行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“优于大市（维持）” [3] 报告的核心观点 - 豆包生态在国内计算机行业中，作为AI应用落地的先行者，具有显著优势 [3] - 火山引擎即将举行的《FORCE2024 原动力大会》将推动豆包大模型家族的全线升级，拓展AI应用场景边界 [4] - 字节在2024年加速AI全栈能力发展，完善的豆包生态夯实了竞争力 [5] - 豆包已成为国内用户最多的ToC AI产品，位居流量王座，有望加速C端兑现 [6] - 字节的流量池优势助力了豆包用户增长率，模型迭代提升了豆包用户粘性，豆包在日活、累计用户规模的亮眼表现有望成为国内AI应用持续发展的突破口，加速在C端的兑现实现商业闭环 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 计算机行业市场表现：-44%至33% [3] 相关研究 - 相关研究包括《AI 终端王者之路——美股跟踪：特斯拉深度专题（一）》、《OpenAI 十二日发布会点燃 AI 应用》、《AI 应用 B 端商业闭环形成，国产算力有望迎来新一轮外部政策催化期》、《金山办公：信创受益的开始》、《AI Agent：海外创新企业的再次自我革命》 [3] 火山引擎 FORCE 原动力大会 - 火山引擎 FORCE 原动力大会将于2024年12月18-19日在上海举行，豆包大模型家族将迎来全线升级，拓展AI应用场景边界 [4] - 技术主论坛围绕“AI+X 全栈能力解读”展开，聚焦性价比、创新、安全等话题，解读火山引擎全栈AI能力 [4] - 大会将携手游戏、智能终端、教育、零售等行业大咖，探索AI时代产品与技术重构，围绕前沿技术、行业落地、AI创业等话题，共同探讨企业转型新机遇 [4] - 基于豆包语音和视觉大模型技术，发布客户服务、电商营销、特效设计等领域的AIGC创新应用，以及火山引擎HiAgent在教育、金融、消费等各行业的成功Agent案例 [4] 字节AI全栈能力发展 - 字节在2024年加速AI全栈能力发展，完善的豆包生态夯实了竞争力 [5] - 字节在模型、应用、硬件三大领域均有涉及，并通过Seed、Flow、火山引擎等多个研发部门各司其职，实现主要AI产品线的布局 [5] - 字节目前还在正常运营的AI应用有大约20款，其中绝大部分是在2024年以后发布的 [5] - 在模型层，2023年只正式发布了语言模型的字节，在2024年相继补全了图像、语音、音乐、视频、3D等不同模态的生成式AI模型 [5] - 字节已经成为目前拥有最全生成式AI模型、最多AI应用的技术公司 [5] 豆包用户规模与增长 - 2024年5月至7月，豆包APP的日新增用户从20万迅速飙升至90万，增速远超其他产品，领先优势达到5倍以上 [6] - 豆包在9月率先成为国内用户规模破亿的首个AI应用 [6] - 截至11月底，豆包2024年的累计用户规模已超过1.6亿 [6] - 在11月，豆包APP单日活跃用户接近900万，位居AI应用全球第二、国内第一，并持续保持两位数的增长势头，同时平均每天有80万新用户下载豆包 [6] - 豆包用户留存率领先或率先跑通国内AI应用C端兑现 [6] 投资建议 - 建议关注豆包链和AI Agent相关公司，包括乐鑫科技、润泽科技、汉得信息、掌阅科技、梦网科技、海天瑞声、天键股份、中科蓝讯、炬芯科技、金山办公、万兴科技、泛微网络、金蝶国际、福昕软件、彩讯股份、致远互联、鼎捷软件、汉得信息、用友网络、科大讯飞、焦点科技、金证股份、华策影视、中国软件国际等 [7]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 主流车企电动智能化进一步加速，叠加政策利好释放需求，行业销量有望保持稳健增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - 11月全国乘用车市场零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1%。今年以来累计零售2,025.7万辆，同比增长4.7% [3] - 汽车以旧换新补贴申请量合计突破500万份。截至12月9日，全国汽车以旧换新合计突破500万辆，其中，报废更新超244万辆，置换更新超259万辆 [3] - 小米YU7预计于明年六七月正式上市 [3] - 1-11月皮卡销量47.1万辆，同比增长1.3%。11月份皮卡市场销售4.4万辆，同比2023年11月降3.1%，环比10月增5.6% [3] - 蔚来计划明年1月推送端到端大模型架构 [3] - 2024年澳大利亚新能源车累计销量突破10万辆 [3] - 特斯拉开始全球部署V4超级充电站 [3] - 阿维塔将与华为共同打造基于全新架构的系列车型 [3] - 蔚来李斌：2025年销量目标44万辆 [3] - 11月全国二手车市场交易量178.56万辆，环比增长4.33% [3] - 小马智行、广汽埃安将共研量产Robotaxi平台 [3] - 全国充电桩突破1200万台，激增近50% [3] 板块市场表现 - 本周A股汽车板块跑赢大盘。沪深300指数跌幅1.01%，汽车板块涨幅0.54%，涨跌幅位居A股中信一级行业第12位 [4] - 本周SW乘用车跌幅1.05%，江淮汽车、零跑汽车领涨 [4] - 本周SW商用车涨幅5.10%，金龙汽车、东风股份领涨 [4] - 本周SW汽车零部件涨幅0.69%，建设工业、交运股份领涨 [4] 本周乘用车板块PE估值下降，商用车、汽车零部件板块PE估值上升 - 乘用车板块市盈率本周略下降 [9] - 商用车板块市盈率本周上升 [9] - 汽车零部件板块市盈率本周上升 [9] 新车发布 - 领克Z20、蔚来ET9、风云A8L、iCAR V23上市在即 [10] 上游重点数据跟踪 - 钢材价格指数略上升 [11] - 铝锭价格略下降 [11] - 天然橡胶价格略有下降 [11] - 浮法平板玻璃价格略有下降 [11] - 聚丙烯价格维持稳定 [11] - 碳酸锂价格2024年3月起至今下降后企稳 [11] - 中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数略有回落 [11] - 中国/东亚-北欧集装箱运价指数略有回升 [11]

宏观经济与金融数据 - 11月M2增速回落至7.1%，M1同比下降3.7%，降幅较上月缩小2.4个百分点[17] - 社融存量同比增长7.8%，增速与10月末持平[17] - 人民币贷款余额同比增长7.7%，增速较10月末下降0.3个百分点[19] 地产销售与信贷 - 11月地产销售同比上升18.1%，带动居民中长贷同比多增669亿元[20] - 居民中长贷新增3000亿元，同比多增669亿元；居民短贷减少370亿元，同比少增964亿元[19] - 企业中长贷减少2100亿元，同比少增2360亿元；企业短贷减少100亿元，同比少增1805亿元[19] 化债与社融 - 11月政府债净融资1.31万亿元，同比多增1589亿元，支撑社融增量[24] - 企业债净融资2428亿元，同比多增1040亿元；股票融资427亿元，同比多增68亿元[24] - 化债措施有助于改善企业现金流，释放政府投资扩张空间[25] M1与货币供应 - 11月M1降幅收窄主要由于企业活期存款增加，两个月合计增加超2万亿元[29] - M2增速回落0.4个百分点至7.1%，主要由于企业定期存款减少约8000亿元[30] - M1口径调整后更符合定义，但经济含义可能受到更多扰动[31] 政策与市场预期 - 宽货币是手段，宽信用才是目的，建议谨慎考虑中期的利率上行风险[38] - 30年国债到期收益率一度下破2.0%，市场可能过度交易弱现实[39] - 风险提示：国内货币政策变化超预期、海外主要经济体货币政策变化超预期、信用违约事件超预期[40]

行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 煤炭行业基本面底部确认，市场对EPS的担忧有望逐步打消，煤炭股红利价值有望进一步凸显 [8] - 2024年宏观预期改善，双焦价格有望震荡反弹 [5] - 动力煤价格有望开启震荡反弹，2025年动力煤价格中枢有望回升至850元以上 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业数据跟踪 1.1. 价格梳理 - **动力煤价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价格为790元/吨，较上周下跌22元/吨（-2.71%）；秦皇岛港Q5000动力煤价格为687元/吨，较上周下跌15元/吨（-2.1%） [4][60] - **炼焦煤价格**：京唐港主焦煤价格为1620元/吨，环比持平；山西古交肥煤车板价为1450元/吨，环比持平 [64][66] - **下游产品价格**：螺纹钢价格上涨46元/吨（+1.33%），卷螺差下跌37元/吨（-25.69%）；尿素价格持平，甲醇价格上涨10元/吨（+0.42%） [80][81] 1.2. 供需分析 - **铁路调入量**：秦皇岛港铁路调入量为54.2万吨，环比上升0.90万吨（+1.69%）；港口吞吐量为49.2万吨，环比减少2.10万吨（-4.09%） [88] - **库存分析**：秦皇岛库存为686万吨，环比减少3万吨（-0.44%）；煤炭重点电厂库存为13351万吨，环比增加184.0万吨（+1.40%） [96] 1.3. 国际煤炭市场 - **海外煤价**：纽卡斯尔港FOB动力煤价为87美元/吨，环比下跌0.55美元/吨（-0.63%）；IPE鹿特丹煤炭价为113.25美元/吨，环比下跌0.5美元/吨（-0.44%） [109] - **内外价差**：动力煤内外价差为35.44元/吨，环比收窄1.57元/吨；主焦煤内外价差为-120.81元/吨，环比扩大21.13元/吨 [112] 2. 行情回顾 - 煤炭板块本周下跌1.02%，跑输大盘 [113] - 涨跌幅前五：安泰集团（8.64%）、淮河能源（7.30%）、中国神华（0.61%）、山西焦煤（0.36%）、电投能源（0.05%） [113] - 涨跌幅后五：新集能源（-4.37%）、昊华能源（-4.51%）、大有能源（-4.91%）、晋控煤业（-5.72%）、宝泰隆（-12.87%） [113] 3. 本周重要事件回顾 3.1. 行业新闻 - 新疆4个国家级首批智能化示范煤矿全部建成投运 [117] - 印度港口协会数据显示，11月份印度国营港口煤炭进口量为1519.3万吨，同比下降16.2%，环比增长6.36% [118] 3.2. 公司公告 - **中国神华**：2024年11月商品煤产量为2700万吨（yoy-1.1%），煤炭销量为3830万吨（yoy-3.3%）；1-11月商品煤产量为2.99亿吨（yoy+0.7%），煤炭销量为4.218亿吨（yoy+3.0%） [119] - **恒源煤电**：拟以总股本1,200,004,884股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币2元（含税），共计派发现金红利人民币240,000,976.8元（含税） [121]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年中央经济工作会议定调明年经济工作，坚持稳中求进，实施积极宏观政策，推动经济回升向好 [4] - 12月降息预期加强，黄金价格上涨，工业金属价格分化，氧化铝价格强势，稀土、钨等小金属部分价格下跌或持平，能源金属碳酸锂下跌 [5][6][7] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 黄金价格上涨，白银价格下跌，黄金ETF持有量下降 [39] - 截至2024年12月13日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价622元/克，周变动1.4%；COMEX黄金期货收盘价2666美元/盎司，周变动0.4% [39] 工业金属 - 国内外工业金属价格分化 [52] - 铜价分化，SHFE铜价涨0.1%，LME铜价跌0.6%，铜冶炼加工费下跌，SHFE累库 [52][53] - 铝价上涨，SHFE铝价涨0.2%，LME铝价涨0.5%，电解铝利润下跌 [63] - 铅价下跌，SHFE铅价跌2.2%，LME铅价跌4.6%，原生铅开工率下降 [73] - 锌价上涨，SHFE锌价涨1.4%，LME锌价涨0.7%，精炼锌企业生产仍亏损 [80] - 锡价上涨，SHFE锡价涨2.0%，LME锡价涨1.2%，精炼锡产量增加 [89] - 镍价上涨，SHFE镍价涨2.2%，LME镍价涨0.1%，电解镍月度开工率上升 [97] 稀土&钨 - 镨钕氧化物价格下跌，截至2024年12月13日，镨钕氧化物41万元/吨，周变动 -0.5% [107] - 钨精矿价格持平，截至2024年12月13日，国产仲钨酸铵210500元/吨，周变动0.0% [110] 小金属 - 锰价格上涨，长江1电解锰周变动1.6% [116][117] - 2024年11月，镁锭产量75410吨，同比增加38.93%，镁锭全国开工率64.55% [117] - 2024年11月，锑锭月度全国产量总计6775吨，钛白粉产量35.90万吨，同比减少 -9.79% [125] 能源金属 - 碳酸锂下跌，碳酸锂（工业级）和（电池级）本周均下跌0.3% [128][130] 行情数据 - 上证综指下跌0.36%、有色金属板块下跌0.84%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌1.90%、上涨0.89%、下跌1.59%、下跌0.16%、下跌3.26% [140] - 涨跌幅前十名：国城矿业（13.79%）、金田股份（12.17%）等 [140] - 涨跌幅后十名：秉扬科技（ -14.51%）、豪美新材（ -9.71%）等 [140] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 2024年中央经济工作会议定调明年经济工作，坚持稳中求进，实施积极宏观政策等 [147] 盈利预测 - 文档未提及具体内容

报告公司投资评级 - 海格通信的投资评级为"买入（维持）" [2] 报告的核心观点 - 海格通信受益于北斗规模化应用和中国移动终端芯片项目的落地，未来有望在卫星互联网和北斗导航领域实现全产业链布局 [2][4][6] 市场表现 - 海格通信的股价表现：2023年12月至2024年8月，绝对涨幅为-2.51%、25.66%、54.21%，相对涨幅为-1.11%、22.03%、27.22% [3] 相关研究 - 中国移动注资开启全面合作，北斗、卫星、低空三线齐进 [4] - 地方政府积极推动北斗规模化应用，重庆和武汉分别制定了千亿级和双千目标 [4] - 海格通信与中国移动深入合作，重点推进模组、芯片等项目的合作 [4] - 海格通信在北斗导航领域实现营业收入4.14亿元，同比增长275%，毛利率60.73%，同比增长15.52个百分点 [4] - 海格通信深度参与国家卫星互联网重大工程，布局西南地区业务 [4] 投资建议 - 预计2024-2026年收入分别为6,175百万元、7,902百万元、9,681百万元，归母净利润分别为562百万元、853百万元、1,114百万元，对应EPS为0.23元/股、0.34元/股、0.45元/股，PE为56.65、37.33、28.58，维持"买入"评级 [6] 主要财务数据及预测 - 2022-2026年营业收入预测：5,616百万元、6,449百万元、6,175百万元、7,902百万元、9,681百万元，YOY分别为2.6%、14.8%、-4.3%、28.0%、22.5% [9] - 2022-2026年净利润预测：668百万元、703百万元、562百万元、853百万元、1,114百万元，YOY分别为2.2%、5.2%、-20.1%、51.8%、30.6% [9] - 2022-2026年EPS预测：0.27元、0.28元、0.23元、0.34元、0.45元 [9] - 2022-2026年毛利率预测：35.0%、32.6%、32.0%、33.6%、34.3% [9] - 2022-2026年净资产收益率预测：6.3%、5.5%、4.3%、6.3%、7.9% [9]

投资评级 - 报告对宁德时代的投资评级为"买入"（维持）[2] 核心观点 - 宁德时代与Stellantis签署合资协议，拟在西班牙建设年产50GWh的动力电池工厂，总投资规模为40.38亿欧元，双方各持股50%[3][4] - 该项目将深化宁德时代与Stellantis在新能源汽车领域的长期战略合作关系，推动全球电动化和清洁能源转型[4] - 宁德时代作为行业龙头，供应链整合能力优秀，新品迭代加速，预计2024-2026年营业收入分别为3987/4596/5131亿元，归母净利润分别为501/596/704亿元，对应PE分别为24x/20x/17x[5] 市场表现 - 宁德时代2024年12月的绝对涨幅为46.71%，相对涨幅为20.28%[2] - 2024年12月的当前价格为273.71元[2] 财务数据及预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为3987/4596/5131亿元，归母净利润预测分别为501/596/704亿元[5] - 2024-2026年毛利率预测分别为25.6%/25.3%/25.7%，净利润率预测分别为13.4%/13.8%/14.6%[7][8] - 2024-2026年净资产收益率预测分别为20.0%/19.2%/18.5%[7] 项目建设 - 合资电池工厂建设地点为西班牙阿拉贡自治区萨拉戈萨市菲格鲁埃拉斯镇，建设周期预计为4年[4] - 项目投资总额为40.38亿欧元，资金来源为合资公司出资或通过贷款等方式自筹[4] 行业地位 - 宁德时代与全球领先汽车制造商Stellantis合作，Stellantis旗下拥有标致、雪铁龙、Jeep、阿尔法·罗密欧、玛莎拉蒂等知名品牌[4]

投资评级 - 大中矿业维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 大中矿业鸡脚山矿区通天庙矿段锂矿资源储量通过评审备案，矿石量为48,987.2万吨，Li2O矿物量为131.35万吨，平均品位0.268%，折合碳酸锂当量约为324.43万吨，属于大型矿产资源储量规模 [2] - 鸡脚山矿区资源量完成备案是大中矿业进军锂矿的关键性进展，将推动湖南锂矿新能源项目快速投产，项目已被列入湖南省重点项目和十大重点产业项目 [3] - 大中矿业拥有鸡脚山锂矿和加达锂矿两大资源，锂矿业务稳步推进，有望成为公司新的利润增长点 [4] 财务数据及预测 - 预计2024-2026年营收分别为43/52/64亿元，归母净利润分别为10.1/12.1/14.0亿元，同比增速-11.2%、19.0%和16.2% [4] - 2024-2026年PE分别为14.61、12.28、10.57倍 [4] - 2024-2026年毛利率预计为50.8%、50.4%、48.5%，净利润率预计为23.8%、23.5%、22.9% [10] - 2024-2026年净资产收益率预计为15.6%、16.6%、17.2% [10] 项目进展 - 湖南区域规划的"年处理1200万吨含锂资源综合回收利用项目"和"一期年产2万吨碳酸锂项目"进展顺利 [3] - 公司积极推进探转采相关工作，争取尽早取得采矿许可证 [3] 资源储备 - 鸡脚山矿区通天庙矿段资源量超过公司预期，具备明显的资源优势 [2] - 加达锂矿勘查区块氧化锂平均品位1.26%，矿石潜在资源量2967万吨至4716万吨，氧化锂推断资源量37万吨至60万吨（折合碳酸锂当量92万吨至148万吨），具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力 [4]

进出口数据 - 2024年11月中国出口金额（美元计价）同比增长6.7%，进口同比下降3.9%，贸易顺差为974.4亿美元[4] - 前11个月中国出口机电产品13.70万亿元，增长8.4%，占出口总值的59.5%[4] - 2024年11月人民币计价出口2.22万亿元，同比增长5.8%，美元计价出口3123.1亿美元，同比增长6.7%[4] 出口结构 - 2024年11月中国对东盟、欧盟、美国、韩国的人民币计价出口同比分别增长12.7%、3.8%、5.1%和-1.1%[4] - 前11个月中国对共建“一带一路”国家出口10.52万亿元，增长8.2%，占出口总值的45.7%[8] - 2024年11月中国出口价格指数为94.8，进口价格指数为97.6，出口价格指数同比处于上行区间[8] 出口影响因素 - 2024年11月出口增速受外需边际趋弱、台风影响船队排期、集装箱短缺及码头工人谈判、越南与韩国出口增速下滑等四大短期因素影响[5][7] - 2024年11月美国ISM服务业PMI扩张速度创三个月最慢，欧元区制造业PMI终值跌至45.2，外需整体偏弱[5] - 2024年11月韩国出口金额同比增长1.4%，越南出口金额同比增长8.5%，与我国产业逻辑契合[7] 出口展望 - 2025年出口展望认为“产品力”和“渠道力”是核心驱动力，机电产品出口占比接近60%，劳动密集型产品占比接近20%[15] - 2025年美元计价进口同比增速预计为5.2%，Q1、Q2、Q3和Q4当季同比分别为6.5%、4.2%、6.2%和4.0%[16] 贸易顺差 - 2024年11月人民币计价贸易顺差6928.0亿元，同比增长39.8%，美元计价贸易顺差974.43亿美元，同比增长41.1%[17]

投资评级 - 报告首次覆盖甘源食品，给予"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 甘源食品专注于口味研发创新，深耕豆类炒货十八年，产品矩阵不断丰富，业绩稳步增长 [4] - 休闲零食市场规模庞大，坚果炒货行业加速增长，行业集中度提升空间广阔 [5] - 公司通过强研发能力和渠道变革，持续推出新品并拓展多元化渠道，未来有望获得更多市场份额 [6] 公司介绍 - 甘源食品成立于2006年，主要产品包括瓜子仁、蚕豆、青豌豆等休闲零食，创始人严斌生持股56.24%，股权相对集中 [4][24] - 公司传统核心产品为"老三样"（瓜子仁、青豌豆、蚕豆），后续推出综合果仁及豆果、口味坚果等新品，产品结构日趋均衡 [29][32] - 公司业绩近五年稳步增长，2023年收入和利润分别为18.48亿元和3.29亿元，5年CAGR分别为15.20%和22.35% [4][39] 行业分析 - 2022年中国休闲零食市场规模为11654亿元，预计2027年将达到12378亿元，2022-2027年CAGR为1.21% [5] - 坚果炒货板块2021年市场规模为1512亿元，预计2026年将达到2220亿元，2021-2026年CAGR提升至8.0% [5] - 坚果行业市场竞争格局分散，2018年CR5约为17%，行业集中度提升空间广阔 [48] 未来发展 - 公司持续投入研发，拥有140项专利，能够快速将新产品从概念到批量生产 [53] - 公司积极拥抱零食量贩渠道，2022年开始与零食量贩渠道合作，导入老三样、综合果仁及豆果等产品 [58] - 高端会员店渠道崛起，公司新品"黑金蒜香菜味翡翠豆"已上架山姆，未来有望持续提升渗透率 [62] - 公司以东南亚市场为切入口，尝试产品出海，目前已建立稳定的合作关系 [62] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为22.63/27.23/32.36亿元，同比+22.5%/20.3%/18.8% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.01/4.64/5.66亿元，对应EPS为4.30/4.97/6.08元 [7] - 选取休闲零食行业内可比公司，25年行业平均估值为19.62x，考虑到公司渠道和新品的拓展，给予"买入"评级 [7][66]