会议主要讨论的核心内容 外资市场情况 - 最近一个月外资流入以配置盘为主,占比约68% [1][2] - 今年年初至今,外资流入的主要行业为银行、家电、有色金属等传统核心资产类行业 [2] - 外资在过去三个季度持续加仓食品饮料、银行、电信等行业 [2][3] 公募基金持仓情况 - 一季度公募基金整体持仓下降,其中普通股票型基金和灵活配置型基金下降较多,而债券型基金上升 [3][4] - 主板持仓上升,创业板和中小板持仓下降,反映出公募基金偏好大盘蓝筹 [4][5] - 公募基金增持了有色、通信、家电、电力等行业,减持了计算机、电子等行业 [6][7] - 公募基金持有的高股息板块占比上升,达到历史高位 [11] 行业业绩情况 - 一季度A股整体盈利同比下降4.8%,低于预期,主要受新能源和地产拖累 [14][15] - 从行业来看,稳定类和消费类行业业绩相对较好,周期类和成长类行业业绩较弱 [16][17] - 从盈利指标来看,营收增速放缓是主要原因,毛利率和净利率也有所下降 [15][19] - 整体ROE呈下降趋势,主要受净利率和资产周转率下降影响 [20][21] 行业配置建议 - 核心资产:食品饮料、电信等传统蓝筹股 [26] - 周期板块:有色金属、石化等上游周期行业 [24] - TMT板块:短期内可能有补涨机会 [26] - 地产产业链:如家电、轻工等受益于地产政策放松 [25]

地产新政一周，二线城市获小幅提振，其他地区成效尚不显著 - 央行购房杠杆放松"三支箭"、"收储"开闸和保障房再贷款措施推出后一周，二线城市房地产交易高频数据出现了小幅回升，一线和三线城市未见到明显改善仍处于下行阶段，全国范围内地产需求尚未明显扭转 [1] - 近期的地产新政在供需两侧都非常强调结构性和适配性，需求侧放松至今，央行对于直接提供流动性创造增量需求的激进刺激模式都非常审慎的进行规避，而供给侧的政策放松和纾困措施，也非常强调针对高库存问题突出地区、还强调以需定购，实际上供需两侧都着力于挖掘现有存量潜力，而并非激进创造增量 [1] - 预计本轮房地产政策放松的效果或将主要显现于近年来产业结构升级较快、房价收入比又相对友好的一些二线城市，对于房价收入比显著偏高的一线城市及人口吸纳能力相对偏弱的三线城市，预计需求改善作用相对有限 [1] 美联储纪要纠偏过度乐观降息预期，美元指数重返105 - 美联储5月货币政策会议纪要传递出比市场一度相当乐观的宽松预期更为鹰派的立场，指出比实际GDP增速更能代表潜在经济增长动能的私人国内最终消费维持了2023年下半年以来的强劲增长 [6][7] - 美联储认为需要花费比预期更长的时间才能让通胀恢复到2%的水平，对当前美国经济的表现实际上是比较满意的 [6][7] - 美联储对失业率和通胀分别呈现低位和高位的中期黏性的判断,维持美联储今年9月首次降息、年内降息两次各25BP的预测不变 [7] 发达经济体制造业PMI普遍回升，但通胀路径背离却可能扩大 - 发达经济体制造业PMI普遍不同程度回升,对于国内需求持续偏热的美国来说,大概率意味着通胀的中短期高位黏性 [9] - 对于受困于消费需求疲弱的欧元区,工业生产一定程度的回升却可能意味着通胀回落路径更趋陡峭,内需不足的背景下,"滞胀"转为通缩将极为迅速,欧央行启动降息已经提上日程,降息速度可能快于市场预期 [9] 美对华新能源车及电池加征关税，意图强化先进产业"围堵"态势 - 出于在本次美国总统大选中获取更高支持率等目的,拜登再度发表针对我国部分行业"产能过剩"、"政府补贴"的错误言论,并宣布对部分自华进口产品再度加征关税,对华先进产业链"脱钩断链"的"围堵"政策愈演愈烈 [10][11][12] - 2022年以来,我国主要以新能源汽车驱动的汽车及零部件出口保持了持续高增,但年初至今在美国部分官员有关"产能过剩"的不实指控和欧盟对美国贸易政策的亦步亦趋之下,汽车出口开始呈现降温趋势 [11][12] - 本次美国政府还额外提及了对自华进口的"锂电池"提升关税税率,复杂严峻的外部环境之下,我们展望年内出口前景仍需枕戈待旦 [13][14]

报告的核心观点 - 2023年全A年报盈利同比增速降幅收窄，2024年一季报盈利同比增速再次回落 [1] - 2024年全部A股一季度营收增速有所放缓，电子、农林牧渔、轻工、交运、电力等行业一季度盈利增速占优 [1][2] - 全部A股24Q1的ROE小幅下降，食品饮料、家电、煤炭、石油石化、有色金属等行业24Q1的ROE偏高 [2][3] - 预计有色、石化、交运、电力、家电、轻工、纺服、电子、通信、计算机等行业中报业绩可能偏好 [3] 报告内容总结 全A23年年报盈利增速降幅收窄，24Q1盈利增速回落 - 2023年全部A股单季度净利润同比增速分别为1.3%、-4.4%、-2.9%、-1.8%，2023年全年、2024年一季度盈利同比增速分别为-2.7%、-4.8% [1] 全A24Q1营收增速放缓，部分消费和周期行业增速较高 - 2024年一季度营收同比增速为0.2%，较2023年下降1.3pcts；一季度销售毛利率为16.5%，较2023年上升0.2pcts；一季度销售净利率为9.1%，较2023年上升1.3pcts [1][7][8] - 一季度盈利同比增速上，稳定>消费＞周期>金融>成长；一季度营收同比增速上，周期＞稳定>消费>成长>金融；一季度毛利率上，消费>成长>周期＞金融>稳定；一季度净利率上，金融＞消费>稳定>周期>成长 [1][10][11][13] - 一季度盈利同比增速上，电子、农林牧渔、轻工行业、交运占优，地产链与新能源偏弱 [1][15][16] 全A24Q1的ROE下降，部分消费和周期行业ROE较高 - 2024年一季度全A的ROE为8.0%，较2023Q4下降0.4pcts，主要是净利率下降0.04pcts、总资产周转率下降0.1pcts、杠杆率上升0.2pcts [2][18][19] - 稳定和消费占优，成长偏弱。金融、稳定和消费一季度净利率较2023Q4上升，成长和周期下滑 [2][20][21] - 食品饮料、家电、煤炭、石油石化、有色金属一季度ROE偏高 [2][21][22][23] 预计有色、交运、通信、计算机等行业中报业绩可能偏好 - 盈利增速预测视角下，部分成长和消费行业值得关注。计算机、传媒、汽车、机械、军工等成长行业以及消费者服务、农林牧渔、纺织服装等消费行业盈利预测上调较多 [25][26][28] - 基本面视角下，上游有色、石化行业供需格局改善，中游TMT制造业和汽车行业景气向上，下游家电纺服出口转暖、餐饮消费改善 [31][32][33][34] - 一季报视角下，周期与消费行业维持景气高位，电子、通信、医药等成长行业实现困境反转 [35][36][37][39]

公司投资评级 公司未给出具体的投资评级。[29] 报告的核心观点 1. 公司是国内领先的数据库产品开发服务商,主要向大中型公司、企事业单位、党政机关提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据产品、数据库一体机等一系列数据库产品及相关技术服务。[7] 2. 公司2021-2023年分别实现营业收入7.43亿元/6.88亿元/7.94亿元,同比增长65.04%/-7.40%/15.44%;实现归母净利润4.44亿元/2.69亿元/2.96亿元,同比增长196.84%/-39.35%/10.07%。[8] 3. 公司为中国软件等国有资本的参股公司,其创始人冯裕才教授拥有丰富的科研背景,公司在数据库领域拥有40余年自主研发经验及技术积累,是国内数据库基础软件产业发展的关键推动者。[14][15] 4. 公司新拓数据库一体机产品,并于2024年4月与华为就一体机业务签署全面合作协议,双方合作具有较强的可持续和稳定性。[16][17] 募投项目投入 1. 集群数据库管理系统升级项目,投资35,201.86万元。[19] 2. 高性能分布式关系数据库管理系统升级项目,投资34,309.74万元。[20] 3. 新一代云数据库产品建设项目,投资25,291.14万元。[21] 4. 达梦中国数据库产业基地建设项目,投资80,023.57万元。[22][23] 5. 达梦研究院建设项目,投资60,274.88万元。[24] 同行业上市公司指标对比 1. 2023年度,公司实现营业收入7.94亿元,同比增长15.44%;实现归属于母公司净利润2.96亿元,同比增长10.07%。[25] 2. 2023年度,公司可比上市公司中望软件、星环科技、金山办公、航天软件的平均收入为18.85亿元,销售毛利率为64.58%。相较而言,公司营收规模未及可比公司平均,销售毛利率则处于同业的中高位区间。[25][26]

报告的核心观点 - 2024年4月一般公共预算收入同比下降3.7%,主要拖累源自个人所得税和增值税的下滑[1][2] - 4月政府性基金收入同比下跌18.2%,主要因为土地出让金收入持续下滑[3][5] - 专项债和超长期特别国债发行进度慢于常年,导致扣除土地使用权出让金收入后的其他政府性基金支出加速收缩[2] - 房地产需求下行压力仍大,基建投资增速可能进一步回落[2][3] 根据目录分别总结 一般公共预算收支 - 4月一般公共预算收入同比下降3.7%,主要拖累源自个人所得税和增值税的下滑[1][2] - 4月一般公共预算支出同比大幅上行9.0%,其中基建支出贡献较大[1] 政府性基金收支 - 4月政府性基金收入同比下跌18.2%,主要因为土地出让金收入持续下滑[3][5] - 扣除土地使用权出让金收入后的其他政府性基金支出加速收缩,拖累4月政府性基金支出同比下降35.9%[2] - 专项债和超长期特别国债发行进度慢于常年,导致政府性基金支出下滑[2] 房地产和基建投资 - 房地产需求下行压力仍大,土地出让金收支持续下探可能阶段性强化地产需求的下行压力[3] - 基建投资从地方政府主导逐步转向中央政府主导,预计二季度传统基建投资增速可能进一步回落[2]

报告公司投资评级 报告给予兆易创新"买入-A(维持)"评级。[1] 报告的核心观点 1) 存储芯片产能切换和需求复苏推动利基存储价格温和上涨。根据行业消息,部分互联网厂商正在向原厂紧急加单HBM和DDR5产品,同时由于HBM产线已切换成HBM3/3E先进制程,原厂只能紧急加开产线并将部分DDR4产线切换成HBM2E,预计至2024年底原厂约80%DRAM产能将切换至DDR5,DDR4供应或将出现短缺。[1] 2) 公司2023年存储芯片收入下滑,但2024年Q1业绩实现触底反弹。2023年公司存储芯片收入40.77亿元,同比减少15.51%,毛利率32.99%,同比减少7.10个百分点。但得益于消费市场需求回暖,2024年Q1公司营收16.27亿元,同比增长21.32%,环比增长19.10%,归母净利润2.05亿元,同比增长36.45%,环比扭亏为盈。[2] 3) 公司MCU和传感器业务保持稳定。2023年MCU实现收入13.17亿元,同比减少53.46%,毛利率43.10%,同比减少21.76个百分点。公司表示23H2MCU收入降幅逐渐收窄,23Q4已呈现企稳迹象。传感器2023年实现收入3.52亿元,同比减少18.97%,毛利率16.00%,同比基本持平。[3][4][5][6] 财务数据和估值分析 1) 预计2024-2026年公司营收分别为73.20/90.77/105.29亿元,同比增长27.1%/24.0%/16.0%;归母净利润分别为9.92/15.06/20.17亿元,同比增长515.6%/51.8%/33.9%。[7] 2) 公司不断推进存储芯片工艺制程迭代,持续壮大MCU百货商店,在存储产能切换和市场需求回暖等因素驱动下,公司收入规模和盈利能力有望重回增长。[7] 3) 公司2024-2026年预测PE分别为54.6/36.0/26.9倍。[9]

1. 深耕输配电领域，民营取向硅钢龙头 - 公司是国内民营取向硅钢龙头，取向硅钢产量排名全国第三，民营企业第一 [8][9] - 公司深耕输配电和硅钢行业多年，技术基础坚实，掌握多项行业核心专利 [8] - 公司是全国唯一打通上游关键原材料的输配电及控制设备企业 [9] 2. 海内外需求共振，变压器持续景气 - 变压器是电力系统的关键部件，在发电、输配电、用电等领域均有重要应用 [20][21][22] - 全球电网发展滞后及老化问题突出，电网投资需求迫切 [23][24][25][26] - 全球电力需求不断增长，尤其是AI和数据中心用电需求快速上升 [31][32] - 全球变压器装机容量将稳步增长，美国变压器供给严重短缺 [33][34][35][36][37][38][39] - 新兴经济体电网建设加速，如非洲和巴西 [38][39] - 全球电力设备龙头企业如伊顿、施耐德业绩表现突出 [40][41][42][43][44] 3. 输配电领域稳中有进，产业链一体化优势显著 - 公司输配电及控制设备业务收入和毛利持续增长 [56][57] - 输配电设备行业具有较高的技术壁垒 [58] - 公司客户结构持续优化，央企及上市公司客户占比提升 [59][60] - 公司变压器产量稳定增长，订单饱满 [67][68] - 收购云变电气强化公司综合竞争力 [69][70] - 公司海外业务有望提速 [71][72] 4. 高端取向硅钢供需趋紧，价格上行支撑利润 - 取向硅钢是变压器的关键原材料 [74] - 取向硅钢具有较高的技术壁垒 [76] - 公司取向硅钢产量持续创新高 [77][78] - 公司加大研发投入，智能化工厂建设加速 [79][80][81][82][83] - 高牌号取向硅钢产量占比呈上升趋势 [85][86] - 宝武为国内龙头，市场集中度较高 [87][88] - 民营取向硅钢产量占比不断提升 [89] - 变压器需求增长带动了对取向硅钢的需求 [90][91][92] - 取向硅钢价格有望上涨 [93] - 非晶带材对取向硅钢具有一定替代性 [94][95] 5. 投资建议 - 公司是国内唯一的打通上游原材料至下游服务的变压器企业，综合竞争力不断提升 [106] - 预测公司2024-26年归母净利润分别为3.09、4.59和6.12亿元，对应EPS为0.93、1.38和1.84元，PE为19.7、13.3、9.9倍，维持"买入-A"评级 [106] - 主要风险包括新品研发不及预期、原材料价格大幅波动、汇率变动风险等 [109][110][111]

业绩总结 - 兆威机电2024年Q1营收同比增长40.65%，归母净利润同比增长96.04%[1] - 兆威机电预计2024年至2026年营业收入和归母净利润将保持增长，维持“增持-A”评级[4] - 公司预测2026年营业收入将达到2589百万元，较2022年增长126.6%[7] - 2026年ROE预计将达到10.6%，较2022年增长5.5个百分点[7] 用户数据 - 兆威机电主要业绩来源为汽车电子和消费电子，其中汽车电子领域占公司营业收入的52.49%[1] - 兆威机电产品在智能消费领域应用广泛，如IPD瞳距调节、冰箱门驱动系统等[2] 未来展望 - 兆威机电预计2024年至2026年营业收入和归母净利润将保持增长，维持“增持-A”评级[4] - 公司预测2026年营业收入将达到2589百万元，较2022年增长126.6%[7] 新产品和新技术研发 - 兆威机电产品在智能消费领域应用广泛，如IPD瞳距调节、冰箱门驱动系统等[2] 市场扩张和并购 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上[8]

报告的核心观点 - 头部大模型厂商宣布大幅降价，有望扩充市场，降低B端和C端用户使用成本，加速AI应用端爆发[1][2][3] - 端侧AI迭代加速，叠加头部厂商降价，利好端侧应用端加速落地[3] - 头部大模型降价，有望推动应用端爆发，内容端成本进一步下降，B端智慧产业和C端创作或迎不同程度赋能[3] 报告内容总结 行业动态 - 5月21日，阿里云宣布通义千问GPT-4级主力模型Qwen-Long的API输入价格从0.02元/千tokens降至0.0005元/千tokens，直降97%[3] - 5月21日，百度宣布旗下文心大模型两款主力模型ENIRESpeed和ENIRELite全面免费[3] - 5月15日，字节跳动旗下云服务平台火山引擎官宣豆包大模型，其通用模型pro-32k的推理输入价格为0.0008元/千tokens，比行业便宜99.3%[3] - 阿里云预计，公共云+API将成为企业使用大模型的主流方式，未来大模型API的调用量会有成千上万倍的增长[3] 行业趋势 - 头部大模型厂商先后宣布重要产品大幅降价，有望推动应用端爆发[3] - 端侧AI迭代加速，叠加头部厂商降价，利好端侧应用端加速落地[3] - 大模型如何有效服务好已有的移动设备、学习机、扫地、语音交互等场景，备受关注[3] - 国内大模型团队在端侧上发力迅猛，面壁智能最新发布的多模态模型MiniCPM-Llama3-V 2.5性能飞跃[3] 投资建议 - 建议关注腾讯控股、美图公司、汤姆猫、昆仑万维、恺英网络、巨人网络、世纪天鸿、蓝色光标、南方传媒、天娱数科、引力传媒、捷成股份、视觉中国、华策影视、值得买、中广天择、万兴科技等[3] 风险提示 - 政策不确定性、AI技术迭代不及预期、AI商用进度不及预期等[3]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"领先大市-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 头部大模型厂商宣布大幅降价,有望扩充市场,降低B端和C端用户使用成本,加速AI应用端爆发 [2] - 头部大模型官宣降价,或开启应用端"大航海时代" [3] - 轻量模型门槛降低,端侧AI或迎深度赋能 [3] 行业投资机会 - 建议关注:腾讯控股、美图公司、汤姆猫、昆仑万维、恺英网络、巨人网络、世纪天鸿、蓝色光标、南方传媒、天娱数科、引力传媒、捷成股份、视觉中国、华策影视、值得买、中广天择、万兴科技等 [3]