2024年05月26日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 茅台批价波动不改长期趋势，饮料旺季来临重 投资评级 同步大市-A维持 视配置机会 首选股票 评级 投资要点 行情回顾：上周食品饮料（申万）行业下跌2.73%，在31个子行业中排名第8 位，跑输上证综指0.67pct，跑输创业板指0.25pct。二级（申万）子板块对比， 上周除饮料乳品外各板块均有不同程度下跌，休闲食品跌幅最大，下跌5.18%， 一年行业表现 饮料乳品则上涨0.95%。三级子行业中乳品涨幅领先，上涨1.84%，其余子板 块均有所下跌，零食表现最差，下跌5.22%。 上周大事： 茅台批价波动，黎明前的黑暗。本周茅台批价（24散飞）首次跌破2500元至 2495元，继4月10日跌至2505元后批价再次下跌，跌破茅台经销商盈亏平衡 线。茅台批价下跌主要原因有：一是近期巽风放量375毫升，而且经销商到货 比较多，二是市场淡季消费疲软。复盘12-15年白酒调整期，我们认为当下类 资料来源：聚源 似于14-15年，处于黎明前的黑暗时期。后续随着政策推出，行业及板块将迎 升幅% 1M 3M 12M 来新一波上行期。 相对收益 -1.45 ...

报告行业投资评级 - 报告给予行业"领先大市-A"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - "数据要素×"建设持续推进,政策端释放积极信号,或长效赋能数字经济发展 [1][2] - 数据市场增速显著,2023年数字经济核心产业增加值占GDP比重达10%,数据生产总量达32.85ZB,同比增长22.44% [2] - 数字基础设施不断扩容提速,算力总规模达到230EFLOPS,居全球第二 [2] 报告内容总结 热点事件 - 第七届数字中国建设峰会在福州闭幕,共对接签约数字经济项目421个,总投资2030亿元 [1] - 24家数据交易机构发布《数据交易机构互认互通倡议》,推动构建统一开放、活跃高效的数据要素市场 [1][2] 政策推动 - 《"数据要素×"三年行动计划（2024—2026年）》落实,首批20个"数据要素×"典型案例发布 [2] - 《数据交易机构互认互通倡议》推进数据产品"一地上架,全国互认"等目标 [2] 行业发展 - 数字经济保持稳健增长,数字经济核心产业增加值占GDP比重达10% [2] - 数据要素市场日趋活跃,数据生产总量达32.85ZB,同比增长22.44% [2] - 数字基础设施不断扩容提速,算力总规模达到230EFLOPS,居全球第二 [2] 投资建议 - 建议关注人民网、新华网、生意宝、中原传媒、吉视传媒、南方传媒等相关公司 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入-A"评级[4] 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立于2017年12月,是全球领先的视频安防芯片设计企业,主营业务为视频安防芯片的研发及销售[1] - 公司在芯片设计全流程具有丰富经验,可支撑大型先进工艺下的SoC设计,拥有大量核心IP资源[1] - 公司产品线横跨智能安防、视频对讲、智能车载等多个细分领域,在新兴的AI领域也有布局完整的产品线[1] - 公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源,在智能安防、视频对讲、智能车载等领域均位居市场前列[1] 技术升级和国际化战略 - 公司将持续大力投入研发,开发支持8K60fps处理能力的图像信号处理器,提升图像信号处理能力[3] - 公司自研的AI处理器IP已迭代至第三代,具有可缩放的架构、高能效比、强算法适配性等特点[3] - 公司将进一步提升视频编解码技术,开发支持8K60fps的视频编解码IP,并将AI技术应用于视频编解码[3] - 公司坚持国际化战略,通过引进高层次人才、参加国际展会等方式,提升公司的国际知名度和竞争优势[3] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,分别达到24.80亿元、29.68亿元、35.54亿元和2.72亿元、4.17亿元、5.78亿元[4] - 公司2024-2026年PE分别为56.1倍、36.5倍、26.4倍,略高于可比公司估值均值,但考虑到公司的行业地位和发展前景,给予"买入-A"评级[7][8][9]

会议主要讨论的核心内容 - 英伟达业绩超预期,收入同比增长262%,数据中心营收同比增长427% [2][3][4][5] - 国内大模型价格大幅下降,为普及应用场景铺平道路,如银行客服、智能驾驶等 [8][9] - 算力市场需求仍然强劲,英伟达新产品GB200和910C即将推出,有望满足大部分应用场景需求 [10][11] - 国内算力相关公司如中基、叙创新等业绩表现良好,推荐投资标的包括英伟达、中基、叙创新等 [2][4][11][12] - 卫星互联网产业链有望受益于中国卫星发射及海外应用落地,建议关注相关公司如天线、航天环宇等 [13][14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对英伟达业绩超预期的原因有何分析 [5][6] **回答** 1) 英伟达是全球算力龙头,产品、应用场景、商业模式等方面引领市场 2) 英伟达新产品切换H系列到B系列并未对需求造成明显影响 3) 训练侧算力需求仍在高速增长,参数增长率下降不会对需求造成重大影响 [5][6][7] 问题2 **提问** 国内大模型价格大幅下降的原因及影响 [8][9] **回答** 1) 价格下降使大模型应用场景得到拓展,如银行客服、智能驾驶等普通应用 2) 价格下降有利于大模型在更多行业和场景的落地应用,推动算力市场进一步发展 [8][9] 问题3 **提问** 对未来算力市场和相关公司的投资建议 [10][11][12] **回答** 1) 英伟达新产品GB200和910C即将推出,有望满足大部分应用场景需求 2) 推荐投资英伟达、中基、叙创新等算力相关公司 3) 关注卫星互联网产业链公司如天线、航天环宇等 [10][11][12][13][14][15]

会议主要讨论的核心内容 - 本周市场表现较弱,低于预期,主要是受到中国对台湾的军事演习的影响 [1] - 此前公司预期,在地产政策放松后,整体市场应该会呈现上升趋势,但本周出现了意外调整 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于本周市场的大幅调整,公司有何看法和应对措施? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司认为,本周市场调整主要受地缘政治因素影响,属于短期波动。公司将密切关注市场动态,适时调整投资策略,把握长期投资机会。 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司对于未来行业发展趋势有何判断?是否会调整行业配置? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司认为,在地产政策持续放松的背景下,未来行业发展前景向好。公司将适当增加在相关行业的投资配置,以把握行业增长机会。 [1]

报告的核心观点 1. 负债端: - 4月实体部门负债增速录得9.9%,预计5月将小幅反弹至10.2%附近,后续进一步反弹空间有限。年末实体部门负债增速将降至9.5%附近,稳定宏观杠杆率的大方向没有动摇。[12][13] - 政府债净增加,4月末政府负债增速为10.3%,预计5月末反弹至11.0%附近,6月或能继续反弹。年末政府负债增速将降至9.9%附近。[12] - 资金面边际上整体平稳,货币政策年内区间震荡,整体保持中性。[12] 2. 资产端: - 两会给出全年实际经济增速目标在5%左右,对应名义经济增速目标在7.4%。我们认为未来1-2年中国实际经济增长中枢在4-5%之间,对应名义经济增长中枢在6-7%之间。[12][13] - 4月经济数据有所改善,此前4个月的下行阶段已经结束,未来中国经济改善的周期大约在4个月(4-7月)。[12][13] 3. 股债性价比和股债风格: - 股债性价比偏向债券,债券是大的基座,股票是小的头部。股票的配置策略是红利加成长,债券的配置策略是久期加信用下沉。[14][15] - 上周权益市场全面下挫,风格上继续价值占优。债市长端收益率整体平稳,短端有所上行,股债性价比略偏债券。[15][16] - 具体推荐红利指数(50%)、上证50指数(30%)。[16] 行业分析 1. 行业拥挤度: - 拥挤度前五行业为电子、电力设备、计算机、机械设备、基础化工。[19] - 本周拥挤度增长前五行业为电子、电力设备、公用事业、通信、计算机。[19] 2. 行业估值盈利: - 本周行业PE(TTM)中煤炭、公用事业、农林牧渔上涨,轻工制造、房地产、环保、建筑材料、综合跌幅居前。[21] - 估值盈利匹配较好的行业有石油石化、电力设备、保险、中药、汽车、美容护理、计算机、传媒、游戏、消费电子。[21] 3. 行业景气度: - 从利润和库存的两年平均增速来看,2024年前三个月,大部分行业主动去库,汽车、计算机出现积极变化。[24][25] - 近期景气度向上的行业为家电、化工、集运、消费电子、生猪、棉花。[25] 4. 行业推荐: - 下周景气度角度推荐保险、银行、家电。政策角度看多军工、银行、汽车。行业轮动看多建筑材料、轻工制造、商贸零售、美容护理。[27] 转债市场分析 1. 转债市场整体情况: - 上周转债市场日均成交额阶段性触顶并有所回落,转债价格中位数、转换价值有所回调。[28][29] - 转债估值方面,转股溢价率被动回升,隐含波动率保持在30%左右。[29] 2. 转债板块表现: - 收益率方面,银行、建筑材料、农林牧渔涨幅前列,汽车、计算机、机械设备、国防军工、传媒跌幅较大。[30] - 低价转债表现最强,各股性、债性转债收益率为:低价转债-0.2%、债性转债-1.0%、双低转债-1.9%、股性转债-3.5%、双高转债-2.9%。[32] 3. 转债策略建议: - 预计权益市场对转债带动作用有限,可适当调低股性转债比重,关注小盘、低评级、成长、次新板块转债的回调风险。[41] - 看好大盘价值,推荐稳健保守的双低转债以及增量资金回补的高YTM转债。[41][42] - 建议关注成银转债、柳工转2、麒麟转债、贵燃转债、新港转债、北港转债、核建转债。[42]

报告的核心观点 1) 5-6月TMT行情主要受政策和产业催化、流动性驱动 [7][8][9][10][11][12] 2) 7月TMT行情受基本面和政策影响较大 [14][15][16][17] 3) TMT短期仍可能有配置机会 [16][18][19][20][21][22] 报告内容总结 5-6月TMT行情分析 - 5-6月A股业绩空窗期,政策和产业催化、流动性是影响TMT行情的核心因素 [7][8][9][10][11][12] - 5-6月TMT行情相对较好,2010年以来14年中有10年TMT指数5-6月相对沪深300有超额收益 [9] - 国内鼓励科技的产业政策和海外业绩、技术迭代等产业催化是驱动5-6月TMT有相对收益的核心因素 [10][11][12] - 流动性也是影响5-6月TMT行情的重要因素,如2017、2018年5-6月美联储加息TMT表现相对偏弱 [11][12] - 经济基本面的强弱对5-6月TMT行情影响有限 [11][12] 7月TMT行情分析 - 7月步入业绩预告披露期,经济和盈利基本面、政策是核心影响因素 [14][15][16][17] - 7月TMT行情相对偏弱,2020年以来14年中只有5年TMT指数7月相对沪深300有超额收益 [14] - 经济数据偏弱时TMT指数7月难有超额收益,中报业绩预告改善或增速偏高时TMT表现相对较强 [15][16] - 7月政治局会议的政策定调对TMT行情有一定影响 [17] TMT短期配置机会 - 发展新质生产力和海外产业催化、国内流动性维持宽松等使得5-6月TMT仍可能有配置机会 [18][19][20][21][22] - 经济修复预期和TMT中报业绩可能回升、科技创新政策催化等使得7月TMT也有一定配置机会 [18][19][20][21][22]

报告评级 - 公司投资评级为增持 [23] 报告核心观点 - 利安科技是国内少数具备"模塑一体化"规模生产能力的厂商,深度绑定全球电脑外设龙头罗技集团 [15] - 公司继续践行大客户策略,积极开拓新客户,截至2023年9月,来自新客户的在手订单超9000万元 [15] 公司基本情况 - 公司主要从事注塑产品以及精密注塑模具的研发、生产和销售,是集产品工业设计、精密模具设计、制造、注塑、喷涂以及组装等于一体的专业精密制造企业 [8] - 2021-2023年公司分别实现营业收入4.68亿元/4.91亿元/4.69亿元,归母净利润0.67亿元/0.79亿元/0.76亿元 [10] - 公司以注塑产品为核心产品和首要收入来源,2021-2023年报告期内,来自注塑产品的收入占比稳定在85%以上 [10] 行业情况 - 国内塑料制品行业市场集中度低、低端产品产能过剩,高端产品产能不足、对外存在较高程度的依赖 [13] - 从区域集中度来看,国内塑料制品产业比较集中于广东、浙江、福建、江苏、安徽等省份 [13] - 塑料制品业仍处于上升发展阶段,转型升级在稳步推进,"以塑代钢"、"以塑代木"的发展趋势为行业提供了广阔的市场前景 [13] 同行业对比 - 2023年度,公司营收规模未及可比公司平均,销售毛利率则处于同业的中高位区间 [20]

行业投资评级 - 报告维持通信行业"领先大市-A"评级 [1] 报告的核心观点 本周市场回顾 - 本周通信行业下跌2.91%,表现弱于大盘 [1] - 涨幅前三的个股为意华股份、ST中嘉、阿莱德 [1] - AI算力指数和东数西算指数均下跌 [1] 算力和大模型 - 信通院数据显示,国家算力枢纽20毫秒时延圈已覆盖主要城市 [2] - 英伟达第一财季财报全面超预期,数据中心业务增长强劲 [16] - 大湾区首个大规模全液冷智算中心完工 [17] - 通义千问、混元等大模型开启国产大模型价格战 [19] - 国家数据局印发《数字中国建设2024年工作要点清单》 [20][21] 低空经济和卫星互联网 - 《广东省推动低空经济高质量发展行动方案》发布 [24] - 我国低轨宽带卫星互联网首次海外应用实践落地泰国 [25] - 全球首次实现百公里级跨海航线5G-A低空网络覆盖 [26][27] - 一箭四星发射任务圆满完成,超低空验证卫星入轨 [28] 根据目录分别总结 投资策略 - 本周通信行业下跌,但看好全板块投资机会 [1][13] - 重点关注算力、卫星互联网、低空经济基础建设、军工通信等领域 [8] 行情回顾 - 本周通信行业下跌2.91%,表现弱于大盘 [30][31][32] - 涨幅前三的个股为意华股份、ST中嘉、阿莱德 [32] 行业要闻 运营商 - 中国移动启动2024-2026年母线槽产品规模集采 [33] - 三大运营商云计算业务收入增速放缓 [34] - 中国移动规模采购新建部分分布式存储产品 [35] - 中国铁塔启动2024年室外一体化机柜集采 [36] - 三大运营商5G套餐用户突破14亿大关 [37] 主设备 - 安徽移动携手华为打造大规模5G-A基站内生智能样板区 [38] - 山东移动室分美化天线采购:京信、博纬、中信科中标 [39] 光通信 - 东北50GPON试点,开启万兆宽带新时代 [40] - 云南打造F5G-A全光网,助力两亚数字经济高质量发展 [41] 物联网 - 全球仅4家运营商推出5G RedCap商用服务 [42] - RedCap有望与Cat.4实现价格可比 [43] 智能终端 - 微软推出Copilot+PC概念,将支持GPT-4大模型 [39][40] - Canalys预计2024年AIPC市场份额将达19% [41] 数据中心 - 谷歌承诺向芬兰数据中心投资10亿欧元 [42] - 全球首个基于空芯光纤的超200Tb/s实时传输研究成果 [42] - 阿里云在多国新建数据中心 [43] 工业互联网 - 四部门发文推进城市全域数字化转型 [44][43]

报告行业投资评级 报告给予通信行业"领先大市-A"的投资评级。[1] 报告的核心观点 行业投资机会 1) 算力基建持续推进,国产大模型价格战开启[2][3][4][19] 2) 低空经济基础设施建设加速[3][4][24] 3) 卫星互联网应用探索实践[4][29] 重点关注领域 1) 算力服务器:天源迪科、高新发展、神州数码、拓维信息、紫光股份等[2] 2) AI算力:工业富联、中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、中科曙光等[2] 3) 服务器液冷:英维克、佳力图、申菱环境、川润股份[3] 4) 国产大模型:昆仑万维、科大讯飞、中兴通讯[3][19] 5) 算力租赁:润泽科技、神州数码、中贝通信[3][19] 6) 三大运营商:中国移动、中国电信、中国联通[3][4][24][29] 7) 低空经济基础建设:中兴通讯、信科移动、盛路通信、通宇通信等[24] 8) 卫星互联网:航天环宇、普天科技、佳缘科技、陕西华达、九丰能源等[29] 行业重点新闻总结 1) 算力网络质量持续提升,20ms时延圈已覆盖主要城市[2] 2) 英伟达第一财季业绩超预期,数据中心业务增长强劲[16] 3) 大湾区首个大规模全液冷智算中心完工[17] 4) 国产大模型价格大幅下降,通义千问、混元等开启价格战[19] 5) 《数字中国建设2024年工作要点》发布,部署数字化转型重点任务[20][21] 6) 《广东省推动低空经济高质量发展行动方案》发布,加快低空基础设施建设[24] 7) 我国低轨宽带卫星互联网首次海外应用落地泰国[25] 8) 全球首次实现百公里级跨海航线5G-A低空网络覆盖[26][27] 9) 一箭四星发射任务圆满完成,超低空验证卫星入轨[28]