市场策略 - 市场全天震荡调整，大消费板块延续强势。A股主要指数走势分化，创业板指跌幅居前，上证指数相对抗跌；个股跌多涨少，逾3400家个股下跌；全市场成交额明显减少，市场量能有所萎缩[5] - 分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.79%，收于5188.51点；代表蓝筹股的上证指数跌0.16%，收于3386.33点；代表硬科技的科创50指数跌1.47%，收于975.27点；代表创新成长的创业板指数跌1.51%，收于2201.53点；代表创新型中小企业的北证50指数跌3.44%，收于1177.36点。总体来看，蓝筹板块跌幅较小，创新型中小企业风格跑输[5] - 分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.13%，收于2641.56点；代表大盘股的中证A100指数跌0.38%，收于3680.33点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.54%，收于3911.84点；代表中盘股的中证500指数跌1.26%，收于5912.6点；代表小盘股的中证1000指数跌1.22%，收于6277.52点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.74%，收于2602.43点。总体来看，超大盘股板块风格相对较强，但中盘股板块风格跑输[5] - 分行业来看，社会服务、商贸零售、公用事业涨幅居前，计算机、电子、建筑材料跌幅居前[5] - 分主题来看，冰雪旅游指数、商业贸易金股指数、高速公路精选指数涨幅居前[5] 宏观经济 - 11月份社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%。1-11月份，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额397960亿元，增长3.7%[12] - 1-11月份全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%。1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%[13] - 1-11月份全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%，其中，民间固定资产投资233689亿元，下降0.4%。分产业看，第一产业投资8709亿元，同比增长2.4%；第二产业投资161632亿元，增长12.0%；第三产业投资295498亿元，下降1.0%[16] - 11月份规模以上工业增加值同比增长5.4%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。分三大门类看，11月份，采矿业增加值同比增长4.2%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.6%[17] 行业动态 - 智元机器人宣布启动通用人形机器人商用量产，并对外展示了其位于临港的量产工厂运营情况。截至12月15日，智元机器人累计产量已有962台，今年年底计划产量将接近千台[19] - 全国能源工作会议：2025年将新增风、光装机2亿千瓦。2024年我国能源安全保障能力和绿色低碳发展水平进一步巩固提升，能源自给率保持在80%以上。截至2024年底，我国发电总装机约33.2亿千瓦，发电量10万亿千瓦时，同比增长5.7%；新型电力系统加快构建，累计建成新型储能超过6000万千瓦，新型储能技术创新不断涌现，调度运用能力持续增强；充电基础设施累计建成超过1200万台，95%以上高速公路服务区具备充电能力[20][22] - 广电总局取消设立电视剧制作单位审批，引导更多机构参与电视剧创作生产[23] - 11月新发放贷款利率处历史低位。11月份新发放企业贷款（本外币）加权平均利率约为3.45%，比上月低2个基点，比上年同期低36个基点；新发放个人住房贷款（本外币）利率约为3.08%，比上月低7个基点，比上年同期低92个基点[24] 公司跟踪 - 恒瑞医药（600276.SH）：注射用瑞康曲妥珠单抗纳入拟突破性治疗品种公示名单，拟定适应症为用于治疗人表皮生长因子受体2（HER2）表达的铂耐药复发上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌[25] - 达安基因（002030.SZ）：取得呼吸道合胞病毒核酸检测试剂盒注册证，可用于体外定性分型检测人口咽拭子样本中呼吸道合胞病毒A型和B型核酸[26] - 普门科技（688389.SH）：公司获得海关AEO高级认证企业证书，国际业务可以享受AEO互认国家或者地区的通关便利措施[27] - 欧科亿（688308.SH）：切削工具产业园开园，公司加码高端市场业务布局。该产业园总投资约7.5亿元，建有年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿等生产线[30] - 柯力传感（603662.SH）：收购东大传感51%股份，开启高端测温传感新篇章[31] - 威胜信息（688100.SH）：公司股东拟合计减持不超过1400万公司股份，减持期间为自减持计划发布之日起15个交易日之后的3个月内实施[32]

市场策略 - 政策继续加码发力，关注消费及人工智能+。上周上证指数周下跌0.36%，创业板指周下跌1.40%，沪深两市日均成交额为19094.48亿元，较前一周上升12.94%。从技术形态来看，国庆节后，A股主流指数大多呈现三角形调整形态，目前已接近三角形调整形态的尾部，且成交额出现明显放大，意味着市场变盘节点临近[7] - 中央经济工作会议强化了2025年宏观政策进一步加力预期。会议新增"实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用"提法，再次强化了增量财政政策发力预期，预计2025年政府赤字率将提升至4%左右，财政政策质效也有望提升。会议新增"要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕"提法，预示着货币政策转向进一步宽松，2025年货币政策有望明显加力，降准降息均有进一步落地的空间[7] - 政府债券及企业债为11月份新增社融的重要支撑。11月份新增社融2.34万亿元（同比+7.8%），同比少增1197亿元。从贡献来看，社融口径下新增贷款同比少增5897亿元，是社融主要拖累项，除居民中长期贷款同比多增669亿元外，其他主要分项均表现疲弱；政府债券、企业债同比分别多增1589亿元、1040亿元，是社融重要支撑项，其中政府债主要系置换债券发行加快贡献[7] 行业动态 - 谷歌与国内消费级AR眼镜厂商XREAL达成战略合作。XREAL已是全球最大的AR眼镜厂商，IDC数据显示，今年前三季度，XREAL的AR眼镜全球市场占有率达47.2%。XREAL创始人徐驰认为，未来的2-3年会随着大模型的提升会有巨大的变化，预计会看到真的有用、戴得住的、非常聪明的AI眼镜出来[23] - 中宣部出版局正在制定网络出版科技创新引领计划，推动游戏业在服务科技创新中发挥更大作用。明年中宣部出版局将重点抓好网络游戏精品出版工程，引导游戏企业打造更多深入人心，传之久远的标杆之作经典之作[26] 公司动态 - 万辰集团拟购买关联方软件系统。公司拟购买关联方南京众丞持有的16项"新零帮"软件系统，交易价格为2770.31万元（含税）。"新零帮"软件系统是专为零售批发企业打造的软件系统，主要面向中大型零售企业，拥有丰富的功能模块，包括采购、配送、销售和财务管理四大模块[27] - 海天味业拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。公司拟发行H股股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市，以推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力[28] - 千金药业子公司获得盐酸达泊西汀片注册证书。子公司湖南千金湘江药业股份有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的盐酸达泊西汀片《药品注册证书》。盐酸达泊西汀片适用于18至64岁男性早泄（PE）患者的治疗，具有吸收快、起效快、半衰期短，支持按需服用且安全性和耐受性高的特点[29] 耐普矿机公司深度报告 - 耐普矿机专注耐磨材料和选矿设备20年，铸就矿山设备领域小巨人。公司成立于2005年，创始人郑昊先生拥有近40年相关领域经验。公司持续稳健运营，逐步成长，于2020年获得工业和信息化部第二批专精特新小巨人企业，并于同年上市，又于2024年获得中国有色金属供应商40强企业[34] - 铜矿品位下降带动全球铜矿资本开支上行，下游需求有望迎来新增长。根据中国自然资源部的新闻，标普全球（S&P Global）的研究报告表示，经历2021年和2022年分别增长13.8%、16.3%之后，2023年全球最大30家矿企投资估计将增长6.2%至1092亿美元。主要原因有二，一是在过去十年左右的时间里，勘探取得的重大发现较少，2015年后每年新发现的铜矿储量远少于过去。二是铜矿品位持续下降，全球铜矿山露天矿平均品位已经由1993年的0.81%下滑至0.6%左右、地下矿平均品位已经由1993年的1.36%下滑至1.12%[34] - 橡胶耐磨备件渗透率提升有望，公司海外业务叠加产能释放未来可期。据测算，在2026年，全球仅铜矿用橡胶耐磨备件就可达到96.41亿元，市场空间巨大。橡胶耐磨备件在重量、噪音、寿命、耗电等方面相较于传统金属备件均具备优势，叠加全球铜矿品位下降，新发现铜矿不足等因素，橡胶耐磨备件渗透率提升是可预见的趋势。公司橡胶耐磨备件竞争力较好，产能利用率连续4年超过150%，海内外产能基地建设进度逐步推进，预计后续产能释放后能有效缓解现有产能压力，带动业绩提升[34]

行业及公司动态 - 11月我国电池产量环比增长4.2%，同比增长33.3%。1-11月，我国动力和其他电池累计产量为965.3GWh，累计同比增长37.7%。到2024年年底，我国动力和其他电池累计产量将超1TWh[19] - iPhone 18 Pro将采用台积电2nm制程生产，芯片价格将自目前的50美元扬升至85美元，涨幅高达70%[20] - 存储芯片行业市场价周跟踪显示，NAND产品价格相对稳定，DRAM价格近期仍有向下波动[21] - 中国信通院数据显示，5G商用5年来直接带动经济总产出约5.6万亿元，间接带动约14万亿元[24] - Counterpoint Research预测，2024年和2025年折叠智能手机市场将继续下滑，但2026年有望推出更多多折叠产品[25] - USDA 12月全球农产品供需报告调减全球玉米、小麦产量预期，调增大豆产量预期[26] 公司跟踪 - 厦钨新能与欣旺达动力科技股份有限公司签署《固态电池战略合作框架协议》，推动固态电池用系列新能源电池材料的产业化实施[27] - 圣农发展11月销售收入同比增长3.56%，肉制品板块销量同比增长31.12%。公司持续保持强劲的经营势头，盈利较去年同期大幅提升[30] - 湖南投资收到政府补助人民币1500万元，累计收到该项政府补助款3000万元[31]

市场策略 - 强政策预期提振情绪，市场量能显著攀升。A股主要指数集体高开，三大指数均抹去前一日跌幅；个股涨多跌少，将近2900家个股上涨；全市场成交额突破2.2万亿元，市场量能显著放大[6] - 分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.76%，收于5260.61点；代表蓝筹股的上证指数涨0.59%，收于3422.66点；代表硬科技的科创50指数涨0.75%，收于1010.91点；代表创新成长的创业板指数涨0.69%，收于2264.05点；代表创新型中小企业的北证50指数涨2.35%，收于1266.81点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输[6] - 分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.81%，收于2689.33点；代表大盘股的中证A100指数涨0.74%，收于3757.28点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.73%，收于3995.64点；代表中盘股的中证500指数涨0.76%，收于5992.09点；代表小盘股的中证1000指数涨0.93%，收于6362.02点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.00%，收于2592.37点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但中大盘股板块风格跑输[6] - 分行业来看，商贸零售、美容护理、食品饮料涨幅居前，综合、石油石化、公用事业跌幅居前[6] - 分主题来看，休闲服务金股指数、PEEK材料指数、乳业指数涨幅居前[6] 估值层面 - 上证指数市盈率（TTM）估值为14.69倍，处于历史后30.99%分位，市净率（LF）估值为1.36倍，处于历史后11.89%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为85.72倍，处于历史后96.49%分位，市净率（LF）估值为4.68倍，处于历史后45.15%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为34.97倍，处于历史后16.87%分位，市净率（LF）估值为4.19倍，处于历史后27.27%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为19.03倍，处于历史后40.34%分位，市净率（LF）估值为1.62倍，处于历史后13.16%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为53.01倍，处于历史后96.05%分位，市净率（LF）估值为4.37倍，处于历史后95.1%分位[6] 资金层面 - 万得全A指数共有2888家公司上涨，共有2277家公司下跌，其中涨停公司119家，跌停公司8家，全市场成交额22279.04亿元，较前一交易日增加5666.86亿元[6] 行业动态 - 大体量光伏采购项目招标，或成为价格风向标。中国电建发起光伏项目产品招标，包括光伏组件、逆变器招标规模各51GW。本次光伏组件集采共划分3个标段，其中标段1、标段2含TOPCon组件，分别为投资自建12GW+工程承包36GW，总计48GW；第3个标段为HJT组件，规格为3GW，BC组件不在本次招标范围内。价格上，TOPCon标段最低报价0.62元/W，整体均价在0.68元/W；HJT标段最低报价0.74元/W，整体均价0.773元/W，相较TOPCon有约0.08元/瓦左右溢价[18] - 英伟达分享有关未来AI加速器的构想。英伟达认为未来整个AI加速器复合体将位于大面积先进封装基板之上，采用垂直供电，集成硅光子I/O器件，GPU采用多模块设计，3D垂直堆叠DRAM内存，并在模块内直接整合冷板。每个AI加速器复合体包含4个GPU模块，每个GPU模块与6个小型DRAM内存模块垂直连接并与3组硅光子I/O器件配对[19] - 英伟达被反垄断调查，自主可控需求持续。国家市场监督管理总局对英伟达公司开展立案调查，认为英伟达收购迈络思对全球和中国GPU加速器、专用网络互联设备和高速以太网适配器市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果[22] - OpenAI正式发布多模态模型Sora。OpenAI宣布正式向用户开放AI视频生成模型Sora，此时距离OpenAI首次公开展示Sora已过去大约10个月。Sora将于当天晚些时候向美国及其他市场的ChatGPT付费用户开放Sora Turbo版本，这是一个生成速度更快的版本[23] 公司动态 - 华东医药（000963.SZ）：注射用利纳西普用于治疗复发性心包炎（RP）的上市许可申请获得批准。全资子公司杭州中美华东制药有限公司收到国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药品注册证书》，由中美华东申报的注射用利纳西普（Rilonacept for Injection，商品名：炎朵/ARCALYST）用于治疗复发性心包炎（RP）的上市许可申请获得批准[24] - 五新隧装（835174.BJ）：拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金。公司拟向五新投资、长沙凯诚等13名交易对方发行股份并支付现金，购买其持有的五新重工100%股权；在五新科技少数股东实现股权上翻兴中科技后，拟向王薪程、郑怀臣等156名交易对方发行股份并支付现金，购买其持有的兴中科技100%股权。同时，公司拟向符合条件的特定投资者发行股票募集配套资金[25] 农林牧渔行业 - 农林牧渔行业11月跑输大市。上证综指11月上涨1.42%，沪深300指数上涨0.66%，同期农林牧渔指数下跌0.26%，在31个申万一级行业指数中位列第21位。11月，水产养殖（18.40%）、宠物食品（8.72%）、综合Ⅲ（8.57%）涨幅居前，生猪养殖（-4.18%）、畜禽饲料（-0.71%）、果蔬加工（-0.44%）涨跌幅排名靠后[29] - 畜禽养殖：11月外三元生猪均价环比下跌，外三元仔猪均价环比上涨。11月全国外三元生猪均价为16.56元/公斤，环比下跌5.93%，同比上涨12.99%；全国15kg外三元仔猪均价为34.09元/公斤，环比上涨11.89%，同比上涨75.98%。自繁自养平均盈利约220.77元/头，外购仔猪平均养殖利润为-40.76元/头[29] - 11月主产区白羽鸡、肉鸡苗均价均环比上涨。11月全国主产区白羽肉鸡平均价为7.67元/公斤，环比上涨3.13%，同比上涨0.41%;11月全国主产区肉鸡苗平均价为4.27元/公斤，环比上涨2.71%，同比上涨86.49%[29] - 种植及饲料：11月国内玉米现货价格环比下跌，CBOT玉米期货收盘价环比上涨。2024/25年国内玉米库存消费比预期为65.9%，较2023/24年下降2.9个百分点；全球玉米库存消费比预期为21.4%，较2023/24年下降0.8个百分点[29] - 宠物食品：10月零售包装的猫狗饲料出口环比上涨。10月我国零售包装的狗食或猫食饲料出口额为1.29亿美元，环比上涨4.37%，同比上涨28.07%[29]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为"领先大市" [2] 报告的核心观点 - 半导体产业链"国产替代"提速，终端需求温和复苏 [2] 行情回顾及估值 - 申万电子指数在2024年11月25日至12月9日期间上涨2.9%，在申万一级行业中排名第25 [16] - 申万电子二级行业全部上涨，其中元件板块涨幅最大，区间涨幅为4.8%；半导体板块涨幅最小，区间涨幅为2.0% [18] - 申万电子三级行业涨幅中位数为+3.1%，涨跌幅前三分别为模拟芯片设计（+6.7%）、印制电路板（+6.1%）、消费电子零部件及组装（+4.7%），涨跌幅后三分别为分立器件（-0.3%）、半导体材料（-0.7%）、半导体设备（-2.1%） [18] - 申万电子个股涨跌中位数为+3.40%，涨幅前五分别为奋达科技（50.3%）、贝仕达克（40.3%）、天津普林（38.6%）、成都华微（32.6%）、宏昌电子（26.8%），涨幅后五分别为江海股份（-14.5%）、华海诚科（-16.6%）、远望谷（-17.2%）、国光电器（-20.1%）、有研新材（-20.4%） [23] - 申万电子板块整体法估值PE-TTM为43倍，月环比下降4.87%；中位数法估值PE-TTM为57倍，月环比下降1.07% [24] 行业数据 半导体销售额 - 全球半导体销售额在2024年10月实现568.8亿美元，同比增长22.1%，环比增长2.8%；1-10月累计实现5026.7亿美元，同比+18.8% [28] - 中国半导体销售额在2024年10月实现162亿美元，同比增长17%，环比增长1%；1-10月累计实现1502.5亿美元，同比+22.9% [28] 存储芯片价格 - 存储芯片价格触底反弹后趋于平稳，DDR3、4、5现货平均价分别为0.78、3.77、4.75美元，月环比分别-7.14%、-0.53%、-1.04% [37] - 256、512GB SSD行业市场价分别为15.4、26.7美元，与上月持平，与此前最低点价格相比，分别+50.98%、+40.53% [37] 手机市场 - 2024年10月，国内市场手机出货量2967.4万部，同比增长1.8%，环比增长16.96%；其中5G手机2672.2万部，同比增长1.1%，环比增长19.74%，占同期手机出货量的90.05% [43] - 2024年1-10月，国内市场手机出货量2.5亿部，同比增长8.9%；其中5G手机2.14亿部，同比增长13.6%，占同期手机出货量的85.60% [43] - 2024年10月，中国智能手机出货量为2788.4万部，同比下降1.10%，环比增长17.57%；1-10月累计出货量为2.34亿部，同比增长6.40% [47] - 24Q3全球600美元以上价位手机出货量同比增长15%，苹果以63%的市场份额稳居高端市场之首，三星以21%的市场份额紧随其后 [51] - 国产品牌在中国大陆高端手机市场份额进一步提升，华为、荣耀、小米分别占据了33%、5%、3%的市场份额，同比增长分别为34%、30%、88% [56] 无线蓝牙耳机市场 - 2024年第三季度，全球真无线耳机（TWS）市场同比增长15%，出货量达到9230万台 [58] - 苹果以21%的市场份额稳居榜首，三星以9%的市场份额位居第二，boAt位列第三，市场份额增长至8%，同比增长45% [58] - 在中国大陆市场，小米和华为分别以15%和14%的市场份额位列第一和第二，苹果排名第三，市场份额为12%，年均增长率为-19% [62] 可穿戴腕带设备市场 - 24Q3全球可穿戴腕带设备市场出货量达到5290万台，同比增长3% [64] - 基础手环市场出货量达到1040万台，同比增长7%；基础手表市场出货量为2390万台，同比增长3%；智能手表市场出货量为1850万台，同比增长0.1% [64] - 24Q3小米和三星展现出了显著的增长势头，苹果、小米并列第一（16%），华为（14%）、三星（9%）紧随其后 [69] 行业新闻 - 美国对中国半导体产业祭出新一轮出口限制，140家公司被列入实体清单 [70] - 商务部发布关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告 [71] - TrendForce预计2024年全球笔记本电脑出货量为1.74亿台，同比增长3.9% [72] - 国际半导体产业协会（SEMI）数据显示，Q3全球存储相关资本支出环比增长34%，同比增长67% [73] - 美国宣布向英特尔提供78.6亿美元补贴 [76] - 群智咨询预计2024年Q4全球主要晶圆厂平均产能利用率同比增加8% [78] - 台积电计划在2027年推出超大尺寸版晶圆级封装（CoWoS）技术，最高实现9倍光罩尺寸和12个HBM4内存堆叠 [79] - 台积电A16（1.6nm）工艺将于2026年量产 [82] - TrendForce预计2024年第三季度DRAM产业营收为260.2亿美元，季增13.6% [83] - 中国电信与华为揭牌"低空智能网联实验室" [84] - 十二部门印发《5G规模化应用"扬帆"行动升级方案》 [85] 公司公告 - 麦捷科技拟投资建设麦捷科技智慧园三期项目，用地面积14,768.92平方米，总建筑面积为81,225平方米，建设投资预算为不超过人民币4亿元 [88] - 生益电子拟投资智能算力中心高多层高密互连电路板项目，计划投资金额约14亿元人民币，分两阶段实施，总建设期计划为6年 [90] 投资建议 - 维持电子行业"领先大市"评级，建议关注国产替代相关板块，如半导体设备的北方华创、中微公司，半导体材料&耗材的鼎龙股份，芯片设计的寒武纪，晶圆代工的中芯国际 [92] - 终端需求温和复苏，高端手机市场需求旺盛，建议关注消费电子产业链，如手机和AIoT等产品 [92] - 2024年全球PCB市场迎来复苏，建议关注PCB中具有更高增速及壁垒的细分领域，如沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、奥士康、生益电子等 [92] - 受益于下游需求复苏以及国产替代加速，被动元器件产业链有望迎来加速成长，电容领域建议关注法拉电子、铜峰电子、三环集团、江海股份；电感领域建议关注顺络电子、麦捷科技 [92]

报告行业投资评级 - 维持电子行业“领先大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 对英伟达进行反垄断调查以及四行业协会发声等一系列事件体现了芯片领域自主可控的强烈需求，国内芯片市场广阔，建议持续关注芯片自主可控领域的相关投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年12月9日，市监局因英伟达公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及相关审查决定公告，依法对其开展立案调查 [3] - 2020年4月市监局发布关于英伟达反垄断审查决定的公告，英伟达拟2019年收购迈络思全部股份，审查认为此项集中对全球和中国相关市场有排除、限制竞争效果，要求英伟达等履行不得强制搭售等义务 [3] - 美国当地时间12月2日，拜登政府发布最新对华半导体出口管制措施，将136家中国实体列入“实体清单”，对24种半导体制造设备、3种软件工具和HBM芯片出口增加限制 [4] - 12月3日晚间，中国互联网协会等四协会先后发布声明，建议谨慎采购美国芯片 [4] 投资建议 - 建议关注芯片自主可控领域相关投资机会，如芯片设计领域的寒武纪、海光信息，先进封装领域布局玻璃基板的沃格光电 [4] 重点股票信息 - 沃格光电2023A的EPS为 -0.02元，PE为 -1240.72倍；2024E的EPS为 -0.03元，PE为 -738.61倍；2025E的EPS为0.30元，PE为82.89倍，评级为增持 [2] 行业涨跌幅 - 电子行业1M涨跌幅为 -3.56%，3M涨跌幅为46.19%，12M涨跌幅为20.56%；沪深300的1M涨跌幅为 -2.64%，3M涨跌幅为25.14%，12M涨跌幅为17.54% [6]

报告行业投资评级 - 维持电子行业“领先大市”评级 [2][7][93] 报告的核心观点 - 终端需求温和复苏，AI等新技术蓬勃发展，全球及国内半导体销售额延续增长，手机及AIoT有望纳入2025年3C国补以及国产替代持续推进等积极因素影响下，电子行业发展前景向好 [7][93] - 美国对中国半导体产业的管制虽会冲击供应链，但长远看将激励国内企业加速国产替代 [7][93] - 消费电子市场在换机周期和产品高端化趋势推动下有望进一步增长，补贴政策将促进消费电子产业链进入新景气周期 [6][95] - 2024年全球PCB市场复苏，高多层板等细分领域有望保持高增速 [95] - 受益于下游需求复苏和国产替代加速，被动元器件产业链将加速成长 [95] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及估值 - 报告期内申万电子指数+2.9%，在申万一级行业中排名第25，沪深300指数+2.6%，申万一级行业指数涨跌中位数为+4.5% [20] - 申万电子二级行业全部上涨，元件板块涨幅最大为4.8%，半导体板块涨幅最小为2.0%，三级行业涨幅中位数为+3.1%，模拟芯片设计、印制电路板、消费电子零部件及组装涨幅前三，分立器件、半导体材料、半导体设备涨幅后三 [22] - 个股涨跌中位数为+3.40%，涨幅前五为奋达科技、贝仕达克、天津普林、成都华微、宏昌电子，涨幅后五为江海股份、华海诚科、远望谷、国光电器、有研新材 [26] - 申万电子板块PE估值超过中值水平，2024年12月9日整体法PE - TTM为43倍，月环比下降4.87%，中位数法PE - TTM为57倍，月环比下降1.07% [27] 行业数据 半导体销售额 - 10月全球半导体销售额实现568.8亿美元，同比增长22.1%，环比增长2.8%，1 - 10月累计实现5026.7亿美元，同比+18.8%；中国半导体销售额10月实现162亿美元，同比增长17%，环比增长1%，1 - 10月累计实现1502.5亿美元，同比+22.9% [31] 存储芯片价格 - 存储芯片价格底部反弹后趋于平稳，12月9日DDR3、4、5现货平均价月环比分别 - 7.14%、 - 0.53%、 - 1.04%，256、512GB SSD行业市场价与上月环比持平 [40] 手机市场 - 10月国内市场手机出货量2967.4万部，同比增长1.8%，环比增长16.96%，5G手机2672.2万部，同比增长1.1%，环比增长19.74%，占比90.05%；1 - 10月手机出货量2.5亿部，同比增长8.9%，5G手机2.14亿部，同比增长13.6%，占比85.60% [46] - 10月上市新机型37款，环比增加2款，较去年同期减少13款，其中5G智能手机型号22款，环比增加9款，较去年同期减少9款，占当月新机型的59.46% [46] - 10月中国智能手机出货量2788.4万部，同比下降1.10%，环比增长17.57%；1 - 10月累计出货量2.34亿部，同比增长6.40% [50] - 24Q3全球600美元以上价位手机出货量同比增长15%，苹果以63%市场份额居首，三星21%紧随其后，华为8%位列第三 [54] - 国产品牌华为、荣耀、小米在中国大陆高端手机市场份额进一步提升，分别占33%、5%、3%，同比增长率34%、30%、88%，苹果占52%但份额同比下降5%，三星占3%同比下降11% [59] - 24Q3全球折叠屏手机出货量同比下降1%，三星、华为、荣耀市占率前三，分别为56%、15%、10% [60] 无线蓝牙耳机市场 - 2024年第三季度全球真无线耳机（TWS）市场同比增长15%，出货量达9230万台，传统TWS和开放穿戴式耳机（OWS）均增长 [61] - 全球市场中苹果以21%市场份额居首，三星9%位居第二，boAt 8%位列第三，小米和华为分别位列第四和第五 [61] - 中国大陆市场国产品牌优势显现，小米和华为市占率超苹果，分别以15%和14%位列第一和第二，苹果12%排名第三 [65] 可穿戴腕带设备市场 - 24Q3全球可穿戴腕带设备市场出货量达5290万台，同比增长3%，基础手环、基础手表和智能手表出货量均上涨 [67] - 基础手环市场出货量1040万台，同比增长7%；基础手表市场出货量2390万台，同比增长3%；智能手表市场出货量1850万台，同比增长0.1% [67] - 24Q3小米和三星增长显著，全球出货量苹果、小米并列第一（16%），随后是华为（14%）、三星（9%），市场价值苹果独占鳌头（40%） [70][72] 行业新闻 - 12月2日美国商务部宣布对华半导体出口管制新规，对24种半导体制造设备、3种软件工具及HBM芯片出口增加限制 [73] - 12月3日商务部发布加强相关两用物项对美国出口管制公告，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，对镓、锗等相关两用物项出口实施限制 [74] - TrendForce预计2024年全球笔记本电脑出货量1.74亿台，同比增长3.9%，2025年出货量将达1.83亿台，同比增长4.9% [75] - 国际半导体产业协会数据显示Q3全球存储相关资本支出环比增长34%，同比增长67%，预计Q4总资本支出将较Q3增长27%，同比增长31%，存储相关资本支出同比增长39% [76] - 11月26日美国商务部将向英特尔提供78.6亿美元补贴，支持其在多地建设和升级项目 [79] - 群智咨询报告显示2024年Q4全球主要晶圆厂平均产能利用率约为81%，同比增加8个百分点 [80] - 11月台积电量产其A16（1.6nm级）工艺技术的首批芯片 [84] - TrendForce调查显示2024年第三季度DRAM产业营收260.2亿美元，季增13.6%，DDR5及HBM需求上升，合约价涨幅8% - 13% [85] - 12月3日中国电信与华为揭牌“低空智能网联实验室”，并与多家企业进行低空经济战略合作项目签约 [86] - 十二部门印发《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》，到2027年底实现5G规模化应用，在规模赋能、产业供给、网络能力、应用生态等方面提出目标 [87] 公司公告 - 麦捷科技拟投资不超过4亿元建设麦捷科技智慧园三期项目，用地面积14,768.92平方米，总建筑面积81,225平方米，资金来源为自有资金及自筹资金 [91] - 生益电子拟投资约14亿元在东莞制造基地现有厂房投资智能算力中心高多层高密互连电路板项目，分两阶段实施，总建设期6年 [92] 投资建议 - 关注国产替代相关板块，如半导体设备的北方华创、中微公司，半导体材料&耗材的鼎龙股份，芯片设计的寒武纪，晶圆代工的中芯国际 [93][95] - 关注消费电子产业链，补贴政策将推动其进入新景气周期 [95] - 关注PCB中高增速及壁垒细分领域，如沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、奥士康、生益电子等 [95] - 关注被动元器件产业链，电容领域关注法拉电子、铜峰电子、三环集团、江海股份；电感领域关注顺络电子、麦捷科技 [95]

市场数据与A股市场概览 - 2024年12月12日，上证指数上涨0.29%，深证成指上涨0.33%，创业板指下跌0.11%，科创50指数下跌0.37%，北证50指数下跌1.41%，沪深300指数下跌0.17% [1] - 上证指数总市值为650517亿元，流通市值为506969亿元，市盈率为12.01倍，市净率为1.27倍 [1] - 深证成指总市值为224061亿元，流通市值为191070亿元，市盈率为22.18倍，市净率为2.26倍 [1] - 创业板指总市值为60577亿元，流通市值为48965亿元，市盈率为33.17倍，市净率为4.19倍 [1] - 科创50指数总市值为34982亿元，流通市值为21830亿元，市盈率为47.70倍，市净率为4.14倍 [1] - 北证50指数总市值为2455亿元，流通市值为1653亿元，市盈率为37.00倍，市净率为4.40倍 [1] - 沪深300指数总市值为567590亿元，流通市值为426958亿元，市盈率为11.26倍，市净率为1.26倍 [1] 行业动态 - 中汽协数据显示，2024年11月我国汽车销售331.6万辆，同比增长14.7%，乘用车销售300.1万辆，同比增长15.2%，新能源汽车销售151.2万辆，同比增长47.4%，市场占有率达到45.6% [18] - Counterpoint Research报告指出，2024年第三季度全球半导体市场回暖，收入达到1582亿美元，同比增长17%，AI和内存需求强劲推动行业复苏 [19] 公司动态 - 恒瑞医药获得药物临床试验批准通知书，HRS-4729注射液将在肥胖或超重患者中开展临床试验 [20] - 拱东医疗拟推第一期员工持股计划，计划受让不超过100.00万股，占公司总股本的0.63% [23] - 华民股份下属公司拟投资建设屋顶分布式光伏项目，总投资额约8000万元人民币 [24] 湖南经济动态 - 湖南工业互联网平台再扩容，新增29个省级工业互联网平台，累计拥有121个省级工业互联网平台，连接工业设备超过1200万台（套） [25]

报告行业投资评级 - 无明确投资评级信息 [3][4][5] 报告的核心观点 - 房地产市场在政策支持下维持较高热度，尽管成交面积环比下降，但同比仍保持增长，反映市场基本面持续改善。政策面持续宽松，预计后续将有更多高能级城市推出新政，12月份商品房市场将延续回暖态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 1 本周观点 - 长期来看，房地产市场受人口老龄化和城镇化进程放缓影响，需求增长空间收缩，但核心城市住房需求有望持续增长。房地产市场已进入存量时代，城镇化率仍有15%左右的增长空间，未来5-10年新房增量需求中枢约为10亿平方米 [21] - 中期来看，房地产市场或已超调，但拐点有待观察。2024年10月商品房销售面积累计同比下降15.8%，销售额累计同比下降20.9%，房地产开发投资同比下降10.3%。政策利好助力市场边际回暖，但下行趋势暂未逆转 [22] - 短期来看，多城政府推出稳楼市政策，市场基本面延续改善态势。上周30大中城市商品房成交面积环比减少31.37%，同比增加6.11%，反映市场基本面持续改善 [23] 2 商品房市场高频数据 2.1 商品房销售情况跟踪 - 上周30大中城市商品房成交面积环比减少31.37%，同比增加6.11%。截至2024年12月8日，30大中城市商品房成交面积累计同比减少26.21% [4][26] - 上周30大中城市各能级城市商品房成交面积中，一线城市环比减少25.90%，二线城市环比减少39.53%，三线城市环比减少6.72%。累计成交面积中，一线城市同比减少14.73%，二线城市同比减少32.34%，三线城市同比减少23.42% [30] - 截至2024年10月，全国商品房累计成交面积77930.16万平方米，同比减少15.80%；累计成交额76854.90亿元，同比减少20.90% [35] 2.2 住宅价格动态跟踪 - 上周上海商品房成交均价为46079.15元/平方米，环比下跌27.66%。全国二手房挂牌价指数中，一线城市环比下跌0.25%，二线城市环比下跌0.03%，三线城市环比下跌0.18%，四线城市环比下跌0.09% [37] - 截至2024年10月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌6.20%，其中一线城市同比下跌4.60%，二线城市同比下跌6.00%，三线城市同比下跌6.60% [41] - 截至2024年10月，70个大中城市二手住宅价格指数同比下跌8.90%，其中一线城市同比下跌9.60%，二线城市同比下跌8.80%，三线城市同比下跌9.00% [43] 2.3 商品房库存情况跟踪 - 截至2024年12月8日，十大城市商品房可售面积为8185.63万平方米，库存去化周期为74.84周 [47] - 截至2024年10月，全国商品房待售面积为73057.00万平方米，累计同比增加12.70%；库存去化周期为9.55个月 [49] 3 土地市场高频数据 3.1 土地供应与成交情况跟踪 - 上周100大中城市供应土地765.00宗，环比减少42.65%，同比增加23.59%；成交土地513.00宗，环比减少40.21%，同比减少51.19% [53] - 上周100大中城市供应土地4180.28万平方米，环比减少47.62%，同比增加22.41%；成交土地3080.87万平方米，环比减少37.41%，同比减少53.39% [56] 3.2 土地价格动态跟踪 - 上周100大中城市供应土地挂牌均价为1292.00元/平方米，环比下跌36.73%，同比下跌35.24%；成交土地楼面均价为2568.00元/平方米，环比下跌9.93%，同比上涨29.05% [60] - 上周100大中城市成交土地溢价率为8.75%，一线城市溢价率为36.29%，二线城市溢价率为0.30%，三线城市溢价率为1.07% [62] 3.3 土地库存情况跟踪 - 截至11月末，全国300城经营性土地成交1.4亿平方米，环比上升24%，单月溢价率达到6.1%，创下年内新高 [66] - 截至11月末，百强房企拿地销售比为0.16，10强房企拿地销售比提升至0.21，10强房企占据59%的新增货值 [67] 4 房地产开发投资高频数据 4.1 房地产开发投资完成额情况 - 截至2024年10月，全国房地产累计开发投资86308.85亿元，同比减少10.30%；其中住宅投资65644.28亿元，同比减少10.40% [70] 4.2 全国房屋开发过程跟踪 - 截至2024年10月，全国房屋施工面积720659.80万平方米，同比减少12.40%；新开工面积61226.93万平方米，同比减少22.60%；竣工面积41995.15万平方米，同比减少23.90% [72] 4.3 房地产开发资金情况跟踪 - 截至2024年10月，全国房地产开发计划累计总投资946799.93亿元，同比减少4.90%；累计土地购置费32232.40亿元，同比减少7.40% [77] - 截至2024年10月，全国房地产本年实际到位开发资金141694.17亿元，同比减少16.30%；上年资金累计结余54459.45亿元，同比减少11.20% [79] 5 房地产市场与宏观经济 5.1 房地产与财政收入 - 截至2024年10月，地方本级政府性基金收入中，累计国有土地使用权出让26971.00亿元，同比减少22.90%；累计国有土地使用权出让金收入安排的支出36097.00亿元，同比减少7.00% [83] - 截至2024年10月，全国税收收入中，房产税收入835.00亿元，同比增加13.92%；契税收入322.00亿元，同比减少13.90%；土地增值税收入347.00亿元，同比减少13.25%；城镇土地使用税收入356.00亿元，同比增加9.20%；耕地占用税收入58.00亿元，同比增加45.00% [85] 5.2 房地产与货币金融 - 截至2024年10月，全国房地产开发资金中国内贷款累计12400.18亿元，同比减少6.40%；个人按揭贷款累计12435.84亿元，同比减少32.80% [91] - 截至2024年10月，居民户中长期人民币贷款当月新增1100.00亿元，同比多增393.00亿元 [92] 5.3 房地产相关产业链动态 - 截至2024年10月，全国挖掘机开工小时数当月同比增加4.30%；家具类零售额同比增加7.40%；家用电器和音像器材类零售额同比增加39.20%；水泥产量同比减少7.90%；钢材产量同比增加3.50% [95] - 截至2024年9月，建材家居景气指数同比下降4.87% [96] 6 房地产市场与资本市场 6.1 债券市场 - 截至2024年12月6日，1年期国债到期收益率周环比下行2.13BP，3年期国债到期收益率周环比下行6.67BP，10年期国债到期收益率周环比下行3.07BP；AAA企业债中，1年期企业债到期收益率周环比下行13.25BP，3年期企业债到期收益率周环比下行12.11BP，10年期企业债到期收益率周环比下行7.52BP [105] 6.2 权益市场 - 截至2024年12月6日，房地产板块周环比上涨3.28%，上证综合指数周环比上涨2.33%，银行板块周环比上涨2.35% [107] 6.3 商品市场 - 截至2024年12月6日，焦煤期货结算价周环比下跌6.01%，螺纹钢期货结算价周环比上涨0.06% [113]

全球经济及通胀 - 波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为1208.4点，较上周减少270.00点，显示全球经济活跃度下行[13] - CRB商品价格指数当周平均值为285.73点，较上周减少1.57点，表明全球通胀水平高位震荡[13] - 布伦特原油期货结算价当周日均值为72.19美元/桶，较上周下降0.78美元/桶，反映全球经济与通胀情况[21] 国内经济及通胀 - 2024年11月中国官方制造业PMI为50.3%，较上月上升0.2个百分点，显示国内经济增长动能平稳[13] - 2024年11月27日中国猪肉当周平均价为28.34元/公斤，较上周减少0.10元/公斤，表明通胀水平震荡[13] - 2024年12月06日南华工业品指数当周平均值为3780.86点，较上周增加1.76点，反映PPI同比的相关性较高[45] 工业生产 - 2024年12月06日中国高炉当周开工率(247家)为81.45%，较上周减少0.15个百分点，显示工业生产有所波动[52] - 2024年11月29日中国螺纹钢主要钢厂开工率为41.65%，较上周上涨0.69个百分点，反映房地产、基建、制造业的上游原材料需求[53] - 2024年12月05日中国PTA当周开工率为86.93%，较上周上涨2.75个百分点，显示化工景气度和国民经济景气度[55] 消费 - 2024年12月02日柯桥纺织价格指数为104.16点，较上周减少0.24点，反映纺织服装业景气度[67] - 2024年12月01日中国当周电影票房收入为49500万元，较上周增加7500万元，显示服务类消费的景气度[72] - 2024年11月30日中国乘用车当周日均销量为16.80万辆，较上周增加7.31万辆，反映耐用消费品消费情况[73] 投资 - 2024年12月01日30大中城市商品房周度日均成交面积为53.08万平方米，较上周增加12.36万平方米，显示房地产销售走高[75] - 2024年11月中国挖掘机国内销量为9020台，较去年同期增加1536台，反映基建走强[81] - 2024年12月05日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为79.02%，较上周减少0.05个百分点，显示制造业投资平稳[89] 出口 - 2024年12月06日出口集装箱运价指数为1465.16点，较上周减少8.84点，反映中国出口景气度[93] - 2024年12月01日中国主要港口外贸货物吞吐量当周值为26582.4万吨，较前一周增加368万吨，显示外贸平稳运行[94] 新兴行业景气度 - 2024年12月06日费城半导体指数周度日均值为5060.12点，较上周增加136.36点，显示半导体市场景气度上升[96] - 2024年10月中国智能手机当年产量累计值为99030万台，较去年同期上涨10.00%，反映电子产品市场景气度[101] - 2024年10月中国新能源汽车销量当月值为1430110辆，较去年同期增加474226辆，显示新能源汽车市场景气度[107] 其他经济金融相关指标 - 2024年10月中国社会融资规模当月值为14000亿元，较去年同期减少4441亿元，显示社融数据滞后性[114] - 2024年11月29日花旗中国经济意外指数周度日均值为20.1点，较上周下降0.24点，反映实际经济情况与预期差异[117]