行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 宏观经济 - 国内9月份多数生产需求指标好转,市场预期改善,推动经济回升向好的积极因素累积增多 [2] - 前三季度国内生产总值同比增长4.8% [2] - 预计年底前将进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点,下周一LPR也会下行0.2-0.25个百分点 [2][57] 贵金属 - 金银价格上涨,黄金ETF持有量上升 [12][13][15] - 11月降息预期提升,地缘冲突有进一步升级趋势,金银价格有望上涨 [3] 工业金属 - 国内外工业金属价格分化,LME铜价跌幅达1.3%,SHFE铜价跌幅0.3% [21][22] - 铜价下跌,铜冶炼加工费维持低位,SHFE铜库存累积 [21][22][25][26] - 铝价下跌,电解铝利润小幅下降 [27][29][30] - 铅价分化,原生铅开工率回升 [33][34][35] - 锌价小幅下跌,精炼锌企业生产仍亏损 [28][36][37] - 锡价下跌,精炼锡开工率下降 [38][39] - 镍价下跌,电解镍月度开工率上升 [39][40][41] 稀土和钨 - 镨钕氧化物价格下跌,钨精矿价格回升 [42][46][47] 小金属 - 硒、钼价格上涨 [48] 能源金属 - 碳酸锂价格下跌 [51][52] 投资建议 - 看好贵金属、与国内经济相关的工业金属、新材料等领域 [4][5] - 贵金属推荐:山东黄金、中金黄金、玉龙股份等 [5] - 工业金属推荐:神火股份、天山铝业、紫金矿业等 [5] - 新材料推荐:华达新材、铂科新材、金力永磁等 [5] 风险提示 - 美国降息不及预期 - 经济复苏进度不及预期 - 海外需求恢复不及预期 [62]

报告行业投资评级 报告给予基础化工行业"优于大市(维持)"的投资评级[1]。 报告的核心观点 1) 外需强劲内需向好。2024冷年全球空调出货1.96亿台,同比增长10.75%,其中中国生产1.78亿台,同比增长10.5%;销售1.73亿台,同比增长11.4%,内销略有下滑,外销实现较高增速[2]。 2) 内销方面,以旧换新政策拉动,家电内销有望提速。10-12月中国空调内销排产同比分别增长5.2%、8.0%和10.4%,增速实现转正[2]。 3) 外销方面,家电出口展现韧性,有望维持较高增速。10-12月中国空调外销排产同比分别增长51%、41%和11.4%,维持较高增速[2]。 4) 增发配额不改约束长逻辑。2025年二代(HCFCs)产品生产/内用生产/使用配额削减基线值的67.5%/73.2%,三代(HFCs)中R32较2024年增加4.5万吨配额[2]。 5) 行业自律方面,头部制冷剂企业共同签署和发布《关于建立查处和打击非法生产和销售HFC专项基金的倡议书》,促进行业健康发展[3]。 行业数据分析 1) R22价格/价差年初至今涨幅分别为+59.0%/+100.3%[4]。 2) R32价格/价差年初至今涨幅分别为+120.3%/+415.3%[4]。 3) R125价格/价差年初至今涨幅分别为+27.9%/+60.3%[6]。 4) R134a价格/价差年初至今涨幅分别为+21.4%/+75.1%[6]。

报告行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，未来850元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击[2] - 重点看好三个方向：优质分红推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注中国神华等；双焦弹性推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注山西焦煤、冀中能源等；长期增量推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注盘江股份、陕西能源、苏能股份等[2] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 9月国内原煤产量4.14亿吨，同比增长4.4%，环比增长4.52%；1 - 9月国内原煤累计产量34.76亿吨，同比增长0.6%[1][6] - 9月国内煤炭进口量4759万吨，环比增长3.8%，同比增长12.9%；1 - 9月国内煤炭累计进口量38913万吨，同比增长11.9%[1][7] - 9月供给合计4.62亿吨，同比增加4.45%；后期供给增量依旧有限，山西生产供应已基本恢复，后续产量释放有限，且当前煤炭内外价差收窄，预计全年进口增量较为有限[1] 需求端 - 9月全社会发电量8024亿千瓦时，同比增长6%；全国火电发电量5451亿千瓦时，环比下降11.35%，同比增长8.9%；1 - 9月火电发电量累计同比增长1.9%[9] - 9月水电发电量1199亿千瓦时，环比下降26.7%，同比下降14.6%；核电环比下降 - 11.71%，同比增长2.8%；风力发电量694亿千瓦时，环比增长38.14%，同比增长31.6%；太阳电环比下降16.35%，同比增长12.7%[10] - 9月国内247家铁水产量为223.73万吨，环比下降2.06%，同比下降9.86%；国内水泥产量为16847万吨，环比增长6.88%，同比下降10.3%；1 - 9月国内水泥产量累计同比下降10.7%，国内生铁产量累计同比下降4.6%[2][12] - 9月国品房销售面积累计同比下降17.1%；国内房屋新开工面积累计同比下降22.2%[13][14] - 冬储&经济稳步恢复有望支撑煤炭需求，北方供暖季电厂日耗提升，冬储采煤支撑需求；地产政策再加码，黑色需求有望企稳；国家加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障[2] 库存价格 - 9月全国煤炭库存量6700万吨，环比下降1.47%，同比增长1.52%；9月CCTD主流港口月均煤炭库存6550万吨，环比下降4.26%，同比增长12.33%[15] - 截至9月，国内重点电厂煤炭库存为1.07亿吨，同比增长0.70%，国内重点电厂煤炭库存可用天数为19.20天，同比下降9.15%[16] - 9月秦皇岛港动力末煤（Q5500）月均平仓价856.24元/吨，环比上涨1.92%，同比下跌7.44%；CCTD秦皇岛港动力未煤长协价697元/吨，环比下跌0.29%，同比下跌0.29%；京唐港主焦煤月均库提价1781元/吨，环比下跌1.70%，同比下跌21.78%；山西焦煤月均价1755元/吨，环比下跌10.69%，同比下跌8.12%[16]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 央行增持回购再贷款落地，首期额度3000亿元，年利率1.75%，金融机构发放贷款利率原则上不超2.25%，降息周期叠加专项贷工具落地，高股息资产有望成未来配置主线，煤炭板块股息率为5%，多家上市公司披露增持回购政策，凸显板块投资价值 [2] - 行业基本面底部确认，24H1煤价未跌破800元/吨，当前煤价压力测试已过，水电出力减弱，火电补位效应增强，北港库存低于同期，10月北方冬季补库开启，9月地产政策再加码，下游成材去库加速，冬储释放叠加政策利好，短期需求无忧，供给端近两年供给持续弱化，产能天花板渐显，供给瓶颈或带动煤价震荡反弹，板块红利价值有望重塑 [2] - 2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，煤炭板块基本面底部再度确认，850元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对EPS担忧有望打消，结合多项政策，煤炭股红利价值有望进一步凸显 [3] 投资建议 - 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注中国神华等 [3] - 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注山西焦煤、冀中能源等 [3] - 长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注盘江股份、陕西能源、苏能股份等 [3]

报告公司投资评级 公司首次覆盖，给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 连接器核心供应商，大客户支撑稳健经营 1. 公司深耕连接器领域 60 年，从标准引进到自主创新 [9] 2. 国资持股结构稳定，设备商长期合作注资赋能 [10][11] 3. 核心客户优质，公司经营状况稳健 [12][13] 4. 三种应用布局，市场增长趋势稳定 [17][18][19][20][22] 防务连接器产品增势不变，或将迎来业绩改善 1. 资质进入门槛高，60 年行业积累铸就高技术壁垒 [23][24][25][26] 2. 占据公司营收主体地位，毛利率贡献率高 [27][28] 3. 防务类连接器需求增长趋势不变，未来有望持续向好 [30][31][32][33] 华为长期战略合作方，AI 及汽车带来新增长 1. 受益华为市场份额提升及 AI 算力需求，公司通信业务营收增长 [36][37][38][39][40] 2. 新能源汽车需求持续提升，带动公司工业类产品营收增长 [44][45] 收入预测及估值分析 1. 连接器、系统互连产品、组件等业务预计未来将保持较快增长 [46][47][48] 2. 公司市盈率高于可比公司平均水平，给予"买入"评级 [49][50] 风险提示 1. 需求不及预期 [51] 2. 新产品研发不及预期 [51] 3. 产能不及预期 [51] 4. 新技术替代风险 [51]

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为优于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 主流车企电动智能化进一步加速，叠加政策利好释放需求，行业销量有望保持稳健增长[5] - 整车厂方面，建议关注比亚迪、长城汽车、零跑汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、理想汽车 -W、小鹏汽车 -W、吉利汽车、广汽集团、长安汽车[5] - 零部件方面，建议关注岱美股份、通用股份等多家公司[5] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - 9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，环比分别增长19.7%和17%，同比分别增长48.8%和42.3%，月度产销创历史新高，新车销量达汽车新车总销量的45.8%[2][10] - 10月16日，香港将成立“发展低空经济工作组”，由财政司副司长任组长，推动低空经济发展[2][10] - 10月16日，境外企业以汽车智驾非法测绘，特斯拉、极氪、Mobileye、四维图新连夜回应坚守合规[2][10] - 10月13日，特朗普或对墨西哥进口车征收超200%关税，阻止其向美国销售[2][10] - 10月11日，穆迪将大众汽车评级展望由“稳定”下调至“负面”，因其经营业绩恶化[2][10] - Stellantis CEO称欧盟碳排规定使欧洲汽车制造业成本增加40%，中国车企在电动车方面有30%成本优势[2][10] - 10月15日，特斯拉柏林工厂第一阶段扩建获批准，目标产能从每年50万辆提至100万辆[2][10] - 印度第三季度汽车批发销量约106万辆，同比下降1.8%，系10个季度以来首次下滑[2][11] - Lucid预计三季度亏损7.65 - 7.9亿美元，超分析师预期，宣布公开发行近2.625亿股普通股[2][11] - 10月16日，丰田与波士顿动力宣布合作推进Atlas人形机器人AI智能化[2][11] - 现代汽车印度分公司启动IPO，预计筹资33亿美元，10月22日挂牌交易[2][11] - 北京发布国四老旧货车报废更新补贴政策，适用于2024年8月26日0时至12月10日24时期间相关车辆[2][11] - 10月15日，文远知行发布全新量产Robotaxi GXR[2][11] 板块市场表现 - 本周（10月14 - 18日）沪深300指数涨幅0.98%，汽车板块涨幅1.29%，位居A股中信一级行业第20位[2][4] - 本周SW乘用车跌幅0.83%，江淮汽车、小米集团 -W领涨[2][4] - 本周SW商用车涨幅6.75%，金龙汽车、ST曙光领涨[2][4] - 本周SW汽车零部件涨幅1.47%，建邦科技、兴民智通领涨[2][4] 本周各板块PE估值变化 - 本周乘用车板块PE估值下降，商用车、汽车零部件板块PE估值上升[7] 新车发布 - 2024年10月14日，吉利远程的吉利幸福号MPV纯电动车上市，价格21.99 - 22.99万元[22] - 2024年10月17日，赛力斯蓝电的蓝电E5 PLUS中型插电混动SUV上市，价格9.98 - 13.58万元[22] - 2024年10月18日，比亚迪的海豹06GT中型纯电动车上市，价格13.68 - 18.68万元[22] - 2024年10月20日，深蓝汽车的深蓝S05紧凑型SUV（增程式/纯电动）待公布价格上市[22]

公司投资评级及核心观点 投资评级 - 公司深耕证券 IT 领域，信创布局领先，在券商核心系统代际升级过程中，有望借助先发优势扩大市场份额。[65] - 预计 2024-2026 年营业收入为 8.0/9.3/11.0 亿元，归母净利润分别为 2.5/3.0/3.6 亿元，对应 2024 年 10 月 16 日收盘价 37.22 元，PE 分别为 30/25/21 倍，首次覆盖给予"买入"评级。[65] 核心观点 1. 深耕证券 IT 二十余年，高成长性显现 [11][12][13] - 公司成立于 1996 年，从国内集中交易系统的初步探索阶段便开始扎根证券 IT，产品线丰富 [11] - 近三年成长性优于同行业，营收和净利润增速领先 [24][25][26] 2. 信创布局领先，有望实现弯道超车 [30][31][32][33][34][35][36][37][40][41][42][43][44][46][47][48][49] - 证券行业正进入新一代核心交易系统更新迭代的关键节点，分布式架构转型是必然趋势 [30][31][32] - 金融信创步入深水区，核心系统替换加速 [33][34][35][36][37] - 公司信创布局在行业中领先，是首家实现信创化全栈适配并全面上线的厂商 [40][41][42][43][44][46][47][48] - 目前公司核心交易系统市场占有率较低，有望在此轮代际升级中获取更大市场份额 [49] 3. 紧抓券商资管转型机遇，财富/投行/资管全面发力 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] - 公司在 CRM 和集中运营领域积累了市场和品牌优势，契合券商财富管理转型 [51][52] - 构建"财富+"体系，推出新一代数智财富管理平台 W5 系列产品 [52][53][54] - 收购西点信息，发力大投行业务线，发布新一代 i5 数智投行平台 [57][58] - 在资管行业营销 CRM、产品运营领域保持领先地位 [59][60]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 千帆星座计划进入常态化、规模化部署阶段,2025年向全球提供互联网服务[2] - 千帆星座是由上海市国资委下属控股企业上海垣信卫星运营的"万星星座"计划,已完成67亿元A轮融资[2] - 千帆星座将于2025年开始在全球范围内提供互联网服务,为交通运输、新能源、智慧城市等领域赋能[2] - 松江政府致力打造卫星互联网国家集群,上海垣信卫星承担着千帆星座的建设和运营,中国电信和中国移动也加强与其合作[3] - 国内卫星互联网产业加速突破,政策、技术、基础设施等逐步完善成熟[3][4] 报告内容总结 千帆星座发展情况 - 千帆星座计划分三个阶段建设,第一阶段2023-2025年完成648颗GEN1卫星发射,实现区域网络覆盖[2] - 第二阶段2026-2027年完成648颗GEN2卫星发射,实现全球网络覆盖[2] - 第三阶段到2030年完成15000颗卫星发射,提供手机直连多业务融合服务[2] - 千帆星座首批18颗卫星已于2024年8月成功发射,第二批18颗卫星于2024年10月成功发射[1][2] 产业链相关公司 - 天线及芯片组件:航天环宇、铖昌科技等[4] - 通信载荷:创意信息、上海瀚讯等[4] - 通信安全:佳缘科技、电科网安等[4] - 通信数据链:新劲刚、七一二等[4] - 卫星制造及关键部件:海格通信、天银机电等[4] - 仿真测试:坤恒顺维、霍莱沃等[4] - 地面及用户设备:航天环宇、盟升电子等[4] - 北斗导航:华测导航、北斗星通等[4] - 卫星运营:中国卫通、中国电信等[4] - 火箭配套:九丰能源、斯瑞新材等[4] 行业发展情况 - 国内卫星互联网产业加速突破,政策、技术、基础设施等逐步完善成熟[3][4] - 松江政府致力打造卫星互联网国家集群,上海垣信卫星承担着千帆星座的建设和运营[3] - 中国电信和中国移动加强与上海垣信的合作,有望推动千帆星座卫星互联网的产业化落地[3]

报告公司投资评级 报告维持晶晨股份(688099.SH)的"买入"评级[1]。 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司业绩预计创同期新高,收入同比增长20.3%,归母净利润同比增长89.3%[4] 2) T系列产品销售收入同比增长超过50%,W系列Wi-Fi 6芯片首次突破国内运营商市场,6nm商用芯片获首批订单,8K芯片在国内运营商首次商用招标中获全部份额[4] 3) 公司持续高强度投入研发,未来随着全球消费电子市场复苏,多产品线战略有望在更多领域取得积极成果[5] 4) 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,维持"买入"评级[5] 财务数据分析 1) 2023年公司营业收入为53.71亿元,同比下降3.1%;归母净利润为4.98亿元,同比下降31.5%[6][7] 2) 预计2024年公司营业收入将增长28.2%至68.87亿元,归母净利润将增长60.0%至7.97亿元[6][7] 3) 2023-2026年公司毛利率将维持在36.4%-38.6%的水平,净资产收益率将从9.1%提升至18.3%[6][7] 4) 公司财务状况良好,2023年资产负债率为13.6%,流动比率为6.4[7]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入(维持)"评级 [2] 报告的核心观点 营收持续高增长，高端测试业务带动毛利率大幅提升 - 2024年Q1-Q3公司实现收入7.4亿元,同比增长43.6%,主要因半导体行业复苏以及CPU、GPU、AI等高算力芯片测试及工业、汽车电子类高可靠性芯片测试需求增加 [5] - 公司2024年Q1-Q3实现毛利率34.4%,同比下降4.0个百分点,主要因新建项目固定成本较大、研发投入提升以及股权激励费用增长 [5] - 单季度来看,公司Q3实现收入3.1亿元,创历史新高;实现毛利率42.5%,环比提升12.4个百分点 [5] 稼动率保持高位，行业周期拐点或已到来 - 受益于下游消费电子领域客户需求旺盛,公司2023年新建产能在2024年上半年得到良好利用,6月以来中高端集成电路测试产能利用率已达较饱满状态 [5] - 公司在2023年采取逆周期扩张策略,2024年上半年南京募投项目完成建设并投产,为未来收入快速增长奠定产能基础,巩固公司在高端芯片测试领域的地位 [5] 持续布局高端芯片测试,高端业务占比稳步提升 - 公司聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片和高可靠性芯片的测试需求,已突破5G射频芯片、高性能CPU芯片等高端芯片的测试工艺难点,成为中国大陆高端芯片测试服务的主要供应商之一 [6] - 高端大芯片测试时间较长、测试程序更复杂且使用更高端机台,单芯片价值量更高,随着前期工作基本完成,高端测试业务已逐步为公司贡献业绩,带来收入和毛利率的显著改善 [6] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年收入将分别达到10.95/13.93/16.23亿元,归母净利润将分别达到1.32/2.25/3.02亿元 [7] - 以2024年10月15日收盘价计算,公司2024-2026年PE分别为51/30/22倍 [7] 投资建议 - 维持"买入"评级,认为公司受益于行业景气度触底回升、稼动率持续提升以及高端业务持续贡献,业绩有望持续增长 [6][7] 风险提示 - 下游市场需求不及预期 - 技术迭代不及预期 - 地缘政治风险 [6]