营尚有较大提升空间[2] 行业概况 1) 字节跳动持续布局AI领域,先后推出大语言模型"豆包"及多模态大模型BuboGPT,并推出三款AI对话类产品:豆包、扣子和Cici[1][2] 2) 豆包在搜索、阅读分析、创作上表现出色,支持上传文档,可基本满足日常工作需要,在语音功能具备一定优势[2] 3) 扣子通过API连接集成各种插件和平台,提供"无代码"创建应用的方式,加快全民开发者时代的到来[2] 4) 火山引擎推出扣子专业版,帮助企业和开发者更好定制化智能体[2] 行业发展趋势 1) AI产品形态向内容生成、知识洞察、智能助手以及数字代理等方向演进,并已初步实现多模态之间的相互转换[2] 2) 开发者在PC、移动端陆续以独立和嵌入的形式,完成AIGC产品在各领域布局[2] 3) AI在各个行业APP场景中的引入为应用带来新的优势和价值,推动行业向智能化方向转型[2] 投资建议 建议关注相关标的:昆仑万维、世纪天鸿、蓝色光标、南方传媒、天娱数科、引力传媒、捷成股份、汤姆猫、视觉中国、华策影视、中广天泽、中信出版、万兴科技、因赛集团、天下秀等[2]