报告公司投资评级 - 投资评级为"买入（维持）" [2] 报告的核心观点 - 股东增持彰显对公司未来发展信心，预计增持金额为3-5亿元人民币，增持股份数量为2088-3479万股 [5][6] - 公司是华东地区主要煤炭生产企业，焦煤、肥煤等炼焦煤储量占公司总储量70%以上，煤炭核定产能3585万吨，陶忽图矿预计2025年底建成，设计产能800万吨/年，预计投产后每年利润可达16.71亿元 [7] - 乙醇项目已正式验收投产，产能60万吨/年，是全球单系列规模最大生产装置，前三季度乙醇销量21.04万吨，实现销售收入10.99亿元 [8] - 预计公司2024-2026年合计收入分别为748/798/853亿元，归母净利润分别为50/53/58亿元，PE分别为7.73/7.37/6.72倍，维持"买入"评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 淮北矿业与沪深300的相对涨幅分别为-4.46%、-16.66%、-13.45% [4] 投资要点 - 公司控股股东淮北矿业集团计划自2024年12月6日起6个月内增持公司股份，增持总金额为3-5亿元人民币 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年合计收入分别为748/798/853亿元，归母净利润分别为50/53/58亿元，PE分别为7.73/7.37/6.72倍 [8] 财务报表分析和预测 - 2024-2026年预计营业收入分别为74,780/79,847/85,269百万元，净利润分别为5,006/5,250/5,756百万元，毛利率分别为16.9%/17.0%/17.3% [10][12][13] - 2024-2026年预计每股收益分别为1.86/1.95/2.14元，每股净资产分别为15.01/16.39/17.88元，P/E分别为7.73/7.37/6.72倍 [12] 资产负债表 - 2024-2026年预计总资产分别为94,401/103,358/110,726百万元，负债总计分别为49,640/54,755/58,000百万元，普通股股东权益分别为40,416/44,150/48,155百万元 [13]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 通信行业在垣信和星网的推动下，互联网全面加速，进入大规模建设阶段 [4] 市场表现 - 通信行业在2023年12月至2024年8月期间的市场表现与沪深300指数相比，呈现出-29%至39%的波动 [3] 事件与进展 - 2024年12月16日，我国在文昌航天发射场成功发射卫星互联网低轨01组卫星，标志着我国卫星互联网进入大规模建设阶段 [4] - 垣信卫星的“千帆星座”已进入加速和航班化发射通道，截至2024年11月，SpaceX的卫星发射数量达到7324颗，中国在轨卫星数量超过900颗 [4] - 上海垣信与巴西TELEBRAS签署合作备忘录，预计2026年实现商用，海外商业闭环可期 [4] - 商业航天基础设施逐步完善，文昌商业发射场配套完善，火箭发射周期缩短至10天左右，多元火箭产品满足不同发射需求 [4] - 手机直连卫星业务逐步推进，SpaceX和T-Mobile合作开展手机直连卫星业务，中国电信和中国移动也在积极推动相关业务发展 [6] 建议关注标的 - 天线及芯片组件：航天环宇、铖昌科技、雷电微力、振芯科技、航宇微、复旦微电、紫光国微、臻镭科技、国博电子 [7] - 通信载荷：创意信息、上海瀚讯、信科移动、航天电子、智明达 [7] - 通信安全：佳缘科技、电科网安 [7] - 通信数据链：新劲刚、七一二、电科芯片 [7] - 卫星制造及关键部件：海格通信、天银机电、陕西华达、富士达、银河电子、中国卫星、天奥电子、上海沪工、乾照光电、航天智装、长光卫星（待上市） [7] - 仿真测试：坤恒顺维、霍莱沃、思科瑞、西测测试、苏试试验 [7] - 地面及用户设备：航天环宇、盟升电子、海格通信、华力创通、盛路通信、信维通信、普天科技、南京熊猫、中兴通讯、通宇通讯、硕贝德、武汉凡谷、大富科技 [7] - 北斗导航：华测导航、北斗星通、司南导航、中海达 [7] - 卫星运营：中国卫通、中国电信、三维通信、中国移动、中国联通 [7] - 火箭配套：九丰能源、斯瑞新材、隆盛科技、航天晨光 [7]

报告行业投资评级 - 消费电子行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 今年3月以来设备更新和消费品以旧换新行动成效较好，推动地方拓展家电以旧换新品类，出现地方对消费电子产品补贴热潮，进而增加中央出台国家层面消费电子补贴的可能性，明年“两新”有较高可能性纳入手机、平板、可穿戴设备等消费电子产品，相关政策有望近期落地 [4][6] - 若明年超长期特别国债资金增加对消费电子产品以旧换新的支持，国内市场手机销量有望大幅增长，上游零组件和IC厂商在叠加稼动率等因素情况下业绩弹性更大 [6] 根据相关目录分别进行总结 各地消费电子补贴政策 - 9月底广州市“家电产品以旧换新活动”补贴品类增加数码3C类产品，手机订单超500元补贴售价10%、上限1000元，平板和智能穿戴类产品补贴售价15%、上限2000元；广东省其他部分地市也有补贴活动，深圳额外对多种产品补贴售价15%、上限2000元 [3] - 11月27日江苏省启动“3C数码补贴专项活动”，对多种产品给予成交价格15%补贴、上限1500元 [3] - 12月1日贵州省开展“消费品以旧换新活动”，对3000元及以下手机、平板电脑给予20%补贴、单件上限600元 [3] - 12月12日起江西省开展“家电以旧换新补贴 - 手机、平板电脑专场”活动，对手机和平板电脑给予成交价格15%补贴、每笔上限1000元 [3] 国家政策动态 - 3月7日国务院发布方案提出推动大规模设备更新和消费品以旧换新；3月27日商务部等14部门印发方案细化实施 [4] - 7月24日发改委和财政部提出统筹3000亿元左右超长期特别国债资金支持，对8类家电产品给予15 - 20%补贴、每件不超2000元；8月24日商务部等4部门进一步明确补贴品种和标准 [4] - 11月21日工信部部长指出推进消费终端换代；12月9日中央政治局会议指出要扩大国内需求；12月12日中央经济工作会议指出实施提振消费专项行动 [4] - 12月16日中央财办称“两新”带动汽车、家电、老旧设备更新成效显著，明年支持“两新”的超长期特别国债资金将大幅增加，研究纳入更多产品和领域，消费电子国补呼之欲出 [4] 投资建议 - 建议重点关注品牌整机企业小米集团、龙旗科技、华勤技术、光弘科技 [7] - 建议重点关注手机零组件企业领益智造、蓝思科技、立讯精密等 [7] - 建议重点关注IC和元器件企业格科微、思特威、汇顶科技等 [7] 市场数据 - 2023年中国大陆智能手机市场出货量约2.71亿台，市场规模约1278亿美元 [6] - 2024上半年苹果、三星、小米、华为、荣耀、OPPO、vivo出货量份额分别为14.5%、0.6%、13.9%、17.5%、15.7%、15.7%、16.6%，销售额份额分别为31.6%、1.4%、8.8%、22.9%、10.7%、10.7%、10.9% [6] 手机产业链重点AH标的盈利预测及估值 - 报告列出圣邦股份、卓胜微、唯捷创芯等众多企业在不同年份的市值、PE、收入、归母等数据及同比变化情况 [14]

财政支出与收入 - 1-11月广义财政支出增速为1.4%，较前值上行0.4个百分点，连续第二个月正增长[4] - 1-11月全国一般公共预算收入199010亿元，同比下降0.6%，主要受前期减税影响[6] - 11月一般公共预算收入同比+11.0%，较前值5.5%大幅回升，主要因政策加速落地和非税收入增长[8] 政府性基金与专项债 - 1-11月全国政府性基金预算支出81038亿元，同比下降2.6%，其中国有土地使用权出让收入相关支出41216亿元，同比下降8.8%[12] - 2024年超长期特别国债已累计发行1万亿元，专项债发行进度已达102.1%[14][15] 财政政策展望 - 预计2025年赤字率有望提高到3.8%-4.0%，超长期特别国债发行规模有望增加到1.5万亿，地方政府新增专项债额度有望提升至5万亿[4] - 2025年财政政策将更好平衡"稳增长"与"防风险"，预计广义财政支出提速，专项债和超长期特别国债有望加码[18] 化债与地方政府债务 - 化债规模预计为6万亿债务置换+4万亿专项债+2万亿到期，总体规模高于前几轮[16] - 化债思路从应急转向主动，点状转向整体，双轨转向透明，防风险转向防风险+促发展[16]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 11月原煤产量、进口量同环比增加，国内供给或趋稳；11月火电同环比增长，非电需求边际改善；经济稳步恢复和大规模设备更新有望支撑煤炭需求；2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，煤炭板块基本面底部再度确认，煤炭股红利价值有望进一步凸显 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 11月国内原煤产量4.28亿吨，同比增长1.8%，环比增长3.9%；1 - 11月累计产量43.22亿吨，同比增长1.2%；11月日均产量1427万吨，同比增长3.4%，环比增长7.4% [16] - 11月国内煤炭进口量5498万吨，环比增长18.9%，同比增长26.4%；1 - 11月累计进口量49035万吨，同比增长14.8% [19] 需求端 - 11月全社会发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%，环比增长2.53%；全国火电发电量5175亿千瓦时，环比增长8.48%，同比增长1.4%；累计同比增长1.9% [21] - 11月水电发电量823亿千瓦时，环比下降21.6%，同比下降1.9%；核电环比增长2.37%，同比增长3.1%；风力发电量824亿千瓦时，环比增长3.01%，同比下降3.3%；太阳电环比下降7.73%，同比增长10.3% [29] - 11月国内247家铁水产量为234.98万吨，环比增长0.92%，同比增长1.13%；国内水泥产量为16934万吨，环比下降3.23%，同比下降10.7%；1 - 11月国内水泥产量累计同比下降10.1%，国内生铁产量累计同比下降3.5% [39] - 11月国品房销售面积累计同比下降14.3%；国内房屋新开工面积累计同比下降23% [42] 港口&电厂库存、动力煤焦煤价格 - 11月全国煤炭库存量7300万吨，环比增长5.80%，同比增长8.96%；CCTD主流港口月均煤炭库存7194万吨，环比增长7.25%，同比增长2.69% [43] - 截至11月，国内重点电厂煤炭库存为1.28亿吨，同比增长6.16%，库存可用天数为26.43天，同比增长0.51% [50] - 11月秦皇岛港动力末煤（Q5500）月均平仓价835.76元/吨，环比下跌1.92%，同比下跌10.83%；CCTD秦皇岛港动力末煤长协价699元/吨，环比持平，同比下跌1.96%；京唐港主焦煤月均库提价同比下跌33.71%；山西焦煤月均价1755元/吨，环比下跌10.69%，同比下跌8.12%；山西焦煤月均价1758元/吨，环比持平，同比下跌18.04% [54]

行业投资评级 - 电气设备行业评级为“优于大市”（维持）[3] 核心观点 - 陕西发布2025年电力交易新规，优先电量之外，集中式风电、光伏全部参与市场交易，鼓励新型主体参与现货市场，拉大峰谷分时价差，助力新型电力系统建设[17][18] - 工信部发布2024年1-10月全国光伏制造行业运行情况，光伏多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超过20%，光伏电池出口量增长超过40%[19][20][21][22][23] 新能源发电投资建议 - 建议关注新电池片技术叠加优势的一体化组件企业：晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能[24] - 建议关注新型技术涌现的电池片环节：通威股份、爱旭股份、钧达股份等[24] - 建议关注自身效率或具有量增逻辑的硅片企业：TCL中环、双良节能[24] - 建议关注受益于总量提升的逆变器龙头企业：锦浪科技、阳光电源、德业股份[24] - 建议关注储能电池及供应商：宁德时代、亿纬锂能、派能科技等[24] - 风电板块建议关注海风相关标的：起帆电缆、海力风电、振江股份[24] - 风电上游零部件商建议关注：广大特材、力星股份等[24] - 风电整机商建议关注：三一重能、明阳智能等[24] 新能源汽车投资建议 - 建议关注各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、德方纳米、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等[34] - 建议关注深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、派能科技、鹏辉能源等[34] - 建议关注锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、嘉元科技、格林美、多氟多等[34] - 建议关注受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等[34] - 建议关注产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等[34] 工控及电力设备投资建议 - 建议重点关注电力储能环节，关注新风光、金盘科技、四方股份、国电南瑞等[55] 行业数据跟踪 - 多晶硅料价格：2024年1-10月全国产量约158万吨，同比增长39.0%[20] - 硅片环节：2024年1-10月全国产量约608GW，出口量约53.2GW[21] - 电池环节：2024年1-10月全国晶硅电池产量约510GW，出口量约45.9GW[22] - 组件环节：2024年1-10月全国晶硅组件产量约453GW，出口量约205.9GW[23] 行业要闻及个股重要公告 - 中国电建集团2025年度光伏组件框采开标，总规模为51GW，均为n型组件，TOPCon标段最低报价0.62元/瓦，最高报价0.76元/瓦，均价在0.68元/瓦[32] - 协鑫光电完成5亿元C1轮融资[32] - 国家电投将在沙特开发两大光伏项目，总容量1.4GW[32] - 中国华能自主研发的大面积钙钛矿-晶硅叠层电池转换效率达26.12%[32] - 美国贸易代表办公室宣布自2025年1月1日起对中国进口的多晶硅、硅片和部分钨产品提高关税，太阳能多晶硅和硅片的税率将提高至50%[32]

热点聚焦 - 中国人口出生率从2018年的10.86‰降至2023年的6.39‰，老年抚养比从2018年的17.8%升至2023年的22.5%，中央经济工作会议强调发展银发经济与生育政策[17] - 当地时间12月14日，韩国国会通过尹锡悦总统弹劾案，204票赞成，85票反对，3票弃权，8票无效，议案将移交宪法法院裁决[24] 宏观数据 - 工业生产供需错配，乘用车同比正增，基建项目有序推进，猪肉蔬菜水果价格同比上行，贵金属表现亮眼[26] - 交通运输、煤炭钢铁维持较高景气度，文旅消费、建筑建材、有色景气度待修复[26] 大类资产表现 - 全球股市涨跌不一，纳斯达克指数周涨0.3%，标普500周跌0.6%，上证指数周跌0.4%，恒生指数周涨0.5%[67] - 长短端国债收益率维持下行趋势，10年期国债收益率下行13.97个bp至1.78%，1年期国债下跌19.00个bp至1.16%[79] - 大宗商品多数上涨，布油本周上涨4.7%至74.49美元/桶，COMEX黄金期货周涨0.4%至2665.9美元/盎司[85] 投资建议 - 债市关注增量宽货币落地时点，中期关注外贸形势变化，信用债关注厚尾风险[6],[90] - 股市关注进一步的流动性宽松配合其他政策共同发力，短期看好科技成长、顺周期及核心资产[6],[91] - 大宗商品关注“供给收缩确定性强+海外需求定价”的品种，黄金短期受益于流动性宽松预期和央行购金，中长期或因“金本位”预期上升[89]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2024 年 12 月 15 日 2023-12 2024-04 2024-08 | --- | --- | |------------------|--------------------------------------| | 食品饮料 | 扩大消费摆在优先位置，建议 | | 优于大市（维持） | 把握布局机会 | | 证券分析师 | | | 熊鹏 | 食品饮料行业周报 20241209-20241213 | [Table_Summary] 投资要点： 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn | --- | --- | |--------------|----------| | | | | 研究助理 | | | 市场表现 | | | 食品饮料 | 沪深 300 | | 29% 20% 10% | | | 0% -10% -20% | | -39% -29% 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《山西汾酒（600809.SH）：稳 健压倒一切，全面深化高质量发 展》，2024.12 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2024 年 12 月 15 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 安柯 资格编号：S0120524060006 邮箱：anke＠tebon.com.cn 市场表现 -39% -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 39% 2023-12 2024-04 2024-08 医药生物 沪深300 数据来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《医药行业周报：创新器械支付 环境有望改善，哪些产品值得期 待？》，2024.12.8 2.《药用玻璃行业报告：中硼硅药 玻替代加速进行，国产厂家持续放 量》，2024.12.5 3.《2025 年医药策略报告：聚焦业 绩 成 长 ， 关 注 整 合 并 购 》， 2024.12.3 4.《医药行业周报： 心梗百亿蓝海 市 场 ， 关 注 直 接 治 疗 药 物 》， 2024.12.1 5.《美国百年医改：经验和教训》， 2024.11.27 医药行业周报： AI 技术与制药结合， 降本增效前 ...

全球股市表现 - 上周全球股市涨跌参半，美股三大指数表现分化，纳指上涨0.3%，标普500和道指分别下跌0.6%和1.8%[3] - 欧洲三大主要市场股指表现分化，德国DAX小幅上涨0.1%，英国富时100和法国CAC40分别下跌0.1%和0.2%[3] - 亚太地区表现分化，韩国综合指数领涨全球主要市场，涨幅为2.7%，日经225、恒生指数、印度SENSEX30和恒生科技指数均有所上涨[3] 美国通胀与货币政策 - 美国11月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，PPI同比上涨3.0%，环比上涨0.4%，均高于市场预期[4] - 市场押注12月18日FOMC会议降息25bp的概率上升至97%以上，预计降息后将进入“鹰派降息”阶段[4] - 若12月FOMC会议降息25bp，本轮美联储降息周期合计降息将达到100bp[5] 市场影响与配置策略 - 降息后，通胀预期反弹，美债利率和美元指数可能二次冲高，美股大盘存在回调风险[5] - 长端美债、XBI、ARK等美股小盘成长股可能在短期内回调，但底部布局机会值得期待[5] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期可能导致美欧央行收紧流动性，冲击权益市场估值[57] - 全球经济景气度不及预期，若全球经济进入下行周期，市场将面临负面冲击[57] - 地缘政治局势超预期，如巴以、伊朗或俄乌冲突升级，可能引发全球避险情绪升温，导致市场剧烈波动[57]